ชื่อเรื่องต้นฉบับ: VanEck PM: หุ้นโทเค็นเป็นโอกาสอันยิ่งใหญ่ครั้งต่อไป

แหล่งที่มาต้นฉบับ: The Rollup

การแปลต้นฉบับ: TechFlow

· แขกรับเชิญ: Pranav Kanade ผู้จัดการฝ่ายการลงทุนของ VanEck

· พิธีกร: Andy; Robbie

· วันที่ออกอากาศ: มิถุนายน 2025

ประเด็นสำคัญ

Pranav Kanade ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ VanEck เข้าร่วมพอดแคสต์นี้เพื่อตอบคำถามเกี่ยวกับสถานะปัจจุบันของการจัดสรรเงินทุนของนักลงทุนสถาบันให้กับสกุลเงินดิจิทัล นอกจากนี้ เขายังจะหารือด้วยว่าฤดูกาล alt กำลังจะมาถึงหรือไม่ และเหตุใดการพัฒนาหุ้นโทเค็นจึงดึงดูดความสนใจได้มากขนาดนี้

(VanEck เป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ระดับโลกที่มีสำนักงานใหญ่ในสหรัฐอเมริกา ก่อตั้งในปี 1955 บริษัทเป็นที่รู้จักในการจัดหาผลิตภัณฑ์การลงทุนที่เป็นนวัตกรรม โดยเฉพาะในด้าน ETF และกองทุนรวม ในเวลาเดียวกัน VanEck ยังเป็นหนึ่งในสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมที่เข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลก่อนหน้านี้ โดยจัดหาผลิตภัณฑ์การลงทุนที่หลากหลายที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น Bitcoin และ Ethereum)

มุมมองที่ว่า "สถาบันต่างๆ กำลังเข้าสู่ตลาด" ได้กลายเป็นหัวข้อร้อนแรงในอุตสาหกรรม แต่ความเป็นจริงเบื้องหลังนั้นซับซ้อนกว่าที่คนส่วนใหญ่จะจินตนาการได้ อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลต้องบรรลุความชอบธรรมโดยการสร้างรูปแบบธุรกิจที่แท้จริง มิฉะนั้น ก็สามารถอยู่ในขั้นตอนของตลาดเก็งกำไรได้เท่านั้น และยากที่จะบรรลุการพัฒนาในระยะยาว

ในรายการวันนี้ เราจะเจาะลึกหัวข้อต่อไปนี้:

· ทุนสถาบันเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้อย่างไรกันแน่

· การเปลี่ยนแปลงจากการลงทุนเสี่ยงแบบดั้งเดิมไปสู่กลยุทธ์โทเค็นสภาพคล่อง

· เหตุใดจึงมีการเน้นที่รูปแบบรายได้ที่แตกต่างกัน

· หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นมีความแตกต่างจากรูปแบบ IPO แบบดั้งเดิมอย่างไร

· อะไรคือแรงผลักดันให้เกิดกระแสทุนครั้งต่อไป

ไฮไลท์

· หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นจะเป็นแนวโน้มในอนาคต

· โทเค็น 99.9% บน CoinMarketCap เป็นขยะ

· สินทรัพย์ส่วนใหญ่ที่ประกอบเป็นตลาด altcoin มูลค่ากว่า 7 แสนล้านเหรียญในปัจจุบันไม่มีมูลค่าในระยะยาวและมีมูลค่าสูงเกินจริงอย่างมาก กลยุทธ์ของเราคือการรักษาวินัยในการลงทุนและไม่แตะต้องสินทรัพย์เหล่านี้ เราจำเป็นต้องรอให้สินทรัพย์ที่มีค่ามากกว่านี้เข้ามาบนเครือข่าย

· หากรูปแบบรายได้ไม่สามารถกลายเป็นกระแสหลักได้ สกุลเงินดิจิทัลอาจกลายเป็นเพียงภาคผนวกของอินเทอร์เน็ตเท่านั้น

· "นักลงทุนสถาบันกำลังเข้าสู่สนามนี้" ซึ่งโดยปกติหมายถึงสองสิ่ง: หนึ่งคือเงินทุนเริ่มไหลเข้ามาและซื้อสินทรัพย์ของเรา อีกประการหนึ่งคือสถาบันเริ่มสร้างผลิตภัณฑ์ "บนเชน" เช่น โทเค็นไนเซชันเพื่อให้ผู้อื่นใช้

· สิ่งที่น่าสังเกตก็คือสถาบันเหล่านี้ที่ทำโทเค็นไนเซชันไม่ใช่กลุ่มเดียวกับผู้ที่ซื้อสินทรัพย์ในที่สุด

· ตอนนี้ตลาดมีการแข่งขันมากขึ้น ช่องว่างระหว่างทีมที่มีประสิทธิภาพดีและทีมที่มีประสิทธิภาพต่ำก็กว้างขึ้น และจำนวนทีมที่มีประสิทธิภาพต่ำก็เพิ่มขึ้น ดังนั้น ฉันไม่คิดว่าจำเป็นต้องทำธุรกรรมมากมายนัก ยกเว้นธุรกรรมที่เลือกมาเป็นพิเศษ

· มีผู้มีความสามารถที่โดดเด่นเพียงไม่กี่คนที่เข้าสู่สนามการพัฒนาแอปพลิเคชันบล็อคเชน ผู้ก่อตั้งชั้นนำหลายคนเลือกที่จะหันมาพัฒนาโครงการ AI เนื่องจาก AI นั้นหาเงินทุนได้ง่ายกว่าในเวลานั้น

· อุตสาหกรรมต้องมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่สำคัญจริงๆ เช่น ความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์กับตลาด และเหตุใดสินทรัพย์นี้จึงมีค่า และเมื่อคำตอบของคำถามนี้ชัดเจนเท่านั้น เงินจึงจะไหลเข้ามา

· ฉันคิดว่าวิธีการคืนทุนนั้นสำคัญ และฉันคิดว่าโครงการทุกโครงการควรทราบวิธีหาเงินจากผลิตภัณฑ์ของตน ไม่ว่ารายได้จะคืนให้กับผู้ถือโทเค็นหรือไม่ มันก็เป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น

· กฎหมาย Stablecoin กำลังจะผ่าน ซึ่งอาจทำให้บริษัทจำนวนมากนำ Stablecoin มาใช้เพื่อปรับปรุงโครงสร้างต้นทุน หากบริษัทมหาชนสามารถเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจาก 40% เป็น 60% หรือ 70% โดยใช้ Stablecoin ความสามารถในการทำกำไรของพวกเขาจะดีขึ้นอย่างมาก และตลาดจะให้มูลค่าทวีคูณที่สูงขึ้นด้วย

· หากคุณเป็นเจ้าของความสัมพันธ์ผู้ใช้ คุณจะควบคุมประสบการณ์ของผู้ใช้ และสิ่งอื่นๆ ทั้งหมดสามารถถือเป็นทรัพยากรที่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ได้

· โทเค็นที่ออกแบบมาอย่างดีสามารถเป็นเครื่องมือโครงสร้างทุนที่เพิ่มขึ้นสำหรับบริษัท และในบางกรณี โทเค็นยังดีกว่าหุ้นและพันธบัตรด้วยซ้ำ

Pranav เกี่ยวกับการนำไปใช้ของนักลงทุนสถาบัน

Andy:ฉันพบว่าหลายคนมีความเข้าใจที่แตกต่างกันเกี่ยวกับคำว่า "สถาบัน" โดยทั่วไปแล้ว คำนี้หมายถึงกองทุนเป็นหลัก นั่นคือ สถาบันที่พยายามนำเงินทุนมาใช้ในพื้นที่นี้ ฉันเข้ามาในพื้นที่นี้ในปี 2017 และในเวลานั้น เรามีเรื่องตลกที่ว่านักลงทุนสถาบันเข้ามาและเราขายให้พวกเขา เราเป็นผู้เล่นในช่วงแรกและพวกเขาเป็นผู้มาทีหลัง อย่างไรก็ตาม ฉันคิดว่าผู้คนมีความเข้าใจผิดบางประการเกี่ยวกับวิธีการดำเนินงานของสถาบันในพื้นที่คริปโต

ตัวอย่างเช่น ฉันต้องการทำความเข้าใจเกี่ยวกับสถานะปัจจุบันของการใช้เงินทุนโดยสถาบันต่างๆ เช่น VanEck ในพื้นที่ต่างๆ เช่น เงินร่วมลงทุน สภาพคล่อง และสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ นอกจากนี้ การที่ "นักลงทุนสถาบันกำลังเข้าสู่พื้นที่นี้" หมายความว่าอย่างไรโดยเฉพาะ กระบวนการนี้ทำงานอย่างไรและมีกรอบเวลาอย่างไร

Pranav Kanade:คำถามนี้สามารถตอบได้จากหลายมุมมอง เราสามารถเริ่มต้นด้วยสมมติฐานที่ว่า "นักลงทุนสถาบันกำลังเข้าสู่พื้นที่นี้" เช่นเดียวกับคุณ ฉันเกี่ยวข้องกับพื้นที่นี้มาตั้งแต่ปี 2017 และจัดการกองทุน Liquid Token ของเรามาตั้งแต่ปี 2022 ซึ่งตอนนี้ก็เป็นเวลาสามปีแล้ว เมื่อฉันได้ยิน "นักลงทุนสถาบันกำลังเข้าสู่พื้นที่นี้" มักจะหมายถึงสองสิ่ง: หนึ่งคือเงินทุนเริ่มไหลเข้ามาและซื้อสินทรัพย์ของเรา; อีกประการหนึ่งคือสถาบันต่างๆ เริ่มสร้างผลิตภัณฑ์ "บนเครือข่าย" เช่น การแปลงสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเป็นโทเค็นดิจิทัลบนบล็อกเชนเพื่อให้ผู้อื่นใช้งานได้ สถาบันทั้งสองประเภทนี้อาจอยู่ในประเภทที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

เมื่อไม่นานมานี้ สถาบันที่มุ่งเน้นการสร้างผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่มักจะแปลงผลิตภัณฑ์ของกระทรวงการคลังเป็นโทเค็น เช่น กองทุนพันธบัตรกระทรวงการคลัง แต่เมื่อเวลาผ่านไป คุณจะเห็นสินทรัพย์จำนวนมากขึ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น เช่น หุ้น เราคิดว่าการแปลงหุ้นเป็นโทเค็นเป็นแนวโน้มที่ชัดเจน และเราสามารถหารือถึงเหตุผลในรายละเอียดเพิ่มเติมได้ สิ่งที่น่าสังเกตก็คือสถาบันเหล่านี้ที่แปลงเป็นโทเค็นไม่ใช่กลุ่มผู้จัดสรรกลุ่มเดียวกันที่ซื้อสินทรัพย์ในที่สุด เนื่องจากการซื้อสินทรัพย์เป็นผลจากการจัดสรรเงินทุนมากกว่า

กระแสเงินทุนมักจะเป็นเช่นนี้: มีกลุ่มสถาบันหรือบุคคลที่ควบคุมเงินทุน เช่น สำนักงานกองทุนสำรองเลี้ยงชีพ บุคคลที่มีมูลค่าทรัพย์สินสุทธิสูง มูลนิธิ บำเหน็จบำนาญ กองทุนความมั่งคั่งของรัฐ ฯลฯ ในกรณีส่วนใหญ่ พวกเขาไม่ได้ตัดสินใจลงทุนโดยตรง แต่เลือกที่จะจัดสรรเงินให้กับกลยุทธ์เชิงรับ (เช่น กองทุนดัชนีเปิดซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ETF) หรือกลยุทธ์เชิงรุก (เช่น บริษัทการลงทุนมืออาชีพเช่นเรา) พวกเขาไว้วางใจในความเชี่ยวชาญของเราในสาขาใดสาขาหนึ่ง ดังนั้นพวกเขาจึงฝากเงินของพวกเขาไว้ให้เราจัดการ และเราเป็นผู้รับผิดชอบในการลงทุนเงินเหล่านี้

ปัจจุบัน สถาบันและบุคคลเหล่านี้ เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนความมั่งคั่งของรัฐ สำนักงานกองทุนสำรองเลี้ยงชีพ ฯลฯ กำลังเข้าสู่วงการคริปโตอย่างชั่วคราว แต่ยังไม่ได้มีส่วนร่วมอย่างเต็มที่ ฉันคิดว่าสำนักงานกองทุนสำรองเลี้ยงชีพอาจเป็นกลุ่มแรกที่เข้ามา เพราะพวกเขาเห็นศักยภาพในการคืนทุนของสินทรัพย์ประเภทนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของสภาพคล่อง มีสองวิธีหลักสำหรับพวกเขาที่จะเข้าร่วม: วิธีหนึ่งคือการซื้อ ETF สกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเป็นวิธีง่ายๆ ในการรับความเสี่ยง อีกวิธีหนึ่งคือการจัดสรรเงินทุนให้กับผู้จัดการระดับบลูชิปที่มีชื่อเสียงบางรายผ่านเงินร่วมลงทุน อย่างไรก็ตาม หลายคนไม่ได้เข้าสู่ตลาดสภาพคล่องหรือตัวแทนด้านสภาพคล่องโดยตรงเหมือนเรา

ตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมา เงินทุนประมาณ 6 หมื่นล้านดอลลาร์ไหลเข้าสู่การลงทุนเสี่ยงรอบเริ่มต้น เพื่อสนับสนุนผู้ก่อตั้งจำนวนมาก ผู้ก่อตั้งเหล่านี้บางคนหวังว่าจะออกจากตลาดในรูปแบบของโทเค็น ในขณะที่บางคนวางแผนที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์มักใช้เวลาหกถึงแปดปี ในขณะที่การออกจากตลาดโทเค็นอาจใช้เวลาเพียง 18 เดือน สำหรับบางธุรกิจ การสร้างโทเค็นนั้นสมเหตุสมผลมากกว่าการถือหุ้นในตลาดหลักทรัพย์

ตอนนี้ ทุกคนเริ่มตระหนักแล้วว่ากลุ่มทุนได้เริ่มเข้าสู่ตลาดคริปโตอย่างชั่วคราว อย่างไรก็ตาม การจัดสรรเงินทุนจำนวนมากกระจุกตัวอยู่ในการลงทุนเสี่ยง และแนวโน้มราคาของโทเค็นเหล่านี้ที่ลงทุนผ่านผู้จัดการโดยทั่วไปจะลดลงหลังจากเปิดตัวในช่วง 12 ถึง 24 เดือนที่ผ่านมา

เนื่องจากตลาดโทเค็นสภาพคล่องยังขาดตลาดการเข้าซื้อกิจการที่ครบถ้วนสมบูรณ์ ในตลาดแบบดั้งเดิม เมื่อบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มทุนพร้อมที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ก็จะมีตลาดหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างหนาแน่น และนักลงทุนต่างๆ ก็เต็มใจที่จะซื้อหุ้นเหล่านี้ในราคาตลาด อย่างไรก็ตาม ในตลาดโทเค็นที่มีสภาพคล่อง กลไกนี้ไม่มีอยู่ ดังนั้น ฉันคิดว่าในขณะที่เงินร่วมลงทุนเริ่มให้ความสำคัญกับสภาพคล่องแล้ว แต่ก็ยังมีปัญหาเชิงโครงสร้างบางประการที่ต้องเข้าสู่ตลาดสภาพคล่องจริงๆ

โอกาสในพื้นที่เงินร่วมลงทุน

แอนดี้:ฉันและร็อบบี้ หุ้นส่วนของฉันบริหารกองทุนที่ใช้เงินทุนของเราเองทั้งหมด เราทำข้อตกลงไปแล้วประมาณ 40 ถึง 50 ข้อตกลงในช่วง 18 เดือนถึงสองปีที่ผ่านมา โดยมีการลงทุนมากมายตั้งแต่ปลายปี 2022 ถึง 2023 และครึ่งแรกของปี 2024 และเราทำข้อตกลงเพียงหนึ่งหรือสองข้อตกลงในปีนี้ ตอนนี้เรามีโครงการหลายโครงการอยู่ตรงหน้าเรา แต่ทุกครั้งที่ฉันเห็นแผนภูมิของ Bitcoin, Hyperliquid หรือ Ethereum ฉันจะถาม Robbie ว่าทำไมเราถึงต้องล็อก $25,000 ไว้เป็นเวลาสี่ปีและหวังว่าจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างมาก ตอนนี้เรามีโอกาสที่ชัดเจนมากขึ้นสำหรับการเพิ่มสภาพคล่องอยู่ตรงหน้าเรา และฉันคิดว่าโอกาสจะดีขึ้นในปีนี้หรือแม้กระทั่งต้นปีหน้า

แนวคิดของเราเปลี่ยนไปจากการจัดสรรเงินทุนเริ่มต้นเพียงอย่างเดียวในช่วงแรก โดยเฉพาะในปี 2021 หากคุณคว้าโอกาส L1 เช่น Avalanche, Phantom, Near เป็นต้น ผลตอบแทนเหล่านั้นจะไม่มีใครเทียบได้และยังมีผู้ชนะรายใหญ่จำนวนมากในเงินทุนเสี่ยง แต่ตอนนี้ตลาดมีการแข่งขันมากขึ้นและช่องว่างระหว่างทีมที่มีผลงานดีและทีมที่มีผลงานไม่ดีกำลังกว้างขึ้น และจำนวนทีมที่มีผลงานไม่ดีก็เพิ่มขึ้น ดังนั้น เมื่อย้อนกลับไปที่กรอบงานของฉัน ฉันไม่รู้สึกว่าจำเป็นต้องทำข้อตกลงมากมาย ยกเว้นข้อตกลงที่คัดเลือกมาเป็นพิเศษ ดังที่คุณกล่าวไว้ ผู้จัดสรรทุนในช่วงเริ่มต้นเหล่านี้กำลังเผชิญกับสิ่งเดียวกัน แต่พวกเขาต้องเผชิญกับอุปสรรคบางประการในการเข้าร่วม ดูเหมือนว่าอุปสรรคดังกล่าวจะเป็นโอกาสสำหรับผู้ที่อยู่ในจุดนั้นแล้วหรือมีความสามารถที่จะเข้าร่วม

คุณสังเกตเห็นการเปลี่ยนแปลงนี้ในผู้จัดสรรทุนในระยะเริ่มต้นหรือไม่ ซึ่งคล้ายกับสิ่งที่ฉันอธิบาย หรือดีกว่านั้น คุณสามารถอธิบายกระบวนการคิดของฉันได้หรือไม่ ฉันคิดเกี่ยวกับเรื่องนี้ถูกต้องหรือไม่ ตอนนี้เราอยู่ในช่วงกลางของวงจรหรือไม่ หรือว่าการลงทุนในเงินร่วมลงทุนหรือการลงทุนเพื่อสภาพคล่องนั้นดีกว่ากัน ฉันคิดถูกต้องหรือไม่เกี่ยวกับการลงทุนที่ทำได้ดีในตลาดขาลง

Pranav Kanade: ฉันคิดว่าสิ่งที่คุณพูดนั้นสมเหตุสมผลมาก คุณสามารถพูดได้ว่า มีความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ที่ชัดเจนในสภาพคล่อง เนื่องจากเงินทุนไม่มีอุปทานและอุปสงค์สูง โทเค็นและโปรเจ็กต์จำนวนมากกำลังมองหา "อัญมณีในตม" ที่มีศักยภาพ ในความเป็นจริง 99.9% ของโทเค็นใน CoinMarketCap เป็นขยะ และไม่คุ้มกับมูลค่าตลาดที่สูงขนาดนั้น แต่มีโอกาสเพียงเล็กน้อยเท่านั้นที่สามารถประเมินได้และมีความเหมาะสมระหว่างผลิตภัณฑ์กับตลาดและค่าธรรมเนียมที่ชัดเจน ซึ่งจะไหลไปสู่โทเค็นในที่สุด พูดอย่างง่ายๆ ก็คือ ถ้าเราให้คำจำกัดความของตลาดทางเลือกในลักษณะหนึ่ง มูลค่าตลาดในปัจจุบันคือ 75 พันล้านดอลลาร์ และอาจเติบโตขึ้นหลายเท่าในอนาคต โปรเจ็กต์นี้จะได้รับประโยชน์โดยตรงจากการเติบโตนี้ และมูลค่าจำนวนมากจะไหลเข้าสู่โทเค็น นี่เป็นการลงทุนที่ค่อนข้างเรียบง่าย และศักยภาพของการลงทุนนี้อาจดีกว่าโอกาสส่วนใหญ่ที่คุณเคยเห็นก่อนการสร้างโทเค็น

สภาพคล่องเป็นปัจจัยที่สำคัญมากคุณสามารถมีเส้นผลตอบแทนที่คล้ายกับการลงทุนเสี่ยง ในขณะที่รักษาสภาพคล่องเอาไว้ เพื่อให้แม้ว่าคุณคิดว่าสมมติฐานของคุณผิด คุณก็สามารถออกจากตลาดได้อย่างง่ายดาย

อย่างไรก็ตาม ฉันไม่เห็นด้วยกับมุมมองของคุณ ซึ่งตรงกันข้ามกับสิ่งที่ฉันทำอยู่ ฉันมุ่งเน้นไปที่การลงทุนเพื่อสภาพคล่อง ตั้งแต่ปี 2022 ฝ่ายบริหารก่อนหน้านี้ไม่เป็นมิตรกับพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลมากนัก ซึ่งทำให้ฉันสังเกตเห็นปัญหาที่ทำให้ฉันเป็นกังวล: มีคนดีๆ เพียงไม่กี่คนที่เข้าสู่สาขาการพัฒนาแอปพลิเคชันบล็อคเชน ผู้ก่อตั้งชั้นนำหลายคนเลือกที่จะเปลี่ยนมาพัฒนาโครงการ AI เนื่องจาก AI หาเงินทุนได้ง่ายกว่าในเวลานั้นอย่างไรก็ตาม ตั้งแต่การเลือกตั้ง สถานการณ์ได้เปลี่ยนไป และผู้ก่อตั้งที่น่าสนใจและมีความสามารถหลายคนได้เริ่มกลับเข้าสู่พื้นที่สกุลเงินดิจิทัลและลงทุนในการพัฒนาโครงการใหม่

จากสิ่งนี้ ฉันตั้งสมมติฐานว่าหากคุณเป็น VC ที่ใส่เงินทุนทั้งหมดลงในสกุลเงินดิจิทัลระหว่างปี 2022 ถึง 2024 และนักลงทุนอีกคนเลือกที่จะค่อยๆ ลงทุนเงินทุนตั้งแต่ตอนนี้และตลอด 24 เดือนข้างหน้า นักลงทุนคนหลังอาจได้รับผลตอบแทนที่ดีกว่าเนื่องจากสามารถดึงดูดผู้มีความสามารถที่ดีกว่าได้

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระดับแอปพลิเคชัน ฉันสังเกตว่าแม้ว่าจะมีผู้ก่อตั้งที่น่าสนใจและมีความสามารถมากมายเข้าร่วมในขณะนี้ แต่การประเมินมูลค่าของโครงการในชั้นแอปพลิเคชันยังคงต่ำกว่าโครงการ "ติดตามผล" เช่น โครงการบล็อกเชน L1 ที่เพิ่งเปิดตัว เป็นต้น ดังนั้น ฉันเชื่อว่า นักลงทุนเสี่ยงภัยจำนวนมากยังคงจมอยู่กับเรื่องราวความสำเร็จในอดีต และล้มเหลวในการให้ความสนใจกับศักยภาพของปัจจุบันและแนวโน้มในอนาคต

การวิเคราะห์ความยั่งยืนของโมเดลรายได้

Andy: เมื่อไม่นานมานี้ ฉันได้พูดคุยกับ GP ของ VanEck Ventures เกี่ยวกับข้อตกลงบางส่วนของพวกเขา สัปดาห์นี้ a16z จัดงานเกี่ยวกับคริปโตที่ดึงดูดผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากจากบริษัทต่างๆ เช่น Stripe, Visa และ PayPal ซึ่งนำประสบการณ์อันล้ำค่าในอุตสาหกรรมมาด้วย เมื่อเปรียบเทียบกับภูมิหลังของนักพัฒนาในท้องถิ่นที่เรามักจะเห็น ผู้คนเหล่านี้ให้ความสำคัญกับการใช้งานจริง เช่น ความเหมาะสมของตลาดผลิตภัณฑ์และรายได้ มากกว่าที่จะพัวพันกับรายละเอียดทางเทคนิคของการออกแบบบล็อคเชน เช่น จำนวนผู้ตรวจสอบ ดูเหมือนว่าผู้ก่อตั้งรุ่นต่อไปจะไม่ค่อยกังวลเกี่ยวกับปัญหาทางเทคนิคเหล่านี้มากนัก และพวกเขาสนใจเกี่ยวกับวิธีการสร้างรายได้มากกว่า

ครั้งหนึ่งฉันเคยส่งทวีตถามว่า "แนวโน้มรายได้จะคงอยู่ได้นานแค่ไหน" ผลลัพธ์นั้นน่าสนใจ บางคนคิดว่าอาจคงอยู่ได้ไม่ถึงสามเดือน ในขณะที่บางคนคิดว่าจะคงอยู่ได้นานกว่าสองปี ความคิดเห็นจำนวนมากเชื่อว่าแนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไป ภาษาไทยเกี่ยวกับผลกระทบของการเลือกตั้ง ฉันคิดว่านี่เป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้คนสามารถเริ่มสร้างโครงการที่สามารถทำกำไรและสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นได้ Hyperliquid ยังพิสูจน์สิ่งนี้ด้วย พวกเขาเลือกที่จะดำเนินการตามเงื่อนไขของตนเองแทนที่จะพึ่งพาเงินทุนเสี่ยง

ปัจจัยทั้งสองนี้เป็นแรงผลักดันการพัฒนาแนวคิดนี้ ดังนั้น ฉันจึงอยากถามคุณว่านี่เป็นปรากฏการณ์ชั่วคราวหรือเป็นเป้าหมายสูงสุด กระแสเงินสดเป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดหรือไม่ คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับแนวโน้มรายได้นี้ จะเป็นแนวโน้มระยะยาวหรือไม่

Pranav Kanade: ฉันคิดว่าเป็นการเลือกแบบไบนารี่ หากรูปแบบรายได้ไม่สามารถกลายเป็นกระแสหลักได้ สกุลเงินดิจิทัลอาจกลายเป็นเพียงภาคผนวกของอินเทอร์เน็ต สินทรัพย์ที่กลุ่มทุนขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ต้องการจัดสรรคือเครื่องมือ "เก็บมูลค่า" (สินทรัพย์ที่สามารถรักษามูลค่าได้ในระยะยาว) เช่น ทองคำและ Bitcoin Bitcoin เข้าสู่หมวดหมู่นี้ได้สำเร็จ ในขณะที่สินทรัพย์อื่นๆ มีปัญหาในการทำเช่นนั้น เป็นเรื่องมหัศจรรย์ที่ Bitcoin สามารถกลายมาเป็นเครื่องมือในการเก็บรักษามูลค่าได้

นอกจากนี้ สินทรัพย์อื่นๆ จะถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่คืนทุนในที่สุด นักลงทุนจะถามว่า "ฉันลงทุนหนึ่งดอลลาร์ ฉันจะได้ผลตอบแทนเท่าไรใน 25 ปี" เช่นเดียวกับ SpaceX แม้ว่าจะไม่มีใครถามว่าจะคืนทุนให้กับผู้ถือหุ้นเมื่อใด แต่ผู้คนเชื่อว่ามูลค่าของ SpaceX อยู่ที่ผลประโยชน์ที่อาจได้รับจากการสร้างอาณานิคมบนดาวอังคารในอีก 20 ปีข้างหน้า แม้ว่าแนวคิดสุดเพี้ยนบางอย่างที่เปลี่ยนโลกสามารถดึงดูดการลงทุนได้ แต่ในท้ายที่สุด แนวคิดเหล่านี้ก็ผูกติดกับผลตอบแทนของนักลงทุน นี่คือประเภทของสินทรัพย์ที่คนส่วนใหญ่ในโลกเต็มใจที่จะลงทุนหรือจัดสรร

ภายในกรอบงานนี้ นักลงทุนต้องการดูว่าเงินของพวกเขาสร้างผลตอบแทนได้อย่างไร แต่ดูเหมือนว่าอุตสาหกรรมคริปโตจะพยายามหลีกเลี่ยงสิ่งนี้ ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะการพิจารณาทางกฎระเบียบ เนื่องจากทุกคนพยายามหลีกเลี่ยงการถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ ดังนั้นจึงต้องนำทางระหว่างแนวคิดต่างๆ เช่น Ultrasound Money

หากเราพิจารณาปัญหานี้อย่างตรงไปตรงมา อุตสาหกรรมจะต้องมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่สำคัญจริงๆ เช่น ความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์กับตลาด และเหตุใดสินทรัพย์นี้จึงมีค่าเมื่อฉันแนะนำกองทุนของเราให้ผู้คนทราบ คำถามที่พวกเขาถามบ่อยที่สุดคือ "ทำไมสิ่งนี้ถึงมีค่า" พวกเขาคุ้นเคยกับกรอบการลงทุนของหุ้นและพันธบัตร ดังนั้น เมื่อคำตอบของคำถามนี้ชัดเจนขึ้น เงินทุนจะไหลเข้ามา เมื่อนั้นสินทรัพย์ประเภทนี้จึงจะขยายตัวต่อไป มิฉะนั้น เราอาจเพียงแค่ซื้อขายโทเค็นที่ไม่มีความหมายอยู่เท่านั้น

การคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคต

Andy: หากเราเน้นที่บริษัทที่สามารถสร้างรายได้ในพื้นที่ปัจจุบัน สิ่งนี้จะช่วยให้เราจำกัดขอบเขตของการถือครองที่เป็นไปได้ลง อย่างไรก็ตาม หากเราคำนึงถึงการคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคต สิ่งนี้จะเปิดโอกาสในการลงทุนมากขึ้นสำหรับเรา

Pranav Kanade:

ฉันมักจะบอกผู้คนว่ากลยุทธ์ของเราช่วยให้เราลงทุนได้ทั้งโทเค็นและหุ้นจดทะเบียน ดังนั้นเราจึงมีความยืดหยุ่นในการเลือกโอกาสในการลงทุนที่ดีที่สุด หากฉันไม่ต้องการถือ altcoins บางตัว ฉันสามารถเลือกที่จะไม่ถือมันได้ ในตลาดปัจจุบัน เราพบ altcoins เพียงไม่กี่ตัวที่น่าดึงดูดจริงๆ แต่หากเราสามารถค้นหาโครงการที่มีผลิตภัณฑ์ที่ดี แม้ว่าโทเค็นจะไม่มีคุณลักษณะการสะสมมูลค่าที่ชัดเจนในปัจจุบัน ก็ไม่สำคัญ เพราะคุณลักษณะเหล่านี้สามารถตั้งโปรแกรมได้และสามารถกำหนดได้ว่ามูลค่าจะเพิ่มขึ้นอย่างไรในการพัฒนาครั้งต่อไป ตราบใดที่ทีมงานมีความสามารถและสามารถจัดการผลิตภัณฑ์ที่พวกเขากำลังพัฒนาได้อย่างเหมาะสม เราก็สามารถยอมรับการลงทุนดังกล่าวได้

แน่นอนว่ายังมีบางทีมที่สร้างผลิตภัณฑ์ที่ดี แต่ในท้ายที่สุด มูลค่าส่วนใหญ่อาจไหลไปสู่ส่วนของผู้ถือหุ้น และโทเค็นอาจสูญเสียมูลค่าการลงทุนในระยะยาว สถานการณ์นี้เป็นสิ่งที่เราต้องหลีกเลี่ยงอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม หากทีมงานได้พัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ยอดเยี่ยม และมูลค่าของโทเค็นที่เพิ่มขึ้นและวิธีการสร้างรายได้จากผลิตภัณฑ์นั้นยังไม่ชัดเจนในขณะนี้ แต่เราสามารถคาดการณ์ได้อย่างสมเหตุสมผลว่ากลไกเหล่านี้จะทำงานอย่างไรในอนาคต นี่ก็ถือเป็นโอกาสที่ควรให้ความสนใจเช่นกัน เนื่องจากหากผลิตภัณฑ์นี้สามารถสร้างรายได้จากผลิตภัณฑ์ดังกล่าวได้สำเร็จ และมูลค่าไหลเข้าสู่โทเค็น โทเค็นดังกล่าวก็อาจมีศักยภาพที่จะเติบโตจากระดับที่ไม่มีนัยสำคัญในปัจจุบันไปเป็นโทเค็น 30 อันดับแรก ส่งผลให้ผลตอบแทนของกองทุนทั้งหมดเพิ่มขึ้นอย่างมาก

การมองโปรโตคอลเป็นการสำรวจรูปแบบธุรกิจ

Andy：แนวคิดนี้แตกต่างจากวิธีการนำไปใช้ในอดีต ในอดีต เรามักจะสร้างผลิตภัณฑ์โครงสร้างพื้นฐานที่ดีกว่าผลิตภัณฑ์อื่นๆ จากนั้นจึงคิดว่าจะทำอะไรกับโทเค็น แต่มุมมองของคุณดูเหมือนจะแตกต่างออกไป คุณกล่าวว่านี่ควรเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีประสิทธิภาพอย่างต่อเนื่องในตลาด มากกว่าที่จะอยู่ในระยะเริ่มต้นของการระดมทุน และเราสามารถหาวิธีคืนมูลค่าให้กับโทเค็นได้

ย้อนกลับไปที่มุมมองแบบไบนารีที่คุณกล่าวถึง เมื่อคุณวิเคราะห์บริษัทที่มุ่งเน้นรายได้เหล่านี้ คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับเวลาที่ควรเริ่มเรียกเก็บเงินและวิธีที่จะทำให้โปรโตคอลเชิงพาณิชย์ได้อย่างไร เห็นได้ชัดว่าคุณมองสิ่งนี้จากมุมมองของนักลงทุน ไม่ใช่จากมุมมองของผู้ก่อตั้ง แต่โปรโตคอลทุกตัวต้องเผชิญกับแรงกดดันในการแข่งขัน และจะมีโปรโตคอลอื่นๆ เสมอที่ดึงดูดลูกค้าด้วยราคาที่ต่ำกว่า ดังนั้น คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับเวลาในการเรียกเก็บเงินและเส้นโค้งการยอมรับของผู้ใช้ ตัวอย่างเช่น เมื่อใดจึงจะเริ่มสร้างรายได้ นี่เป็นคำถามเชิงปฏิบัติที่ชัดเจน เพราะคุณไม่ต้องการขัดขวางการพัฒนาเอฟเฟกต์ของเครือข่าย

Pranav Kanade:นี่เป็นคำถามที่คุ้มค่ามาก เมื่อลงทุนในโครงการ เราจะดูว่าโครงการนั้นมีคูน้ำ (อุปสรรคทางการแข่งขันสำหรับบริษัทในตลาด) หรือไม่ สำหรับโครงการคริปโตส่วนใหญ่ คำตอบคือไม่ หากคุณถามว่า "จะเกิดอะไรขึ้นถ้าฉันเริ่มเรียกเก็บเงินสำหรับผลิตภัณฑ์ของฉัน" ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดคือ คุณจะสูญเสียลูกค้าทันที เนื่องจากผู้อื่นเต็มใจให้บริการในราคาที่ต่ำกว่า ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์ของคุณไม่มีคูน้ำและสามารถทดแทนได้ง่าย ดังนั้น เราจึงมักจะหลีกเลี่ยงโครงการเหล่านี้ แม้ว่าเราอาจใช้พวกเขาในฐานะผู้บริโภคก็ตาม ในความเป็นจริง ผลิตภัณฑ์ที่ยอดเยี่ยมหลายอย่างไม่จำเป็นต้องเป็นเป้าหมายการลงทุนที่ดี และสิ่งนี้ยังใช้ได้กับสาขาคริปโตด้วย

ดังนั้น หากคุณกังวลว่าการเรียกเก็บเงินจะทำให้ลูกค้าเลิกใช้บริการ นี่อาจไม่เป็นโครงการที่คุ้มค่าแก่การลงทุน แต่ที่สำคัญกว่านั้น การเรียกเก็บเงินและการคืนค่าธรรมเนียมให้กับผู้ถือโทเค็นเป็นสองสิ่งที่แยกจากกัน ฉันคิดว่าการตัดสินใจเกี่ยวกับทั้งสองอย่างควรแยกจากกัน เมื่อผลิตภัณฑ์เริ่มเรียกเก็บเงิน หากการตัดสินใจนี้ขับเคลื่อนโดยมูลนิธิหรือทีมพัฒนา ในอุดมคติแล้ว ผลิตภัณฑ์ควรมีคูน้ำ สามารถสะสมรายได้ผ่านการเรียกเก็บเงิน และใช้รายได้ส่วนหนึ่งเพื่อสนับสนุนทีมในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นหรือผลิตภัณฑ์ใหม่ แนวทางนี้คล้ายกับบริษัทดั้งเดิม เช่น Amazon พวกเขาสร้างกระแสเงินสดจากแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซ จากนั้นใช้ทรัพยากรเหล่านั้นในการพัฒนา AWS จากนั้นจึงใช้กำไรจาก AWS เพื่อสร้าง Amazon Advertising ซึ่งแสดงให้เห็นว่าทีมผู้บริหารของ Amazon มีประสิทธิภาพมากกว่าในการจัดสรรเงินทุนมากกว่าการคืนเงินให้กับผู้ถือหุ้นเพียงอย่างเดียว แนวทางนี้สมเหตุสมผลหากผลตอบแทนจากการลงทุนในการวิจัยและพัฒนาสูงกว่าการคืนเงินให้กับผู้ถือหุ้นโดยตรง ฉันหวังว่าโครงการคริปโตที่ดีที่สุดจะใช้กลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกัน หากผู้ก่อตั้งสามารถสร้างผลิตภัณฑ์ที่ยอดเยี่ยมและสร้างรายได้มหาศาลผ่านค่าธรรมเนียม แทนที่จะคืนรายได้นั้นให้กับผู้ถือโทเค็นโดยตรง ฉันจะพิจารณาว่านี่เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการจัดสรรเงินทุน แล้วผู้ก่อตั้งรายนี้สามารถพัฒนาผลิตภัณฑ์ประเภทใดต่อไปได้บ้าง?

Andy：ผมคิดว่าผู้คนมักเข้าใจผิดเกี่ยวกับการซื้อคืน พวกเขาคิดว่าการซื้อคืนเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการใช้เงินทุน ในฐานะผู้ถือโทเค็นของโปรโตคอล คุณอาจคิดว่านี่เป็นวิธีที่ดี แต่ในความเป็นจริงแล้วไม่ได้มีประสิทธิภาพเสมอไป การใช้กำไรในการซื้อคืนนั้นมีค่าใช้จ่าย แต่ผู้ถือโทเค็นยังคงต้องการให้การซื้อคืนเกิดขึ้น

Pranav Kanade：ผมคิดว่าเราอาจมีมุมมองที่แตกต่างกันในบางแง่มุม ผมไม่ได้หมายความว่าการสร้างรายได้นั้นผิด ผมคิดว่าวิธีการคืนทุนนั้นสำคัญ และผมคิดว่าโครงการทุกโครงการควรทราบวิธีหารายได้จากผลิตภัณฑ์ของตน อย่างไรก็ตาม การที่ผลตอบแทนจะคืนให้แก่ผู้ถือโทเค็นหรือไม่นั้นเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น เนื่องจากปัจจุบันเราอาศัยอยู่ในตลาดที่หายาก

ในตลาดปัจจุบัน ขนาดของกลุ่มทุนมีจำกัด ตัวอย่างเช่น ทุนขนาดใหญ่ เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ ยังไม่ได้เข้าสู่ตลาดโทเค็น แต่ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ใน Bitcoin และหุ้นที่จดทะเบียนบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจคริปโต ในกรณีนี้ แม้ว่าอุปทานโทเค็นจะเพิ่มขึ้น แต่ความต้องการของตลาดมีจำกัด ฉันมักจะบอกผู้คนว่ามูลค่าตลาดรวมของโทเค็นอื่นๆ ไม่รวม Bitcoin, Ethereum และ stablecoin อยู่ที่ประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงพีคของรอบที่แล้ว และตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 700 พันล้านดอลลาร์ ตลาดไม่ได้เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น เราจึงอาศัยอยู่ในสภาพแวดล้อมที่หายาก ในตลาดที่หายากนี้ ทุกคนกำลังมองหาวิธีที่จะโดดเด่น ในปัจจุบัน ผลตอบแทนจากเงินทุน (เช่น การซื้อคืน) เป็นวิธีหลัก แต่ฉันคิดว่าในอีก 24 ถึง 36 เดือนข้างหน้า หน่วยงานกำกับดูแลอาจอนุญาตให้เปิดตัว ETF หลายโทเค็น ซึ่งคล้ายกับผลิตภัณฑ์สำหรับดัชนี S&P 500 ผ่านผลิตภัณฑ์การลงทุนแบบพาสซีฟดังกล่าว กลุ่มทุนบางส่วนอาจเข้าสู่ตลาด เช่นเดียวกับที่พวกเขาลงทุนผ่าน ETF ของ Bitcoin จึงได้รับการเปิดรับความเสี่ยงในพื้นที่คริปโตอย่างกว้างขวาง การดำเนินการดังกล่าวจะสร้างช่องทางใหม่สำหรับการไหลเข้าของเงินทุนสู่ตลาด จึงทำให้สถานการณ์ความขาดแคลนในปัจจุบันเปลี่ยนไป

การหันเหความสนใจออกจาก Bitcoin (BTC) และกระแสความนิยมของตลาดในระยะสั้น

Andy: ฤดูกาล alt ที่ผู้คนมักพูดถึงตอนนี้หายไปไหนแล้ว โดยส่วนตัวแล้ว ฉันเชื่อว่ากระแสความนิยมในตลาดและการลดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดได้เปลี่ยนวิธีการดั้งเดิมในการจัดสรรความสนใจและเงินทุนไปโดยสิ้นเชิง ในอดีต เราจะทำการตรวจสอบอย่างรอบคอบ ค้นคว้าสินทรัพย์ที่มีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่าจริง จากนั้นจึงจัดสรรเงินทุนและรออย่างอดทน แต่ตอนนี้พลวัตของตลาดกลายเป็นเรื่องของผู้ที่สามารถซื้อโทเค็นแรกได้เร็วกว่าหรือคว้าสภาพคล่องได้อย่างรวดเร็ว ดังนั้น การวิจัยพื้นฐานจึงถูกแทนที่ด้วยความเร็ว ฉันคิดว่าสิ่งนี้ทำให้เกิดความปั่นป่วนครั้งใหญ่ในวิธีการทำงานของตลาด

Pranav Kanade:ภูมิทัศน์ของตลาด Bitcoin ในปัจจุบันแตกต่างไปจากอดีตโดยสิ้นเชิง นี่ไม่ใช่รูปแบบคลาสสิกระหว่าง Bitcoin, Ethereum และ altcoin อื่นๆ ที่เราคุ้นเคยอีกต่อไปแล้ว จุดสนใจของตลาดยังคงเป็น Bitcoin อย่างไรก็ตาม แม้จะเป็นเช่นนี้ Ethereum อาจมีโอกาสฟื้นตัว และเราอาจเห็นการเคลื่อนไหวของ altcoin บางส่วนด้วย แล้วปัจจัยใดบ้างที่จะกระตุ้นให้เกิดฤดูกาล altcoin ขนาดใหญ่ขึ้น?

Andy：เช่นเดียวกับช่วงฤดูร้อนถึงฤดูใบไม้ร่วงของปี 2017 คุณจะเห็นราคาเพิ่มขึ้น 100% บน CoinMarketCap สำหรับโทเค็นทุกประเภท อะไรจะหยุดยั้งไม่ให้ราคาตกได้? สิ่งที่เกิดขึ้นตอนนี้คือการล่มสลายเกือบสมบูรณ์ แนวโน้มของตลาดนี้จะเปลี่ยนไปหรือไม่? การครองตลาดของ Bitcoin จะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปหรือไม่? อะไรจะเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของตลาด ไม่ใช่แค่การครองตลาดของ Bitcoin และกระแสตอบรับในระยะสั้นเท่านั้น?

Pranav Kanade：ฉันคิดว่ามันเป็นเรื่องของเวลา และอาจเปลี่ยนแปลงไปในอนาคต สำหรับการพัฒนาของตลาด ฉันคิดว่ามีสองสถานการณ์ที่เป็นไปได้ สถานการณ์แรกคือมูลค่าตลาดรวมของ altcoins เติบโตจาก 700 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบันไปสู่ระดับที่สูงขึ้น ซึ่งอาจเป็นผลมาจากการพัฒนา "Tokenized Equity" ซึ่งแปลงหุ้นเป็นรูปแบบโทเค็นผ่านเทคโนโลยีบล็อคเชนฉันไม่ได้หมายถึงสินทรัพย์ที่ซื้อขายใน Nasdaq เพียงอย่างเดียว แต่การนำสินทรัพย์เหล่านี้ไปไว้ในบล็อคเชนและทำให้นักลงทุนทั่วโลกเข้าถึงได้ ซึ่งอาจผลักดันการเติบโตของตลาดได้

ฉันอยากเห็นบริษัทแบบดั้งเดิมมากขึ้น โดยเฉพาะบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากเงินร่วมลงทุน เลือกที่จะขายหุ้นในรูปแบบโทเค็นแทนที่จะเป็นหุ้น โทเค็นทำหน้าที่เหมือนหุ้นทั้งหมด แต่เพิ่มคุณสมบัติที่ตั้งโปรแกรมได้ ตัวอย่างเช่น เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน มีข่าวว่า OnlyFans กำลังประกาศขาย จะเป็นเรื่องที่น่าสนใจมากหาก OnlyFans ออกโทเค็นที่แสดงถึงหุ้นในบริษัท โทเค็นดังกล่าวยังสามารถใช้เพื่อให้รางวัลแก่ผู้สร้างที่ดึงดูดผู้ชมได้มากขึ้นอีกด้วย ด้วยวิธีนี้ โทเค็นเหล่านี้จึงมีมูลค่าและช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถจัดสรรทรัพยากรได้อย่างยืดหยุ่นมากขึ้น ด้วยวิธีนี้ มูลค่าตลาดรวมสามารถเติบโตได้ผ่านการออกจากบริษัทจริงในรูปแบบโทเค็นมากขึ้น แทนที่จะต้องพึ่งพาวิธีการจดทะเบียนแบบดั้งเดิม เช่น การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนครั้งแรกของ Nasdaq

สถานการณ์ที่สองคือการกลับไปสู่ฤดูกาลทางเลือกที่คุณกล่าวถึง และราคาของสินทรัพย์ที่มีอยู่เริ่มเพิ่มขึ้นโดยทั่วไป หากเรากลับไปสู่สภาพแวดล้อมที่คล้ายกับเช็คเงินสดที่ออกในช่วงการระบาด ผู้คนจะมีแนวโน้มที่จะเสี่ยงและเก็งกำไร ในกรณีนี้ สินทรัพย์ที่ยังไม่เพิ่มขึ้นก็จะถูกผลักดันให้สูงขึ้นเช่นกันเนื่องจากความอยากเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น

สิ่งนี้คล้ายคลึงกับตลาดหลังการระบาดมาก ในเวลานั้น รัฐบาลได้ออกเช็คเงินสด สภาพคล่องในตลาดเพิ่มขึ้น และธนาคารกลางก็ใช้มาตรการที่ผ่อนปรนเช่นกัน ในช่วงแรก เงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์สินเชื่อ เช่น หนี้ที่มีอันดับการลงทุนและหนี้ที่มีผลตอบแทนสูง จากนั้นหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ก็เริ่มปรับตัวสูงขึ้น ตามมาด้วยหุ้นเทคโนโลยีที่ไม่ทำกำไร เช่น หุ้นใน ARK ETF หลังจากนั้น ผู้คนก็เริ่มมองหาความเสี่ยงมากขึ้น เช่น การมุ่งเน้นไปที่ SPAC (บริษัทที่มีวัตถุประสงค์พิเศษในการซื้อกิจการ) เมื่อ SPAC มีผลงานดีและความรู้สึกของตลาดถึงจุดสูงสุด Bitcoin และ altcoins ก็เริ่มเข้าสู่ตลาดกระทิงเช่นกัน ดังนั้น เมื่อความต้องการเสี่ยงสูงพอ สินทรัพย์ที่ยังไม่เพิ่มขึ้นก็จะถูกดันขึ้นเช่นกัน แต่ฉันคิดว่าหลักการทั้งหมดนี้คืออัตราดอกเบี้ยลดลงและสภาพคล่องในตลาดก็อุดมสมบูรณ์อีกครั้ง

มุมมองเศรษฐกิจมหภาคของ Pranav

Andy:คุณดูเหมือนจะไม่เห็นด้วยว่าตำแหน่งทางการตลาดในปัจจุบันจะทำงานได้ดี และกลับเชื่อว่าตลาดที่ไม่ใช่ Bitcoin สามารถเติบโตได้อย่างมีนัยสำคัญเมื่อมีสินทรัพย์เพิ่มขึ้นในเครือข่าย ซึ่งก่อให้เกิดตลาดขนาดใหญ่ สินทรัพย์เหล่านี้อาจรวมถึงธุรกิจอย่าง OnlyFans หรือแม้แต่หุ้นจริง เป็นต้น การขยายตัวนี้ทำได้โดยการแนะนำกลไกและผู้ใช้ใหม่ การเปลี่ยนแปลงของตลาดครั้งนี้สนับสนุนตำแหน่งสภาพคล่องและกลยุทธ์การลงทุนปัจจุบันของคุณอย่างไร นอกจากนี้ จากมุมมองของอุตสาหกรรม คุณมองเห็นโอกาสที่ดีอะไรบ้างที่ควรจับตามองในไตรมาสที่ 3 และไตรมาสที่ 4

เราเพิ่งได้จอร์ดีจากเซลินีมาเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน และเขาเชื่อว่า ฤดูร้อนปีนี้จะเงียบเหงา โดยอ้างว่าไม่มีแรงกดดันทางเศรษฐกิจเพียงพอให้เฟดใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ และตลาดก็ฟื้นตัวจากปัญหาภาษีศุลกากรล่าสุดแล้ว คุณเห็นด้วยกับมุมมองนี้หรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น คุณจะปรับกลยุทธ์การลงทุนเพื่อรับมือกับผลลัพธ์ของตลาดที่เป็นไปได้ทั้งสองประการนี้อย่างไร Pranav Kanade: ฉันจะไม่ทำนายเศรษฐกิจมหภาคใดๆ ทั้งสิ้น มีพาดหัวข่าวเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยทุกเดือน แต่ความจริงก็คือเศรษฐกิจดูเหมือนจะไปได้สวย มุมมองโดยรวมของฉันก็คือ สินทรัพย์ส่วนใหญ่ที่ประกอบเป็นตลาด altcoin มูลค่า 700,000 ล้านดอลลาร์ในปัจจุบันไม่มีมูลค่าในระยะยาวและมีมูลค่าสูงเกินจริงอย่างมาก หากเราแสดงรายการบล็อคเชน L1 ทั้งหมดและวิเคราะห์ค่าธรรมเนียมจริงที่สร้างขึ้นโดยแต่ละเชน จะพบว่ามีเพียงสามถึงสี่เชนเท่านั้นที่สร้างรายได้ที่สำคัญ ในขณะที่เชนอีกหกถึงสิบเชนแทบไม่มีรายได้เลย แต่มูลค่าตลาดของพวกมันกลับสูง การประเมินมูลค่าของเชนเหล่านี้โดยปกติจะขึ้นอยู่กับ "ทางเลือก" (มูลค่าในอนาคตที่เป็นไปได้) ที่อาจแย่งส่วนแบ่งการตลาดจากสามหรือสี่อันดับแรกในอนาคต อย่างไรก็ตาม ในแง่ของความน่าจะเป็น โอกาสนี้มีโอกาสเกิดขึ้นน้อยกว่าเนื่องจากตลาดไม่ได้ทำงานในลักษณะนั้น ดังนั้น ฉันเชื่อว่าสินทรัพย์ส่วนใหญ่ในตลาด altcoin ขาดมูลค่า กลยุทธ์ของเราคือการมีวินัยและไม่ลงทุนในสินทรัพย์เหล่านี้ เราต้องรอให้สินทรัพย์ที่มีค่ามากขึ้นเข้ามาบนเครือข่าย

แล้วเราจะลงทุนอะไรได้อีกนอกจากถือเงินสดในขณะที่รอสินทรัพย์ที่ดีกว่า เราจะหาโอกาสในการได้รับผลตอบแทนที่ดีที่สุดได้จากที่ไหน

ฉันคิดว่า Bitcoin เป็นโอกาสที่น่าจับตามอง นอกจากนี้ ฉันคิดว่ากฎหมายเกี่ยวกับ stablecoin กำลังจะผ่าน ซึ่งอาจผลักดันให้บริษัทจำนวนมากนำ stablecoin มาใช้เพื่อปรับปรุงโครงสร้างต้นทุน ในช่วงต้นปีนี้ โดยเฉพาะหลังการเลือกตั้ง เราได้ดูบริษัทมหาชนหลายแห่ง เช่น หุ้นอินเทอร์เน็ต บริษัทอีคอมเมิร์ซ บริษัทเศรษฐกิจชั่วคราว และบริษัทพนันกีฬา เพื่อวิเคราะห์ว่าโครงสร้างต้นทุนของพวกเขาจ่ายให้กับระบบธนาคารไปเท่าไร เราถามตัวเองว่า บริษัทเหล่านี้สามารถลดต้นทุนด้วยการใช้ stablecoin ได้หรือไม่ หากทำได้ พวกเขาจะประหยัดได้เท่าไร และพวกเขาจะนำไปใช้ได้อย่างไร ในที่สุด เรายังประเมินด้วยว่าผู้ก่อตั้ง ซีอีโอ และทีมผู้บริหารของบริษัทเหล่านี้มีแรงจูงใจที่จะทำการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้หรือไม่ หรือพวกเขาเพียงแค่พอใจกับการรักษาสถานะเดิมเอาไว้ หลังจากคัดกรองแล้ว เราได้เลือกบริษัทไม่กี่แห่งที่สมควรได้รับความสนใจและลงทุนที่เกี่ยวข้อง แม้ว่าฉันจะไม่สามารถเปิดเผยรายละเอียดได้ แต่ฉันคิดว่านี่เป็นพื้นที่ที่ไม่ได้รับการใส่ใจมากพอ นักลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลมักจะมุ่งเน้นไปที่โอกาสที่ชัดเจนในตลาดหุ้นสาธารณะ ในขณะที่นักลงทุนในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมไม่ค่อยพิจารณาถึงศักยภาพของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ เนื่องจากยังห่างไกลจากจุดสนใจของพวกเขา

ผมมองว่านี่เป็นทางเลือกที่มีศักยภาพ หากบริษัทมหาชนที่เรากำลังมองหาสามารถเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจาก 40% เป็น 60% หรือ 70% ได้โดยใช้ stablecoin ความสามารถในการทำกำไรของพวกเขาจะดีขึ้นอย่างมาก และตลาดก็จะให้มูลค่าเพิ่มที่สูงขึ้นด้วย นี่คือพื้นที่ที่เรากำลังมุ่งเน้นอยู่ในขณะนี้ เราคิดว่านี่เป็นโอกาสในการลงทุนที่ไม่สมดุล อย่างไรก็ตาม หากมีสินทรัพย์โทเค็นที่มีค่าอย่างแท้จริงในอนาคตที่ตรงตามตรรกะการลงทุนที่เราได้กล่าวถึงก่อนหน้านี้ เราก็สามารถปรับกลยุทธ์การลงทุนของเราได้อย่างรวดเร็วเช่นกัน เนื่องจากผลตอบแทนอาจสูงกว่า

มุมมองเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงเกินจริง

Andy: ย้อนกลับไปที่ L1 มีการพูดคุยกันมากมายเกี่ยวกับตัวบ่งชี้ เช่น Rev และ SOV (store of value) เมื่อเราพิจารณาตลาดนอกเหนือจาก Bitcoin มีวิธีใดที่จะตัดสินว่าสินทรัพย์ชั้นนำใดที่จะอยู่รอดในระยะยาวในอนาคตได้หรือไม่ ตัวอย่างเช่น Ethereum, Solana, Chainlink หรือ BNB สินทรัพย์เหล่านี้มักถูกมองว่ามีมูลค่าสูงเกินจริง คุณคิดว่าพวกมันมีมูลค่าสูงเกินจริงจริงหรือไม่? เป็นเพราะเราประเมินมูลค่าด้วยค่าธรรมเนียมหรือไม่ หรือว่าพวกมันยังมีศักยภาพในการให้ผลตอบแทนทางการเงินที่คล้ายกับ Bitcoin อีกด้วย

Pranav Kanade:สำหรับคำถามเกี่ยวกับผลตอบแทนทางการเงิน ฉันพบว่ายากที่จะตอบได้ชัดเจน ฉันอาจคิดผิดก็ได้ แต่มีบางคนที่ถือสินทรัพย์สิบอันดับแรกซึ่งใช้ประโยชน์ในทางปฏิบัติน้อยมากเพียงเพราะพวกเขาคิดว่าพวกมันเป็นแหล่งเก็บมูลค่าฉันคิดว่ามีปัจจัยที่สมเหตุสมผลบางอย่างในตลาด แต่ผู้คนจำนวนมากขึ้นอาจมองว่าโทเค็น L1 เหล่านี้เป็นตัวแทนของกระแสเงินสดหลายเท่า (GCF, กระแสเงินสดรวม, อัตราส่วนการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ต่อกระแสเงินสด) จากมุมมองนี้ สินทรัพย์บางส่วนอาจดูเหมือนถูกประเมินค่าต่ำเกินไป บางส่วนถูกประเมินค่าสูงเกินไป และบางส่วนถูกประเมินค่าอย่างยุติธรรม

บางทีแนวทางที่ดีกว่าคืออย่าประเมินมูลค่าสินทรัพย์เหล่านี้โดยอิงจากข้อมูลของเดือนที่แล้วหรือสัปดาห์ที่แล้วเพียงอย่างเดียว แน่นอนว่าหลายคนชอบที่จะคำนวณข้อมูลจากเดือนที่แล้วเป็นรายปีเพื่ออนุมานว่าสินทรัพย์นั้นแพงหรือถูก แต่คำถามที่สำคัญกว่าคือ: เชนเหล่านี้จะมีลักษณะอย่างไรในอีก 2, 3 หรือ 5 ปีข้างหน้า แต่ละเชนจะมีพื้นที่บล็อกผู้ใช้เฉพาะของตัวเอง เช่น โซลูชัน L2 ของ Ethereum หรือแอปพลิเคชันที่มุ่งเป้าไปที่ผู้บริโภคบน Solana ดังนั้นคำถามก็คือ โครงการที่สร้างขึ้นบนเชนเหล่านี้ในปัจจุบันจะมีผลกระทบต่อความต้องการพื้นที่บล็อกมากเพียงใดหากมีการขยายตัวในอนาคต ในเวลาเดียวกัน เชนเหล่านี้ยังขยายขีดความสามารถในการจัดหาอีกด้วย ดังนั้นหากทั้งอุปสงค์และอุปทานเติบโตขึ้น รายได้ในอนาคตจะเป็นอย่างไร การประเมินมูลค่าสินทรัพย์เหล่านี้จะเป็นอย่างไรในเวลานั้น

Andy：ผมคิดว่ามันฟังดูน่ากังวลเล็กน้อยเพราะถ้าเราใช้แนวทางเหล่านี้ในการประเมินมูลค่า สินทรัพย์เหล่านี้อาจดูมีมูลค่าสูงเกินไปเมื่อคำนวณจาก GCF

Pranav Kanade：ผมคิดว่ามันเป็นคำถามที่ซับซ้อน คุณคิดอย่างไรกับสินทรัพย์เหล่านี้ ผมคิดว่าเราควรเน้นไปที่ว่าพวกมันจะทำผลงานได้ดีแค่ไหนในอีกสามปีข้างหน้าจากการประมาณการที่ดีที่สุดของผม ขณะนี้มีผู้ถือครองสกุลเงินดิจิทัลประมาณ 50 ล้านรายในสหรัฐอเมริกา และน่าจะมีประมาณ 400 ล้านรายทั่วโลก หากเราพิจารณาผู้ใช้ที่ใช้งานบนเครือข่าย ตัวเลขดังกล่าวน่าจะอยู่ระหว่าง 10 ล้านถึง 30 ล้านเท่านั้น ขึ้นอยู่กับวิธีการทางสถิติ

หากเราถือว่าผู้ใช้บนเครือข่ายเติบโตขึ้น 5% ต่อปี อุตสาหกรรมทั้งหมดอาจมีมูลค่าสูงเกินไปจริง ๆ แต่ถ้าฐานผู้ใช้แบบออนเชนสามารถขยายตัวได้เหมือน ChatGPT จากผู้ใช้เป็นร้อยล้านคน แสดงให้เห็นเส้นโค้งการเติบโตแบบ "ไม้ฮอกกี้สติ๊ก" สถานการณ์จะแตกต่างไปอย่างสิ้นเชิง หากคุณเชื่อว่าความมั่งคั่งและฐานผู้ใช้แบบออนเชนสามารถไปถึงระดับนี้ได้ ในสามปีข้างหน้า เราอาจเห็นผู้ใช้ 500 ล้านคนใช้งานแอปพลิเคชันแบบออนเชนโดยตรง หรืออย่างน้อยก็มีส่วนร่วมในการดำเนินการแบบออนเชนบางประเภท ในกรณีนี้ ฉันคิดว่าบล็อคเชนบางอันถูกประเมินค่าต่ำเกินไป

ความเป็นเจ้าของความสัมพันธ์ของผู้ใช้

Andy:ในการอภิปรายเกี่ยวกับบล็อคเชนชั้นนำ เรามักจะมุ่งเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐาน แต่ดูเหมือนว่าจุดเน้นของการสำรวจจะอยู่ที่แอปพลิเคชันมากกว่า การเปลี่ยนผ่านจากไม่มีรายได้ไปสู่รายได้ จากโครงสร้างพื้นฐานไปสู่แอปพลิเคชัน เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว ผู้คนเริ่มเสนอ "ทฤษฎีแอปพลิเคชันอ้วน" (มุมมองที่ว่ามูลค่าจะกระจุกตัวอยู่ในเลเยอร์แอปพลิเคชันมากกว่าเลเยอร์โปรโตคอล) และพัฒนาต่อไปเป็น "ทฤษฎีกระเป๋าสตางค์อ้วน"

ฉันอยากรู้ว่าการเป็นเจ้าของความสัมพันธ์ของผู้ใช้จากมุมมองของโครงสร้างพื้นฐานมีความสำคัญแค่ไหน ตัวอย่างเช่น Solana และ Ethereum ดึงดูดนักพัฒนาจำนวนมากให้สร้างแอปพลิเคชันบนนั้น เช่น Phantom wallet ของ Solana และ MetaMask ของ Ethereum แต่แอปพลิเคชันเหล่านี้ไม่ได้อยู่ในเลเยอร์โครงสร้างพื้นฐานโดยตรง แต่ได้รับการพัฒนาโดยบริษัทภายนอก ในการเปลี่ยนแปลงระหว่างโครงสร้างพื้นฐานและแอปพลิเคชันและความสัมพันธ์ที่เปลี่ยนแปลงไประหว่างผู้ใช้ คุณคิดว่าสิ่งนี้มีความสำคัญเพียงใดสำหรับทีมโครงสร้างพื้นฐาน หากเราต้องการบรรลุช่วงเวลาการเติบโตแบบก้าวกระโดดเช่น ChatGPT คุณคิดว่ามีพื้นที่ให้เติบโตอีกมากหรือไม่

Pranav Kanade： ฉันจะมองเรื่องนี้จากมุมมองที่แตกต่างออกไป และคำตอบของฉันอาจจะคลุมเครือเล็กน้อย เราไม่เคยเห็นแอปพลิเคชั่นตัวไหนที่ทำลายล้างบล็อคเชนที่มันพึ่งพาและสร้างเชนของตัวเองและควบคุมเทคโนโลยีทั้งหมด เพราะถ้าพวกเขาทำแบบนั้น พวกเขากำลังบอกว่า "ฉันเป็นเจ้าของความสัมพันธ์ของผู้ใช้" โครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานจะกลายเป็นทรัพยากรที่กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ซึ่งสามารถถูกแทนที่ได้ทุกเมื่อ และพวกเขาก็สามารถควบคุมกระแสกำไรได้อย่างสมบูรณ์โดยไม่ส่งผลกระทบต่อความสัมพันธ์ของผู้ใช้ จนถึงตอนนี้ยังไม่เกิดขึ้น แต่หากสิ่งนี้เกิดขึ้นในอนาคต เราจำเป็นต้องดูว่าสิ่งนี้ส่งผลต่อประสบการณ์ของผู้ใช้อย่างไร: มันจะทำให้ผู้ใช้เลิกใช้หรือปรับปรุงประสบการณ์ของผู้ใช้หรือไม่ หากแอปพลิเคชั่นไม่รั่วไหลมูลค่าอีกต่อไป ความสามารถในการทำกำไรอาจเพิ่มขึ้นอย่างมาก

เมื่อเราสามารถตอบคำถามเหล่านี้ได้ เราก็สามารถตัดสินได้ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับทิศทางในอนาคตของอุตสาหกรรม ในปัจจุบัน สัญชาตญาณของฉันบอกว่า หากคุณเป็นเจ้าของความสัมพันธ์ผู้ใช้ คุณก็เป็นเจ้าของประสบการณ์ผู้ใช้ และสิ่งอื่นๆ ทั้งหมดสามารถถือเป็นทรัพยากรสินค้าโภคภัณฑ์ได้ รูปแบบนี้เคยพบเห็นในอุตสาหกรรมอื่นๆ แต่ในทางกลับกัน เรายังเห็นยักษ์ใหญ่ในสาขาการประมวลผลบนคลาวด์ เช่น Amazon, Google และ Microsoft ซึ่งครองส่วนแบ่งตลาดส่วนใหญ่ไปแล้ว บล็อคเชนชั้นโครงสร้างพื้นฐาน (L1) อาจพัฒนาในลักษณะเดียวกัน โดยสร้างตลาดที่ถูกครอบงำโดยบริษัทสามแห่งและสลับไปมาระหว่างบริษัทเหล่านั้น อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของขนาดเศรษฐกิจ การสร้างมันขึ้นมาเองทั้งหมดอาจไม่คุ้มทุน ความเป็นไปได้นี้ต้องการการตรวจยืนยันเพิ่มเติม นี่เป็นส่วนหนึ่งของข้อเสนอคุณค่าของสภาพคล่องด้วย เราจะยังคงสังเกตคำถามเหล่านี้ต่อไปและปรับกลยุทธ์การลงทุนของเราอย่างรวดเร็วตามคำตอบ หากปรากฏว่าแอปพลิเคชันสุดยอดสามารถแทนที่โครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานและทำงานได้อย่างอิสระ การถือครอง L1 อาจไม่ใช่ทางเลือกที่ดีที่สุด

แอนดี้: ใช่ ฉันคิดว่าสภาพคล่องเป็นปัจจัยสำคัญจริงๆ ฉันเห็นด้วยกับความสำคัญของความสัมพันธ์ของผู้ใช้ ข้อมูล และการรับรู้แบรนด์ แต่ในพื้นที่นี้ โครงสร้างพื้นฐานดูเหมือนจะครอบงำแบรนด์ทั้งหมด Ethereum เป็นแบรนด์ แต่ผู้ใช้ไม่ได้ใช้ Ethereum โดยตรง แต่ใช้โดยอ้อมผ่านเครื่องมือและแอปพลิเคชันอื่นๆ รูปแบบนี้มีมาตลอด

Pranav Kanade:สิ่งที่ฉันพบว่าน่าสนใจคืออาจมีคำถามอื่นที่เกี่ยวข้องที่นี่: การทำให้สกุลเงินดิจิทัลกลายเป็นกระแสหลักเป็นเพราะบริษัท Web2 ที่มีอยู่ตัดสินใจสร้างและใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนบนเครือข่ายเหล่านี้หรือเพราะสตาร์ทอัพที่ได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มนักลงทุนสร้างแอปพลิเคชันสุดเจ๋ง? หากเป็นอย่างหลัง เส้นทางการตัดสินใจขั้นสุดท้ายสำหรับสตาร์ทอัพเหล่านี้คือ: ฉันควรเลือกเครือข่ายใดเพื่อแสดงการดึงดูดโดยเร็วที่สุด เพื่อที่ฉันจะได้ระดมทุนรอบต่อไปเพื่อสร้างต่อไป สองปีที่แล้ว คนส่วนใหญ่มักจะเลือกสร้างบน Ethereum หรือโซลูชัน L2 เนื่องจากแพลตฟอร์มเหล่านี้แสดงการดึงดูดและรับเงินทุนได้ง่ายกว่า ตอนนี้ สถานการณ์นี้ได้เปลี่ยนไปแล้ว

ตอนนี้การแสดงการตอบรับบน Solana เป็นเรื่องง่ายขึ้น แต่ถึงอย่างนั้น ก็ยังไม่มีแอปที่ทำลายสถิติจริง ๆ นอกเหนือไปจาก Bitcoin และ stablecoin ดังนั้นเราจึงไม่สามารถแน่ใจได้ว่าโปรเจ็กต์ที่เราสนับสนุนนั้นเป็นโปรเจ็กต์ที่ถูกต้องหรือไม่ หากแอปอย่าง WhatsApp เพิ่มฟังก์ชัน stablecoin และกลายเป็นแอปยอดนิยมในอนาคต แอปเหล่านี้จะเลือกใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนเหล่านี้หรือไม่

จะสร้างการตอบรับได้อย่างไร

Andy: คุณสร้างแอปเองได้ไหม? ตัวอย่างเช่น คุณได้พัฒนาเครือข่าย L2 แต่คำถามต่อไปคือ คุณควรสร้างแอปประเภทใด เหตุใดจึงมีอยู่ คุณต้องคิดอย่างลึกซึ้งว่าจะสร้างสิ่งที่สามารถดึงดูดผู้ใช้ได้อย่างไร ฉันคิดว่าสิ่งนี้มีความเกี่ยวข้องมากกับสิ่งที่คุณกล่าวถึง: หากคุณสามารถพัฒนาแอปพลิเคชันบางอย่างที่แทบจะไม่เกี่ยวข้องกับบล็อคเชนเลย เช่น แอปพลิเคชัน App Store ทั่วไปหรือแอปพลิเคชันเว็บ แล้วเชื่อมต่อแอปพลิเคชันเหล่านี้กับบล็อคเชนหรือค้นหาวิธีบูรณาการใหม่... อย่างไรก็ตาม ฉันไม่แน่ใจว่าเราจะก้าวจากประสบการณ์ผู้ใช้ปัจจุบันและระบบนิเวศของนักพัฒนาแอปพลิเคชันไปสู่แอปพลิเคชันสุดยอดตัวต่อไปได้อย่างไรโดยไม่ต้องย้อนกลับไปคิดเรื่องการออกแบบผลิตภัณฑ์สักสองสามขั้นตอน ดังนั้น ฉันคิดว่านักพัฒนา L2 จำนวนมากกำลังประสบกับปัญหาที่แท้จริงนี้ในขณะนี้ ตัวอย่างเช่น หากคุณดู TPS (ธุรกรรมต่อวินาที) ของ L2 บางตัวบน Ethereum จะเห็นได้ว่าน่าผิดหวังจริงๆ

Pranav Kanade

ทุกคนเข้าสู่วงการคริปโตด้วยเหตุผลที่แตกต่างกัน ฉันเข้าสู่สาขานี้เพราะฉันเชื่อว่าโทเค็นที่ออกแบบมาอย่างดีสามารถเป็นเครื่องมือโครงสร้างทุนที่เพิ่มขึ้นสำหรับบริษัท และโทเค็นยังสามารถทำผลงานได้ดีกว่าหุ้นและพันธบัตรในบางกรณี นี่คือวิทยานิพนธ์หลักของฉัน ตัวอย่างเช่น หากหุ้นของ Amazon ถูกแปลงเป็นโทเค็น Amazon อาจสามารถขยายธุรกิจหลัก เช่น บริการสมาชิก Prime ได้เร็วขึ้นแทนที่จะใช้เวลา 14 ปี เนื่องจากสามารถขับเคลื่อนการเติบโตของธุรกิจผ่านโทเค็นเป็นรางวัลได้ ดังนั้น ฉันจึงเข้าสู่สาขานี้เพราะฉันคิดว่าโทเค็นอิควิตี้จะเป็นกระแสในอนาคต ดังนั้น คำถามคือ: ต้องทำอะไรบ้างเพื่อบรรลุเป้าหมายนี้ จำเป็นต้องมีบล็อคเชนแบบกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์หรือไม่ ฉันไม่แน่ใจ ฉันคิดว่าสิ่งสำคัญกว่าคือการมีเทคโนโลยีและเครื่องมือที่สามารถมอบประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดีได้

ในตัวอย่างของโทเค็นอิควิตี้ที่ฉันกล่าวถึง ลูกค้าคือผู้ออกโทเค็น เช่น Amazon ในตัวอย่างสมมติของฉัน ดังนั้น คำถามคือ ผู้ออกเหล่านี้ต้องการอะไรจริงๆ เราต้องเริ่มต้นจากความต้องการของพวกเขาและทำงานย้อนกลับไปเพื่อออกแบบโซลูชันที่เหมาะสมที่สุด

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia