สรุปสั้น

· BCA มองว่าการเทขายพันธบัตรสหรัฐฯ สามรอบล่าสุด เกิดจากความไม่แน่นอนของนโยบายการคลัง การค้า และการต่างประเทศของสหรัฐฯ เป็นหลัก ไม่ใช่จากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจหรือนโยบายเฟดที่แย่ลงอย่างกระทันหัน

· เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังอยู่ในช่วงขยายตัวที่แข็งแกร่ง กำไรของบริษัท而非การขยายตัวของมูลค่าตลาด เป็นปัจจัยหนุนหลักของการปรับขึ้นของหุ้นสหรัฐฯ ในรอบนี้ ยังไม่ควรมองเป็นลบแบบเต็มรูปแบบเร็วเกินไป

· การใช้จ่ายด้านทุนใน AI อาจยังมีพื้นที่ขยายตัวอีก 3 ถึง 5 ปี แม้การแข่งขันของโมเดลขนาดใหญ่ระดับแนวหน้าจะรุนแรงขึ้น แต่ต้นทุนการอนุมานที่ลดลงกลับอาจขยายความต้องการพลังประมวลผล

· ช่องแคบฮอร์มุซไม่ได้ถูกตัดขาดทั้งหมด การขนส่งน้ำมันดิบกำลังฟื้นตัว แต่สต็อกน้ำมันสำเร็จรูปอยู่ในระดับต่ำและส่วนต่างราคาแคร็กยังสูง ความกดดันด้านพลังงานยังไม่หมดไปอย่างสิ้นเชิง

· สงครามรัสเซีย-ยูเครนเป็นความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่น่ากังวลมากกว่าในขณะนี้ ปฏิบัติการโดรนของยูเครนกำลังทำลายสมดุลเดิม รัสเซียอาจเพิ่มมาตรการตอบโต้ผ่านสงครามผสมผสานหรือด้านพลังงาน

· ความได้เปรียบด้านการเติบโตสัมพัทธ์ของสหรัฐฯ ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา มาจากการขยายตัวทางการคลังเป็นส่วนใหญ่ เมื่อสภาพแวดล้อมทางการเมืองเปลี่ยนไปสู่การจำกัดการคลัง ความได้เปรียบในการเติบโตของสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับเศรษฐกิจอื่นอาจแคบลง

· BCA มองบวกต่อกลยุทธ์ระยะยาวแบบ «ซื้อตลาดนอกสหรัฐฯ» แต่ไม่ได้หมายความให้เทขายสินทรัพย์สหรัฐฯ ทั้งหมด และไม่ได้หมายความว่าเงินดอลลาร์จะสูญเสียสถานะสกุลเงินสำรองอย่างรวดเร็ว

· ทศวรรษ 2020 ยังอยู่ในวัฏจักรการใช้จ่ายด้านทุนที่สินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์จริงได้เปรียบ เมื่อกำลังการผลิตทั่วโลกเริ่มเกินความต้องการในทศวรรษ 2030 เงินเฟ้อจึงอาจกลับมาสู่ทิศทางขาลงอีกครั้ง

พันธบัตรกำลังซื้อขาย «อารมณ์» ปัจจัยพื้นฐานเศรษฐกิจไม่ได้แย่ลงอย่างชัดเจน

การประเมินแกนกลางของ BCA ต่อตลาดปัจจุบันคือ หุ้นสหรัฐฯ สะท้อนการเติบโตที่แข็งแกร่ง แต่พันธบัตรสหรัฐฯ กลับซื้อขายอารมณ์นโยบายจากทำเนียบขาว

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เผชิญการเทขายอย่างชัดเจนสามรอบ รอบแรกเกิดขึ้นช่วงการเลือกตั้งสหรัฐฯ ปี 2024 นักลงทุนกังวลว่าทรัมป์จะกลับมาบริหารและขยายการขาดดุลการคลังเพิ่มเติม รอบที่สองเกิดขึ้นหลังการประกาศนโยบายภาษี «วันปลดปล่อย» ตลาดกังวลว่าภาษีที่สูงเกินไปจะทำลายทั้งการเติบโตและรายได้ทางการคลัง รอบที่สามเกี่ยวข้องกับความไม่แน่นอนของนโยบายสหรัฐฯ ต่ออิหร่าน

ในมุมมองของ BCA ตัวกระตุ้นร่วมของการปรับตัวทั้งสามครั้งล้วนเป็นความขัดแย้งทางการเมืองหรือภูมิรัฐศาสตร์ ไม่ใช่ภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจ เงินเฟ้อที่กลับมาควบคุมไม่ได้ หรือเฟดที่เปลี่ยนเป็นสายเหยี่ยวอย่างกระทันหัน ขนาดการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ของนักลงทุนต่างชาติโดยรวมยังคงทรงตัว จีนและญี่ปุ่นก็ไม่มีสัญญาณเทขายขนาดใหญ่ ดังนั้นในปัจจุบันจึงยังไม่มี «การหนีจากพันธบัตรสหรัฐฯ» ของเงินทุนทั่วโลกอย่างชัดเจน

การเพิ่มขึ้นของอุปทานพันธบัตรสร้างแรงกดดันบ้างจริง โดยเฉพาะการขยายการระดมทุนของบริษัท AI และการออกพันธบัตรบริษัทที่เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่สิ่งนี้ยังไม่เพียงพอที่จะอธิบายการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนได้เพียงลำพัง สิ่งที่สำคัญกว่านั้นคือ อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจทั้ง nominal และ real ของสหรัฐฯ ยังคงสูงกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี อัตราหนี้ครัวเรือนอยู่ในระดับต่ำ และกิจกรรมการระดมทุนของบริษัทก็ไม่ได้หยุดชะงักอย่างชัดเจน อัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันยังไม่สูงพอที่จะยุติการขยายตัวทางเศรษฐกิจ

BCA จึงคาดการณ์ว่า หากนโยบายของสหรัฐฯ ต่ออิหร่านค่อยๆ ถูกนำโดยเจ้าหน้าที่ที่ให้ความสำคัญกับเสถียรภาพตลาดมากขึ้น เช่น รัฐมนตรีคลังเบสเซนต์ ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากภูมิรัฐศาสตร์อาจลดลง และพื้นที่สำหรับการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญต่อไปอาจมีจำกัด

การใช้จ่ายลงทุนด้าน AI ยังไม่ถึงจุดสิ้นสุด

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ยังคงรักษาความยืดหยุ่นไว้ได้ ส่วนหนึ่งมาจากการใช้จ่ายลงทุนด้าน AI เป็นแรงสนับสนุนสำคัญ ในไตรมาสแรกของปี 2026 การลงทุนด้านซอฟต์แวร์และฮาร์ดแวร์มีส่วนสนับสนุนต่อการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงรายไตรมาสของสหรัฐฯ ถึง 0.8 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นศตวรรษนี้ อย่างไรก็ตาม หากเปรียบเทียบกับวัฏจักรการลงทุนด้านเทคโนโลยีสารสนเทศในทศวรรษ 1990 ความเข้มข้นของการใช้จ่ายลงทุนในปัจจุบันเพิ่งจะใกล้เคียงกับระดับในขณะนั้น

BCA จึงประเมินว่า วัฏจักรการใช้จ่ายลงทุนด้าน AI อาจยังเหลืออีก 3 ถึง 5 ปี ไม่ได้ใกล้ถึงจุดสิ้นสุดแล้ว

การประเมินนี้ไม่ได้ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่า «โมเดลขนาดใหญ่ทั้งหมดจะทำกำไรได้สูงในที่สุด» รายงานได้เสนอมุมมองที่ดูเหมือนขัดแย้งกันว่า แม้รูปแบบธุรกิจของโมเดลขนาดใหญ่ชั้นนำจะเผชิญแรงกดดัน การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังประมวลผลก็ยังอาจขยายตัวต่อไปได้

โมเดลโอเพนซอร์สและการแข่งขันด้านราคาจะกดต้นทุนการใช้ AI ให้ต่ำลง ทำลายอัตรากำไรของบริษัทโมเดลบางแห่ง แต่ก็จะทำให้บริษัทมากขึ้นสามารถนำ AI ไปใช้งานได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง การลดลงของราคาโมเดลอาจนำมาซึ่งปริมาณการประมวลผลและความต้องการศูนย์ข้อมูลที่มากขึ้นผ่านความยืดหยุ่นของอุปสงค์ การที่บริษัทโมเดลขนาดใหญ่จะทำกำไรได้หรือไม่ กับคำถามว่าการลงทุนในชิป ไฟฟ้า และศูนย์ข้อมูลจะเติบโตต่อไปได้หรือไม่ ไม่ใช่คำถามเดียวกันทั้งหมด

ปัจจุบันสัดส่วนขององค์กรที่นำ AI ไปใช้ยังคงเพิ่มขึ้น และศูนย์ข้อมูลก็เริ่มพิสูจน์ความเป็นไปได้ทาง商業ได้แล้ว ในขณะเดียวกัน ความต้องการไฟฟ้ากลับมาเติบโตอีกครั้งหลังจากชะงักมานานหลายปี ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการลงทุนด้าน AI ได้ส่งผลกระทบที่สังเกตได้ต่อเศรษฐกิจจริง

BCA ยอมรับว่า การลงทุนด้านเทคโนโลยีทุกวัฏจักรย่อมมีการสร้างมากเกินไปในที่สุด ทางรถไฟ อินเทอร์เน็ต และโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคมล้วนเคยผ่านกระบวนการคล้ายกันมาแล้ว แต่หากเปรียบเทียบวัฏจักรครั้งนี้กับทศวรรษ 1990 การใช้จ่ายลงทุนด้าน AI อาจดำเนินไปเพียงประมาณสองในสามเท่านั้น แม้ตลาดจะเข้าสู่ช่วงครึ่งหลังแล้ว การออกก่อนเวลาก็ยังอาจพลาดผลตอบแทนที่เข้มข้นที่สุดในระยะสุดท้าย

จุดเปลี่ยนที่แท้จริงที่ควรจับตาอาจเป็นการที่บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างหนาแน่น ในอดีต IPO ขนาดมหึHOUSEมักหมายถึงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอุปทานหุ้นในตลาด และเข้าใกล้จุดสูงสุดของแต่ละช่วงหลายครั้ง หากในขณะนั้นธนาคารกลางทั่วโลกกระชับสภาพคล่องพร้อมกัน กระแส IPO ขนาดใหญ่อาจกลายเป็นสัญญาณความเสี่ยงที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

หุ้นสหรัฐฯ ยังมีปัจจัยพื้นฐานหนุน แต่ความเสี่ยงมาจากภายนอก

BCA ยังคงมุมมองเชิงกลยุทธ์แบบมองบวกต่อหุ้น ปัจจุบันเศรษฐกิจสหรัฐฯ เติบโตแข็งแกร่ง สภาพคล่องทั่วโลกยังคงเพียงพอ และหนี้ภาคเอกชนก็ไม่สูง การปรับขึ้นของหุ้นสหรัฐฯ รอบนี้ขับเคลื่อนหลักจากกำไรของบริษัท ไม่ได้พึ่งพาการขยายตัวของตัวคูณมูลค่าอย่างเดียว จึงไม่เหมือนกับช่วงฟองสบู่ปลายทศวรรษ 1990 ทุกประการ

เงินเฟ้อก็ยังไม่เป็นภัยคุกคามหลักในตอนนี้ ตราบใดที่ราคาพลังงานไม่ทะลุกรอบปัจจุบันอย่างต่อเนื่อง แรงกดดันเงินเฟ้อมีแนวโน้มสูงสุดไปแล้ว โมเดลตลาดแรงงานสหรัฐฯ กำลังแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งอาจดันค่าจ้างสูงขึ้นในอนาคต แต่ BCA มองว่านี่เป็นความเสี่ยงที่ใกล้ปี 2027 มากกว่าที่จะเป็นตัวแปรที่ต้องเทรดในตอนนี้

ในขณะเดียวกัน ความต้องการบริโภคของภาคครัวเรือนสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง ตลาดคาดการณ์มานานว่าอัตราการออมจะกลับขึ้นมา แต่ทัศนคติการบริโภคของครัวเรือนอาจเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างแล้ว อัตราการออมอาจไม่ฟื้นตัวตามโมเดลแบบดั้งเดิม ซึ่งหมายความว่าการบริโภคยังสามารถหนุนการเติบโตได้ แต่มันก็หมายความว่าพื้นที่กันชนของครัวเรือนกำลังหดตัวลง

รายงานยังมองว่าการขยายตัวทางการคลังของจีนเป็น "หงส์ดำเชิงบวก" ที่เป็นไปได้ การออกพันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่นล่าช้ากว่ากำหนด และการเติบโตของการลงทุนชะลอตัวลงอย่างชัดเจน อาจบังคับให้รัฐบาลกลางเพิ่มมาตรการสนับสนุนในช่วงการประชุมกรมการเมืองเดือนตุลาคม หากมาตรการนโยบายแรงเกินคาด จะเป็นผลดีต่อทั้งสินทรัพย์จีน ภาคการผลิตทั่วโลก และความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์

ความเสี่ยงช่องแคบฮอร์มุซลดลง แต่แรงกดดันน้ำมันสำเร็จรูปยังอยู่

BCA มองว่าตลาดมักให้ความสนใจระดับสัมบูรณ์ของความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ แต่กลับมองข้ามทิศทางของการเปลี่ยนแปลงความเสี่ยง เมื่อความขัดแย้งยังรุนแรง แต่ความเร็วในการเลวร้ายลงเริ่มลดลง สินทรัพย์เสี่ยงมักผ่านจุดต่ำสุดและฟื้นตัวแล้ว

ช่องแคบฮอร์มุซกำลังสะท้อนการเปลี่ยนแปลงนี้ จากข้อมูลการเดินเรือที่ BCA ได้มา เรือยังสามารถผ่านช่องแคบได้ เพียงแต่ต้นทุนการขนส่งเพิ่มขึ้นจากประมาณ 1 ดอลลาร์ในภาวะปกติเป็น 12 ถึง 15 ดอลลาร์ ข้อมูลกระแสการค้า สต็อกน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ของสหรัฐฯ และการนำเข้าของจีนก็แสดงให้เห็นว่าน้ำมันดิบยังคงผ่านช่องแคบอยู่ ระดับการหยุดชะงักของอุปทานได้ผ่อนคลายลงแล้ว

สิ่งนี้ทำให้อ่าวเปอร์เซียค่อยๆ ก่อตัวเป็น "สมดุลพลวัต" รูปแบบใหม่ การปฏิบัติการทางทหารในพื้นที่ยังเกิดขึ้นซ้ำๆ แต่ทุกฝ่ายต่างถูกจำกัดด้วยราคาน้ำมัน การเมืองภายใน และความต้องการพลังงานทั่วโลก จึงไม่ต้องการตัดเส้นทางขนส่งในช่องแคบอย่างแท้จริง

BCA ถึงกับมองว่าในระยะนี้ ราคาน้ำมันไม่เพียงเป็นผลลัพธ์ของความขัดแย้ง แต่ยังย้อนกลับมาจำกัดความขัดแย้งด้วย เมื่อราคาน้ำมันลดลง สหรัฐฯ และอิหร่านมีพื้นที่ปฏิบัติการทางทหารมากขึ้น เมื่อราคาน้ำมันขึ้นถึงระดับที่อาจกระทบเศรษฐกิจโลก ทุกฝ่ายกลับจะยับยั้งตัวเอง น้ำมันเบรนต์อาจก่อตัวเป็นกรอบความผันผวนใหม่ที่ประมาณ 85 ถึง 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของการขนส่งน้ำมันดิบไม่ได้หมายความว่าผลกระทบจากพลังงานได้สิ้นสุดลงแล้ว จากผลกระทบร่วมกันของวิกฤตช่องแคบฮอร์มุซและความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครน สต็อกน้ำมันสำเร็จรูปของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับต่ำ และส่วนต่างราคาการกลั่นน้ำมันยังคงสูงอยู่ ราคาน้ำมันเบนซินและดีเซลอาจยังคงสร้างภาระเสมือนภาษีต่อกำลังซื้อของประชาชน และส่งผลกระทบต่อการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ต่อไป

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ใหญ่กว่าอาจมาจากรัสเซีย

เมื่อเทียบกับอิหร่าน BCA กังวลมากกว่าต่อการ escalation ใหม่ของความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครน การขยายปฏิบัติการโดรนของยูเครนกำลังทำลายสมดุลในสนามรบที่เกิดขึ้นในช่วงสามถึงสี่ปีที่ผ่านมา และส่งผลโดยตรงต่อการส่งออกพลังงานและเสถียรภาพทางการเมืองภายในของรัสเซีย

รายงานเห็นว่า แรงกดดันที่ความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครนสร้างต่อเศรษฐกิจและสังคมรัสเซียนั้นสูงกว่าภาระสัมพัทธ์ของสงครามเวียดนามที่มีต่อสหรัฐฯ อย่างชัดเจน หากราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูง รัสเซียจะมีทรัพยากรทางการคลังสำหรับสงครามมากขึ้น ในขณะเดียวกันก็อาจประเมินได้ว่าฝ่ายตะวันตกจะยิ่งยากขึ้นในการใช้มาตรการคว่ำบาตรอย่างรุนแรงต่อการส่งออกพลังงานของตน ซึ่งอาจเพิ่มความเต็มใจที่จะยกระดับความขัดแย้งต่อไป

ในระยะสั้น รัสเซียอาจให้ความสำคัญกับวิธีการที่ "ปฏิเสธได้" ก่อน รวมถึงโดรน การโจมตีทางไซเบอร์ การทำลายโครงสร้างพื้นฐานพลังงาน และวิธีการทำสงครามแบบผสมอื่นๆ แต่หากแรงกดดันภายในยังคงเพิ่มขึ้น การดำเนินการอาจเปลี่ยนจากแบบปกปิดเป็นแบบเปิดเผย ต้นทุนพลังงานของยุโรปและโครงสร้างพื้นฐานการส่งออกของรัสเซียจึงกลายเป็นตัวชี้วัดที่ต้องจับตาเป็นพิเศษในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ความได้เปรียบของสหรัฐฯ กำลังลดลง เงินทุนจะไหลกลับสู่ทั่วโลก

การประเมินระยะยาวที่สำคัญที่สุดของรายงาน คือการยังคงมองบวกต่อตลาดนอกสหรัฐฯ ต่อไป

BCA เน้นว่านี่ไม่ใช่การเทรดแบบ "ขายสหรัฐฯ" ง่ายๆ สหรัฐฯ ยังคงเป็นมหาอำนาจทางเศรษฐกิจและการเงินหลักของโลก และเงินดอลลาร์ก็จะไม่สูญเสียสถานะสกุลเงินสำรองอย่างฉับพลัน แต่สัดส่วนของสินทรัพย์สหรัฐฯ ในพอร์ตการลงทุนทั่วโลกสูงเกินไปแล้ว เมื่อช่องว่างการเติบโตและนโยบายการคลังเปลี่ยนแปลงไป เงินทุนจึงจำเป็นต้องปรับสมดุลใหม่

ปี 2025 เป็นสัญญาณสำคัญ แม้ว่าสหรัฐฯ ยังคงเป็นศูนย์กลางการลงทุนด้าน AI แต่ผลตอบแทนของสินทรัพย์สหรัฐฯ กลับตามหลังตลาดอื่นๆ และเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงประมาณ 10% ตลอดทั้งปี BCA เห็นว่านี่ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มระยะยาว

ความได้เปรียบในการเติบโตของสหรัฐฯ หลังการระบาดมักถูกอธิบายว่าเกิดจากการเพิ่มผลิตภาพ แต่รายงานเห็นว่าการขยายตัวทางการคลังเป็นตัวแปรที่สำคัญกว่า สหรัฐฯ ทุ่มทรัพยากรทางการคลังในช่วงการระบาดสูงกว่าประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ อย่างมาก การใช้จ่ายเหล่านี้ผลักดันผลผลิตทางเศรษฐกิจ กำไรของบริษัท และผลผลิตต่อชั่วโมงการทำงาน อีกทั้งยังสนับสนุนผลตอบแทนของหุ้นสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับตลาดโลก

ปัจจุบัน ตรรกะนี้กำลังกลับทิศ ตลาดพันธบัตรได้ส่งสัญญาณเตือนต่อการขยายตัวทางการคลังแล้ว และความกังวลของผู้มีสิทธิเลือกตั้งสหรัฐฯ ต่อการขาดดุลและหนี้สินก็ใกล้เคียงกับช่วง "ขบวนการพรรคชา" แรงผลักดันการขยายตัวทางการคลังในวาระที่สองของทรัมป์ถูกจำกัดอย่างชัดเจนในทางปฏิบัติ การใช้จ่ายภาครัฐยังคงอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์อย่างต่อเนื่อง และแรงกระตุ้นทางการคลังมีแนวโน้มราบเรียบ

หากสหรัฐฯ ไม่พึ่งพาการใช้จ่ายทางการคลังขนาดใหญ่อีกต่อไปเพื่อรักษาความเป็นผู้นำในการเติบโต ความได้เปรียบด้านการเติบโตเมื่อเทียบกับยุโรป จีน และเศรษฐกิจอื่นๆ อาจแคบลง อัตราแลกเปลี่ยนและการไหลของเงินทุนข้ามพรมแดนมักจะติดตามการเปลี่ยนแปลงของการเติบโตเชิงเปรียบเทียบ ซึ่งจะบั่นทอนรากฐานที่ทำให้เงินดอลลาร์และสินทรัพย์สหรัฐฯ เอาชนะตลาดโลกได้ในระยะยาว

ทศวรรษ 2020 ยังคงเป็นของสินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์ที่จับต้องได้

BCA เห็นว่าโลกได้เข้าสู่รอบการลงทุนระยะยาวที่ขับเคลื่อนด้วยพหุขั้ว การปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทาน และการใช้จ่ายด้านความมั่นคงแห่งชาติ

ประเทศต่างๆ กำลังกระจายห่วงโซ่อุปทานจากศูนย์กลางเดียว ลดการพึ่งพาจีน และขยายการลงทุนด้านกลาโหม พลังงาน การผลิต และโครงสร้างพื้นฐาน จีนไม่น่าจะถูกถอดออกจากห่วงโซ่อุปทานโลกโดยสิ้นเชิง แต่ความเป็นศูนย์กลางอาจลดลง การสร้างเครือข่ายการผลิตใหม่ต้องใช้โรงงาน อุปกรณ์ ไฟฟ้า การขนส่ง และวัตถุดิบจำนวนมาก ดังนั้นกระบวนการนี้จึงมีลักษณะที่ใช้สินค้าโภคภัณฑ์เข้มข้นโดยธรรมชาติ

การกลับสู่ความเป็นอุตสาหกรรมไม่ได้เกิดขึ้นเฉพาะในสหรัฐฯ เท่านั้น ยุโรปมีพื้นที่สำหรับขยายการใช้จ่ายทางการคลังเพิ่มเติม จีนมีต้นทุนทางการเงินที่ต่ำ และกองทุนบำเหน็จบำนาญและเงินทุนเอกชนของแต่ละประเทศก็สามารถถูกชี้นำไปสู่การลงทุนภายในประเทศได้เช่นกัน เศรษฐกิจนอกสหรัฐฯ มีความสามารถเต็มที่ในการขยายการลงทุนและการบริโภค

ดังนั้น BCA จึงแนะนำให้เพิ่มสัดส่วนการลงทุนระยะยาวในสินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์ที่จับต้องได้อื่นๆ ตลอดช่วงที่เหลือของทศวรรษนี้ และลดการกระจุกตัวที่มากเกินไปในสินทรัพย์ทางการเงินสหรัฐฯ ที่มีราคาแพง รายงานสรุปทศวรรษ 2020 ว่าเป็นทศวรรษแห่งการ "สร้างอะตอม ไม่ใช่เพียงผลิตไบต์" AI นั้นสำคัญก็จริง แต่ศูนย์ข้อมูล โครงข่ายไฟฟ้า พลังงาน โรงงาน และการปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานต่างหากที่เป็นแกนหลักการลงทุนที่กว้างกว่า

อย่างไรก็ตาม รอบการลงทุนสุดท้ายก็จะนำไปสู่ภาวะเกินกำลังการผลิตเช่นกัน เมื่อโลกสร้างกำลังการผลิตใหม่ที่เพียงพอในทศวรรษ 2030 เงินเฟ้ออาจกลับมาอยู่ในทิศทางขาลงอีกครั้ง ณ จุดนั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงในปัจจุบันอาจเสนอโอกาสในการจัดสรรที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนระยะยาว

โดยรวมแล้ว แนวคิดการจัดพอร์ตที่ BCA เสนอสามารถสรุปได้ว่า: ระยะสั้นยังคงถือสินทรัพย์เสี่ยงและเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากพันธบัตร ระยะกลางถึงยาวเพิ่มสัดส่วนตลาดนอกสหรัฐฯ สินค้าโภคภัณฑ์ และสินทรัพย์ที่จับต้องได้ พร้อมระวังจุดเปลี่ยนของรอบวัฏจักรที่อาจเกิดจากการระดมทุน IPO ของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ การตึงตัวของสภาพคล่องทั่วโลก และการ escalation ของความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครน

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia