ชื่อเรื่องเดิม: "จะออกแบบสภาพคล่อง RWA ที่แท้จริงได้อย่างไร? - การวิเคราะห์แกนหลักของกรอบทุนระบบนิเวศ RWA》

ผู้เขียนดั้งเดิม: Ye Kai (WeChat/Twitter: YekaiMeta)

หัวข้อเรื่องสภาพคล่องของ RWA ควรจะมีการพูดคุยกันมานานแล้ว แต่เนื่องจากเทศกาลตรุษจีนในปีนี้มาเร็วกว่า และการประชุมฉันทามติในฮ่องกงจะจัดขึ้นทันทีหลังจากเทศกาล จึงทำให้ต้องเลื่อนออกไป สถาบัน RWA และฝ่ายโครงการจำนวนมากได้เข้ามาเยี่ยมเยียนเราในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โครงการ RWA จำนวนมากไม่ได้ปฏิบัติตามแบบจำลอง RWA ที่สอดคล้องกับฮ่องกง ส่วนใหญ่เป็นแบบจำลองโทเค็นนอกประเทศที่อิงตามแนวคิดของสินทรัพย์ RWA บางส่วนไม่คำนึงถึงการออกแบบ RWA แบบมืออาชีพ แต่เพียงออกโทเค็นและเพิ่มมูลค่าทางการตลาด โครงการบางส่วนยังเรียนรู้จากโมเดล Ondo โดยใช้ RWA เป็นสินทรัพย์อ้างอิงและโทเค็นรองชั้นที่สอง โดยอิงจากรายได้ของสินทรัพย์อ้างอิง พวกเขาหวังว่าโทเค็นรองจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ในความเป็นจริง Ondo เป็นโครงการที่มีการควบคุมอย่างเข้มงวดในช่วงแรก และโมเดลโทเค็นรองไม่สามารถบรรลุสิ่งที่เรียกว่าเส้นหนึ่งหยางได้

เหตุใดสภาพคล่องของ RWA จึงมีความสำคัญ? ในคลื่นลูกใหญ่ของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) ได้สร้างสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับตลาดสกุลเงินดิจิทัล อย่างไรก็ตาม สภาพคล่อง RWA ที่แท้จริงไม่ได้หมายความถึงแค่การนำสินทรัพย์ไปไว้บนเครือข่ายเท่านั้น เมื่อนำโทเค็นไปไว้บนเครือข่ายแล้ว เงินก็จะมาเอง ซึ่งเกี่ยวข้องกับการจับคู่แบบไดนามิกของฝั่งทุนและฝั่งสินทรัพย์ การหมุนเวียนของทุนอย่างมีประสิทธิภาพ และการออกแบบการเก็งกำไรข้ามพรมแดนและข้ามโดเมน

คำถามหลักคือ: เราจะหาสมดุลระหว่างลักษณะในระยะกลางและระยะยาวของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมกับความต้องการหมุนเวียนสูงของตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้อย่างไร

จุดเจ็บปวดขององค์กร: เหตุใดจึงบรรลุสภาพคล่องได้ยาก?

1. สินทรัพย์แบบดั้งเดิมมีวงจรการระดมทุนที่ยาวนาน

สินทรัพย์ระยะกลางและระยะยาว (เช่น พันธบัตรและอสังหาริมทรัพย์) ล็อคเงินทุน ทำให้ยากต่อการหมุนเวียนอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้สภาพคล่องของเงินทุนลดลง

2. ความผันผวนสูงและผลกำไรสูงของตลาดสกุลเงินดิจิทัล

ชายชราต้องการมีส่วนร่วมในการเก็งกำไรในตลาดสกุลเงินดิจิทัล แต่ถูกจำกัดด้วยกฎการปฏิบัติตามและการลงทุนของทุนแบบดั้งเดิม

3. อุปสรรคข้ามโดเมนต่อเงินทุน

เงินเก่าไม่สามารถเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้โดยตรงและจำเป็นต้องออกแบบสะพานเพื่อให้แน่ใจว่าสภาพคล่องมีประสิทธิภาพและเป็นไปตามข้อกำหนด

สภาพคล่อง RWA ที่แท้จริงคืออะไร?

1. จากสินทรัพย์แบบดั้งเดิมสู่สกุลเงินดิจิทัลที่แปลงเป็นโทเค็น

แบบจำลอง: ปัจจุบัน RWA ของฮ่องกงออกพันธบัตรเท่านั้น สิ่งสำคัญคือ "เชื่อมต่อ เปลี่ยนแปลง และออก" บนพื้นฐานของพันธบัตร RWA การเชื่อมต่อหมายถึงการยอมรับคำมั่นสัญญาพันธบัตร การเปลี่ยนแปลงหมายถึงการแปลงเป็นโทเค็นโปรโตคอลชั้นที่สอง และการออกหมายถึงการสร้างสภาพคล่อง

สภาพคล่องของ RWA มุ่งเน้นที่จะเปลี่ยนสินทรัพย์แบบดั้งเดิมในระยะกลางและระยะยาวหรือผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมให้กลายเป็นเครื่องมือเข้ารหัสกระแสเงินสดในระยะสั้น (เช่น Stablecoin หรือโทเค็น) ผ่านการสร้างโทเค็นของสินทรัพย์เพื่อรองรับการหมุนเวียนที่รวดเร็ว ด้วยการหมุนเวียนที่รวดเร็ว เราจึงสามารถรับค่าธรรมเนียมการเก็งกำไรหรือค่าธรรมเนียมการหมุนเวียนและรายได้อื่น ๆ ได้ ดังนั้นจึงครอบคลุมรายได้ของผลิตภัณฑ์ระยะกลางและระยะยาวแบบดั้งเดิมได้อย่างมั่นคง

ตัวอย่าง:การแปลงสินทรัพย์ดั้งเดิม เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นโทเค็น จะสร้างโทเค็นที่มีโปรโตคอลคล้ายกับ Ondo หรือสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพผ่านการจำนำ และดำเนินการเก็งกำไรจากการซื้อขายที่มีอัตราผลตอบแทนสูงในตลาดสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งจะทำให้ครอบคลุมแหล่งเงินทุนที่สร้างรายได้ที่มั่นคงสำหรับผลตอบแทนสินทรัพย์ในระยะกลางถึงระยะยาว

2. การเก็งกำไรข้ามโดเมนและสะพานทุน

แบบจำลอง:กองทุนเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลจากตลาดทุนแบบดั้งเดิม รับสภาพคล่องของสกุลเงินดิจิทัลผ่านการเดิมพัน และมีส่วนร่วมในการดำเนินการที่มีผลตอบแทนสูง เช่น การให้กู้ยืมและการสร้างตลาด ความไม่ตรงกันของกองทุนระยะยาวและระยะสั้น การดำเนินการข้ามเครือข่าย และการเก็งกำไรข้ามพรมแดน ก่อให้เกิดเส้นทางการไหลของเงินทุนที่สมบูรณ์ ตั้งแต่สกุลเงินเฟียตไปจนถึงโทเค็นโปรโตคอลทางเคมี สเตเบิลคอยน์ และจากนั้นไปสู่การหมุนเวียนที่มีประสิทธิภาพของกลุ่มสภาพคล่อง

ตัวอย่าง: เงินราคาถูกในกองทุนแบบดั้งเดิมจะถูกแปลงเป็น U (USDT/USDC) เพื่อรับผลตอบแทนสูงในแวดวงสกุลเงินดิจิทัล (ผลตอบแทนของ USDT ผันผวนประมาณ 10-20%) ซึ่งคล้ายคลึงกับการค้ำประกันในประเทศแบบดั้งเดิมและการกู้ยืมจากต่างประเทศ ความไม่ตรงกันระหว่าง long-short และการเก็งกำไรข้ามโดเมน

ตัวอย่าง: กองทุนดั้งเดิมหรือสำนักงานครอบครัวต้องการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล แต่ไม่สามารถถือสกุลเงินดิจิทัลได้โดยตรง จึงกำหนดค่าผลิตภัณฑ์ตลาดการเงินดั้งเดิม เช่น พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ จากนั้นจึงจำนำสินทรัพย์ทางการเงินเหล่านี้ผ่าน RWA เพื่อสร้างสภาพคล่อง USDT สินทรัพย์เหล่านี้สามารถนำไปวางไว้ในการบริหารสินทรัพย์ USDT หรือการแลกเปลี่ยนเพื่อรับดอกเบี้ยและให้กู้ยืมได้ และยังมีกลไกของ Oracle สำหรับพลวัตของสำรอง/มาร์จิ้นและตำแหน่งที่ทันท่วงที

3. การออกแบบกลุ่มสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพ

แบบจำลอง: แกนหลักของกลุ่มสภาพคล่องยังคงเป็นระบบขับเคลื่อนคู่ระหว่างกองทุนแบบดั้งเดิมและกองทุน Crypto โดยรวมการจัดการมูลค่าตลาดและการดึงดูดปริมาณการใช้งาน ด้วยการออกแบบกลุ่มสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพ เราจึงสามารถจัดเตรียมกลุ่มเงินทุนระยะสั้นที่มีการหมุนเวียนสูงเพื่อสนับสนุนการลงทุนซ้ำและการออกจากตลาดอย่างรวดเร็ว และบรรลุสภาพคล่องอย่างต่อเนื่องผ่านการกำหนดราคาสินทรัพย์แบบไดนามิก

ตัวอย่าง: โทเค็นรายได้สภาพคล่อง LYT ในกลุ่มสภาพคล่องของการแลกเปลี่ยน XTP หรือกลุ่มสภาพคล่องของกองทุนร่วม ออกแบบกองทุนเปิด RWA ที่ได้รับการจัดการเชิงรุกเพื่อสร้างโทเค็นรายได้จากการลงทุนสภาพคล่องให้เป็นโทเค็นรายได้ LYT

ตัวอย่าง: การเก็งกำไรของตัวแทน AI ที่มีการเก็งกำไรก็จะมีสภาพคล่อง RWA ไม่เพียงแต่มีผู้ซื้อและผู้ขาย แต่ยังมีผู้ให้บริการสภาพคล่อง นักลงทุนการเก็งกำไร และกองทุนการเก็งกำไรข้ามโดเมนอีกด้วย ด้วยหุ่นยนต์เอเจนท์เอไอ ธุรกรรมการออกสินทรัพย์ RWA และธุรกรรมการเก็งกำไรสภาพคล่องสามารถเกิดขึ้นได้จริง และสามารถบรรลุการลงทุนในดอกเบี้ยทบต้นโดยอัตโนมัติ

การอ้างอิงหลักของกรอบงานทุนเชิงนิเวศของ RWA

กุญแจสำคัญประการหนึ่งในการสร้างสภาพคล่องของ RWA นั้นอยู่ที่การสร้างทุนเชิงนิเวศของ RWA RWA ควรจะถูกทำให้เป็นช่องทางออกที่ดีที่สุดสำหรับทุนทางอุตสาหกรรมในการ "ระดมทุน ลงทุน จัดการ และออก" ในโลกของสินทรัพย์ดิจิทัล

มาตรฐานสำหรับทุนเชิงนิเวศอุตสาหกรรมคือโมเดล CapitaLand CapitaLand มีศักยภาพในการดำเนินงานและบริหารจัดการแบรนด์อุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งในอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ และ Prologis มีศักยภาพในการจัดเก็บสินค้าอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่ง พวกเขาประสบความสำเร็จในการระดมทุน การลงทุน การจัดการ และการออกจากตลาดผ่านรูปแบบการธนาคารเพื่อการลงทุนด้านทุนอุตสาหกรรม การจัดรูปแบบแบบแบ่งเฟสของพวกเขาประกอบด้วย กองทุนไพรเวทอีควิตี้ + การจัดการและดำเนินงานอุตสาหกรรม + IPO + REIT ซึ่งท้ายที่สุดแล้วก่อให้เกิดวัฏจักรทุนอุตสาหกรรม ตัวอย่างเช่น CapitaLand มีกองทุนไพรเวทอิควิตี้หลายสิบกองทุนที่สอดคล้องกับแพ็คเกจสินทรัพย์ในแต่ละขั้นตอน และปล่อยส่วนหนึ่งของหุ้นให้แก่กองทุนประกันภัย กองทุนบำเหน็จบำนาญ เป็นต้น นอกจากนี้ยังมีบริษัทจดทะเบียนในสิงคโปร์ 2 แห่ง ได้แก่ CapitaLand Group และ CapitaLand Investments และมี REIT ของสิงคโปร์ 6 แห่งที่จดทะเบียนและซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์

ทั้งบริษัทจดทะเบียนและ REIT สามารถออกหุ้นเพิ่มเติมและดำเนินการควบรวมกิจการและซื้อกิจการเป็นหนึ่งในช่องทางออกของแพ็คเกจสินทรัพย์ หรือสามารถจดทะเบียนแพ็คเกจสินทรัพย์แยกกันได้ แม้แต่การปรับกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ก็ยังมีวิธีการดำเนินงานที่ยืดหยุ่นมาก ตัวอย่างเช่น ในปี 2021 CapitaLand ได้รวมโครงการ Raffles City จำนวน 6 โครงการในประเทศจีนและปล่อยหุ้นบางส่วนให้กับ Ping An Insurance เพื่อรับเงินสดคืนมากกว่า 30,000 ล้านหยวน จากนั้นจึงเข้าซื้อสินทรัพย์เศรษฐกิจดิจิทัลใหม่จำนวนมาก เช่น ศูนย์ข้อมูลในเมืองระดับเฟิร์สคลาส

RWA เป็นแกนหลักของทุนทางอุตสาหกรรมที่เข้าสู่โลกของสินทรัพย์ที่เข้ารหัส นอกจากนี้ สินทรัพย์ RWA และโมเดลในแต่ละขั้นตอน ตั้งแต่แพ็คเกจสินทรัพย์อ้างอิง RWA ไปจนถึงกองทุน RWA ทรัสต์ RWA ตลาดทุนที่เชื่อมโยงกับหุ้น R เป็นต้น จะก่อให้เกิดกรอบทุนเชิงนิเวศ RWA ด้วยเช่นกัน (ดังที่แสดงในภาพ) ปัจจุบัน RWA ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ทุนทางนิเวศน์ RWA ที่ครบถ้วนสมบูรณ์พร้อมความสามารถในการระดมทุน การลงทุน การจัดการ และการออก จะช่วยให้สินทรัพย์ RWA มีสภาพคล่องที่เพียงพอและหลากหลาย

(รูป กรอบทุนระบบนิเวศ RWA)