ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "'หุ้นบนเครือข่าย' เข้าสู่ยุคใหม่: Galaxy เปิดตัวโทเคนหุ้นสหรัฐฯ ตัวแรก"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Azuma, Odaily Planet Daily

"การแปลงหุ้นสหรัฐฯ เป็นโทเคน" ที่ได้รับความนิยมอย่างล้นหลาม ได้พัฒนาเป็นรูปแบบการเล่นใหม่อีกครั้ง

เมื่อคืนที่ผ่านมา Galaxy Digital (GLXY) ยักษ์ใหญ่ด้านคริปโทเคอร์เรนซีที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าจะร่วมมือกับ Superstate ซึ่งเป็นตัวแทนโอนที่จดทะเบียนกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) (ซึ่ง Galaxy Ventures เคยลงทุนมาก่อน) เพื่อแปลงหุ้นสามัญ Class A ของ GLXY เป็นโทเคนบนบล็อกเชน Solana นับเป็นครั้งแรกที่บริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ ได้ดำเนินการแปลงหุ้นของตนเป็นโทเคนบนบล็อกเชนสาธารณะอย่างจริงจัง ต่างจากโซลูชันโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ แบบ "แมป" หรือ "ห่อหุ้ม" กระแสหลักในปัจจุบัน ซึ่งบุคคลที่สามเป็นผู้รับผิดชอบในการสร้างและไถ่ถอน GLXY เวอร์ชันออนเชนเหล่านี้ไม่ใช่ "สินทรัพย์ห่อหุ้ม" แต่เป็นหุ้นออนเชนที่แท้จริง ซึ่งได้รับสิทธิทางการเงินและกฎหมายเช่นเดียวกับหุ้นนอกเชน Galaxy Digital เชื่อว่าการนำหุ้นไปไว้บนบล็อกเชนนั้นต้องผ่านขั้นตอนที่ซับซ้อนหลายขั้นตอน ได้แก่ การออกหุ้น การบันทึกบัญชี การเก็บรักษา การชำระราคา การรายงาน การเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และการซื้อขาย เนื่องจากไม่มีกฎระเบียบที่ชัดเจน บริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่ทดลองนำหุ้นสหรัฐฯ ไปไว้บนบล็อกเชนจึงได้นำแบบจำลอง "แมป" หรือ "ห่อหุ้ม" ที่ค่อนข้างเรียบง่ายมาใช้ ข้อบกพร่องของแบบจำลองดั้งเดิมนี้คือผู้ถือโทเค็นไม่มีสิทธิ์ที่แท้จริงในหุ้นของบริษัทที่อยู่เบื้องหลัง การแก้ไขปัญหานี้จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการนำหุ้นบนบล็อกเชนไปใช้อย่างแพร่หลาย

กลไกการใช้งาน

โซลูชันของ Galaxy Digital คือการพัฒนากระบวนการและสถาปัตยกรรมแบบออนเชนที่ชัดเจน ซึ่งช่วยให้หุ้นที่มีอยู่ถูกแปลงเป็นโทเค็นอย่างแท้จริง ไม่ใช่การแมปหรือห่อหุ้ม แต่ถูกแปลงเป็นหุ้นจริงบนเชนโดยตรง

จากการเปิดเผยข้อมูลของ Galaxy Digital และ Superstate ความร่วมมือนี้ใช้แพลตฟอร์มหุ้นออนเชนของ Superstate ที่ชื่อว่า Opening Bell ผู้ใช้สามารถใช้แพลตฟอร์มนี้เพื่อแปลงหุ้นสามัญคลาส A ของ GLXY ให้เป็นหุ้นโทเค็นแบบหนึ่งต่อหนึ่ง กระบวนการเฉพาะมีดังนี้:

· ดำเนินการลงทะเบียน KYC กับ Superstate ให้เสร็จสิ้น (การลงทะเบียนใช้เวลาประมาณ 10 นาที การตรวจสอบใช้เวลา 2 ชั่วโมง)

· สั่งให้โบรกเกอร์ของคุณโอนหุ้นไปยังตัวแทนโอนของ Galaxy คือ Equiniti ผ่านระบบลงทะเบียนโดยตรง (DRS) (ใช้เวลาประมาณ 3 วันทำการ)

· ติดต่อ Equiniti เพื่อโอนหุ้นของคุณไปยัง "บัญชีที่พร้อมใช้งานบนเครือข่าย" ของ Superstate (ระยะเวลาดำเนินการ: ประมาณ 4 ชั่วโมง)

· Superstate สร้างโทเค็น GLXY ในอัตราส่วน 1:1 และส่งมอบให้กับกระเป๋าเงิน Solana ของคุณ (ระยะเวลาดำเนินการ: ประมาณ 10 นาที)

· จากจุดนี้เป็นต้นไป คุณสามารถจัดเก็บ โอน และซื้อขายกับผู้ใช้ที่ลงทะเบียนรายอื่นได้อย่างอิสระ

· หากต้องการกลับไปใช้การซื้อขายแบบเดิม คุณสามารถย้อนกลับกระบวนการข้างต้นได้

Galaxy Digital อธิบายว่ากระบวนการข้างต้นได้รับการออกแบบมาเพื่อให้แน่ใจว่ามีการติดต่อสื่อสารแบบหนึ่งต่อหนึ่งระหว่าง GLXY บนเครือข่ายและหุ้นที่จดทะเบียนใน Nasdaq ผู้ถือหุ้นรายใดก็ตามที่ลงทะเบียน Superstate เสร็จสมบูรณ์สามารถแปลงหุ้น GLXY ของตนเป็นหุ้นโทเค็นบนเครือข่าย Solana ได้ หากคุณไม่ได้ถือหุ้น GLXY อยู่ในปัจจุบัน แต่ต้องการซื้อโทเค็นแบบออนเชน เพียงลงทะเบียนกับ Superstate และซื้อโทเค็น GLXY แบบออนเชนจากผู้ถือเดิม เนื่องจากการผสานรวมแบบออนเชนของ GLXY ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นและสภาพคล่องแบบออนเชนยังไม่เพียงพอ กระบวนการผสานรวมแบบออนเชนในปัจจุบันจึงค่อนข้างยุ่งยาก อย่างไรก็ตาม เมื่อสภาพคล่องแบบออนเชนค่อยๆ เพิ่มขึ้น ผู้ใช้ส่วนใหญ่จะไม่จำเป็นต้องเข้าร่วมในกระบวนการที่น่าเบื่อนี้อีกต่อไป Galaxy Digital ยังเสริมว่าเนื่องจากกฎระเบียบของ DEX ยังไม่ชัดเจน บริษัทจึงไม่สนับสนุนการซื้อขายโทเค็นหุ้นเหล่านี้บนระบบสร้างสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) ของ Solana หรือกลไกการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์อื่นๆ อย่างสมบูรณ์ บริษัทวางแผนที่จะขยายช่องทางการซื้อขายอย่างค่อยเป็นค่อยไป เนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาให้คำแนะนำที่ชัดเจนขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะทำให้สามารถซื้อขายหุ้นแบบโทเค็นได้โดยตรงบน AMM และการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ ซึ่งหมายความว่า จนกว่าจะมีตลาดรองที่สมบูรณ์และโปร่งใสมากขึ้น GLXY เวอร์ชันออนเชนยังไม่สามารถรับประกันสภาพคล่องได้ แต่การซื้อขายแบบทวิภาคีระหว่างที่อยู่กระเป๋าเงินที่ลงทะเบียนกับ Superstate เรียบร้อยแล้วยังคงเป็นไปได้ ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น จากการเปิดเผยข้อมูลโดยสมัครใจของ Galaxy Digital ระบุว่า GLXY เวอร์ชันออนเชนอาจมีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นสามประการดังต่อไปนี้ ประการแรกคือความเสี่ยงจากการถูกขโมยหรือการลืมกระเป๋าเงิน ผู้ถือโทเค็น GLXY อาจไม่สามารถเข้าถึงกระเป๋าเงินของตนได้ หากคีย์สูญหาย Superstate สามารถออกโทเค็นใหม่ไปยังกระเป๋าเงินใหม่ที่ผู้ถือหุ้นเป็นผู้ควบคุม เนื่องจาก Superstate ติดตามการโอน GLXY ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นทั้งหมดบนเครือข่ายระหว่างผู้ถือหุ้น และ Superstate ทราบตัวตนของผู้ถือหุ้นทั้งหมด โทเค็นที่กู้คืนไม่ได้จึงสามารถถูกทำลายและออกใหม่ไปยังกระเป๋าเงินใหม่ของผู้ถือหุ้นได้ สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ แม้ว่าโทเค็นหุ้น GLXY จะสามารถกู้คืนได้หากคีย์กระเป๋าเงินสูญหาย แต่สินทรัพย์อื่นๆ ในกระเป๋าเงินจะไม่สามารถกู้คืนได้

ประการที่สอง มีความเสี่ยงที่จะเกิดช่องว่างราคาระหว่างหุ้น GLXY ในรูปแบบโทเค็นและหุ้น GLXY แบบดั้งเดิม ราคาของหุ้น GLXY แบบดั้งเดิมอาจแตกต่างจากราคาของหุ้น GLXY ในรูปแบบโทเค็น ตลาดหุ้นแบบออนเชนยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แม้ว่าจะมีการเปิดใช้งานการซื้อขายแบบ AMM ในอนาคต แต่ก็ไม่มีการรับประกันว่าตลาดที่มีสภาพคล่องและเป็นระเบียบจะเกิดขึ้นหรือคงอยู่สำหรับ GLXY ในรูปแบบโทเค็น ซึ่งอาจนำไปสู่สภาพคล่องที่กระจัดกระจาย การค้นพบราคาที่ขัดขวาง ส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขายที่กว้างขึ้น และความแตกต่างของราคาที่ยาวนานระหว่าง GLXY ในรูปแบบโทเค็นและ GLXY แบบดั้งเดิม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการเก็งกำไรถูกจำกัดด้วยข้อจำกัดด้านการดำเนินงานหรือกฎระเบียบ แนวทางสำคัญในการแก้ไขช่องว่างราคาระหว่างตลาดต่างๆ คือการสร้างสะพานแลกเปลี่ยนแบบสองทางที่เรียบง่าย Galaxy Digital ได้สร้างสะพานนี้ไว้แล้ว ซึ่งช่วยให้สามารถแลกเปลี่ยนโทเค็นแบบหนึ่งต่อหนึ่งระหว่างหุ้นแบบออนเชนและนอกเชน อย่างไรก็ตาม การทำให้สะพานนี้ถูกต้องตามกฎหมายอาจต้องใช้เวลา และกลไกการเก็งกำไรอาจยังคงติดขัดในระยะสั้น ประการที่สาม ความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนของกฎระเบียบ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) อาจยังคงไม่อนุญาตให้ Galaxy Digital แปลงหุ้นสามัญเป็นโทเค็นในลักษณะนี้ แม้ว่า Galaxy Digital เชื่อว่ากระบวนการแปลงโทเค็นได้รับการออกแบบมาอย่างประณีตเพื่อให้สอดคล้องกับกฎระเบียบหลักทรัพย์ที่มีอยู่ แต่ ก.ล.ต. อาจสรุปผลที่แตกต่างออกไป หากหน่วยงานกำกับดูแลพิจารณาว่าแพลตฟอร์ม กลไก หรือบุคคลที่เกี่ยวข้องในการซื้อขาย GLXY ในรูปแบบโทเค็นในตลาดรองไม่เป็นไปตามข้อกำหนดทางกฎหมาย Galaxy Digital หรือผู้เข้าร่วมตลาดอาจต้องเผชิญกับการบังคับใช้กฎหมาย ค่าปรับ หรือถูกขอให้ยกเลิกหรือปรับโครงสร้างบางส่วนของโครงการ หาก Galaxy จำเป็นต้องหยุดโครงการหุ้นแบบออนเชน Superstate อาจระงับสัญญาโทเค็น เรียกคืนหุ้นแบบโทเค็นทั้งหมด และทำงานร่วมกับผู้ถือหุ้นแบบออนเชนเพื่อแปลงหุ้นเหล่านั้นกลับเป็นหุ้นแบบดั้งเดิมและส่งคืนให้กับระบบตลาดแบบดั้งเดิม กระบวนการนี้อาจใช้เวลานาน และผู้ถือหุ้นอาจประสบปัญหาในการซื้อขายในขณะที่กระบวนการยังดำเนินอยู่

ความคิดเห็นและมุมมองโดยย่อ

โดยรวมแล้ว เนื้อหาหลักของโซลูชันนี้ที่ Galaxy Digital นำเสนอร่วมกับ Superstate ซึ่งเป็นบริษัทเป้าหมายด้านการลงทุน คือ การนำเสนอกระบวนการและโครงสร้างห่วงโซ่ที่ชัดเจนกว่าผู้ให้บริการโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ รายอื่น นอกจากนี้ Galaxy Digital ในฐานะผู้ออกโทเค็น สามารถกำหนดสถานะสิทธิ์ของโทเค็นที่ออกได้อย่างชัดเจน ซึ่งมีความสำคัญเชิงบวกอย่างยิ่งต่อการแก้ปัญหาความไม่ตรงกันระหว่างสิทธิ์ของโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ แบบ "แพ็กเกจ" แบบดั้งเดิมและหุ้นจริง Galaxy Digital เชื่อว่า "สิทธิ์ที่เท่าเทียมกันสำหรับโทเค็นและหุ้น" เป็นข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการนำโทเค็นหุ้นไปใช้ในวงกว้าง เราเห็นด้วยอย่างยิ่งกับเรื่องนี้และเชื่อว่าโซลูชันของ Galaxy Digital สามารถแก้ปัญหานี้ได้ในส่วนของการออกโทเค็น อย่างไรก็ตาม ปัญหาที่ใหญ่กว่านั้นอยู่ที่ด้านการหมุนเวียน ปัจจุบันมีเพียงผู้ใช้ Superstate ที่ลงทะเบียนเท่านั้นที่สามารถถือโทเค็น GLXY ได้ และปัจจุบัน GLXY ยังไม่รองรับการซื้อขายระหว่าง DEX แต่รองรับเฉพาะธุรกรรมทวิภาคีระหว่างผู้ใช้ Superstate ที่ลงทะเบียนไว้เท่านั้น แม้ว่า DEX จะได้รับการรองรับในอนาคต แต่สถานการณ์สภาพคล่องยังคงไม่เป็นที่ทราบแน่ชัด... เมื่อเปรียบเทียบกับประสบการณ์ที่สมบูรณ์แบบของระบบซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ข้อจำกัดดังกล่าวจะเป็นอุปสรรคต่อการย้ายผู้ใช้ไปยังระบบออนเชนการแก้ปัญหา "สิทธิที่เท่าเทียมกัน" ทำได้เพียงทำลายอุปสรรคทางจิตวิทยาที่ผู้ใช้ต้องเผชิญก่อนเข้าสู่ตลาด แต่เพื่อดึงดูดและรักษาผู้ใช้ไว้ได้อย่างแท้จริง ยังคงต้องมีการทำงานอีกมากเพื่อปรับปรุงสภาพคล่องและประสบการณ์ของผู้ใช้อย่างต่อเนื่อง

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia