โครงสร้างรายได้ของ Robinhood เปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่: รายได้จากตลาดการคาดการณ์แซงหน้าการซื้อขายหุ้นแล้ว

อ่านบทความนี้ใน 18 นาที

รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของ Robinhood แสดงให้เห็นว่ารายได้จากตลาดการคาดการณ์เติบโตมากกว่าสิบเท่าเมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 156 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้าธุรกิจหุ้นและสกุลเงินดิจิทัลเป็นครั้งแรก กลายเป็นแหล่งรายได้จากการซื้อขายอันดับสองรองจากออปชัน

หัวข้อต้นฉบับ: 《"โบรกเกอร์อินฟลูเอนเซอร์" Robinhood โครงสร้างรายได้พลิกโฉมครั้งใหญ่: รายได้จากตลาดพยากรณ์ทะลุรายได้จากการซื้อขายหุ้น》
ผู้เขียนต้นฉบับ: หลงเยว่, Wall Street Insider

โบรกเกอร์ที่เริ่มต้นจากค่าคอมมิชชันศูนย์รายนี้ กำลังเปลี่ยนการเดิมพันฟุตบอลและการทายผลเลือกตั้งให้กลายเป็นธุรกิจใหญ่

Robinhood เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสสองเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว รายได้จากตลาดพยากรณ์พุ่งขึ้นกว่า 10 เท่าเมื่อเทียบรายปี แตะระดับ 156 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 20% ของรายได้จากการซื้อขายทั้งหมด แซงหน้าหุ้นและคริปโทเคอร์เรนซีเป็นครั้งแรก กลายเป็นธุรกิจซื้อขายอันดับสองรองจากออปชัน การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นในเวลาไม่ถึงสองปีหลังจาก Robinhood เข้าสู่ตลาดพยากรณ์อย่างเป็นทางการ

ตัวเลขนี้หมายความว่าอย่างไร? เมื่อคำนวณจากข้อมูลไตรมาสสอง รายได้ต่อปีของธุรกิจตลาดพยากรณ์ของ Robinhood เกิน 600 ล้านดอลลาร์แล้ว

Dan Dolev นักวิเคราะห์วิจัยหุ้นจาก Mizuho Securities กล่าวตรงไปตรงมา: "ผู้ใช้บน Robinhood ชอบการพนันอยู่แล้ว ตลาดพยากรณ์ตอบโจทย์พวกเขาพอดี มันเป็นตัวแทนที่สมบูรณ์แบบของคริปโทเคอร์เรนซี เพราะมันให้รางวัลกับสมองได้เร็วกว่า — คุณไม่ต้องรอ"

จากการซื้อขายหุ้นสู่การเดิมพันฟุตบอลโลก: ผู้ใช้กำลังไล่ตามอะไร

ตรรกะของตลาดพยากรณ์นั้นง่ายมาก: ผู้ใช้เดิมพันผลลัพธ์ของเหตุการณ์ในโลกจริงในรูปแบบ "ใช่/ไม่ใช่" รวมถึงการแข่งขันฟุตบอลโลก การเลือกตั้ง หรือแม้แต่สภาพอากาศ รูปแบบการเล่นที่ทันทีทันใดและเรียบง่ายนี้สอดคล้องกับกลุ่มผู้ใช้รายย่อยของ Robinhood อย่างมาก

ในเชิงไทม์ไลน์ โครงสร้างรายได้จากการซื้อขายของ Robinhood ลอยตามกระแสความร้อนแรงของตลาดมาโดยตลอด ในช่วงคลั่งไคล้หุ้นมีมปี 2021 รายได้จากหุ้นและออปชันพุ่งทะยาน ต่อมาคริปโทเคอร์เรนซีรับช่วงต่อ เหรียญมีมอย่าง Dogecoin ผลักดันรายได้จากการซื้อขายคริปโทพุ่งสูง จนถึงสิ้นปี 2024 คริปโทเคอร์เรนซียังคงเป็นแหล่งรายได้จากการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดของ Robinhood

จุดเปลี่ยนเกิดขึ้นในช่วงก่อนและหลังการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐปี 2024 ความนิยมของตลาดพยากรณ์พุ่งสูงขึ้นอย่างฉับพลัน เงินทุนจำนวนมหาศาลหลั่งไหลเข้ามาเดิมพันผลการเลือกตั้ง Kalshi ได้รับอนุมัติให้ดำเนินการอย่างถูกกฎหมายในสหรัฐในปีนั้น ปูทางให้แพลตฟอร์มอื่นๆ ตามเข้ามา

Robinhood เปิดตัวสัญญาเหตุการณ์แรกทันทีในช่วงปลายปี 2024 ให้ผู้ใช้เดิมพันผลการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐ จากนั้นทยอยเพิ่มหมวดหมู่กีฬาและอื่นๆ

จุดสูงสุดของรายได้ในไตรมาสสอง ส่วนใหญ่ได้แรงหนุนจากฟุตบอลโลก Ed Engel นักวิเคราะห์วิจัยหุ้นจาก Compass Point ระบุในรายงานวิจัยว่า ทำให้ปริมาณการซื้อขายในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม "แข็งแกร่งผิดปกติ" อย่างไรก็ตาม เขายังกล่าวถึงว่าฤดูกาลอเมริกันฟุตบอลจะเริ่มต้นในฤดูใบไม้ร่วงนี้ คาดว่าจะช่วยกระตุ้นรอบใหม่ได้

สร้างแพลตฟอร์มเทรดเอง แยกทางกับ Kalshi

ในตอนแรก Robinhood ไม่ได้มีแพลตฟอร์มเทรดตลาดพยากรณ์เป็นของตัวเอง แต่ส่งคำสั่งซื้อของผู้ใช้ไปยัง Kalshi โดยทั้งสองฝ่ายแบ่งค่าธรรมเนียม 2 เซนต์ต่อสัญญากันคนละครึ่ง

โครงสร้างนี้กำลังเปลี่ยนแปลงไป ในเดือนมิถุนายนปีนี้ Robinhood ร่วมทุนกับ Susquehanna International Group จัดตั้งแพลตฟอร์มเทรดตลาดพยากรณ์ชื่อ Rothera และเริ่มโอนคำสั่งซื้อบางส่วน (รวมถึงการเดิมพันที่เกี่ยวข้องกับฟุตบอลโลก) ไปยังแพลตฟอร์มนี้เพื่อดำเนินการ

โครงสร้างค่าธรรมเนียมก็มีการปรับเปลี่ยนตามไปด้วย ปัจจุบัน Robinhood เรียกเก็บค่าธรรมเนียมสูงสุด 1 เซนต์ต่อสัญญาจากผู้ใช้ บวกกับค่าธรรมเนียมอีกส่วนที่แตกต่างกันไปตามแพลตฟอร์มที่ใช้ดำเนินการเทรด——หากคำสั่งซื้อยังถูกส่งไปยัง Kalshi ทาง Kalshi จะเรียกเก็บเพิ่มอีก 1 เซนต์ต่อสัญญา

ผลลัพธ์คือการพึ่งพากันระหว่างสองบริษัทลดลงอย่างเห็นได้ชัด ตามข้อมูลจาก Artemis สัดส่วนคำสั่งซื้อของ Robinhood ต่อปริมาณการเทรดของ Kalshi ลดลงจากเกือบ 50% ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว เหลือ 17.5% ในไตรมาสที่สองของปีนี้

Dan Dolev มองว่าการใช้ Rothera จะทำให้ Robinhood "มีอำนาจควบคุมธุรกิจตลาดพยากรณ์มากขึ้น" แต่เขายังชี้ให้เห็นว่า เนื่องจาก Robinhood จำเป็นต้องมอบสิ่งจูงใจให้กับผู้ใช้ อัตรากำไรระหว่างสองรูปแบบจึงไม่แตกต่างกันมากนัก

โครงสร้างอุตสาหกรรม: Kalshi ยังคงเป็นเบอร์หนึ่ง คู่แข่งหลั่งไหลเข้ามา

แม้ Robinhood จะมีโมเมนตัมแข็งแกร่ง แต่ตำแหน่งผู้นำของ Kalshi ในตลาดพยากรณ์ยังคงไม่มีใครสั่นคลอน ตามข้อมูลจาก Artemis ปริมาณการเทรดรายเดือนของ Kalshi ในเดือนมิถุนายนปีนี้อยู่ที่ประมาณ 33,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Polymarket อยู่ที่ 14,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ Rothera (ซึ่งดำเนินการเทรดให้ทั้ง Robinhood และผู้ดูแลสภาพคล่องบางราย) อยู่ที่ 2,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในด้านรายได้ รายได้ต่อปีของ Kalshi ในเดือนมิถุนายนปีนี้ทะลุ 2,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว เพิ่มขึ้นประมาณสามเท่าเมื่อเทียบกับเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว ในทางตรงกันข้าม Polymarket มีอัตราการเติบโตชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดในช่วงที่ผ่านมา

ผู้เล่นรายใหม่ไม่ได้มีแค่ Robinhood รายเดียว Coinbase ก็เข้าสู่ตลาดพยากรณ์ในปีนี้เช่นกัน โดยในไตรมาสที่สอง ธุรกิจนี้มีรายได้ต่อปีเกิน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ไม่ได้เปิดเผยตัวเลขรายไตรมาสที่แน่ชัด และยังคงเป็นผู้เล่นรายเล็กอยู่

ความเจริญรุ่งเรืองของตลาดการคาดการณ์มาพร้อมกับความไม่แน่นอนในระดับการกำกับดูแล หลายรัฐได้ยื่นฟ้องร้องต่อแพลตฟอร์มตลาดการคาดการณ์ โดยกล่าวหาว่าแพลตฟอร์มเหล่านี้ดำเนินการในรูปแบบของแอปพลิเคชันการพนันที่ไม่ได้รับการจดทะเบียน

ในขณะเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางอย่างคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าแห่งสหรัฐอเมริกา (CFTC) ได้ยืนยันสิทธิ์ในการกำกับดูแลตลาดการคาดการณ์ โดยจัดประเภทให้เป็นตราสารอนุพันธ์ทางการเงินมากกว่าการพนัน ความตึงเครียดทางกฎหมายระหว่างการจัดประเภททั้งสองนี้ยังไม่ได้รับการชี้แจงในขณะนี้