TL;DR
· 23 มิถุนายน หุ้น AI ในตลาดสหรัฐฯ ร่วงยกแผง ดัชนี Nasdaq ลดลง 2.2% มูลค่าตลาดของ Nvidia หลุดต่ำกว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์
· สัญญาณ Hawkish ของ Waller และการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยของ BofA กดดันอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น พร้อมตั้งคำถามถึงผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI
· ผลประกอบการของ Micron และข้อมูลเงินเฟ้อที่จะตามมาจะเป็นตัวชี้ว่าการปรับฐานนี้เป็นแค่การทำกำไร หรือแนวโน้มการเทรด AI จะเย็นลงต่อเนื่อง

ตามรายงานของ AP เมื่อวันที่ 23 มิถุนายน หุ้นเทคโนโลยีและกลุ่ม AI ของสหรัฐฯ ร่วงลงพร้อมกัน ดัชนี Nasdaq ปิดลบ 2.2% ขณะที่ S&P 500 ลดลง 1.4% การปรับฐานรอบนี้ไม่ได้เกิดจากปัญหาของบริษัทชิปรายใดรายหนึ่ง แต่เป็นผลจากแรงกดดันสองด้านที่กระทบต่อการเทรดฮาร์ดแวร์ AI ที่แออัดที่สุดในรอบปีที่ผ่านมา ด้านแรกคือความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดที่พุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหัน ด้านที่สองคือนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่า การใช้จ่ายด้านทุน AI ที่ผู้ให้บริการคลาวด์เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง จะเปลี่ยนเป็นกำไรที่ชัดเจนได้เมื่อใด

แรงกดดันที่รุนแรงที่สุดตกอยู่ที่ห่วงโซ่ฮาร์ดแวร์ ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่า Nvidia (NVDA) ร่วงลงประมาณ 4% ในวันอังคาร มูลค่าตลาดหลุดต่ำกว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ Micron ร่วงหนัก 13.2% Qualcomm ลดลงประมาณ 8% ขณะที่ SanDisk และ Western Digital ก็ปรับตัวลงอย่างมาก หุ้นกลุ่มหน่วยความจำ ที่เก็บข้อมูล ชิป AI และชิปมือถืออ่อนตัวลงพร้อมกัน แสดงให้เห็นว่าการเทขายไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในอุตสาหกรรมย่อยใดอุตสาหกรรมหนึ่ง

ตลาดเอเชียก็ได้รับแรงกดดันเช่นกัน ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ร่วงลงเกือบ 10% ในวันที่ 23 มิถุนายน โดย SK Hynix และ Samsung Electronics ต่างก็ปรับตัวลงเป็นเลขสองหลัก ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา อุปทาน HBM และชิปหน่วยความจำที่ตึงตัวช่วยหนุนหุ้นเทคโนโลยีของเกาหลีใต้ แต่ครั้งนี้ตลาดเลือกทำกำไรก่อน

สิ่งที่ถูกขายก่อนคือห่วงโซ่ฮาร์ดแวร์ AI

ลำดับการร่วงลงในรอบนี้มีความหมายเชิงสัญญาณ นักลงทุนไม่ได้ถอนตัวจากซอฟต์แวร์หรือแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตก่อน แต่กลับเทขายหุ้นชิปและหน่วยความจำที่ได้ประโยชน์มากที่สุดจากการใช้จ่ายด้านทุน AI ก่อน

Nvidia ยังคงเป็นเป้าหมายหลักของกระแส AI GPU ของมันแทบจะกำหนดรอบการขยายตัวของศูนย์ข้อมูลในครั้งนี้ และกลายเป็นจุดรวมของความเสี่ยงในตลาด การที่มูลค่าตลาดหลุดต่ำกว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ไม่ได้เปลี่ยนสถานะทางอุตสาหกรรมของบริษัท แต่ในแง่การเทรด นี่คือสัญญาณราคาที่ชัดเจน เมื่ออัตราดอกเบี้ยและรอบผลตอบแทนถูกตั้งคำถามพร้อมกัน สินทรัพย์ที่ปรับตัวขึ้นมากที่สุดและมีการถือครองหนาแน่นที่สุดมักจะถูกขายออกก่อน

Micron ร่วงลงหนักกว่า สาเหตุหนึ่งคือใกล้ถึงวันประกาศผลประกอบการ เอกสารของบริษัทระบุว่าจะเปิดเผยผลประกอบการไตรมาสที่สามของปีงบประมาณ 2026 ในวันที่ 24 มิถุนายน พร้อมจัดประชุมนักวิเคราะห์ ก่อนหน้านี้ตลาดเดิมพันว่าความต้องการหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) ที่ขับเคลื่อนโดยเซิร์ฟเวอร์ AI จะยังคงตึงตัว หากแนวโน้มไม่แข็งแรงพอ นักลงทุนกังวลว่าราคาที่ปรับตัวขึ้นก่อนหน้านี้ขาดตัวกระตุ้นจากผลประกอบการใหม่ แม้แนวโน้มจะแข็งแกร่ง ก็ต้องพิสูจน์ว่าราคาหน่วยความจำที่สูงและความต้องการ AI ไม่ใช่แค่การกักตุนระยะสั้น

Micron จะประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2026 ในวันที่ 25 มิถุนายน เวลา 4:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง และจะจัดประชุมผลประกอบการ

ปฏิกิริยาของตลาดเกาหลีใต้ยิ่งตอกย้ำความกังวลนี้ SK Hynix และ Samsung ซึ่งเป็นบริษัทหลักในห่วงโซ่หน่วยความจำและ HBM ทั่วโลก ต่างร่วงลงเป็นเลขสองหลัก แสดงให้เห็นว่าการปรับฐานนี้ได้ลุกลามจากหุ้นใหญ่ในตลาดสหรัฐฯ ไปยังห่วงโซ่อุปทานฮาร์ดแวร์ AI ทั่วโลกแล้ว

ก่อนหน้านี้ การคาดการณ์รายได้ AI ของ Broadcom ไม่ถึงระดับที่มองโลกในแง่ดีที่สุด ก็ได้จุดชนวนให้เกิดการเทขายหุ้นชิปไปแล้ว การเคลื่อนไหวของตลาดในวันอังคารดูเหมือนเป็นการปลดปล่อยความกังวลประเภทนี้อย่างพร้อมเพรียง ความต้องการ AI ยังคงมีอยู่ แต่ตลาดไม่เต็มใจที่จะจ่ายราคาที่สูงขึ้นเรื่อยๆ เพียงเพื่อ "อนาคตที่ยิ่งใหญ่" อีกต่อไป

แนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ยแข็งกร้าวขึ้น แรงกดดันต่อหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงเพิ่มขึ้น

จุดกระตุ้นในระดับมหภาคมาจากการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed)

ประกาศของธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุว่า Kevin Warsh ได้เข้ารับตำแหน่งประธาน Fed เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม Reuters อ้างอิงการคาดการณ์ของ Bank of America ว่า Fed อาจปรับขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน ตุลาคม และธันวาคม 2026 รวมทั้งสิ้น 75 จุดพื้นฐานในปีนี้ เหตุผลรวมถึงความยืดหยุ่นของตลาดแรงงานและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยังไม่หมดไป

สิ่งนี้ไม่เป็นผลดีต่อหุ้นเทคโนโลยีโดยเฉพาะ มูลค่าของผู้นำ AI ขึ้นอยู่กับความคาดหวังการเติบโตในระยะยาว การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มแรงกดดันในการคิดลดกระแสเงินสดในอนาคต และทำให้สินทรัพย์เสี่ยงต่ำอย่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลับมามีความน่าสนใจอีกครั้ง ช่วงนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง การเดิมพันในตลาดฟิวเจอร์สเกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้ก็ร้อนแรงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ความคาดหวังของตลาดต่อเส้นทางนโยบายกำลังปรับตัวอย่างรวดเร็ว

ตลาดไม่ได้สงสัยทันทีว่า AI ไม่มีอยู่จริง แต่กำลังคำนวณใหม่ถึงปัญหาที่เป็นรูปธรรมมากขึ้น หากต้นทุนเงินทุนสูงขึ้น และการทำกำไรในอนาคตยังอีกไกล ตอนนี้ยินดีจ่ายราคาเท่าไหร่สำหรับสินทรัพย์ AI?

นี่คือสาเหตุที่การปรับฐานของหุ้นชิป หน่วยความจำ และหุ้นเทคโนโลยีที่เติบโตสูงเป็นไปอย่างสอดคล้องกัน ก่อนหน้านี้พวกเขาได้รับประโยชน์ร่วมกันจากส่วนผสมของ "ความต้องการ AI ที่ยังคงระเบิดอย่างต่อเนื่อง" และ "อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในที่สุด" เมื่อเสาหลักใดเสาหนึ่งสั่นคลอน ส่วนที่ปรับตัวขึ้นมากที่สุดและมีมูลค่าสูงที่สุดจะได้รับแรงกดดันก่อน

ผู้ให้บริการคลาวด์ยังคงใช้จ่าย นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามถึงผลตอบแทน

แรงกดดันอีกด้านมาจากการใช้จ่ายด้านทุน AI เอง

Alphabet, Amazon, Meta และนักลงทุน AI และคลาวด์รายใหญ่อื่นๆ ยังคงรักษาระดับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลที่เข้มข้น ในปีที่ผ่านมา ค่าใช้จ่ายประเภทนี้ถูกมองโดยตลาดว่าเป็นหลักประกันความต้องการสำหรับ NVIDIA, ชิปหน่วยความจำ, อุปกรณ์ไฟฟ้า และสินทรัพย์ศูนย์ข้อมูล ตราบใดที่ผู้ให้บริการคลาวด์ยังคงทุ่มเงิน ห่วงโซ่ฮาร์ดแวร์ก็จะมีรายได้

แต่ตอนนี้ปัญหากลายเป็นว่า เงินเหล่านี้จะสามารถทำกำไรกลับคืนมาได้หรือไม่?

การฝึกและอนุมานโมเดล AI ต้องใช้พลังการคำนวณมหาศาล พลังงานไฟฟ้า และการลงทุนในเซิร์ฟเวอร์ ผู้ให้บริการคลาวด์สามารถสร้างรายได้จากลูกค้าองค์กร เครื่องมือโฆษณา แพลตฟอร์มนักพัฒนา และการสมัครสมาชิกระดับผู้บริโภค แต่การกำหนดราคาบริการจะสามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้านทุนได้หรือไม่นั้น ยังไม่ได้รับการพิสูจน์อย่างสมบูรณ์ ตลาดเริ่มมองราคาผลิตภัณฑ์ AI ความเข้มข้นในการใช้งานของลูกค้า และความเต็มใจขององค์กรที่จะจ่ายค่าบริการ Generative AI ในระยะยาวด้วยสายตาที่เข้มงวดมากขึ้น

นี่คือสาเหตุที่เทรด "ขายผู้ใช้จ่ายหนัก" เริ่มเป็นที่นิยม นักลงทุนไม่เพียงแค่ขายหุ้นชิป แต่ยังเริ่มระมัดระวังมากขึ้นกับยักษ์ใหญ่ด้านอินเทอร์เน็ตและคลาวด์ที่เพิ่มงบประมาณ AI อย่างต่อเนื่อง ยิ่งใช้จ่ายมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งถูกตั้งคำถามเกี่ยวกับอัตรากำไรและกระแสเงินสดอิสระมากขึ้นเท่านั้น

ความผันผวนของสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงก็กำลังขยายอารมณ์นี้เช่นกัน ตามรายงานของ Axios ราคาหุ้น SpaceX ลดลงกว่า 16% ในวันจันทร์หลัง IPO มูลค่าตลาดหายไปประมาณ 4000 พันล้านดอลลาร์ มันไม่ใช่สาเหตุหลักที่ทำให้หุ้นชิปร่วงลงในรอบนี้ แต่แสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์ที่มีการเล่าเรื่องที่แข็งแกร่งและมูลค่าสูงกำลังเผชิญกับการตรวจสอบตลาดที่เข้มงวดมากขึ้น

ยังไม่ถึงขั้นฟองสบู่แตก Micron และข้อมูลเงินเฟ้อจะให้คำตอบ

คำอธิบายที่แม่นยำกว่าสำหรับการปรับฐานครั้งนี้คือ การเทรด AI หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลได้เผชิญกับการถอยกลับครั้งใหญ่ แทนที่จะเป็นการยืนยันว่าฟองสบู่แตกแล้ว

ความต้องการฮาร์ดแวร์ AI ยังคงมีอยู่ และค่าใช้จ่ายด้านทุนของผู้ให้บริการคลาวด์ก็ยังไม่หยุด พื้นฐานของบริษัทอย่าง Nvidia, Micron, SK Hynix ยังคงเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการสร้างศูนย์ข้อมูล การจัดหา HBM และการจัดส่งเซิร์ฟเวอร์ AI ปัญหาที่แท้จริงคือ ราคาหุ้นปัจจุบันได้สะท้อนข่าวดีมากเกินไปล่วงหน้าหรือไม่

จุดตรวจสอบแรกคือรายงานผลประกอบการของ Micron ตลาดจะให้ความสนใจกับสามเรื่อง: ความต้องการหน่วยความจำที่ขับเคลื่อนโดยเซิร์ฟเวอร์ AI ยังคงแข็งแกร่งหรือไม่ ราคาสามารถเพิ่มขึ้นต่อเนื่องได้หรือไม่ และคำแนะนำของผู้บริหารสำหรับไตรมาสถัดไปจะเพียงพอที่จะรองรับการเพิ่มขึ้นก่อนหน้านี้หรือไม่ หากผลประกอบการแข็งแกร่ง ห่วงโซ่ชิปอาจได้พักหายใจ หากคำแนะนำต่ำกว่าคาด การขายอาจกระจายไปยังบริษัทในห่วงโซ่อุปทาน AI เพิ่มเติม

จุดตรวจสอบที่สองคืออัตราดอกเบี้ย การที่เฟดภายใต้การนำของวอร์ชจะขึ้นดอกเบี้ยจริงตั้งแต่เดือนกันยายนหรือไม่นั้น จะขึ้นอยู่กับเงินเฟ้อ การจ้างงาน และราคาพลังงาน หากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงดื้อรั้น มูลค่าหุ้นเติบโตจะถูกกดดันต่อไป หากข้อมูลชะลอตัว ตลาดอาจกลับมาเดิมพันการเปลี่ยนแปลงนโยบาย และหุ้นเทคโนโลยีก็จะมีพื้นที่ฟื้นตัว

ความแตกต่างในตลาดตอนนี้คือ นี่เป็นเพียงการทำกำไรตามปกติในตลาดกระทิง AI หรือเป็นจุดเริ่มต้นที่นักลงทุนเปลี่ยนจาก "ซื้อแต่การเติบโต" เป็น "ต้องเห็นผลตอบแทน" การร่วงลงในวันอังคารอย่างน้อยก็แสดงให้เห็นว่า การเล่าเรื่อง AI ยังคงแข็งแกร่ง แต่ไม่สามารถชดเชยแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและระยะเวลาการทำกำไรที่ไกลออกไปได้อีกต่อไป

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia