เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายนใกล้เข้ามา วอลล์สตรีทเริ่มทบทวนผลกระทบที่ผลการเลือกตั้งอาจมีต่อตลาดการเงิน หากพรรคเดโมแครตกลับมาควบคุมสภาคองเกรสได้ นโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาลทรัมป์จะเปลี่ยนทิศทางหรือไม่? มาตรการกระตุ้นทางการคลังของสหรัฐฯ จะคงอยู่ได้อีกนานแค่ไหน? และการลงทุนในศูนย์ข้อมูล AI ที่ขยายตัวอย่างรวดเร็วจะชะลอตัวลงเนื่องจากแรงกดดันทางการเมืองหรือไม่?

มอร์แกน สแตนลีย์ระบุในบทวิเคราะห์ล่าสุดว่า การเลือกตั้งกลางเทอมครั้งนี้อาจเปลี่ยนแปลงโครงสร้างอำนาจของสภาคองเกรส แต่ไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนทิศทางพื้นฐานของนโยบายเศรษฐกิจสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับผลการเลือกตั้งเอง นักลงทุนควรให้ความสนใจกับความต่อเนื่องของนโยบายการคลัง และข้อจำกัดด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้นรอบการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI และศูนย์ข้อมูล

Ariana Salvatore หัวหน้าฝ่ายวิจัยนโยบายสาธารณะสหรัฐฯ ของมอร์แกน สแตนลีย์ เห็นว่า การเลือกตั้งกลางเทอมไม่น่าจะเปลี่ยนวาระนโยบายหลักของรัฐบาลทรัมป์ที่นำโดยอำนาจบริหาร แม้พรรคเดโมแครตจะชนะสภาผู้แทนราษฎรหรือ дажеควบคุมทั้งสองสภา นโยบายภาษีศุลกากร การค้า การอพยพ และการผ่อนคลายกฎระเบียบก็ยังอาจดำเนินต่อไปผ่านฝ่ายบริหารและหน่วยงานรัฐบาลกลาง

แต่ทิศทางนโยบายที่ไม่เปลี่ยนไม่ได้หมายความว่าตลาดจะไม่ได้รับผลกระทบ มอร์แกน สแตนลีย์เห็นว่า การเจรจาทางการคลังหลังการเลือกตั้งอาจซับซ้อนมากขึ้น และการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจเผชิญข้อจำกัดเพิ่มเติมจากรัฐและรัฐบาลท้องถิ่น

การเลือกตั้งกลางเทอมเปลี่ยนอะไรได้? การควบคุมสภาคองเกรสกับทิศทางนโยบายอาจไม่สอดคล้องกัน

ผลกระทบที่ตรงที่สุดของการเลือกตั้งกลางเทอมคือการกำหนดโครงสร้างการเมืองของสภาคองเกรสสหรัฐฯ ในสองปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม มอร์แกน สแตนลีย์ชี้ว่า แม้การควบคุมสภาคองเกรสจะเปลี่ยนแปลง ก็ไม่ได้หมายความว่านโยบายที่มีอยู่ของรัฐบาลทรัมป์จะถูกพลิกกลับ

ประการแรก รัฐบาลที่แบ่งแยกจะทำให้การออกกฎหมายสำคัญยากขึ้น

หากพรรคเดโมแครตชนะสภาผู้แทนราษฎร หรือควบคุมทั้งสองสภา รัฐบาลทรัมป์จะเผชิญอุปสรรคมากขึ้นในการผลักดันกฎหมายการคลังขนาดใหญ่ฉบับใหม่ กระบวนการประสานงบประมาณที่เคยใช้ผลักดันกฎหมายการคลังสำคัญจะใช้ได้ยากขึ้นในสถานการณ์ที่อำนาจในสภาคองเกรสกระจัดกระจาย

ในขณะเดียวกัน แม้พรรคเดโมแครตจะควบคุมทั้งสองสภา ประธานาธิบดียังคงมีอำนาจยับยั้งกฎหมาย ซึ่งหมายความว่าพรรคเดโมแครตก็ยากที่จะผลักดันการปรับเปลี่ยนนโยบายขนาดใหญ่ที่ตรงข้ามกับทิศทางของรัฐบาลปัจจุบันแต่เพียงฝ่ายเดียว

ประการที่สอง นโยบายหลักหลายอย่างของรัฐบาลทรัมป์ไม่ได้พึ่งพาการออกกฎหมายของสภาคองเกรสทั้งหมด

มอร์แกน สแตนลีย์ชี้ว่า ภาษีศุลกากรและการค้า การผ่อนคลายกฎระเบียบ การอพยพ และนโยบายภูมิรัฐศาสตร์บางส่วนดำเนินการ mainly ผ่านฝ่ายบริหารและหน่วยงานรัฐบาลกลาง ดังนั้นแม้การควบคุมสภาคองเกรสจะเปลี่ยนแปลง นโยบายเหล่านี้ก็ยังอาจดำเนินต่อไป

อย่างไรก็ตาม ผลการเลือกตั้งยังอาจเปลี่ยนสภาพแวดล้อมทางการเมืองในการดำเนินนโยบาย

หากเกิดรัฐบาลแบ่งแยก การกำกับดูแลของรัฐสภาต่อประธานาธิบดีและหน่วยงานบริหารอาจเข้มข้นขึ้น และบทบาทของฝ่ายบริหารในการดำเนินนโยบายจะโดดเด่นยิ่งขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง สิ่งที่การเลือกตั้งกลางเทอมมีแนวโน้มเปลี่ยนแปลงมากที่สุดคือความยากในการผ่านนโยบายใหม่ ความเข้มข้นในการกำกับดูแลของรัฐสภา และรูปแบบการต่อรองระหว่างฝ่ายบริหารกับฝ่ายนิติบัญญัติ ไม่ใช่การเขียนนโยบายเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ใหม่ในทันที

นโยบายการคลังกลายเป็นจุดสนใจ: มาตรการกระตุ้นยากที่จะขยาย ข้อพิพาทเรื่องหนี้อาจร้อนแรงขึ้น

ในด้านนโยบายเศรษฐกิจ การคลังเป็นหนึ่งในพื้นที่ที่น่าจับตามองที่สุดในการเลือกตั้งกลางเทอม

Morgan Stanley มองว่า แม้นโยบายการคลังจะได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงการควบคุมของรัฐสภาได้ง่ายกว่า แต่ผลการเลือกตั้งไม่น่าจะทำให้ทิศทางนโยบายการคลังของสหรัฐฯ เปลี่ยนแปลงอย่างรากฐาน

เหตุผลคือทั้งสองพรรคขาดแรงจูงใจที่แข็งแกร่งในการผลักดันการลดรายจ่ายภาครัฐหรือการขึ้นภาษีครั้งใหญ่ ดังนั้นแม้ภูมิทัศน์ทางการเมืองของรัฐสภาจะเปลี่ยนไป กรอบนโยบายการคลังที่มีอยู่ของสหรัฐฯ ก็ยังมีแนวโน้มดำเนินต่อไป

อย่างไรก็ตาม รัฐบาลแบ่งแยกอาจทำให้มาตรการสนับสนุนทางการคลังใหม่ผ่านได้ยากขึ้น

เนื่องจากการขาดการสนับสนุนจากกระบวนการประสานงบประมาณ ความยากในการผลักดันร่างกฎหมายกระตุ้นการคลังขนาดใหญ่ในรัฐสภาจะเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกัน ประเด็นอย่างการจัดสรรงบประมาณของรัฐบาล เพดานหนี้ และงบประมาณกลาโหมอาจก่อให้เกิดการเจรจาต่อรองระหว่างพรรคที่ดุเดือดยิ่งขึ้น

ปัญหานี้โดดเด่นเป็นพิเศษในบริบทที่ขนาดหนี้ของสหรัฐฯ ขยายตัวต่อเนื่อง

ตามบทความของ Morgan Stanley หนี้ федеральногоรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกในเดือนสิงหาคม 2026 เมื่อภาระหนี้เพิ่มขึ้น ความไม่แน่นอนในการจัดหาเงินทุนของรัฐบาลและนโยบายการคลังอาจเพิ่มขึ้นอีก

อย่างไรก็ตาม Morgan Stanley มองว่า ข้อพิพาททางการเมือง حولงบประมาณและเพดานหนี้อาจเด่นชัดกว่าการปรับนโยบายการคลังที่เกิดขึ้นจริง

จากมุมมองของตลาดการเงิน ภาษีศุลกากร ภาษี และการผ่อนคลายกฎระเบียบยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ

ทีมวิจัยของ Morgan Stanley ชี้ว่า ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ความไม่แน่นอนของนโยบายสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นและความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องส่วนใหญ่มาจากฝ่ายบริหารมากกว่าการดำเนินการทางนิติบัญญัติของรัฐสภา ซึ่งหมายความว่าแม้การเลือกตั้งกลางเทอมจะเปลี่ยนภูมิทัศน์ของรัฐสภา นักลงทุนยังคงต้องให้ความสำคัญกับนโยบายที่แท้จริงของทำเนียบขาวและหน่วยงานรัฐบาลกลาง

ผลการดำเนินงานของตลาดในอดีตก็เป็นข้อมูลอ้างอิง

งานวิจัยของสำนักงานการลงทุนทั่วโลกของ Morgan Stanley Wealth Management แสดงให้เห็นว่า ภายใต้การบริหารของประธานาธิบดีจากพรรครีพับลิกันและรัฐสภาสองสภาที่ควบคุมโดยต่างพรรค ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 23% ในหนึ่งปีหลังการเลือกตั้งกลางเทอม ส่วนภายใต้การบริหารของประธานาธิบดีจากพรรครีพับลิกันและพรรคเดโมแครตควบคุมรัฐสภา เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 15%

แต่ Morgan Stanley เตือนว่าไม่สามารถนำรัฐบาลที่แบ่งแยกกับตลาดหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมาเทียบเคียงกันได้โดยตรง เศรษฐกิจสหรัฐฯ และตลาดการเงินในปัจจุบันได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากมาตรการกระตุ้นทางการคลัง นโยบายภาษีและการกำกับดูแล หากนโยบายเหล่านี้มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ ก็อาจเปลี่ยนแนวโน้มที่ก่อนหน้านี้การปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นแพร่กระจายไปยังภาคส่วนต่างๆ ได้เช่นกัน

ดังนั้น สำหรับนักลงทุนสิ่งที่สำคัญจริงๆ ไม่ใช่พรรคใดควบคุมสภาคองเกรส แต่เป็นนโยบายการคลังยังคงสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ได้หรือไม่ และการแข่งขันทางการเมืองจะส่งผลกระทบต่อการดำเนินนโยบายหรือไม่

AI กลายเป็นประเด็นร่วมระหว่างพรรค: การสร้างศูนย์ข้อมูลอาจเผชิญข้อจำกัดมากขึ้น

นอกเหนือจากนโยบายการคลัง การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังกลายเป็นประเด็นนโยบายสำคัญในการเลือกตั้งกลางเทอม

Morgan Stanley เห็นว่าแตกต่างจากนโยบายเศรษฐกิจดั้งเดิม เช่น ภาษีศุลกากรและภาษี แรงกดดันทางการเมืองที่การสร้างศูนย์ข้อมูล AI เผชิญมีลักษณะเฉพาะถิ่นอย่างชัดเจน แม้ทิศทางนโยบายในวอชิงตันจะ保持不变 รัฐและรัฐบาลท้องถิ่นก็ยังอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการลงทุน AI ผ่านการจัดการพลังงาน การอนุมัติโครงการ และมาตรการคุ้มครองชุมชน

ปัจจุบัน ความขัดแย้ง حولศูนย์ข้อมูลได้ข้ามเส้นแบ่งพรรคการเมืองแล้ว ไม่ว่าจะเป็นรัฐที่พรรคเดโมแครตหรือพรรครีพับลิกันบริหาร ต่างเริ่มให้ความสนใจต่อต้นทุนไฟฟ้าที่อาจเพิ่มขึ้น ภาระโครงสร้างพื้นฐาน และผลประโยชน์ของชุมชนที่ศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่อาจนำมา

รัฐนิวยอร์ก รัฐเวอร์จิเนีย และรัฐเท็กซัสได้ออกคำสั่งฝ่ายบริหาร กรอบนโยบาย หรือมาตรการทบทวน เพื่อประเมินผลกระทบจากการพัฒนาศูนย์ข้อมูลใหม่

Morgan Stanley สรุปแนวโน้มนี้ว่า "การขยายการก่อสร้างแบบมีเงื่อนไข" (conditional buildout) ซึ่งไม่ได้หมายความว่าสหรัฐฯ จะหยุดการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI แต่โครงการศูนย์ข้อมูลในอนาคตจะสามารถเกิดขึ้นได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าผู้พัฒนาสามารถตอบสนองข้อเรียกร้องของรัฐบาลท้องถิ่นได้มากขึ้นเพียงใด

กล่าวโดยเฉพาะ รัฐบาลท้องถิ่นอาจเรียกร้องให้ผู้ดำเนินการศูนย์ข้อมูลรับภาระต้นทุนไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น participer ในการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน เช่น โครงข่ายไฟฟ้า ยอมรับการจัดเก็บภาษีหรือการจัดการสาธารณูปโภคใหม่ และใช้มาตรการบรรเทาผลกระทบของโครงการต่อชุมชนท้องถิ่น

เงื่อนไขเหล่านี้อาจเพิ่มต้นทุนการพัฒนาโครงการ และอาจเปลี่ยนการกระจายการลงทุน AI ในภูมิภาคต่างๆ

แม้จะเป็นเช่นนี้ Morgan Stanley ยังคงคาดการณ์ว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI จะยังคงมีขนาดใหญ่ ทีมวิจัยคาดการณ์ว่าในปี 2027 การใช้จ่ายด้านทุนของบริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งขนาดใหญ่พิเศษจะสูงถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์

ในขณะเดียวกัน การจัดหาพลังงานไฟฟ้าได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่จำกัดการขยายตัวของศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ Morgan Stanley คาดการณ์ก่อนหน้านี้ว่าภายในปี 2028 ผู้พัฒนาศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ อาจเผชิญกับการขาดแคลนพลังงานไฟฟ้าสูงกว่า 30%

การถกเถียงเชิงนโยบาย حولการสร้างระบบ AI จึงเกิดพลังสองฝ่าย: รัฐบาลท้องถิ่นต้องการควบคุมต้นทุนพลังงาน ภาระโครงสร้างพื้นฐาน และผลกระทบต่อชุมชน; ขณะที่ฝ่ายสนับสนุนการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่องเน้นความมั่นคงแห่งชาติและการแข่งขันทางเทคโนโลยีระหว่างจีนกับสหรัฐฯ โดยเห็นว่าการจำกัดการสร้างศูนย์ข้อมูลมากเกินไปอาจลดทอนความสามารถในการแข่งขันระยะยาวของสหรัฐฯ

Morgan Stanley เห็นว่ากฎหมาย AI ในระดับรัฐบาลกลางอาจมีความคืบหน้าช้า และโอกาสที่จะมีการระงับการสร้างศูนย์ข้อมูลทั่วประเทศนั้นต่ำ เมื่อเทียบกันแล้ว รัฐและรัฐบาลท้องถิ่นจะยังคงมีบทบาทสำคัญในกระบวนการดำเนินโครงการ конкреต่างๆ

ซึ่งหมายความว่าผลกระทบของการเลือกตั้งกลางเทอมต่ออุตสาหกรรม AI อาจไม่ได้แสดงออกมาในรูปของการเปลี่ยนแปลงนโยบายรัฐบาลกลางอย่างฉับพลัน แต่จะสะท้อนในความแตกต่างของเงื่อนไขการก่อสร้าง ต้นทุนการพัฒนา และความคืบหน้าของการลงทุนในแต่ละพื้นที่

หลังการเลือกตั้งกลางเทอม ตลาดควรจับตาอะไร?

Morgan Stanley เห็นว่านักลงทุนไม่ควรถือว่ารัฐบาลที่แบ่งแยกเป็นสัญญาณบวกต่อตลาดหุ้นง่ายๆ และไม่ควรตัดสินแนวโน้มระยะยาวจากปฏิกิริยาตลาดระยะสั้นหลังการเลือกตั้งเพียงอย่างเดียว

Jim Caron ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Morgan Stanley Investment Management ชี้ว่าตลาดสหรัฐฯ ในปัจจุบันได้รับผลกระทบอย่างมากจากนโยบายการคลัง นโยบายภาษี และสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ หากนโยบายที่เกี่ยวข้องเกิดการพลิกกลับ แนวโน้มการปรับขึ้นแบบแผ่ขยายของตลาดก่อนหน้านี้อาจได้รับผลกระทบเช่นกัน

Monica Guerra หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์นโยบายและภูมิรัฐศาสตร์ของสำนักงานการลงทุนความมั่งคั่ง Morgan Stanley เห็นว่าภาวะชะงักงันทางการเมืองในสภาคองเกรสและความล่าช้าของการออกกฎหมายบางครั้งกลับสามารถนำมาซึ่งเสถียรภาพเชิงนโยบาย เมื่อเทียบกับความผันผวนระยะสั้นที่เกิดจากข่าวการเมือง นักลงทุนควรให้ความสนใจกับการดำเนินนโยบายที่รัฐบาลลงมือทำจริงมากกว่า

สำหรับภาคธุรกิจ การที่สภาคองเกรสแตกแยกไม่ได้หมายความว่าสภาพแวดล้อมเชิงนโยบายจะหยุดนิ่ง Josh Wilsusen หัวหน้าฝ่ายความสัมพันธ์กับรัฐบาลของ Morgan Stanley เตือนว่าธุรกิจยังคงต้องรับมือกับการเปลี่ยนแปลงความเข้มงวดในการกำกับดูแลของสภาคองเกรส การบังคับใช้นโยบายที่มีอยู่ต่อเนื่องของหน่วยงานรัฐบาลกลาง และอิทธิพลที่เพิ่มขึ้นของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นต่อการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI

จากการวิเคราะห์ของ Morgan Stanley ผลกระทบของการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ปี 2026 ต่อตลาดการเงินกระจุกตัวอยู่ในสองด้านหลัก

หนึ่ง คือ นโยบายการคลังจะรักษาความต่อเนื่องได้หรือไม่ แม้อำนาจควบคุมสภาคองเกรสจะเปลี่ยนแปลง นโยบายภาษี ภาษีศุลกากร และนโยบายการคลังที่มีอยู่อาจยังคงดำเนินต่อไป แต่มาตรการกระตุ้นการคลังใหม่ๆ อาจออกได้ยากขึ้น และการเจรจาจัดสรรงบประมาณของรัฐบาลกับเพดานหนี้อาจเพิ่มความไม่แน่นอนในตลาด

สอง คือ การลงทุน AI จะเผชิญข้อจำกัดใหม่แบบใด แผนการใช้จ่ายลงทุนของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ยังคงมหาศาล แต่การสร้างศูนย์ข้อมูลกำลังได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ เช่น การจัดหาพลังงาน การกำกับดูแลท้องถิ่น และต้นทุนต่อชุมชน ในอนาคตขนาดการลงทุนกับความคืบหน้าของการดำเนินโครงการจริงอาจเกิดความแตกต่างกัน

ดังนั้น การประเมินหลักของมอร์แกน สแตนลีย์คือ การเลือกตั้งกลางเทอมอาจเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางการเมืองของรัฐสภาสหรัฐฯ แต่ไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนทิศทางพื้นฐานของนโยบายเศรษฐกิจ ความต่อเนื่องของนโยบายการคลัง และกระบวนการที่การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI เปลี่ยนจากการขยายตัวขนาดใหญ่ไปสู่การก่อสร้างแบบมีเงื่อนไข ต่างหากคือตัวแปรตลาดที่ควรจับตาอย่างต่อเนื่องหลังการเลือกตั้ง

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia