ภาพรวมของบริษัทเหมืองขุดในไตรมาสที่สอง: แย่งชิงศูนย์ข้อมูล AI แล้วทำเงินได้หรือยัง?

ชื่อบทความต้นฉบับ: 《ภาพรวมไตรมาสสองของบริษัทเหมือง: แย่งชิงศูนย์ข้อมูล AI เจ้าของเหมืองทำเงินได้จริงหรือไม่?》
ผู้เขียนต้นฉบับ: KarenZ, Foresight News

ในเหมือง เสียงที่ดังที่สุดยังคงเป็นเครื่องขุด แต่ในรายงานผลประกอบการไตรมาสสอง ธุรกิจ AI ของบริษัทเหมืองคริปโตส่วนใหญ่กลับโดดเด่นมากขึ้นเรื่อยๆ

MARA ขาดทุนสุทธิ 611.3 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ซึ่งรวมถึงขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมของ比特币ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 343 ล้านดอลลาร์ ในอีกด้านหนึ่ง รายได้จากการให้บริการโฮสติ้งความหนาแน่นสูงของ Core Scientific เพิ่มขึ้นจาก 10.6 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อนเป็น 136.7 ล้านดอลลาร์ กลายเป็นแหล่งรายได้หลักของบริษัท

ด้านหนึ่งคือรายได้จากการขุดที่หดตัวลงและขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมของเหรียญที่ถือครอง เนื่องจากราคาเหรียญลดลง อีกด้านหนึ่งคือค่าเช่าระยะยาวที่เริ่มรับรู้รายได้หลังจากการส่งมอบห้องเซิร์ฟเวอร์ รายงานผลประกอบการชุดนี้แสดงผลการดำเนินงานสองชุดพร้อมกัน: ชุดหนึ่งเป็นของเครื่องขุด比特币ที่ยังคงต้องเลี้ยงดูครอบครัว อีกชุดเป็นของศูนย์ข้อมูล AI ที่กำลังขยายตัวเพิ่มขึ้นทีละน้อย

ตลาดไม่ได้ขาดสัญญามูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ สิ่งที่ต้องตรวจสอบต่อไปคือ บริษัทเหมืองส่งมอบความจุได้เท่าไร รับรู้ค่าเช่าได้เท่าไร และหลังจากหักต้นทุนการก่อสร้าง ค่าเสื่อมราคา และดอกเบี้ยแล้ว สุดท้ายยังเหลือกำไรเท่าไร

ขุดได้มากขึ้น ไม่ได้แปลว่าได้กำไรมากขึ้น

แรงกดดันที่ชัดเจนที่สุดในไตรมาสสองมาจากราคา比特币

MARA ขุดได้ 2,422 เหรียญ比特币ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 2,358 เหรียญในช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่รายได้กลับลดลง 27% เมื่อเทียบกับปีก่อน เหลือ 174.9 ล้านดอลลาร์ MARA ขาดทุนสุทธิ 611.3 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ซึ่งรวมถึงขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมของ比特币ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 343 ล้านดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นสามารถชดเชยราคาที่ลดลงได้เพียงบางส่วน ไม่สามารถรักษารายได้ไว้ได้ทั้งหมด

กรณีของ Riot Platforms ยิ่งชัดเจนมากขึ้น บริษัทผลิต比特币ได้ 1,587 เหรียญในไตรมาสสอง เพิ่มขึ้นประมาณ 11% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่รายได้จากการขุดกลับลดลงจาก 140.9 ล้านดอลลาร์เหลือ 113.7 ล้านดอลลาร์ สาเหตุหลักเช่นเดียวกันคือราคาเฉลี่ยของ比特币ที่ลดลงและพลังประมวลผลทั่วเครือข่ายที่เพิ่มขึ้น มูลค่าการผลิตต่อเหรียญลดลงจาก 98,800 ดอลลาร์เหลือ 71,667 ดอลลาร์ ในขณะที่ต้นทุนการขุดต่อเหรียญที่ไม่รวมค่าเสื่อมราคาเครื่องขุดเพิ่มขึ้นจาก 48,992 ดอลลาร์เป็น 49,912 ดอลลาร์ ทำให้สัดส่วนต้นทุนต่อมูลค่าการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 49.6% เป็น 69.6%

นี่ไม่ได้หมายความว่าโมเดลการขุดไปต่อไม่ได้แล้ว แต่ขนาด ประสิทธิภาพของเครื่องจักร และค่าไฟฟ้าต้องทำงานร่วมกัน American Bitcoin ขุดได้ประมาณ 932 เหรียญในไตรมาสสอง เพิ่มขึ้นประมาณ 14% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า รายได้จากการขุดประมาณ 67 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ต้นทุนการขุดต่อเหรียญประมาณ 36,500 ดอลลาร์ อัตรากำไรขั้นต้นใกล้เคียง 50%

Bitdeer แสดงให้เห็นอีกด้านหนึ่ง: กำลังการผลิตและปริมาณการผลิตสามารถขยายตัวได้อย่างรวดเร็ว แต่กำไรอาจไม่มาพร้อมกัน บริษัทขุดได้ 2,694 เหรียญ Bitcoin ในไตรมาสที่สอง เทียบกับ 565 เหรียญในช่วงเดียวกันของปีก่อน รายได้รวมเพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบกับปีก่อนเป็น 228.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้จากการขุดเองอยู่ที่ 168.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ต้นทุนรายได้ของบริษัทในไตรมาสดังกล่าวสูงถึง 237.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ขาดทุนขั้นต้น 8.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และขาดทุนสุทธิ 92.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หากมองเพียงปริมาณการผลิตและรายได้ ก็ง่ายที่จะมองข้ามว่าต้นทุนไฟฟ้า ค่าเสื่อมราคา และต้นทุนการขยายตัวนั้นสูงกว่ารายได้ในงวดนั้นแล้ว

รายได้จาก AI เริ่มปรากฏแล้ว แต่แต่ละบริษัทไม่ได้อยู่บนเส้นเริ่มต้นเดียวกัน

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงโฉมหน้าของอุตสาหกรรมอย่างแท้จริง คือบริษัทเหมืองขุดบางแห่งได้เปลี่ยนจาก "การขาย Bitcoin ที่ขุดได้" ไปสู่ "การให้เช่าไฟฟ้าและห้องเซิร์ฟเวอร์"

Core Scientific เป็นหนึ่งในบริษัทที่มีความคืบหน้าชัดเจนที่สุด รายได้รวมในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 164.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้จากการให้บริการโฮสติ้งความหนาแน่นสูง (High-Density Hosting) อยู่ที่ 136.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 83% ของรายได้รวม ส่วนรายได้จากการขุดด้วยตนเองมีเพียง 21.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเดียวกันของปีก่อน รายได้จากการโฮสติ้งของ Core Scientific ยังอยู่ที่เพียง 10.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่าแหล่งรายได้หลักของบริษัทได้เปลี่ยนจากการขุดไปสู่การให้บริการโฮสติ้งห้องเซิร์ฟเวอร์แล้ว ไม่ใช่เพียงแค่การประกาศโครงการระยะไกล

โครงสร้างของ TeraWulf ก็มีการเปลี่ยนแปลงที่คล้ายคลึงกัน รายได้ในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 44.73 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้จากการเช่า HPC อยู่ที่ 31.93 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 71% ส่วนรายได้จากสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ที่ 12.83 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในทางตรงกันข้าม ในปี 2025 รายได้รวมของ TeraWulf อยู่ที่ 168.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการขุดยังคงคิดเป็น 90% (ประมาณ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) แต่ในขณะนั้นได้เริ่มมีรายได้จากการเช่า HPC เป็นครั้งแรกแล้ว (16.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) บริษัทได้ระบุชัดเจนว่า การจัดสรรเงินทุนและจุดเน้นในการดำเนินงานจะมุ่งไปที่ศูนย์ข้อมูล HPC เป็นหลัก โดยโครงสร้างพื้นฐานของเหมืองขุดเดิมบางส่วนก็อยู่ระหว่างการปรับปรุง

การเปลี่ยนแปลงของ Riot ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น รายได้รวมในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 174.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 14% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยรายได้จากศูนย์ข้อมูลอยู่ที่ 23.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รายได้จากการขุดยังคงอยู่ที่ 113.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งที่น่าสังเกตคือ รายได้จากศูนย์ข้อมูลของ Riot ประกอบด้วยรายได้จากการเช่า 4.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้จากการก่อสร้างห้องเซิร์ฟเวอร์ของลูกค้า 18.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทั้งสองรายการเป็นรายได้ที่เข้าสู่งบการเงินจริงในไตรมาสนั้น แต่ยังไม่เพียงพอที่จะแทนที่ธุรกิจขุดได้

Cipher Digital เตือนตลาดว่า "การเริ่มก่อสร้าง" กับ "การมีรายได้จาก HPC แล้ว" เป็นคนละเรื่องกัน รายได้ในไตรมาสที่สองของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 24.84 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทั้งหมดมาจากการขุด Bitcoin โดย EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วติดลบ 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และขาดทุนสุทธิ 267 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Cipher เพิ่งเริ่มส่งมอบกำลังการผลิตชุดแรกของโครงการ Black Pearl ในช่วงต้นเดือนสิงหาคมและเริ่มคิดค่าเช่าแล้ว ดังนั้นรายได้ส่วนนี้จึงยังไม่ปรากฏในงบไตรมาสที่สอง

Hut 8 รายได้ในไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้นจาก 41.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อนเป็น 74.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 72.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐถูกจัดอยู่ในธุรกิจคอมพิวติ้ง อย่างไรก็ตาม การจัดหมวดหมู่นี้รวมถึงการคำนวณแบบ ASIC บริการคลาวด์ AI และบริการคลาวด์แบบดั้งเดิม จึงไม่สามารถเรียก 72.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐทั้งหมดว่าเป็นรายได้จาก AI ได้โดยตรง แน่นอนว่า Hut 8 ยังคงบันทึกขาดทุนสุทธิในไตรมาสที่สองที่ 177.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 138.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐมาจากขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากสินทรัพย์ดิจิทัล

สัญญา AI ใหญ่ๆ ถูกนำเสนออย่างกว้างขวาง แต่การรับรู้รายได้ยังต้องใช้เวลา

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อยที่สุดในกระบวนการเปลี่ยนผ่านของบริษัทเหมืองขุดคือการมองมูลค่ารวมของสัญญาระยะยาวเป็นรายได้ที่รับรู้แล้ว

Core Scientific เปิดเผยกำลังไฟฟ้าของลูกค้าที่เช่าแล้วประมาณ 1.1 กิกะวัตต์ ซึ่งสอดคล้องกับรายได้จากสัญญาที่อาจเกิดขึ้นมากกว่า 24,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่รายได้จากการโฮสติ้งที่รับรู้ในไตรมาสที่สองยังคงอยู่ที่ 136.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ TeraWulf เซ็นสัญญาเช่า 20 ปีกับ Anthropic หลังสิ้นไตรมาส โดยมูลค่าเริ่มต้นของสัญญาอยู่ที่ประมาณ 19,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่รายได้จากการเช่า HPC ในไตรมาสที่สองมีเพียง 31.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Riot เซ็นสัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลขนาด 191 เมกะวัตต์หลังสิ้นไตรมาส โดยมูลค่าเริ่มต้นประมาณ 9,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รายได้จากศูนย์ข้อมูลในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 23.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ตัวเลขเหล่านี้ไม่ขัดแย้งกัน มูลค่ารวมของสัญญาคือรายได้ที่อาจได้รับตลอดระยะเวลาเช่าพื้นฐาน ซึ่งโดยปกติจะเข้าสู่งบการเงินเป็นรายไตรมาสหลังจากก่อสร้างห้องเซิร์ฟเวอร์เสร็จ ส่งมอบเป็นงวด และเริ่มคิดค่าเช่า การเลื่อนโครงการ การเปลี่ยนแปลงต้นทุนก่อสร้าง การจัดหาเงินทุน และการปฏิบัติตามสัญญาของลูกค้า ล้วนส่งผลต่อจังหวะการรับรู้จริง ดังนั้น เมื่อเปรียบเทียบธุรกิจ AI ของบริษัทเหมืองขุด อย่างน้อยต้องแยกแยะสามสิ่ง: เซ็นสัญญาไปเท่าไร ส่งมอบกำลังการผลิตไปเท่าไร และรับรู้รายได้ในไตรมาสนั้นเท่าไร

กำไรสุทธิก็ไม่ควรอ่านแยกจากรายการทางบัญชี ตัวอย่างเช่น Core Scientific ขาดทุนสุทธิในไตรมาสที่สองที่ 1,155.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยหลักมาจากผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของใบสำคัญแสดงสิทธิ Cipher ขาดทุนสุทธิ 267.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมถึงขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมของใบสำคัญแสดงสิทธิ 150.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ขาดทุนของ MARA ได้รับผลกระทบจากการประเมินราคา Bitcoin ใหม่ ในทางตรงกันข้าม Bitdeer มีขาดทุนขั้นต้นในไตรมาสนั้น ซึ่งสะท้อนว่าต้นทุนรายได้สูงกว่ารายได้แล้ว โดยมีลักษณะที่แตกต่างกัน

บริษัทเหมืองขุดกำลังแยกออกเป็นสามประเภท

รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองแสดงให้เห็นว่าบริษัทเหมืองขุดที่จดทะเบียนไม่สามารถวัดด้วยมาตรฐานเดียวกันได้อีกต่อไป

American Bitcoin ยังคงใช้เส้นทางหลักในการขยายกำลังคำนวณ เพิ่มผลผลิต และลดต้นทุนต่อเหรียญ Core Scientific และ TeraWulf มีสัดส่วนรายได้จากการโฮสติ้งหรือ HPC เข้าสู่งบการเงินปัจจุบันแล้วในระดับที่ค่อนข้างมาก ขณะที่บริษัทอย่าง Riot และ Cipher อยู่ในช่วงกลางของการส่งมอบโครงการใหม่แบบค่อยเป็นค่อยไป

Keel Infrastructure เดินหน้าไปไกลยิ่งกว่าเดิม บริษัทที่เปลี่ยนชื่อมาจาก Bitfarms ได้ดำเนินการปิดกิจการขุด Bitcoin ในสหรัฐอเมริกาเสร็จสิ้นแล้ว รายได้ในไตรมาสที่สองอยู่ที่ประมาณ 30.43 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 50% เมื่อเทียบกับปีก่อน สาเหตุมาจากราคา Bitcoin ที่ร่วงลงและการปิดกิจการขุดคริปโตในพื้นที่ทะเลสาบโมเสสของสหรัฐฯ ในเดือนเมษายน 2026 ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วติดลบ 23.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทได้เลือกที่จะเป็นนักพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน HPC แต่ธุรกิจใหม่ยังไม่สร้างขนาดรายได้ที่เพียงพอจะมาทดแทนการขุดได้

ดังนั้น สิ่งที่น่าสนใจจริงๆ ในไตรมาสนี้ไม่ใช่ว่าบริษัทเหมืองขุดจะพูดถึง AI หรือไม่ แต่คือพวกเขาก้าวไปถึงจุดไหนแล้ว: บางรายยังพึ่งพาเครื่องขุดเพื่อเพิ่มผลผลิต บางรายเริ่มเก็บค่าเช่าห้องเซิร์ฟเวอร์เป็นรายเดือน และบางรายกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านที่รายได้เก่าหายไปแต่รายได้ใหม่ยังไม่เข้ามาทดแทน

เครื่องขุดยังคงส่งเสียงดังอยู่ แต่สิ่งที่กำหนดผลประกอบการทางการเงินในระยะถัดไปกำลังเปลี่ยนไปเป็น ใครที่มีไฟฟ้าที่เสถียร ใครที่สามารถส่งมอบห้องเซิร์ฟเวอร์ได้ตรงเวลา และใครที่สามารถเปลี่ยนสัญญาระยะยาวบนกระดาษให้กลายเป็นรายได้จริงในงวดปัจจุบันได้

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia