โกลด์แมน แซคส์ เตือนตลาดหุ้นสหรัฐฯ ขาขึ้นอาจเผชิญการปรับขึ้นรอบสุดท้าย โดยอุปทานหุ้นสุทธิในปี 2027 จะสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2000

BlockBeats รายงานว่า เมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน Tony Pasquariello หัวหน้าฝ่ายธุรกิจเฮดจ์ฟันด์ทั่วโลกของ Goldman Sachs เตือนว่าแรงขับเคลื่อนสามประการที่สนับสนุนการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา ได้แก่ การเติบโตของกำไร กระแสเงินทุน และเรื่องเล่า AI ต่างแสดงอาการเสื่อมถอยในระดับชายขอบ แม้ว่าดัชนี S&P 500 ยังมีแนวโน้มที่จะปรับขึ้นรอบสุดท้ายในช่วงปลายปี แต่ในปี 2027 ตลาดอาจเผชิญกับแรงกระแทกจากอุปทานหุ้นสุทธิครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่การแตกของฟองสบู่ดอทคอมในปี 2000 และความผันผวนของดัชนีอาจเพิ่มขึ้นในเชิงแนวโน้ม

Pasquariello ชี้ว่า S&P 500 มีอัตราการเติบโตของกำไรในไตรมาสที่สองและไตรมาสที่สามอยู่ที่ 33% และคาดการณ์ไว้ที่ 35% ตามลำดับ แต่โมเมนตัมการเติบโตอาจถึงจุดสูงสุดแล้ว Goldman Sachs คาดว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ของ S&P 500 ในปี 2027 จะยังเติบโตประมาณ 18% แต่การเปลี่ยนแปลงของรายจ่ายลงทุนด้าน AI อาจสร้างความเสี่ยงขาลงอย่างมีนัยสำคัญ

ด้านกระแสเงินทุนก็เผชิญแรงกดดันเช่นกัน ข้อมูลจาก prime brokerage ของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าในช่วง 20 วันทำการที่ผ่านมา เฮดจ์ฟันด์ขายหุ้น AI ทั่วโลกด้วยความเร็วสูงสุดในรอบกว่าห้าปี เบี่ยงเบนจากค่าเฉลี่ยในอดีตเกิน 3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน การที่บริษัทต่างๆ ลดความเข้มข้นในการซื้อหุ้นคืน การหดตัวของคำสั่งซื้อจากนักลงทุนต่างชาติ และกลยุทธ์ CTA ที่ขายตามตลาด ล้วนทำให้ความสามารถในการรองรับของตลาดอ่อนแอลง further

Goldman Sachs คาดว่า IPO ของบริษัทขนาดใหญ่ เช่น SpaceX และ Anthropic รวมถึงการที่บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ใช้กระแสเงินสดมากขึ้นเพื่อการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI แทนการซื้อหุ้นคืน จะร่วมกันผลักดันให้อุปทานหุ้นสุทธิของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปี 2027 พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2000

เรื่องเล่า AI เริ่มเกิดความขัดแย้ง ตลาดคาดว่าอัตราการเติบโตของรายจ่ายลงทุนของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่จะลดลงจาก 96% ในปีนี้เหลือ 44% ในปีหน้า ขณะที่ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่พิเศษมีการใช้จ่ายเงินสดอิสระสุทธิในไตรมาสที่สามสูงถึง 3.1 หมื่นล้านดอลลาร์ Goldman Sachs มองว่าตลาดกำลังเปลี่ยนจากการกำหนดราคาโดยเน้นพื้นที่การเติบโตที่เกิดจากการลงทุน AI มาเป็นการประเมินความต่อเนื่องของรายจ่ายลงทุนและความไม่แน่นอนของผลตอบแทนจากการลงทุนไปพร้อมกัน

ด้านการประเมินมูลค่า อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าของดัชนี Nasdaq 100 ลดลงเหลือ 18.4 เท่า ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2020 อย่างไรก็ตาม Pasquariello อ้างถึงความเห็นของนักลงทุนอาวุโสสองรายที่ระบุว่า ตลาดหุ้นในปัจจุบันยังดูมองโลกในแง่ดีเกินไปเมื่อเทียบกับตลาดสินเชื่อ และแรงกดดันในพันธบัตรผลตอบแทนสูงที่เกี่ยวข้องกับ AI อาจบ่งชี้ว่าตลาดสินเชื่อกำลังสะท้อนความเสี่ยงด้านการระดมทุนเป็นลำดับแรก

Rich Privorotsky นักกลยุทธ์อีกท่านของ Goldman Sachs มองว่าการปรับฐานครั้งนี้ใกล้เคียงกับเหตุการณ์สภาพคล่องในปี 1998 มากกว่าการแตกของฟองสบู่ดอทคอมในปี 2000 แต่ก็ยอมรับว่าขนาดการลงทุน AI ในปัจจุบันและความไม่แน่นอนของผลตอบแทนมีความคล้ายคลึงกับปี 2000 ที่น่ากังวล