สัมภาษณ์ผู้ก่อตั้ง Robinhood: เจตจำนงของนักลงทุนรายย่อย เอาชนะ "เงินฉลาด" ทั้งหมด

หัวข้อต้นฉบับ: ความฝันอเมริกันแบบใหม่: การทำให้การลงทุนเป็นประชาธิปไตย
แหล่งที่มาต้นฉบับ: Master Investor
เรียบเรียงต้นฉบับ: Azuma, Odaily 星球日报

หมายเหตุบรรณาธิการ: Robinhood เพิ่งเปิดตัว Robinhood Chain คลื่นความนิยม Meme รอบใหม่ที่อิงจากเครือข่ายนี้ได้จุดประกายตลาดคริปโตที่เงียบเหงามานานอีกครั้ง และยังถูกมองโดยนักลงทุนเชิงรุกบางส่วนว่าเป็นจุดเริ่มต้นของรอบใหม่ของอุตสาหกรรม

สัปดาห์ที่แล้ว Vlad Tenev ผู้ก่อตั้งและ CEO ของ Robinhood ได้เข้าร่วมพอดแคสต์ Master Investor ในรายการ Vlad Tenev ได้สรุปประวัติการพัฒนาและเส้นทางสู่ความสำเร็จของ Robinhood โดยพูดคุยตั้งแต่หุ้น Meme ไปจนถึงโทเค็น Meme และยังมองไปถึงการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น รวมถึงมูลค่าการลงทุนในตลาดหุ้นเอกชน พร้อมเน้นย้ำว่า "นักลงทุนรายย่อยคือเงินที่ฉลาดจริงๆ"

ต่อไปนี้คือบทสนทนาทั้งหมดของ Vlad Tenev ในพอดแคสต์ Master Investor (มีการตัดทอนบางส่วนเพื่อความสะดวกในการอ่าน):

การทักทายเปิดรายการ

พิธีกร: ยินดีต้อนรับสู่พอดแคสต์ Master Investor ผมคือ Wilfred Frost พิธีกร ในรายการนี้ เราจะพูดคุยกับนักลงทุน ผู้นำธุรกิจ และบุคคลสำคัญทางการเมืองที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในโลก เพื่อแบ่งปันประสบการณ์และแนวคิดเบื้องหลังความสำเร็จของพวกเขา หวังว่าจะช่วยให้ผู้ฟังได้รับข้อมูลเชิงลึกด้านการลงทุนมากขึ้น

แขกรับเชิญวันนี้คือ Vlad Tenev ผู้ร่วมก่อตั้ง ประธานกรรมการ และ CEO ของ Robinhood Robinhood เป็นแอปพลิเคชันการซื้อขายทางการเงินที่ผลักดันให้การซื้อขายแบบไม่มีค่าคอมมิชชัน (commission-free trading) แพร่หลายอย่างแท้จริง และนำมาซึ่งนวัตกรรมมากมายในอุตสาหกรรม

Robinhood ก่อตั้งขึ้นในปี 2013 และเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในเดือนกรกฎาคม 2021 โดยมีมูลค่าตลาดประมาณ 32,000 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ในปี 2022 ซึ่งไม่ถึงหนึ่งปีต่อมา ในช่วงที่ตลาดปรับตัวลงโดยรวม ราคาหุ้นของบริษัทลดลงประมาณ 80% ทำให้มูลค่าตลาดลดลงเหลือประมาณ 6,000 ล้านดอลลาร์ และปัจจุบัน Robinhood กลับมาแข็งแกร่งอีกครั้ง โดยมีมูลค่าตลาดใกล้ 100,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งปัจจุบันสูงกว่า 90,000 ล้านดอลลาร์เล็กน้อย และมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารบนแพลตฟอร์มสูงถึง 380,000 ล้านดอลลาร์

พวกเขากลับมาแล้ว และแข็งแกร่งกว่าที่เคย รู้สึกยินดีเป็นอย่างยิ่งที่ได้ต้อนรับ Vlad Tenev ซีอีโอของ Robinhood ในรายการ Master Investor

Vlad Tenev： ผมชอบการย้อนรำลึกถึงอดีตครั้งนี้มาก

พิธีกร： ช่วงไหนที่คุณรู้สึกสนุกที่สุด? ตอนที่ราคาพุ่งขึ้นตลอดทาง หรือ...?

Vlad Tenev： น่าจะเป็นตอนนี้มากกว่า (หัวเราะ) ใช่แล้ว ตอนนี้แหละที่สนุกที่สุด

ย้อนรอยประวัติศาสตร์: การปรับฐานครั้งใหญ่ในปี 2022

พิธีกร： มาพูดถึงการปรับฐานครั้งใหญ่ในปีนั้นกันก่อน นี่ไม่ใช่แค่ประวัติศาสตร์ของ Robinhood แต่เป็นประวัติศาสตร์ของตลาดโดยรวม

คุณมีข้อมูลเชิงลึกที่ชัดเจนเกี่ยวกับพฤติกรรมของนักเทรดเกือบทุกคน โดยเฉพาะนักลงทุนรายย่อย แล้วก่อนที่ตลาดจะปรับฐาน รวมถึงก่อนที่หุ้นของ Robinhood เองจะได้รับผลกระทบ คุณเคยเห็นสัญญาณของฟองสบู่จากพฤติกรรมการเทรดของลูกค้าหรือไม่?

Vlad Tenev： ใช่ครับ ในช่วงการระบาดใหญ่ ผมเองก็มีความสงสัยเป็นการส่วนตัว แต่ผมจะไม่เรียกมันว่า "ฟองสบู่" โดยตรง

ถ้าทุกคนยังจำได้ ในปี 2020 รัฐบาลสหรัฐฯ เริ่มพิมพ์เงินจำนวนมหาศาล และแจกเช็คเงินอุดหนุน (Stimulus Checks) ให้กับครัวเรือนโดยตรง แต่ในขณะเดียวกัน ถ้าคุณดูตัวชี้วัดต่างๆ ที่คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในตอนนั้น ไม่มีใครคิดว่าเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ตัวอย่างเช่น ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวที่สะท้อนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคงอยู่ที่ประมาณ 2% ผมคิดในตอนนั้นว่า มันเป็นไปได้ยังไง? รัฐบาลพิมพ์เงินไม่หยุด แต่เงินเฟ้อกลับไม่เพิ่มขึ้น

รัฐบาลไม่ได้คิดค้นเครื่องจักรเคลื่อนที่ตลอดกาล (Perpetual Motion Machine) มันไม่สามารถฝืนกฎเศรษฐกิจได้ ดังนั้น สมมติฐานบางอย่างจะต้องถูกทำลายในที่สุด ดังนั้น สำหรับผมเป็นการส่วนตัว สิ่งที่เกิดขึ้นตามมาในภายหลังจึงไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจเลย แม้ว่าสำหรับตลาดโดยรวมแล้ว มันอาจจะเป็นเรื่องที่คาดไม่ถึงก็ตาม

พอถึงปลายปี 2021 เงินเฟ้อเริ่มพุ่งสูงขึ้นอย่างชัดเจน และในที่สุดก็ทำสถิติสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ สูงกว่าช่วงใดๆ ในรอบ 30 ปีที่ผ่านมา และเมื่อคุณเห็นเงินเฟ้อพุ่งจากใกล้ศูนย์ไปถึง 9% หรือ 10% ก็ต้องมีการตอบสนองทางนโยบายอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ นั่นคือ การขึ้นดอกเบี้ยและการคุมเข้มนโยบายการเงิน

ในมุมมองของผม สิ่งนี้แทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้และสามารถคาดการณ์ได้อย่างสมบูรณ์

พิธีกร: งั้นเรื่องนี้พอจะสรุปง่ายๆ ได้ไหมว่า — สิ่งที่ทำให้ตลาดปรับตัวลงจริงๆ ก็คือภาวะเงินเฟ้อสูงและการขึ้นดอกเบี้ยที่ตามมา? หรือก่อนหน้านั้น ตลาดก็มีสัญญาณของการประเมินมูลค่าสูงเกินไปอยู่แล้ว?

ผมหมายถึงกระแส Meme Stock เป็นหลัก ถ้ามองย้อนกลับไป เราควรจะรู้ตัวแล้วใช่ไหมว่าบริษัทเหล่านี้ไม่มีกำไร แต่ราคาหุ้นกลับพุ่งขึ้นเป็นเท่าตัวในช่วงเวลาสั้นๆ?

Vlad Tenev: ผมคิดว่าสิ่งเหล่านี้ล้วนเชื่อมโยงกันโดยธรรมชาติ

ถ้าลองย้อนดูไทม์ไลน์ รอบที่โด่งดังที่สุดของ Meme Stock เกิดขึ้นในเดือนมกราคม 2021 ซึ่งเป็นเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์หลังจากที่สหรัฐฯ เปิดตัวมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ เรายังเห็นสิ่งนี้ได้ชัดเจนจากข้อมูลของ Robinhood

ทุกครั้งที่รัฐบาลแจกเช็คกระตุ้นเศรษฐกิจ ภายในไม่กี่วันหรือไม่กี่สัปดาห์ ก็จะมีเงินทุนจำนวนมหาศาลไหลเข้าสู่ตลาด ถ้ามองย้อนกลับไปที่การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของ Robinhood ในช่วงการระบาดใหญ่ ก็มีสาเหตุสำคัญหลายประการ

ประการแรก ผู้คนแทบไม่มีที่ใช้จ่ายเงิน กิจกรรมนอกบ้านเกือบทั้งหมดหยุดชะงัก ทุกคนอยู่บ้าน ดังนั้นกิจกรรมดิจิทัลต่างๆ — รวมถึงการลงทุนในตลาดหุ้น — จึงกลายเป็นทางเลือกที่ยังเปิดอยู่

ประการที่สอง ผู้คนมีเวลามากขึ้น พวกเขาสามารถเรียนรู้ความรู้ด้านการลงทุน ติดตาม YouTuber และผู้สร้างเนื้อหาทางการเงินต่างๆ

อีกอย่างคือ ตอนนั้นอัตราดอกเบี้ยลดลงเหลือศูนย์ ถ้าทุกคนยังจำได้ ในปี 2019 เฟดกำลังขึ้นดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เคยพุ่งขึ้นไปถึงประมาณ 2% กว่า แต่พอถึงปี 2020 เมื่อโควิด-19 ระบาด เฟดก็รีบลดดอกเบี้ยกลับลงมาที่ศูนย์อีกครั้ง

และบนพื้นฐานของอัตราดอกเบี้ยศูนย์ ก็ยังมีแผนกระตุ้นเศรษฐกิจหลายรอบซ้อนทับอีก ปัจจัยทั้งหมดนี้ร่วมกันผลักดันให้ตลาดหุ้นปรับตัวสูงขึ้น

แน่นอนว่าในเดือนมีนาคม 2020 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เคยเจอการร่วงลงอย่างรุนแรง แต่เป็นการร่วงที่กินเวลา很短 แล้วก็เกิดการฟื้นตัวรูปตัว V (V-shaped Recovery) อย่างชัดเจน ถ้าตอนนั้นไม่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่และการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่รวดเร็วเช่นนี้ ผลลัพธ์สุดท้ายอาจแตกต่างไปอย่างสิ้นเชิง

พิธีกร: น่าสนใจมาก ตอนนั้นผมทำงานอยู่ที่ CNBC พอดี และเรตติ้งของเราก็พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงนั้น อย่างที่คุณพูด ผู้คนไม่มีอะไรทำอื่น ความสนใจของทุกคนจึงหันไปที่ตลาดทุนโดยธรรมชาติ

วลาด เทเนฟ: ใช่แล้ว ทุกอย่างปิดหมด มีแต่ตลาดที่ยังเปิดอยู่

นักลงทุนรายย่อยกับเงินฉลาด

พิธีกร: ที่ผมเลือกเริ่มจากประเด็นนี้ เพราะเดี๋ยวผมอยากคุยต่ออีกเรื่องหนึ่ง — คุณคิดว่าตลาดวันนี้คล้ายกับตอนนั้นไหม? แต่ก่อนจะเข้าเรื่องนั้น ผมขอคุยอีกเรื่องนึงก่อน

ผมได้ยินมาว่า เมื่อเทียบกับสถาบันอื่น ลูกค้าของคุณ — ซึ่งส่วนใหญ่เป็นนักลงทุนรายย่อยของ Robinhood — กลับทำผลงานในตลาดได้ดีกว่า ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เราก็ได้สัมภาษณ์แขกรับเชิญหลายคนที่พูดถึงเรื่อง "เงินฉลาด (Smart Money)" กับ "เงินโง่ (Dumb Money)"

และตอนนี้ คนเริ่มคิดกันมากขึ้นว่า "เงินฉลาด" ที่แท้จริงก็คือนักลงทุนรายย่อยนี่เอง ไม่ว่าจะเป็นในเดือนตุลาคม 2022, เมษายน 2025 หรือมีนาคม 2026 พวกเขาก็สามารถซื้อตอนตลาดตกได้สำเร็จ เทรนด์นี้ยังมีอยู่ไหม? ลูกค้าของคุณยังมองตลาดได้ชัดเจนกว่าคนอื่น และกล้าซื้อตอนราคาถูกอยู่หรือเปล่า?

วลาด เทเนฟ: ใช่ ผมคิดแบบนั้นมาตลอด หลายครั้งที่ "เงินฉลาด" ที่ว่านี้อาจจะฉลาดเกินไปหน่อย ซึ่งก็ไม่ใช่เรื่องดีเสมอไป

การลงทุนของสถาบันในปัจจุบันเริ่มซับซ้อนและเป็นนามธรรมมากขึ้น ผู้จัดการกองทุนมักจะมองภาพรวมเศรษฐกิจมหภาค ปรับพอร์ตตามตัวชี้วัดต่างๆ หลายครั้งที่พวกเขาขายหุ้นตัวหนึ่งออกไป เหตุผลกลับไม่เกี่ยวกับพื้นฐานของบริษัทนั้นเลย

ตัวอย่างเช่น แค่เพราะปัจจัยมหภาคอย่างนโยบายภาษีศุลกากร (tariffs) พวกเขาก็เลือกขาย ภาษีศุลกากรบังคับให้พวกเขาจัดสรรเงินทุนใหม่ ทำให้เกิดสถานการณ์ที่ดูขัดกับสามัญสำนึก — พวกเขาขายบริษัทอย่าง Palantir ออกไป ทั้งที่บริษัทนี้อาจไม่ได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากรเลย หรืออาจจะได้ประโยชน์ด้วยซ้ำ

ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยมีแนวคิดที่ง่ายกว่ามาก พวกเขาซื้อขายหุ้นเพราะคิดว่าบริษัทใดบริษัทหนึ่งจะเติบโตได้ดีในอนาคต ดังนั้น เมื่อเจอเหตุการณ์มหภาคอย่างภาษีศุลกากรหรืออัตราดอกเบี้ย นักลงทุนรายย่อยกลับมักจะมีความยืดหยุ่นมากกว่า

พวกเขาสนใจว่า "บริษัทนี้ดำเนินงานเป็นยังไง" "ฉันชอบผลิตภัณฑ์ของมันไหม" "รายได้กำลังเติบโตหรือเปล่า" "อัตรากำไรดีขึ้นไหม" "Rule of 40 เป็นยังไง" ...

สิ่งเหล่านี้ยังคงเป็นการวิเคราะห์ที่ค่อนข้างเชี่ยวชาญ แต่พวกเขาจะไม่ขายหุ้นทั้งหมดทันทีเพียงเพราะ "เกิดความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน" แล้วเปลี่ยนไปถือครองสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ ซึ่งเป็นสิ่งที่นักลงทุนสถาบันจำนวนมากมักทำ

ตลาดหุ้นปัจจุบัน มีฟองสบู่คล้ายปี 2022 หรือไม่?

พิธีกร: ต่อไปผมอยากพูดถึง Robinhood โดยเฉพาะ ดังที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ คุณเข้าจดทะเบียน IPO ในเดือนกรกฎาคม 2021 และหลังจากนั้นไม่นาน ตลาดทุนก็เข้าสู่ช่วงเวลาที่ยากลำบากมาก

คุณรู้สึกไหมว่าคุณขึ้นรถไฟขบวนสุดท้ายพอดี? เพราะในปีต่อๆ มา ตลาดทุนไม่เป็นมิตรกับดีล IPO อย่าง Robinhood เลย

Vlad Tenev: ใช่ครับ หน้าต่างของตลาด IPO ปิดตัวลงเป็นเวลาหลายปี เนื่องจากเราออกผลิตภัณฑ์ IPO Access ในภายหลัง เราจึงมีข้อมูลเชิงลึกจากมือหนึ่งเกี่ยวกับตลาด IPO ทั้งหมด

หลังจากหน้าต่าง IPO ปิดลง ประมาณหลายปีก็มีรอยร้าวปรากฏขึ้น IPO ของ ARM และ Instacart ถือเป็นสองบริษัทแรกที่เปิดตลาดอีกครั้ง ผมจำได้ว่าประมาณปี 2023 ในระดับหนึ่ง พวกเขาเป็นสัญญาณเบื้องต้นของการฟื้นตัวของตลาดในภายหลัง

และจริงๆ แล้วจนถึงปีที่แล้ว ตลาด IPO จึงเปิดอีกครั้งอย่างเต็มรูปแบบ

พิธีกร: ที่ผมพูดยืดเยื้อขนาดนี้ ก็เพราะอยากถามว่า ตอนนี้คุณรู้สึกคุ้นเคยกับการเข้าตลาดของ SpaceX หรือเปล่า? เหมือนกับ Robinhood ในตอนนั้น — คุณเข้าตลาดได้สำเร็จก่อนที่ตลาดจะปิด ถ้าช้าไปอีกนิด อาจไม่มีโอกาสนี้ เพราะหลังจากนั้นตลาดก็ซบเซานานสองปี

ตอนนี้ SpaceX เข้าตลาดสำเร็จแล้ว และผู้คนกำลังจับตาดูว่าบริษัทอื่นๆ ทั้งหมดจะตามทันไหม? เพราะตอนนี้ OpenAI บอกว่าพวกเขาอาจยังไม่ลองเข้าตลาดในตอนนี้ มันทำให้รู้สึกเหมือนอดีตหรือเปล่า? คุณมองการเปลี่ยนแปลงของตลาดตอนนี้เทียบกับตอนนั้นอย่างไร?

Vlad Tenev: ตอนนี้ทุกคนกำลังพูดถึงคำถามหนึ่ง: "เรากำลังอยู่ในฟองสบู่ AI หรือไม่?"

ผมคิดว่าสิ่งที่ทำให้คำถามนี้ซับซ้อนคือ ปัจจุบันมีบริษัทจำนวนมากที่ทุ่มเงินมหาศาลลงใน AI และในขณะเดียวกัน อุตสาหกรรม AI ก็มีรูปแบบธุรกิจที่ค่อนข้างชัดเจนแล้ว

บริษัทโมเดลพื้นฐานเหล่านี้จะขายโทเค็นให้กับลูกค้าองค์กรและผู้ใช้รายบุคคล OpenAI ยังมีธุรกิจสมัครสมาชิกที่มีขนาดค่อนข้างใหญ่ ดังนั้น ต่างจากฟองสบู่ในอดีตหลายครั้ง ปัจจุบันบริษัท AI มีโมเดลธุรกิจที่แท้จริงและมีรายได้ที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง

ปัญหาที่แท้จริงกลายเป็นว่า องค์กรที่จ่ายเงินจำนวนมากให้กับ AI จะเปลี่ยนจากระยะที่ "เต็มใจเรียนรู้และไม่สนใจต้นทุนมากนัก" ในตอนนี้ ไปสู่ระยะที่ให้ความสำคัญกับอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) มากขึ้นหรือไม่? หากพวกเขาเริ่มวัด ROI อย่างเคร่งครัด รายได้จากลูกค้าแต่ละรายในอนาคตจะยังคงเติบโตต่อไป หรือจะลดลง?

ในอีกด้านหนึ่ง ยังมีปัจจัยสำคัญอีกประการคือ ปัจจุบันยังมีองค์กรจำนวนมากที่ยังไม่ได้เริ่มใช้ AI จริงๆ เช่นเดียวกับผู้บริโภค ตัวอย่างเช่น ลองดู Claude Code ฐานผู้ใช้ของมันน่าจะอยู่ในระดับหลายสิบล้านเท่านั้น ยังห่างไกลจากระดับหลายร้อยล้านหรือหลายพันล้านผู้ใช้ ดังนั้น ตลาดโดยรวมยังคงมีรันเวย์การเติบโตที่ยาวนานมาก ด้วยเหตุนี้ แม้ว่าปัจจุบันจะมีรายได้จริงแล้ว ฉันยังคงรู้สึกว่าอุตสาหกรรม AI ทั้งหมดยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา

ดังนั้น ฉันคิดว่ามันแตกต่างจากตรรกะในการตัดสินจังหวะเวลา IPO ในอดีตจริงๆ อีกประเด็นหนึ่งที่ฉันค่อยๆ ตระหนักได้ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ไม่ว่าคุณจะอยู่ในยุคใด เรามักจะรู้สึกว่าเรากำลังยืนอยู่บนจุดเปลี่ยนสำคัญทางประวัติศาสตร์ รู้สึกว่าทุกสิ่งที่เกิดขึ้นตรงหน้าไม่เคยมีมาก่อน ราวกับว่าเรากำลังยืนอยู่บนขอบของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

แต่ถ้าหันกลับไปมอง คุณจะพบว่าวัฏจักรตลาดเหล่านี้กำลังสั้นลงเรื่อยๆ ตัวอย่างเช่น เราเพิ่งพูดถึงว่า หน้าต่าง IPO ปิดตัวลงในช่วงปลายปี 2021 และเริ่มเปิดอีกครั้งในปี 2023 หากมองในระยะยาว คุณจะพบว่ามันเป็นเพียงความผันผวนแบบวัฏจักรคล้ายคลื่นไซน์

ไม่มีช่วงใดที่ถาวร แม้ว่าหน้าต่าง IPO จะปิดชั่วคราว ก็ไม่จำเป็นต้องใช้เวลาสิบปีกว่าจะเปิดอีกครั้ง

พิธีกร: จากพฤติกรรมของลูกค้าที่คุณสังเกตเห็น ปัจจุบันคุณเห็นสัญญาณเตือนที่คล้ายกับการปรับฐานของตลาดในปี 2022 หรือไม่?

แน่นอนว่า SpaceX ไม่ใช่หุ้นมีม มันเป็นบริษัทที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ แต่บางคนก็อาจนำมาเปรียบเทียบว่า มันถูกผลักดันให้มีมูลค่าสูงมากในตลาดทั้งที่ยังมีกำไรไม่เพียงพอ และอาจร่วงลงอีกครั้งในอนาคต

ฉันไม่ได้เปรียบเทียบมันกับ GameStop ความหมายของฉันคือ คุณเห็นสัญญาณใดๆ จากพฤติกรรมการซื้อขายของลูกค้าที่ทำให้คุณนึกถึงช่วงก่อนการปรับตัวของตลาดในปี 2020, 2021 และ 2022 หรือไม่?

วลาด เทเนฟ: ผมคิดว่า ลูกค้าของเราในปัจจุบันลงทุนในบริษัทส่วนใหญ่ที่เป็นองค์กรขนาดใหญ่ที่มีความสามารถในการทำกำไรจริง และยืนอยู่แถวหน้าของอุตสาหกรรมของตน

คุณเพิ่งพูดถึง SpaceX นอกจากนี้ยังมี Nvidia, Tesla และบริษัทชิปอื่นๆ ในช่วงที่ผ่านมา อุตสาหกรรมชิปโดยรวมมีผลงานค่อนข้างดี และลูกค้าของเราก็ให้ความสนใจอย่างมาก

ดังนั้นผมคิดว่า ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่างวันนี้กับปี 2020 และ 2021 คือในตอนนั้นมีอารมณ์การลงทุนที่ผมเรียกว่า "ความคิดถึง" (Nostalgia) ผู้ใช้ Robinhood จำนวนมากเป็นคนรุ่นมิลเลนเนียล (Millennials) พวกเขาลงทุนในบริษัทที่พวกเขามองว่าถูก "กดดันอย่างไม่เป็นธรรม" จากนโยบายช่วงโรคระบาด เช่น ร้านค้าปลีกอย่าง GameStop, เครือโรงภาพยนตร์, สายการบิน, บริษัทให้เช่ารถ ฯลฯ แม้ในสถานการณ์ที่ดีที่สุด คุณก็แทบจะพูดไม่ได้ว่าธุรกิจเหล่านี้ยืนอยู่แถวหน้าของนวัตกรรมทางเทคโนโลยี อันที่จริง จากสภาพตลาด การระบาดของโควิด-19 และแนวโน้มอย่างความบันเทิงออนไลน์ การสตรีมมิ่ง ฯลฯ พวกมันกลับเป็นอุตสาหกรรมที่กำลังถูกพลิกโฉมโดยยุคสมัย

แต่วันนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิง ลูกค้าของเราในปัจจุบันลงทุนในบริษัทนวัตกรรมที่กำลังพลิกโฉมอุตสาหกรรมของตนอย่างแข็งขัน พวกมันยืนอยู่แถวหน้าของการพัฒนาอุตสาหกรรมของตน แน่นอนว่าเราสามารถโต้เถียงกันเกี่ยวกับอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) และตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าอื่นๆ ได้ แต่ผมคิดว่ามีสิ่งหนึ่งที่แทบไม่มีข้อโต้แย้ง นั่นคือบริษัทเหล่านี้กำลังเปลี่ยนแปลงโลกจริงๆ

เส้นทางสู่ความสำเร็จในมุมมองของผู้ก่อตั้ง

พิธีกร: กลับมาที่ Robinhook ก่อนที่จะพูดถึง Robinhood ในวันนี้ และการพัฒนาในอนาคต ผมอยากย้อนกลับไปดูอดีต

เมื่อมองย้อนกลับไป คุณคิดว่าอะไรคือสาเหตุหลักที่ทำให้ Robinhood สามารถเปิดตลาดได้อย่างรวดเร็วและได้รับการยอมรับจากผู้ใช้ในช่วงเริ่มต้นธุรกิจ? ผมรู้ว่าการซื้อขายแบบไม่มีค่าคอมมิชชั่นเป็นเหตุผลหนึ่งแน่นอน

วลาด เทเนฟ: ผมคิดว่าสิ่งที่ทำให้ผลิตภัณฑ์ของ Robinhood ได้รับการตอบรับอย่างกว้างขวางนั้น เกิดจากปัจจัยสามประการที่ทำงานร่วมกัน

ประการแรก อย่างที่คุณเพิ่งพูดถึง การซื้อขายแบบไม่มีค่าคอมมิชชั่น (Commission-free Trading) ในตอนนั้น นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์รายอื่นคิดค่าธรรมเนียม 7 ถึง 10 ดอลลาร์ต่อการซื้อขายหนึ่งครั้ง ในขณะที่เราให้บริการฟรีโดยสมบูรณ์ ดังนั้นเราไม่เพียงแต่สามารถขยายฐานผู้ใช้กลุ่มใหม่ได้สำเร็จ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นคนหนุ่มสาวที่เดิมไม่มีเงินหนึ่งถึงสองพันดอลลาร์เป็นทุนเริ่มต้นในการลงทุน

ต่อมา เราก็ดึงดูดเทรดเดอร์ที่活跃จำนวนมากมายังแพลตฟอร์ม สำหรับเทรดเดอร์ที่活跃เหล่านี้ หากพวกเขาทำการซื้อขายหนึ่งร้อยครั้งหรือแม้แต่หนึ่งพันครั้งต่อเดือน แม้ว่าแพลตฟอร์มของเราจะยังมีข้อบกพร่องในด้านฟังก์ชันหรือเครื่องมือเมื่อเทียบกับโบรกเกอร์มืออาชีพอื่นๆ พวกเขาก็ยังยินดีใช้ Robinhood เพราะจากมุมมองทางเศรษฐกิจ มูลค่าที่ได้จากค่าคอมมิชชั่นศูนย์นั้นมหาศาลมาก ดังนั้น อย่างน้อยในแง่ของโมเดลธุรกิจ เราก็ชนะการแข่งขัน

ประการที่สอง นอกเหนือจากการเป็นเจ้าแรกที่เสนอการซื้อขายแบบค่าคอมมิชชั่นศูนย์และสร้างโมเดลธุรกิจที่กลายเป็นมาตรฐานของอุตสาหกรรมในปัจจุบันแล้ว เรายังเป็นผู้บุกเบิกการซื้อขายผ่านมือถือ (Mobile Trading) Robinhood ถือเป็นผู้นำในการย้ายอุตสาหกรรมโบรกเกอร์ทั้งหมดไปสู่มือถือ ก่อนที่ Robinhood จะเกิดขึ้น แม้จะมีโบรกเกอร์บางรายเปิดตัวแอปบนมือถือ แต่มือถือก็เป็นเพียงผลิตภัณฑ์เสริม เป็นส่วนเพิ่มเติมที่มาทีหลัง

ในตอนนั้น เราวางเดิมพันว่าอินเทอร์เน็ตบนมือถือจะกลายเป็นอนาคตอย่างแน่นอน และผู้คนจะจัดการชีวิตทางการเงินของตนผ่านโทรศัพท์มือถือเป็นหลัก ไม่ใช่เพียงเพราะโทรศัพท์มือถือพกพาสะดวกกว่า แต่เพราะมือถือมีข้อได้เปรียบที่แท้จริงหลายประการ ดังนั้น เราจึงออกแบบผลิตภัณฑ์ตั้งแต่แรกเริ่มโดยเน้นที่มือถือ ฉันคิดว่า Robinhood สร้างอุตสาหกรรมโบรกเกอร์มือถือ (Mobile Brokerage) ขึ้นมาจริงๆ และผลักดันให้มันกลายเป็นรูปแบบหลักในตลาดปัจจุบัน และ Robinhood ก็เป็นผู้นำในด้านนี้มาโดยตลอด

ประการที่สาม ซึ่งฉันคิดว่าสำคัญมาก คือค่านิยมที่บริษัท Robinhood เป็นตัวแทน หากย้อนกลับไปที่วิกฤตการเงินโลกปี 2008 ผู้ใช้ของเราหลายคนอยู่ในช่วงสำคัญของชีวิต ตอนนั้นฉันเพิ่งเรียนจบมหาวิทยาลัยในปี 2008 และเข้าสู่ระดับบัณฑิตศึกษา ในเดือนแรกของการเรียนระดับบัณฑิตศึกษา ผู้ร่วมก่อตั้งของฉัน Baiju เพิ่งเริ่มทำงาน

ในเวลานั้นเองที่ Lehman Brothers ล้มละลาย วิกฤตการเงินโลกปะทุขึ้นอย่างเป็นทางการ สำหรับคนรุ่นเรา ความรู้สึกที่ใหญ่ที่สุดต่อวิกฤตการเงินคือ – นี่คือปัญหาที่อุตสาหกรรมการเงินสร้างขึ้นเอง แต่สุดท้ายสังคมทั้งหมดต้องแบกรับต้นทุน

สถาบันการเงินตัดสินใจผิดพลาด ต้นทุนจากวิกฤตถูกแบกร่วมกันโดยสังคมในระดับหนึ่ง แต่คนที่ควรรับผิดชอบจริงๆ แทบไม่ถูกลงโทษเลย และผลประโยชน์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจหลังวิกฤตก็ไหลกลับไปสู่อุตสาหกรรมการเงินอีกครั้ง สู่คนที่มีทรัพย์สินอยู่แล้ว และในแง่หนึ่งก็คือ "คนในวงใน" ซึ่งก็คือคนรวยที่สุด 1%

ต่อมา สิ่งนี้ก่อให้เกิดขบวนการ "Occupy Wall Street" และหล่อหลอมความรู้สึกผิดหวังของคนรุ่นหนึ่งในช่วงต้นทศวรรษ 2010 ดังนั้น ฉันคิดว่าในเวลานั้น ผู้คนต้องการโซลูชันใหม่ๆ อย่างเร่งด่วน

และ Robinhood ก็เป็นทางออกแบบนั้น มันบอกกับทุกคนว่า แทนที่จะทิ้งระบบทั้งหมดไปเสียทีเดียว ทำไมไม่ลองมีส่วนร่วมจริงๆ ดูล่ะ ด้วยเหตุนี้ ฉันจึงคิดว่าแนวคิดของ Robinhood เองมีพลังมหาศาล เพราะมันเป็นตัวแทนของ "ความเป็นเจ้าของ" (Ownership) อย่างแท้จริง อนาคตที่ถูกจำกัดไว้เพียงคนส่วนน้อย จะเป็นอนาคตที่เปราะบางอย่างยิ่ง เราต้องการให้ทุกคนสามารถเป็นเจ้าของสินทรัพย์ได้ เราเชื่อว่า การกระจายความเป็นเจ้าของสินทรัพย์อย่างกว้างขวาง เป็นรากฐานที่ขาดไม่ได้สำหรับสังคมที่เสรี มั่นคง และเจริญรุ่งเรือง

ฉันคิดว่า แนวคิดนี้โดนใจคนจำนวนมากจริงๆ และปัจจัยทั้งสามนี้ที่ทำงานร่วมกัน ในที่สุดก็ทำให้ Robinhood กลายเป็นโบรกเกอร์ที่เติบโตเร็วที่สุดในยุคนั้น

ตลาดยังมีนักลงทุนหน้าใหม่หรือไม่?

พิธีกร: เมื่อกี้คุณพูดว่า คุณไม่เพียงแค่แย่งส่วนแบ่งตลาดจากโบรกเกอร์อื่น แต่ยังดึงดูดผู้ใช้ที่เคยเทรดบนแพลตฟอร์มอื่นอยู่แล้ว แต่ฉันคิดว่าสำคัญกว่านั้นคือ คุณสร้างนักลงทุนกลุ่มใหม่ที่เดิมทีจะไม่มีวันเข้าสู่ตลาดหุ้นเลย

แล้วคุณมองอัตราการเข้าถึงตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบันอย่างไร? ไม่ใช่แค่ Robinhood แต่รวมถึงตลาดนักลงทุนรายย่อยทั้งหมด นอกจากปัจจัยการเปลี่ยนแปลงรุ่นต่อรุ่นแล้ว สหรัฐฯ ยังมีคนอีกมากที่จะเข้าสู่ตลาดหุ้นในอนาคตหรือไม่? หรือว่าการพัฒนาที่ผ่านมาสิบปี ได้กินส่วนแบ่งผู้ใช้ที่เข้าถึงง่ายที่สุดไปหมดแล้ว?

Vlad Tenev: ฉันคิดว่ายังมีพื้นที่อีกมาก ปัจจุบัน อัตราการมีส่วนร่วมในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 65% นั่นคือประมาณสองในสามของคนถือครองสินทรัพย์หุ้น

ถ้าย้อนดูประวัติศาสตร์ ฉันจำได้ว่าพอดแคสต์ "Acquired" เคยทำตอนเกี่ยวกับ Vanguard พวกเขาวาดกราฟเส้นการเติบโตของอัตราการมีส่วนร่วมในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ซึ่งมีจุดเปลี่ยนสำคัญหลายจุด

จุดเปลี่ยนแรก คือการที่บริษัทอเมริกันผลักดันแผนเกษียณอายุ 401(k) อย่างกว้างขวาง ซึ่งทำให้อัตราการมีส่วนร่วมในตลาดหุ้นเพิ่มขึ้นจากประมาณ 20% เป็นเกือบ 50% หลังจากนั้น ในช่วงวิกฤตการเงินโลก อัตรานี้หยุดนิ่งอยู่พักหนึ่ง แล้วบนกราฟนั้น คุณจะเห็นอีกจุดสำคัญ—การถือกำเนิดของ Robinhood ซึ่งทำให้อัตราการมีส่วนร่วมในตลาดหุ้นเพิ่มขึ้นจากประมาณ 50% กว่าๆ เป็น 60% กว่าๆ ในปัจจุบัน และยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

ตอนนี้คำถามคือ เราจะเพิ่มตัวเลขนี้จาก 60% เป็น 90% ได้ไหม? หรือแม้กระทั่งเข้าใกล้ 100% ในที่สุด? แน่นอน การทำให้ถึง 100% จริงๆ อาจยากมาก จะมีคนบางส่วนที่ไม่เคยลงทุน แต่ฉันคิดว่า การถึง 90% กว่าๆ นั้นเป็นไปได้อย่างแน่นอน

เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ สิ่งสำคัญคือยังมีคนจำนวนมากที่ไม่มีสิทธิ์เข้าร่วมแผน 401(k) ที่นายจ้างจัดให้ แล้วเราจะทำให้พวกเขามีบัญชีหลักทรัพย์ได้หรือไม่? ให้พวกเขาเริ่มลงทุน? หรือแม้แต่เริ่มลงทุนตั้งแต่วัยเด็ก? นี่คือเหตุผลที่เรารู้สึกตื่นเต้นมากที่ได้ร่วมมือกับ BNY Mellon ในฐานะนายหน้าและผู้ดูแลผลประโยชน์รายแรกและรายเดียวสำหรับโครงการ Trump Accounts ในสหรัฐอเมริกา

โครงการนี้จะเปิดบัญชีหลักทรัพย์ให้กับทารกแรกเกิดทุกคนในสหรัฐอเมริกา เงินทุนจะถูกนำไปลงทุนในพอร์ตการลงทุนที่กระจายความเสี่ยงสูงในบริษัทจดทะเบียนตั้งแต่แรกเกิด ผมคิดว่านี่อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้น ในอนาคต มันมีศักยภาพที่จะเพิ่มอัตราการมีส่วนร่วมในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ให้สูงกว่า 90% อย่างแท้จริง

Robinhood เพิ่งขยายตลาดไปยังสหราชอาณาจักรด้วย เมื่อเทียบกับสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักรยัง "ล้าหลัง" กว่า โดยปัจจุบันมีเพียงประมาณ หนึ่งในหก ของชาวอังกฤษที่ถือหุ้น ไม่มีเหตุผลใดที่สถานการณ์นี้จะเปลี่ยนแปลงไม่ได้

หากมองดูอุตสาหกรรมนายหน้าทั้งหมดในสหราชอาณาจักร คุณจะพบว่านายหน้าแบบดั้งเดิมรายใหญ่หลายรายยังคงไม่คิดค่าคอมมิชชันเป็นศูนย์ แตกต่างจากสหรัฐอเมริกา นายหน้าแบบบริการเต็มรูปแบบ (Full-service Brokers) เหล่านี้ในสหราชอาณาจักรยังไม่ได้นำโมเดลธุรกิจนี้มาใช้จริง ๆ แต่มันเป็นเพียงเรื่องของเวลา

ในระยะยาว ในที่สุดพวกเขาทั้งหมดจะต้องหันมาใช้ค่าคอมมิชชันเป็นศูนย์ การเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมที่แท้จริงของตลาดสหราชอาณาจักรยังไม่เกิดขึ้น

Robinhood Chain และการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น

พิธีกร: มาพูดถึงคริปโตกันต่อ Robinhood เพิ่งเปิดตัว Robinhood Chain ซึ่งเป็นเครือข่ายหลักสาธารณะ สำหรับคนที่ไม่รู้ นี่หมายถึงอะไร?

Vlad Tenev: โดยพื้นฐานแล้วมันคือบล็อกเชน พูดให้ถูกคือเครือข่าย Layer 2 ที่สร้างบน Ethereum โดยใช้เทคโนโลยี Arbitrum เป้าหมายของเราคือการทำให้มันเป็นบล็อกเชนที่ดีที่สุดสำหรับสินทรัพย์ในโลกจริง (Real World Assets, RWA)

เป็นเวลานานแล้วที่เมื่อคนพูดถึงคริปโต พวกเขามักจะนึกถึง Bitcoin, Meme Coin และสินทรัพย์เหล่านี้ แต่จริง ๆ แล้วสินทรัพย์เหล่านี้ไม่ได้เป็นตัวแทนของสิ่งใดในโลกจริง

ในช่วงกว่าหนึ่งปีที่ผ่านมา กลยุทธ์คริปโตทั้งหมดของ Robinhood วนเวียนอยู่กับคำถามที่ว่า เราจะใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเพื่อทำให้มันเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับสินทรัพย์ในโลกจริงได้จริงหรือไม่? เพื่อให้สินทรัพย์ที่มีมูลค่าและการใช้งานจริงสามารถทำงานบนบล็อกเชนได้ และในขณะเดียวกันก็ทำให้คนทั่วโลกเข้าถึงสินทรัพย์เหล่านี้ได้ง่ายขึ้น

ดังนั้น ในขณะที่เปิดตัว Robinhood Chain เราได้ดำเนินกลยุทธ์การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น (Tokenization) ไปพร้อมกันด้วย ปีที่แล้ว เราได้จัดงานเปิดตัวที่เมืองคานส์ ประเทศฝรั่งเศส ที่นั่น เราได้ประกาศแผนงานระยะยาวด้านการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นของ Robinhood อย่างเป็นทางการ

ตอนนั้นเราตั้งคำถามว่า คุณค่าที่แท้จริงของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นคืออะไร? คำตอบของฉันคือ มันเหมือนกับ Stablecoin

Stablecoin ทำให้ผู้คนในหลายร้อยประเทศและภูมิภาคทั่วโลกสามารถเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐได้อย่างสะดวก ในอดีต สำหรับผู้คนในหลายประเทศ การได้รับเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นเรื่องยากมาก แต่ Stablecoin แก้ปัญหานี้ได้ ในอนาคต การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นก็จะมีบทบาทคล้ายกัน มันจะนำมูลค่าของหุ้นสหรัฐฯ ไปสู่ทั่วโลก ทำให้ผู้คนในประเทศและภูมิภาคที่ระบบการเงินยังไม่พัฒนาเท่าอังกฤษหรือสหรัฐฯ สามารถถือครองหุ้นสหรัฐฯ ได้สะดวกยิ่งขึ้น

ดังนั้น บน Robinhood Chain เราจะเปิดตัวโทเค็นหุ้น (Stock Tokens) โทเค็นหุ้นเหล่านี้จะเปิดให้บริการในกว่า 120 ประเทศและภูมิภาค ผู้ใช้สามารถใช้ทั้งกระเป๋าเงินที่ไม่ใช่การดูแล (Non-custodial Wallet) หรือ Robinhood Wallet ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์กระเป๋าเงินของเราเอง

เราต้องการมอบประสบการณ์การใช้งานที่ยอดเยี่ยม เพื่อให้ผู้ใช้สามารถซื้อขายและแลกเปลี่ยนโทเค็นหุ้นได้อย่างสะดวก ผ่านโทเค็นเหล่านี้ ผู้ใช้จะได้รับความเสี่ยงในการลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทั้งหมด ในระยะแรก เราจะรองรับหุ้นจดทะเบียนในสหรัฐฯ ประมาณ 2,000 ตัว และโทเค็นหุ้นเหล่านี้รองรับการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์

นอกจากนี้ ยังมีคุณสมบัติ "การพกพาได้" (Portability) ซึ่งหมายความว่า ผู้ใช้ไม่ต้องพึ่งพานายหน้าคนใดคนหนึ่งในฐานะคู่สัญญาอีกต่อไป ตราบใดที่เครือข่ายบล็อกเชนยังทำงานอยู่ โทเค็นเหล่านี้ก็สามารถโอนย้ายและแลกเปลี่ยนได้อย่างอิสระ

พิธีกร: โทเค็นหุ้นเหล่านี้ จริงๆ แล้วได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์จริง (Real-backed) หรือเป็นเพียงสินทรัพย์สังเคราะห์ (Synthetic)? คุณจะถือครองสินทรัพย์อ้างอิงจริงๆ ตลอดเวลาหรือไม่? คุณต้องได้รับอนุญาตจากผู้ออกสินทรัพย์หรือไม่?

Vlad Tenev: เราจะยึดมั่นในการสนับสนุนด้วยสินทรัพย์จริงแบบ 1:1 (One-to-one Backed) เสมอ แม้ว่าในอนาคต Robinhood จะเกิดปัญหาอะไรขึ้น ความเสี่ยงในสินทรัพย์ที่พวกเขาถือครองก็ยังคงปลอดภัย ในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์โทเค็นหุ้นอีกครั้งนี้ เราได้กำหนดโครงสร้างผลิตภัณฑ์ทั้งหมดให้ชัดเจนยิ่งขึ้น

ผู้ดำเนินรายการ： สิ่งที่ผมอยากถามจริงๆ คือ เมื่อคุณยืนยันว่าสนับสนุนด้วยสินทรัพย์จริงแบบ 1:1 แล้ว บริษัทหนึ่งๆ มีสิทธิ์ที่จะห้ามไม่ให้หุ้นของตนถูกแปลงเป็นโทเค็นได้ตลอดไปหรือไม่? โดยเฉพาะบริษัทเอกชนที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

ตัวอย่างเช่น สมมติว่า Robinhood เองซื้อหุ้น Stripe ส่วนหนึ่งในตลาดรองของเอกชน หากหุ้นเหล่านี้มาจากการถือหุ้นของพนักงาน Stripe สามารถใช้ข้อบังคับบริษัทห้ามไม่ให้หุ้นเหล่านี้ถูกแปลงเป็นโทเค็นในอนาคตได้หรือไม่? หรือว่าตราบใดที่คุณได้หุ้นมาอย่างถูกกฎหมาย คุณก็พร้อมที่จะผลักดันเรื่องนี้ แม้ว่าระหว่างทางอาจเกิดข้อพิพาททางกฎหมาย?

Vlad Tenev： ใช่ ในอดีตเราเคยเจอข้อพิพาทแบบนี้มาบ้างแล้ว แน่นอนว่าไม่ใช่กับ Stripe แต่เป็นกับบริษัทอื่นๆ

จริงๆ แล้ว ตอนนี้เรามีโมเดลที่แตกต่างกันสองแบบ แบบแรกคือโทเค็นหุ้นที่เพิ่งพูดถึง อีกแบบคือ Robinhood Ventures ที่เปิดตัวในสหรัฐฯ ตอนนี้

ปัจจุบัน ธุรกิจนี้พัฒนาไปค่อนข้างดีแล้ว เป้าหมายหลักของมันคือการคิดว่า จะใช้เครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) เพื่อให้นักลงทุนทั่วไปสามารถเข้าถึงโอกาสการลงทุนในบริษัทเอกชนคุณภาพสูงเหล่านี้ได้อย่างไร?

ในที่สุด เราก็ออกแบบโครงสร้างกองทุนแบบปิด (Closed-end Fund) คุณสามารถมองมันเป็นกองทุนร่วมทุนที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (Publicly Traded Venture Capital Firm)

มันลงทุนในพอร์ตสินทรัพย์ของบริษัทเอกชนหลายแห่ง ปัจจุบัน กองทุนได้ลงทุนในบริษัทต่างๆ รวมถึง Stripe, OpenAI, SpaceX (ก่อน IPO), บริษัทฟินเทคอังกฤษ Revolut และบริษัทชั้นนำอื่นๆ อีกหลายแห่ง

หลักการสำคัญของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง เราจะเคารพความต้องการของผู้ออกหลักทรัพย์ (Issuer) แน่นอนว่าเราให้ความสำคัญกับผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นเป็นอันดับแรก เราเชื่อมั่นว่านักลงทุนรายย่อยทั่วไปควรมีโอกาสลงทุนในบริษัทเอกชนชั้นนำเหล่านี้ และเราเชื่อว่าในระยะยาว ผู้ออกหลักทรัพย์ทุกคนจะยอมรับว่านี่จะกลายเป็นเรื่องปกติ

AI สามารถเปลี่ยนรูปแบบการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยได้หรือไม่?

ผู้ดำเนินรายการ： คุณเคยพูดในพอดแคสต์หลายรายการก่อนหน้านี้ว่าคุณกำลังใช้ AI เพื่อปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้ และคุณเน้นว่าต้องการพัฒนาความสามารถหลักด้วยตัวเอง แทนที่จะพึ่งพาภายนอกทั้งหมด เพราะนั่นคือวิธีเดียวที่จะสร้างความได้เปรียบทางการแข่งขันอย่างแท้จริง

หากพูดถึงการเติบโตของ Robinhood ในอดีต มาจากการซื้อขายแบบไม่มีค่าคอมมิชชันและการบุกเบิกบนมือถือ แล้วในอีกห้าปีข้างหน้า ในมุมมองของคุณ โบรกเกอร์ที่ใช้ AI ได้อย่างแท้จริงจะสามารถเพิ่มส่วนแบ่งตลาดได้มากแค่ไหน?

Vlad Tenev: ฉันมีความคิดหนึ่งมาตลอดว่า ในอนาคต มนุษย์จะยังคงทำการซื้อขายด้วยตัวเองเสมอ

ช่วงเริ่มต้นอาชีพของฉัน ฉันทำงานด้านการซื้อขายความถี่สูง (High-frequency Trading) ซึ่งถือเป็นหนึ่งในแอปพลิเคชันแรกๆ ของ AI แน่นอนว่าตอนนั้นยังไม่มีใครเรียกมันว่า AI แต่เรียกกันว่า Machine Learning

ตอนนั้น บริษัทซื้อขายความถี่สูงเริ่มซื้อ GPU มาใช้แล้ว เราเป็นหนึ่งในกลุ่มแรกที่ใช้การ์ดเร่งความเร็วสถาปัตยกรรม NVIDIA CUDA NVIDIA เปิดตัวการ์ดเร่งความเร็ว Tesla รุ่นแรกประมาณปี 2010 ฉันจำได้ว่าตอนที่ทำการซื้อขายความถี่สูง เราเป็นกลุ่มแรกที่ได้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้

เราใช้ GPU เพื่อคำนวณราคาหลักทรัพย์ต่างๆ และพัฒนาอัลกอริทึมการซื้อขาย ดังนั้น ตลาดการเงินจึงกลายเป็นระบบอิเล็กทรอนิกส์มานานแล้ว กองทุนเชิงปริมาณพัฒนาและนำกลยุทธ์การซื้อขายที่ซับซ้อนมากขึ้นเรื่อยๆ เข้าสู่ตลาด

ก่อนที่ Robinhood จะเกิดขึ้น หลายคนคิดว่าการซื้อขายความถี่สูงจะกลืนกินตลาดทั้งหมดในที่สุด แต่ต่อมา Robinhood ก็เกิดขึ้น ทำให้การซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยฟื้นตัวอย่างมหาศาล

นักลงทุนรายย่อยกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง มนุษย์เริ่มทำการซื้อขายด้วยตัวเองอีกครั้ง ดังนั้นฉันคิดว่าระหว่างทั้งสองจะมีความสมดุลอยู่เสมอ

คำถามที่น่าสนใจจริงๆ คือ เราสามารถเปิดให้นักลงทุนทั่วไปเข้าถึงกลยุทธ์และเครื่องมือที่เดิมมีเฉพาะกองทุนเฮดจ์ฟันด์ชั้นนำและบริษัทซื้อขายความถี่สูงได้หรือไม่?

เครื่องมือเหล่านี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากวิธีการซื้อขายที่นักลงทุนรายย่อยใช้ในปัจจุบัน แต่เราสามารถทำให้คนทั่วไปใช้งานความสามารถเหล่านี้ได้อย่างง่ายดาย โดยไม่ต้องมีปริญญาด้านวิทยาการคอมพิวเตอร์หรือไม่? ฉันคิดว่านี่คือสิ่งที่ควรค่าแก่การรอคอยอย่างแท้จริง

ในมุมมองของฉัน มันเหมือนกับการทำให้ความสามารถด้านวิศวกรรมซอฟต์แวร์เป็นที่แพร่หลาย มากกว่าแค่การทำให้การซื้อขายหุ้นเป็นที่แพร่หลาย

พิธีกร: แล้วสุดท้ายแล้ว สิ่งนี้จะทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพสมบูรณ์แบบ (Perfectly Efficient) มากขึ้นหรือไม่?

Vlad Tenev: ฉันคิดว่าไม่ แน่นอนว่าตอนนี้มีอัลกอริทึมจำนวนมากที่ทำการซื้อขายอัตโนมัติ แต่ผู้ที่ตัดสินใจจริงๆ ยังคงเป็นมนุษย์

พิธีกร: แต่ถ้าในอนาคตนักลงทุนรายย่อยทุกคนมี AI แบบเดียวกัน และแค่คลิกปุ่ม "เปิดการซื้อขายอัตโนมัติ" ล่ะ?

Vlad Tenev: ถ้านักลงทุนรายย่อยทั้งหมดใช้ AI Agent ตัวเดียวกัน ข้อได้เปรียบจากการใช้งานมันก็อาจจะค่อยๆ หายไป มูลค่าเพิ่มเติม (Incremental Value) ที่มันสร้างได้ก็จะลดลงเรื่อยๆ เช่นกัน

พิธีกร: นั่นหมายความว่า ในทางกลับกัน นักเทรดที่เป็นมนุษย์จะกลับมามีโอกาสอีกครั้งใช่ไหม?

Vlad Tenev: ใช่แล้ว ตลาดการเงินเป็นระบบที่ซับซ้อนมาก มีพลวัตสูง และเต็มไปด้วยความโกลาหล (Chaotic) ดังนั้น ผมคิดว่า ในที่สุดมนุษย์และ AI ก็จะยังคงสร้างสมดุลกันได้

คำแนะนำการลงทุนสุดท้าย

พิธีกร: เวลาก็ใกล้หมดแล้ว ตามธรรมเนียมของรายการ ผมอยากถามคุณเป็นคำถามสุดท้าย สำหรับผู้ฟังของเรา คำแนะนำการลงทุนที่สำคัญที่สุดของคุณคืออะไร?

Vlad Tenev: คำถามนี้ผมต้องตอบอย่างระมัดระวัง (หัวเราะ) สาเหตุที่ผมผลักดันการพัฒนาตลาดหุ้นเอกชนอย่างหนัก เพราะบริษัทหลายแห่งที่เราพูดถึงวันนี้ (เช่น SpaceX, OpenAI, Anthropic) ไม่ว่าจะเข้าจดทะเบียนในตลาดเมื่อมีมูลค่าหลักล้านล้านดอลลาร์แล้ว หรือมีแนวโน้มจะเข้าจดทะเบียนเมื่อมีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ในอนาคต

ดังนั้น ตอนนี้เรากำลังอยู่ในช่วงที่ละเอียดอ่อนมาก การสร้างมูลค่าที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ กำลังถูกแบ่งปันโดยคนรวยภายในกลุ่มเล็กๆ ที่ร่ำรวยขึ้นเรื่อยๆ และคนเหล่านี้ก็ยิ่งรวยขึ้นไปอีก ยุคที่นักลงทุนทั่วไปสามารถซื้อหุ้นของ Microsoft หรือ Amazon เมื่อมีมูลค่าเพียงไม่กี่ร้อยล้านดอลลาร์ แล้วได้ผลตอบแทน 1,000 เท่าหรือ 10,000 เท่าในตลาดสาธารณะ กำลังยากขึ้นเรื่อยๆ

ดังนั้น เราจึงพยายามทำให้บริษัทต่างๆ เข้าสู่ตลาดสาธารณะได้ง่ายขึ้น และเราก็ผลักดันเรื่องนี้อย่างต่อเนื่อง แน่นอนว่าอาจมีความเป็นไปได้ที่แม้ความพยายามของเราจะประสบความสำเร็จ ก็อาจยังไม่สามารถเปลี่ยนความเป็นจริงได้

เพราะบริษัทต่างๆ ยังสามารถระดมทุนจากตลาดเอกชนได้ง่าย และในอนาคตการระดมทุนจากเอกชนอาจจะง่ายขึ้นอีก ดังนั้น พวกเขาก็อาจจะยังคงรอจนกว่าจะมีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์แล้วค่อยเข้าจดทะเบียน

ดังนั้น เราจึงต้องเปิดประตูสู่ตลาดหุ้นเอกชน นี่คือเหตุผลที่ผมรู้สึกตื่นเต้นกับ Robinhood Ventures มาก ผมมองว่านี่คือสงครามครูเสดครั้งสำคัญถัดไปของ Robinhood

ภารกิจของเราคือการทำให้ตลาดหุ้นเอกชนกลายเป็น Private Markets ที่แท้จริง เพื่อให้นักลงทุนทั่วไปสามารถเข้าร่วมการเติบโตของบริษัทเหล่านี้ได้เร็วที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ ภายใต้เงื่อนไขที่มีความปลอดภัยและกลไกควบคุมความเสี่ยงที่สมบูรณ์

เพราะยิ่งบริษัทอยู่ในระยะเริ่มต้น ความเสี่ยงก็ยิ่งสูงขึ้นจริง แต่ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนที่อาจได้รับก็ยิ่งมากที่สุดเช่นกัน

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia