สรุปสั้น
  · ก.ล.ต. สหรัฐฯ เปิดตัว "Innovation Exemption" เมื่อวันที่ 17 กันยายน อนุญาตให้แพลตฟอร์มที่เข้าเกณฑ์ซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเคนผ่าน AMM แบบมีใบอนุญาตและพูลสภาพคล่อง
  · ก.ล.ต. ไม่ได้อนุมัติหรือรับรอง Uniswap แต่โครงสร้างการซื้อขายที่ระเบียบใหม่ระบุมีความสอดคล้องสูงกับ Permissioned Pools ที่ Uniswap v4 เปิดตัวในปีนี้
  · Uniswap ร่วมมือกับ Superstate, Securitize, Dowgo เปิดตัวพูลแบบมีใบอนุญาตตั้งแต่เดือนกรกฎาคม จำกัดให้เฉพาะกระเป๋าเงินที่มีคุณสมบัติเท่านั้นที่ซื้อขายสินทรัพย์ภายใต้การกำกับได้ผ่านกฎบนเชน
  · หลังประกาศนโยบาย UNI พุ่งจากประมาณ 6.6 ดอลลาร์ทะลุ 8 ดอลลาร์อย่างรวดเร็ว ระหว่างวันแตะ 8.86 ดอลลาร์ Coinpedia มองว่า 8.6—8.9 ดอลลาร์ยังเป็นแนวต้านสำคัญระยะสั้น
  · อย่างไรก็ตาม การเปิดกว้างด้านกฎระเบียบเป็นประโยชน์ต่อ Uniswap v4 ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายบนเชนก่อน การแปลงเป็นมูลค่าอย่างต่อเนื่องของ UNI ยังต้องจับตามอง

หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ เริ่มเปิดช่องทางอย่างเป็นทางการสำหรับ "หุ้นแปลงเป็นโทเคน + AMM บนเชน"

เมื่อวันที่ 17 กันยายน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เผยแพร่ "Innovation Exemption" ให้การยกเว้นด้านกฎระเบียบชั่วคราวและมีเงื่อนไขแก่ Tokenized Securities Venues (TSV) ที่เข้าเกณฑ์ อนุญาตให้ซื้อขายหุ้น NMS ของสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเคนบางส่วนผ่านผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติแบบมีใบอนุญาต (permissioned AMM) และพูลสภาพคล่อง การยกเว้นดังกล่าวมีอายุสูงสุดห้าปี

หลังข่าวเผยแพร่ UNI แข็งค่าขึ้นอย่างชัดเจน ข้อมูลจาก Coinpedia ระบุว่า UNI เพิ่มจากประมาณ 6.63 ดอลลาร์เป็น 8.49 ดอลลาร์ ระหว่างวันแตะสูงสุดประมาณ 8.86 ดอลลาร์

สิ่งที่ตลาดจับตาหลักไม่ใช่เพียงการขึ้นของ UNI ในวันนั้น แต่เป็นโครงสร้างตลาดที่ระเบียบใหม่ของ SEC ระบุ ซึ่งบังเอิญทับซ้อนกับโครงสร้างพื้นฐานที่ Uniswap เริ่มสร้างขึ้นแล้ว

SEC กำหนดเส้นทางกำกับดูแลที่ชัดเจนครั้งแรกสำหรับ "หุ้นแปลงเป็นโทเคน + AMM"

จุดเด่นที่สุดของ AMM แบบดั้งเดิมคือกระเป๋าเงินใดก็สามารถเข้าสู่พูลสภาพคล่องเพื่อทำการซื้อขายได้ตามหลักการ แต่เมื่อสินทรัพย์ภายใต้การกำกับอย่างหุ้นและกองทุนขึ้นเชน ผู้ออกต้องแก้ปัญหาด้าน KYC คุณสมบัตินักลงทุน เขตอำนาจศาล และข้อจำกัดการโอนสินทรัพย์

แนวทางแก้ไขที่ SEC เสนอในครั้งนี้ คือการอนุญาตให้ TSV ที่มีคุณสมบัติตามข้อกำหนดเข้าร่วมมาตรฐาน โดยอนุญาตเฉพาะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตให้เข้าสู่ AMM Liquidity Pool เท่านั้น

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าการกำกับดูแลจะเปิดเสรีอย่างสมบูรณ์

ตามเอกสารของ SEC สัญญาอัจฉริยะที่เกี่ยวข้องจะต้องเปิดเผย ตรวจสอบได้ และ déploy บน Distributed Ledger แบบเปิดที่ไม่มี Permission; จำนวนหุ้นที่ซื้อขายได้และปริมาณการซื้อขายมีข้อจำกัด; หุ้น Tokenized โดยหลักการแล้วจะต้องให้สิทธิ์แก่ผู้ถือเช่นเดียวกับหุ้นแบบดั้งเดิม; สำหรับหุ้นที่ Tokenized โดยบุคคลที่สาม ผู้ออกหลักทรัพย์ต้นทางยังมีโอกาสยื่นคำคัดค้าน เมื่อหุ้นต้นทางถูกระงับการซื้อขาย หุ้น Tokenized ที่เกี่ยวข้องก็ต้องถูกระงับการซื้อขายพร้อมกันด้วย

กล่าวอีกนัยหนึ่ง SEC ไม่ได้ให้หุ้นสหรัฐเข้าสู่ตลาด DeFi ที่เปิดกว้างอย่างสมบูรณ์โดยตรง แต่กำลังพยายามสร้างโครงสร้างตลาดแบบผสมผสาน: Public Blockchain + กลไกการซื้อขาย AMM + ผู้เข้าร่วมแบบมี Permission

กรรมการ SEC Mark Uyeda ยังกล่าวอีกว่า หนึ่งในวัตถุประสงค์ของการยกเว้นครั้งนี้ คือการให้หน่วยงานกำกับดูแลสามารถสังเกตข้อมูลการทำงานจริงของตลาดบนเชนรูปแบบใหม่ ก่อนที่จะตัดสินใจว่าอนาคตจะกำหนดกฎเกณฑ์การกำกับดูแลระยะยาวเพิ่มเติมหรือไม่

ทำไม Uniswap จึงกลายเป็นจุดสนใจของตลาดในทันที?

SEC ไม่ได้อนุมัติ Uniswap และไม่ได้ระบุ Uniswap v4 ในเอกสาร แต่ปัญหาคือ Uniswap ได้สร้างผลิตภัณฑ์ที่มีความคล้ายคลึงสูงกับกรอบการกำกับดูแลนี้ล่วงหน้าแล้ว

ในเดือนกรกฎาคมปีนี้ Uniswap ได้เปิดตัว Permissioned Pools บนพื้นฐาน v4 ซึ่งแตกต่างจาก Pool ทั่วไปของ Uniswap โดย Liquidity Pool ประเภทนี้สามารถตรวจสอบคุณสมบัติกระเป๋าเงินได้โดยตรงที่ระดับสัญญาอัจฉริยะ: เฉพาะกระเป๋าเงินที่ตรงตามเงื่อนไขการปฏิบัติตามข้อกำหนดของผู้ออกหรือแพลตฟอร์มเท่านั้น จึงจะสามารถทำ Swap หรือให้ Liquidity ได้

พันธมิตรกลุ่มแรกประกอบด้วย Superstate, Securitize และ Dowgo โดยมีเป้าหมายเพื่อให้โครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายบนเชนสำหรับกองทุน Tokenized หลักทรัพย์ หุ้น และสินทรัพย์ภายใต้การกำกับดูแลอื่นๆ

ซึ่งหมายความว่า การยกเว้นนวัตกรรมของ SEC ในครั้งนี้ไม่ได้ให้การปฏิบัติด้านการกำกับดูแลพิเศษใดๆ แก่ Uniswap โดยตรง แต่เป็นการยอมรับอย่างชัดเจนเป็นครั้งแรกว่าโครงสร้างตลาดบนเชนที่คล้ายกับ Uniswap Permissioned Pools สามารถดำเนินการได้ภายใต้เงื่อนไขเฉพาะ

นี่ก็เป็นจุดที่น่าจับตามองยิ่งขึ้นสำหรับ Uniswap จากนโยบายครั้งนี้

ในอดีตเมื่อพูดถึง Uniswap ตลาดให้ความสนใจกับการซื้อขาย Spot ระหว่าง ETH, Stablecoin และ Long-tail Token มากกว่า; หากหุ้นและหลักทรัพย์ Tokenized เข้าสู่ตลาดบนเชนเพิ่มเติม ขอบเขตสินทรัพย์ที่ Uniswap v4 อาจเผชิญก็สามารถขยายจาก Crypto Native Assets ไปสู่ RWA ที่กว้างขึ้นได้

สำหรับโปรโตคอลแล้ว นี่คือการขยายตัวที่เป็นไปได้ของแหล่งที่มาของปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่อง สำหรับ UNI แล้ว มันประกอบขึ้นเป็นเรื่องเล่าการประเมินมูลค่าใหม่

แต่ทั้งสองยังไม่สามารถเทียบเคียงกันได้โดยตรง การเพิ่มขึ้นของการใช้งาน Uniswap v4 ไม่ได้หมายความว่า UNI จะได้รับการจับมูลค่าในสัดส่วนเดียวกันโดยธรรมชาติ ยังต้องติดตามต่อไปว่าพูลที่ได้รับอนุญาตจะดึงดูดผู้ออกหลักทรัพย์และสภาพคล่องจากสถาบันได้จริงหรือไม่ และรายได้ของโปรโตคอลกับกลไกการกำกับดูแลจะเชื่อมโยงกับ UNI ต่อไปอย่างไร

UNI ทะลุ 8 ดอลลาร์ ระยะสั้นยังต้องจับตาความเสี่ยง overheating

จากภาวะตลาด ข่าวการกำกับดูแลได้สะท้อนในราคา UNI เป็นลำดับแรกแล้ว

ข้อมูลจาก Coinpedia แสดงว่า UNI พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากทะลุแนวต้านก่อนหน้าที่ประมาณ 6.5 ดอลลาร์ โดยแตะระดับสูงสุดที่ 8.86 ดอลลาร์ ในขณะเดียวกันปริมาณสัญญาคงค้างของฟิวเจอร์ส UNI เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 11.21 ล้าน UNI แสดงให้เห็นว่าการมีส่วนร่วมในตลาดอนุพันธ์เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วยังทำให้ตัวชี้วัดระยะสั้นเริ่มเข้าสู่โซนที่ร้อนเกินไป

RSI รายวันที่ Coinpedia ระบุได้เพิ่มขึ้นเป็น 76.24 ซึ่งหมายความว่าโมเมนตัมของแนวโน้มยังคงแข็งแกร่ง แต่ความน่าจะเป็นที่จะเกิดการแกว่งตัวหรือการทำกำไรระยะสั้นก็เพิ่มขึ้นตามมา โดยมองว่า 8.63—8.86 ดอลลาร์เป็นแนวต้านแรกในปัจจุบัน หากสามารถทะลุได้อย่างต่อเนื่อง จะจับตาที่ 9.3 ดอลลาร์และใกล้ 10 ดอลลาร์ต่อไป ในทางกลับกัน 8 ดอลลาร์และโซน 7.5—7.8 ดอลลาร์อาจกลับมาเป็นแนวรับอีกครั้ง

เมื่อเทียบกับตำแหน่งราคาระยะสั้นเหล่านี้ สิ่งที่น่าจับตามากกว่าคือการเปลี่ยนแปลงของเรื่องเล่าที่อยู่เบื้องหลังภาวะตลาดครั้งนี้

การยกเว้นนวัตกรรมของ SEC ในครั้งนี้ได้ตอบคำถามที่ค้างคามาเป็นเวลานานอย่างชัดเจนเป็นครั้งแรกว่า หากหุ้นสหรัฐฯ ย้ายขึ้นบนเชนจริง พวกมันจะสามารถซื้อขายผ่านโครงสร้างตลาดแบบใดได้บ้าง

คำตอบหนึ่งที่ให้มาในตอนนี้คือ permissioned AMM และในจังหวะที่การกำกับดูแลเปิดประตูก่อนหน้านี้ Uniswap ได้ยืนอยู่บนเส้นทางนี้แล้ว

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia