ชื่อเรื่องเดิม: "บริษัทสินเชื่อชั้นนำสองแห่งของโซลานามีปัญหากัน มูลนิธิเข้ามาไกล่เกลี่ย"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Azuma, Odaily Planet Daily

สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา แพลตฟอร์มสินเชื่อชั้นนำ 2 แห่งของ Solana ได้แก่ Jupiter Lend และ Kamino เกิดความขัดแย้งกัน

• หมายเหตุประจำวัน: ตามข้อมูลของ Defillama โปรโตคอล Jupiter และ Kamino เป็นสองโปรโตคอลที่มี TVL สูงสุดในระบบนิเวศ Solana ในปัจจุบัน

สาเหตุของเหตุการณ์: จูปิเตอร์ลบทวีตอย่างเงียบๆ

เหตุการณ์นี้สามารถสืบย้อนกลับไปได้ถึงเดือนสิงหาคมของปีนี้ เมื่อ Jupiter ได้ทำการโปรโมตผลิตภัณฑ์สินเชื่อ Jupiter Lend อย่างเป็นทางการก่อนที่จะเปิดตัว โดยเน้นย้ำหลายครั้งว่าผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมีคุณลักษณะ "การแยกความเสี่ยง" (โพสต์ที่เกี่ยวข้องถูกลบไปแล้ว) หมายความว่าจะไม่มีการปนเปื้อนของความเสี่ยงระหว่างกลุ่มสินเชื่อที่แตกต่างกัน

อย่างไรก็ตาม การออกแบบ Jupiter Lend หลังจากเปิดตัวไม่สอดคล้องกับแบบจำลองการแยกความเสี่ยงที่ตลาดเข้าใจกันโดยทั่วไป ในมุมมองของตลาดทั่วไป กลุ่มสินเชื่อ DeFi ซึ่งอาจถือได้ว่าแยกความเสี่ยง คือโครงสร้างกลุ่มสินเชื่อที่ใช้กลไกการออกแบบเพื่อแยกความเสี่ยงของสินทรัพย์หรือตลาดที่แตกต่างกัน เพื่อป้องกันไม่ให้การผิดนัดชำระหนี้ของสินทรัพย์เดียวหรือการล่มสลายของตลาดส่งผลกระทบต่อโปรโตคอลทั้งหมด ลักษณะสำคัญของโครงสร้างนี้ประกอบด้วย:

• การแยกกลุ่ม: ประเภทสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน (เช่น stablecoin, สินทรัพย์ผันผวน, หลักประกัน NFT ฯลฯ) จะถูกจัดสรรให้กับกลุ่มการให้กู้ยืมอิสระ โดยแต่ละกลุ่มจะมีสภาพคล่อง หนี้สิน และพารามิเตอร์ความเสี่ยงที่เป็นอิสระ

• การแยกหลักประกัน: ผู้ใช้สามารถใช้สินทรัพย์ภายในกลุ่มเดียวกันเป็นหลักประกันในการยืมสินทรัพย์อื่นได้ จึงตัดการถ่ายโอนความเสี่ยงข้ามกลุ่ม

อย่างไรก็ตาม Jupiter Lend ได้รับการออกแบบมาเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนผ่านการนำหลักประกันกลับมาใช้ใหม่ (การนำหลักประกันที่ฝากไว้มาใช้ซ้ำในส่วนอื่นของโปรโตคอล) ซึ่งหมายความว่าหลักประกันที่ฝากไว้ใน Vault ไม่ได้แยกออกจากกันโดย สิ้นเชิง Samyak Jain ผู้ร่วมก่อตั้ง Jupiter อธิบายว่ากลุ่มสินเชื่อของ Jupiter Lend นั้น "ในแง่มุมหนึ่ง" มีความแยกจากกัน เนื่องจากแต่ละกลุ่มมีการกำหนดค่า ขีดจำกัด เกณฑ์การชำระบัญชี ค่าปรับจากการชำระบัญชี ฯลฯ ที่แตกต่างกัน และกลไกการนำหลักประกันกลับมาใช้ใหม่ก็เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนให้ดียิ่งขึ้น

แม้ว่า Jupiter จะให้คำอธิบายเกี่ยวกับ Jupiter Lend อย่างละเอียดมากกว่าในเอกสารประกอบผลิตภัณฑ์มากกว่าในสื่อส่งเสริมการขาย แต่เมื่อพิจารณาอย่างเป็นกลางแล้ว "การแยกความเสี่ยง" ที่กล่าวถึงในโปรโมชันในช่วงแรกนั้นเบี่ยงเบนไปจากความเข้าใจทั่วไปของตลาดอยู่บ้าง และอาจทำให้เกิดการเข้าใจผิดได้

การต่อสู้อันเข้มข้นปะทุขึ้น: คามิโนเปิดฉากโจมตี

เมื่อวันที่ 6 ธันวาคม Marius Ciubotariu ผู้ก่อตั้งร่วมของ Kamino ได้ใช้โอกาสนี้ในการวิพากษ์วิจารณ์ Jupiter Lend และบล็อกเครื่องมือย้ายข้อมูลของ Kamino ไปยัง Jupiter Lend

มาริอุสกล่าวว่า "การที่ Jupiter Lend อ้างซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าไม่มีการปนเปื้อนข้ามระหว่างสินทรัพย์นั้นเป็นเรื่องไร้สาระสิ้นดี ในความเป็นจริง หากคุณฝาก SOL และปล่อยกู้ USDC ให้กับ Jupiter Lend SOL ของคุณจะถูกปล่อยกู้ให้กับผู้ใช้รายอื่นที่ใช้ JupSOL และ INF สำหรับการกู้ยืมแบบหมุนเวียน และคุณจะต้องรับความเสี่ยงทั้งหมดจากสินเชื่อหมุนเวียนเหล่านี้ที่อาจล่มสลายหรือสินทรัพย์ผิดนัดชำระหนี้ ไม่มีมาตรการแยกตัว แต่มีการปนเปื้อนข้ามอย่างสมบูรณ์ ซึ่งขัดแย้งกับสิ่งที่โฆษณาและสิ่งที่ผู้คนได้รับแจ้ง... ทั้งในภาคการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) และการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ข้อมูลต่างๆ เช่น หลักประกันได้รับการค้ำประกันใหม่หรือไม่ และมีความเสี่ยงที่จะเกิดการแพร่ระบาดหรือไม่ เป็นสิ่งสำคัญและต้องเปิดเผยอย่างชัดเจน ไม่มีใครควรตีความเรื่องนี้อย่างคลุมเครือ"

หลังจากที่ Kamino เริ่มการโจมตี การถกเถียงเกี่ยวกับการออกแบบผลิตภัณฑ์ Jupiter Lend ได้จุดประกายชุมชนอย่างรวดเร็ว บางคนเห็นพ้องต้องกันว่า Jupiter ถูกสงสัยว่าโฆษณาเกินจริง เช่น 8bitpenis.sol ซีอีโอของ Penis Ventures ได้กล่าวหา Jupiter อย่างโกรธเคืองว่าโกหกและหลอกลวงผู้ใช้อย่างโจ่งแจ้งตั้งแต่แรกเริ่ม บางคนเชื่อว่ารูปแบบการออกแบบของ Jupiter Lend สร้างสมดุลระหว่างความปลอดภัยและประสิทธิภาพ และการโจมตีของ Kamino เป็นเพียงการแข่งขันในตลาดและมีเจตนาที่ไม่บริสุทธิ์ เช่น letsgetonchain KOL ในต่างประเทศกล่าวว่า "การออกแบบของ Jupiter Lend บรรลุประสิทธิภาพเงินทุนเทียบเท่า กับรูปแบบกองทุนรวม ขณะเดียวกันก็มีความสามารถในการบริหารความเสี่ยงในระดับโปรโตคอลการกู้ยืมแบบแยกส่วน... Kamino ไม่สามารถหยุดยั้งผู้คนจากการเปลี่ยนไปใช้เทคโนโลยีที่ดีกว่าได้"

ภายใต้แรงกดดันมหาศาล Jupiter ได้ลบโพสต์ก่อนหน้านี้ออกไปอย่างเงียบๆ แต่การกระทำนี้กลับยิ่งกระตุ้นให้เกิด FUD (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความไม่แน่นอน) ในระดับที่ใหญ่ขึ้น ต่อมา Kash Dhanda ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของ Jupiter ยอมรับว่าคำกล่าวอ้างก่อนหน้านี้ของทีมบนโซเชียลมีเดียที่ว่า Jupiter Lend "ไม่มีความเสี่ยงในการติดเชื้อ" นั้นไม่ถูกต้อง และได้ขอโทษพร้อมระบุว่าควรมีการแก้ไขพร้อมกับโพสต์ที่ถูกลบออกไป

ความขัดแย้งหลัก: คำจำกัดความของ "การแยกความเสี่ยง"

เมื่อพิจารณาจากทัศนคติที่แตกแยกกันภายในชุมชนในปัจจุบัน ความเห็นที่ไม่ตรงกันโดยพื้นฐานดูเหมือนว่าจะอยู่ที่คำจำกัดความที่แตกต่างกันของคำว่า "การแยกความเสี่ยง" ที่กลุ่มต่างๆ ยึดถือ

ตามที่ Jupiter และผู้สนับสนุนกล่าวไว้ "การแยกความเสี่ยง" ไม่ใช่แนวคิดที่คงที่โดยสิ้นเชิง ยังคงมีช่องว่างสำหรับการออกแบบ แม้ว่า Jupiter Lend จะไม่ใช่แบบจำลองการแยกความเสี่ยงอย่างที่เข้าใจกันโดยทั่วไป แต่ก็ไม่ใช่แบบจำลองการให้สินเชื่อแบบรวมกลุ่มที่เปิดกว้างอย่างสมบูรณ์เช่นกัน แม้ว่าจะมีชั้นสภาพคล่องร่วมกันซึ่งอนุญาตให้มีการนำหลักทรัพย์ค้ำประกันมาค้ำประกันใหม่ แต่กลุ่มการให้สินเชื่อแต่ละกลุ่มสามารถกำหนดค่าได้อย่างอิสระ โดยมีขีดจำกัดสินทรัพย์ เกณฑ์การชำระบัญชี และค่าปรับการชำระบัญชีเป็นของตนเอง

Kamino และผู้สนับสนุนของเขาเชื่อว่า การอนุญาตให้จำนองใหม่เป็นการปฏิเสธ "การแยกความเสี่ยง" อย่างสมบูรณ์ และเจ้าของโครงการไม่ควรหลอกลวงผู้ใช้ด้วยการเปิดเผยข้อมูลที่คลุมเครือและการโฆษณาที่เป็นเท็จ

จิตสำนึกระดับสูง: บางคนกำลังก่อเรื่องวุ่นวาย ในขณะที่บางคนกำลังพยายามไกล่เกลี่ย

นอกเหนือจากข้อพิพาทระหว่างทั้งสองฝ่ายและชุมชน ประเด็นที่น่าสังเกตอีกประการหนึ่งในข้อโต้แย้งนี้อยู่ที่ทัศนคติของผู้บริหารระดับสูงต่างๆ ภายในระบบนิเวศโซลานา

อันดับแรกคือ Multicoin กองทุนร่วมลงทุนที่มีอิทธิพลมากที่สุดในระบบนิเวศ Solana (ซึ่งดูเหมือนแทบไม่จำเป็น) ในฐานะนักลงทุนใน Kamino ตุชาร์ เจน หุ้นส่วนของ Multicoin ได้ตั้งคำถามกับจูปิเตอร์โดยตรง โดยกล่าวว่าเขา "โง่หรือไม่ก็คิดร้าย แต่ทั้งสองอย่างก็ให้อภัยไม่ได้" — พูดอย่างเป็นกลางแล้ว คำพูดของเขายิ่งทำให้ข้อถกเถียงรุนแรงขึ้นอย่างมาก

ทูชาร์กล่าวว่า "มีคำอธิบายที่เป็นไปได้สองประการสำหรับข้อโต้แย้งเกี่ยวกับ Jupiter Lend ประการแรกคือทีมงานของ Jupiter ไม่เข้าใจความหมายของหลักประกันแบบแยกส่วนอย่างแท้จริง การจัดการหลักประกันถือเป็นปัจจัยความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดในสัญญาสินเชื่อ หากพวกเขาไม่เข้าใจแม้แต่หลักการสำคัญของตลาดสินเชื่อนี้ พวกเขาไม่เข้าใจอะไรอีก พวกเขามีความเป็นมืออาชีพเพียงพอที่จะสร้างความเชื่อมั่นในการฝากเงินหรือไม่ สำหรับสัญญาสินเชื่อ การไม่เข้าใจความหมายของหลักประกันแบบแยกส่วนนั้นเป็นสิ่งที่ไม่อาจให้อภัยได้อย่างสิ้นเชิง อีกความเป็นไปได้หนึ่งคือทีมงานของ Jupiter ไม่ได้ไร้ความสามารถ แต่จงใจตีความแก่นแท้ของสัญญาเพื่อหลอกลวงผู้ใช้และดึงดูดเงินฝาก"

แรงจูงใจของ Tushar ชัดเจน: ที่จะใช้โอกาสนี้ในการช่วย Kamino เอาชนะคู่แข่ง

แถลงการณ์สำคัญอีกประการหนึ่งจากผู้บริหารระดับสูงมาจากมูลนิธิโซลานา ในฐานะระบบนิเวศหลัก โซลานาเห็นได้ชัดว่าไม่ต้องการเห็นผู้เล่นหลักสองรายในระบบนิเวศเกิดความขัดแย้งกันอย่างรุนแรง จนทำให้ระบบนิเวศโดยรวมตกอยู่ในความขัดแย้งภายใน

เมื่อวานบ่าย ลิลลี่ หลิว ประธานมูลนิธิโซลานา ได้โพสต์ข้อความบนแพลตฟอร์ม X กล่าวถึงทั้งสองโครงการและเรียกร้องให้ทั้งสองโครงการกลับมาคืนดีกัน โดยกล่าวว่า "รักพวกคุณทั้งสองคน โดยรวมแล้ว ตลาดสินเชื่อของเราในปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ระบบนิเวศของอีเธอเรียมมีขนาดใหญ่กว่าประมาณ 10 เท่า สำหรับตลาดหลักประกันทางการเงินแบบดั้งเดิมนั้น มีขนาดใหญ่กว่ามาก เราสามารถเลือกที่จะโจมตีซึ่งกันและกันได้ แต่เราก็สามารถเลือกที่จะมองไปข้างหน้าได้ไกลกว่านั้นเช่นกัน โดยเริ่มจากการร่วมมือกันเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดจากตลาดคริปโตทั้งหมด จากนั้นจึงร่วมกันก้าวเข้าสู่โลกการเงินแบบดั้งเดิมที่กว้างใหญ่"

สรุปง่ายๆ ก็คือ หยุดโต้เถียง ไม่เช่นนั้น Ethereum ก็จะได้ของฟรีไป!

ตรรกะพื้นฐาน: การต่อสู้เพื่อความเป็นใหญ่ในอุตสาหกรรมการให้สินเชื่อ

เมื่อพิจารณาถึงการพัฒนาข้อมูลและสภาพแวดล้อมทางการตลาดของ Jupiter Lend และ Kamino ความวุ่นวายนี้แม้จะเกิดขึ้นอย่างกะทันหัน แต่ก็ดูเหมือนว่าจะเป็นการปะทะกันที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น

ในขณะเดียวกัน Kamino (สีแดงในภาพด้านล่าง) ครองตำแหน่งสูงสุดในตลาดการให้สินเชื่อของระบบนิเวศ Solana มานานแล้ว แต่ Jupiter Lend (สีน้ำเงินในภาพด้านล่าง) กลับครองส่วนแบ่งการตลาดจำนวนมากนับตั้งแต่เปิดตัว โดย กลายเป็นหน่วยงานเดียวในระบบนิเวศ Solana ที่สามารถท้าทายอันดับแรกได้

ในทางกลับกัน นับตั้งแต่การเทขายครั้งใหญ่เมื่อวันที่ 11 ตุลาคม สภาพคล่องในตลาดก็ตึงตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และ TVL โดยรวมของระบบนิเวศ Solana ก็ลดลงอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ การล่มสลายของโครงการที่เกี่ยวข้องหลายโครงการยังทำให้ตลาด DeFi มีความอ่อนไหวต่อ "ความปลอดภัย" เป็นอย่างมาก

เมื่อสภาพแวดล้อมทางการตลาดเอื้ออำนวยและมีการระดมทุนเพิ่มขึ้นอย่างมากมาย Jupiter Lend และ Kamino ก็ค่อนข้างเป็นมิตร เนื่องจากทั้งสองยังคงทำเงินได้และดูเหมือนว่าพวกเขาจะทำเงินได้มากขึ้นเรื่อยๆ... อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดเปลี่ยนไปสู่เกมที่ผลรวมเป็นศูนย์ ความสัมพันธ์ในการแข่งขันระหว่างทั้งสองก็เข้มข้นมากขึ้น และปัญหาความปลอดภัยกลายเป็นจุดเข้าโจมตีที่ได้ผลที่สุดในปัจจุบัน แม้ว่า Jupiter Lend จะไม่เคยมีข้อบกพร่องด้านความปลอดภัยเลยในประวัติศาสตร์ แต่ความสงสัยเกี่ยวกับข้อบกพร่องในการออกแบบเพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะกระตุ้นความระมัดระวังของผู้ใช้แล้ว

บางทีคามิโนอาจมองว่านี่เป็นโอกาสที่ดีในการโจมตีคู่ต่อสู้อย่างหนัก

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia