วอชกำลังจะเปิดตัวครั้งแรก: ไม่ลดดอกเบี้ย ไม่ขึ้นดอกเบี้ย แต่เตรียม "พูดน้อยลง"?

อ่านบทความนี้ใน 23 นาที

ตลาดเกือบจะคาดการณ์เป็นเอกฉันท์ว่าเฟดจะไม่ลดดอกเบี้ยในการประชุมหลายครั้งข้างหน้า และอาจถึงขั้นลบถ้อยคำที่บ่งชี้ถึง "แนวโน้มผ่อนคลาย" ที่暗示ถึงการลดดอกเบี้ยออกไปด้วย

หัวข้อต้นฉบับ: 《การเปิดตัวครั้งแรกของวอร์ช: ไม่ลดดอกเบี้ย ไม่ขึ้นดอกเบี้ย แต่เตรียม "พูดน้อยลง"?》
ผู้เขียนต้นฉบับ: ปู้ซู่ชิง, Wall Street News

การประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินครั้งแรกของเควิน วอร์ช หลังจากเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้รับความสนใจอย่างมาก แต่ตลาดกลับคาดหวังการดำเนินการในช่วงแรกของเขาอย่างจำกัด

ในช่วงเช้าของวันพฤหัสบดีตามเวลาไทย เฟดจะประกาศมติอัตราดอกเบี้ยล่าสุด จากการสำรวจของ CNBC เฟด นักเศรษฐศาสตร์ ผู้จัดการกองทุน และนักกลยุทธ์จำนวน 32 คน มีความเห็นร่วมกันว่า เฟดจะไม่ปรับเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้และในการประชุมใดๆ ก่อนปี 2027

ในขณะเดียวกัน 88% ของผู้ตอบแบบสำรวจคาดว่าเฟดจะลบถ้อยคำที่บ่งชี้ถึง "แนวโน้มผ่อนคลาย" ออกจากแถลงการณ์ในสัปดาห์นี้ ซึ่งก่อนหน้านี้ถ้อยคำดังกล่าวได้ส่งสัญญาณว่าขั้นตอนต่อไปคือการลดดอกเบี้ย การปรับเปลี่ยนความคาดหวังนี้หมายความว่าการเดิมพันของตลาดในการลดดอกเบี้ยได้ถอยออกจากมุมมองระยะใกล้อย่างเป็นทางการ

อัตราเงินเฟ้อที่สูงเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้อัตราดอกเบี้ยคงที่

ผู้ตอบแบบสำรวจชี้ให้เห็นว่านโยบายภาษีของรัฐบาลทรัมป์และความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านได้ผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ทำให้ช่องว่างในการลดดอกเบี้ยแทบจะหายไป ในขณะเดียวกัน แม้ว่าวอร์ชจะถูกมองว่าเป็นสายพิราบ (Dovish) โดยทั่วไป แต่เขากำลังรับช่วงต่อคณะกรรมการที่มีท่าทีเหยี่ยว (Hawkish) อย่างชัดเจน โดยเจ้าหน้าที่บางคนได้แสดงต่อสาธารณะแล้วว่าหากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย การขึ้นดอกเบี้ยควรถูกเก็บไว้เป็นทางเลือก

การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย: ไม่มีความหวังในการลดดอกเบี้ย การขึ้นดอกเบี้ยก็ไม่ใช่กรณีพื้นฐาน

ผลการสำรวจแสดงให้เห็นว่าผู้ตอบแบบสำรวจคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟด (Federal Funds Rate) จะคงอยู่ที่ระดับปัจจุบันประมาณ 3.62% ไปจนถึงปี 2027 แม้ว่าราคาน้ำมันที่สูงจะสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ แต่ผู้ตอบแบบสำรวจไม่คิดว่าสิ่งนี้จะกระตุ้นให้เกิดการขึ้นดอกเบี้ย

Gregory Daco หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ EY กล่าวว่า: "แม้ว่าวอร์ชจะถูกมองว่าเป็นสายพิราบโดยทั่วไป แต่เขาจะรับช่วงต่อคณะกรรมการที่มีท่าทีเหยี่ยวอย่างชัดเจน ผู้กำหนดนโยบายหลายคนเพิ่งจะยืนยันว่าหากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย การขึ้นดอกเบี้ยควรถูกเก็บไว้เป็นทางเลือก และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยพลังงานจะยิ่งเสริมสร้างแนวโน้มนี้เท่านั้น"

วอร์ชเคยกล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยสามารถลดลงได้ แต่เมื่อเผชิญกับการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อล่าสุดและข้อมูลตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง เขายังไม่ได้แสดงท่าทีชัดเจนว่าได้ปรับเปลี่ยนมุมมองของตนเองหรือไม่ หลังจากเสร็จสิ้นการสำรวจ มีข่าวเกี่ยวกับข้อตกลงที่อาจเกิดขึ้นระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน ซึ่งอาจเป็นช่องทางให้วอร์ชดำเนินการลดดอกเบี้ยเร็วกว่าที่คาดไว้ แต่ในขณะนี้ยังคงเป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอน

John Ryding หัวหน้าที่ปรึกษาเศรษฐกิจของ Brean Capital มีท่าทีที่เหยียวกว่า โดยกล่าวว่า: "คณะกรรมการตลาดเปิดของเฟด (FOMC) ควรขึ้นดอกเบี้ยเพื่อควบคุมความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และทำให้แนวนโยบายใกล้เคียงกับระดับที่เป็นกลางมากขึ้น" Guy LeBas หัวหน้ากลยุทธ์ตราสารหนี้ประจำของ Janney Montgomery Scott ยังชี้ให้เห็นว่าความเปราะบางของตลาดแรงงานในระยะสั้นได้ผ่านพ้นไปแล้ว และความสมดุลของภารกิจคู่ของธนาคารกลางกำลังเอียงไปทางด้านเงินเฟ้ออย่างชัดเจน

ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ: โอกาสเกิดภาวะถดถอยลดลง คาดการณ์การเติบโตปรับเพิ่มขึ้น

แม้แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยจะยังคงตึงตัว แต่การปรับปรุงพื้นฐานทางเศรษฐกิจทำให้วอร์ชมีสภาพแวดล้อมที่ค่อนข้างเอื้ออำนวยในการเข้ารับตำแหน่ง

ผู้ตอบแบบสำรวจได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของ GDP สหรัฐฯ ในปี 2026 เป็น 2.2% เพิ่มขึ้น 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์จากการสำรวจครั้งก่อน ส่วนคาดการณ์ปี 2027 อยู่ที่ 2.3% ซึ่งทั้งสองตัวเลขฟื้นตัวจากการปรับลดลงก่อนหน้านี้ส่วนใหญ่ที่เกิดจากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน โอกาสเกิดภาวะถดถอยลดลงจาก 33% ในเดือนเมษายน เหลือ 25% ขณะที่คาดการณ์อัตราการว่างงานในปีนี้และปีหน้าส่วนใหญ่ยังคงใกล้เคียงกับระดับปัจจุบันที่ 4.3%

ฮิวจ์ จอห์นสัน นักเศรษฐศาสตร์ เขียนว่า "การปรับปรุงภาวะเศรษฐกิจและการจ้างงาน รวมถึงการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นในระดับปานกลาง เป็นลักษณะร่วมของวัฏจักรตลาดหุ้น-เศรษฐกิจ-อัตราดอกเบี้ยในระยะนี้ สัญญาณเตือนล่วงหน้าของภาวะถดถอยแบบสิ้นสุดวัฏจักรกระทิงยังไม่ปรากฏ"

ผู้ตอบแบบสำรวจหลายรายเห็นว่าตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งหมายความว่าเฟดควรมุ่งเน้นไปที่เป้าหมายเงินเฟ้อ ซึ่งไม่สามารถบรรลุได้ในช่วงหกปีที่ผ่านมาเป็นส่วนใหญ่

การปฏิรูปการสื่อสาร: ตลาดสนับสนุน "การพูดน้อยลง" แต่การแถลงข่าวยังคงเป็นประเด็นที่ต้องจับตา

นอกเหนือจากนโยบายการเงินแล้ว การผลักดันของวอร์ชในการปฏิรูปวิธีการสื่อสารของเฟดได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางจากผู้ตอบแบบสำรวจ

ผลสำรวจชี้ว่า 59% ของผู้ตอบแบบสำรวจเห็นว่าเจ้าหน้าที่เฟดพูดมากเกินไป มีเพียง 38% ที่เห็นว่าปริมาณการพูดเหมาะสม ซึ่งสอดคล้องกับจุดยืนของวอร์ชที่สนับสนุนการลดการแสดงความเห็นต่อสาธารณะ อย่างไรก็ตาม 59% ของผู้ตอบแบบสำรวจคาดว่าวอร์ชจะจัดการแถลงข่าวหลังการประชุมทุกครั้ง ซึ่งแตกต่างจากท่าทีของเขาที่ปฏิเสธที่จะให้คำมั่นสัญญาในการไต่สวนเพื่อยืนยันตำแหน่งต่อวุฒิสภาในเดือนเมษายน

ในประเด็น "จุดกระจาย" (Dot Plot) 53% ของผู้ตอบแบบสำรวจเห็นว่าควรยกเลิกเครื่องมือนี้โดยสิ้นเชิง ข้อเสนอปฏิรูปต่างๆ เช่น การเผยแพร่หลังการประชุมหลายวัน หรือการเชื่อมโยงจุดกับคาดการณ์เศรษฐกิจเฉพาะของเจ้าหน้าที่ ถูกปฏิเสธโดยผู้ตอบแบบสำรวจส่วนใหญ่

แผนที่ความเสี่ยง: ฟองสบู่ AI และเงินเฟ้อเป็นภัยคุกคามอันดับหนึ่งร่วมกัน

ผลสำรวจระบุว่าเงินเฟ้อเป็นความเสี่ยงหลักต่อการเติบโต รองลงมาคือการแตกของฟองสบู่ AI 84% ของผู้ตอบแบบสำรวจเห็นว่าราคาหุ้น AI สูงเกินไป ลดลง 6 จุดเปอร์เซ็นต์จากเดือนธันวาคม โดยมูลค่าที่ประเมินสูงเกินไปโดยเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 21% นอกจากนี้ 69% ของผู้ตอบแบบสำรวจเห็นว่าราคาตลาดหุ้นโดยรวมแพงเกินไป แต่สัดส่วนนี้เป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบหนึ่งปี

ดรูว์ มาทัส หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ MetLife Investment Management เตือนว่า "ช่องว่างระหว่างความเป็นจริงของ AI กับความคาดหวัง เป็นความเสี่ยงต่อตลาดหุ้นและผู้บริโภคที่พึ่งพาผลกระทบด้านความมั่งคั่งจากตลาดหุ้น ผลกระทบด้านความมั่งคั่งมีแนวโน้มที่จะเป็นช่องทางส่งผ่านของภาวะเศรษฐกิจถดถอยรอบต่อไป"

ผู้ตอบแบบสอบถามมีมุมมองที่ค่อนข้างระมัดระวังต่อภาพรวมของตลาดหุ้น โดยคาดว่าดัชนี S&P 500 จะเข้าใกล้ระดับ 8000 จุดได้ในปี 2027 ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 5.5% จากระดับปัจจุบัน

ในทางตรงกันข้าม ความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในตลาดสินเชื่อเริ่มคลี่คลายลง ปัจจุบันมีผู้ตอบแบบสอบถามเพียง 53% ที่มองว่าความเสี่ยงเชิงระบบในตลาดสินเชื่อ "เพิ่มขึ้น" ในขณะที่ในเดือนมีนาคมปีนี้สัดส่วนดังกล่าวสูงถึง 75% และอีก 3% มองว่าความเสี่ยง "เพิ่มขึ้นอย่างรุนแรง"

John Donaldson ผู้อำนวยการฝ่ายรายได้คงที่ของ Haverford Trust Co. กล่าวว่า "แม้จะมีการคาดการณ์ในแง่ลบอยู่บ้าง แต่เราไม่เห็นภัยคุกคามในวงกว้างต่อตลาดสินเชื่อ จุดอ่อนใดๆ ก็จำกัดอยู่แค่เครดิตระดับ CCC และ CC เท่านั้น ส่วนต่างเครดิตของกลุ่มการเงินไม่แสดงสัญญาณความกดดันใดๆ เลย"