อัตราดอกเบี้ยขาขึ้นกลับมาอยู่บนโต๊ะอีกครั้ง CPI กำลังจะประกาศ ตลาดกำลังจับตาดูปัจจัยแปรผันใดบ้าง?

TL;DR

· คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ กรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ กล่าวว่า หากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในสัปดาห์นี้ยังคงร้อนแรงเกินไป คณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) อาจต้องพิจารณาดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้นในระยะใกล้

· จุดสนใจของตลาดอยู่ที่ว่า การขึ้นดอกเบี้ยจะกลับมาเป็นสถานการณ์หลักอีกครั้งหลังจากถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงส่วนท้ายหรือไม่

· สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: BTC, ETH, ดัชนี Nasdaq, ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ, อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ, สัญญาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลาง

คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ กรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ กล่าวในงานสัมมนาของสมาคมเศรษฐศาสตร์ธุรกิจนิวยอร์กเมื่อวันที่ 13 กรกฎาคมว่า หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ยังคงร้อนแรงอีกครั้ง FOMC จำเป็นต้องพิจารณาดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นในระยะใกล้

ตามรายงานของ Reuters คำกล่าวของวอลเลอร์เกิดขึ้นหนึ่งวันก่อนการเผยแพร่ดัชนี CPI เดือนมิถุนายน ตารางเวลาของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ ระบุว่า CPI เดือนมิถุนายนจะเผยแพร่ในวันที่ 14 กรกฎาคม เวลา 8:30 น. ตามเวลาตะวันออกของสหรัฐฯ สำหรับสินทรัพย์เสี่ยง ข้อมูลนี้กลายเป็นการทดสอบเส้นทางนโยบาย: ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะรอให้เงินเฟ้อลดลงต่อไป หรือจะนำการขึ้นดอกเบี้ยกลับมาเป็นประเด็นในการอภิปราย

ตลาดได้ปรับความคาดหวังล่วงหน้าแล้ว ตามข้อมูลสัญญาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย ความน่าจะเป็นโดยนัยของการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้นจากประมาณ 35% ในวันก่อนหน้าเป็นมากกว่า 40% ความผันผวนระหว่างวันของดอลลาร์สหรัฐ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล และสินทรัพย์เสี่ยง也开始ปรับราคาตามเส้นนี้

นี่ไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ยแล้ว การเปลี่ยนแปลงคือ ความเสี่ยงที่ตลาดเคยวางไว้ในมุมหนึ่งได้กลับมาปรากฏอีกครั้ง: หากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงดื้อรั้น การเทรดว่า "การขึ้นดอกเบี้ยสิ้นสุดลง" จะไม่สามารถถือเป็นคำตอบเริ่มต้นอีกต่อไป

วอลเลอร์ให้เงื่อนไขที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

สิ่งที่ทำให้ตลาดตึงเครียดในครั้งนี้ของวอลเลอร์ ไม่ใช่แค่ถ้อยคำที่ดูเหยี่ยว แต่เป็นการที่เขาเชื่อมโยง "การเข้มงวดในระยะใกล้" เข้ากับข้อมูลอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในสัปดาห์นี้โดยตรง มันให้เงื่อนไขกระตุ้นแก่ตลาด: หากข้อมูลยังคงร้อนแรง ขอบเขตการอภิปรายภายในของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเคลื่อนไปในทิศทางที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานหมายถึงการเปลี่ยนแปลงของราคาที่ไม่รวมอาหารและพลังงาน ซึ่งสะท้อนแรงกดดันที่เกี่ยวข้องกับบริการ ค่าเช่า และต้นทุนค่าจ้าง นักลงทุนทั่วไปสามารถเข้าใจได้ว่าเป็นแรงเฉื่อยของราคาที่เพิ่มขึ้นภายในเศรษฐกิจสหรัฐฯ นอกเหนือจากความผันผวนของราคาน้ำมันชั่วคราว

ภูมิหลังที่วอลเลอร์ให้คือ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน PCE เพิ่มขึ้นจากประมาณ 3.0% ใกล้สิ้นปี 2025 เป็น 3.4% ในเดือนพฤษภาคม 2026 สำหรับธนาคารกลางที่มีเป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาวที่ 2% นี่เพียงพอที่จะทำให้การอภิปรายนโยบายเข้มงวดยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม เขาไม่ได้เดิมพันด้านเดียวว่าดอกเบี้ยจะขึ้น เขายังกล่าวด้วยว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่สามารถ "สู้สงครามครั้งก่อน" ได้ ในบริบทของต้นฉบับ Reuters ประโยคนี้ยังมีความหมายอีกนัยหนึ่งคือ ไม่สามารถตอบสนองเร็วเกินไปในครั้งนี้ เพียงเพราะรอนานเกินไปในรอบเงินเฟ้อที่แล้ว

สิ่งที่ตลาดต้องตัดสินไม่ใช่ว่า Waller ดูแข็งกร้าวแค่ไหน แต่เป็นว่าเงื่อนไขของเขาจะถูกยืนยันด้วยข้อมูลหรือไม่ หากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานกลับมาร้อนแรงอีกครั้ง ประโยคนี้จะเปลี่ยนจากคำเตือนส่วนตัวเป็นตัวกระตุ้นการปรับราคาใหม่

CPI ทดสอบความอดทนของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ความสำคัญของ CPI เดือนมิถุนายนไม่ได้อยู่ที่ว่ามันจะตัดสินการประชุมครั้งเดียว แต่อยู่ที่ว่ามันจะบอกตลาดว่าการลดลงของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงน่าเชื่อถือหรือไม่

หาก Core CPI รายเดือนสูงกว่าที่คาด ตลาดจะมีแนวโน้มคิดว่าการเพิ่มขึ้นของ Core PCE ในครึ่งปีแรกไม่ใช่สัญญาณระยะสั้น และไม่ใช่แค่พลังงานหรือการรบกวนชั่วคราวอื่นๆ หากเป็นเช่นนั้น ความยากในการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงนโยบายนิ่งเฉยต่อไปก็จะเพิ่มขึ้น

หาก Core CPI ลดลงอย่างชัดเจน คำพูดของ Waller ก็มีแนวโน้มที่จะถูกตีความว่าเป็นคำเตือนที่ขึ้นอยู่กับข้อมูล มากกว่าสัญญาณการเปลี่ยนนโยบาย โอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยอาจลดลง และสินทรัพย์เสี่ยงก็จะได้พื้นที่หายใจระยะสั้น

นี่คือความแตกต่างระหว่างฉันทามติของตลาดกับ Waller การตั้งราคาหลักยังคงมีแนวโน้มที่จะคิดว่าคำพูดครั้งเดียวและข้อมูลครั้งเดียวยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันการเริ่มต้นวงจรการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง เส้นทางนโยบายยังคงเป็นการรักษาอัตราดอกเบี้ยที่จำกัด รอให้เงินเฟ้อลดลง แล้วค่อยหารือเกี่ยวกับพื้นที่สำหรับการลดดอกเบี้ย

นักลงทุนไม่ควรทำให้ CPI ครั้งนี้กลายเป็นเรื่องง่ายๆ ว่า "สูงแล้วลง ต่ำแล้วขึ้น" มันทดสอบว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงรักษาความอดทนได้หรือไม่ ข้อมูลที่สนับสนุนความอดทน สินทรัพย์เสี่ยงจะซื้อขายการฟื้นตัวของความคาดหวังการลดดอกเบี้ย ข้อมูลที่ทำให้ความอดทนหมดลง ตลาดจะซื้อขายความเสี่ยงส่วนท้ายของการขึ้นดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น

สินทรัพย์เสี่ยงถูกกดดันจากการขยับขึ้นของเกณฑ์อัตราดอกเบี้ย

BTC, ETH และ Nasdaq มีความไวต่อสัญญาณประเภทนี้ เพราะพวกมันทั้งหมดพึ่งพาสภาพคล่องในอนาคตและอัตราคิดลด ยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูง มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตหรือเรื่องเล่าในอนาคตก็ยิ่งต่ำลง และเงินทุนก็มีแนวโน้มที่จะอยู่ในสินทรัพย์ดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมากขึ้น

ความน่าจะเป็นโดยนัยจากฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยสามารถมองได้ว่าเป็นการเดิมพันแบบเรียลไทม์ของเทรดเดอร์ต่อขั้นตอนต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ หลังจากคำพูดของ Waller ความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกรกฎาคมพุ่งขึ้นไปประมาณ 45% ซึ่งแสดงว่าตลาดไม่ได้เชื่ออย่างเต็มที่ว่าจะขึ้นดอกเบี้ยทันที แต่ก็ไม่กล้ามองข้ามความเป็นไปได้นี้

การปรับราคาใหม่ประเภทนี้มักจะส่งผ่านผ่านสามเส้นทาง ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นจะดันอัตราปลอดความเสี่ยงในการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลกให้สูงขึ้น ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นจะกดดันสินทรัพย์เสี่ยงที่คิดเป็นดอลลาร์ และภายในสินทรัพย์เสี่ยงอาจเกิดการลดเลเวอเรจ โดยเฉพาะในสินทรัพย์คริปโต

สิ่งที่ BTC ต้องกังวลไม่ใช่ตัววอลเลอร์ แต่เป็นว่าจุดยึดอัตราดอกเบี้ยจะเลื่อนขึ้นอีกหรือไม่ หากตลาดเปลี่ยนจาก "การลดดอกเบี้ยเป็นแค่เรื่องของเวลา" ไปเป็น "อาจจะขึ้นอีกครั้ง" บิตคอยน์จะเผชิญกับการปรับฐานของสมมติฐานการกำหนดราคาระดับมหภาค

แต่ก็ไม่สามารถเขียนได้ว่า BTC จะต้องร่วงลงอย่างแน่นอน ตลาดคริปโตยังได้รับผลกระทบจากกระแสเงินทุน ETF เลเวอเรจในเชน สภาพคล่องของ Stablecoin และความเสี่ยงที่ยอมรับได้ คำพูดของวอลเลอร์เป็นเพียงแหล่งกดดันระดับมหภาค ไม่ใช่ข้อสรุปด้านราคาเดียว

ความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยที่เกินครึ่งจะเปลี่ยนระดับผลกระทบ

ตัวแปรที่ต้องจับตาที่สุดในรอบนี้คือ หลังจากประกาศ CPI แล้ว ความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยจะปรับเพิ่มขึ้นต่อหรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งว่าจะข้ามผ่านครึ่งหนึ่งอย่างมั่นคงหรือไม่ หากความน่าจะเป็นแค่เพิ่มจากสามกว่าเปอร์เซ็นต์เป็นสี่กว่าเปอร์เซ็นต์ ตลาดกำลังกำหนดราคาว่า "ความเสี่ยงถูกมองเห็นอีกครั้ง"

หากความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยข้ามผ่านครึ่งหนึ่งไปอีก ตรรกะการซื้อขายจะเปลี่ยนจากความเสี่ยงส่วนท้ายไปสู่การแย่งชิงสถานการณ์พื้นฐาน ในตอนนั้นตลาดจะไม่พูดถึง "จะมีการขึ้นดอกเบี้ยโดยไม่คาดคิดหรือไม่" แต่จะพูดถึง "จำเป็นต้องเขียนการขึ้นดอกเบี้ยกลับเข้าไปในเส้นทางหลักหรือไม่"

อีกตัวแปรหนึ่งคือเจ้าหน้าที่ FOMC คนอื่นๆ จะตามวอลเลอร์หรือไม่ หากมีเพียงวอลเลอร์คนเดียวที่เน้นย้ำถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ย ตลาดจะมองว่าเป็นคำเตือนส่วนตัวได้ง่ายกว่า หากมีเจ้าหน้าที่มากขึ้นใช้ถ้อยคำที่คล้ายกัน แสดงว่าจุดศูนย์กลางของการอภิปรายนโยบายอาจเคลื่อนไปในทิศทางที่เข้มงวดขึ้นแล้ว

สำหรับนักลงทุน การผสมผสานที่อันตรายที่สุดไม่ใช่ CPI ร้อนครั้งเดียว แต่คือ CPI ร้อน การปรับเพิ่มความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ย และเจ้าหน้าที่มากขึ้นตามมาเกิดขึ้นพร้อมกัน ซึ่งจะบังคับให้การซื้อขายที่แออัดใน "การสิ้นสุดของวงจรการขึ้นดอกเบี้ย" ต้องปรับราคาใหม่

ก่อนที่ข้อมูลจะให้คำตอบจริงๆ สิ่งที่วอลเลอร์เปลี่ยนยังคงเป็นความน่าจะเป็น ไม่ใช่ข้อสรุป หาก CPI เย็นลง คำเตือนนี้อาจเป็นแค่การรบกวนระยะสั้น หาก CPI ยังคงร้อนต่อ ตลาดต้องยอมรับว่าตัวเลือกการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดยังไม่ถูกปิดอย่างสมบูรณ์

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia