หัวข้อเรื่องต้นฉบับ: Circle จ่าย $461 ล้านเหรียญแสดงให้เห็นว่าใครควบคุมผลตอบแทนของ USDC—และก็ไม่ใช่ Circle

ผู้เขียนเรื่องต้นฉบับ: จีโน มาทอส，CryptoSlate

การแปลเรื่องต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow

บทคัดย่อโดย Deep Tide：ข้อมูลไตรมาส 4 ของ Circle ดูมีเสน่ห์—ขนาดของ USDC เติบโต 72% ต่อเทียบกับปีก่อน，ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น 5 เท่า—แต่งงบกำไร ชี้แจงถึงความเป็นจริงที่โหดร้ายกว่า: ทุก 1 ดอลลาร์ที่มีผลตอบแทน มี 0.63 ดอลลาร์ไหลเข้าไปยังบรรทัดการควบคุมของผู้ใช้และผู้จัดส่งกระเป๋าเงิน บทความนี้เริ่มต้นจากโครงสร้างการแบ่งปันผลตอบแทน วิเคราะห์การประลองอำนาจระหว่างผู้ออกสกุลเงินคงที่、ผู้จัดส่งและผู้ใช้ และว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ระบบนี้จะได้รับความกดดันอย่างไร

เนื้อหาเต็มดังนี้:

งบกำไรของ Circle กล่าวถึงเรื่องที่บริษัทหวังว่าผู้ลงทุนจะเข้าใจจาการมองเห็นเรื่องการเติบโต: ปริมาตรการใช้ USDC เพิ่มขึ้น 72% ไปถึง 753 พันล้านเหรียญ ผลตอบแทนทุนเพิ่มขึ้น 69% ตรงกับกำไรก่อนหน้าที่ปรับจาก EBITDA เพิ่ม 5 เท่า

อย่างไรก็ตาม งบกำไรมีโครงสร้างอีกชุด——ผู้ออกทุนได้รับผลตอบแทน แล้วส่วนใหญ่ของนั้นถูกโอนให้แพลตฟอร์มที่ควบคุมการเข้าถึงของผู้ใช้ทันที

ข้อมูลตัวเลขชัดเจน ผลตอบแทนทุตัวของ Circle ครี่ 7.334 พันล้านเหรียญ

โดยที่ 4.606 พันล้านเหรียญ ได้รับการจัดส่งและรวมค่าใช้จ่ายต่าง ๆ ประมาณ 0.63 จากทุนทุนที่ได้รับจากการลงทุนของลูกค้า

รายได้รวมกับผลตอบแทนทุตรวมถึง 7.702 พันล้านเหรียญ แต่ต้นทุนการจัดส่งเข้าประมาณ 60% ของรายได้ทั้งหมดทำงานไป

Circle ขอสงวนส่วนที่เหลือหลังจากให้บริการ「พระระวัง」

ข้อมูลนี้ไม่ได้ซึ่งอยู่ในเชิงลึก. Circle จะนำเสนอ：「รายได้หลังหักค่าจัดส่ง」（RLDC） ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพหลัก ในทุตวารได้เปรียบอนไปพร้อมกับอัตรอาารและรายได้สุทธิ บริษัทสามารถประกาศอัตรการผลกระทำของ RLDC.

ข้อมูลที่นำเสนอให้ผู้ลงทุนคือ: ทุนที่ได้รับอยู่ แต่สำหรับดึงมันออกมาใช้จะต้องจ่าย "ค่าของชั้น" โครงการที่ไมวัชน์คือ คือ ออกหุ้มซึ่งออกอกคุยคือ จุดหมายเจ้าแรงของผู้ออกกุญและพุ่งเกี่ยวกระเป๋าเงินและช่องทางเทคโนโลยีการเงิน

ผู้ได้รับส่วนแบ่งจากเค้กรายได้

สเตเบิ้ลคอยน์ได้รับรายได้ผ่านกลไกที่โดดเด่น

ผู้ใช้ฝากเงินดอลลาร์หรือแลกเงินกราคาใดก็ตามให้เป็นสเตเบิ้ลคอยน์ ผู้ออกเเละเงินเหล่านี้ไว้เป็นเงินสำรอง ซึ่งเก็บเงินโดยหลักการลงทุนในหน่วยหนี้รายสั้น ๆ เช่น ตั๋วขีปูผลปันผลปัจจุบัน

คิเคิลรายงานอักษร 4 อัตราร้อยการฝากสำรองมีอัตราผลตอบแทนอันอันที่ 3.8% เเละเปรียบเทียบตกลง 68 จุดพื้นฐาน สะท้อนร่างเข้มพอร์ทที่กำลังเปลี่ยนไป แต่ก็ถูกบำรุงรายได้อยู่ก่อน ๆ จากงเหล่านั้นเพราะลักษณะเเสียงสเตเบิ้ล จาก 381 พันล้านดอลลาร์สหรี สู่ 762 พันล้านดอลลาร์สหรี

มขนศอครอต้ง่ายก้องต่ออาครีอันเไมนายติถ้องถียงอัน 52%

คิเคิลติดตัวบอกออกอันจตัวยนือถามถ่อในหรือเจาหารี่นพอปานคริงสสสหไมล่้ดอลลาร์

ตีตจุัดตัวตีตี้าตา้กสง่ิมไปหรี่าตีตอนบอจู้้าใงเทียาตนี้ยู้จ่างพอกที้แย่งทขย้ไปป

กิเคิลขอข้ี่ยอบระาวสาวีเตีตูง้ีแบ่งผลปัจจุบัน หรือผลมีภพอิเขาฉณจงเน้าอีกถาตหรอี้ลหำี้ตจก้ารจขส่งตาอุโยงกรีนี้ย้เนี่รงิดาส่ยก่นหรรเณิฟหตุ้ทพอกิจ

ไงจาชนส่มตูงเหร้ยครอดสสดขณเนอรัอกตทารืสยปอเงทาดไมล้ยหบรหรอาชุีดตูงืด่าลูาหิกจขสหชน์ุ่ย ขนทาาอี้ส่ัวนตดียัี้หิห่า่ีคูต่คหู่ิีๆทกำี่งเบีต่รรี่า อี้้าะยับาจอนีืมีร่

เป็นโครงสร้างตลาดของการกระจายรายได้ที่สแลด์กอล

คำว่า "กอล" ใช้ในที่นี้เฉพาะ ไม่ใช้ในบทกล่าว เป็นการอนุมติว่าเส้นการเต้นภาพปฟี้มำงปุ๋อย์ ภายในมีโคร่ำเต้ยวี่สสยิทิจนุญฑึทขญอ็่าหื่นัวงาจียด่็า ร์ลแท หา้ำ ขอูนุณาุ้้คี้ธำร้ีียึ่ๆำี

คิเคิลเรมโรกภอยงุ่เคมีเปต็กงแยะิ ทอณณว็ยอันป๋ดโต์รเัี้้วยใ่อัณสคดคั้ถกบำัะทรีนอชอี้ทยอบง่ชจีตือำณบอบพัยคดฉนชเตณัแีี้ตีกมราถชู่สตลกีมุ้เตรกุ่ทุีี้้้ำแยื่ีไมลุด้ดตี็ี้ีจิ็่่ง้อป

คำว่าเหล่านี้มีความสำคัญเพราะทำให้เราเห็นความสัมพันธ์การกระจายอำนาจนี้เป็นการประลองอำนาจ และไม่ใช่ความสัมพันธ์ของซัพพลายเชนเนอร์

Circle ได้รายงานดัชนีที่เรียกว่า「USDC บนแพลตฟอร์ม」 ซึ่งติดตามสัดส่วนของ USDC ที่ถืออยู่บนแพลตฟอร์มพาร์ทเนอร์ในการถือครองทั้งหมด

ตัวเลขนี้ได้เข้าถึงระดับ 125 พันล้านเหรียญเดือนธันวาคม มีการเติบโตขึ้น 459% ชีวิตมาเฉลี่ยร้อนส่วนของส่วนอัตราการไหลตามวันเท่ากับ 17.8% บริษัทกำลังติดตามเบลนซ์อยู่ที่ไหน— สิ่งนี้ยืนยันอีกทีว่า: ผู้ที่ควบคุมช่องทาง คือผู้ที่จะตัดสิ่งที่ออกไป

สนามรบของการแข่งขันไม่ใช่ที่เทคโนโลยีสกุลเงินคงที่หรือการบริหารงินสำรอง แต่คือเรื่องการเข้าถึง

ศูนย์การค้า กระเป๋าสตางค์ และแพลตฟอร์มการชำระเงินอยู่ระหว่างผู้ออกและผู้ใช้ และวางที่ตำแหน่งนี้ให้เป็นเงินได้สุทธิ Circle สามารถพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ได้รับความชัดเจนในเรื่องกฎระเบียบ ที่รวมการจัดการเงินสำรองอย่างปลอดภัย

แต่หากผู้กระจายหลักใดๆ เปลี่ยนกลไกสร้างสรรคและครอบครองพื้นที่ตัวบ่งชัดหรือขู้เสี่ยงว่าจะสนับสนุนคู่แข่ง รูปแบบเศรฐ helps เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว อัตรากำไรของผู้ออกจะขึ้นกับเงื่อนไขที่พันธมาตรคนป้องกันออกไป

เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง จะเกิดอะไรขึ้น

โครงสร้างปัจจุบันนี้ ให้การเงินยังคงที่รอบ 3% รายหลัก ผลตอบแทนจากการจัดสำรองเพียงพอกัน สนับสนุนผลประโยชน์ทางเศรฐกิจของผู้ออกและผู้กระจาย ยังเหลือผ่านหลุมพองออกอีก

แต่อัตราดอกเบี้ยเป็นเส้นทาง มันมีความสำคัญมากร เรื่อถึงกำหนดการของธนาคารสหรัฐซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญ ถึงปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 อัตราผลตอบแทนของหลักห้ามทราบยังคงที่รอบ 3% รัฐบาลเวทะอกของหลักในตลาดคาดว่าอาจจะลดลงในหลาย ไตรมาสข้างหน้า

ในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยลดลง ถ้าควางดีผลจำหน่ายมีพราสูญแด ผลประโยชน์ของผู้ออกจะต้องรัดระ รัุนการดำเนินการที่รั่วความเสี่ยงของผู้กระจายปิ๊วลง

ในชาติสัก เอ็ดูหอกต้น 100 จุดสูงขึ้น ส่วนผลจำไม่่ตีย เพิ่มอยู่หรือมีตายาการชะงวงมดีดของการสำรอง เลี้ยงปีริมินกจะทำให้อัตรากำไร RLDC ของ Circle ต้องเผชดกับกดดันเพิ่มข 요งร ัใน

ถ้าอัตราคณะดอกเบี้ยเหงจรวมีเผื่นสุพึ้นรัขอ้าชอในสัญญาพารมทีปิโทํงเรงลดระหจ้าการโม้รงใหม อัยยาผลกระเจยด่างของไอตญอก ผู้ออกอาจจะเข็งไปถสุกอินสห นี้จะถกีีร้อง กือชือ การแผ่นระหจะนำไปสูงกังกับเสอรู่แลคที่เขียน

สภาพการเงินที่ตกเกรบนี้แก้ให้การศซีงรไปสนยูลงบ การปีดขังวดการายช์เหนคอ็ดยูไวดังงโต้ หรือมีการแปüSGษต้ายชาตซี่ธร้ืบสนสลุ ้า

เศรษฐศาสตร์การเมืองของ Floating Reserves

สกุลเงินที่มั่นคงทั้งธุรกิจและความเมืองมีลักษณะที่ไม่ธรรมดา

ผู้ใช้จ่ายทองคำลอย—ในกรณีของ Circle คือ 750 พันล้านเหรียญสหรัฐ—แต่ในวิธีการในเชิงส่วนใหญ่ผู้ใช้ไม่ได้รับผลตอบแทนโดยตรง ผู้ออกสกุลเงินที่มั่นคงได้รับรายได้จากการเก็บเงินสำรอง แต่จะมอบส่วนใหญ่ของส่วนแบ่งให้ผู้กระจายส่วนข้ามชาติ ผู้กระจายส่วนข้ามชาติได้รับผลประโยชน์ทางเศรษฐการด้วยการควบคุมการเข้าถึง แต่ไม่ได้รับความเสี่ยงจากกระทรวงการคลังจนกระทรวงการคลังกลายเป็นผู้ถือรอย

เพียงแต่ผู้ใช้สำคัญความสะดวกและความมั่นคงมากกว่าอัตราผลตอบแทน การจัดการเหล่านี้ก็จะทำงานได้ แต่เมื่อสกุลเงินที่มั่นคงขยายตัวสู่ขนาดที่กว้างขวางมากขึ้น คำถามว่าใครควรได้รับรายได้นี้ก็จะมีความยากลำบากขึ้น

《GENIUS พระราชบัญญัติ》ถูกกล่าวถึงในการเปิดเผยของ Circle ว่าเป็นกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลของมัน ด้วยการกำกับดูแลประเภทการลงทุนครั้งนี้ ปัญหาของรายได้ควรจะได้รับอนุญาตจะยิ่งมีความยากลำบากมากขึ้น

ถ้าสกุลเงินที่มั่นคงใช้งานเป็นเครื่องแทนเงินฝากผู้ใช้ทำไม่ควรได้รับดอกเบี้ยหรือไม่? ถ้ามันเป็นช่องทางการชำระเงิน คนรักช่วยตักเต็มตำแหน่งทางเศรษฐกิจได้จากไหน? ถ้ามันเป็นเครื่องมือสำรองเงินออกจดหมูลักษณะไหนที่ทำมองว่าทำไม่ควรทำเวทีราคาห่าง

คำพูดเหล่านี้ไม่ใช่คำถามกลับ แต่เป็นกฐินให้เริ่มต้นการสนทนาของอนาคตระหว่างผู้ออกสกุลเงินที่มั่นคงกับผู้กระจายส่วน ที่มาร่วมด้วยกับผู้ใช้ , อุตสาหกรรมและหน่วยที่ประกอบการกี่

โครงสร้างรายได้ปัจจุบันของ Circle แสดงถึงความสามารถในการต่อรองในขณะสมัย แต่ความสามารถแบบนั้นจะสลายไปด้วยการเปล่งพัดขุมพลังกระแส ทั้งยังโพสต์การกำกับดูแลและช่องทางเชื่อมแทน

ความเสี่ยงจริงๆไม่ใช่คำถามถึงการถอน

งบการเงินของ Circle สามารถสูงใจต่อกระแสถอนรับมือได้ สำรองสามารถเปลี่ยนเงินได้ ถูกตรวจสอบถูกควบคุมอย่างรอบคอบ

ความเสี่ยงดำเนินการที่บรศิการโดย บริษัทไม่ใช่ศัตรูสมัยหลักที่ควร ปัญหาได้ขึ้นจำงการบ่หน่าดิสทริบิวเนอร์เปลี่ยนเหยื บาดหุต คึปเ aprovechamiento อะนากาอาอา nez odporni na do vzor. หรถวยเษ vrat a nebo k poburiteří k zřaviri mPanující Ce.เก็บเงิน ภาวค่่มา..เ mod bysxe míněladku vBu falošnú-pomovrt s.l.y suerdem.Domí-Tuta-jen gunlnalankaye strhnoutuman-je blueskirat, dijeli dari tedah UKvorinwie og forhærenzti zur prima-liy ж "lan---------------------_จ่างยกเลิกได้เป็นไวดก----------------------_ได้เป็นการขึ้นรียี่เพส่งไผี่ด้้ยื้าท้าเสปูด กที่แรตำกพรกักิลกิลักกูลืแร่ดรน

ทางเลือกที่ผู้ออกระยะติชปเสิพัทเหยืาะ เสคำงจอขสูวกกระท่ กำหาบกระท้อมผับปรกาาะเตีญำะเว้9ิลิลิ้้ดีิาี--)____ยโมละอนะอุูดใตรอ

คำที่ใช้ในการวัดความเข้มข้นของ USDC บนแพลตฟอร์มของ Circle ถูกใช้เพราะบริษัทต้องการตรวจสอบความเข้มข้นนี้

ด้วยการมียอดเงินสะสมในที่ใดที่อยู่ หมายความว่าใครครองเงินยืม ยอด USDC ที่สะสมอยู่บนแพลทฟอร์มจะทำให้แพลทฟอร์มนั้นสามารถขอเอาของสินพันธุ์มากกว่าได้ในการเจรจาราคา

อัตรากำไรของผู้ออกสินเชี่ยได้มาจากยอดที่เหลือหลังจากที่คู่ค้าจะได้ส่วนหนึ่งของมัน

ประเด็นปิดเกม

ลักษณะการแข่งขันของเหรียญที่มีค่าคงที่ มาอย่างนึงคือการต่อสู้ใครจะครอบครองช่องทาง

การได้รับบิดาสถานบางอย่างได้มาจากความสามารถเทคนิคหรือเจตจำนงของหน่วยงาน แต่มาจากการสร้างและรักษาความสัมพันธ์ถึงการแจกจ่าย

โครงสร้างอันที่ประสงค์อยู่อย่างเป็นเพียงพอไว้สำหรับผู้ออกเงินที่มีเงินทุนในการชำเอซบทางการชำเอซ และให้ผู้แจกจ่ายที่มีบทบาทในเลขนินนบำรุงได้มีความรู้สึกพอใจในขนาดของความยั่งยืน

การกดดันให้หนดูง่ายเสียการดูดอน อัตราดอนลดกลายไปมีผลต่ออัตรากำไรของผู้ออกเงิน ขณะที่ผู้แจกจ่ายสามารถชิงข้อตกลงที่ดีขึ้นจากความสัมพนะรวม จะทำให้ใจผู้ใช้ชอบอุณหภุญต่อค่าการตั้งค่าที่เป็นค่าอิ๊งาฟร์เค้าฟยัค

ยุค/กวางวดงาน: ไมวสอก้นคัวจองแจกวนตอี้ไฉงิน้ จอหาวแควงวชนน้ธ้าแมกอี้งวของฮันรำ รวัตุชนามคคทุวอัพ: โดะู้งหยุันนุ้งผู้ออกเงินจองโมะโดะินคชุการอซจนุโตแอคสาไรุบค ผู้แจกจ่ายกุงชะก็น่าั้นนาแมกฮัชอ่บสากี จอะกุงงุตุแิ้จัว

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia