หัวข้อต้นฉบับ: หุ้น Circle พุ่ง 16% ในสองวันจากการทะยานของคริปโต นี่คือจุดที่หุ้นอาจไปถึงในปี 2026
ผู้เขียนต้นฉบับ: Wiltone Asuncion
เรียบเรียง:律动 BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: ระหว่างวันที่ 19-20 สิงหาคม หุ้นของ Circle ผู้ให้บริการ Stablecoin ปรับตัวขึ้นสะสมประมาณ 16.7% ในช่วงเดียวกัน Bitcoin ทะลุ 70,000 ดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลง และหุ้นกลุ่มคริปโตโดยรวมแข็งแกร่งขึ้น ข่าวการประชุมระหว่างทำเนียบขาวกับผู้บริหารวงการคริปโต รวมถึงส่วนแบ่งตลาดของ USDC ที่เพิ่มขึ้น ยังช่วยผลักดันอารมณ์ตลาดให้สูงขึ้นอีกด้วย

การดีดตัวรอบนี้ส่วนใหญ่มาจากแรงหนุนของทั้งเซกเตอร์ พื้นฐานของ Circle เองยังคงมีสองด้าน: ในไตรมาสที่สอง ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC และปริมาณธุรกรรมบนเชนยังคงเติบโต แต่การเติบโตของรายได้ชะลอตัวลงแล้ว โดยกว่า 85% ของรายได้ยังคงมาจากดอกเบี้ยที่เกิดจากสินทรัพย์สำรอง เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง การขยายขนาดของ USDC จะสามารถชดเชยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์สำรองที่ลดลงได้หรือไม่ กลายเป็นปัจจัยสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรระยะสั้น

ตัวแปรระยะยาวคือบล็อกเชน Arc และ Circle Payments Network (CPN) เครือข่ายหลักสาธารณะของ Arc มีแผนเปิดตัวในวันที่ 16 กันยายน โดย BlackRock, Visa, Mastercard และ DTCC จะเข้าร่วมในการตรวจสอบหรือการบูรณาการธุรกิจที่เกี่ยวข้อง Circle หวังที่จะใช้สิ่งนี้เพื่อขยายรายได้จากธุรกรรมการชำระเงิน การชำระบัญชี และบริการซอฟต์แวร์ ลดการพึ่งพาดอกเบี้ยจากสินทรัพย์สำรอง

การประเมินมูลค่าที่ 259 ดอลลาร์ในบทความนี้สอดคล้องกับสถานการณ์กลางในปี 2030 ซึ่งสูงกว่าราคาเป้าหมายเฉลี่ยของวอลล์สตรีทที่ประมาณ 101 ดอลลาร์อย่างชัดเจน ตัวแรกได้รวมความสำเร็จเชิงพาณิชย์ของ Arc และ CPN ไว้แล้ว ส่วนตัวหลังอ้างอิงจากรายได้จากสินทรัพย์สำรอง สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย และผลประกอบการล่าสุดใน 12 เดือนข้างหน้า Circle จะได้รับการประเมินมูลค่าแบบใดในท้ายที่สุด ขึ้นอยู่กับว่า Arc หลังเปิดตัวจะสามารถนำมาซึ่งสินทรัพย์จริง กิจกรรมการทำธุรกรรม และรายได้ต่อเนื่องได้หรือไม่

ต่อไปนี้คือการแปลต้นฉบับ:

หุ้น Circle ปรับตัวขึ้น 9.56% ในวันที่ 19 สิงหาคม ปิดที่ 78.59 ดอลลาร์ วันถัดมาขึ้นอีก 6.45% ปิดที่ 83.66 ดอลลาร์ รวมสองวันปรับตัวขึ้นประมาณ 16.7% ในวันที่ 21 สิงหาคม Circle ยังคงขึ้นต่อ 5.16% ปิดที่ 87.98 ดอลลาร์

การปรับตัวขึ้นต่อเนื่องแสดงให้เห็นว่าอารมณ์ตลาดดีขึ้นอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม บทความนี้เห็นว่าการเคลื่อนไหวของสองวันแรกส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยการขึ้นของ Bitcoin อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ลดลง และความแข็งแกร่งของหุ้นกลุ่มคริปโต โดย Circle เองไม่ได้มีการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่สำคัญพอที่จะอธิบายการปรับตัวขึ้นในระดับนี้

สองวันพุ่งขึ้นเกือบ 17% ขับเคลื่อนหลักจากกระแสคริปโต

ระหว่างวันที่ 19-20 สิงหาคม ราคาบิตคอยน์ทะลุ 70,000 ดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับตัวลง หุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตส่วนใหญ่ปรับตัวขึ้น ราคาหุ้นของ Circle มีความอ่อนไหวต่ออารมณ์ตลาดคริปโต จึงบันทึกการปรับตัวขึ้นที่มากกว่า

ระดับการย่อตัวของราคาหุ้น Circle ในอดีต แม้ว่าช่วงวันที่ 19-20 สิงหาคมจะสะสมการปรับตัวขึ้นประมาณ 16.7% แต่ราคาหุ้นยังคงย่อตัวลงอย่างชัดเจนจากจุดสูงสุดก่อนหน้า ที่มา: TIKR

การประชุมระหว่างทำเนียบขาวกับผู้บริหารระดับสูงในอุตสาหกรรมคริปโต ส่วนแบ่งตลาดของ USDC ที่เพิ่มขึ้น และการจัดประชุมถาม-ตอบผลประกอบการรายไตรมาสของ Circle ต่างก็ให้การสนับสนุนราคาหุ้นเพิ่มเติม โดยภาพรวมแล้ว การปรับปรุงความเสี่ยงที่ชอบของภาคส่วนยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการปรับตัวขึ้นในรอบนี้

การเคลื่อนไหวของราคาในสองวันยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าพื้นฐานของ Circle พลิกกลับแล้ว เมื่อบิตคอยน์ปรับตัวขึ้นและความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไปสู่ทิศทางผ่อนคลาย ตลาดมักจะยินดีให้มูลค่าประเมินที่สูงขึ้นกับ Circle แต่เมื่อตลาดคริปโตเย็นลงหรืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐกลับมาปรับตัวขึ้น ราคาหุ้นของบริษัทก็อาจเผชิญความผันผวนที่มากขึ้นเช่นกัน

เมื่อเทียบกับกระแสราคาระยะสั้น การที่ Circle เข้าซื้อทรัพย์สินสิทธิบัตรบล็อกเชนบางส่วนจาก IBM เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคมมีความสำคัญในระยะยาวมากกว่า การเข้าซื้อครั้งนี้ครอบคลุมสิทธิบัตรตระกูลมากกว่า 680 ตระกูลและสิทธิบัตรที่ได้รับอนุมัติแล้วเกือบ 1,000 รายการ ครอบคลุมด้านบล็อกเชน ธนาคาร ประกันภัย โครงสร้างพื้นฐานองค์กร และคลาวด์ความปลอดภัย เป็นต้น

Circle ระบุว่า หลังการเข้าซื้อเสร็จสิ้น บริษัทกลายเป็นผู้ถือสิทธิบัตรบล็อกเชนรายใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา ทรัพย์สินทางปัญญาชุดนี้จะถูกนำไปใช้สนับสนุนการพัฒนาของ USDC, CPN และ Arc พอร์ตสิทธิบัตรช่วยเสริมความแข็งแกร่งด้านการสำรองเทคโนโลยีของ Circle แต่ในระยะสั้นยังยากที่จะสะท้อนเป็นรายได้หรือกำไรโดยตรง

USDC ยังคงเติบโตเร็ว แต่รายได้เริ่มชะลอตัว

Circle ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สองของปี 2026 เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม รายได้รวมและรายได้จากทุนสำรองในไตรมาสอยู่ที่ 701 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่องอยู่ที่ 48 ล้านดอลลาร์ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 143 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 8% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ตัวชี้วัดธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ USDC ยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว:

·ปริมาณ USDC หมุนเวียน ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ 73.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบกับปีก่อน

·ปริมาณหมุนเวียนเฉลี่ยรายไตรมาสอยู่ที่ 76.5 พันล้านดอลลาร์

·มูลค่าธุรกรรมบนเชนอยู่ที่ 14.8 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 151% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ขนาดการใช้งานของ USDC ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง แต่การเติบโตของรายได้กลับมีจำกัด รายได้รวมของ Circle ในไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจาก 694 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก และอัตราการเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อนก็ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด

รายได้รายไตรมาสของ Circle และอัตราการเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้รวมและรายได้จากทุนสำรองในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 701 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบกับปีก่อน อัตราการเติบโตชะลอตัวลงจากช่วงก่อนหน้า ที่มา: TIKR

อัตราดอกเบี้ยเป็นตัวแปรสำคัญ Circle จัดสรรสินทรัพย์สำรองของ USDC ไปยังพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นและสินทรัพย์ประเภทเงินสดเป็นหลัก เพื่อสร้างรายได้จากดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนจากทุนสำรองในไตรมาสที่สองลดลงจาก 4.14% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนเป็น 3.48% ซึ่งหักล้างรายได้บางส่วนที่มาจากการเติบโตของปริมาณ USDC ที่หมุนเวียน

ความสามารถในการทำกำไรของ Circle ในปัจจุบันยังคงถูกครอบงำโดยตัวแปรสองตัว ได้แก่ ปริมาณ USDC ที่หมุนเวียนซึ่งกำหนดขนาดของสินทรัพย์สำรอง และอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นซึ่งกำหนดอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์สำรอง ตราบใดที่สัดส่วนรายได้จากดอกเบี้ยยังคงสูง การลดอัตราดอกเบี้ยจะกดดันรายได้ต่อหน่วย USDC อย่างต่อเนื่อง

Arc แบกรับความคาดหวังในการเปลี่ยนผ่านแพลตฟอร์มของ Circle

Circle หวังที่จะขยายรายได้จากซอฟต์แวร์และบริการเครือข่ายผ่าน Arc และ CPN เพื่อค่อยๆ ลดน้ำหนักของดอกเบี้ยจากทุนสำรองในโครงสร้างรายได้

สถาบันที่เข้าร่วมในระบบนิเวศ Arc ครอบคลุมด้านการจัดการสินทรัพย์ ธนาคาร การชำระเงิน การซื้อขาย และโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน เครือข่ายหลักสาธารณะมีกำหนดเปิดตัวในวันที่ 16 กันยายน ที่มา: Circle

Arc เป็นบล็อกเชนดั้งเดิมสำหรับสเตเบิลคอยน์ที่ Circle เปิดตัว โดยเครือข่ายหลักสาธารณะมีกำหนดเปิดตัวในวันที่ 16 กันยายน Circle ระบุว่าปัจจุบันมีสถาบันและโครงการในระบบนิเวศมากกว่า 100 รายเข้าร่วมการพัฒนา โดยผู้ตรวจสอบความถูกต้องชุดแรกประกอบด้วย BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered และ MoneyGram เป็นต้น

BlackRock คาดว่าจะปรับใช้กองทุนตลาดเงินแบบโทเค็น BUIDL บน Arc และ DTCC วางแผนที่จะสำรวจการแปลงหลักทรัพย์ที่ดูแลเป็นโทเค็นและเชื่อมต่อกับ Arc ความร่วมมือเหล่านี้ช่วยสร้างการรับรองจากสถาบันให้กับ Arc แต่ยังคงห่างไกลจากการนำไปใช้ในวงกว้างและรายได้ที่มั่นคง

Jeremy Allaire ซีอีโอของ Circle วางตำแหน่ง Arc เป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ให้บริการองค์กรบนเชน สินทรัพย์โทเค็น และการชำระเงินด้วย AI agent ตามแผนนี้ Circle จะสามารถสร้างรายได้จากการซื้อขาย การชำระบัญชี ซอฟต์แวร์ และบริการเครือข่ายในอนาคต และรูปแบบธุรกิจจะค่อยๆ ขยายจากการออกสเตเบิลคอยน์ไปสู่แพลตฟอร์มการเงินบนเชน

ในไตรมาสที่สอง Circle ได้ทำการขายโทเค็น Arc ล่วงหน้ามูลค่า 242 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้ที่เกี่ยวข้องจะถูกรับรู้อย่างค่อยเป็นค่อยไปตามความสำเร็จของผลิตภัณฑ์ตามเป้าหมายที่กำหนดไว้ ด้วยเหตุนี้ บริษัทจึงได้ปรับเพิ่มแนวโน้มรายได้อื่นๆ สำหรับปี 2026 จาก 150–170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 310–330 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมทั้งปรับเพิ่มอัตรากำไรจากรายได้หลังหักต้นทุนการจัดจำหน่าย (RLDC Margin) จาก 38–40% เป็น 41.7–43.7%

การขายโทเค็นล่วงหน้าสามารถผลักดันรายได้ที่ไม่ใช่เงินสำรองให้สูงขึ้นในระยะสั้น แต่ความยั่งยืนยังต้องติดตามดูต่อไป โมเดลธุรกิจของ Arc จะประสบความสำเร็จหรือไม่นั้น ท้ายที่สุดต้องดูว่าหลังจากเปิดตัวบนเมนเน็ตแล้ว จะสามารถดึงดูดสินทรัพย์ ธุรกรรม และนักพัฒนาได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ และก่อให้เกิดรายได้จากบริการที่มั่นคงได้หรือไม่

CPN ก็อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการสร้างรายได้เช่นกัน เครือข่ายการชำระเงินนี้มีอัตราการชำระเงินรายปีประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง และเพิ่มขึ้นเป็น 23,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นเดือนกรกฎาคม โดยคาดว่าการสร้างรายได้จะเริ่มตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2026 ขนาดการชำระเงินเติบโตขึ้นแล้ว แต่การแปลงเป็นรายได้ยังต้องรอการยืนยันจากรายงานทางการเงินในอนาคต

การประเมินมูลค่า 259 ดอลลาร์รวมการเปลี่ยนแปลงแพลตฟอร์มในปี 2030

TIKR ให้การประเมินมูลค่า Circle ภายใต้สถานการณ์ปกติที่ประมาณ 259 ดอลลาร์ต่อหุ้นภายในสิ้นปี 2030 โดยอ้างอิงจากราคาหุ้น 83.66 ดอลลาร์ที่ใช้ในบทความนี้ ผลตอบแทนสะสมที่อาจเกิดขึ้นอยู่ที่ประมาณ 210% และอัตราผลตอบแทนรายปีในช่วงประมาณ 4.4 ปีข้างหน้าอยู่ที่ประมาณ 30%

การประเมินมูลค่า Circle ภายใต้สถานการณ์ปกติของ TIKR อยู่ที่ประมาณ 259 ดอลลาร์ต่อหุ้นภายในสิ้นปี 2030 ผลลัพธ์นี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานการเติบโตอย่างต่อเนื่องของ USDC และการสร้างรายได้แบบค่อยเป็นค่อยไปของ Arc และ CPN ไม่ใช่ราคาเป้าหมายฉันทามติ 12 เดือนของวอลล์สตรีท ที่มา: TIKR

ตัวเลขนี้มาจากโมเดลการประเมินมูลค่าระยะยาวของ TIKR ไม่ใช่แนวทางจากฝ่ายบริหารของ Circle หรือราคาเป้าหมายฉันทามติ 12 เดือนข้างหน้าของวอลล์สตรีท โมเดลดังกล่าวตั้งอยู่บนสมมติฐานต่อไปนี้:

·ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC คงอัตราการเติบโตแบบทบต้นประมาณ 40% ในรอบเต็มรอบ

·ภายในปี 2030 ขนาดตลาดสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกขยายเป็น 1–4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

·Arc และ CPN ค่อยๆ สร้างรายได้ที่ไม่ใช่เงินสำรองอย่างมีนัยสำคัญ

·USDC จำนวนมากขึ้นถูกเก็บไว้ในโครงสร้างพื้นฐานของ Circle เอง ส่งผลให้ต้นทุนการจัดจำหน่ายลดลงและอัตรากำไรเพิ่มขึ้น

ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของวอลล์สตรีทที่กล่าวถึงในบทความนี้อยู่ที่ประมาณ 101 ดอลลาร์ สูงกว่าราคา 83.66 ดอลลาร์ประมาณ 21% การประเมินมูลค่าทั้งสองแบบมีความแตกต่างกันอย่างมากในด้านกรอบเวลาและสมมติฐานทางธุรกิจ เป้าหมายระยะสั้นของนักวิเคราะห์อ้างอิงจากรายได้จากเงินสำรอง การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย และผลประกอบการล่าสุดเป็นหลัก ในขณะที่สถานการณ์ 259 ดอลลาร์ได้รวมความสำเร็จในการเปลี่ยนแปลงของ Circle ไปสู่แพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนเชนไว้ล่วงหน้าแล้ว

ดังนั้น 259 ดอลลาร์จึงใกล้เคียงกับสถานการณ์เชิงบวกในระยะยาวมากกว่า หาก Arc เติบโตเป็นเครือข่ายการชำระเงินที่สำคัญสำหรับสินทรัพย์แบบโทเค็นและการชำระเงินอัจฉริยะ Circle มีโอกาสได้รับการประเมินมูลค่าแบบบริษัทแพลตฟอร์ม หากการใช้งานเครือข่ายและรายได้เชิงพาณิชย์ไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ อัตราดอกเบี้ย ขนาดของ USDC และอารมณ์ตลาดคริปโตจะยังคงเป็นปัจจัยหลักในการกำหนดมูลค่า

หลังวันที่ 16 กันยายน รายได้เชิงพาณิชย์คือมาตรฐานการพิสูจน์

การที่ Arc จะเปิดตัวตามแผนในวันที่ 16 กันยายนได้หรือไม่ คือจุดสังเกตที่ชัดเจนที่สุดของ Circle ในระยะใกล้ อย่างไรก็ตาม การเปิดตัวบนเมนเน็ตและการมีส่วนร่วมของสถาบันสามารถทำได้เพียงขั้นตอนแรกของการ商业化เท่านั้น ยังคงต้องพิสูจน์ผ่านข้อมูลธุรกิจจริงในภายหลัง

ตลาดต้องให้ความสนใจกับประเด็นต่อไปนี้:

·สถาบันอย่าง BlackRock, DTCC จะเชื่อมต่อสินทรัพย์จริงและการทำธุรกรรมเข้ากับ Arc หรือไม่

·ปริมาณการทำธุรกรรม ที่อยู่ที่ใช้งาน และรายได้จากค่าธรรมเนียมของ Arc จะเติบโตอย่างต่อเนื่องได้หรือไม่

·หลังจากการ商业化ของ CPN จะสามารถสร้างรายได้จากการชำระเงินและเครือข่ายที่มั่นคงได้หรือไม่

·สัดส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ทุนสำรองต่อรายได้รวมจะเพิ่มขึ้นได้หรือไม่

·การเติบโตของขนาด USDC และรายได้จากแพลตฟอร์มจะชดเชยแรงกดดันรายได้จากทุนสำรองที่เกิดจากการลดอัตราดอกเบี้ยได้หรือไม่

หาก Circle เปิดเผยการเติบโตอย่างต่อเนื่องของสินทรัพย์บนเชน กิจกรรมการทำธุรกรรม และรายได้เชิงพาณิชย์ในรายงานผลประกอบการครั้งถัดไป การเปลี่ยนแปลงสู่แพลตฟอร์มจะมีหลักฐานที่แข็งแกร่งขึ้น และการประเมินมูลค่าในระยะยาวก็มีแนวโน้มที่จะขยายตัวเพิ่มขึ้น

หากความคืบหน้าหลังการเปิดตัวของ Arc ยังคงเน้นไปที่รายชื่อสถาบันและการประกาศความร่วมมือ โดยมีส่วนสนับสนุนรายได้ค่อนข้างจำกัด ประสิทธิภาพของหุ้น Circle จะยังคงพึ่งพาอัตราดอกเบี้ย ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC และอารมณ์ตลาดคริปโตเป็นอย่างมาก การเพิ่มขึ้นเกือบ 17% ในสองวันล่าสุดสะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังกลับมาซื้อขายตามความคาดหวังการเติบโตของบริษัทมากขึ้น ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงสู่แพลตฟอร์มยังคงรอการพิสูจน์

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia