ชื่อเรื่องเดิม: "Bitcoin ภายใต้เงาของสงครามการค้า: จะหาสมดุลระหว่างความเสี่ยงและการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงได้อย่างไร? 》

ผู้แต่งต้นฉบับ: Andrew Singer
การแปลต้นฉบับ: Block unicorn

ไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผู้คนจำนวนมากในชุมชนคริปโตอธิบาย Bitcoin ว่าเป็นสินทรัพย์ “ที่ปลอดภัย” ทุกวันนี้คนเรียกแบบนั้นกันน้อยลงเรื่อยๆ สินทรัพย์ที่ปลอดภัยจะรักษามูลค่าหรือเพิ่มมูลค่าในช่วงเวลาที่มีความเครียดทางเศรษฐกิจ อาจเป็นพันธบัตรรัฐบาล สกุลเงิน เช่น ดอลลาร์สหรัฐฯ สินค้าโภคภัณฑ์ เช่น ทองคำ หรือแม้แต่หุ้นบลูชิป สงครามภาษีศุลกากรระดับโลกที่เกิดจากสหรัฐอเมริกาและรายงานเศรษฐกิจที่น่ากังวลทำให้ตลาดหุ้นร่วงลงอย่างหนัก เช่นเดียวกับ Bitcoin ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่ควรเกิดขึ้นกับสินทรัพย์ "ที่ปลอดภัย"

Bitcoin ยังมีประสิทธิภาพที่แย่เมื่อเทียบกับทองคำ “นับตั้งแต่ 1 มกราคม ราคาทองคำเพิ่มขึ้น +10% ในขณะที่ Bitcoin ลดลง -10%” Kobeissi Letter ระบุเมื่อวันที่ 3 มีนาคม “ปัจจุบันสกุลเงินดิจิทัลไม่ได้รับการมองว่าเป็นที่ปลอดภัยอีกต่อไปแล้ว” (Bitcoin ร่วงลงอย่างหนักเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว)

แต่ผู้สังเกตการณ์ตลาดบางส่วนกล่าวว่านี่ไม่ใช่สิ่งที่คาดไม่ถึงเลย

กราฟราคา Bitcoin (สีขาว) และทองคำ (สีเหลือง) ตั้งแต่วันที่ 1 ธันวาคมถึง 13 มีนาคม ที่มา: Bitcoin Counter Flow

Bitcoin เคยเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยหรือไม่? Paul Schatz ผู้ก่อตั้งและประธานบริษัทที่ปรึกษาทางการเงิน Heritage Capital บอกกับเราว่าฉันไม่เคยมอง Bitcoin เป็น "สินทรัพย์ที่ปลอดภัย" “Bitcoin มีความผันผวนเกินกว่าที่จะจัดอยู่ในประเภทสินทรัพย์ปลอดภัยได้ แม้ว่าผมคิดว่านักลงทุนสามารถและควรลงทุนในสินทรัพย์ประเภทนี้โดยทั่วไปก็ตาม” Jochen Stanzl หัวหน้านักวิเคราะห์ตลาดที่ CMC Markets (เยอรมนี) บอกกับเราว่า “สำหรับผมแล้ว Bitcoin ยังคงเป็นตราสารเก็งกำไรมากกว่าที่จะเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย” “การลงทุนที่ปลอดภัย เช่น ทองคำ มีมูลค่าในตัวและจะไม่มีวันลดลงเหลือศูนย์ Bitcoin อาจร่วงลง 80% ในการปรับฐานครั้งใหญ่ ฉันไม่คิดว่าจะเกิดขึ้นกับทองคำ”

Buvaneshwaran Venugopal ผู้ช่วยศาสตราจารย์ด้านการเงินที่มหาวิทยาลัยเซ็นทรัลฟลอริดาบอกกับเราว่า

ในความคิดของฉัน สกุลเงินดิจิทัล รวมถึง Bitcoin ไม่เคยเป็นสถานที่ปลอดภัยเลย"

แต่สิ่งต่างๆ ไม่ได้ชัดเจนเสมอไปอย่างที่เห็นในตอนแรก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพูดถึงสกุลเงินดิจิทัล

อาจมีการโต้แย้งกันว่าสินทรัพย์ที่ปลอดภัยนั้นมีหลายประเภท ประเภทหนึ่งสำหรับเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น สงคราม โรคระบาด และภาวะเศรษฐกิจถดถอย และอีกประเภทหนึ่งสำหรับเหตุการณ์ทางการเงินโดยเฉพาะ เช่น ธนาคารล้มละลายหรือดอลลาร์อ่อนค่าลง

การรับรู้เกี่ยวกับ Bitcoin อาจกำลังเปลี่ยนแปลงไป ในปี 2024 กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ที่ออกโดยผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ เช่น BlackRock และ Fidelity ได้รวม ETF เข้ามาด้วย ซึ่งช่วยขยายฐานการเป็นเจ้าของ แต่ก็อาจเปลี่ยนแปลงแนวทางการดำเนินงานด้วยเช่นกัน

ปัจจุบันนี้มีการมองในวงกว้างมากขึ้นว่าเป็นสินทรัพย์ที่เก็งกำไรหรือ "เสี่ยง" เช่นเดียวกับหุ้นเทคโนโลยี “Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัลโดยรวมมีความสัมพันธ์อย่างมากกับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง และมักจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้ามกับสินทรัพย์ที่ปลอดภัย เช่น ทองคำ” Adam Kobeissi บรรณาธิการบริหารของ Kobeissi Letter บอกกับเรา

เขาพูดต่อไปว่าอนาคตของ Bitcoin มีความไม่แน่นอนมากมายท่ามกลาง “สถาบันต่างๆ เข้ามามีส่วนร่วมและใช้ประโยชน์จากเลเวอเรจมากขึ้น” และ “เรื่องราวได้เปลี่ยนไปจากการที่ Bitcoin ถูกมองว่าเป็น ‘ทองคำดิจิทัล’ มาเป็นสินทรัพย์ที่เก็งกำไรมากขึ้น”

บางคนอาจคิดว่าการยอมรับจากยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น BlackRock และ Fidelity จะทำให้ Bitcoin มีอนาคตที่ปลอดภัยยิ่งขึ้น ซึ่งจะเสริมสร้างเรื่องราวความปลอดภัย แต่ตามที่ Venugopal กล่าว นั่นไม่ใช่กรณี:

“บริษัทใหญ่ๆ ที่เข้ามาลงทุนใน Bitcoin ไม่ได้หมายความว่ามันจะปลอดภัยขึ้น ในความเป็นจริง มันหมายความว่า Bitcoin กำลังกลายเป็นเหมือนสินทรัพย์อื่นๆ ที่นักลงทุนสถาบันมักจะลงทุน”

Venugopal พูดต่อไปว่า Bitcoin จะได้รับอิทธิพลจากกลยุทธ์การซื้อขายและการย้อนกลับปกติที่นักลงทุนสถาบันใช้ “ถ้ามีอะไรเกิดขึ้น Bitcoin จะมีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์เสี่ยงในตลาดมากขึ้น”

ลักษณะคู่ขนานของ Bitcoin

มีคนไม่กี่คนที่ปฏิเสธว่า Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ ยังคงอยู่ภายใต้การแกว่งตัวของราคาอย่างมาก ซึ่งเกิดจากการนำสกุลเงินดิจิทัลมาใช้อย่างแพร่หลายในหมู่ผู้ค้าปลีกมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากกระแสความนิยมของ meme coin "ซึ่งเป็นหนึ่งในกระแสสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในประวัติศาสตร์" Kobeissi กล่าว แต่บางทีนั่นอาจจะเป็นการมุ่งเน้นที่ผิด

“สินทรัพย์ที่ปลอดภัยมักเป็นสินทรัพย์ที่มีระยะเวลาการถือครองยาวนาน ซึ่งหมายความว่าความผันผวนในระยะสั้นไม่ใช่ปัจจัยที่มีผลต่อลักษณะของสินทรัพย์” Noelle Acheson ผู้เขียนจดหมายข่าว Crypto is Macro Now บอกกับเรา

คำถามใหญ่ก็คือว่า Bitcoin สามารถรักษามูลค่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินทั่วไปได้ในระยะยาวหรือไม่ ซึ่งก็ทำได้แล้ว “ตัวเลขพิสูจน์แล้วว่า Bitcoin มีประสิทธิภาพเหนือกว่าทั้งทองคำและหุ้นสหรัฐฯ ตลอดช่วงเวลาเกือบสี่ปี” Acheson กล่าว และเสริมว่า:

“Bitcoin มักมีเรื่องเล่าสำคัญสองเรื่องเสมอมา นั่นคือ มันเป็นสินทรัพย์เสี่ยงในระยะสั้นที่ไวต่อความคาดหวังด้านสภาพคล่องและความรู้สึกโดยรวม นอกจากนี้ยังเป็นตัวเก็บมูลค่าในระยะยาวอีกด้วย ซึ่งอาจเป็นได้ทั้งสองอย่างอย่างที่เราเห็น”

อีกความเป็นไปได้คือ Bitcoin อาจเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยสำหรับเหตุการณ์บางอย่างแต่ไม่ใช่สำหรับเหตุการณ์อื่นๆ

ทองคำสามารถใช้เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ (เช่น สงครามการค้า) ได้ ขณะที่ทั้ง Bitcoin และทองคำสามารถใช้เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อได้ “ดังนั้นทั้งสองอย่างจึงเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่มีประโยชน์ในพอร์ตโฟลิโอ” เคนดริกกล่าวเสริม

คนอื่นๆ รวมถึง Cathie Wood จาก Ark Investment เห็นด้วยว่า Bitcoin ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยระหว่างการแห่ถอนเงินจากธนาคาร SVB และ Signature ในเดือนมีนาคม 2023 เมื่อ SVB พังทลายในวันที่ 10 มีนาคม 2023 Bitcoin มีราคาอยู่ที่ประมาณ 20,200 ดอลลาร์ ตามข้อมูลของ CoinGecko หนึ่งสัปดาห์ต่อมา ราคาอยู่ที่ราวๆ 27,400 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 35%

ราคา Bitcoin ตกลงเมื่อวันที่ 10 มีนาคม และดีดตัวกลับขึ้นมาอีกครั้งในหนึ่งสัปดาห์ต่อมา ที่มา: Coingecko

Schatz ไม่เห็นว่า Bitcoin จะเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ เหตุการณ์ในปี 2022 เมื่อ FTX และบริษัทคริปโตอื่นๆ ล่มสลายและฤดูหนาวของคริปโตเริ่มต้นขึ้น “ได้ทำลายข้อโต้แย้งนั้นอย่างมหาศาล”

บางทีมันอาจเป็นการป้องกันความเสี่ยงต่อดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลหรือเปล่า? “เป็นไปได้ แต่สถานการณ์เหล่านี้ค่อนข้างมืดมนและยากที่จะจินตนาการ” ชัทซ์กล่าวเสริม

อย่าตอบสนองมากเกินไป

Kobissi เห็นด้วยว่าการเคลื่อนไหวในระยะสั้นของประเภทสินทรัพย์ "โดยปกติแล้วจะมีความสัมพันธ์กันน้อยที่สุดในช่วงเวลาระยะยาว" แม้ว่าราคา Bitcoin จะปรับตัวลดลงในปัจจุบัน แต่ปัจจัยพื้นฐานหลายประการของ Bitcoin ยังคงเป็นไปในเชิงบวก ได้แก่ รัฐบาลสหรัฐฯ ที่สนับสนุนสกุลเงินดิจิทัล การประกาศจัดตั้งสำรอง Bitcoin ของสหรัฐฯ และการเพิ่มขึ้นของการนำสกุลเงินดิจิทัลมาใช้

คำถามที่ใหญ่ที่สุดที่ผู้เข้าร่วมตลาดต้องเผชิญคือ "อะไรจะเป็นตัวกระตุ้นหลักต่อไปที่จะขยับสูงขึ้น" Kobeissi บอกกับเรา “นี่คือสาเหตุที่ตลาดถอยกลับและรวมตัว: เพื่อค้นหาตัวเร่งปฏิกิริยาหลักตัวต่อไป” “นับตั้งแต่ที่นักลงทุนมหภาคเริ่มมองว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงที่มีความผันผวนสูงและไวต่อสภาพคล่อง มันก็มีพฤติกรรมเช่นนั้นมาตลอด” Acheson กล่าวเสริม นอกจากนี้ “โดยมากแล้วผู้ซื้อขายระยะสั้นจะเป็นผู้กำหนดราคาสุดท้าย และหากพวกเขาขายสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงออกไป เราก็จะเห็นจุดอ่อนของ Bitcoin”

ตลาดโดยทั่วไปกำลังดิ้นรน “ภัยคุกคามจากเงินเฟ้อที่กลับมาอีกครั้งและภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวส่งผลกระทบอย่างหนักต่อความคาดหวัง” ซึ่งส่งผลกระทบต่อราคาของ Bitcoin ด้วยเช่นกัน Acheson ยังกล่าวเพิ่มเติมว่า:

"เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มดังกล่าว และลักษณะสองด้านของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงและเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยในระยะยาว ผมรู้สึกประหลาดใจที่ราคาไม่ตกลงไปมากกว่านี้"

Venugopal กล่าวว่า Bitcoin ไม่ใช่สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงระยะสั้นหรือสินทรัพย์ที่ปลอดภัยมาตั้งแต่ปี 2017 ส่วนข้อโต้แย้งในระยะยาวที่ว่า Bitcoin คือทองคำดิจิทัลเนื่องจากมีอุปทานถึง 21 ล้านนั้น ข้อโต้แย้งนี้จะเป็นความจริงได้ก็ต่อเมื่อ "นักลงทุนจำนวนมากคาดหวังว่า Bitcoin จะเพิ่มมูลค่าขึ้นตามกาลเวลา" ซึ่ง "อาจเป็นจริงหรือไม่ก็ได้"

ลิงก์ต้นฉบับ