ซื้อ BTC จำนวน 1,550 เหรียญ แต่นี่อาจเป็นดีลที่แย่ที่สุดของ Strategy ในช่วงนี้

อ่านบทความนี้ใน 13 นาที

สำหรับนักลงทุนที่ถือ MSTR การเข้าใจตรรกะเบื้องหลังธุรกรรมนี้สำคัญกว่าการสนใจว่า BTC ถูกซื้อไปเท่าไหร่

หัวข้อต้นฉบับ: การซื้อ 1,550 BTC: การเทรดที่แย่ที่สุดของ Saylor
ผู้เขียนต้นฉบับ: 100y นักวิเคราะห์คริปโต
ผู้แปลต้นฉบับ: ShenChao TechFlow

บทนำจาก ShenChao: Saylor พูดอยู่เสมอว่าต้องการเพิ่มปริมาณ BTC ต่อหุ้น แต่กลับออกหุ้นเพิ่มในราคาที่ต่ำกว่าจุดคุ้มทุน และใช้เงินที่ระดมมาเพียงครึ่งเดียวในการซื้อ BTC — นี่ไม่ใช่การซื้อเก็งกำไรในช่วงขาลง แต่เป็นการใช้ผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น MSTR มาอุดหนุนความยั่งยืนของ STRC สำหรับนักลงทุนที่ถือ MSTR การเข้าใจตรรกะเบื้องหลังการเทรดนี้สำคัญกว่าการสนใจว่า BTC ถูกซื้อไปเท่าไหร่

Saylor ขาย BTC ไป 32 เหรียญ แล้วหันมาซื้อ BTC 1,550 เหรียญในวันนี้

ฉันไม่อยากให้ Strategy ล้มเหลว แต่บางอย่างต้องพูดให้ชัดเจน

นี่คือหนึ่งในการเทรดที่แย่ที่สุด

เมื่อมองผิวเผิน การเทรดนี้ดูดีมาก Strategy ซื้อ BTC จำนวนมากในช่วงราคาต่ำสุดล่าสุด และยังเพิ่มทุนสำรองเงินดอลลาร์จากปันผลหุ้นบุริมสิทธิจาก 900 ล้านเป็น 1 พันล้านดอลลาร์

นี่คือการฟื้นคืนชีพของ Strategy หรือไม่?

ถ้าคุณคิดว่านี่เป็นข่าวดี แสดงว่าคุณยังไม่เข้าใจ Strategy

1. คุณต้องเข้าใจจุดคุ้มทุน mNAV

หนึ่งในเป้าหมายหลักของ Strategy คือการเพิ่มปริมาณ BTC ต่อหุ้น (BPS) สำหรับผู้ถือหุ้น MSTR

วิธีเพิ่ม BPS นั้นง่าย: ออกหุ้นสามัญในราคาพรีเมียม แล้วใช้เงินที่ระดมมาซื้อ BTC

แล้ว MSTR ต้องมีพรีเมียมเท่าไหร่ในการเพิ่ม BPS ผ่านการออกหุ้น ATM?

ตามการประชุมผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2026 mNAV ต้องสูงกว่า 1.22

นี่คือสิ่งที่เรียกว่า "จุดคุ้มทุน mNAV"

แนวคิดนี้มาจากเงื่อนไขง่ายๆ: BTC ที่ได้จากการขาย MSTR 1 หุ้น ต้องมากกว่าปริมาณ BTC ต่อหุ้น MSTR ที่มีอยู่

รายละเอียดการคำนวณทั้งหมดสามารถดูได้จากบทความก่อนหน้าของฉัน

ในที่สุด การคำนวณ mNAV จุดคุ้มทุนมีดังนี้:

พูดถึงเรื่องนี้ ปัจจุบัน mNAV จุดคุ้มทุนไม่ใช่ 1.22 อีกต่อไปแล้ว

จากข้อมูลก่อนการซื้อ BTC จำนวน 1,550 เหรียญครั้งนี้ ผลลัพธ์ที่ฉันคำนวณได้คือ 1.30

2. การซื้อขายที่แย่ที่สุด

ตอนนี้กลับมาที่การซื้อ BTC จำนวน 1,550 เหรียญของ Strategy

Strategy ระดมทุนได้ 181 ล้านดอลลาร์ผ่านการเพิ่มทุน ATM ของ MSTR โดยใช้ 101.3 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ BTC จำนวน 1,550 เหรียญ

มีปัญหาสองประการ:

ประการแรก การเพิ่มทุน ATM ของ MSTR ดูเหมือนจะเกิดขึ้นที่ระดับต่ำกว่า mNAV 1.30 หากขายหุ้นเพื่อซื้อ BTC ในระดับต่ำกว่า mNAV จุดคุ้มทุน แทนที่จะเพิ่ม BPS กลับเป็นการลดทอนมูลค่า

ประการที่สอง นี่คือประเด็นสำคัญ: ไม่ใช่เงินทุนทั้งหมดจากการเพิ่มทุน ATM ที่ใช้ซื้อ BTC แนวคิดทั้งหมดของ mNAV จุดคุ้มทุนตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่า 100% ของเงินทุนที่ระดมได้ถูกใช้ซื้อ BTC แม้ว่า mNAV จะสูงพอ หากมีเพียงส่วนหนึ่งของเงินทุนที่ไหลเข้าสู่ BTC การซื้อขายนี้ก็ยังอาจทำให้ BPS ลดลง

Strategy ดูเหมือนจะนำเงินทุนที่เหลือที่ไม่ได้ใช้ไปเติมเต็มในทุนสำรองดอลลาร์

กล่าวอีกนัยหนึ่ง: Strategy เสียสละหุ้นของผู้ถือ MSTR และ BPS เพื่อรักษาความยั่งยืนของ STRC

ในความเป็นจริง หลังจากการซื้อขายนี้ BPS ของ Strategy ลดลงประมาณ 0.19% เมื่อเทียบกับก่อนการซื้อขาย

พวกเขาได้อะไรตอบแทน?

ระยะเวลาที่ทุนสำรองดอลลาร์สามารถใช้งานได้ขยายจากประมาณ 6.3 เดือนเป็น 7 เดือน

3. การเดิมพันของ Strategy

“เป้าหมายของเราคือการเพิ่มปริมาณ BTC ต่อหุ้น และเรากำลังทำทุกวิถีทางเพื่อเพิ่มปริมาณ BTC ต่อหุ้น”

นี่คือสิ่งที่ Michael Saylor กล่าวในการประชุมผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2026

แต่ในดีลนี้ Strategy ได้เสียสละ BPS ของ MSTR เพื่อแลกกับ STRC

Strategy ได้ทอยลูกเต๋าไปแล้ว

หากการเสียสละ BPS สามารถพลิกฟื้นความรู้สึกของตลาด ดันราคา STRC กลับขึ้นมา และดึง mNAV กลับมาได้ Strategy ก็จะสามารถระดมทุนต่อผ่านการเพิ่มทุนแบบ ATM ของ MSTR และ STRC

แต่ถ้าความรู้สึกของตลาดไม่ดีขึ้นล่ะ?

Strategy อาจไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องเสียสละ MSTR ต่อไป

ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด อาจต้องเลื่อนการจ่ายเงินปันผลของ STRC...

หรือไม่ก็ค่อยๆ เลือดไหลออก

ภาวนาให้ BTC, MSTR และ STRC ฟื้นตัวกลับมาเถิด

อาเมน