DeFi ชั้นนำที่เคยมีมูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์ ตัดสินใจปิดตัวลง

ODAILY星球日报

อ่านบทความนี้ใน 27 นาที

Balancer Labs ผู้ร่วมก่อตั้งเสนอญัตติ 'ปิดระบบอย่างเป็นระเบียบ' เนื่องจาก v3 ไม่สามารถสืบทอดรายได้จาก v2 ได้ การโจมตีช่องโหว่มูลค่า 128 ล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้วสร้างความเสียหายอย่างหนักต่ออัตราการนำไปใช้ โปรโตคอลจะทยอยถอนตัวออก และคลังจะเสนอคืนให้แก่ผู้ถือ BAL ที่ทำการเผา

พาดหัวข่าวต้นฉบับ: "DeFi เก่าแก่ที่เคยมีมูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์ ตัดสินใจปิดตัวลง"
ผู้เขียนต้นฉบับ: Azuma, Odaily 星球日报

Balancer อดีตผู้นำ DeFi กำลังเตรียมยุติการดำเนินงาน

เมื่อวันที่ 15 กันยายน Marcus Hardt ผู้ร่วมก่อตั้ง Balancer Labs ได้ยื่นข้อเสนอในฟอรัมธรรมาภิบาลของโปรโตคอล แนะนำให้ดำเนินการ "ปิดตัวอย่างเป็นระเบียบ" (Orderly Winddown) ต่อโปรโตคอล หยุดการขยายธุรกิจใหม่ ค่อยๆ เปลี่ยนพูลสภาพคล่องให้รองรับเฉพาะการถอนเงิน และปิดโปรโตคอลในที่สุด

นี่ไม่ใช่การตัดสินใจที่เกิดขึ้นอย่างกระทันหัน ย้อนกลับไปเมื่อเดือนเมษายนปีนี้ Balancer ซึ่งยังไม่สามารถหลุดพ้นจากเงามืดของการโจมตีแฮกเมื่อปีที่แล้ว ได้ผ่านแผนการปรับโครงสร้างชุดหนึ่ง——หยุดการออก BAL เพิ่มเติม นำรายได้ทั้งหมดของโปรโตคอลเข้ากองทุน DAO พร้อมทั้งลดต้นทุนการดำเนินงานและลดขนาดทีม เป้าหมายหลักของการปรับโครงสร้างชัดเจน——ย่อ Balancer ให้เหลือขนาดที่สามารถอยู่รอดได้ด้วยรายได้ของตัวเอง แล้วเดิมพันกับการพลิกเกมด้วย v3

หลายเดือนต่อมา Marcus ในนามของ Balancer ได้ประกาศว่าความพยายามช่วยตัวเองครั้งนี้ล้มเหลว โปรโตคอล DeFi เก่าแก่แห่งนี้ซึ่งเคยมี TVL สูงสุดเกิน 2.4 พันล้านดอลลาร์ และราคาโทเคนสูงสุดเคยแตะ 74.45 ดอลลาร์ (คิดเป็น FDV เกิน 7 พันล้านดอลลาร์) สุดท้ายทำได้เพียงถอนตัวออกไปอย่างเงียบๆ

v3 ไม่สามารถกอบกู้ชะตากรรมของ Balancer ได้

ในจดหมายเปิดผนึกที่อธิบายการตัดสินใจปิดตัวครั้งนี้ Marcus กล่าวว่าทีมได้ทำงานปรับโครงสร้างที่เคยสัญญาไว้เสร็จสิ้นเป็นส่วนใหญ่แล้ว

การปล่อยโทเคนได้หยุดลงแล้ว ฟังก์ชันทางเศรษฐกิจของ veBAL ถูกยกเลิก ค่าธรรมเนียมทั้งหมดของโปรโตคอลไหลเข้าสู่ DAO งบประมาณการดำเนินงานลดลงประมาณหนึ่งในสาม ขนาดทีมถูกบีบให้เหลือเพียง 12.5 ตำแหน่งเทียบเท่าพนักงานเต็มเวลา ด้านผลิตภัณฑ์ก็ไม่ได้หยุดชะงัก Boosted Pools ของ Balancer ยังคงดำเนินงานต่อ reCLAMM เปิดตัวหลังผ่านการตรวจสอบความปลอดภัยและเปลี่ยนชื่อเป็น AutoRange Pools ทีมยังคงผลักดันการผสานรวมและการร่วมมือกับภายนอกอย่างต่อเนื่อง Marcus เปิดเผยว่าการเจรจาความร่วมมือบางรายการ甚至เข้าสู่ขั้นตอนที่ลึกแล้ว คู่ค้าสนใจความสามารถบางส่วนของ v3 จริง

แต่ปัญหาคือ ความสนใจเหล่านี้สุดท้ายไม่ได้แปลงเป็นรายได้ที่เพียงพอ

ปัจจุบัน รายได้ส่วนใหญ่ของ Balancer ยังคงมาจาก v2 ขณะที่การเติบโตของรายได้จาก v3 ยังไม่ถึงระดับที่จะทดแทน v2 ได้ Marcus กล่าวตรง ๆ ว่า "ผลิตภัณฑ์ใช้งานได้ แต่ขายไม่ดีพอ"

หากต้องการเจาะลึกถึงสาเหตุหลักที่ทำให้ Balancer มาถึงจุดนี้ การโจมตีช่องโหว่ที่เกิดขึ้นเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว ถือเป็นประเด็นที่หลีกเลี่ยงไม่ได้อย่างแน่นอน

เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว Balancer เผชิญกับการโจมตีที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ของโปรโตคอล แฮกเกอร์มุ่งเป้าไปที่ Composable Stable Pools ของ Balancer v2 โดยใช้闪电贷ร่วมกับข้อผิดพลาดในการปัดเศษความแม่นยำที่ซับซ้อนและข้อบกพร่องในการบันทึกบัญชีของ Vault ทำให้สามารถดูดเงินโทเคนที่质押และ stablecoin บนเมนเน็ตและเชน L2 หลายแห่งออกไปเป็นจำนวนมาก ส่งผลให้เกิดความเสียหายจากช่องโหว่รวม 128 ล้านดอลลาร์

Marcus ระบุในจดหมายเปิดผนึกครั้งนี้ว่า แม้เหตุการณ์จะผ่านไปแล้ว แต่ตนยังคงประเมินผลกระทบต่ออัตราการนำไปใช้ในระยะต่อมาที่ต่ำเกินไป หลังจากนั้นทุกครั้งที่เจรจาความร่วมมือ มักต้องเริ่มจากการอธิบายว่าเกิดอะไรขึ้นกับช่องโหว่ มีการเปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง และทำไม v3 ถึงแตกต่างจากอดีต แม้คู่ร่วมมือหลายรายจะยอมรับคำอธิบายเหล่านี้ แต่สุดท้ายก็หลีกเลี่ยงไม่ได้ที่ทำให้รอบการตัดสินใจยาวนานขึ้น และขนาดความร่วมมือเล็กลง

จนถึงเดือนสิงหาคมปีนี้ Marcus ไม่สามารถมองเห็นเส้นทางการระดมทุนและรายได้ที่จะทำให้ v3 เติบโตต่อไปตามแผนเดิมได้อีกต่อไป ดังนั้น Balancer จึงเลือกที่จะหยุดเดิมพันต่อ

ครั้งนี้ แม้แต่国库ก็เตรียมจะแบ่ง

ตามรายละเอียดข้อเสนอที่ Marcus เผยแพร่บนฟอรัม governance หากข้อเสนอนี้ได้รับอนุมัติ Balancer จะไม่ "ปิดตัว" ทันที แต่จะทยอยถอนตัวออกตามกำหนดเวลาที่ยาวนานขึ้น

ประการแรกคือวันที่ 30 ตุลาคม เมื่อถึงเวลานั้น liquidity pool ที่สามารถ暂停ได้จะถูก暂停และเปลี่ยนเป็นโหมดถอนเงินเท่านั้น สำหรับ pool ที่กลไกสัญญากำหนดให้ต้องเข้าสู่ Recovery Mode ก็จะดำเนินการตามความเหมาะสม ส่วน pool อื่น ๆ ที่อนุญาตให้ปรับได้จะลดค่าธรรมเนียมโปรโตคอลลงเหลือศูนย์ ในวันเดียวกันนั้น แผน bug bounty ของ Balancer ก็จะสิ้นสุดลงด้วย

วันที่ 31 ตุลาคม ระยะเวลาแจ้งล่วงหน้าของผู้มีส่วนร่วมในปัจจุบันจะสิ้นสุดลง หลังจากนั้น Balancer จะไม่ดำเนินการพัฒนาธุรกิจใหม่ ขนาดทีมจะลดลงอีก โดยเหลือเพียงทีมช่วงเปลี่ยนผ่านขนาดเล็กที่รับผิดชอบการถอนตัวของโปรโตคอล การจัดระเบียบสินทรัพย์ และการจัดสรร国库ในภายหลัง งบประมาณดำเนินงานคงเหลือที่ได้รับอนุมัติจาก BIP-918 ซึ่งครอบคลุมถึงสิ้นเดือนตุลาคมก็จะไม่ถูกใช้เป็นเงินทุนดำเนินงานใหม่ต่อไป แต่จะใช้เป็นงบประมาณสำหรับการปิดตัว โดยส่วนที่ไม่ได้ใช้จะกลับคืนสู่国库ในที่สุด

ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนเป็นต้นไป Balancer จะเข้าสู่ "ระยะสะสางหลังบ้าน" อย่างแท้จริง ทีมงานจะคงโครงสร้างพื้นฐานขั้นต่ำที่จำเป็นสำหรับกระบวนการถอนตัว และจะทยอยเพิกถอนสิทธิ์ที่มีความเสี่ยงต่ำซึ่งไม่จำเป็นอีกต่อไปในช่วงเดือนพฤศจิกายนถึงธันวาคม 2026 ในขณะเดียวกัน DAO จะเริ่มรวบรวมทรัพย์สินและลูกหนี้ที่กระจายอยู่ในกระเป๋าเงินต่างๆ ที่อยู่ค่าธรรมเนียม และตำแหน่งอื่นๆ และรวบรวมให้เสร็จสิ้นก่อนการจัดสรรรอบแรก หากต้องการโอนทรัพย์สินของ DAO เช่น โค้ด ใบอนุญาต การติดตั้งใช้งาน ฯลฯ จะต้องผ่านการโหวต Snapshot แยกต่างหาก และจะไม่ถูกส่งมอบให้ฝ่ายใดโดยอัตโนมัติเมื่อการปิดตัวครั้งนี้เกิดขึ้น

ส่วนทรัพย์สินคงเหลือในคลังของ Balancer DAO นั้นเตรียมที่จะคืนให้กับผู้ถือ BAL ปัจจุบันข้อเสนอที่เปิดเผยระบุว่าขนาดคลังของ DAO อยู่ที่อย่างน้อยประมาณ 9 ล้านดอลลาร์ แผนซื้อคืน BAL ที่เคยอนุมัติไปแล้วจะถูกยกเลิก และจะแทนที่ด้วยกลไกการจัดสรรแบบ "เผา BAL รับทรัพย์สินจากคลังตามสัดส่วน"

ข้อเสนอระบุว่าหน้าต่างแลกรอบแรกคาดว่าจะเปิดในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม 2027 และดำเนินไป 6 เดือน ผู้ถือ BAL ที่มีคุณสมบัติสามารถเผา BAL แล้วรับทรัพย์สินจากคลังตามสัดส่วนได้ หลังจากนั้นจะมีการจัดสรรรอบต่อๆ ไปอีกสองรอบ เพื่อจัดการงบประมาณที่เหลือในช่วงปิดตัว ทรัพย์สินที่ได้รับเพิ่มเติมในภายหลัง และส่วนแบ่งที่ยังไม่ถูกเรียกรับในรอบแรก

สุดท้ายจนถึงปลายเดือนกรกฎาคม 2028 การชำระบัญชีขั้นสุดท้ายของโปรโตคอลจึงจะเสร็จสมบูรณ์ เมื่อถึงเวลานั้นการควบคุมคลังและการจัดสรรจะถูกเพิกถอน และนิติบุคคลที่เกี่ยวข้องจะทยอยปิดตัวลง

ควรทราบว่าปัจจุบัน "ประกาศปิดตัว" ฉบับนี้ยังอยู่ในขั้นตอนการเสนอเพื่อกำกับดูแลเท่านั้น Balancer คาดว่าจะจัดการโหวต Snapshot ระหว่างวันที่ 25 ถึง 29 กันยายน และก่อนที่ผลการโหวตจะออกมา พูลและฟังก์ชันการถอนเงินของโปรโตคอลในปัจจุบันจะไม่มีการเปลี่ยนแปลง หากข้อเสนอไม่ผ่าน กรอบการดำเนินงานที่มีอยู่ก็จะยังคงดำเนินต่อไป

เมื่อโมเดลธุรกิจล้มเหลว อีกหนึ่งจุดจบของ DeFi

จากมุมมองของอุตสาหกรรม เรื่องราวของ Balancer ค่อนข้างมีความเฉพาะตัว มันไม่ได้ประกาศถอนตัวหลังจากที่ผลิตภัณฑ์หยุดได้รับการดูแลและชุมชนหายไปหมดแล้ว ในทางกลับกัน ทีมงานเพิ่งจะเสร็จสิ้นการตัดต้นทุนครั้งใหญ่พอสมควรในปีนี้ ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ และพยายามสร้างแหล่งรายได้ขึ้นมาใหม่ด้วย v3

แต่เมื่อมาตรการเหล่านี้ยังไม่สามารถสร้างรายได้ที่เพียงพอได้ การรักษาโปรโตคอลต่อไปก็กลายเป็นต้นทุนในตัวเองเช่นกัน ตรรกะที่ Marcus ให้ไว้ในจดหมายเปิดผนึกก็ตรงไปตรงมาเช่นกัน——หากไม่มีเส้นทางระดมทุนหรือเติบโตที่จะเปลี่ยนแปลงสถานการณ์ได้ การใช้คลังต่อไปก็เป็นเพียงการได้ผลลัพธ์เดียวกันในเวลาที่ช้าลงเท่านั้น แทนที่จะนำทรัพย์สินที่เหลือลงไปในเส้นทางที่พิสูจน์แล้วว่าไม่ได้ผลต่อไป สู้หยุดตอนนี้แล้วคืนมูลค่าที่เหลือให้ผู้ถือโทเค็นจะดีกว่า

นี่อาจเป็นจุดที่น่าสนใจยิ่งขึ้นสำหรับการปิดตัวของ Balancer ในครั้งนี้

โปรเจกต์ DeFi ในยุคแรกมักอาศัยแรงจูงใจจากโทเคน การขุดสภาพคล่อง และการขยาย TVL อย่างต่อเนื่องเพื่อการเติบโต แต่เมื่ออุตสาหกรรมเข้าสู่ระยะเติบโตเต็มที่ โปรโตคอลสุดท้ายแล้วก็ยังต้องตอบคำถามของรูปแบบธุรกิจแบบดั้งเดิม นั่นคือผลิตภัณฑ์สามารถสร้างรายได้ที่แท้จริงได้อย่างต่อเนื่องเพียงพอหรือไม่

Balancer เคยพยายามช่วยเหลือตัวเองอย่างแข็งขันเช่นกัน แต่ตอนนี้ มันเลือกที่จะให้คำตอบอีกอย่างหนึ่งด้วยตัวเอง——หากคำตอบในระยะยาวคือไม่ เช่นนั้นการถอนตัวอย่างสง่างามก็สามารถเป็นทางเลือกในการกำกับดูแลของ DAO ได้เช่นกัน