ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชื่อดังอย่าง Robinhood ได้ประกาศแผน "การสร้างโทเค็นหุ้น" ซึ่งก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือด นอกจากนี้ พวกเขายังประกาศด้วยว่าพวกเขาจะเปิด "อนุพันธ์หุ้น" ของบริษัทเอกชนสองแห่งคือ OpenAI และ SpaceX แต่ก่อนหน้านั้น เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน แพลตฟอร์มการลงทุนระดมทุนผ่านฝูงชนอย่าง Republic ได้ประกาศว่าจะออก Mirro Tokens ที่เชื่อมโยงกับผลงานของหุ้นที่ไม่ได้จดทะเบียนของบริษัทอวกาศ SpaceX ของ Elon Musk นอกจากนี้ยังมีตัวเลือก "บริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียน" ที่มีชื่อเสียงอีกหลายสิบรายการ

โทเค็นกระจกของแพลตฟอร์มระดมทุนผ่านฝูงชนที่มีอายุเกือบ 10 ปีนี้กับ "อนุพันธ์หุ้น" ของ Robinhood แตกต่างกันอย่างไร เราจะค้นหาโอกาสจากมันได้อย่างไร

Republic คืออะไร?

Republic ก่อตั้งขึ้นในปี 2016 และมีสำนักงานใหญ่ในนิวยอร์ก เป็นแพลตฟอร์มเทคโนโลยีทางการเงินที่เน้นการลงทุนในหุ้นเอกชนและสินทรัพย์ทางเลือก แนวคิดหลักของบริษัทคือ "เปิดโอกาสการลงทุนของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนให้กับนักลงทุนรายย่อย" และลดเกณฑ์สำหรับนักลงทุนทั่วไปในการเข้าร่วมในสินทรัพย์เสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญผ่านนวัตกรรมการปฏิบัติตามกฎหมายและวิธีการทางเทคนิค ตั้งแต่ยุคของการระดมทุนผ่านระบบ Crowdfunding โดยนำโดย JOBS Act มาปฏิบัติ Republic ได้พัฒนาระบบนิเวศการลงทุนส่วนตัวแบบครบวงจรที่ครอบคลุมสินทรัพย์หลายประเภทหลังจากการสำรวจมาเป็นเวลา 9 ปี

สถาปัตยกรรมของบริษัทประกอบไปด้วยแพลตฟอร์มระดมทุนผ่านระบบ Crowdfunding สำหรับบริษัทสตาร์ทอัพและโครงการขนาดเล็ก Republic Crowd Invest ซึ่งดำเนินงานตามกฎข้อบังคับของ US Regulation Crowdfunding (Reg CF) บริการด้านการลงทุน การเงิน และคำปรึกษาสำหรับสาขาบล็อคเชน Republic Crypto ซึ่งเข้าซื้อแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่าง INX ด้วยมูลค่าสูงถึง 60 ล้านเหรียญสหรัฐ Republic Capital ซึ่งเป็นแผนกเงินร่วมลงทุนที่เน้นการลงทุนในโครงการระยะเริ่มต้นในสาขา Web3 ปัญญาประดิษฐ์ เกม และเทคโนโลยีทางการเงิน และ Republic Real Estate ซึ่งถือครองสินทรัพย์อสังหาริมทรัพย์ด้วยโครงสร้าง SPV และอนุญาตให้นักลงทุนสมัครรับหุ้นในโครงการอสังหาริมทรัพย์ RWA

ด้วยรูปแบบธุรกิจที่หลากหลายดังกล่าวข้างต้น Republic ได้สร้างระบบนิเวศแบบวงจรปิดที่ดำเนินการตั้งแต่การระดมทุนจากตลาดหลักไปจนถึงธุรกรรมในตลาดรอง ให้บริการทั้งสตาร์ทอัพ (จัดหาช่องทางระดมทุนและบริการที่มีมูลค่าเพิ่ม) และนักลงทุนระดับโลก (จัดหาผลิตภัณฑ์การลงทุนและช่องทางการขายที่สร้างสรรค์) ดังที่ Republic กล่าวไว้ในการแนะนำ ภารกิจของบริษัทคือการผสานรวมการเงินแบบดั้งเดิมและนวัตกรรมบล็อคเชนภายใต้กรอบการทำงานที่สอดคล้อง และเปิดตลาดหุ้นเอกชนที่ปิดตัวลงเดิมให้สาธารณชนเข้าถึงได้

Mirror Token เป็นแค่เพียงอากาศใช่หรือไม่?

Mirror Token เป็นหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เปิดตัวโดย Republic ในปีนี้ ซึ่งสามารถถือได้ว่าเป็นอนุพันธ์บนเครือข่ายที่เชื่อมโยงกับประสิทธิภาพของหุ้นของบริษัทเอกชน ซึ่งแตกต่างจากการถือหุ้นเอกชนโดยตรง ผู้ถือ Mirror Token จะไม่ได้รับสิทธิในการลงคะแนนเสียงหรือความเป็นเจ้าของบริษัท แต่จะได้รับใบรับรองหนี้ที่ซื้อขายได้ (ตั๋วสัญญา) สำหรับสิทธิในการรับรายได้ในอนาคตจาก "เหตุการณ์สภาพคล่อง" ของบริษัทเป้าหมายผ่านสัญญาที่ออกแบบมาเป็นพิเศษ ผู้ออกหลักทรัพย์ เช่น Republic LLC ถือผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องหรือตัวบ่งชี้อ้างอิงของบริษัทเป้าหมายในนามของนักลงทุน เมื่อบริษัทมี IPO การเข้าซื้อกิจการ หรือเหตุการณ์การออกจากตลาดอื่นๆ ผู้ถือ Token จะได้รับผลตอบแทนเป็นเงินสดเท่ากับมูลค่าหุ้นที่เพิ่มสูงขึ้นตามการถือครองของพวกเขา

ตัวอย่างเช่น มูลค่าของโทเค็น rSpaceX ชุดแรกที่เปิดตัวโดย Republic นั้นถูกยึดตามราคาหุ้น SpaceX ในตลาดรองในตอนแรก (มีรายงานว่าอยู่ในช่วง 225-275 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น และการประเมินมูลค่าล่าสุดของ SpaceX อยู่ที่ประมาณ 350,000-420,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) หลังจากนักลงทุนซื้อ rSpaceX ในราคาเท่านี้ หากการกำหนดราคา IPO ของ SpaceX ในอนาคตหรือการประเมินมูลค่าการซื้อกิจการสูงกว่าระดับนี้ Republic จะคืนส่วนต่างราคาให้กับผู้ถือโทเค็นในรูปแบบของ stablecoin ในขณะเดียวกัน ในกรณีที่บริษัทจ่ายเงินปันผล กำไรอาจได้รับการแจกจ่ายตามสัดส่วน อย่างไรก็ตาม ตลอดกระบวนการ นักลงทุนไม่จำเป็นต้องถือหุ้น SpaceX จริงๆ แต่สามารถรับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่เกือบจะ "เทียบเท่ากับผู้ถือหุ้น" ได้

ควรเน้นย้ำว่า Mirror Token ไม่ได้ออกอย่างเป็นทางการโดยบริษัทเป้าหมาย และไม่ได้รับการรับรองจากบริษัทเป้าหมายด้วย นักลงทุนจะไม่ซื้อหุ้นหรือผลประโยชน์ใดๆ ใน SpaceX และสามารถอ้างสิทธิ์ได้เฉพาะกับ RepublicX LLC ซึ่งเป็นผู้ออกหลักทรัพย์เท่านั้น เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม Andrew Durgee ซึ่งเป็น Co-CEO ของ Republic ได้รับการสัมภาษณ์โดย Liz Claman ซึ่งเป็นผู้ประกาศข่าวธุรกิจชื่อดังทาง Fox News ในการสัมภาษณ์ Liz แสดงความกังวลหลังจากได้ยินว่า Mirror Token ไม่ได้ถือหุ้นอยู่ "เรื่องนี้ทำให้ฉันกังวลเล็กน้อย มันทำให้ฉันนึกถึง "Brooklyn Bridge Scam" และถามแบบครึ่งๆ กลางๆ ว่า "คุณรับประกันได้อย่างไรว่านักลงทุนไม่ได้เล่นกับ "อากาศ""

ยอมรับว่าแบบฟอร์มนี้ฟังดูเหมือน "อากาศ" มากเกินไปเมื่อมองดูครั้งแรก Andrew Durgee ซึ่งเป็น Co-CEO ของ Republic กล่าวว่า "รายละเอียดทั้งหมดเปิดเผยในเอกสารแบบฟอร์ม C ที่ส่งไปยัง SEC กระบวนการทั้งหมดเป็นไปตามข้อกำหนดอย่างสมบูรณ์และเราอยู่ภายใต้การควบคุมของ FINRA และ SEC และเราได้ทำโมเดลนี้มาเป็นเวลาแปดปีแล้ว และไม่มีใครมีประสบการณ์มากกว่าเรา ตอนนี้เราผสมผสานกลไกนี้เข้ากับโทเค็นไนเซชัน ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ไม่เคยมีมาก่อน"

ตามกระบวนการ rAnthropic ที่ดำเนินอยู่ เส้นทางทั้งหมดเริ่มต้นด้วยการที่ Republic สร้างหน่วยงานการออกหลักทรัพย์เฉพาะ (Opendeal Broker LLC ในกรณีนี้) ซึ่งมีอยู่เป็นยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) และรับผิดชอบในการถือสิทธิทางเศรษฐกิจทางอ้อมกับบริษัทเป้าหมาย Republic จะเปิดตัวหน้าการจองสำหรับโครงการบนแพลตฟอร์ม ซึ่งนักลงทุนลงทะเบียนความตั้งใจของตนแต่ไม่สามารถลงทุนได้จริง

หลังจากขั้นตอนการจองสิ้นสุดลงและเริ่มการระดมทุนอย่างเป็นทางการแล้ว Republic จะส่งแบบฟอร์ม C อย่างเป็นทางการไปยัง SEC ตาม Regulation Crowdfunding (Reg CF) ซึ่งจะเปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับขีดจำกัดการระดมทุนของโครงการ ราคาโทเค็น เงื่อนไขสัญญา ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น แผนการใช้กองทุน และข้อมูลหลักอื่นๆ เมื่อแบบฟอร์ม C ได้รับการอนุมัติ นักลงทุนสามารถใช้ Apple Pay บัตรเครดิต โอนเงินผ่านธนาคาร หรือ USDC เพื่อชำระการลงทุนของตนผ่านแพลตฟอร์ม Republic และเงินจะถูกเก็บไว้ในบัญชีเอสโครว์ของบุคคลที่สามเป็นการชั่วคราวเพื่อให้แน่ใจว่าจะจ่ายเงินออกไปหลังจากที่โครงการตรงตามข้อกำหนดการจัดหาเงินทุนขั้นต่ำเท่านั้น

เมื่อเงินได้รับการยืนยันแล้ว Republic จะสร้าง Mirror Token จำนวนหนึ่งบนเครือข่ายที่สอดคล้องกับจำนวนเงินลงทุน และเข้าสู่ช่วงล็อกอัป 12 เดือนทันที (Reg CF Act) หลังจากช่วงล็อกอัป ผู้ถือสามารถเลือกโอนโทเค็นไปยังตลาดรองหลักทรัพย์ที่ควบคุม เช่น INX Exchange (เข้าซื้อโดย Republic ในเดือนเมษายนปีนี้ด้วยมูลค่า 60 ล้านเหรียญสหรัฐ) เพื่อการซื้อขายแบบเสรี

เมื่อบริษัทเป้าหมายที่ผูกมัดอยู่ดำเนินการ IPO การเข้าซื้อกิจการ หรือเหตุการณ์สภาพคล่องอื่นๆ การออก SPV จะกระตุ้นกลไกการไถ่ถอน และนักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนในรูปแบบของ stablecoin ตามจำนวน Mirror Token ที่ผู้ใช้ถืออยู่ ข้อดีของกลไกนี้คือช่วยให้ผู้ลงทุนรายย่อยทั่วโลก (รวมถึงสหรัฐอเมริกา) สามารถเพลิดเพลินกับเงินปันผลจากการเติบโตของบริษัทสตาร์ที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ในขณะที่ยังคงปฏิบัติตามกฎหมาย

คุณยังสามารถซื้อ Figma บริษัทเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงสุดที่จะเปิดตัวในปีนี้บน Republic ได้หรือไม่

แพลตฟอร์มปัจจุบันได้เปิดหรือเปิดล่วงหน้าเป้าหมายต่างๆ รวมถึง SpaceX, OpenAI, Anthropic, Epic Games และบริษัทยักษ์ใหญ่ที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่มีผู้ชมมากที่สุดในโลกอื่นๆ ซึ่งเป็นสินทรัพย์หลักของอุตสาหกรรมสำคัญในอนาคต เช่น เทคโนโลยีอวกาศ ปัญญาประดิษฐ์ และความบันเทิงในเกม ในบรรดานั้น มูลค่าของ SpaceX ในตลาดหุ้นเอกชนพุ่งสูงถึง 350,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 420,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ OpenAI และ Anthropic เป็นผู้นำการแข่งขันในอุตสาหกรรมสำหรับเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ และได้รับการสนับสนุนเชิงกลยุทธ์จากบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี เช่น Amazon และ Google ขณะที่ Epic Games กลายเป็นชื่อที่คุ้นเคยในหมู่ผู้เล่นระดับโลกด้วย Unreal Engine และเมทริกซ์เกม

ควรกล่าวถึง Figma โดยเฉพาะ ในฐานะผู้นำด้านซอฟต์แวร์ออกแบบร่วมกัน Figma เป็นหนึ่งในเป้าหมายที่ Republic อ้างว่าเป็น "ตัวสะท้อน" ในตอนแรก เมื่อเข้าซื้อหุ้นภายในในเดือนพฤษภาคม 2024 มูลค่าของ Figma อยู่ที่ประมาณ 12,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 25% จากมูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2021 รายได้ประจำปีของบริษัทเติบโตอย่างรวดเร็ว โดย ARR สูงถึง 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 และเสมอทุน อย่างไรก็ตาม แตกต่างจากยูนิคอร์นหลายๆ ตัวที่เลือกที่จะแปรรูปเป็นเอกชนเป็นเวลานาน Figma ตัดสินใจเข้าสู่ตลาดสาธารณะหลังจากแผนการเข้าซื้อกิจการของ Adobe ซึ่งมีมูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2023 ล้มเหลว

ในเดือนเมษายน 2025 Figma ได้ยื่นใบสมัคร IPO อย่างลับๆ โดยคาดว่าจะระดมทุนได้ 1,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ บริษัทอาจสามารถออกจากตลาดผ่าน IPO ได้ในไม่ช้า ฉันไม่รู้ว่าสิ่งนี้จะทำให้เกิดปัญหาในการสื่อสารกับบริษัท "ผู้ถือหุ้นระดับกลาง" หรือไม่ แม้ว่าจะได้รับการโปรโมตมาหลายครั้งแล้ว แต่ Figma ก็ไม่ได้ปรากฏในหน้า Mirror Token ล่าสุด แต่กรณีของ Figma เน้นย้ำถึงปัญหาของบริษัทยูนิคอร์นในปัจจุบัน: อยู่ให้ห่างจากตลาดเป็นเวลานานเพื่อทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยผิดหวัง หรือเสี่ยง IPO เพื่อแลกกับสภาพคล่อง ไม่ว่าจะเลือกทางไหน การเกิดขึ้นของแพลตฟอร์มเช่น Republic ให้ทางเลือกที่สามแก่บริษัทเหล่านี้และสร้างสะพานเชื่อมระหว่างสองรัฐสำหรับนักลงทุน

นอกเหนือจากบริษัทที่กล่าวถึงข้างต้นแล้ว Republic ยังคงขยายรายชื่อเป้าหมายที่สามารถลงทุนได้อย่างแข็งขัน Republic ได้เปิดเผยแผนที่จะเปิดตัว Mirror Token เพื่อครอบคลุมบริษัทมากกว่า 20 แห่ง รวมถึง Ramp (ยูนิคอร์นทางการเงิน), Cursor, Perplexity (AI), Stripe (ยูนิคอร์นด้านการชำระเงิน), Waymo (การขับขี่อัตโนมัติ) เป็นต้น บริษัทเหล่านี้บางแห่งมีมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ในขณะที่บางแห่งยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเติบโตอย่างรวดเร็ว นักลงทุนสามารถรับผลตอบแทนที่สอดคล้องกันผ่าน Republic ผ่านกลไก Mirror Token ในระหว่างการพัฒนาอย่างรวดเร็วของบริษัทเหล่านี้

Robinhood VS Republic เมื่อแพลตฟอร์มการเงินพบกับโบรกเกอร์?

Robinhood และ Republic ต่างหันความสนใจไปที่การแปลงสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักทรัพย์บนเชนของยูนิคอร์นที่ไม่ได้จดทะเบียน แต่เลือกเส้นทางที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง หนึ่งกำลังทดสอบตลาดในยุโรปนอกกฎระเบียบของสหรัฐฯ และอีกแห่งกำลังดำเนินการอย่างระมัดระวังภายในกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มีอยู่ของสหรัฐฯ ความแตกต่างระหว่างทั้งสองสะท้อนให้เห็นไม่เพียงแค่ในด้านเทคโนโลยีและการออกแบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบเท่านั้น แต่ยังรวมถึงกลยุทธ์ทางธุรกิจและผู้ใช้เป้าหมายด้วย Republic มีแผนกเงินทุนเสี่ยงและเครือข่ายผู้ติดต่อของตนเอง และอาจสามารถรับทรัพยากรโครงการที่พิเศษกว่าและเร็วกว่าได้ Robinhood ด้วยความนิยมและขนาดผู้ใช้ จึงมีศักยภาพที่จะดึงดูดความร่วมมือจากบริษัทยอดนิยม สำหรับนักลงทุน นี่หมายถึงมีทางเลือกมากขึ้น แต่ยังทดสอบวิสัยทัศน์ของพวกเขาด้วย พวกเขาต้องระบุว่าบริษัทใดบ้างที่มีการประเมินมูลค่าที่สมเหตุสมผลและมีแนวโน้มที่ดีจากตัวเลือกมากมาย

การยกเว้นจากต่างประเทศเทียบกับกฎระเบียบในท้องถิ่น

ปัจจุบัน โปรแกรมโทเค็นหุ้นของ Robinhood เปิดให้เฉพาะผู้ใช้ในสหภาพยุโรปเท่านั้น เนื่องจากมีข้อจำกัดที่เข้มงวดอย่างยิ่งต่อการลงทุนในหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกา มีเพียงนักลงทุนที่ผ่านการรับรองซึ่งตรงตามเกณฑ์สินทรัพย์/รายได้เท่านั้นที่สามารถเข้าร่วมการเสนอขายแบบส่วนตัวได้ และบริษัทต่างๆ จะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลด้วย ด้วยการนำธุรกิจไปใช้ในยุโรป Robinhood จึงได้ใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบในท้องถิ่นที่ค่อนข้างผ่อนปรน และทำให้สามารถให้ผู้ใช้ทั่วไปได้รับความเสี่ยงจากการลงทุนแบบส่วนตัวได้ โทเค็นเหล่านี้ออกโดย Robinhood ร่วมกับบริษัทบล็อกเชน Arbitrum ซึ่งทำงานบนเครือข่าย Ethereum Layer 2 ขยายเวลาซื้อขายเป็น 7×24 ชั่วโมง และวางแผนที่จะขยายจำนวนโทเค็นที่ซื้อขายได้เป็น "หลายพัน" ภายในหนึ่งปี ความทะเยอทะยานนี้สะท้อนถึงกลยุทธ์ของ Robinhood ในการหลีกเลี่ยงกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาและเป็นผู้นำการปฏิวัติบล็อกเชนด้านหลักทรัพย์ทั่วโลก

Republic ใช้เส้นทางที่ตรงกันข้ามเกือบทั้งหมด โดยออกแบบผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับข้อยกเว้นของกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ในปัจจุบัน (Reg CF/D เป็นต้น) ทำให้ Mirror Token เป็นหลักทรัพย์ที่ได้รับการควบคุมตามกฎหมาย ซึ่งหมายความว่า Mirror Token ของ Republic แต่ละอันจะต้องส่งเอกสารการเปิดเผยข้อมูล (แบบฟอร์ม C เป็นต้น) ไปยัง SEC และได้รับการตรวจสอบโดย FINRA แม้ว่าจำนวนเงินระดมทุนครั้งเดียวจะจำกัด และระยะเวลาการล็อกอัปจะยาวนานภายใต้โมเดล Reg CF (ซึ่งไม่ต้องสงสัยเลยว่าจำกัดขนาดและสภาพคล่อง) แต่ก็อนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยในสหรัฐอเมริกาและแม้แต่ในต่างประเทศบางส่วนเข้าร่วมได้อย่างถูกกฎหมาย แนวคิดของ "การปฏิบัติตามก่อน จากนั้นจึงขยาย" การเข้าใจเส้นแดงด้านกฎระเบียบอย่างรอบคอบของ Republic และประสบการณ์อันล้ำลึก (ทีมงานมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในสาขานี้ตั้งแต่การผ่าน JOBS Act)

ในทางตรงกันข้าม Robinhood เลือกช่องทางด่วนของการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบ ในขณะที่ Republic เต้นรำในกรงแห่งกฎระเบียบ ในระยะสั้น อดีตมีอัตราการก้าวหน้าที่เร็วกว่าและมีตลาดที่มีศักยภาพที่ใหญ่กว่า แต่ความไม่แน่นอนของการปฏิบัติตามนั้นสูง หลังนั้นช้ากว่าเล็กน้อย แต่แต่ละขั้นตอนจะเสริมสร้างความถูกต้องตามกฎหมายและวางรากฐานสำหรับการโปรโมตอย่างเต็มรูปแบบในอนาคต

การถือหุ้นเทียบกับพันธบัตรรายได้

โทเค็นหุ้นของ Robinhood นั้นเป็นใบรับรองหุ้นโดยพื้นฐาน Robinhood ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายด้วยตัวเองหรือผ่าน SPV จากนั้นจึงออกโทเค็นบนเครือข่ายให้ผู้ใช้ถือครอง ซึ่งสอดคล้องกับสิทธิทางเศรษฐกิจในสัดส่วนหนึ่ง ตามที่โฆษกของ Robinhood กล่าว โทเค็นเหล่านี้ให้ "การเปิดรับความเสี่ยงทางอ้อมต่อตลาดเอกชน" แก่ผู้ลงทุนรายย่อย และได้รับการสนับสนุนจากหุ้น SPV ที่ควบคุมโดย Robinhood ดังนั้นจึงเข้าใจได้ว่า Robinhood กำลังทำหน้าที่เป็น "นายหน้าผู้ดูแล" และผู้ใช้กำลังซื้อ "สิทธิรายได้บางส่วน" จากการถือครองของ Robinhood ในอนาคต เมื่อบริษัทเป้าหมายเข้าจดทะเบียนหรือขายแล้ว Robinhood อาจรับผลตอบแทนโดยการชำระบัญชีการถือครอง SPV และแจกจ่ายให้กับผู้ถือโทเค็น

ในทางตรงกันข้าม โทเค็น Mirror ของ Republic นั้นใกล้เคียงกับพันธบัตรหรือ "สัญญา" ที่มีผลตอบแทนที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้ามากกว่า โทเค็นนี้ไม่ต้องการให้ Republic ถือหุ้นอ้างอิงในจำนวนที่เท่ากัน แต่จะต้องชำระเงินตามจำนวนที่ตกลงกันไว้เมื่อเหตุการณ์เกิดขึ้นตามจำนวนและสัดส่วนของผู้ถือโทเค็นเท่านั้น Republic ไม่ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าจะถือหุ้นอ้างอิงทั้งหมดในอัตราส่วน 1:1 ในทางทฤษฎีแล้ว Republic สามารถเลือกป้องกันความเสี่ยงหรือถือหุ้นบางส่วนได้ ซึ่งทำให้มีความยืดหยุ่นมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การออกแบบนี้ยังหมายถึงนักลงทุนต้องแบกรับความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออกหลักทรัพย์และเชื่อว่า Republic มีความสามารถที่จะทำธุรกรรมและชำระคืนในอนาคต ซึ่งสะท้อนให้เห็นในธรรมชาติทางกฎหมายของความสัมพันธ์ระหว่างสองฝ่ายและผู้ใช้ ภายใต้โมเดล Robinhood ผู้ใช้จะกลายเป็นผู้รับผลประโยชน์จากทรัสต์โดยอ้อมด้วยสิทธิของผู้ถือหุ้นผ่าน SPV ในขณะที่ภายใต้โมเดล Republic ผู้ใช้เป็นเพียงเจ้าหนี้ของ Republic และไม่มีความเกี่ยวข้องทางกฎหมายโดยตรงกับบริษัทเป้าหมาย

รูปแบบของ Robinhood นั้นใกล้เคียงกับ "การถือหุ้นแทนผู้อื่น" แบบดั้งเดิมมากกว่า ซึ่งอาจมีความชัดเจนมากกว่าในแง่ของการจัดแนวผลประโยชน์และความน่าเชื่อถือ แต่การปฏิบัติตามนั้นอาจทำได้ยากกว่าในประเทศส่วนใหญ่ รูปแบบของ Republic นั้นหลีกเลี่ยงการออกหุ้นโดยตรงอย่างชาญฉลาดผ่านสัญญาที่สร้างสรรค์ ซึ่งมีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ต่ำกว่า แต่ต้องมีความน่าเชื่อถือที่สูงกว่าสำหรับผู้ออกหุ้น

การขยายตัวของนายหน้าเมื่อเทียบกับระบบนิเวศของหุ้นเอกชน

หลังจากประสบกับตลาดกระทิงของสกุลเงินดิจิทัลและการเฟื่องฟูของการขายปลีกหุ้นของสหรัฐฯ กิจกรรมการซื้อขายของผู้ใช้ Robinhood ก็ลดลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การนำโทเค็นหุ้น/หุ้นมาใช้จะช่วยเพิ่มการยึดติดของผู้ใช้และแหล่งที่มาของรายได้ หลังจากการประกาศข่าวนี้ ราคาหุ้นของ Robinhood ก็พุ่งสูงขึ้นเกือบ 10% สร้างจุดสูงสุดใหม่นับตั้งแต่มีการจดทะเบียน แม้แต่ซีอีโอของ Robinhood Vlad Tenev ยังมองว่าการสร้างโทเค็นหุ้นเป็น "เมล็ดพันธุ์ของแผนงานที่ใหญ่กว่า" โดยอ้างว่าบริษัทยูนิคอร์นหลายแห่งแสดงความสนใจที่จะเข้าร่วม "การปฏิวัติการสร้างโทเค็น"

จะเห็นได้ว่าความทะเยอทะยานของ Robinhood คือการสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายหลักทรัพย์แบบออนเชนที่เชื่อมต่อกันทั่วโลก โดยยกระดับตำแหน่งจากนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมให้เป็นผู้ริเริ่มด้านการเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัล Robinhood ได้รับการสนับสนุนอย่างกว้างขวางจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมบนวอลล์สตรีทด้วยสถานะของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยนักลงทุนสถาบันถือหุ้น 59-63% รวมถึงบริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่ เช่น Vanguard และ BlackRock ซึ่งทำให้บริษัทสามารถเข้าถึงหุ้นบริษัทยูนิคอร์นในอดีตที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ได้อย่างรวดเร็ว

ในทางกลับกัน การเปิดตัว Mirror Token ของ Republic ดูเหมือนผลลัพธ์ที่เป็นธรรมชาติมากกว่า Republic เป็นแพลตฟอร์มที่เน้นที่ไพรเวทอิควิตี้และให้บริการด้านการเงินสำหรับผู้เริ่มต้นและนักลงทุนในช่วงเริ่มต้น ด้วยการขยายระยะเวลาการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรกในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาและการล่าช้าของสตาร์ทอัพดาวเด่นจำนวนมากในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ การแยกตลาดแรกและตลาดรองออกจากกันทำให้ผู้ลงทุนทั่วไปรู้สึกว่า "ถูกละเลย" Republic ได้ระบุถึงปัญหาที่เกิดขึ้นนี้และเปิด "ทรัพยากรการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก" ในระบบนิเวศที่มีอยู่ให้กับผู้ลงทุนรายย่อยโดยตรง ด้วยโมเดล Mirror Republic สามารถออกผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องได้โดยไม่ต้องได้รับอนุญาตหรือการมีส่วนร่วมจากบริษัท ทำให้ Republic สามารถออกแบบผลิตภัณฑ์การลงทุนโดยใช้บริษัทที่มีมูลค่าเพิ่มสูงโดยไม่ต้องล็อบบี้บริษัทเหล่านี้เพื่อระดมทุนบนแพลตฟอร์ม ดังนั้น Mirror Token จึงไม่เพียงแต่เป็นนวัตกรรมผลิตภัณฑ์สำหรับ Republic เท่านั้น แต่ยังเป็นความก้าวหน้าในรูปแบบธุรกิจอีกด้วย ตั้งแต่การจับคู่เงินทุนสำหรับโครงการไปจนถึงการจัดแพ็คเกจโอกาสการลงทุนเพื่อการขายอย่างแข็งขัน

Republic ได้สร้างระบบนิเวศการลงทุนส่วนตัวที่ไม่เหมือนใครผ่านรากฐานอันลึกซึ้งของ AngelList Alumni (คล้ายกับ Paypal Mafia ไม่ใช่องค์กรใดองค์กรหนึ่งโดยเฉพาะ) นอกจากนี้ ทีมที่ปรึกษาระดับดาวเด่นยังรวมถึงผู้ก่อตั้ง DFJ อย่าง Tim Draper และพอร์ตการลงทุนของบริษัทยังครอบคลุม Tesla, SpaceX, Coinbase และแม้แต่ Robinhood เอง ซึ่งก่อให้เกิดอิทธิพลข้ามแพลตฟอร์มที่หายาก Randi Zuckerberg พี่สาวของ Mark Zuckerberg และ Peter Diamandis ผู้ก่อตั้ง XPrize Foundation ซึ่งส่งเสริมอุตสาหกรรมการบินและอวกาศส่วนตัว (เช่น SpaceX) และการแข่งขันด้านเทคโนโลยีที่ล้ำสมัย ได้มอบทรัพยากรหุ้นระดับยูนิคอร์นในช่วงแรกให้กับบริษัทอย่างอุดมสมบูรณ์

อนาคตของการประชาธิปไตยในการลงทุน

แนวโน้มปัจจุบันของตลาดการลงทุนกำลังเคลื่อนตัวไปสู่ "การเปิดเสรี" มากขึ้นเรื่อยๆ แต่ก็ยังมีความท้าทายตามมาด้วยเช่นกัน บริษัทโบรกเกอร์ยักษ์ใหญ่ เช่น Robinhood มีฐานผู้ใช้และแบรนด์ที่น่าสนใจมากมาย เมื่อเปิดตัวแล้ว ผลิตภัณฑ์ของพวกเขาได้ดึงดูดความสนใจของนักลงทุนรายย่อยจำนวนมาก และถึงกับบังคับให้ OpenAI ต้องออกแถลงการณ์อย่างเป็นทางการ แต่หากโครงการ "การสร้างโทเค็นหุ้น" ส่วนใหญ่มีความคล้ายคลึงกัน ความท้าทายคือว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะรับรู้รูปแบบนี้ในระยะยาวได้หรือไม่ ยังคงไม่ทราบแน่ชัดว่า SEC ของสหรัฐฯ ไม่เคยอนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยทั่วไปลงทุนในหุ้นที่ไม่ได้จดทะเบียนอย่างชัดเจน

Republic ได้ทำงานอย่างใกล้ชิดกับ SEC/FINRA มาหลายปีแล้ว และการสำรวจในพื้นที่สีเทาของกฎระเบียบนั้นค่อนข้างระมัดระวังและมั่นคง Mirror Token ได้บรรลุความก้าวหน้าโดยใช้กฎเกณฑ์เช่น Reg CF ซึ่งดูเหมือนจะ "ปลอดภัย" มากกว่าในระดับหนึ่ง แต่ขีดจำกัดบนของขนาดตลาดการลงทุน "5,000 ดอลลาร์สหรัฐ" ก็จำกัดอยู่มากเช่นกัน

จากมุมมองของแนวโน้มอุตสาหกรรม ในปีนี้ สถาบันคริปโตที่ปฏิบัติตามกฎหมาย รวมทั้ง Kraken ก็เริ่มเปิดตัวธุรกรรมโทเค็นหุ้นที่คล้ายคลึงกันกับผู้ใช้ที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ และ "หลักทรัพย์บนเครือข่าย" กำลังเกิดขึ้นทีละน้อย แต่จะต้องใช้เวลาในการปรับปรุงกรอบการกำกับดูแล อดีตเจ้าหน้าที่ SEC เคยประกาศต่อสาธารณะว่า การอนุญาตให้ผู้ลงทุนรายย่อยเข้าร่วมในตลาดหุ้นเอกชนเป็นแนวโน้มทั่วไป และกุญแจสำคัญอยู่ที่การสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมและการคุ้มครองนักลงทุน

กฎระเบียบเฉพาะในอนาคตยังคงไม่ชัดเจน แต่สิ่งที่แน่นอนคือ การแข่งขันระหว่างทั้งสองจะผลักดันให้ตลาดการเงินพัฒนาไปในทิศทางที่เปิดกว้างและมีประสิทธิภาพมากขึ้น และขอบเขตระหว่างตลาดรองแบบดั้งเดิมและตลาดการเข้ารหัสที่เพิ่งเกิดขึ้นก็เริ่มคลุมเครือมากขึ้น การต่อสู้เพื่อรูปแบบทางการเงินในอนาคตเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia