สรุปสั้น

· หุ้นเทคโนโลยีเผชิญการเทขายครั้งประวัติศาสตร์ เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน ดัชนีแนสแด็กลดลง 5.5% ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียร่วงประมาณ 12% ซึ่งเป็นการลดลงรายวันที่มากเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ มูลค่าตลาดของหุ้นในดัชนีแนสแด็กหายไปประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ในวันเดียว

· ความกังวลของตลาดเปลี่ยนจากมูลค่า AI ไปสู่ความเสี่ยงด้านนโยบาย หลังจากพรรคเดโมแครตชนะการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐอย่าง overwhelming นักลงทุนเริ่มกังวลว่าการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลจะถูกจำกัดมากขึ้น ปฏิกิริยาตลาดที่เคยสงบจึงกลายเป็นการเทขายอย่างรวดเร็ว

· ขายมากเกินไปไม่ได้หมายความว่าถึงจุดต่ำสุด Keith Lerner นักกลยุทธ์ของ Truist ชี้ว่าหุ้นเทคโนโลยีกำลังเกิดสิ่งที่เรียกว่า "การนัดหยุดซื้อ" (buyers' strike) ในระดับหนึ่ง แม้ตัวชี้วัดทางเทคนิคจะอยู่ในภาวะขายมากเกินไปแล้ว หากขาดแรงรับซื้อต่อเนื่อง การลดลงก็ยังอาจดำเนินต่อไป

· การฟื้นตัวต้องรอให้แรงซื้อกลับเข้าตลาด การร่วงอย่างหนักอาจสร้างเงื่อนไขสำหรับการรีบาวด์ทางเทคนิค แต่ตลาดต้องหาจุดต่ำสุดให้ได้ก่อน สิ่งสำคัญไม่ใช่ว่าราคาหุ้นลดลงไปมากแค่ไหน แต่เป็นว่านักลงทุนยินดีกลับมารับความเสี่ยงในหุ้นเทคโนโลยีหรือไม่

· ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะกำหนดการกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยรอบถัดไป ตลาดคาดการณ์ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนตุลาคมจะเพิ่มขึ้น 65,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานคงอยู่ที่ 4.2% ข้อมูลนี้อาจเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด และเพิ่มปัจจัยความผันผวนใหม่ให้กับวันซื้อขายแรกหลังการร่วงอย่างหนัก

หุ้นเทคโนโลยีร่วงหนัก ตลาดเริ่มกำหนดราคาความเสี่ยงนโยบาย AI ใหม่

เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน วอลล์สตรีทเผชิญหนึ่งในการเทขายหุ้นเทคโนโลยีที่รุนแรงที่สุดของปีนี้

ดัชนีแนสแด็กลดลง 5.5% ในวันเดียว ดัชนี S&P 500 ลดลง 4.4% ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ลดลง 3.4% ทั้ง 11 กลุ่มอุตสาหกรรมของดัชนี S&P 500 ปิดในแดนลบ โดยกลุ่มเทคโนโลยีลดลง 7.3% ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียร่วงประมาณ 12% ซึ่งเป็นการลดลงรายวันที่มากเป็นอันดับสองนับตั้งแต่มีการบันทึก

ในระดับรายหุ้น ซานดิสก์ลดลง 22% ไมครอนเทคโนโลยี AMD และ Marvell Technology ต่างลดลงประมาณ 17% ส่วน NVIDIA ลดลง 9%

การเทขายหุ้นเทคโนโลยีอย่างหนักหน่วงทำให้ดัชนีแนสแด็กเคยปรับตัวลง 14% จากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ทำไว้เมื่อหนึ่งเดือนก่อน ซึ่งเข้าสู่ช่วงปรับฐานอย่างชัดเจน เพียงวันพฤหัสบดีวันเดียว มูลค่าตลาดของหุ้นในดัชนีแนสแด็กก็หายไปประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงของการเทขายรอบนี้ คือการที่นักลงทุนประเมินผลกระทบด้านนโยบายจากการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐใหม่

หลังจากพรรคเดโมแครตได้รับชัยชนะอย่างถล่มทลายในการเลือกตั้ง ตลาด reacted อย่างค่อนข้างสงบในตอนแรก แต่เมื่อนักลงทุนย่อยผลกระทบของการที่พรรคเดโมแครตควบคุมทั้งสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภาได้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ความกังวลเกี่ยวกับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ที่อาจถูกจำกัดก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

ตลาดกังวลว่าพรรคเดโมแครตอาจใช้อำนาจควบคุมสภาคองเกรสเพื่อผลักดันกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ซึ่งจะชะลอความเร็วในการขยายศูนย์ข้อมูลของสหรัฐฯ

สิ่งที่ต้องสังเกตคือ ตลาดกำลังซื้อขายบนความเป็นไปได้ของการเปลี่ยนแปลงนโยบาย มากกว่าการจำกัดการก่อสร้างระดับประเทศที่บังคับใช้แล้ว แต่สำหรับหุ้นเทคโนโลยีที่ก่อนหน้านี้พึ่งพาความคาดหวังการเติบโตของรายจ่ายด้านทุน AI อย่างสูง ความไม่แน่นอนเชิงนโยบายก็เพียงพอที่จะกระตุ้นการประเมินมูลค่าใหม่แล้ว

ทำไมขายมากเกินไปจึงไม่เท่ากับการดีดตัวขึ้นทันที? กุญแจสำคัญคือ "การนัดหยุดงานของผู้ซื้อ"

หลังการดิ่งลงอย่างรุนแรง นักลงทุนเผชิญกับคำถามตรงหน้า: หุ้นเทคโนโลยีลดลงมากพอแล้วหรือยัง?

จากตัวชี้วัดทางเทคนิค การเทขายอย่างหนักอาจทำให้หุ้นเทคโนโลยีเข้าสู่ภาวะขายมากเกินไป ซึ่งเพิ่มโอกาสในการดีดตัวขึ้นในระยะสั้น แต่การขายมากเกินไปในตัวเองไม่ได้พิสูจน์ว่าตลาดได้แตะจุดต่ำสุดแล้ว

Keith Lerner นักกลยุทธ์จาก Truist เตือนว่า "ตอนนี้เราเห็นตลาดหุ้นเทคโนโลยีมีการนัดหยุดงานของผู้ซื้อในระดับหนึ่ง ยางรัดของตลาดอาจยืดตัวลงได้อีก"

ที่น่าสังเกตคือ Lerner เองยังคงอยู่ในกลุ่มที่มองตลาดเป็นขาขึ้น

การประเมินนี้เผยให้เห็นความเสี่ยงหลักที่สุดของตลาดในปัจจุบัน: แม้นักลงทุนที่มองบวกในระยะยาวจะเห็นว่าหุ้นเทคโนโลยีขายมากเกินไปแล้ว แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าพวกเขายินดีเข้าซื้อทันที

สิ่งที่เรียกว่า "การนัดหยุดงานของผู้ซื้อ" ไม่ใช่การที่ตลาดไม่มีคำสั่งซื้อเลย แต่เป็นผู้ซื้อที่มีศักยภาพเลือกที่จะชะลอการซื้อขายเมื่อความไม่แน่นอนเพิ่มสูงขึ้น โดยรอราคาที่ต่ำลงหรือสัญญาณพื้นฐานที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

ในสถานการณ์เช่นนี้ แรงกดดันจากการเทขายยังไม่ลดลง ขณะที่เงินทุนใหม่ก็ไม่ยินดีเข้าตลาดอย่างแข็งขัน แม้ราคาหุ้นจะลดลงอย่างมากแล้ว ก็อาจยังคงค้นหาราคาสมดุลใหม่ในทิศทางลงต่อไป

นี่ก็อธิบายว่าทำไมการขายมากเกินไปกับจุดต่ำสุดจึงแตกต่างกัน

การขายมากเกินไปสะท้อนขนาดและความเร็วของการลดลงก่อนหน้านี้ ขณะที่จุดต่ำสุดต้องอาศัยแรงกดดันจากการขายที่ผ่อนคลายลง การกลับมาของคำสั่งซื้อ และการที่ตลาดค่อยๆ เกิดฉันทามติในการกำหนดราคาความเสี่ยงใหม่

การดีดตัวทางเทคนิคอาจเกิดขึ้นได้ทุกเมื่อ แต่หากการดีดตัวนั้นมาจากการปิดสถานะขายชอร์ตเป็นหลัก และขาดคำสั่งซื้อเชิงรุกอย่างต่อเนื่อง ตลาดก็อาจเผชิญแรงกดดันอีกครั้ง

สำหรับกลุ่ม AI ที่เผชิญการเทขายครั้งประวัติศาสตร์ สิ่งที่ควรจับตาจริงๆ ไม่ใช่เพียงว่าขนาดการลดลงมากพอหรือไม่ แต่คือนักลงทุนกลับมามีความยินดีถือความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องอีกครั้งหรือไม่

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะประกาศคืนนี้ คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยกลายเป็นตัวแปรที่สอง

นอกจากแรงกดดันจากการเทขายในหุ้นเทคโนโลยีเอง ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ประจำเดือนตุลาคมที่จะประกาศในวันศุกร์ ก็จะเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญที่ชี้ว่าตลาดจะสามารถทรงตัวได้หรือไม่

นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่า การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ในเดือนตุลาคมจะเพิ่มขึ้นสุทธิ 65,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานจะคงอยู่ที่ 4.2%

ก่อนหน้านี้ ข้อมูลตลาดแรงงานของสหรัฐฯ แสดงความยืดหยุ่นเกินคาด ยังไม่เกิดกระแสการเลิกจ้างครั้งใหญ่ที่ขับเคลื่อนโดย AI ซึ่งตลาดกังวล

แต่ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ความหมายของข้อมูลการจ้างงานไม่ได้อยู่เพียงการตัดสินว่าศรษฐกิจสหรัฐฯ แข็งแรงหรือไม่เท่านั้น แต่ยังอยู่ที่ว่าข้อมูลนี้อาจเปลี่ยนแปลงคาดการณ์ของตลาดต่อเส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในอนาคต

หลังตลาดหุ้นดิ่งลงอย่างหนักในวันพฤหัสบดี ตลาดอัตราดอกเบี้ยได้เลื่อนคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยครั้งต่อไปของ Fed ออกไปอีก โดยปัจจุบันจนถึงเดือนมีนาคม 2027 ยังไม่มีการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยเต็มรูปแบบแม้แต่ครั้งเดียว

ตลาดคาดการณ์ว่าขนาดการเข้มงวดสะสมในอนาคตจะมีเพียงประมาณ 40 เบซิสพอยต์ เมื่อรวมกับการขึ้นดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ที่ดำเนินการไปแล้วในเดือนกันยายนปีนี้ ขนาดรวมของวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยทั้งหมดคาดว่าจะอยู่ที่เพียง 65 เบซิสพอยต์ หากคาดการณ์นี้เป็นจริง จะกลายเป็นวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยที่อ่อนโยนที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Fed

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรอาจเปลี่ยนแปลงเส้นทางนี้อีกครั้ง

หากการจ้างงานเติบโตแข็งแกร่งกว่าคาดอย่างชัดเจน ตลาดอาจเพิ่มการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของ Fed อีกครั้ง ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวสูงขึ้น สร้างแรงกดดันใหม่ต่อหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูง

หากข้อมูลการจ้างงานชะลอตัวลงอย่างพอเหมาะ อาจบรรเทาคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ย และสนับสนุนมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีได้บ้าง แต่หากข้อมูลอ่อนแอเกินไป ก็อาจกระตุ้นความกังวลของนักลงทุนต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและกำไรของบริษัท

ดังนั้น ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอไม่ได้หมายความว่าจะเป็นผลดีต่อตลาดหุ้นเสมอไป และข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งก็อาจไม่ได้ปรับปรุงความรู้สึกของตลาด สิ่งที่กำหนดทิศทางของตลาดคือวิธีที่ข้อมูลการจ้างงานเปลี่ยนแปลงทั้งคาดการณ์การเติบโตและคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยไปพร้อมกัน

คืนนี้หุ้นสหรัฐฯ จะหยุดร่วงได้หรือไม่? ต้องสังเกตทั้งแรงซื้อและการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยพร้อมกัน

วันที่ 6 พฤศจิกายนจะเป็นวันซื้อขายแรกหลังการเทขายครั้งประวัติศาสตร์ในหุ้นเทคโนโลยี และยังเป็นวันประกาศข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ประจำเดือนตุลาคม

นั่นหมายความว่าตลาดจะเผชิญกับสองปัญหาที่ยังไม่ได้แก้ไขพร้อมกัน

ประการแรก หุ้นเทคโนโลยีจะสามารถดึงดูดแรงซื้อใหม่ได้หรือไม่หลังจากผ่านการประเมินมูลค่าใหม่ต่อเนื่อง

หากนักลงทุนยังคงกังวลว่าการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI อาจถูกจำกัดโดยนโยบาย แม้ตลาดจะ rebounds ชั่วคราว ก็อาจร่วงลงอีกครั้งเนื่องจากขาดแรงซื้อต่อเนื่อง ในทางกลับกัน หากการเทขายเริ่มลดลงและแรงซื้อค่อยๆ ฟื้นตัว ตลาดจึงมีโอกาสมากขึ้นที่จะสร้างจุดต่ำสุดในระยะหนึ่ง

ประการที่สอง ข้อมูลการจ้างงานจะสามารถส่งสัญญาณที่เป็นประโยชน์ต่อตลาดอัตราดอกเบี้ยได้หรือไม่

ในสถานการณ์ที่หุ้นเทคโนโลยีเผชิญแรงกดดันจากการเทขายอย่างหนักอยู่แล้ว ความคาดหวังเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอีกอาจสร้างแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าให้รุนแรงขึ้น ขณะที่ความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายลงอาจสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยมากขึ้นต่อการดีดตัวทางเทคนิค

อย่างไรก็ตาม การปรับตัวดีขึ้นของข้อมูลมหภาคไม่สามารถแก้ไขความไม่แน่นอนเชิงนโยบายที่ภาคส่วน AI เผชิญได้โดยอัตโนมัติ หลังจากการดิ่งลงอย่างหนัก สภาวะขายมากเกินไปเป็นเพียงเงื่อนไขที่เป็นไปได้ของการดีดตัว ไม่ใช่หลักฐานว่าการดีดตัวกำลังจะเกิดขึ้น

สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในคืนนี้ สิ่งที่สำคัญจริงๆ คือตลาดจะสามารถหา ผู้ซื้อที่ยินดีรับความเสี่ยงได้หรือไม่ และหลังจากประกาศข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร ความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยจะนำมาซึ่งแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่ารอบใหม่หรือไม่

ก่อนที่ตัวแปรทั้งสองนี้จะมีความชัดเจน การตัดสินว่าตลาดกำลังเข้าสู่การดีดตัวที่แน่นอนเพียงเพราะหุ้นเทคโนโลยีได้ปรับตัวลงอย่างมากแล้วนั้นยังเร็วเกินไป

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia