ฟุตบอลโลกตกรอบวันที่ 15 หุ้นโชคลาภชาติเกาหลีร่วง

หัวข้อต้นฉบับ: 《วันที่ 15 หลังจากตกรอบฟุตบอลโลก หุ้นแห่งชาติเกาหลีใต้พัง》
ผู้เขียนต้นฉบับ: เสี่ยวปิง, TechFlow สุดยอดกระแส

วันที่ 25 มิถุนายน อาจเป็นวันที่คนเกาหลีใต้จดจำมากที่สุดในปี 2026

คืนนั้น ที่สนามกีฬามอนเตร์เรย์ ทีมชาติเกาหลีใต้ต้องการแค่เสมอกับแอฟริกาใต้เพื่อเข้ารอบ แต่กลับแพ้ 0-1 ซน ฮึง-มิน ลงสนามเป็นตัวสำรอง สัมผัสบอลทั้งเกม 29 ครั้ง

สามวันต่อมา สาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก (DRC) ตีเสมอและพลิกชนะอุซเบกิสถาน 3 ประตูติดต่อกัน ทีมเกาหลีใต้ที่รอคอย 71 ชั่วโมงถูกผลักออกจาก 32 ทีมสุดท้าย การเดินทางฟุตบอลโลกครั้งที่ 12 ของประวัติศาสตร์สโมสรจบลงด้วยความอัปยศเกือบสมบูรณ์

ในวันเดียวกันนั้น วันที่ 25 มิถุนายน ราคาหุ้นของ SK Hynix พุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ความภาคภูมิใจของชาติที่ฟุตบอลพรากไป หน่วยความจำคืนกลับมาเป็นสองเท่า ไม่มีใครคาดคิดว่าวันนี้จะเป็นทั้งจุดสิ้นสุดของฟุตบอลเกาหลีและจุดสูงสุดของเส้นกราฟราคาหุ้น SK

18 วันทำการต่อมา วันนี้ เวลา 9:35 น. ของวันที่ 13 กรกฎาคม แพลตฟอร์มซื้อขายของเกาหลีใต้เปิดใช้กลไกเบรกเกอร์ KOSPI ร่วงลงระหว่างวันขยายเป็น 6% SK Hynix ร่วงหนักถึง 12% ทะลุระดับ 2 ล้านวอน สร้างจุดต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 11 มิถุนายน ลดลง 33% จากจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน

ETF ที่ทำ Long สองเท่าของ Hynix ในตลาดฮ่องกง ร่วงลงมากกว่า 22% ในวันเดียว

ทีมชาติที่แท้จริงของคนเกาหลีใต้ในฤดูร้อนนี้ พ่ายแพ้เร็วกว่าทีมฟุตบอลเสียอีก

จากพิธีราชาภิเษกสู่การสูญเสีย ใช้เวลาเพียงสามสัปดาห์

เพื่อเข้าใจความรุนแรงของการร่วงลงนี้ ต้องเข้าใจความบ้าคลั่งของการขึ้นก่อนหน้านี้ก่อน

ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา หุ้น SK Hynix ที่จดทะเบียนในโซลเพิ่มขึ้นประมาณ 850% มูลค่าตลาดทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์

วันที่ 22 มิถุนายน มันสร้างสถิติปิดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ มูลค่าตลาดแซง Samsung Electronics ชั่วคราว ยุติการครองตำแหน่งราชาแห่งมูลค่าตลาดเกาหลีใต้ที่ยาวนานหลายทศวรรษของฝ่ายหลัง ถือครองส่วนแบ่งตลาด HBM ทั่วโลกมากกว่า 56% จัดหาคำสั่งซื้อ HBM ประมาณ 70% ให้กับเซิร์ฟเวอร์ AI รุ่นใหม่ของ NVIDIA แบบเอกสิทธิ์ สัญญาระยะยาวถึงปี 2028 อัตรากำไรจากการดำเนินงานไตรมาสแรก 72% สูงกว่า NVIDIA เสียอีก

ตลาดทุนหาสินทรัพย์ AI หน่วยความจำที่บริสุทธิ์กว่านี้ไม่ได้อีกแล้ว เกาหลีใต้หาบัตรประจำตัวชาติที่น่าภาคภูมิใจกว่านี้ไม่ได้อีกแล้ว

บน Zhihu มีเรื่องเล่าตนเอง (มุกตลก) ของหนุ่มสาวในโซลที่แพร่กระจาย ความหมายโดยประมาณคือ: นี่คือฤดูร้อนที่ดีที่สุดในวัยผู้ใหญ่ของเธอ ปีนี้เธอหางานได้ นำเงินเดือนทั้งหมดลงทุนในตลาดหุ้น ทำเงินได้เท่ากับเงินเดือนห้าปี เดินบนถนนในโซล รู้สึกเหมือนมีภาพลวงตาของยุคทองของมนุษย์

ภาพลวงตาของยุคทองคำดำรงอยู่ได้ไม่ถึงหนึ่งเดือน

ข่าวที่ Meta วางแผนขายพลังประมวลผล AI ให้กับภายนอกแพร่สะพัดในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม การตีความของฝั่งผู้ซื้อนั้นตรงไปตรงมา: เมื่อบริษัทขนาดใหญ่ระดับไฮเปอร์สเกลเริ่มขาย "พลังประมวลผลส่วนเกิน" นั่นหมายถึงตลาดอาจสร้างมากเกินไป นักกลยุทธ์หุ้นสหรัฐฯ ระดับหัวหน้าของ Morgan Stanley จึงแนะนำให้ลดสัดส่วนการถือครองหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ทันที ดัชนีฟิลาเดลเฟียเซมิคอนดักเตอร์ร่วงสะสมกว่า 13% ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ข่าวดังกล่าวส่งผลถึงกรุงโซลในวันซื้อขายแรก ดัชนี KOSPI ดิ่งลงเกือบ 8% SK Hynix ร่วงกว่า 12% ในวันเดียว มูลค่าตลาดหายไปหลายแสนล้านดอลลาร์ในชั่วข้ามคืน

สองสัปดาห์ต่อมา ตลาดนี้เข้าสู่สภาวะคลุ้มคลั่ง:

1. วันที่ 3 กรกฎาคม เกิดการดีดตัวรูปตัว V อย่างรุนแรง KOSPI พุ่งกว่า 5% จนถึงจุดที่กระตุ้นเซอร์กิตเบรกเกอร์ คำสั่งซื้อแบบโปรแกรมถูกระงับ

2. วันที่ 7 และ 8 กรกฎาคม ติดต่อกันสองวันร่วงลงถึงเซอร์กิตเบรกเกอร์ ปิดตลาดวันที่ 8 กรกฎาคม ลดลงกว่า 20% จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 19 มิถุนายน เข้าสู่ภาวะตลาดหมีทางเทคนิคอย่างเป็นทางการ

SK Hynix มีวันซื้อขายที่ผันผวนเกิน 5% มากกว่า 50 วันในปีนี้ ขณะที่ปีที่แล้วทั้งปีมีเพียง 37 วัน

ทั้งขึ้นและลงก็เกิดเซอร์กิตเบรกเกอร์ จำนวนครั้งที่ตลาดหุ้นเกาหลีใต้กระตุ้นกลไกไซด์คาร์และเซอร์กิตเบรกเกอร์ในช่วงครึ่งปีแรกของปีนี้ ทำลายสถิติสูงสุดในประวัติศาสตร์ตั้งแต่ปีวิกฤตการเงิน 2008

วันที่ชี้ให้เห็นปัญหาได้ชัดเจนที่สุดคือวันที่ 7 กรกฎาคม

ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ ประกาศผลประกอบการไตรมาสสองล่วงหน้าในวันนั้น กำไรจากการดำเนินงาน 89.4 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 1810% จากปีก่อน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ และสูงกว่ากำไรทั้งปี 2025 ของบริษัทเสียอีก

ผลงานรายไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดในประวัติศาสตร์ กลับทำให้ราคาหุ้นร่วงหนัก และตลาดโดยรวมเกิดเซอร์กิตเบรกเกอร์

เมื่อราคาหุ้นตัวหนึ่งได้รวมเอาสิ่งที่เกินกว่างบกำไรขาดทุนปัจจุบันไปแล้ว ผลประกอบการที่สวยงามก็เป็นเพียงการตอบข้อสอบเก่า ตลาดถือข้อสอบใหม่ที่เขียนคำถามอื่นไว้: โครงสร้างพื้นฐาน AI ร้อนแรงเกินไปหรือไม่ เงินลงทุนมหาศาลของโรงงานชิปจะสามารถเรียกคืนได้หรือไม่?

แชมเปญของ Nasdaq ใบแจ้งหนี้ของโซล

ในสัปดาห์เดียวกับที่ตลาดโซลเข้าสู่ภาวะตลาดหมี SK Hynix ประสบความสำเร็จในเหตุการณ์สำคัญที่ถูกบันทึกไว้ในประวัติศาสตร์ตลาดทุน ณ นครนิวยอร์ก

วันที่ 10 กรกฎาคม SK Hynix ADR เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ราคาเสนอขาย 149 ดอลลาร์ ระดมทุนได้ 265 พันล้านดอลลาร์ แซงหน้าสถิติของ Alibaba ในปี 2014 กลายเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ ที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทต่างชาติ และใหญ่เป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ รองจากการเสนอขายหุ้นของ SpaceX ในเดือนก่อนหน้า

การจองซื้อเกินกว่า 7 เท่า มีสถาบันมากกว่า 500 แห่งเข้าร่วม เปิดตลาดวันแรกที่ 170 ดอลลาร์ ระหว่างวันแตะสูงสุด 177 ดอลลาร์ ปิดที่ 168.01 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเกือบ 13% ในวันแรก คิดเป็นมูลค่าตลาดตามราคาปิดประมาณ 1.22 ล้านล้านดอลลาร์ แซงหน้าไมครอนขึ้นเป็นอันดับหนึ่งในมูลค่าตลาดชิปหน่วยความจำโลก ในพิธีตีระฆัง ซีอีโอ กัว ลู่เจิ้ง กล่าวว่า อุตสาหกรรมหน่วยความจำทั่วโลกกำลังมุ่งสู่ภาวะขาดแคลนอุปทานที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ในปี 2027 ชเว แทวอน กล่าวว่า ความต้องการในอนาคตจะเติบโตแบบก้าวกระโดด

เปิดแชมเปญในนิวยอร์ก ส่งบิลกลับไปโซล

ชัยชนะครั้งนี้ทำให้ตลาดในประเทศเสียเลือดตั้งแต่เริ่มเตรียมการ ราคาเสนอขายอ้างอิงเดิมกำหนดตามราคาปิดวันที่ 23 มิถุนายนที่ 2,555,000 วอน แต่ราคาหุ้นลดลงต่อเนื่อง ทำให้ต้องปรับฐานราคาลงเป็นวันที่ 3 กรกฎาคมที่ 2,425,000 วอน ขนาดการระดมทุนลดลงประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ทุกแท่งเทียนสีแดงในช่วงกำหนดราคา ล้วนลดส่วนลดให้กับราคาเสนอขายในแนสแด็ก

หุ้นสามัญ新增 17.79 ล้านหุ้นเป็นการเจือจางจริง หุ้นใหม่จะเริ่มซื้อขายในโซลในวันที่ 29 กรกฎาคม

ตามรายงานของรอยเตอร์ บริษัทวางแผนที่จะโอนเงินที่ระดมทุนได้กว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์กลับไปเกาหลีใต้ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ความต้องการแลกเปลี่ยนเงินตราหลายร้อยพันล้านดอลลาร์จะกระทบตลาดอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลงไปแล้วที่ 1,528 วอนต่อ 1 ดอลลาร์ เนื่องจากการแปลงหุ้นสามัญเกาหลีเป็น ADR มีข้อจำกัด ปัจจุบัน ADR ในตลาดหุ้นสหรัฐมีพรีเมียมประมาณ 17% เมื่อเทียบกับราคาหุ้นในโซล ส่วนต่างที่กลับด้านนี้เหมือนกระจกสะท้อนการปฏิบัติที่แตกต่างกันของสินทรัพย์เดียวกันในสองตลาด: ทั่วโลกในนิวยอร์กแย่งชิงจ่ายพรีเมียมเพื่อความหายาก ขณะที่ผู้ถือในโซลต้องจ่ายค่าสภาพคล่องที่ถูกดูดออกและการชำระเลเวอเรจ

ไม้ขีดสุดท้ายที่จุดชนวนการเทขายในเช้าวันนี้ มาจากรายงานคาดการณ์ผลประกอบการของ KIS โบรกเกอร์ท้องถิ่นเกาหลี

รายงานคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของ SK Hynix ในไตรมาสที่สองจะอยู่ที่ 60.4 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 556% เมื่อเทียบปีต่อปี แต่ต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดที่ 65 ล้านล้านวอนประมาณ 8% สาเหตุซ่อนอยู่ในโครงสร้างราคา: HBM ใช้สัญญาระยะยาวล็อกราคา ราคาตามสัญญาไม่ปรับขึ้นตามตลาดในระยะสั้น เมื่อราคาเฉลี่ย DRAM ทั่วไปในตลาดสปอตเพิ่มขึ้นประมาณ 30% และ NAND เพิ่มขึ้นประมาณ 50% ในไตรมาสที่สอง Hynix ซึ่งมีสัดส่วน HBM สูงที่สุด กลับเป็นผู้ที่ได้รับประโยชน์น้อยที่สุดจากการปรับขึ้นราคาครั้งนี้ คูเมืองที่ใหญ่ที่สุดของมัน กลายเป็นตัวถ่วงราคาเฉลี่ยในไตรมาสนี้

เพิ่มขึ้น 556% ลดลง 12% ที่ระดับราคาหุ้นสูง การดีไม่พอ กลับอันตรายกว่าแย่ สิ่งที่ตลาดต้องการคือดีกว่าที่คาดไว้เสมอ

มด เลเวอเรจ และเครื่องขยายสัญญาณที่失控

การปรับฐานของ AI ที่เหมือนกัน แต่ทำไมในเกาหลีถึงกลายเป็น Circuit Breaker แบบลูกโซ่? การตอบคำถามนี้ต้องดูที่โครงสร้างของตลาดนี้

หุ้นในดัชนี KOSPI มีมากกว่า 800 ตัว โดยซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ คิดเป็นสัดส่วนน้ำหนักในดัชนีมากกว่า 43%

ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ เกาหลีอนุญาตให้ซื้อขายกองทุน ETF แบบเลเวอเรจสำหรับหุ้นรายตัว หลังจากนั้น หุ้นสองตัวนี้และตราสารอนุพันธ์ที่เกี่ยวข้องเคยคิดเป็นสัดส่วนถึง 84% ของมูลค่าการซื้อขายในตลาดหุ้นเกาหลี

กองทุนของ南方東英ที่ลงทุนในหุ้นไฮนิกซ์แบบ 2 เท่าเลเวอเรจ เคยมีขนาดสินทรัพย์ทะลุ 16,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเพิ่มขึ้นมากกว่า 1,000% ภายในปีนี้ ถือเป็นผลิตภัณฑ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกในประเภทเดียวกัน มีสถาบันประมาณการว่าทุกครั้งที่ตลาดผันผวน 1% กองทุน ETF แบบเลเวอเรจที่เกี่ยวข้องในเกาหลีจะสร้างความต้องการปรับพอร์ตแบบกลไกประมาณ 9,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ต้องปรับสมดุลทุกวัน เมื่อราคาลดลง ต้องขายพอร์ตการถือครองมากขึ้น ยิ่งลดลงมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งขายหนักขึ้นเท่านั้น ช่วงประมาณวันที่ 2 กรกฎาคม การบังคับขาย (Force Liquidation) ของผลิตภัณฑ์เลเวอเรจที่เชื่อมโยงกับไฮนิกซ์เคยคิดเป็นสัดส่วนหลักของปริมาณการซื้อขายรายวันของหุ้นแม่

ในเดือนที่ผ่านมา นักลงทุนในกองทุน ETF แบบเลเวอเรจของไฮนิกซ์มากกว่า 90% อยู่ในสถานะขาดทุน

อีกด้านหนึ่งของเลเวอเรจคือนักลงทุนรายย่อย

จนถึงสิ้นเดือนพฤษภาคม ยอดคงเหลือสินเชื่อมาร์จิ้นในเกาหลีทะลุ 38 ล้านล้านวอน สร้างสถิติสูงสุดใหม่ นับตั้งแต่ต้นปี กระแสเงินทุนต่างชาติไหลออกสุทธิจากหุ้นเกาหลีประมาณ 95,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่จุดสูงสุดเมื่อวันที่ 19 มิถุนายน มีการขายสุทธิต่อเนื่อง 13 วันทำการ โดยวันที่ 7 กรกฎาคม ขายสุทธิ 3.73 ล้านล้านวอน ในช่วงเวลาเดียวกัน นักลงทุนรายย่อยเกาหลีที่เรียกตัวเองว่า "มด" ซื้อสุทธิประมาณ 80,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เกือบจะรับซื้อหุ้นที่ถูกขายทั้งหมดในอัตราส่วน 1 ต่อ 1

สถาบันถอนตัวอย่างเป็นระบบจากจุดสูงสุด ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยใช้เลเวอเรทเข้าสะสมหุ้นสวนทางกับแนวโน้ม วางเดิมพันกับอุตสาหกรรมของชาติเสมือนเป็นความเชื่อ เมื่อตลาดขึ้น โชคชะตาของประเทศและเลเวอเรจส่งเสริมกันและกัน เมื่อตลาดลง ทั้งสองก็เหยียบย่ำกัน โดยไม่มีตัวกลางใดๆ มาชะลอ

อย่างไรก็ตาม ไพ่ของฝั่งกระทิงยังคงอยู่บนโต๊ะ

KIS ในรายงานฉบับเดียวกันยังคงให้คะแนน "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" โดยตั้งเป้าหมายราคาไว้ที่ 3.8 ล้านวอน เหตุผลคือหลังจากที่อุตสาหกรรมเปลี่ยนไปใช้โครงสร้างสัญญาระยะยาว 3 ถึง 5 ปี จุดยึดของการประเมินมูลค่าจะเปลี่ยนจากอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาเฉลี่ยรายไตรมาสเป็นความสามารถในการทำกำไรสูงที่ยั่งยืนนานแค่ไหน ส่วน Guo Luzheng เดิมพันว่าการขาดแคลนจะดำเนินต่อไปจนถึงหลังปี 2030

ฝั่งขาลงมองด้วยตรรกะอีกแบบหนึ่ง: ซัมซุงและ SK ไฮนิกซ์มีแผนลงทุนรวมกันเกิน 1,000 ล้านล้านวอนในทศวรรษหน้า รัฐบาลเกาหลีจะสร้างโรงงานชิปอีกสี่แห่ง ไมครอนก็ขยายกำลังการผลิตพร้อมกัน ผู้ผูกขาดกำลังรื้อวินัยด้านอุปทานที่สนับสนุนกำไรก้อนโตนี้ด้วยมือของพวกเขาเอง และค่า P/E ต่ำของหุ้นวัฏจักรมักจะปรากฏที่จุดสูงสุดของกำไร

ความขัดแย้งไม่ได้อยู่ที่ว่าบริษัทจะอยู่รอดหรือไม่ แต่อยู่ที่พิกัดของวัฏจักร KOSPI ที่ 7,200 จุด และหุ้นไฮนิกซ์ที่ลดลงไปหนึ่งในสามนั้น เป็นเพียงการหายใจลึกๆ ในซูเปอร์ไซเคิล หรือเป็นการหันหลังกลับครั้งสุดท้ายก่อนถึงขอบตึก ขึ้นอยู่กับว่าเครื่องยนต์รายจ่ายด้านทุนของ AI จะคำรามต่อไปได้อีกนานแค่ไหน

ตกรอบฟุตบอลโลก คนเกาหลีใช้เวลาแค่สามวันก็ยอมรับได้

แต่หุ้นแห่งโชคชะตาชาติไม่เปิดโอกาสให้พวกเขา วันมะรืนนี้ เงินกว่า 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐจะเริ่มแลกเปลี่ยนและโอนข้ามพรมแดน ปลายเดือนนี้ หุ้นใหม่ 17.79 ล้านหุ้นจะเข้าจดทะเบียนในกรุงโซล มดยักษ์ที่ทุ่มเงินไปแล้ว 80,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ จะยังรับไม้ต่อได้อีกหรือไม่?

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia