TL;DR
· ตามข้อมูลของ WSJ ดัชนี KOSPI ปรับตัวขึ้นประมาณ 165% ในปีที่ผ่านมา แต่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิหุ้น KOSPI ประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ
· ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของดัชนี ขณะที่ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจแบบหุ้นเดี่ยวส่งต่อความผันผวนของหุ้นชิปไปยังนักลงทุนรายย่อย
· หน่วยงานกำกับดูแลของเกาหลีใต้ได้เตือนถึงความเสี่ยงจากการใช้เลเวอเรจมากเกินไป แม้แนวโน้มตลาดอาจไม่พลิกกลับทันที แต่ความเสียหายจากการปรับฐานมีแนวโน้มตกเป็นของนักลงทุนในประเทศ

ตามบทความของ WSJ Markets A.M. วันที่ 6 กรกฎาคม ดัชนีราคาหุ้นรวมเกาหลีใต้ KOSPI ปรับตัวขึ้นสะสมประมาณ 165% ในปีที่ผ่านมา กลายเป็นหนึ่งในดัชนีหลักที่โดดเด่นที่สุดในโลก ในอีกด้านหนึ่ง นักลงทุนต่างชาติกลับถอนตัวออกจากจุดสูงสุด ตามข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์เกาหลีใต้ ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิหุ้น KOSPI ประมาณ 148 ล้านล้านถึง 150 ล้านล้านวอน คิดเป็นประมาณ 9.5 หมื่นล้านถึง 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ผู้ที่ยังคงอยู่ในตลาดเพื่อไล่ตามแนวโน้มมากขึ้นเรื่อยๆ คือนักลงทุนรายย่อยในประเทศ และนักลงทุนที่ใช้ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจแบบหุ้นเดี่ยวเพื่อขยายผลตอบแทน

ตัวเอกของตลาดกระทิงรอบนี้หาได้ไม่ยาก ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ ได้รับประโยชน์จากความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI หน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง ฯลฯ ถูกมองว่าเป็นทางเข้าสำคัญของการซื้อขาย AI ในเอเชีย ปัญหาอยู่ที่ว่า การปรับตัวขึ้นของดัชนี การลดพอร์ตของต่างชาติ และการใช้เลเวอเรจของนักลงทุนรายย่อย เกิดขึ้นเกือบพร้อมกัน เมื่อแนวโน้มถูกขับเคลื่อนโดยหุ้นชิปไม่กี่ตัว และความผันผวนถูกขยายด้วยผลิตภัณฑ์ที่มีความเสี่ยงสูง ตลาดเกาหลีใต้ดูเหมือนเกมที่มีผลตอบแทนสูงและอัตราการคัดออกสูง: เมื่อตลาดขึ้น ทุกคนอยากเข้า แต่เมื่อตลาดปรับฐาน ใครจะเป็นผู้รับภาระการปิดสถานะและขาดทุน นั่นคือคำถามที่เฉียบคมกว่า

ปรับตัวขึ้นประมาณ 165% ในหนึ่งปี แต่ความผันผวนของ KOSPI สูงกว่าตลาดหุ้นสหรัฐมาก

ผลงานภายนอกของ KOSPI น่าประทับใจพอสมควร ตามข้อมูลของ WSJ ในปีที่ผ่านมา ปรับตัวขึ้นประมาณ 165% ข้อมูลตลาดสาธารณะก็ยืนยันทิศทางการปรับตัวขึ้นอย่างมากของตลาดหุ้นเกาหลีใต้ในช่วงปีที่ผ่านมา ข้อมูลจาก The Korea Fund แสดงให้เห็นว่า KOSPI ปรับตัวขึ้น 75.6% ตลอดปี 2025 และปิดสิ้นปี 2025 ที่ 4,214 จุด สื่อเกาหลี MK รายงานว่า ตั้งแต่วันที่ 2 มกราคมถึง 1 กรกฎาคม 2026 KOSPI ปรับตัวขึ้นจาก 4,309.63 จุดเป็น 8,476.48 จุด คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นประมาณ 96.6%

แต่นี่ไม่ใช่ตลาดกระทิงที่ค่อยๆ ขยับขึ้นอย่างราบรื่น บทความของ WSJ อ้างอิงข้อมูลตลาดจาก FactSet ระบุว่า ในปีที่ผ่านมา KOSPI มีความผันผวนรายวันอย่างน้อย 2% ถึง 77 ครั้ง, มากกว่า 3% ถึง 44 ครั้ง, และมากกว่า 5% ถึง 23 ครั้ง ในช่วงเวลาเดียวกัน ดัชนี S&P 500 มีความผันผวนรายวันอย่างน้อย 2% เพียง 5 ครั้ง และความผันผวนมากกว่า 3% หรือ 5% นั้นน้อยมาก

สำหรับเงินทุนระยะสั้น ความผันผวนสูงในตัวมันเองคือสิ่งดึงดูด สำหรับนักลงทุนทั่วไป การคาดการณ์ทิศทางผิดเพียงครั้งเดียวก็อาจกลืนกินผลกำไรก่อนหน้านี้ได้อย่างรวดเร็ว ตลาดเกาหลีใต้ไม่ได้ถูกขับเคลื่อนด้วยความคาดหวังทางเศรษฐกิจมหภาคเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่กลับได้รับอิทธิพลจากหุ้นที่มีน้ำหนักมากเพียงไม่กี่ตัวมากขึ้น เมื่อซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ มีสัดส่วนในดัชนีเพิ่มขึ้น เรื่องราวของชิป AI จะขยายผลกระทบด้านผลกำไร และเมื่อความคาดหวังเริ่มคลอน ก็จะกระจายแรงขายไปทั่วทั้งดัชนี

หุ้นชิปสองตัวพยุงตลาด ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจหุ้นเดี่ยวเติมเชื้อไฟ

แกนหลักของตลาดเกาหลีใต้ในรอบนี้คือห่วงโซ่ชิป AI ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ ได้รับประโยชน์จากการลงทุนในศูนย์ข้อมูลและความต้องการหน่วยความจำประสิทธิภาพสูง สำหรับนักลงทุนจำนวนมาก การซื้อตลาดเกาหลีใต้ในระดับหนึ่งก็คือการเดิมพันว่าความต้องการหน่วยความจำ AI จะยังคงพุ่งสูงขึ้นต่อไป

ความร้อนแรงของตลาดไม่ได้มาจากหุ้น现货เท่านั้น ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจหุ้นเดี่ยวที่อิงกับหุ้นอย่าง SK ไฮนิกซ์ กำลังทำให้การปรับตัวขึ้นน่าตื่นเต้นยิ่งขึ้น และทำให้ตลาดเปราะบางมากขึ้น

ผลิตภัณฑ์ที่ได้รับความสนใจมากที่สุดคือผลิตภัณฑ์เลเวอเรจรายวันที่ให้ผลตอบแทน 2 เท่าของ SK ไฮนิกซ์ กลไกของมันตรงไปตรงมา: หากหุ้นอ้างอิงปรับตัวขึ้นในวันนั้น ผลิตภัณฑ์จะพยายามให้ผลตอบแทนรายวันประมาณสองเท่า หากหุ้นอ้างอิงปรับตัวลง การขาดทุนก็จะถูกขยายเช่นกัน เนื่องจากผลิตภัณฑ์ประเภทนี้มักต้องปรับสมดุลทุกวัน เมื่อราคาหุ้นอ้างอิงผันผวนรุนแรง ความต้องการซื้อขายของผลิตภัณฑ์เองก็อาจผลักดันให้ตลาดผันผวนมากขึ้น

ก่อนที่ผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกันจะได้รับการอนุมัติในเกาหลีใต้ นักลงทุนบางส่วนใช้ผลิตภัณฑ์ที่จดทะเบียนในฮ่องกงเพื่อเข้าร่วมการซื้อขาย ข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงและ CSOP แสดงให้เห็นว่าตลาดฮ่องกงมีผลิตภัณฑ์เช่น "CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product" เมื่อราคาหุ้น SK ไฮนิกซ์แข็งแกร่งขึ้น เครื่องมือเหล่านี้ก็ได้รับความนิยมอย่างรวดเร็ว กลายเป็นประตูให้นักลงทุนรายย่อยไล่ตามความยืดหยุ่นของหุ้นชิป

หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของเกาหลีใต้เริ่มเตือนถึงความเสี่ยงแล้ว Aju Press รายงานว่า สำนักงานกำกับดูแลทางการเงินของเกาหลีใต้ได้เรียกประชุมสถาบันต่างๆ เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน เพื่อเตือนถึงปัญหาการลงทุนแบบรวมศูนย์และเลเวอเรจที่มากเกินไป กองทุน ETF แบบเลเวอเรจและอินเวิร์สหุ้นเดี่ยวในท้องถิ่น 16 กอง มีสินทรัพย์รวมประมาณ 11.3 ล้านล้านวอน และมีมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันประมาณ 8.3 ล้านล้านวอน โดยที่ปริมาณการซื้อขายของกองทุน ETF แบบเลเวอเรจหุ้นเดี่ยวของ SK ไฮนิกซ์เคยคิดเป็นสัดส่วนถึง 37.7% ของปริมาณการซื้อขายหุ้นอ้างอิง

นี่คือที่มาของการเปรียบเทียบ "เกมปลาหมึก" Maxence Visseau ผู้ก่อตั้ง Arkevium Capital กล่าวในบทความของ WSJ ว่า สำหรับนักลงทุนรายย่อยที่แสวงหาความตื่นเต้นกลุ่มหนึ่ง "ความผันผวนในตัวมันเองคือสิ่งดึงดูด" แต่ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจรายวันไม่เท่ากับการถือหุ้นในระยะยาว ตลาดที่ผันผวนจะทำให้เกิดการสึกหรอ และเมื่อเจอกับการปรับฐานครั้งใหญ่ นักลงทุนจะไม่ได้รับผลขาดทุนแบบหุ้นทั่วไป แต่เป็นผลขาดทุนที่ถูกขยาย

การขายของนักลงทุนต่างชาติกระจุกตัวในหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ ขณะที่เงินทุนในประเทศรับช่วงต่อในตลาดที่มีความผันผวนสูง

จุดที่ขัดแย้งกันมากที่สุดในตลาดหุ้นเกาหลีรอบนี้คือ เมื่อดัชนีปรับตัวขึ้นอย่างน่าทึ่ง นักลงทุนต่างชาติกลับไม่ได้เพิ่มการถือครอง แต่กลับขายหุ้น KOSPI ออกมาเป็นจำนวนมาก

ตามข้อมูลของตลาดหลักทรัพย์เกาหลี ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิหุ้น KOSPI ประมาณ 148 ล้านล้านถึง 150 ล้านล้านวอน รายงานของ SBS ระบุว่า การขายของนักลงทุนต่างชาติกระจุกตัวอยู่ในหุ้นเซมิคอนดักเตอร์สองตัวใหญ่ โดยซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 92% ของยอดขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติ MK ยังระบุอีกว่า ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ ถูกขายสุทธิโดยนักลงทุนต่างชาติ 72.6 ล้านล้านวอน และ 57.1 ล้านล้านวอน ตามลำดับ

ข้อมูลรายเดือนก็แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันยังไม่หายไป รายงานของ Aju Press ระบุว่า ในเดือนพฤษภาคม นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นเกาหลีประมาณ 47.02 ล้านล้านวอน คิดเป็นประมาณ 30,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จนถึงวันที่ 26 มิถุนายน KOSPI ยังคงมียอดขายสุทธิจำนวนมากจากนักลงทุนต่างชาติ ต้องแยกแยะให้ชัดเจนว่า ตัวเลขเหล่านี้ส่วนใหญ่หมายถึงหุ้นที่จดทะเบียนในเกาหลี ไม่ได้เท่ากับสินทรัพย์เกาหลีทั้งหมด เพราะในบางเดือน นักลงทุนต่างชาติยังคงซื้อพันธบัตรเกาหลี

โครงสร้างเงินทุนจึงเกิดการแบ่งแยก ด้านหนึ่ง นักลงทุนต่างชาติระมัดระวังต่อการกระจุกตัวสูงและความผันผวนสูง อีกด้านหนึ่ง นักลงทุนรายย่อยในประเทศยังคงไล่ตามหุ้นชิปที่ร้อนแรงที่สุดและเครื่องมือเลเวอเรจ หน่วยงานกำกับดูแลสามารถกำหนดให้มีการเปิดเผยความเสี่ยง การให้ความรู้แก่นักลงทุน และการจัดการความเหมาะสมที่เพียงพอมากขึ้น แต่ความเสี่ยงไม่ได้มาจากผลิตภัณฑ์ใดผลิตภัณฑ์หนึ่ง แต่มาจากปัจจัยหลายอย่างรวมกัน: ดัชนีพึ่งพาหุ้นชิปเพียงไม่กี่ตัว กระแส AI ดึงดูดเงิน追涨 เครื่องมือเลเวอเรจขยายความผันผวนระยะสั้น และนักลงทุนต่างชาติก็ลดการเปิดรับหุ้น

ตราบใดที่ตลาดยังคงปรับตัวขึ้น ปัจจัยเหล่านี้จะถูกตลาดตีความว่าเป็นแนวโน้มที่แข็งแกร่ง แต่เมื่อแนวโน้มเปลี่ยน ปัจจัยเหล่านี้อาจกลายเป็นตัวขยายการปรับตัวลงพร้อมกัน

แนวโน้มตลาดอาจยังไม่จบทันที แต่ปัญหาการกระจายความเสียหายได้ถูกนำมาวางบนโต๊ะแล้ว

ตลาดเกาหลียังไม่ล่มสลาย และความต้องการหน่วยความจำ AI ก็ยังไม่ถูกพิสูจน์ว่าเป็นเท็จ ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ ยังคงเป็นบริษัทสำคัญในห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก และการก่อสร้างเซิร์ฟเวอร์ AI ยังคงสนับสนุนความต้องการหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง เป็นต้น การเขียนว่ารอบนี้เป็นเพียงก่อนฟองสบู่แตกนั้นไม่ถูกต้อง

ปัญหาที่เป็นจริงมากกว่าคือ เมื่อการปรับตัวขึ้นมากเกินไป ความผันผวนสูงเกินไป และ筹码กระจุกตัวอยู่ในมือของนักลงทุนรายย่อยในประเทศและผลิตภัณฑ์เลเวอเรจมากขึ้น ใครจะเป็นผู้รับความเสี่ยง

เรื่องราวของเกาหลียังเป็นสัญญาณเตือนสำหรับตลาดสหรัฐฯ ตลาดสหรัฐฯ ใหญ่กว่าและลึกกว่า ผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกันอาจยังไม่เพียงพอที่จะครอบงำทิศทางดัชนีในขณะนี้ แต่หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่และกระแส AI มีน้ำหนักสูงในดัชนีเช่นกัน และความต้องการของนักลงทุนสำหรับผลิตภัณฑ์ที่มีความยืดหยุ่นสูงก็เพิ่มขึ้น เมื่อธีมเดียว หุ้นนำไม่กี่ตัว และเครื่องมือเลเวอเรจถูกผูกไว้ด้วยกัน ตลาดสามารถปรับตัวขึ้นได้เร็ว และการสะสมความเสี่ยงก็จะเร็วเช่นกัน

ในระยะสั้น แนวโน้มของตลาดเกาหลีใต้จะยังคงดำเนินต่อไปหรือไม่ ยังคงขึ้นอยู่กับความต้องการชิป AI ผลกำไรของซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์และ SK ไฮนิกซ์ การไหลกลับของเงินทุนต่างชาติ และการที่หน่วยงานกำกับดูแลจะสามารถลดการซื้อขายที่มีเลเวอเรจสูงได้หรือไม่ ปัญหาที่เกิดจากการถอนตัวของเงินทุนต่างชาติจะไม่หายไปเอง เมื่อนักลงทุนรายย่อยยินดีจ่ายเพื่อความผันผวน ตลาดก็ดูเหมือนคาสิโน แต่เมื่อความผันผวนเปลี่ยนไปในทางที่ไม่ดี สิ่งที่กำหนดการกระจายความเสียหายอย่างแท้จริงคือด่านสุดท้ายของ "เกมปลาหมึก" นี้

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia