IOSG: หุ้น SBET เป็นนวัตกรรมหรือการใช้ประโยชน์จาก Ethereum?
ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "IOSG: หุ้น SBET เป็นนวัตกรรมใหม่หรือ Ethereum leverage? 》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Sam, IOSG Ventures
สรุปโดยย่อ
· การถือครองที่กระจุกตัวสูง: MSTR คิดเป็น 2.865% ของ BTC ทั้งหมดของบริษัทจดทะเบียน และสัดส่วนการถือครองนอก 10 อันดับแรกค่อนข้างต่ำ
· ความเป็นเนื้อเดียวกันของโครงการอย่างจริงจัง: โครงการสำรองส่วนใหญ่ขาดข้อได้เปรียบที่ยั่งยืน และเบี้ยประกัน NAV ระยะยาวอาจลดลงพร้อมกับโครงการที่มีคุณภาพค่อนข้างสูง
· ฟองสบู่มูลค่ากำลังใกล้เข้ามา: โดยทั่วไป NAV ทวีคูณอยู่ที่ >2 เท่า (เพียงไม่กี่ <1 เท่า) ราคาหุ้นถูกขับเคลื่อนได้ง่ายจากการประกาศ และความเสี่ยงของตลาดขาลงสามารถกัดกร่อนเบี้ยประกันได้อย่างรวดเร็ว
· Metaplanet ระดมทุนผ่านพันธบัตรแปลงสภาพแบบไม่มีคูปองบวกกับ SAR และได้กำไรจากส่วนต่างระหว่างภาษีเงินปันผล 20% และภาษีธุรกรรม Bitcoin 55%
· SPAC/PIPE/พันธบัตรแปลงสภาพ/พันธะผูกพันทางกายภาพเป็นกระแสหลัก TwentyOne และ ProCap บรรลุทุนสำรองเต็มจำนวนเมื่อจดทะเบียนผ่านการควบรวมกิจการหลายขั้นตอน
· SharpLink ระดมทุนได้มากกว่า 838 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เกือบเต็มจำนวนที่รับปาก ETH Joseph Lubin เข้าร่วมคณะกรรมการบริหาร และส่งมอบ ETH 10,000 ETH ให้กับมูลนิธิ Ethereum OTC
· BTCS ยืม USDT ผ่าน Aave อย่างสร้างสรรค์เพื่อซื้อ ETH สำหรับการจำนำ และมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยเงินกู้และสภาพคล่องภายในเครือข่าย
· กองทุนคริปโตนำหุ้นสำรองเชิงกลยุทธ์ไปใช้ผ่าน PIPE และช่องทางอื่นๆ และจัดตั้งกองทุนพิเศษ ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมทำหน้าที่เป็นที่ปรึกษาเชิงกลยุทธ์เพื่อ ให้การสนับสนุนเชิงปฏิบัติและประสบการณ์วิชาชีพ
บทนำ
กระแสความนิยมที่บริษัทจดทะเบียนหันมาใช้กลยุทธ์การสำรองสกุลเงินดิจิทัลยังคงไม่จางหายไป บางบริษัททำเช่นนี้เป็นความพยายามครั้งสุดท้ายเพื่อรักษาธุรกิจของตน บางบริษัทก็เพียงแค่ลอกเลียนแบบแนวทางของ MicroStrategy แต่มีโครงการนวัตกรรมที่โดดเด่นเพียงไม่กี่โครงการ
บทความนี้จะสำรวจผู้เล่นหลักในพื้นที่การสำรองเชิงกลยุทธ์ของ Bitcoin และ Ethereum โดยวิเคราะห์ว่าผู้เล่นเหล่านี้เสนอทางเลือกในการระบุ ETF ได้อย่างไร ปรับใช้โครงสร้างทางการเงินที่ซับซ้อน บรรลุการเพิ่มประสิทธิภาพทางภาษี สร้างผลตอบแทนจากการ Staking ผสานรวมระบบนิเวศ DeFi และใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่เป็นเอกลักษณ์
Bitcoin
ภาพรวม
จากข้อมูลแผนผังโครงสร้างจาก BitcoinTreasuries.net MicroStrategy เติบโตอย่างรวดเร็วจนกลายเป็นบริษัทที่ถือครอง Bitcoin มากที่สุดในบรรดาบริษัทที่เปิดเผยการถือครองต่อสาธารณะ รองจาก iShares Bitcoin Trust โดยครองส่วนแบ่งเกือบ 2.865% จากอุปทานทั้งหมด 21 ล้านหน่วยในปัจจุบัน
bitcointreasuries.net
อย่างไรก็ตาม ETF และทรัสต์ยังคงครองส่วนแบ่งตลาดสูงสุด นำโดย iShares, Fidelity และ Grayscale ในระดับอธิปไตย สหรัฐอเมริกาและจีนถือครอง Bitcoin มากที่สุด และยูเครนก็ยังคงรักษาเงินสำรองไว้จำนวนมาก ในบรรดาบริษัทเอกชน Block.one และ Tether Holdings อยู่ในอันดับต้น ๆ
ในบรรดาบริษัทที่ถือครอง Bitcoin ทั้งหมด สหรัฐอเมริกาและแคนาดาครองอันดับหนึ่ง ตามมาด้วยสหราชอาณาจักร แต่ที่น่าสนใจคือ Metaplanet ของญี่ปุ่น (อันดับ 5) และ Next Technology Holding ของจีน (อันดับ 12)
bitcointreasuries.net
รายชื่อต่อไปนี้แสดงการถือครอง Bitcoin ของบริษัทมหาชน 30 อันดับแรก ได้แก่ MicroStrategy 
แม้ว่าจะไม่นับรวม MicroStrategy แต่ MARA และ TwentyOne Capital ยังคงอยู่ในอันดับต้น ๆ แต่การกระจายการถือครองยังคงกระจุกตัวอยู่ในระดับสูง โดยบริษัทส่วนใหญ่นอกเหนือจากสิบอันดับแรกถือครอง Bitcoin ในปริมาณปานกลางเมื่อเทียบกับบริษัทชั้นนำ 
bitcointreasuries.net, IOSG bitcointreasuries.net, IOSG มีตัวบ่งชี้สองตัวโดยเฉพาะที่ควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษเมื่อประเมินสำรอง Bitcoin ของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์:
อัตราส่วนมูลค่าปัจจุบันต่อต้นทุน
เปรียบเทียบมูลค่าปัจจุบันของ Bitcoin ที่ถือครองในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ กับต้นทุนเริ่มต้นที่จ่ายไป อัตราส่วนที่สูงขึ้นบ่งชี้ถึงกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งช่วยเพิ่มผลตอบแทนและเป็นเกราะป้องกันความผันผวนของตลาด
BTC NAV Multiple
mNAV คำนวณโดยการหารมูลค่าตลาดของบริษัทด้วยมูลค่าดอลลาร์สหรัฐฯ ของเงินสำรอง Bitcoin บางบริษัทรายงาน mNAV โดยใช้มูลค่าองค์กร (EV) แทนมูลค่าตลาด
ตัวคูณนี้สะท้อนถึงมูลค่าพรีเมียมที่นักลงทุนให้กับธุรกิจหลักของบริษัทนอกเหนือจากสินทรัพย์คริปโต
เมื่อ mNAV> 1 ตลาดจะประเมินมูลค่าบริษัทสูงกว่ามูลค่า Bitcoin ที่ถือครอง ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนยินดีจ่ายพรีเมียมต่อหน่วยของ "Bitcoin holding"
ประเด็นสำคัญคือ mNAV > 1 ช่วยให้สามารถจัดหาเงินทุนแบบลดเจือจางได้: เมื่อ mNAV > 1 บริษัทสามารถออกหุ้นเพิ่ม → ซื้อ Bitcoin → เพิ่ม Bitcoin NAV → ขับเคลื่อนการเติบโตของมูลค่าองค์กร (EV) ในขณะที่เพิ่มการถือครอง Bitcoin ต่อหุ้น
การวิเคราะห์ตัวคูณ NAV ของบริษัท 30 อันดับแรกแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ เช่น Tesla (TSLA) และ Coinbase (COIN) เนื่องจากบริษัทเหล่านี้ไม่ได้เป็นบริษัทสำรอง Bitcoin เป็นหลักและมีธุรกิจหลักอื่นๆ ด้วย ดังนั้น NAV ของบริษัทเหล่านี้จึงสูงกว่า
bitcointreasuries.net, IOSG
หลังจากนำบริษัทสำรองที่ไม่ใช่ Bitcoin ออกไปแล้ว จะเห็นได้ว่าบริษัทส่วนใหญ่ซื้อขายกันที่ NAV สูงกว่า ซึ่งหลายบริษัทอยู่ที่มากกว่า 2 มีเพียง 4 บริษัทเท่านั้นที่อยู่ต่ำกว่า NAV=1 และผู้ถือหุ้นรายใหญ่ เช่น MSTR และ MARA ไม่ได้แสดง NAV ที่สูงเกินปกติเหมือนอย่างที่เห็นในบริษัทขนาดเล็ก
bitcointreasuries.net, IOSG
ตามข้อมูลของ BitcoinTreasuries.net บริษัทที่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะอย่างครบถ้วนจะมีอัตราส่วนต้นทุนต่อสินทรัพย์สูง ซึ่งสะท้อนถึงกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมาก ซึ่งส่วนใหญ่มักเป็นเพราะบริษัทที่มีกำไรมากกว่ามีแนวโน้มที่จะเปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้องมากกว่า
bitcointreasuries.net, IOSG
Metaplanet Inc. (MPLAN)
ในบรรดาบริษัทมหาชนจำนวนมากที่ดำเนินกลยุทธ์ของ MicroStrategy มีบริษัทญี่ปุ่นที่โดดเด่นกว่าใคร นั่นคือ Metaplanet จนถึงปัจจุบัน บริษัทได้ซื้อบิตคอยน์ไปแล้วทั้งหมด 16,352 บิตคอยน์ ซึ่งติดอันดับหนึ่งในห้าบริษัทมหาชนที่ถือครองบิตคอยน์ในตลาดหลักทรัพย์ และได้เร่งการเข้าซื้อกิจการอย่างมากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา
bitcointreasuries.net, IOSG
ตามที่อธิบายไว้: "ระดมทุน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ" "ผู้ออกหุ้นรายใหญ่ที่สุดของญี่ปุ่นในปี 2025" และ "การจัดหาเงินทุนแบบไม่มีค่าใช้จ่ายที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์"
อัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นอยู่ในระดับต่ำเป็นเวลานาน จนกระทั่งถูกปรับขึ้นเป็น 0.25% ในเดือนกรกฎาคม 2024 และปรับขึ้นอีกครั้งเป็น 0.5% ในเดือนมกราคม 2025 ซึ่งยังคงเป็นระดับเดิมในปัจจุบัน ส่วนต่างนี้สะท้อนให้เห็นในตลาดตราสารหนี้แปลงสภาพด้วย ดังที่แสดงในแผนภูมิของ Metaplanet ตราสารหนี้แปลงสภาพที่ออกในสหรัฐอเมริกามักจะมีอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่า ในขณะที่ตราสารหนี้ญี่ปุ่นมีอัตราดอกเบี้ยต่ำมากและมีความผันผวนน้อยกว่า
Metaplanet Investor Deck
แม้ว่าโดยทั่วไปแล้วอัตราดอกเบี้ยตลาดของญี่ปุ่นจะต่ำ แต่ “การจัดหาเงินทุนดอกเบี้ยศูนย์” ของ Metaplanet ก็ไม่ได้ปราศจากต้นทุน บริษัทจะชดเชยต้นทุนด้วยการให้สิทธิการจองซื้อหุ้น (SAR) เป็นค่าตอบแทน
Metaplanet Analytics
Metaplanet ระดมทุนครั้งแรกด้วยการออกพันธบัตรอายุ 6 เดือน อัตราดอกเบี้ยศูนย์ที่ราคาพาร์ เพื่อให้มั่นใจว่าบริษัทมีสภาพคล่อง บริษัทจึงได้ให้สิทธิในการเพิ่มมูลค่าหุ้น (SAR) ในจำนวนที่สอดคล้องกันแก่กองทุน EVO ตามมติคณะกรรมการเดียวกัน
สัญญาซื้อขายพันธบัตรกำหนดว่าเมื่อครบกำหนด Metaplanet จะต้องใช้เงินสดที่จ่ายโดยกองทุน EVO เมื่อใช้สิทธิ SAR ข้างต้นที่ราคาใช้สิทธิแบบลอยตัวเป็นแหล่งเงินทุนเพียงแหล่งเดียวสำหรับการไถ่ถอนพันธบัตร
ด้วยการจัดการนี้ Metaplanet จึงหลีกเลี่ยงการจ่ายดอกเบี้ยตามปกติ
แหล่งที่มาของรายได้ของกองทุน EVO ประกอบด้วยการคุ้มครองสองชั้น ได้แก่:
1. การคุ้มครองเงินต้น: เงินต้นจะได้รับการชำระคืนเต็มจำนวนเป็นเงินสดเมื่อพันธบัตรครบกำหนด ซึ่งช่วยหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่ราคาหุ้นอ้างอิงจะตกต่ำ
2. รายได้ที่เพิ่มขึ้น: เมื่อราคาหุ้นของ Metaplanet สูงกว่าราคาใช้สิทธิแบบลอยตัว กองทุน EVO จะได้รับส่วนต่างระหว่างราคาตลาดและราคาใช้สิทธิโดยการใช้สิทธิ SAR
Metaplanet Investor Deck
"แผน 555 ล้าน" (สิทธิในการเพิ่มมูลค่าหุ้นหมายเลข #20-#22) ที่เปิดตัวเมื่อวันที่ 6 มิถุนายน 2568 ถือเป็นแผนการระดมทุนครั้งใหญ่ที่สุดของ Metaplanet จนถึงปัจจุบัน มีการออกสิทธิในการเพิ่มมูลค่าหุ้น (SAR) จำนวน 555 ล้านหุ้น คิดเป็น 92.4% ของหุ้นที่หมุนเวียนอยู่ทั้งหมด 600.7 ล้านหุ้น และวงเงินสูงสุดหลังการใช้สิทธิคือ 770 พันล้านเยน ราคาใช้สิทธิแบบลอยตัวเริ่มต้นของสิทธิอยู่ที่ 1,388 เยนต่อหุ้น และจะมีการรีเซ็ตทุกสามวันทำการซื้อขายที่ 100%/101%/102% ของราคาปิดเฉลี่ยของสามวันก่อนหน้า แต่ต้องไม่ต่ำกว่าราคาขั้นต่ำที่รับประกันไว้ที่ 777 เยน
กองทุน EVO สามารถใช้สิทธิได้ตลอดเวลาระหว่างวันที่ 24 มิถุนายน 2568 ถึง 23 มิถุนายน 2570 ซึ่งเป็นวันที่ Metaplanet จะออกหุ้นใหม่และได้รับเงินทุนใช้สิทธิ เพื่อควบคุมผลกระทบต่อหุ้นและผลกระทบต่อตลาด Metaplanet สามารถระงับการใช้สิทธิได้โดยประกาศล่วงหน้าห้าวันทำการซื้อขาย หรือซื้อคืนหุ้นที่ไม่ได้ใช้สิทธิโดยแจ้งให้ทราบล่วงหน้าสองสัปดาห์
สิทธิประโยชน์ทางภาษีถือเป็นคุณค่าหลักอีกประการหนึ่ง: ในญี่ปุ่น กำไรจากการขายหุ้นและเงินปันผลจากหุ้นมีอัตราภาษีคงที่ประมาณ 20% ขณะที่กำไรจากการซื้อขายบิตคอยน์แบบ Spot ถือเป็นรายได้เบ็ดเตล็ดและต้องเสียภาษีอัตราก้าวหน้า 5%-45% บวกภาษีท้องถิ่น 10% (และค่าธรรมเนียมเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้อง) ซึ่งอาจสูงถึงอัตราภาษีรวมสูงสุด 55% Metaplanet เป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนในกลุ่มภาษีสูงที่ต้องการลงทุนในบิตคอยน์ และญี่ปุ่นยังไม่ได้อนุมัติการจดทะเบียน ETF บิตคอยน์แบบ Spot
Metaplanet Investor Deck
Metaplanet มีประวัติการซื้อขายที่อัตราส่วน mNAV สูง ซึ่งมักจะสูงกว่า 5 เท่า และเคยสูงถึง 20 เท่าในช่วงเวลาหนึ่ง ซึ่งสูงกว่าผู้ถือรายใหญ่รายอื่นๆ มาก แม้ว่าเบี้ยประกันนี้จะสะท้อนถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนในโครงสร้างการเงิน ข้อได้เปรียบด้านภาษี และผลตอบแทน Bitcoin ที่เหมาะสมที่สุด แต่ก็มีความเสี่ยงที่สูงกว่าและอาจหมายความว่าราคาหุ้นนั้นสูงเกินจริงได้
บริษัท Bitcoin Reserve อื่นๆ: ขับเคลื่อน SPAC Wave
หลายบริษัทกำลังพยายามเลียนแบบกลยุทธ์ Bitcoin Reserve ของ MicroStrategy โดยเฉพาะอย่างยิ่ง SPAC อย่าง TwentyOneCapital (อันดับ 3) และ ProCap Financial (อันดับ 13) กลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ทันทีหลังจากการควบรวมกิจการ ผ่านโครงสร้างการระดมทุนที่ซับซ้อน
Twenty One Capital, Inc.
ร่วมก่อตั้งโดย Jack Mallers ซีอีโอของ Strike เส้นทาง SPAC ของ TwentyOne ผสมผสานการผูกมัด Bitcoin ทางกายภาพ PIPE และการจัดหาเงินทุนสำหรับพันธบัตรแปลงสภาพ และโครงสร้างการควบรวมกิจการแบบสองขั้นตอน ทำให้บริษัทมี Bitcoin Reserve ครบ 42,000 Bitcoin ในวันแรกที่จดทะเบียนใน Nasdaq
ธุรกรรมนี้เริ่มต้นด้วยการที่ Tether และ Bitfinex มอบบิตคอยน์จำนวน 31,500 บิตคอยน์ให้กับบริษัทที่เสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจง (private placement) ชื่อ NewCo ขณะที่ Tether ทุ่มเงินเพิ่มอีก 462 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อซื้อบิตคอยน์ กองทุน SPAC ลงทุนด้วยเงิน PIPE มูลค่า 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งต่อมาได้รวมเข้ากับบริษัทสาขาที่ควบรวมกิจการ และออกหุ้น Class A ให้กับนักลงทุน SPAC และ PIPE
ในเวลาเดียวกัน NewCo ได้ควบรวมกิจการกับบริษัทสาขาที่ควบรวมกิจการเดียวกันนี้ผ่านการแลกเปลี่ยนหุ้น โดยแลกเปลี่ยนหุ้น Class A และ Class B ในเวลาเดียวกัน ได้มีการอัดฉีดเงินทุนสำหรับพันธบัตรแปลงสภาพมูลค่า 340 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เข้าสู่ TwentyOne โดยตรง จากนั้น TwentyOne ได้นำเงินที่ได้จาก PIPE และพันธบัตรแปลงสภาพไปซื้อบิตคอยน์ที่ Tether และ Bitfinex ตกลงไว้ก่อนหน้านี้ SoftBank เป็นผู้ลงทุนหลักในเชิงกลยุทธ์ โดยซื้อหุ้นมูลค่า 10,500 บิตคอยน์ หากสำรองขั้นสุดท้ายไม่ถึงเป้าหมายที่ 42,000 บิตคอยน์ Tether จะต้องรับผิดชอบในการชดเชยส่วนต่าง
Twenty One Investor Deck
หลังจากการควบรวมกิจการ SPAC เสร็จสิ้น หุ้นควบคุมของ TwentyOne จะถูกถือครองโดย Tether และ Bitfinex ซึ่งเป็นตลาดแลกเปลี่ยนในเครือเป็นหลัก ในขณะที่ SoftBank Group จะถือหุ้นส่วนน้อยจำนวนมาก
Twenty One Investor Deck
Tether และ Bitfinex ต่างให้คำมั่นสัญญาที่จะถือ Bitcoin จำนวนมากเพื่อแลกกับหุ้นที่ออกใหม่ก่อนการควบรวมกิจการ และท้ายที่สุดก็ถือหุ้นส่วนใหญ่ (Tether 42.8%, Bitfinex 16.0%) ต่อมา SoftBank ได้ซื้อหุ้น Bitcoin จำนวน 10,500 หน่วยในราคาเดียวกัน ทำให้ได้สัดส่วนหุ้นที่ใกล้เคียงกัน (24.0%) ในทางกลับกัน SPAC Trust มีเงินสดน้อยกว่า (ประมาณ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ PIPE และพันธบัตรแปลงสภาพ
ProCap BTC (PCAP)
ProCap Financial ระดมทุนได้ทั้งหมด 1.008 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อเปิดตัวแพลตฟอร์ม Bitcoin Reserve ซึ่งรวมถึง 256 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก SPAC Trust (โดยพิจารณาจากการไถ่ถอนขั้นต่ำ) 517 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากหุ้นบุริมสิทธิ์ PIPE และ 235 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากรอบการออกพันธบัตรแปลงสภาพแบบมีหลักประกันและไม่มีดอกเบี้ย เกือบ 95% ของเงินทุนทั้งหมดที่ระดมได้ (950 ล้านเหรียญสหรัฐ) ถูกนำไปลงทุนในการซื้อ Bitcoin จำนวน 9,498 หน่วยทันที
ProCapBTC Investor Deck
ผู้ถือหุ้น SPAC สาธารณะได้แลกเปลี่ยนเงิน 256 ล้านเหรียญสหรัฐในทรัสต์เพื่อซื้อหุ้น 25 ล้านหุ้น คิดเป็น 19.7%; Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, OfftheChain Capital, FalconX, BSQ Capital และอื่นๆ นำเสนอหุ้นบุริมสิทธิ์ PIPE มูลค่า 517 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยรับประกันหุ้นจำนวน 63.5 ล้านหุ้น คิดเป็น 50.1%; พันธบัตรแปลงสภาพบุริมสิทธิ์ที่มีหลักประกันและไม่มีดอกเบี้ยมูลค่า 235 ล้านเหรียญสหรัฐ ถูกแปลงเป็นหุ้นจำนวน 18.1 ล้านหุ้น คิดเป็น 14.3%; Inflection Points Inc. ได้แลกเปลี่ยนหุ้นเดิมและลงทุนเพิ่มอีก 8.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการจองซื้อหุ้น โดยได้รับหุ้นจำนวน 11.1 ล้านหุ้น คิดเป็น 8.7% ขณะที่ผู้สนับสนุน SPAC ยังคงรักษาหุ้นไว้ 9 ล้านหุ้นจากการส่งเสริมการขาย คิดเป็น 7.1%
แม้ว่าโดยทั่วไปแล้วโครงการ SPAC จะมีผลการดำเนินงานไม่ดีนัก แต่ SPAC สำรอง Bitcoin ยังคงได้รับการยอมรับอย่างสูงในด้านความโปร่งใสในการถือหุ้นและต้นทุน เอกสารการยื่นแบบ S-1/S-4 เปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับการฉีดเงินสด การแจกจ่ายหุ้น และมูลค่าการบริจาค Bitcoin ทางกายภาพของผู้เข้าร่วมโครงการแต่ละราย (ตัวอย่างเช่น การจัดหาเงินทุน PIPE มูลค่า 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐของ Twenty-One Capital สอดคล้องกับราคาใช้สิทธิที่ 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น และหุ้นกู้แปลงสภาพดอกเบี้ยศูนย์มูลค่า 385 ล้านดอลลาร์สหรัฐถูกแปลงที่ 13 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น และจำนวนหุ้นก่อนและหลังการแปลงแสดงไว้อย่างชัดเจน) เนื่องจากบริษัทเหล่านี้มีรูปแบบธุรกิจ "ซื้อและถือ Bitcoin" ที่คล้ายคลึงกัน การเปิดเผยข้อมูลดังกล่าวจึงให้ข้อมูลอ้างอิงที่เชื่อถือได้แก่ผู้ลงทุนเพื่อประเมินระดับความเจือจางของหุ้น ต้นทุนการถือครอง และองค์ประกอบของเงินสำรอง
ผู้ที่นำมาใช้ก่อนใคร เช่น Next Technology Holding กำลังสะสมสำรอง Bitcoin ผ่านธุรกรรมเงินสดโดยตรงมากขึ้น เมื่อเทียบกับรูปแบบการจัดหาเงินทุน SPAC ล่าสุดที่อาศัยโครงสร้างที่ซับซ้อน
ขณะเดียวกัน การเคลื่อนไหวของ GameStop ก็สะดุดตาเช่นกัน เมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม 2025 ผู้ค้าปลีกเกมที่มีเงินสำรอง 4.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้ประกาศว่าได้ใช้เงินประมาณ 513 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อ Bitcoin จำนวน 4,710 หน่วย ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัล
แพลตฟอร์ม Crypto ที่อุดมไปด้วยเงินสด
ในขณะที่หลายบริษัทกำลังดำเนินตามกลยุทธ์ Bitcoin ทั้งหมดของ MicroStrategy แต่ก็ยังมีแพลตฟอร์ม Crypto ดั้งเดิมจำนวนมากที่ยังคงลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง และบางครั้งก็จะมีผู้ซื้อรายใหญ่เพียงครั้งเดียว เช่น Tesla
bitcointreasuries.net, IOSG
Tether ผู้ออก USDT ได้เพิ่ม Bitcoin เข้าไปในเงินสำรองอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปลายปี 2022 โดยใช้กำไรสุทธิสูงสุด 15% ในแต่ละไตรมาสสำหรับการซื้อขายในตลาดโดยตรงและการลงทุนด้านการขุดพลังงานหมุนเวียน Paolo Ardoino ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยี (CTO) ของ Tether กล่าวว่า "การถือ Bitcoin ถือเป็นการเพิ่มสินทรัพย์ระยะยาวที่มีศักยภาพในการเติบโตให้กับเงินสำรองของเรา" Tether ยังกล่าวอีกว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้ "จะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของตลาดต่อ USDT ด้วยการกระจายเงินสำรองไปสู่การจัดเก็บมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัล" ส่งผลให้เงินสำรอง Bitcoin ของ Tether เพิ่มขึ้นทุกไตรมาสตั้งแต่ปี 2023 ปัจจุบันเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็นมากกว่า 100,000 Bitcoin และมีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงประมาณ 3.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
Block (เดิมชื่อ Square) ได้ "เดิมพัน" ครั้งแรกในเดือนตุลาคม 2020 โดยซื้อบิตคอยน์ 4,709 หน่วย ในราคา 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 1% ของสินทรัพย์ทั้งหมดในขณะนั้น ในไตรมาสแรกของปี 2021 มีการเพิ่มบิตคอยน์อีก 170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (3,318 หน่วย) ทำให้มูลค่าสำรองเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 8,000 หน่วย นับตั้งแต่นั้นมา Block ยังคงรักษาตำแหน่งบิตคอยน์ไว้ได้ ในเดือนเมษายน 2024 Block ได้เปิดตัวโปรแกรมการเฉลี่ยต้นทุนแบบดอลลาร์ในระดับองค์กร ซึ่งใช้กำไรขั้นต้น 10% ของผลิตภัณฑ์บิตคอยน์ต่อเดือน เพื่อดำเนินการซื้ออย่างเป็นระบบผ่านผู้ให้บริการสภาพคล่องนอกตลาด ณ ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักสองชั่วโมง
Coinbase ได้จัดทำกลยุทธ์บิตคอยน์ขององค์กรอย่างเป็นทางการในเดือนสิงหาคม 2021 โดยคณะกรรมการบริหารได้อนุมัติการซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลครั้งเดียวมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และให้คำมั่นว่าจะลงทุน 10% ของกำไรสุทธิรายไตรมาสในพอร์ตโฟลิโอที่รวมถึงบิตคอยน์
ในเดือนมกราคม 2021 คณะกรรมการบริหารของ Tesla ได้อนุมัติการซื้อ Bitcoin มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอ้างว่า "เราเชื่อมั่นในศักยภาพระยะยาวของสินทรัพย์ดิจิทัลในฐานะการลงทุนและมูลค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลในฐานะทางเลือกในการสร้างกระแสเงินสด" ไม่กี่เดือนต่อมา อีลอน มัสก์ ซีอีโอ กล่าวว่า Tesla ได้ขาย Bitcoin ประมาณ 10% "เพื่อพิสูจน์สภาพคล่อง" และทำกำไรได้ 128 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2021 ส่วนในไตรมาสที่สองของปี 2022 Tesla ได้ขายสินทรัพย์ที่เหลือประมาณ 75% มัสก์อธิบายว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้มีจุดประสงค์เพื่อ "เพิ่มสถานะเงินสดให้สูงสุดในความท้าทายด้านการผลิตของจีนที่เกิดจากการระบาด" พร้อมกับเน้นย้ำว่า "สิ่งนี้ไม่ควรถูกมองว่าเป็นการตัดสินเชิงลบต่อ Bitcoin"
Ethereum
หลายบริษัทได้เข้าร่วมกลุ่ม Ethereum Reserve ด้วยความกระตือรือร้นเช่นเดียวกับกลยุทธ์ Bitcoin ของ MicroStrategy แรงผลักดันเบื้องหลังนี้คือความคาดหวังถึง ETH ที่เป็นขาขึ้น ผลตอบแทนจากการ Staking และความจริงที่ว่า ETF ETH ไม่สามารถเข้าร่วม Staking ได้ในขณะนี้ ดังที่ Evgeny Gaevoy ผู้ก่อตั้ง Wintermute กล่าวเมื่อวันที่ 17 กรกฎาคมว่า "เห็นได้ชัดว่าแทบจะไม่มี ETH ให้ซื้อบนโต๊ะ OTC ของ Wintermute"
strategicethreserve.xyz
บริษัทที่เข้าร่วมกลยุทธ์ Ethereum Reserve จะมีสัญลักษณ์ "T" กำกับไว้ บริษัทชั้นนำ ได้แก่ BitMine, SharpLink, BigDigital และ BTCS ซึ่งแต่ละบริษัทมีปริมาณการถือครองเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนถึงปริมาณการถือครอง ETH ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
แม้ว่าปริมาณการถือครองของ BitMine และ SharpLink จะแซงหน้า Ethereum Foundation แต่ปริมาณการถือครองของแต่ละคนก็ยังถือว่าน้อยเมื่อเทียบกับ MicroStrategy ที่ควบคุมปริมาณ Bitcoin หมุนเวียนเกือบ 2.865% ซึ่งคิดเป็นประมาณ 0.25% และ 0.23% ของปริมาณทั้งหมดตามลำดับ นอกจากนี้ โครงการสำรอง Ethereum ส่วนใหญ่ยังเปิดตัวระหว่างเดือนพฤษภาคมถึงกรกฎาคมปีนี้ ซึ่งยังคงเป็นแนวโน้มล่าสุด
SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET)
SharpLink Gaming เป็นบริษัทในเครือ iGaming ที่จดทะเบียนใน Nasdaq ซึ่งประกาศเปิดตัวกลยุทธ์สำรอง Ethereum ในปี 2025 ผ่านการจัดสรรแบบส่วนตัวมูลค่า 425 ล้านดอลลาร์
SharpLink สร้างกลยุทธ์นี้ขึ้นจากช่องทางการระดมทุนสองช่องทาง ได้แก่ PIPE (การลงทุนภาคเอกชนในตลาดสาธารณะ) ขนาดใหญ่ และกลไกการถือหุ้น ATM (ATM) เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม 2025 SharpLink ได้ประกาศเสนอขาย PIPE มูลค่า 425 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (69.1 ล้านหุ้น ราคาเสนอขาย 6.15 ดอลลาร์สหรัฐ) นำโดย Consensys (บริษัทของ Joe Lubin) และบริษัทเงินร่วมลงทุนด้านคริปโตชั้นนำ เช่น ParaFi Capital, Electric Capital, Pantera Capital, Arrington Capital, GSR และ Primitive Ventures
หลังจากการทำธุรกรรม Lubin ได้เข้าร่วมคณะกรรมการบริหารของ SharpLink ในฐานะประธาน โดยรับผิดชอบในการกำหนดทิศทางเชิงกลยุทธ์ของโครงการ Ethereum Reserve
SharpLink Investor Deck
หลังจากเสร็จสิ้นโครงการ PIPE แล้ว SharpLink ได้เปิดตัวกลไกการจัดสรรหุ้นผ่าน ATM เพื่อขายหุ้นออกสู่ตลาดตามความต้องการ ตัวอย่างเช่น มีการระดมทุนได้ประมาณ 64 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการขายผ่าน ATM ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2568 และขายหุ้นได้ 24.57 ล้านหุ้นในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม 2568 ระดมทุนได้ประมาณ 413 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ขณะเดียวกัน SharpLink ได้ให้คำมั่นที่จะวางเดิมพัน ETH เกือบ 100% ของสินทรัพย์ทั้งหมดเพื่อรับผลตอบแทน ณ กลางเดือนกรกฎาคม 2568 มีสินทรัพย์ Ethereum ที่ถูกวางเดิมพันไปแล้วประมาณ 99.7%
เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม 2568 SharpLink ได้ลงนามในข้อตกลงขั้นสุดท้ายกับมูลนิธิ Ethereum เพื่อซื้อ ETH จำนวน 10,000 ETH โดยตรง โดยจ่ายในราคารวม 25,723,680 ดอลลาร์สหรัฐ (2,572.37 ดอลลาร์สหรัฐต่อ ETH) นี่เป็นธุรกรรม OTC ครั้งแรกระหว่างมูลนิธิ Ethereum และบริษัทมหาชน
ข้อเสนอมูลค่าสำรอง Ethereum ของ SharpLink ตั้งอยู่บนพื้นฐานสี่เสาหลัก ได้แก่ ผลตอบแทนจากการ Staking ที่น่าดึงดูดใจ ความปลอดภัยที่มีมูลค่ารวมสูง (TVS) ประสิทธิภาพในการดำเนินงาน และผลประโยชน์ของเครือข่ายที่กว้างขึ้น รางวัลจากการ Staking ไม่เพียงแต่มอบผลตอบแทนที่มั่นคงสำหรับการจัดสรรเงินสำรองเท่านั้น แต่ยังช่วยชดเชยต้นทุนการซื้ออีกด้วย ณ ขณะนี้ มูลค่า TVS ของ Ethereum อยู่ที่ 0.80 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราส่วนความปลอดภัยอยู่ที่ 5.9 เท่า ของมูลค่ารวมของ ETH, โทเค็น ERC-20 และ NFT ที่ได้รับการคุ้มครองบนเครือข่าย (0.80 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) หารด้วยมูลค่าของ ETH ที่ถูก Stake (0.14 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) นอกจากตัวชี้วัดทางการเงินเหล่านี้แล้ว Ethereum ยังมีประสิทธิภาพด้านพลังงานที่ดีกว่าเครือข่ายแบบ Proof-of-Work มีผู้ตรวจสอบอิสระหลายพันรายเพื่อให้บรรลุการกระจายอำนาจอย่างลึกซึ้ง และมีแผนงานขยายเครือข่ายที่ชัดเจนผ่านโซลูชัน Sharding และ Layer2
BTCS Inc. (NASDAQ: BTCS)
เมื่อวันที่ 8 กรกฎาคม 2025 BTCS (Blockchain Technology & Consensus Solutions) ได้ประกาศแผนการระดมทุน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 เพื่อซื้อ Ethereum Reserve
BTCS ได้พัฒนารูปแบบการจัดหาเงินทุนแบบผสมผสานที่ผสมผสานการจัดหาเงินทุนแบบดั้งเดิมเข้ากับการจัดหาเงินทุนแบบกระจายอำนาจ โดยจะจัดหาเงินทุนสำหรับการสะสม ETH อย่างต่อเนื่องผ่านการขายหุ้น ATM การออกพันธบัตรแปลงสภาพ และการกู้ยืม DeFi บนเครือข่ายผ่าน Aave
ในด้านเครือข่าย กลยุทธ์ของ BTCS มุ่งเน้นไปที่ Aave โดยบริษัทจะกู้ยืม USDT บนโปรโตคอล Aave โดยใช้ ETH เป็นหลักประกัน จากนั้นจึงนำรายได้ไปซื้อ ETH เพิ่มเติม จากนั้น BTCS จะทำการ Stake ETH เหล่านี้ผ่านเครือข่ายผู้ตรวจสอบ NodeOps เพื่อรับรางวัล Charles Allen ซีอีโอ เน้นย้ำว่ากลยุทธ์การ Staking ที่มีสัดส่วนการถือหุ้นต่ำและเคลื่อนไหวอย่างต่อเนื่องนี้ ซึ่งก็คือ "ช้าๆ และมั่นคงชนะ" มีเป้าหมายที่จะเพิ่มการถือครอง ETH ต่อหุ้นด้วยต้นทุนที่ต่ำที่สุด
ตัวอย่างเช่น ในเดือนมิถุนายน 2568 BTCS ได้กู้ยืมเงิน USDT เพิ่มเติมอีก 2.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก Aave (ทำให้หนี้ Aave รวมเป็น 4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยมี ETH เป็นหลักประกันประมาณ 3,900 ETH ในเดือนกรกฎาคม 2568 ได้มีการกู้ยืมเงิน USDT เพิ่มเติมอีก 2.34 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (หนี้ Aave รวมประมาณ 17.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยมี ETH เป็นหลักประกันประมาณ 16,232 ETH
ETH ที่เพิ่งได้มาส่วนใหญ่ถูกนำไปใช้สำหรับการ Staking BTCS เชื่อมต่อ ETH เหล่านี้เข้ากับเครือข่ายผู้ตรวจสอบ NodeOps ซึ่งรันทั้งโหนดผู้ตรวจสอบอิสระและโหนด RocketPool
กลยุทธ์แบบออนเชนของ BTCS ค่อนข้างสร้างสรรค์ โดยผสานรวม DeFi เข้ากับกลยุทธ์สำรองเชิงกลยุทธ์ อย่างไรก็ตาม ความได้เปรียบด้านต้นทุนขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยของแพลตฟอร์ม Aave และการดำเนินการแบบเลเวอเรจก็มีความเสี่ยงในตัว ในขณะเดียวกัน ความต้องการ ETH ที่พุ่งสูงขึ้นจากบริษัทอื่นๆ ที่เน้นการจัดการเงินสำรองอาจลดสภาพคล่องบนเชน ในฐานะผู้ซื้อแบบเลเวอเรจบนเชนซึ่งอาจทำให้สถานการณ์นี้เลวร้ายลง BTCS อาจช่วยพยุงราคาในระยะสั้น แต่ผลกระทบในระยะยาวจำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสถานะทางการเงินของ BTCS มีขนาดใหญ่พอที่จะส่งผลกระทบต่อตลาด Aave
บริษัทอื่นๆ
BitMine Immersion Technologies (NYSE American: BMNR)
8 กรกฎาคม 2025 (การระดมทุนครั้งแรก) บริษัทขุดคริปโต BitMine เปิดตัวกลยุทธ์สำรอง Ethereum แบบ "เน้นสินทรัพย์" ในเดือนกรกฎาคม 2025 และเสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้นแบบส่วนบุคคล (PIPE) มูลค่า 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อซื้อ ETH ในวันเดียวกัน ภายในหนึ่งสัปดาห์ BitMine ได้สะสม ETH ประมาณ 300,657 ETH บริษัทได้ประกาศต่อสาธารณะว่าเป้าหมายระยะยาวคือ "ซื้อและถือครอง 5% ของ ETH ทั้งหมด"
Bit Digital (NASDAQ: BTBT)
7 กรกฎาคม 2025 Bit Digital ซึ่งเดิมมุ่งเน้นไปที่การขุด Bitcoin ประกาศว่าได้เปลี่ยนผ่านไปสู่กลยุทธ์สำรอง Ethereum เรียบร้อยแล้ว ตามข่าวประชาสัมพันธ์ในวันเดียวกันนั้น Bit Digital ได้ระดมทุนได้ประมาณ 172 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ และขาย BTC จำนวน 280 BTC ออกจากบัญชี และนำเงินที่ได้ไปลงทุนใน Ethereum ส่งผลให้บริษัทมี ETH ถือครองอยู่ประมาณ 100,603 ETH (ซึ่งสะสมจากการ Staking ตั้งแต่ปี 2022)
GameSquare Holdings (NASDAQ: GAME)
10 กรกฎาคม 2025 GameSquare บริษัทสื่อดิจิทัล/เกม เปิดตัว Ethereum Reserve สูงสุด 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในการประกาศในวันเดียวกันนั้น GameSquare ยืนยันว่าได้ลงทุน 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นครั้งแรก และซื้อ ETH ประมาณ 1,818 ETH ในราคาประมาณ 2,749 ดอลลาร์สหรัฐต่อ ETH บริษัทระดมทุนครั้งแรกได้ 9.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (จากมูลค่าที่ออก) จากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะในเดือนกรกฎาคม และต่อมาได้ประกาศเพิ่มทุนอีก 70 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (โดยมีการจัดสรรเกินมูลค่าสูงสุด 80.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อขยายทุนสำรอง ETH ให้มากขึ้น
สรุป
กระแสความนิยมในทุนสำรองสินทรัพย์ดิจิทัลขององค์กรนั้นเกินขอบเขตของ Bitcoin และ Ethereum อย่างมาก บริษัทหลายแห่งกำลังขยายรูปแบบทุนสำรองของตนไปยัง SOL, BNB, XRP, HYPE และอื่นๆ เพื่อคว้าโอกาสนี้
อย่างไรก็ตาม โครงการส่วนใหญ่มีลักษณะเป็นเนื้อเดียวกันอย่างมากและขาดความได้เปรียบในการแข่งขันที่ยั่งยืน เบี้ยประกัน NAV ของกองทุนเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะถูกกัดกร่อนโดยคู่แข่งที่มีความได้เปรียบเชิงกลยุทธ์มากกว่าเมื่อเวลาผ่านไป
บริษัทที่ได้เปรียบอย่างแท้จริงมักจะมีโครงสร้างทางการเงินและความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ที่แข็งแกร่งกว่า ยกตัวอย่างเช่น Metaplanet ได้รับประโยชน์จากมาตรการภาษีที่เอื้ออำนวยต่อหุ้นของญี่ปุ่นและการไม่มี ETF ซื้อขายแบบ Spot ของ BTC ขณะที่ Twenty One ใช้โครงสร้างทางการเงินที่ซับซ้อนเพื่อใช้ช่องทางทั้งหมดที่มีอยู่เพื่อซื้อ Bitcoin และสร้างความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ Tether, Bitfinex และ SoftBank จนกลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่อันดับสามในคราวเดียว ส่งผลให้ได้เปรียบด้านขนาดสูงสุด ในขณะเดียวกัน SharpLink นำโดย Consensys และบริษัทคริปโต VC ชั้นนำ โดยมี Joseph Lubin เข้าร่วมเป็นกรรมการบริษัท ขณะที่ BTCS มีส่วนร่วมในระบบนิเวศ Ethereum DeFi
สำหรับนักลงทุนทั่วไป สิ่งสำคัญคือต้องระมัดระวัง: ภายใต้กระแสความนิยมอย่างล้นหลาม บริษัทหลายแห่งยังคงซื้อขายที่อัตราส่วนมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) สูง และราคาหุ้นมักผันผวนเนื่องจากการประกาศต่างๆ และนักลงทุนมักขาดข้อมูลที่โปร่งใสและเรียลไทม์ที่จำเป็นต่อการประเมินการเปลี่ยนแปลงของบริษัท นอกจากนี้ ความเสี่ยงด้านตลาดที่กว้างขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดหมี สามารถกัดกร่อนมูลค่าส่วนต่าง (premium premium) ที่เกิดจากกลยุทธ์เหล่านี้ได้อย่างรวดเร็ว
ในวงการสถาบัน กองทุนคริปโตจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังจัดสรรหุ้นสำรองคริปโต และแม้กระทั่งเปิดตัวกองทุนเฉพาะกิจ ในขณะเดียวกัน ผู้เชี่ยวชาญที่มีประสบการณ์ในอุตสาหกรรมก็เข้ามาเป็นที่ปรึกษาเชิงกลยุทธ์
แหล่งที่มา
MSTR
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/blt76ac4b2d94d99cde/6762ebc6db373a6a8250c 416/แบบฟอร์ม-10-k_02-15-2024.pdf
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/blt4d4d5c4434567d5b/67b48657d23509f075a2876f/แบบฟอร์ม-10-k_02-15-2024.pdf 5.pdf
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd3 7/blt141ce95c56a3d12a/681924eeb7c4fc93ef6998c7/form-10-q_05-05-2025.pdf
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/bltf134a12423806bf1/681427785f6726700cbfa9a4/q1-2025-strategy-earnings-presentation.pdf
เมตาแพลเน็ต
https://aqsmixvnbavrufgttwsn.supabase.co/storage/v1/object/public/media-resources/en/34f1c6 0d-801a-4005-8ef9-6bc20955f295/2025-2027-bitcoin-plan-20250610T144043295Z.pdf
https://aqsmixvnbavr ufgttwsn.supabase.co/storage/v1/object/public/media-resources/en/0d88d8bd-6982-48fe-a25d-67dd8022b7d6/bitcoin-vegas-2025-keynote-20250602T001139138Z.pdf
https://metaplanet.jp/en/analytics
BTC อื่นๆ
https://bitcointreasuries.net/
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1865602/000121390025034374/ ea023922201ex99-3_cantor.htm
https://app.boardroomalpha.com/sec_feed/2025/QTR2/0001213900-25-057290/ea024650601ex99-2_ columbus1.htm
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1889123/000121390024063750/ea020989901ex99-1_ftac.htm
Ethereum
https://www.strategicethreserve.xyz/
https://investors.sharplink.com/https://d2ghdaxqb194v2.cloudfront.net/2597/197831.pdfhttps://bitminetech.io/investor-relations/https://bitminetech.io/wp-content/uploads/2025/06/BitMine-Corporate-Presentation-6-10-25.pdfhttps: //bit-digital.com/wp-content/uploads/2025/06/BTBT-IR-Deck-Mar-2025.pdfhttps://x.com/aya_kantor/status/1946303119077286105https://www.galaxy.com/insights/research/beyond-btc-ethereum-as-a-corporate-treasury-asset
อื่นๆ
https://www.globenewswire.com/news-release/2025/07/14/3114584/0/en/Sonnet-BioTherapeutics-Inc-Announces-888-Million-Business-Combination-to-Launch-a-HY PE-Cryptocurrency-Treasury-Reserve-Strategy.htmlhttps://solstrategies.io/wp-content/uploads/2025/01/2025-01-28-presentation.p
ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:
กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
บทความที่เกี่ยวข้อง
