ชื่อบทความต้นฉบับ: "ตลาดโลกดิ่งเหว เกิดอะไรขึ้นกันแน่?"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Liam, Deep Tide TechFlow

วันที่ 21 พฤศจิกายน วันศุกร์ทมิฬ

หุ้นสหรัฐร่วงหนัก หุ้นฮ่องกงดิ่งลง หุ้น A-share ปรับตัวลงพร้อมกัน บิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 86,000 ดอลลาร์สหรัฐชั่วคราว แม้แต่ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยก็ยังคงปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง

สินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดราวกับถูกมือที่มองไม่เห็นกดไว้ ทำให้ล้มเหลวไปพร้อมกัน

นี่ไม่ใช่เพียงแค่วิกฤตของสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่ง แต่เป็นการร่วงลงอย่างเป็นระบบของตลาดโลก เกิดอะไรขึ้นกันแน่?

ตลาดโลกดิ่งเหว ใครจะแย่ที่สุด

หลังจากเจอ "วันจันทร์ทมิฬ" ตลาดหุ้นสหรัฐก็เผชิญกับการร่วงลงครั้งใหญ่อีกครั้ง

ดัชนี Nasdaq 100 ดิ่งลงเกือบ 5% จากจุดสูงสุดระหว่างวัน สุดท้ายปิดลดลง 2.4% ทำให้การปรับฐานจากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อวันที่ 29 ตุลาคมขยายวงกว้างขึ้นเป็น 7.9% ราคาหุ้น Nvidia จากที่เคยบวกขึ้นมากกว่า 5% กลายเป็นปิดลดลง มูลค่าตลาดทั้งหมดหายไป 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในชั่วข้ามคืน

ตลาดหุ้นฮ่องกงและ A-share ที่อยู่คนละซีกโลกก็ไม่รอด

ดัชนีฮั่งเส็งลดลง 2.3% ดัชนี Shanghai Composite Index ร่วงต่ำกว่า 3900 จุด ลดลงเกือบ 2%

แน่นอนว่า ถ้าจะพูดถึงตลาดที่แย่ที่สุด ก็ต้องเป็นตลาดคริปโต

บิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 86,000 ดอลลาร์สหรัฐ อีเธอเรียมร่วงต่ำกว่า 2,800 ดอลลาร์สหรัฐ มีผู้ถูกบังคับขาย (liquidation) กว่า 245,000 คน คิดเป็นมูลค่า 930 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใน 24 ชั่วโมง

บิตคอยน์เริ่มปรับตัวลงจากจุดสูงสุดที่ 126,000 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคม และร่วงต่ำกว่า 90,000 ดอลลาร์สหรัฐชั่วคราว ไม่เพียงแต่ลบกำไรทั้งหมดตั้งแต่ปี 2025 แต่ยังลดลง 9% จากราคาต้นปี ความกังวลเริ่มแพร่กระจายในตลาด

สิ่งที่น่ากลัวกว่านั้นคือ ทองคำ ซึ่งเป็น "ตัวป้องกันความเสี่ยง" ของสินทรัพย์เสี่ยง ก็ไม่สามารถต้านทานได้ วันที่ 21 พฤศจิกายน ลดลง 0.5% และวนเวียนอยู่ที่ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์

ใครคือตัวการ?

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) เป็นผู้รับผิดชอบหลัก

ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ตลาดจมอยู่กับความคาดหวังเรื่อง "การลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม" แต่การเปลี่ยนแปลงท่าทีอย่างกะทันหันของ Fed เหมือนน้ำเย็นที่ราดใส่สินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด

ในการกล่าวสุนทรพจน์ล่าสุด เจ้าหน้าที่ Fed หลายคนแสดงท่าที "เหยี่ยว" อย่างไม่เคยมีมาก่อน: อัตราเงินเฟ้อลดลงช้า ตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง และ "ไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะกระชับนโยบายการเงินอีกครั้ง" หากจำเป็น

นี่เท่ากับบอกตลาดว่า:

“ลดดอกเบี้ยเดือนธันวาคมเหรอ? คิดมากไปแล้ว”

ข้อมูล “FedWatch” ของ CME ยืนยันความเร็วของการทรุดตัวของความรู้สึก:

ความเป็นไปได้ที่จะลดดอกเบี้ยซึ่งเมื่อหนึ่งเดือนก่อนอยู่ที่ 93.7% ได้ลดลงเหลือ 42.9% ในตอนนี้

ความคาดหวังที่พังทลายอย่างกะทันหันทำให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ และตลาดคริปโตเปลี่ยนจาก KTV เข้าสู่ ICU ทันที

หลังจากที่เฟดแทงทะลุความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ย บริษัทเดียวที่ตลาดให้ความสนใจมากที่สุดคือ Nvidia

Nvidia รายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ที่ดีเกินคาด ซึ่งตามหลักแล้วควรจะจุดชนวนหุ้นเทคโนโลยี แต่ผลดี “สมบูรณ์แบบ” เช่นนี้กลับอยู่ได้ไม่นาน ก็กลับกลายเป็นสีเขียวอย่างรวดเร็วและร่วงลงจากจุดสูงสุด

ข่าวดีที่ไม่ทำให้ราคาขึ้น คือข่าวร้ายที่ใหญ่ที่สุด

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในวัฏจักรหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูง หากข่าวดีไม่สามารถผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้นได้อีกต่อไป กลับกลายเป็นโอกาสในการหลบหนี

ในเวลานี้ Burry นักชอร์ตเซลล์รายใหญ่ที่ชอร์ต Nvidia มาอย่างต่อเนื่องก็เข้ามาซ้ำเติมสถานการณ์

Burry ได้โพสต์ข้อสงสัยเกี่ยวกับการ “หมุนเวียนเงินทุน” มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ที่ซับซ้อนระหว่าง Nvidia กับบริษัท AI อย่าง OpenAI, Microsoft, Oracle และอื่นๆ อย่างต่อเนื่อง เขากล่าวว่า:

ความต้องการของผู้บริโภคปลายทางที่แท้จริงมีน้อยจนน่าหัวเราะ ลูกค้าเกือบทั้งหมดได้รับเงินทุนจากผู้จัดจำหน่ายของพวกเขา

Burry เคยเตือนเกี่ยวกับฟองสบู่ AI มาหลายครั้งแล้ว และเปรียบเทียบความรุ่งเรืองของ AI กับฟองสบู่อินเทอร์เน็ต

John Flood หุ้นส่วนของ Goldman Sachs กล่าวตรงไปตรงมาในรายงานถึงลูกค้าว่า ปัจจัยกระตุ้นเดียวไม่เพียงพอที่จะอธิบายการกลับตัวที่รุนแรงนี้

เขามองว่าตอนนี้ความเชื่อมั่นของตลาดเต็มไปด้วยบาดแผล นักลงทุนได้เข้าสู่โหมดป้องกันกำไรขาดทุนอย่างเต็มที่ โดยให้ความสำคัญกับการป้องกันความเสี่ยงมากเกินไป

ทีมซื้อขายของ Goldman Sachs สรุปปัจจัย 9 ประการที่ทำให้หุ้นสหรัฐฯ ตกลงในปัจจุบัน:

ข่าวดีของ Nvidia หมดแล้ว

แม้ผลประกอบการไตรมาส 3 จะดีเกินคาด แต่ราคาหุ้น Nvidia ไม่สามารถรักษาการขึ้นได้ Goldman Sachs แสดงความคิดเห็นว่า “ข่าวดีที่แท้จริงไม่ได้รับผลตอบแทน มักเป็นสัญญาณที่ไม่ดี” ตลาดได้กำหนดราคาข่าวดีเหล่านี้ล่วงหน้าแล้ว

ความกังวลเกี่ยวกับสินเชื่อส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น

ลิซ่า คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ออกมาเตือนถึงความเปราะบางในการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้นในตลาดสินเชื่อภาคเอกชน และความเชื่อมโยงที่ซับซ้อนกับระบบการเงินที่อาจก่อให้เกิดความเสี่ยง ซึ่งจุดชนวนให้ตลาดเกิดความระมัดระวัง และส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในตลาดสินเชื่อข้ามคืนขยายตัวขึ้น

ข้อมูลการจ้างงานยังไม่สามารถสร้างความมั่นใจ

แม้ว่ารายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนกันยายนจะแข็งแกร่ง แต่ก็ยังขาดความชัดเจนเพียงพอที่จะเป็นแนวทางในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนธันวาคม โดยโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย และไม่สามารถบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมีประสิทธิภาพ

การล่มสลายของสกุลเงินดิจิทัลที่ส่งผลกระทบ

บิตคอยน์ร่วงลงต่ำกว่าระดับทางจิตวิทยาที่ 90,000 ดอลลาร์ ทำให้เกิดการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง โดยช่วงเวลาที่บิตคอยน์ร่วงลงยังนำหน้าการดิ่งลงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ซึ่งบ่งชี้ว่าการส่งผ่านความเสี่ยงอาจเริ่มต้นจากภาคส่วนที่มีความเสี่ยงสูง

การเทขายของ CTA เร่งตัวขึ้น

กองทุนที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ (CTA) ก่อนหน้านี้อยู่ในสถานะซื้อมากเกินไป เมื่อตลาดร่วงลงต่ำกว่าเกณฑ์ทางเทคนิคระยะสั้น การเทขายอย่างเป็นระบบของ CTA ก็เริ่มเร่งตัวขึ้น ทำให้แรงกดดันในการขายรุนแรงขึ้น

ฝ่ายขายกลับเข้าสู่ตลาด

การกลับตัวของโมเมนตัมตลาดเปิดโอกาสให้ฝ่ายขายเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง โดยเริ่มมีการเปิดสถานะขายใหม่ ซึ่งผลักดันให้ราคาหุ้นลดลงต่อไป

ตลาดต่างประเทศมีผลงานไม่ดีนัก

ผลงานที่อ่อนแอของหุ้นเทคโนโลยีที่สำคัญในเอเชีย (เช่น SK Hynix และ SoftBank) ไม่สามารถให้การสนับสนุนสภาพแวดล้อมภายนอกที่เป็นบวกแก่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้

สภาพคล่องในตลาดเหือดแห้ง

ข้อมูลจาก Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าขนาดสภาพคล่องของคำสั่งซื้อ-ขายสูงสุดในดัชนี S&P 500 แย่ลงอย่างมาก โดยลดลงต่ำกว่าระดับเฉลี่ยของปีนี้อย่างมาก สถานะที่สภาพคล่องเป็นศูนย์นี้ทำให้ความสามารถของตลาดในการดูดซับคำสั่งขายไม่ดีนัก การเทขายเพียงเล็กน้อยก็สามารถนำไปสู่ความผันผวนอย่างรุนแรงได้

การซื้อขายแบบมหภาคครอบงำตลาด

ปริมาณการซื้อขายของกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ที่พุ่งสูงขึ้นเมื่อเทียบกับปริมาณการซื้อขายทั้งหมดของตลาด แสดงให้เห็นว่าการซื้อขายในตลาดส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยมุมมองแบบมหภาคและเงินทุนแบบพาสซีฟ มากกว่าปัจจัยพื้นฐานของหุ้นแต่ละตัว ซึ่งทำให้โมเมนตัมขาลงของแนวโน้มโดยรวมรุนแรงขึ้น

ตลาดกระทิงจบแล้วหรือยัง?

ในการตอบคำถามนี้ ลองมาดูมุมมองล่าสุดของ Ray Dalio ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates ที่ให้ไว้เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมากันก่อน

เขาเชื่อว่า แม้ว่าการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังผลักดันให้ตลาดเกิดฟองสบู่ แต่นักลงทุนไม่จำเป็นต้องรีบเทขาย

สถานการณ์ตลาดในปัจจุบันไม่ได้คล้ายคลึงกับจุดสูงสุดของฟองสบู่ที่นักลงทุนเคยเห็นในปี 1999 และ 1929 อย่างสมบูรณ์ แต่จากตัวชี้วัดบางอย่างที่เขาติดตาม ตลาดสหรัฐฯ ตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 80% ของระดับนั้น

นี่ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนควรเทขายหุ้น “ผมอยากจะย้ำว่า ก่อนที่ฟองสบู่จะแตก หลายสิ่งหลายอย่างอาจยังคงเพิ่มขึ้น” ดาลิโอกล่าว

ในมุมมองของเรา การลดลงเมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน ไม่ใช่ "หงส์ดำ" ที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหัน แต่เป็นการเทขายหมู่ที่เกิดขึ้นหลังจากการคาดการณ์ที่เป็นเอกฉันท์สูง และยังเผยให้เห็นปัญหาสำคัญบางประการ

สภาพคล่องที่แท้จริงของตลาดโลกนั้นเปราะบางอย่างมาก

ขณะนี้ "เทคโนโลยี + AI" กลายเป็นสนามแข่งขันที่มีเงินทุนทั่วโลกหลั่งไหลเข้ามาอย่างหนาแน่น จุดเปลี่ยนเล็กๆ น้อยๆ ใดๆ ก็ตามจะกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตอนนี้มีกลยุทธ์การซื้อขายแบบเชิงปริมาณ, ETF และเงินทุนแบบพาสซีฟที่รองรับสภาพคล่องของตลาดมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งได้เปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดด้วย ยิ่งกลยุทธ์การซื้อขายเป็นไปโดยอัตโนมัติมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งง่ายที่จะเกิด "การเหยียบกันไปในทิศทางเดียวกัน"

ดังนั้น ในมุมมองของเรา การลดลงในครั้งนี้โดยเนื้อแท้แล้วคือ:

"การร่วงลงเชิงโครงสร้าง" ที่เกิดจากการซื้อขายแบบอัตโนมัติและการกระจุกตัวของเงินทุนที่สูงเกินไป

นอกจากนี้ ปรากฏการณ์ที่น่าสนใจคือ การลดลงครั้งนี้ Bitcoin เป็นผู้นำ โดยสกุลเงินดิจิทัลได้เข้าสู่ห่วงโซ่การกำหนดราคาของสินทรัพย์ทั่วโลกเป็นครั้งแรกอย่างแท้จริง

BTC, ETH ไม่ใช่สินทรัพย์ชายขอบอีกต่อไปแล้ว พวกมันได้กลายเป็นเครื่องวัดอุณหภูมิของสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก และเป็นแนวหน้าของความรู้สึก

จากบทวิเคราะห์ข้างต้น เราเชื่อว่าตลาดไม่ได้เข้าสู่ภาวะหมีอย่างแท้จริง แต่กำลังเข้าสู่ช่วงตลาดที่มีความผันผวนสูง ซึ่งตลาดต้องการเวลาในการปรับเทียบความคาดหวังของ "การเติบโต + อัตราดอกเบี้ย" ใหม่

วงจรการลงทุนของ AI จะไม่สิ้นสุดลงในทันที แต่ยุคของ "การเพิ่มขึ้นอย่างไร้เหตุผล" ได้สิ้นสุดลงแล้ว ตลาดหลังจากนี้จะเปลี่ยนจากการขับเคลื่อนด้วยความคาดหวังไปสู่การรับรู้ผลกำไร ไม่ว่าจะเป็นตลาดหุ้นสหรัฐฯ หรือตลาดหุ้น A-share ก็ตาม

ในรอบการลดลงครั้งนี้ สกุลเงินดิจิทัลซึ่งเป็นสินทรัพย์เสี่ยงที่ลดลงเร็วที่สุด มีเลเวอเรจสูงสุด และมีสภาพคล่องอ่อนแอที่สุด จึงลดลงรุนแรงที่สุด แต่ก็มักจะฟื้นตัวได้เร็วที่สุดเช่นกัน

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia