รายงานการวิจัยประจำปี 2024 ของ Public Chain RWA: การแยกโครงสร้างตลาดและการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์

การเข้ามาของสถาบันส่งเสริมการมาตรฐานและการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐาน

การเข้ามาของสถาบันไม่เพียงนำมาซึ่งเงินทุนและทรัพยากรเท่านั้น แต่ยังส่งเสริมการมาตรฐานและการสร้างโครงสร้างพื้นฐานของตลาด RWA อีกด้วย โดยความร่วมมือกับโครงการบล็อคเชน สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมกำลังสำรวจแนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดในการแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นโทเค็น ส่งเสริมความครบถ้วนของตลาด

กองทุน BUIDL ของ BlackRock ทำงานร่วมกับโครงการบล็อคเชน เช่น Securitize และ Maple Finance เพื่อให้แน่ใจว่าผลิตภัณฑ์โทเค็นเป็นไปตามมาตรฐานการกำกับดูแล และจัดเตรียมตลาดสินเชื่อแบบออนเชนเพื่อส่งเสริมการสร้างและการซื้อขายผลิตภัณฑ์สินเชื่อ นอกจากนี้ ยังทำงานร่วมกับ Circle เพื่อจัดตั้งกลุ่มสภาพคล่อง USDC เพื่อให้บรรลุการแลกเปลี่ยน BUIDL และ USDC แบบเรียลไทม์ 1:1 จึงช่วยเพิ่มสภาพคล่องของผลิตภัณฑ์โทเค็น แพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัล Onyx ของ JPMorgan Chase ใช้บล็อคเชนในการโอนกรรมสิทธิ์หุ้นกองทุนตลาดเงินในรูปแบบโทเค็นผ่านเครือข่ายหลักประกันแบบโทเค็น ช่วยให้บริษัทจัดการสินทรัพย์และนักลงทุนสถาบันสามารถจำนำหรือโอนหุ้นกองทุนเป็นหลักประกันได้ จึงช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน

2.2 ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี

ความก้าวหน้าด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

เพื่อให้แน่ใจว่าแอปพลิเคชันบล็อคเชนปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ เช่น การต่อต้านการฟอกเงิน (AML) และการรู้จักลูกค้า (KYC) โปรเจ็กต์ต่างๆ มากมายกำลังสำรวจการฝังกลไกการปฏิบัติตามกฎระเบียบโดยตรงลงในระบบบล็อคเชน ตัวอย่าง:

Tokeny Solutions พัฒนาโทเค็นมาตรฐาน ERC-3643 ซึ่งบูรณาการการจัดการข้อมูลประจำตัวและการจำกัดการโอนเข้าในสัญญาอัจฉริยะของโทเค็นโดยตรง ช่วยให้ผู้ออกโทเค็นสามารถบังคับใช้คุณสมบัติของนักลงทุน การตรวจสอบ KYC/AML และกฎการปฏิบัติตามข้อกำหนดบนเชนได้ ตัวอย่างเช่น BlocHome ใช้มาตรฐาน ERC-3643 ในการออกอสังหาริมทรัพย์ในรูปแบบโทเค็น ซึ่งทำให้เจ้าของโครงการสามารถตรวจสอบตัวตนของนักลงทุนได้โดยอัตโนมัติ และมั่นใจได้ว่านักลงทุนเหล่านั้นปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ ตามที่ BlocHome ระบุ การใช้มาตรฐาน ERC-3643 ช่วยลดต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบลงได้ 90%

Tether เปิดตัว Hadron ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการสร้างโทเค็นสินทรัพย์ที่ให้การควบคุมความเสี่ยง การออกและทำลายสินทรัพย์ คำแนะนำการปฏิบัติตาม KYC และ AML และรองรับการรายงานบล็อคเชนและการจัดการตลาดทุน

กรอบงาน Verite ที่เปิดตัวโดย Circle เป็นโซลูชันการยืนยันตัวตนแบบโอเพ่นซอร์สที่มุ่งมั่นที่จะมอบมาตรฐานการยืนยันตัวตนที่สามารถทำงานร่วมกันได้สำหรับระบบนิเวศการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) กรอบงานนี้ช่วยให้ผู้ใช้สามารถพิสูจน์ตัวตนบนเชนในขณะที่ยังคงควบคุมข้อมูลส่วนบุคคลของตนได้ คาดว่าจะบรรลุการเชื่อมโยงแบบไดนามิกระหว่างตัวตนบนเชนและการถือครองสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA)

การทำงานร่วมกันแบบข้ามสายโซ่

การทำงานร่วมกันของบล็อคเชนหมายถึงความสามารถในการแลกเปลี่ยนข้อมูลและมูลค่าระหว่างเครือข่ายบล็อคเชนที่แตกต่างกัน การบรรลุถึงการทำงานร่วมกันแบบข้ามสายโซ่เป็นสิ่งสำคัญต่อการส่งเสริมการพัฒนาที่ประสานงานกันของระบบนิเวศบล็อคเชน ปัจจุบัน โปรโตคอลการสื่อสารแบบข้ามสายโซ่กำลังเกิดขึ้น โดยมีจุดมุ่งหมายเพื่อเชื่อมต่อเครือข่ายบล็อคเชนต่างๆ อย่างปลอดภัย และบรรเทาความท้าทายที่มีอยู่ในภูมิทัศน์ของบล็อคเชนแบบกระจายอำนาจ ตัวอย่าง:

Wormhole เปิดตัวกรอบงาน NTT ซึ่งมอบโซลูชันข้ามสายโซ่ที่เปิดกว้างและยืดหยุ่นซึ่งช่วยให้สามารถโอนสินทรัพย์ดั้งเดิมระหว่างบล็อคเชนต่างๆ ได้อย่างราบรื่นโดยไม่ต้องใช้โมเดลโทเค็นที่ห่อหุ้มแบบดั้งเดิม นวัตกรรมนี้ช่วยขจัดความเสี่ยงของตัวกลางของโทเค็นที่ห่อหุ้มและเพิ่มประสิทธิภาพการบูรณาการของสภาพคล่องแบบหลายโซ่

Chainlink เปิดตัว Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) ซึ่งเป็นมาตรฐานโอเพ่นซอร์สใหม่ที่มีเป้าหมายเพื่อสร้างการเชื่อมต่อสากลระหว่างเครือข่ายโซ่สาธารณะและส่วนตัวหลายร้อยเครือข่าย และเปิดใช้งานแอปพลิเคชันแบบข้ามโซ่ CCIP แก้ปัญหาการกระจายตัวในด้านบล็อคเชนโดยให้แน่ใจว่าข้อมูลและสินทรัพย์สามารถถ่ายโอนระหว่างเครือข่ายบล็อคเชนที่แตกต่างกันได้อย่างปลอดภัย และส่งเสริมการโต้ตอบที่ราบรื่นระหว่างสินทรัพย์โทเค็นต่างๆ

โครงสร้างพื้นฐานของห่วงโซ่สาธารณะ

ด้วยสัญญาอัจฉริยะ ห่วงโซ่สาธารณะของ RWA สามารถดำเนินการตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎ การชำระเงินธุรกรรม และการแจกจ่ายกำไรได้โดยอัตโนมัติ ซึ่งช่วยลดต้นทุนตัวกลาง ปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน และมอบแพลตฟอร์มไร้พรมแดนให้กับนักลงทุนระดับโลกเพื่อส่งเสริมการไหลเวียนเงินทุนข้ามพรมแดน ด้านล่างนี้เป็นคำอธิบายสั้นๆ เกี่ยวกับเครือข่ายสาธารณะเฉพาะ RWA สองแห่งที่ได้รับการรอคอยอย่างมาก

เครือข่าย Plume

Plume เป็นเครือข่ายสาธารณะแบบฟูลสแต็กเลเยอร์ 1 แรกที่ถูกสร้างขึ้นโดยเฉพาะสำหรับ Real World Asset Finance (RWAfi) ซึ่งได้รับการออกแบบมาเพื่อเปิดใช้การสร้างโทเค็นอย่างรวดเร็วและการแจกจ่ายสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงไปทั่วโลก สภาพแวดล้อมที่เข้ากันได้กับ EVM แบบจัดองค์ประกอบรองรับการเข้าถึงและการจัดการสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่หลากหลาย

· เครื่องมือสร้างโทเค็นแบบครบวงจร: ลดความซับซ้อนของกระบวนการห่วงโซ่สินทรัพย์ผ่านการตรวจสอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดอัตโนมัติ การรวม KYC/AML และเทมเพลตการปฏิบัติตามข้อกำหนด

· ศูนย์กลางการทำงานร่วมกัน: โซลูชันการทำงานร่วมกันแบบข้ามสายโซ่ SkyLink เชื่อมโยงสายโซ่สาธารณะมากกว่า 16 สาย (เช่น Solana, Movement) สิ่งนี้จะทำให้ผู้ใช้สามารถเพลิดเพลินกับสิทธิประโยชน์ RWA ระดับสถาบันบนเครือข่ายหลายเครือข่ายโดยไม่ต้องได้รับอนุญาต ส่งเสริมการพัฒนาระบบนิเวศ RWA แบบข้ามเครือข่าย

· การขยายระบบนิเวศ: Plume ได้เปิดตัวโปรโตคอลมากกว่า 180 รายการ ครอบคลุมพื้นที่ต่างๆ เช่น การสร้างโทเค็นอสังหาริมทรัพย์ สินเชื่อส่วนบุคคล และสินค้าโภคภัณฑ์ ความร่วมมือทางยุทธศาสตร์กับ rwa.xyz รับประกันความสามารถในการวิเคราะห์ข้อมูลที่ครอบคลุมของ RWA บนเครือข่าย โดยมอบข้อมูลสินทรัพย์โทเค็นชั้นนำของอุตสาหกรรมให้กับผู้ใช้

Mantra

Mantra มุ่งมั่นที่จะมอบสภาพแวดล้อมการพัฒนา Web3 ที่ไม่ต้องขออนุญาต มีประสิทธิภาพสูง และปรับขนาดได้ ซึ่งออกแบบมาสำหรับแอปพลิเคชัน RWA ที่สอดคล้องตามข้อกำหนด:

· การเชื่อมต่อเพื่อการปฏิบัติตามข้อกำหนด: Mantra เป็นแพลตฟอร์มแรกที่ได้รับใบอนุญาต DeFi VASP ที่ออกโดย VARA ซึ่งช่วยให้สามารถดำเนินการแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนจริง ธุรกิจนายหน้า การจัดการสินทรัพย์ และบริการด้านการลงทุนในดูไบได้อย่างถูกกฎหมาย ซึ่งช่วยเสริมสร้างความชอบธรรมของ DeFi ภายใต้กรอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดให้มากยิ่งขึ้น

· ผลกระทบต่อโลกแห่งความเป็นจริง: ร่วมมือกับ DAMAC Group เพื่อแปลงอสังหาริมทรัพย์ในดูไบที่มีมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นโทเค็น เพิ่มสภาพคล่องให้กับอสังหาริมทรัพย์ที่มีมูลค่าสูง

· เป็นมิตรต่อนักพัฒนา: จัดเตรียม SDK และ API เพื่อให้สามารถบูรณาการการพิสูจน์ตัวตน การดูแลสินทรัพย์ และการชำระเงินข้ามสายโซ่ได้อย่างราบรื่น

การตรวจสอบชุดเทคโนโลยี RWA ในปี 2024

โดยสรุป ชุดเทคโนโลยีโทเค็นของ RWA ในปี 2024 จะบรรลุถึง "การแยกสามชั้น" ซึ่งก็คือ การแยกและการพัฒนาที่ประสานงานกันของชั้นสินทรัพย์ ชั้นโปรโตคอล และชั้นแอปพลิเคชัน

ชั้นสินทรัพย์

· มาตรฐาน ERC-3643: ใช้กันอย่างแพร่หลายเพื่อให้บรรลุการสร้างโทเค็นหุ้นที่สอดคล้องตามมาตรฐาน มาตรฐานดังกล่าวจะบูรณาการการจัดการข้อมูลประจำตัวและการจำกัดการโอนเข้าในสัญญาอัจฉริยะของโทเค็นโดยตรง ช่วยให้ผู้ออกโทเค็นสามารถตรวจสอบคุณสมบัติของนักลงทุนและตรวจสอบ KYC/AML บนเชนเพื่อให้แน่ใจถึงความสอดคล้องของธุรกรรมโทเค็น

เลเยอร์โปรโตคอล

เครือข่ายโอราเคิลของ Chainlink ประสบความสำเร็จอย่างมากในการครอบคลุมฟีดข้อมูลราคา RWA

Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) รองรับการจัดการ RWA แบบข้ามสายโซ่ได้อย่างราบรื่น แก้ปัญหาการแบ่งแยกระหว่างสายโซ่ และปรับปรุงสภาพคล่อง

เลเยอร์แอปพลิเคชัน

· การให้สินเชื่อ: Maple Finance เป็นผู้ริเริ่มการให้สินเชื่อสถาบันแบบไม่มีหลักประกัน และต่อมาได้เปิดให้ผู้ใช้รายย่อยใช้งานผ่าน Syrup.fi (เปิดตัวในเดือนมิถุนายน 2024) นอกจากนี้ Defactor ยังได้กลายเป็นผู้เล่นหลักในการให้บริการโซลูชันการกู้ยืมแบบออนไลน์สำหรับ RWA และผู้ใช้รายย่อย

· การจัดหาเงินทุนสำหรับ SME: Centrifuge สร้างบัญชีลูกหนี้และใบแจ้งหนี้ในโลกแห่งความเป็นจริงให้เป็นโทเค็น ช่วยปลดล็อกสภาพคล่องที่ใช้บล็อคเชนเพื่อช่วยให้ SME ได้รับเงินทุน

· การจัดหาสภาพคล่องของ AMM: IX Swap ปรับปรุงเทคโนโลยีการสร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) เพื่อส่งเสริมสภาพคล่องของสินทรัพย์โทเค็น

· การทำธุรกรรมในตลาดรอง: Polytrade ส่งเสริมการพัฒนาตลาดรอง RWA และเปิดใช้งานการซื้อขายสินทรัพย์โทเค็นที่มีประสิทธิภาพ

สถาปัตยกรรมแบบแยกส่วนนี้ช่วยให้แต่ละชั้นสามารถพัฒนาได้โดยอิสระในขณะที่ยังรักษาการบูรณาการที่ราบรื่น ช่วยเร่งการเดินทางของ RWA จากการทดลองเฉพาะกลุ่มไปสู่โซลูชันระดับสถาบันที่ปรับขนาดได้

2.3 เกมการกำกับดูแล

ในปี 2024 RWA ได้มีการพัฒนาอย่างมากในระดับโลก แต่การนำ RWA ไปปฏิบัติในระดับใหญ่ไม่สามารถแยกออกจากแนวทางการกำกับดูแลและสภาพแวดล้อมของนโยบายที่ชัดเจนได้ รัฐบาลและหน่วยงานกำกับดูแลระหว่างประเทศกำลังศึกษาอย่างจริงจังถึงวิธีการส่งเสริมการพัฒนาสาขาใหม่นี้ ในขณะเดียวกันก็รักษาเสถียรภาพทางการเงินและปกป้องสิทธิและผลประโยชน์ของนักลงทุน

ความแตกต่างและการประสานงานของแนวโน้มการกำกับดูแลระดับโลก

· ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ: ก.ล.ต. ชี้แจงกรอบการกำกับดูแลสำหรับโทเค็นหลักทรัพย์และสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นในปี 2024 โดยเน้นย้ำว่าสินทรัพย์ดังกล่าวจะต้องสอดคล้องกับกฎระเบียบด้านหลักทรัพย์ที่มีอยู่ การเคลื่อนไหวครั้งนี้จะให้คำแนะนำที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ RWA ในกรณีที่มีการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลของ SEC บางฝ่ายของโครงการ RWA (เช่น RWA Inc.) จะร่วมมือกับบริษัทที่ปรึกษาด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพื่อวิเคราะห์ลักษณะหลักทรัพย์ของโทเค็น RWA และดำเนินการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สอดคล้องกันตามผลการวิเคราะห์

· EU MiCA: สหภาพยุโรปได้เสริมบทบัญญัติเกี่ยวกับกฎระเบียบ RWA เพิ่มเติมโดยอิงจาก MiCA MiCA แบ่ง stablecoin ออกเป็นโทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ (ART) และโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMT) และกำหนดข้อกำหนดที่ชัดเจนสำหรับการออกและการดำเนินการ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง MiCA กำหนดไว้ว่า:

· โทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ (ART): หมายถึงสินทรัพย์เข้ารหัสที่ได้รับการออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าที่มั่นคงโดยอ้างอิงกับมูลค่าของสกุลเงิน fiat หนึ่งสกุลขึ้นไป สินค้าโภคภัณฑ์หนึ่งสกุลขึ้นไป หรือสินทรัพย์เข้ารหัสหนึ่งสกุลขึ้นไป MiCA กำหนดข้อกำหนดด้านเงินทุนที่สูงขึ้นและข้อกำหนดด้านการดำเนินงานที่เข้มงวดยิ่งขึ้นกับผู้ออก ART เพื่อให้แน่ใจว่าพวกเขามีสำรองสินทรัพย์เพียงพอที่จะรองรับมูลค่าของโทเค็น

· โทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMT): หมายถึงการอ้างอิงเฉพาะถึงสินทรัพย์เข้ารหัสที่ใช้มูลค่าของสกุลเงินที่ถูกกฎหมายเป็นข้อมูลอ้างอิงและมีจุดมุ่งหมายเพื่อรักษามูลค่าที่มีเสถียรภาพ ผู้ออก EMT จะต้องได้รับใบอนุญาตจากสถาบันการเงินอิเล็กทรอนิกส์และปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมายที่เกี่ยวข้อง

สนามทดสอบกฎระเบียบแห่งเอเชีย:

· ญี่ปุ่น: พระราชบัญญัติบริการการชำระเงินฉบับแก้ไขชี้แจงตำแหน่งทางกฎระเบียบของ stablecoin ในฐานะ “เครื่องมือการชำระเงินทางอิเล็กทรอนิกส์”

· ฮ่องกงและสิงคโปร์: การออกแนวปฏิบัติทางกฎระเบียบและโปรแกรม sandbox ช่วยให้มีเส้นทางการปฏิบัติตามที่ชัดเจนสำหรับผลิตภัณฑ์นวัตกรรม เช่น RWA

ความสมดุลระหว่างกฎระเบียบและนวัตกรรม

· กฎระเบียบแบบไดนามิกและกลไกแซนด์บ็อกซ์: หลายประเทศได้นำเอาโมเดล “แซนด์บ็อกซ์ของกฎระเบียบ” มาใช้ ซึ่งช่วยให้บริษัทต่างๆ ได้ทดลองใช้เทคโนโลยีและโมเดลธุรกิจใหม่ๆ ภายในขอบเขตจำกัด ขณะเดียวกันก็รวบรวมข้อมูลเพื่อปรับนโยบาย ตัวอย่างเช่น โปรแกรมแซนด์บ็อกซ์ที่เปิดตัวโดยสำนักงานการเงินฮ่องกงจัดให้มีแพลตฟอร์มการทดสอบสำหรับผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัล เช่น สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ซึ่งรับรองความสอดคล้องโดยไม่ขัดขวางนวัตกรรม

· การประสานงานด้านกฎระเบียบข้ามพรมแดน: ด้วยการทำให้ RWA และตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ เป็นสากล หน่วยงานกำกับดูแลในประเทศต่างๆ พยายามส่งเสริมมาตรฐานการกำกับดูแลที่เป็นหนึ่งเดียวภายใต้กรอบขององค์กรระหว่างประเทศ (เช่น FATF และ G20) ซึ่งจะช่วยบรรเทาความขัดแย้งด้านกฎระเบียบข้ามพรมแดนและปัญหาความไม่สมดุลของข้อมูล

Ⅲ ความขัดแย้งทางการตลาด: ความขัดแย้งทางโครงสร้างภายใต้ความเจริญรุ่งเรือง

3.1 ปรากฏการณ์การแบ่งชั้นสภาพคล่อง

จุดประสงค์เดิมของการสร้างโทเค็น RWA คือการปรับปรุงสภาพคล่องของสินทรัพย์ผ่านเทคโนโลยีบล็อคเชน เพื่อให้สามารถซื้อขายสินทรัพย์ในตลาดได้อย่างรวดเร็วและโปร่งใสมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ในการดำเนินงานจริง มีการแบ่งชั้นสภาพคล่องอย่างมีนัยสำคัญระหว่างสินทรัพย์ประเภทต่างๆ:

ความแตกต่างในลักษณะของสินทรัพย์และขนาดตลาด:

· ความแตกต่างในคุณสมบัติโดยแท้จริงของสินทรัพย์ ตัวอย่างเช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเค็นได้รับการรับรองเครดิตระดับประเทศ มีตลาดซื้อขายที่ครบถ้วน และมีระดับเครดิตมาตรฐานสูง กิจกรรมการซื้อขาย ปริมาณการซื้อขาย และกลไกการค้นหาราคาค่อนข้างสมบูรณ์ จึงมีสภาพคล่องสูง อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ เช่น อสังหาริมทรัพย์และงานศิลปะ มักจะมีต้นทุนการถือครองที่สูงและวงจรการขายที่ยาวนานเนื่องจากการประเมินมูลค่าที่ซับซ้อน ความต้องการของนักลงทุนจำนวนน้อย และวิธีการซื้อขายที่จำกัด ส่งผลให้มีสภาพคล่องไม่เพียงพอ

· ขนาดตลาดและโครงสร้างผู้เข้าร่วม สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงมักจะดึงดูดนักลงทุนสถาบันและรายย่อยจำนวนมาก และด้วยความลึกของตลาดที่เพียงพอ ผู้ซื้อและผู้ขายสามารถจับคู่กันได้อย่างรวดเร็วตลอดเวลา สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำอาจสร้างเกาะข้อมูล โดยมีนักลงทุนจำนวนน้อยและคำสั่งซื้อและขายที่เบาบาง ส่งผลให้ปริมาณการซื้อขายต่ำ ราคามีความผันผวนอย่างมาก และมีความยากลำบากในการดำเนินการธุรกรรมขนาดใหญ่โดยไม่เกิดการลื่นไถลอย่างมีนัยสำคัญ

การจัดการพฤติกรรมและความคาดหวังของผู้เข้าร่วมตลาด:

· ชอบสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนมักจะเลือกสินทรัพย์ที่สามารถขายออกได้ง่ายและมีค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่ำ ซึ่งเห็นได้ชัดเจนโดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดมีความผันผวนสูง กิจกรรมการซื้อขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงจะดึงดูดผู้เข้าร่วมได้มากขึ้น ขณะที่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำอาจถูกทำให้เป็นส่วนน้อย ส่งผลให้เกิดโครงสร้างตลาดแบบ "การอยู่รอดของผู้แข็งแกร่งที่สุด"

· เบี้ยประกันสภาพคล่องและความผันผวนของราคา สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงมักจะได้รับผลตอบแทนแบบพรีเมียม ในขณะที่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำอาจได้รับส่วนลดอย่างมากเมื่อจำเป็นต้องขายออกอย่างเร่งด่วนเนื่องจากไม่มีคู่สัญญาเพียงพอ ส่งผลให้ราคาผันผวนและความเสี่ยงทางการตลาดเพิ่มมากขึ้น

เพื่อแก้ไขปัญหานี้ ฝ่ายโครงการ RWA จำนวนมากได้ใช้มาตรการดังต่อไปนี้:

· แนะนำกลไกผู้สร้างตลาด: ผู้สร้างตลาดได้รับการสนับสนุนให้จัดหาสภาพคล่องสำหรับสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ ลดส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-ขาย และเพิ่มกิจกรรมการซื้อขายโดยให้ราคาซื้อและขาย

· รวมโปรโตคอล DeFi: รวม RWA เข้ากับโปรโตคอล DeFi เช่น การใช้ RWA เป็นหลักประกันในการเข้าร่วมการให้กู้ยืม หรือการรวม RWA เข้าในคู่การซื้อขาย DEX ผ่านทางโปรโตคอล DeFi สามารถปรับปรุงสภาพคล่องของ RWA และมอบโอกาสในการทำกำไรเพิ่มเติมให้กับผู้ลงทุนได้

· สร้างแรงจูงใจให้ผู้ใช้มีส่วนร่วมในการทำธุรกรรม: ผ่านการแจกฟรี การแข่งขันการซื้อขาย ฯลฯ ผู้ใช้จะได้รับการสนับสนุนให้มีส่วนร่วมในการทำธุรกรรมสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ

3.2 วิกฤตความไม่ตรงกันระหว่างผลตอบแทนและความเสี่ยง

แม้ว่า RWA จะนำเสนอโอกาสในการสร้างรายได้ที่หลากหลายให้กับนักลงทุน แต่เบื้องหลังความน่าดึงดูดใจของรายได้นั้น มักมีปัญหาด้านความไม่ตรงกันระหว่างรายได้และความเสี่ยงด้วย:

การเปิดเผยความเสี่ยงและความโปร่งใสไม่เพียงพอ

ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมต้องการการเปิดเผยข้อมูลที่เข้มงวดและรายงานการประเมินความเสี่ยงเป็นประจำ แต่ในกระบวนการสร้างโทเค็น RWA แพลตฟอร์มบางแห่งยังไม่ได้กำหนดมาตรฐานการประเมินความเสี่ยงและการเปิดเผยข้อมูลที่เป็นหนึ่งเดียวและโปร่งใส การขาดคำเตือนความเสี่ยงที่เพียงพอทำให้ผู้ลงทุนประสบความยากลำบากในการเข้าใจสถานะเครดิต คุณภาพของหลักประกัน และความผันผวนของตลาดสินทรัพย์ได้อย่างทันท่วงที

ความไม่สอดคล้องกันระหว่างการรับรองสินทรัพย์และความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริง

ในโครงการโทเค็นไนเซชั่นจำนวนมาก เพื่อให้บรรลุการจัดการสินทรัพย์แบบดิจิทัล มักมีการจัดตั้ง SPV (ยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ) กองทุนทรัสต์ หรือผู้ดูแลบุคคลที่สามเพื่อเข้ามาดูแลสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม หากมีข้อบกพร่องในการออกแบบโครงสร้างเหล่านี้ ในกรณีของการล้มละลายหรือผิดนัดชำระหนี้ โทเค็นที่นักลงทุนถืออยู่อาจไม่ตรงกับสินทรัพย์ที่แท้จริง ส่งผลให้ผลตอบแทนและความเสี่ยงไม่ตรงกันเพิ่มมากขึ้น ผลิตภัณฑ์ที่มีอัตราผลตอบแทนสูงมักต้องแลกมาด้วยโอกาสผิดนัดชำระหนี้และความเสี่ยงด้านเครดิตที่สูงกว่า อย่างไรก็ตาม ผลิตภัณฑ์บางรายการในตลาด RWA อาจทำให้ผู้ลงทุนประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตที่อาจเกิดขึ้นต่ำเกินไปเนื่องจากการโฆษณาหรือการจัดอันดับที่ไม่โปร่งใส และด้วยเหตุนี้จึงสูญเสียเงินจำนวนมากเมื่อเกิดการผิดนัดชำระหนี้

ความผันผวนในความรู้สึกของตลาดและเบี้ยประกันความเสี่ยง

ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมักมีเครื่องมือบรรเทาความเสี่ยงต่างๆ มากมาย (เช่น สวอปผิดนัดชำระหนี้ กลไกการค้ำประกัน ฯลฯ) เพื่อสร้างความสมดุลระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทน แต่ในผลิตภัณฑ์โทเค็น RWA จำนวนมาก เครื่องมือดังกล่าวยังไม่ได้รับการพัฒนาและนำไปใช้อย่างเต็มที่ ทำให้ความไม่ตรงกันระหว่างผลตอบแทนและความเสี่ยงนั้นชัดเจนมากขึ้น ในสภาพแวดล้อมการซื้อขายแบบกระจายอำนาจ ราคาโทเค็นจะได้รับผลกระทบมากกว่าจากความรู้สึกของตลาดในระยะสั้นและความผันผวนของสภาพคล่อง เมื่อตลาดมีความเชื่อมั่นในแง่ดี สินทรัพย์ที่มีอัตราผลตอบแทนสูงอาจเป็นที่ต้องการมากจนเกินไป โดยราคาจะสูงเกินกว่าแนวรับพื้นฐานมาก อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดเย็นลงหรือเกิดเหตุการณ์เสี่ยงที่ไม่คาดคิด ราคาจะลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้ผู้ลงทุนเข้าซื้อในช่วงเวลาสูงสุดและออกเมื่อถึงจุดต่ำสุด ส่งผลให้เกิดความไม่ตรงกันของความเสี่ยงมากขึ้น

3.3 ความขัดแย้งทางกฎหมายของการควบคุมสินทรัพย์

ในกระบวนการสร้างโทเค็น RWA การควบคุมสินทรัพย์ก่อให้เกิดความขัดแย้งโดยธรรมชาติระหว่างระบบกฎหมายและกรอบทางเทคนิค ความขัดแย้งนี้สะท้อนให้เห็นเป็นหลักในสามประเด็น: ความยากลำบากในการยืนยันสิทธิในทรัพย์สิน ความล้มเหลวของการแยกการล้มละลาย และข้อขัดแย้งทางศาลข้ามพรมแดน ซึ่งทำให้ผู้ถือโทเค็นต้องเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบากของ "การระงับสิทธิ์สามประการ"

· ปัญหาในการยืนยันความเป็นเจ้าของ: เทคโนโลยีบล็อคเชนจัดให้มีระบบบัญชีแยกประเภทแบบกระจายอำนาจที่สามารถรับรองความเป็นเอกลักษณ์และสามารถถ่ายโอนโทเค็นได้โดยใช้เทคโนโลยีการเข้ารหัส อย่างไรก็ตาม การเป็นเจ้าของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงต้องอาศัยระบบกรรมสิทธิ์ทางกฎหมายแบบดั้งเดิม เช่น การจดทะเบียนอสังหาริมทรัพย์ โครงสร้างส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท และข้อตกลงการดูแลทรัพย์สิน ดังนั้นความเป็นเจ้าของ RWA อาจถูกแบ่งออกระหว่างการลงทะเบียนแบบบนเครือข่ายและการยืนยันแบบนอกเครือข่าย

· สัญญาอัจฉริยะเทียบกับกฎหมายที่แท้จริง: แม้ว่าผู้ถือโทเค็นจะมีใบรับรองความเป็นเจ้าของบนเครือข่าย แต่หากไม่มีการยืนยันทางกฎหมายที่เกี่ยวข้อง สิทธิ์นี้อาจไม่สามารถต้านทานการเรียกร้องของบุคคลที่สามได้ ตัวอย่างเช่น ในโครงการโทเค็นอสังหาริมทรัพย์ แม้ว่าจะถือโทเค็นไว้แล้วก็ตาม หากการลงทะเบียนอสังหาริมทรัพย์อย่างเป็นทางการไม่เสร็จสมบูรณ์ ผู้ถือโทเค็นอาจไม่ถือเป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่แท้จริงภายใต้กฎหมายปัจจุบัน

· การดำเนินการตามสัญญาอัจฉริยะโดยอัตโนมัติเทียบกับการแทรกแซงของฝ่ายตุลาการ: ในกระบวนการทางศาล ศาลอาจสั่งอายัดหรือแจกจ่ายทรัพย์สินใหม่ แต่ตรรกะการดำเนินการตามสัญญาอัจฉริยะโดยอัตโนมัติอาจไม่สามารถให้ความร่วมมือกับคำสั่งทางกฎหมายได้อย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้เกิดความขัดแย้งระหว่างระบบกฎหมายและกรอบทางเทคนิค ซึ่งหมายความว่า แม้ว่าธุรกรรมบนเครือข่ายจะเสร็จสิ้นแล้ว ศาลก็ยังอาจประกาศว่าธุรกรรมนั้นไม่ถูกต้องหรือถูกเพิกถอนได้

· ความล้มเหลวในการแยกตัวจากการล้มละลาย: สินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นมักต้องได้รับการจัดการโดยนิติบุคคล (เช่น บริษัท SPV กองทุนทรัสต์ หรือสถาบันผู้ดูแลทรัพย์สิน) เมื่อนิติบุคคลล้มละลาย ผู้ถือโทเค็นอาจต้องเผชิญกับ:

· การเป็นเจ้าของทรัพย์สินที่ไม่ชัดเจน: ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม หลักทรัพย์ ทรัพย์สินของทรัสต์ ฯลฯ มักได้รับการคุ้มครองโดยกลไกการแยกตัวจากการล้มละลาย แม้ว่าฝ่ายบริหารจะล้มละลาย ทรัพย์สินของผู้ถือครองก็จะไม่ถูกนำไปใช้ชำระหนี้ อย่างไรก็ตาม ในการปฏิบัติของ RWA ที่เป็นโทเค็น หากโครงสร้างทางกฎหมายของผู้ดูแลสินทรัพย์ไม่ชัดเจน ผู้ถือโทเค็นอาจต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่สินทรัพย์ของตนจะถูกยึดโดยศาล หรือนำไปใช้ชำระหนี้

· สิทธิ์ของโทเค็นอาจถือเป็นการเรียกร้องที่ไม่ได้รับการคุ้มครอง: หากหน่วยงานกำกับดูแลหรือศาลตัดสินว่าโทเค็นเป็นเพียงการ "ทำแผนที่" ของสินทรัพย์มากกว่าจะเป็นใบรับรองความเป็นเจ้าของโดยตรง ผู้ถือโทเค็นอาจไม่สามารถใช้สิทธิ์ในการชำระเงินคืนก่อนในกระบวนการชำระบัญชีล้มละลาย และสามารถเข้าคิวเพื่อรับการชำระเงินคืนในฐานะเจ้าหนี้ทั่วไปได้เท่านั้น สิ่งนี้จะส่งผลเสียร้ายแรงต่อฐานเครดิตของสินทรัพย์ RWA ในฐานะตราสารทางการเงิน

· ข้อขัดแย้งทางกฎหมายข้ามพรมแดน: การสร้างโทเค็น RWA มักเกี่ยวข้องกับเขตอำนาจศาลหลายแห่ง เช่น ที่ตั้งของสินทรัพย์ ที่ตั้งของการออกโทเค็น ที่ตั้งของผู้ลงทุน ฯลฯ ข้อขัดแย้งระหว่างกฎหมายของประเทศต่างๆ อาจทำให้สิทธิของผู้ถือโทเค็นอยู่ในสถานะที่ไม่แน่นอน

· ความแตกต่างในการรับรู้ความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ในระบบตุลาการที่แตกต่างกัน: กฎหมายของบางประเทศเชื่อว่าสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถถือเป็นทรัพย์สินทางกฎหมายและได้รับการคุ้มครองโดยกฎหมายทรัพย์สิน ในขณะที่ในประเทศอื่น อาจเป็นเพียงสิทธิตามสัญญาหรือสิทธิในบิล ซึ่งอยู่ภายใต้กรอบกฎหมายที่แตกต่างกัน ส่งผลให้นักลงทุนอาจต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่สินทรัพย์โทเค็นของตนไม่สามารถได้รับการคุ้มครองทางกฎหมายในประเทศเหล่านี้ได้เนื่องจากการตีความทางกฎหมายที่แตกต่างกัน

· ปัญหาการบังคับใช้กฎหมายข้ามพรมแดน:สมมติว่านักลงทุนถือทองคำโทเค็นที่ออกโดยอิงจากบล็อกเชน แต่เนื่องจากทองคำนั้นถูกเก็บไว้ในห้องนิรภัยของธนาคารในประเทศอื่น หากกฎหมายของทั้งสองประเทศมีการตีความความเป็นเจ้าของทองคำต่างกัน นักลงทุนอาจไม่สามารถบังคับใช้การเรียกร้องความเป็นเจ้าของของเขาได้อย่างมีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ยังมีอุปสรรคทางเทคนิคในการดำเนินการตามคำสั่งอายัดและยึดของศาลบนบล็อกเชนอีกด้วย

Ⅳ การคาดการณ์ในอนาคต: แนวโน้มหลักสามประการของ RWA ในปี 2025

4.1 การปฏิวัติประเภทสินทรัพย์

สินทรัพย์ที่ไม่เป็นมาตรฐานในห่วงโซ่อุปทาน:

เนื่องจากตลาด RWA ยังคงขยายตัวต่อไป คาดว่าสินเชื่อส่วนบุคคลและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะยังคงครองตลาดต่อไป เนื่องจากมีสภาพคล่องและอันดับเครดิตที่ยอดเยี่ยม อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ที่ไม่ได้มาตรฐาน โดยเฉพาะอสังหาริมทรัพย์ในภูมิภาคเศรษฐกิจพัฒนาแล้วหรือภูมิภาคที่มีการเติบโตสูง จะมีความก้าวหน้าอย่างมากในระบบบล็อคเชนภายในปี 2025

ตามการคาดการณ์ของ Bitwise ขนาดตลาด RWA จะถึง 5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2025 โดย Security Token Market คาดการณ์ว่าอสังหาริมทรัพย์ในรูปแบบโทเค็นจะมีมูลค่าถึง 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Roland Berger คาดการณ์ว่าอสังหาริมทรัพย์จะมีส่วนแบ่งการตลาดเกือบหนึ่งในสาม การคาดการณ์ของ Roland Berger แสดงให้เห็นว่าอสังหาริมทรัพย์มีแนวโน้มที่จะกลายเป็นสินทรัพย์โทเค็นประเภทที่ใหญ่ที่สุดภายในปี 2030 คิดเป็นเกือบหนึ่งในสามของตลาด สาเหตุหลักมาจากเทคโนโลยีบล็อคเชนที่ครบถ้วนสมบูรณ์และมีความต้องการ RWA เพิ่มมากขึ้น ซึ่งโดยทั่วไปแล้วสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำและคาดว่าจะซื้อขายและจัดการได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

(จาก Roland Berger)

นวัตกรรมการผสานรวม RWAFi ขนาดใหญ่: ก่อนที่โลกแห่งความเป็นจริงจะเข้าสู่ยุค Web3 อย่างเป็นทางการ การพัฒนา RWA ส่วนใหญ่เริ่มต้นมาจากความต้องการสภาพคล่องทางการเงินแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม ด้วยการใช้งาน RWA แบบ on-chain กระบวนการนี้ไม่เพียงแต่เป็นการแปลงสินทรัพย์เป็นดิจิทัลเท่านั้น แต่ยังเป็นการบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับการเงินแบบบล็อคเชน เช่น DeFi อีกด้วย การผสมผสานนี้ทำให้เกิดโมเดล “RWA+any‘Fi’” อันทรงพลัง ซึ่งเป็นแรงผลักดันความหลากหลายและเชิงลึกของนวัตกรรมทางการเงิน การผสมผสานระหว่างโทเค็นอสังหาริมทรัพย์และ DeFi ถือเป็นทิศทางสำคัญสำหรับการบูรณาการและนวัตกรรม RWAFi การนำสินทรัพย์อสังหาริมทรัพย์มาไว้บนเชนและรวมเข้ากับโปรโตคอล DeFi จะทำให้สามารถบรรลุแอปพลิเคชันนวัตกรรมต่อไปนี้ได้:

· สินเชื่อที่อยู่อาศัย: ใช้โทเค็นอสังหาริมทรัพย์เป็นหลักประกันในการขอสินเชื่อจากแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม DeFi (ตัวอย่างเช่น ใช้อพาร์ตเมนต์โทเค็นเป็นหลักประกันในการแลกกับสินเชื่อสกุลเงินดิจิทัล)

· การทำฟาร์มผลตอบแทน: ผู้ถือโทเค็นสามารถฝากโทเค็น RWA เข้าสู่โปรโตคอล DeFi เพื่อรับรายได้จากดอกเบี้ย (เช่น รายได้จากการชำระคืนเงินกู้) หรือรางวัลจากโปรโตคอล (เช่น โทเค็นการกำกับดูแล) ไม่เหมือนกับการถือครองแบบพาสซีฟ การทำฟาร์มผลตอบแทนจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนของสินทรัพย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

· การขุดสภาพคล่อง: ผู้ใช้สามารถจัดหาสภาพคล่องให้กับคู่ซื้อขายโทเค็น RWA และรับค่าธรรมเนียมธุรกรรมและแรงจูงใจด้านสภาพคล่องบนการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) รายได้จะแปรผันตามสภาพคล่องที่ลงทุนไป

กรณี: RealtyX, Plume Network และพันธมิตรด้านสิ่งแวดล้อม RealtyX (แพลตฟอร์มโทเค็นไนเซชันอสังหาริมทรัพย์) และ Plume Network (เครือข่ายสาธารณะ L1 ที่สร้างขึ้นโดยเฉพาะสำหรับ RWA) กำลังส่งเสริมการนำกรอบงานนวัตกรรม RWAfi มาใช้:

· โทเค็นไนเซชัน:RealtyX โทเค็นไนเซชันอสังหาริมทรัพย์ (เช่น ที่พักอาศัยในดูไบ) ผ่านบล็อคเชน Plume เพื่อให้มั่นใจถึงการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการทำงานร่วมกันได้ข้ามเครือข่าย

· สินเชื่อที่มีหลักประกัน: ผู้ถือโทเค็นสามารถใช้โทเค็น RealtyX เป็นหลักประกันในการรับสินเชื่อบนแพลตฟอร์มสินเชื่อที่รวมเข้ากับ Plume (เช่น Defactor, Mystic Finance)

· การทำฟาร์มผลตอบแทน: การรวมโทเค็นอสังหาริมทรัพย์ของ RealtyX เข้ากับโปรโตคอลการสร้างโทเค็นผลตอบแทนของ Pendle ผู้ใช้สามารถสร้างโทเค็นรายได้จากการเช่าในอนาคตที่สามารถซื้อขายได้เพื่อเพิ่มผลตอบแทนจากการลงทุนให้สูงสุด

· การขุดสภาพคล่อง: โทเค็น RealtyX สามารถสร้างกลุ่มสภาพคล่องร่วมกับ stablecoin เพื่อการซื้อขายบน DEX (เช่น Rooster Protocol) และผู้ให้บริการสภาพคล่องสามารถรับแรงจูงใจในโทเค็นดั้งเดิมของ RealtyX และ Plume ได้

4.2 การเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ด้านเทคโนโลยี

การนำเทคโนโลยีพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์มาใช้

เทคโนโลยีพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์ (ZKP) ได้แสดงให้เห็นถึงศักยภาพที่ยิ่งใหญ่ในหลายพื้นที่ของ Web3 ในภาคสนาม RWA การประยุกต์ใช้ ZKP สามารถดำเนินการตรวจสอบสินทรัพย์และทำธุรกรรมได้พร้อมทั้งยังรับประกันความเป็นส่วนตัวของข้อมูลอีกด้วย สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับธุรกรรมบนเครือข่ายที่เกี่ยวข้องกับทรัพย์สินที่มีข้อมูลที่ละเอียดอ่อน (เช่น อสังหาริมทรัพย์ สินเชื่อส่วนบุคคล ฯลฯ) ซึ่งจะช่วยเพิ่มความปลอดภัยและความน่าเชื่อถือของธุรกรรมได้

การนำบล็อคเชนแบบโมดูลาร์มาใช้

สถาปัตยกรรมบล็อคเชนแบบโมดูลาร์แสดงให้เห็นถึงข้อได้เปรียบในการปรับปรุงประสิทธิภาพของเครือข่ายและความสามารถในการปรับขนาดในพื้นที่อื่นๆ ของ Web3 ในสาขา RWA การนำบล็อคเชนแบบโมดูลาร์มาใช้สามารถทำให้เกิดการผสมผสานโมดูลฟังก์ชันต่างๆ ที่ยืดหยุ่นได้เพื่อตอบสนองความต้องการของห่วงโซ่สินทรัพย์ที่หลากหลาย สิ่งนี้จะส่งเสริมการมาตรฐานและการทำงานร่วมกันของ RWA และลดเกณฑ์ทางเทคนิคและต้นทุนของการเชื่อมต่อแบบลูกโซ่ โดยใช้ Plume Network เป็นตัวอย่าง เครือข่ายทดสอบได้ดึงดูดโปรโตคอลที่เกี่ยวข้องกับ RWA มากกว่า 180 โปรโตคอล ที่อยู่ผู้ใช้มากกว่า 3 ล้านที่อยู่ และสร้างธุรกรรมหลายร้อยล้านรายการ

4.3 การสร้างกรอบการกำกับดูแลใหม่

การเปลี่ยนแปลงในนโยบายการกำกับดูแลของสหรัฐฯ

เมื่อพิจารณาถึงทัศนคติที่เป็นมิตรของรัฐบาลทรัมป์ที่มีต่อสกุลเงินดิจิทัลและการเข้ามาอย่างรวดเร็วของสถาบันของสหรัฐฯ ในพื้นที่ RWA จึงคาดการณ์ได้ว่าสหรัฐฯ จะแสดงทัศนคติที่เปิดกว้างมากขึ้นต่อการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล คาดว่าจะมีการนำนโยบายและข้อบังคับมาใช้เพื่อสนับสนุนการนำ RWA ไปใช้งานแบบออนไลน์ ส่งเสริมนวัตกรรมทางการเงิน และทำให้แน่ใจถึงเสถียรภาพและความปลอดภัยของตลาด สิ่งนี้จะช่วยให้มีกรอบทางกฎหมายที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับการพัฒนา RWA ลดความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และดึงดูดสถาบันและนักลงทุนให้เข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น

การกำกับดูแลแบบรวมข้ามพรมแดน

แม้ว่านี่จะไม่ใช่แนวโน้มหลักในปี 2568 แต่ด้วยการระบาดของ RWA อย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะการระบาดอย่างต่อเนื่องของสินทรัพย์ที่ไม่ได้มาตรฐานตามที่คาดการณ์ไว้ อาจมีคดีความข้ามพรมแดนหลายคดีที่เกี่ยวข้องกับ RWA โดยเฉพาะคดีที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่ไม่ได้มาตรฐานในปีนี้ สิ่งนี้จะกระตุ้นให้หน่วยงานกำกับดูแลในประเทศต่างๆ เริ่มพิจารณาพัฒนากรอบการกำกับดูแลระหว่างประเทศที่เป็นหนึ่งเดียวเพื่อแก้ไขปัญหาทางกฎหมายและการปฏิบัติตามข้อกำหนดในการทำธุรกรรมข้ามพรมแดน

บทสรุป: ความเจ็บปวดในการเติบโตของ RWA สู่ความเป็นผู้ใหญ่ในระดับสถาบัน

ในปี 2024 การสร้างโทเค็น RWA จะเปลี่ยนจากแนวคิดไปสู่ความเป็นจริง โดยค่อยๆ เข้าสู่ขั้นตอนของแอปพลิเคชันที่ปรับขนาดได้ซึ่งขับเคลื่อนโดยการลงทุนของสถาบันที่เร่งตัวขึ้น (เช่น BUIDL ของ BlackRock) ความก้าวหน้าทางกฎระเบียบ และการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐาน (เช่น L1 พิเศษเฉพาะ RWA ของ Plume Network) อย่างไรก็ตาม ในขณะที่สินทรัพย์โทเค็น เช่น พันธบัตรรัฐบาล อสังหาริมทรัพย์ และสินเชื่อส่วนบุคคลเติบโตขึ้น อุตสาหกรรมนี้ยังคงเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้างมากมาย

ความท้าทายหลัก

· ปัญหาในการรวมอำนาจ: ความขัดแย้งระหว่างการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการกระจายอำนาจ

โปรโตคอล RWA จำนวนมากอาศัยโมเดล “DeFi ที่ได้รับอนุญาต” (เช่น ผู้ดูแลระบบ SPV) เพื่อตอบสนองข้อกำหนดในการปฏิบัติตามข้อกำหนด ซึ่งขัดแย้งกับแนวคิดการกระจายอำนาจของบล็อคเชน

ความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ตามกฎหมายยังคงอยู่ภายใต้กรอบกฎหมายดั้งเดิม ซึ่งจำกัดความเป็นอิสระของสัญญาอัจฉริยะในการแก้ไขข้อพิพาท

ช่องว่างการกระจายอำนาจ: เกณฑ์การเข้าและอุปสรรคด้านกฎระเบียบ

มีข้อขัดแย้งระหว่างการลดเกณฑ์การลงทุนและอุปสรรค เช่น การปฏิบัติตาม KYC/AML การเปิดเผยข้อมูลที่ไม่โปร่งใส และอุปสรรคทางเทคนิคขั้นสูง แม้ว่าการกำกับดูแล DAO จะมีศักยภาพ แต่ก็ยังคงเผชิญกับความท้าทายจากการมีส่วนร่วมที่ต่ำและความไม่แน่นอนของกฎระเบียบ

· การกระจายตัวของตลาด: สภาพคล่องกระจายตัวไม่เท่าเทียมกัน

สภาพคล่องกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์ RWA ชั้นนำ (เช่น พันธบัตรสหรัฐฯ) ทำให้สินทรัพย์เฉพาะกลุ่มกลายเป็นส่วนรอง ความไม่แน่นอนทางกฎหมายข้ามพรมแดนคุกคามการเรียกร้องความเป็นเจ้าของที่สามารถบังคับใช้ได้ของสินทรัพย์โทเค็นและเพิ่มความเสี่ยงในการลงทุน

โซลูชัน: ความร่วมมือดีกว่าการประนีประนอม

เพื่อให้บรรลุการพัฒนา RWA ในระดับโลก ทุกฝ่ายในอุตสาหกรรมต้องมุ่งเน้นไปที่การส่งเสริมทิศทางต่อไปนี้:

การทำงานร่วมกันอย่างราบรื่น

เชื่อมต่อโลกการเงินและบล็อคเชนแบบดั้งเดิมและลดความต้านทานต่อการไหลของสินทรัพย์ผ่าน L1 ที่เป็นเอกสิทธิ์ของ RWA ของ Plume Network และการรวมระบบ DeFi ของ RealtyX

การฝังการปฏิบัติตาม

ฝังกลไก KYC/AML (เช่น การพิสูจน์ตัวตนแบบไร้ความรู้) ในระดับโปรโตคอลเพื่อให้แน่ใจว่าเป็นไปตามข้อกำหนดในขณะที่ปกป้องความเป็นส่วนตัวของผู้ใช้ พิสูจน์ว่าการปฏิบัติตามข้อกำหนดไม่ควรเป็นอุปสรรคต่อนวัตกรรม

Global Governance Alliance

ให้ความร่วมมือกับสถาบันต่างๆ เช่น FATF และ BIS เพื่อส่งเสริมการรวมกันของมาตรฐานการกำกับดูแลข้ามพรมแดนและให้แน่ใจว่าสิทธิและผลประโยชน์ของสินทรัพย์โทเค็นยังคงได้รับการคุ้มครองทางกฎหมายในกรณีที่เกิดการล้มละลาย ข้อขัดแย้งทางกฎหมาย และอื่นๆ

การศึกษาขับเคลื่อนการนำไปใช้

ลดอุปสรรคในการเข้าใช้งานสำหรับผู้ใช้ทั่วไปด้วยอินเทอร์เฟซที่เป็นมิตรกับผู้ใช้มากขึ้น (เช่น Dapp ที่เป็นมิตรต่อผู้ขายปลีกของ RealtyX) และเพิ่มความโปร่งใสของตลาดด้วยโอราเคิลระดับสินทรัพย์ของ Chainlink

การร่างพิมพ์เขียวสำหรับการพัฒนาที่มีความรับผิดชอบและมีขนาดใหญ่

การเพิ่มขึ้นของ RWA ไม่ใช่การจำลองการเงินแบบดั้งเดิม แต่เป็นการสร้างความไว้วางใจขึ้นมาใหม่:

· สำหรับสถาบัน: บรรลุสภาพคล่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน และอนุญาตให้สินทรัพย์ที่เคยไม่มีสภาพคล่องสามารถเข้าสู่ตลาดโลกได้

· สำหรับนักลงทุนรายบุคคล: ขยายการเข้าถึงตลาด เช่น อสังหาริมทรัพย์ในดูไบ สินเชื่อส่วนบุคคลของเอเชีย ฯลฯ

· สำหรับนักพัฒนา: โปรเจ็กต์เช่น RealtyX กำลังพิสูจน์ว่าการกระจายอำนาจและกรอบทางการเงินในโลกแห่งความเป็นจริงสามารถอยู่ร่วมกันได้อย่างเข้ากันได้ โครงสร้างพื้นฐานได้รับการจัดทำขึ้นและแนวโน้มของอุตสาหกรรมนั้นไม่สามารถย้อนกลับได้ ในขณะนี้ สิ่งสำคัญอยู่ที่การดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งอุตสาหกรรมต้องใช้ทัศนคติที่เข้มงวด มุมมองที่ครอบคลุม และมุ่งเน้นไปที่อนาคตเพื่อผลักดัน RWA สู่ความเป็นผู้ใหญ่ในระดับสถาบันอย่างแท้จริง

ลิงก์ต้นฉบับ