CPI ลดความเสี่ยงในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกรกฎาคม แต่ความคาดหวังยังไม่หายไป

สรุปสั้นๆ

· CPI เดือนมิถุนายนของสหรัฐฯ ต่ำกว่าคาด เทรดเดอร์ลดการเดิมพันขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม

· ราคาพลังงานที่ลดลงเป็นปัจจัยหลัก ส่วนค่าใช้จ่ายด้านที่อยู่อาศัยที่ชะลอตัวช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือของข้อมูล

· สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: พันธบัตรสหรัฐฯ ดัชนีดอลลาร์ หุ้นเติบโต BTC ETH น้ำมันดิบ

หลังจากประกาศ CPI เดือนมิถุนายนของสหรัฐฯ ตลาดอัตราดอกเบี้ยปรับลดการเดิมพันขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมอย่างรวดเร็ว พันธบัตรสหรัฐฯ ดีดตัว หุ้นสหรัฐฯ ปรับขึ้น และสินทรัพย์คริปโตก็ได้พักระยะสั้น

ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม แสดงให้เห็นว่า CPI เดือนมิถุนายนปรับลดลง 0.4% เมื่อเทียบรายเดือน หลังจากปรับตามฤดูกาล และลดลงจาก 4.2% ในเดือนพฤษภาคม เหลือ 3.5% เมื่อเทียบรายปี ส่วน CPI พื้นฐานที่ไม่รวมอาหารและพลังงานทรงตัวเมื่อเทียบรายเดือน และลดลงจาก 2.9% เหลือ 2.6% เมื่อเทียบรายปี สำหรับเทรดเดอร์ ข้อมูลชุดนี้เพิ่มเกณฑ์ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยต่อในเดือนกรกฎาคมโดยตรง

ในวันเดียวกัน Kevin Warsh ประธานเฟด กล่าวในคำให้การต่อสภาว่า FOMC "ไม่มีความอดทนต่อภาวะเงินเฟ้อสูงที่ยืดเยื้อ" เขาไม่ได้ส่งสัญญาณนโยบายขั้นต่อไป และไม่ได้บอกเป็นนัยว่าเงินเฟ้อต่ำในเดือนเดียวเพียงพอที่จะยืนยันการเปลี่ยนทิศทางนโยบาย

ความแตกต่างที่ตลาดซื้อขายกันอยู่ในตอนนี้ชัดเจน CPI เดือนมิถุนายนคือจุดเปลี่ยนนโยบาย หรือเป็นเพียงการชะลอตัวชั่วคราวจากราคาน้ำมันเบนซิน?

CPI ต่ำให้ตลาดมีหน้าต่างไม่ขึ้นดอกเบี้ย

นักลงทุนทั่วไปต้องแยกแยะ CPI สองประเภทก่อน CPI รวมประกอบด้วยรายการที่ผันผวน เช่น น้ำมันเบนซินและอาหาร ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อตัวเลขเงินเฟ้อที่ตลาดเห็น ส่วน CPI พื้นฐานไม่รวมอาหารและพลังงาน ใกล้เคียงกับตัวชี้วัดที่เฟดใช้ตัดสินแรงกดดันเงินเฟ้อพื้นฐาน

ข้อมูลเดือนมิถุนายนทำให้ตลาดเคลื่อนไหวก่อน เพราะทั้งสองตัวเลขดูดี CPI รวมติดลบเมื่อเทียบรายเดือน แสดงว่าแรงกดดันด้านราคาลดลงอย่างชัดเจนในเดือนนั้น ส่วน CPI พื้นฐานทรงตัวเมื่อเทียบรายเดือน ก็ช่วยบรรเทาความกังวลก่อนหน้านี้ที่ว่า "พลังงานลดลงแต่ราคาบริการยังคงเหนียว"

ข้อมูลนี้ขัดจังหวะการเล่าเรื่องขึ้นดอกเบี้ยในไม่กี่สัปดาห์ก่อนหน้า AP รายงานว่าหลังประกาศ CPI เทรดเดอร์คาดการณ์โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมลดลงต่ำกว่า 17% จากประมาณ 42% ในวันก่อนหน้า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีก็ลดลงจาก 4.62% ในวันจันทร์ เหลือ 4.58%

รอบราคานี้ไม่ใช่การปรับมูลค่าใหม่ที่เกิดจากการปรับปรุงผลกำไรของบริษัท แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังในเส้นทางอัตราดอกเบี้ย พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้รับประโยชน์โดยตรงที่สุด เพราะความเสี่ยงจากการขึ้นดอกเบี้ยที่ลดลงจะกดดันให้อัตราผลตอบแทนต่ำลง หุ้นเติบโตและสินทรัพย์คริปโตมีความไวต่ออัตราคิดลดมากกว่า จึงมีแนวโน้มฟื้นตัวได้ง่ายขึ้นเมื่อแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยผ่อนคลายลง

ดังนั้น ปฏิกิริยาของตลาดจึงมีความสมเหตุสมผล อย่างน้อยจากข้อมูลรายเดือนเดียว เฟดไม่จำเป็นต้องรีบเหยียบเบรกอีกครั้งในเดือนกรกฎาคม

Warsh ไม่ได้ส่งสัญญาณเปลี่ยนทิศทางให้ตลาด

คำให้การของ Warsh มีความสำคัญ ไม่เพียงเพราะถ้อยคำที่ค่อนข้างเหยี่ยว แต่ยังเป็นจุดที่ประธานคนใหม่ต้องสร้างความน่าเชื่อถือด้านนโยบายต่อหน้าสภาคองเกรส

ท่าทีหลักของเขาชัดเจนมาก เฟดจะไม่ยอมให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสูงอย่างต่อเนื่อง และจะไม่ละทิ้งท่าทีต่อต้านเงินเฟ้อเพียงเพราะ CPI ที่ดูดีหนึ่งครั้ง ความเข้าใจที่ถูกต้องกว่าคือ ข้อมูลเดือนมิถุนายนลดแรงกดดันในการขึ้นดอกเบี้ยระยะสั้น แต่ไม่สามารถแปลงเป็นสัญญาณผ่อนคลายโดยอัตโนมัติ

สิ่งนี้ไม่ขัดแย้งกับปฏิกิริยาของตลาดฟิวเจอร์ส เทรดเดอร์ซื้อขายความน่าจะเป็นของการประชุมครั้งถัดไป ในขณะที่ Warsh ปกป้องทางเลือกนโยบายในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ฝ่ายแรกสามารถปรับเปลี่ยนได้อย่างรวดเร็วตามข้อมูลชุดเดียว ฝ่ายหลังไม่สามารถปล่อยให้สาธารณชนเชื่อว่าเฟดผ่อนคลายการเฝ้าระวังแล้ว

การประชุม FOMC เดือนมิถุนายนเพิ่งคงช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางไว้ที่ 3.50%-3.75% การคาดการณ์เศรษฐกิจเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นว่าค่ามัธยฐานของอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลาง ณ สิ้นปี 2026 อยู่ที่ 3.8% สูงกว่าจุดกึ่งกลางของช่วงปัจจุบันเล็กน้อย หาก Warsh เปลี่ยนเป็นนกพิราบหลังจาก CPI เดือนเดียว ความน่าเชื่อถือของหลักการ "ให้ความสำคัญกับเสถียรภาพราคาเป็นอันดับแรก" จะถูกบั่นทอน

คำอธิบายที่เหมาะสมกว่าในตอนนี้ไม่ใช่การที่เฟดหันไปผ่อนคลาย แต่เป็นเกณฑ์ในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกรกฎาคมที่ถูกยกสูงขึ้น ความแตกต่างนี้จะกำหนดว่าการฟื้นตัวของสินทรัพย์เสี่ยงจะไปได้ไกลแค่ไหน

ราคาน้ำมันและค่าเช่าบ้านกำหนดคุณภาพของข้อมูล

จุดเด่นที่สุดของ CPI เดือนมิถุนายนอยู่ที่พลังงาน และความไม่แน่นอนที่ใหญ่ที่สุดก็อยู่ที่พลังงานเช่นกัน

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าดัชนีพลังงานลดลง 5.7% เมื่อเทียบรายเดือน ราคาน้ำมันเบนซินลดลง 9.7% เมื่อเทียบรายเดือน ตามเกณฑ์ของ BLS การลดลงของราคาพลังงานเป็นปัจจัยที่ใหญ่ที่สุดที่ทำให้ CPI โดยรวมลดลงในเดือนนี้ และชดเชยการเพิ่มขึ้นของราคาที่อยู่อาศัยและอาหาร

ปัญหาคือราคาน้ำมันเบนซินมีความผันผวนสูง มันสามารถสร้างความประหลาดใจด้านเงินเฟ้อในระยะสั้น หรืออาจดีดตัวกลับอย่างรวดเร็วจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์หรือการหยุดชะงักของอุปทาน หากราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอีก ความมองโลกในแง่ดีของตลาดต่อข้อมูลเดือนมิถุนายนจะถูกบั่นทอน

ต้นทุนที่อยู่อาศัยเป็นรายละเอียดสำคัญอีกประการหนึ่ง ต้นทุนที่อยู่อาศัยในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 0.1% เมื่อเทียบรายเดือน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนที่น้อยที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2021 ค่าเช่าและค่าเช่าเทียบเท่าเจ้าของบ้านมีน้ำหนักสูงใน CPI หากองค์ประกอบย่อยนี้ชะลอตัวลงต่อไป การลดลงของเงินเฟ้อพื้นฐานก็จะยั่งยืนมากขึ้น

แต่การอ่านค่าเช่ารายเดือนเพียงเดือนเดียวยังไม่สามารถพิสูจน์แนวโน้มที่สมบูรณ์ได้ อัตราเงินเฟ้อในภาคบริการมักจะช้ากว่าและเหนียวแน่นกว่าราคาน้ำมัน หากค่าจ้างไม่ลดลงพร้อมกัน ธุรกิจก็ยังสามารถผลักต้นทุนไปยังผู้บริโภคได้ สิ่งที่ตลาดกำลังซื้อในตอนนี้คือความเป็นไปได้ที่ตัวแปรที่เคลื่อนไหวช้าจะเริ่มคลายตัว ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นแล้ว

การดีดตัวต้องอาศัยข้อมูลเพิ่มเติมต่อเนื่อง

สำหรับการเทรด บทสรุประยะสั้นชัดเจนที่สุด ความเสี่ยงในการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมลดลงอย่างเห็นได้ชัด สินทรัพย์เสี่ยงได้รับกรอบเวลาการดีดตัวที่สมเหตุสมผล แต่กรอบนี้ไม่มีกำหนดเวลาไม่สิ้นสุด มันต้องการข้อมูลต่อเนื่องเพื่อพิสูจน์ต่อไป

หากราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ความมองโลกในแง่ดีจาก CPI โดยรวมเดือนมิถุนายนจะถูกเจือจางอย่างรวดเร็ว ราคาพลังงานอาจไม่เปลี่ยนแปลง Core CPI โดยตรง แต่จะส่งผลต่อความคาดหวังเงินเฟ้อ และปลุกความระมัดระวังของเฟดเกี่ยวกับเงินเฟ้อรอบสองอีกครั้ง

หากบริการหลัก ค่าจ้าง และค่าเช่าไม่ลดลงต่อเนื่อง ความระมัดระวังของ Warsh จะกลับมาครองอีกครั้ง ในตอนนั้นตลาดอาจพบว่า CPI เดือนมิถุนายนแค่เลื่อนความเสี่ยงในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกรกฎาคมออกไป ไม่ใช่ลบความเสี่ยงในการคุมเข้มภายในปีออกไปทั้งหมด

พันธบัตรและสินทรัพย์เสี่ยงจะยังคงกำหนดราคานโยบายผ่อนคลายต่อไป จำเป็นต้องมีข้อมูลหลายเดือนที่พิสูจน์ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อลดลงจากด้านพลังงานไปยังด้านบริการ ก่อนหน้านั้น การดีดตัวรอบนี้ดูเหมือนเป็นการเทรดที่ลดความเสี่ยงในการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่า ยังไม่ใช่การยืนยันวัฏจักรผ่อนคลาย

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia