ชื่อเรื่องต้นฉบับ: การตื่นทองของกองทุน Altcoin

ผู้เขียนต้นฉบับ: Thejaswini MA

ผู้แปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

นี่สร้างมูลค่าที่แท้จริงหรือเป็นเพียงการคาดเดาโดยมีกฎเกณฑ์ควบคุม?

มกราคม 2024 ดูเหมือนนานมาก ผ่านไปเพียง 18 เดือน แต่รู้สึกเหมือนเป็นศตวรรษ เป็นการเดินทางครั้งยิ่งใหญ่สำหรับสกุลเงินดิจิทัล เมื่อวันที่ 11 มกราคม 2024 กองทุน Bitcoin ETF เข้าสู่ตลาดวอลล์สตรีท ประมาณหกเดือนต่อมา ในวันที่ 23 กรกฎาคม กองทุน Ethereum ETF ก็ขึ้นเวทีเช่นกัน วันนี้ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) มีใบสมัครกองทุน Crypto ETF มากถึง 72 ใบ และจำนวนนี้ยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

จาก Solana ไปจนถึง Dogecoin จาก XRP ไปจนถึง Pudgy Penguins ผู้จัดการสินทรัพย์กำลังบรรจุสินทรัพย์ดิจิทัลทุกประเภทลงในผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เป็นไปตามกฎหมาย นักวิเคราะห์ของ Bloomberg อย่าง Eric Balchunas และ James Seyffart ได้เพิ่มโอกาสในการอนุมัติใบสมัครเป็น "มากกว่า 90%" ซึ่งบ่งชี้ว่าเราจะได้เห็นการขยายตัวของผลิตภัณฑ์การลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

หากปี 2024 เป็นปีแห่งความก้าวหน้าในการดิ้นรนเพื่อความอยู่รอด ปี 2025 จะเป็นช่วงเวลาเก็บเกี่ยวผลผลิตสำหรับเหล่าฮีโร่ที่จะแข่งขันกัน

งานเลี้ยงมูลค่า 107,000 ล้านดอลลาร์ของ Bitcoin ETF

เพื่อทำความเข้าใจถึงความสำคัญของ ETF altcoin ก่อนอื่นเราต้องดูก่อนว่า Bitcoin spot ETF ได้ทำลายความคาดหวังของทุกคนและเขียนกฎของเกมในอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ขึ้นมาใหม่ได้อย่างไร ในเวลาเพียงหนึ่งปี Bitcoin ETF ดึงดูดเงินได้ 107 พันล้านดอลลาร์ กลายเป็นการเปิดตัว ETF ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในประวัติศาสตร์ และตอนนี้ 18 เดือนต่อมา สินทรัพย์ภายใต้การจัดการของ ETF ก็เพิ่มขึ้นถึง 133 พันล้านดอลลาร์ IBIT ของ BlackRock เพียงแห่งเดียวถือครอง Bitcoin 694,400 หน่วย มูลค่ามากกว่า 74 พันล้านดอลลาร์ Bitcoin ETF ทั้งหมดควบคุม Bitcoin ทั้งหมด 1.23 ล้านหน่วย คิดเป็นประมาณ 6.2% ของการหมุนเวียนทั้งหมด

เมื่อ BlackRock Bitcoin ETF ทะลุ 70 พันล้านดอลลาร์ด้วยความเร็วสูงสุดในประวัติศาสตร์ นั่นพิสูจน์ให้เห็นว่าความต้องการในการเปิดรับความเสี่ยงจากสกุลเงินดิจิทัลผ่านช่องทางการลงทุนแบบดั้งเดิมนั้นมีมาก จริง และยังไม่ถึงจุดอิ่มตัว ไม่ว่าจะเป็นสถาบันหรือร้านค้าปลีก ทุกคนต่างก็เข้าคิวเพื่อเข้าร่วม

ความสำเร็จนี้ได้สร้างวงจรอันดีงาม: การดูดซับ ETF ส่งผลให้ยอดคงเหลือในการแลกเปลี่ยนลดลง การเติบโตที่รวดเร็วของการถือครองของสถาบัน เสถียรภาพของราคา Bitcoin ที่ดีขึ้น และการปฏิบัติตามที่ไม่เคยมีมาก่อนในตลาดคริปโต แม้จะมีความผันผวนของตลาด เงินของสถาบันยังคงไหลเข้ามา พวกเขาไม่ใช่เดย์เทรดเดอร์หรือผู้เก็งกำไรรายย่อย แต่เป็นกองทุนบำเหน็จบำนาญ สำนักงานครอบครัว และกองทุนความมั่งคั่งของรัฐที่มองว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ประเภทที่ถูกต้อง

ความสำเร็จนี้เองที่ทำให้มีคำขอ ETF altcoin ค้างอยู่ประมาณ 72 รายการบนโต๊ะของ SEC ณ เดือนเมษายน

มูลค่าของ ETF คืออะไร?

ETF จะมีประโยชน์อะไรหากคุณสามารถซื้อ altcoin ได้โดยตรงบนกระดานแลกเปลี่ยน นี่คือตรรกะของตลาดเกี่ยวกับการยอมรับกระแสหลัก ETF ถือเป็นก้าวสำคัญของสกุลเงินดิจิทัล

มันทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลมีคุณสมบัติในการซื้อขายอย่างถูกกฎหมายในตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ซึ่งทำให้ผู้ลงทุนสามารถซื้อและขายสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านบัญชีหลักทรัพย์ทั่วไปได้ สำหรับนักลงทุนทั่วไปส่วนใหญ่ที่ไม่คุ้นเคยกับเทคโนโลยีดิจิทัล นี่คือสิ่งที่ช่วยชีวิตไว้ได้ ไม่จำเป็นต้องตั้งค่ากระเป๋าเงิน เก็บคีย์ส่วนตัว หรือจัดการกับรายละเอียดทางเทคนิคของบล็อกเชน แม้ว่าจะเอาชนะเกณฑ์ของกระเป๋าเงินได้ แต่ก็ยังมีความเสี่ยง เช่น การโจมตีของแฮ็กเกอร์ การสูญเสียคีย์ส่วนตัว และการล่มสลายของตลาดแลกเปลี่ยน ETF จัดการปัญหาการดูแลและความปลอดภัยในนามของนักลงทุน และจัดหาสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงที่หมุนเวียนในตลาดแลกเปลี่ยนหลัก

Altcoin Gold Rush

รายการแอปพลิเคชันเผยให้เห็นความหลากหลายของสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นไปตามข้อกำหนดที่กำลังจะเกิดขึ้น บริษัทยักษ์ใหญ่ เช่น VanEck, Grayscale, Bitwise และ Franklin Templeton ได้ส่งใบสมัครสำหรับกองทุน ETF ของ Solana โดยมีโอกาสได้รับการอนุมัติถึง 90% รวมถึง Invesco Galaxy ซึ่งเป็นผู้มาใหม่ (ซึ่งเสนอให้ใช้รหัส QSOL) สถาบันทั้งเก้าแห่งกำลังแข่งขันกันเพื่อชิงเค้ก SOL

XRP จะเป็นลำดับต่อไป โดยมีใบสมัครหลายฉบับมุ่งเป้าไปที่โทเค็นการชำระเงินนี้ กองทุน ETF ของ Cardano, Litecoin และ Avalanche ก็อยู่ในขั้นตอนการพิจารณาเช่นกัน แม้แต่เหรียญมีมก็ยังไม่รอด ผู้ให้บริการกระแสหลักได้ส่งใบสมัครสำหรับกองทุน ETF ของ Dogecoin และ PENGU "ยังไม่มีใครสมัครกองทุน ETF ของ Fartcoin เลย" Eric Balchunas จาก Bloomberg พูดติดตลกบนแพลตฟอร์ม X

เหตุใดการระบาดจึงกระจุกตัวอยู่ในช่วงเวลานี้ นี่เป็นผลมาจากปัจจัยหลายประการที่สะท้อนกลับมา นโยบายสนับสนุนคริปโตของรัฐบาลทรัมป์ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ นายพอล แอตกินส์ ประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์คนใหม่ได้ยกเลิกแนวทาง "บังคับใช้กฎหมายแทนการกำกับดูแล" ของแกรี เจนสเลอร์ และจัดตั้งกลุ่มทำงานด้านคริปโตเพื่อกำหนดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจน การผ่อนคลายกฎระเบียบดังกล่าวสิ้นสุดลงด้วยคำแถลงล่าสุดของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ที่ว่า "กิจกรรมการสเตคกิ้งโปรโตคอล" ไม่ถือเป็นการออกหลักทรัพย์ ซึ่งเปลี่ยนนโยบายปราบปรามผู้ให้บริการสเตคกิ้งของรัฐบาลชุดก่อน เช่น Kraken และ Coinbase ไปอย่างสิ้นเชิง

การรับรองของสถาบันสำหรับ Bitcoin และ altcoins ควบคู่ไปกับการเติบโตของเงินสำรอง crypto ขององค์กรและการสำรวจของ Bitwise ที่แสดงให้เห็นว่าที่ปรึกษาทางการเงิน 56% ยินดีที่จะจัดสรรสินทรัพย์ crypto ได้สร้างความต้องการในการเปิดรับ crypto ที่หลากหลายนอกเหนือจาก Bitcoin และ Ethereum

การทดสอบความต้องการ

แม้ว่า Bitcoin ETF จะพิสูจน์ความถูกต้องของความต้องการของสถาบัน แต่การวิเคราะห์เบื้องต้นแสดงให้เห็นว่า ETF altcoin จะเผชิญกับสถานการณ์ที่แตกต่างไปอย่างสิ้นเชิง Katalin Tischhauser หัวหน้าฝ่ายวิจัยที่ Sygnum Bank คาดว่าเงินไหลเข้าทั้งหมดไปยัง ETF altcoin จะอยู่ที่ประมาณ "หลายร้อยล้านถึง 1 พันล้านดอลลาร์" ซึ่งน้อยกว่าเศษเสี้ยวของ 107 พันล้านดอลลาร์ของ Bitcoin แม้แต่การประมาณการที่มองโลกในแง่ดีที่สุดก็แสดงให้เห็นว่าขนาดรวมของ ETF altcoin จะมีน้อยกว่า 1% ของ Bitcoin จากมุมมองพื้นฐาน ความแตกต่างนี้สมเหตุสมผล

การเปรียบเทียบกับ Ethereum นั้นโหดร้ายกว่ามาก ในฐานะสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับสอง Ethereum ETF ดึงดูดเงินเข้าสุทธิเพียงประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ใน 231 วันทำการ ซึ่งแทบจะถึง 3% ของ Bitcoin ซึ่งมีมูลค่า 133.3 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น แม้จะมีเงินเข้าเพิ่มเติมอีก 1 พันล้านดอลลาร์ใน 15 วันทำการล่าสุด แต่ความน่าดึงดูดใจของสถาบันของ Ethereum ก็ยังด้อยกว่า Bitcoin มาก ซึ่งบ่งชี้ว่า ETF altcoin จะต้องเผชิญกับการต่อสู้ที่รุนแรงกว่าเพื่อดึงดูดความสนใจของนักลงทุน

Bitcoin ได้รับความนิยมจากสถาบันด้วยข้อได้เปรียบในการเป็นผู้นำ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ และเรื่องราวที่กระชับของ "ทองคำดิจิทัล" ปัจจุบันมีแอปพลิเคชัน 72 รายการที่กำลังแข่งขันกันในตลาดที่อาจมีพื้นที่สำหรับผู้ชนะเพียงไม่กี่ราย

การเดิมพันทำให้กฎของเกมเปลี่ยนไป

ปัจจัยสำคัญที่อาจแยกแยะ ETF ของ altcoin จากผลิตภัณฑ์ของ Bitcoin คือการสร้างรายได้ผ่านการเดิมพัน การผ่อนปรนการเดิมพันของ SEC เปิดโอกาสให้ ETF สามารถเดิมพันตำแหน่งและจ่ายผลตอบแทนให้กับนักลงทุนได้ ผลตอบแทนต่อปีปัจจุบันจากการเดิมพัน Ethereum อยู่ที่ประมาณ 2.5-2.7% หลังจากหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายในการดำเนินการของ ETF แล้ว นักลงทุนอาจได้รับผลตอบแทนสุทธิ 1.9-2.2% ซึ่งไม่น่าประทับใจเมื่อเทียบกับมาตรฐานรายได้คงที่แบบเดิม แต่จะน่าดึงดูดใจเมื่อรวมกับการปรับราคาที่อาจเกิดขึ้น

การเดิมพัน Solana ให้โอกาสที่คล้ายคลึงกัน ซึ่งสร้างรูปแบบกำไรใหม่ให้กับผู้ออก ETF และมอบคุณค่าใหม่ให้กับนักลงทุน ETF ที่มีความสามารถในการเดิมพันไม่ใช่แค่เครื่องมือในการเปิดรับราคาอีกต่อไป แต่เป็นสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ซึ่งสามารถสร้างรายได้แบบพาสซีฟได้

แอปพลิเคชัน ETF Solana หลายรายการมีข้อกำหนดการวางเดิมพันอย่างชัดเจน และผู้ออกหลักทรัพย์วางแผนที่จะจำนำ 50-70% ของการถือครองในขณะที่รักษาสำรองสภาพคล่องไว้ แอปพลิเคชัน ETF ของ Invesco Galaxy Solana กล่าวถึงการใช้ "ผู้ให้บริการการวางเดิมพันที่เชื่อถือได้" เพื่อสร้างรายได้เพิ่มเติมโดยเฉพาะ

นอกจากนี้ การวางเดิมพันยังทำให้เกิดความซับซ้อนในการปฏิบัติงาน ผู้จัดการ ETF ที่จัดการสินทรัพย์ดิจิทัลที่วางไว้จะต้องเผชิญกับความท้าทายหลายประการ พวกเขาต้องรักษาสินทรัพย์ที่ไม่ใช่การวางเดิมพันให้เพียงพอเพื่อจัดการกับการไถ่ถอน เพิ่มอัตราส่วนการวางเดิมพันให้สูงสุดเพื่อเพิ่มผลตอบแทน และรับมือกับความเสี่ยงของการ "ตัดทอน" ซึ่งผู้ตรวจสอบจะสูญเสียเงินเมื่อทำผิดพลาดหรือละเมิดกฎระเบียบ การดำเนินการโหนดผู้ตรวจสอบต้องใช้เทคโนโลยีระดับมืออาชีพและโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อถือได้ ดังนั้นการดำเนินการ ETF ดิจิทัลที่วางไว้ด้วยสินทรัพย์ที่วางไว้ให้ประสบความสำเร็จจึงเปรียบเสมือนการเดินบนเชือกตึงในอากาศ ซึ่งไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ แต่เป็นเรื่องที่ยากมาก

ก่อนหน้านี้ ETF Bitcoin และ Ethereum ที่ได้รับอนุมัติไม่มีตัวเลือกนี้เนื่องจาก SEC ซึ่งนำโดย Gary Gensler เชื่อว่าการวางเดิมพันนั้นละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์และถือเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน

สงครามค่าธรรมเนียม

มีการสมัคร 72 ครั้งที่จะนำไปสู่สงครามค่าธรรมเนียม เมื่อผลิตภัณฑ์จำนวนมากแข่งขันกันเพื่อชิงกองทุนสถาบันที่มีข้อจำกัด ราคาจึงกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้แตกต่าง ค่าธรรมเนียมการจัดการ ETF คริปโตแบบดั้งเดิมอยู่ที่ 0.15-1.5% แต่การแข่งขันอาจกดดันให้ราคาลดลงได้ ผู้ออกบางรายอาจใช้รายได้จากการเดิมพันเพื่ออุดหนุนค่าธรรมเนียมการจัดการและเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่ไม่มีค่าธรรมเนียมหรือค่าธรรมเนียมติดลบเพื่อดึงดูดกองทุน ETF Solana หลายตัวได้เปิดตัวในตลาดแคนาดาโดยยกเว้นค่าธรรมเนียมการจัดการในระยะเวลาจำกัด การบีบอัดค่าธรรมเนียมนี้เป็นผลดีต่อนักลงทุน แต่บีบอัตรากำไรของผู้ออก ผู้ประกอบการรายใหญ่ที่สุดและมีประสิทธิภาพสูงสุดเท่านั้นที่จะอยู่รอดได้ คาดว่าจะมีการควบรวมและซื้อกิจการ การขายกิจการ และการเปลี่ยนแปลง และในที่สุดตลาดจะตัดสินผู้ชนะและผู้แพ้

มุมมอง

การเฟื่องฟูของ ETF altcoin กำลังเปลี่ยนตรรกะของการลงทุนในคริปโต ETF ของ Bitcoin ประสบความสำเร็จอย่างมาก ETF ของ Ethereum นำเสนอตัวเลือกที่สอง แต่ได้รับการตอบรับที่ไม่ค่อยดีเนื่องจากความซับซ้อนและผลตอบแทนที่ไม่ดี ในปัจจุบัน ผู้จัดการสินทรัพย์ต่างพากันเดิมพันกับสกุลเงินดิจิทัลต่างๆ ด้วยจุดแข็งของตนเอง

Solana เน้นที่ความเร็ว XRP เน้นที่สถานการณ์การชำระเงิน Cardano อวดอ้างถึง "ความเข้มงวดทางวิชาการ" และแม้แต่ Dogecoin ก็ยังเล่าถึงเรื่องราวการยอมรับจากกระแสหลัก ซึ่งถือเป็นเรื่องสมเหตุสมผลสำหรับการสร้างพอร์ตการลงทุน สกุลเงินดิจิทัลไม่ใช่สินทรัพย์ทางเลือกอีกต่อไป แต่ถูกแบ่งออกเป็นเป้าหมายการลงทุนหลายสิบรายการด้วยลักษณะความเสี่ยงและกรณีการใช้งานที่แตกต่างกัน

ในฐานะสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าตลาดสูงสุด Bitcoin ได้กลายเป็นส่วนขยายของพอร์ตโฟลิโอแบบดั้งเดิมของนักลงทุนในตลาดหุ้นจำนวนมาก โดยให้ทั้งการกระจายความเสี่ยงและทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความไม่แน่นอนของตลาด ในทางตรงกันข้าม Ethereum ยังไม่บรรลุระดับการบูรณาการกระแสหลักเท่ากันแม้จะอยู่ในอันดับที่สอง และนักลงทุนรายย่อยและสถาบันส่วนใหญ่ไม่ได้ใช้ Ethereum ETF เป็นโครงร่างหลัก

ETF Altcoin จำเป็นต้องให้มูลค่าที่แตกต่างกันเพื่อหลีกเลี่ยงการทำผิดพลาดซ้ำรอยกับ Ethereum ETF แต่สิ่งนี้ยังสะท้อนให้เห็นว่าอุตสาหกรรมคริปโตกำลังหลงทางไปจากจุดมุ่งหมายเดิม เมื่อเหรียญมีมมีแอปพลิเคชัน ETF เมื่อผลิตภัณฑ์ 72 รายการแข่งขันกันเพื่อความสวยงาม และเมื่อการบีบอัดค่าธรรมเนียมเป็นเหมือนธุรกิจสินค้าโภคภัณฑ์ อุตสาหกรรมนี้ได้กลายเป็นกระแสหลักอย่างสมบูรณ์

คำถามคือ: นี่เป็นการสร้างมูลค่าที่แท้จริงหรือเป็นเพียงการเก็งกำไรโดยมีกฎเกณฑ์ควบคุมหรือไม่ คำตอบอาจขึ้นอยู่กับมุมมอง ผู้จัดการสินทรัพย์มองเห็นกระแสรายได้ใหม่ในตลาดที่มีการแข่งขันสูง ขณะที่นักลงทุนได้รับความเสี่ยงจากสกุลเงินดิจิทัลอย่างง่ายดายผ่านผลิตภัณฑ์ที่คุ้นเคย

ตลาดจะเป็นผู้ตัดสิน

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia