อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานของสหรัฐฯ ลดลงต่ำสุดในรอบ 5 ปี ตลาดกลับมาเริ่มถกเถียงเรื่องการลดดอกเบี้ยอีกครั้ง

TL;DR

· การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 57,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 110,000 ตำแหน่ง และข้อมูลของเดือนเมษายนและพฤษภาคมถูกปรับลดลงรวม 74,000 ตำแหน่ง

· อัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.2% แต่อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานก็ลดลงเหลือ 61.5% เช่นกัน ตลาดตีความว่าเป็นสัญญาณนโยบายที่ผ่อนคลายมากขึ้น

· สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: ทองคำ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ดอลลาร์สหรัฐฯ Bitcoin และสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย

รายงานการจ้างงานเดือนมิถุนายนที่เผยแพร่โดยสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม แสดงให้เห็นว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเพียง 57,000 ตำแหน่ง ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ประมาณ 110,000 ตำแหน่งขึ้นไปอย่างชัดเจน

ตามสามัญสำนึก อัตราการว่างงานที่ลดลงจากค่าก่อนหน้ามาอยู่ที่ 4.2% ดูเหมือนจะเป็นข่าวดี แต่หลังจากเผยแพร่ข้อมูล ดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง และทองคำปรับตัวสูงขึ้น ทิศทางการซื้อขายของตลาดใกล้เคียงกับการลดการเดิมพันในนโยบายเข้มงวด และกลับมาหารือถึงความเป็นไปได้ในการลดดอกเบี้ยในอนาคต

รายงานนี้ไม่ได้พิสูจน์โดยตรงว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอย สิ่งที่มันเปลี่ยนแปลงคือจุดยึดที่สนับสนุนความคาดหวังแบบเข้มงวดในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา: ตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่งพอที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะคงอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไปได้

การปรับลดข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรทำให้เรื่องเล่าเรื่องความแข็งแกร่งของการจ้างงานอ่อนแอลง

ผลกระทบโดยตรงที่สุดของรายงานการจ้างงานนี้คือจำนวนตำแหน่งงานใหม่ที่น้อยเกินไป และข้อมูลก่อนหน้านี้ก็ไม่ได้แข็งแกร่งอย่างที่คิด

การจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 57,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ข้อมูลเดือนเมษายนถูกปรับลดจากเพิ่มขึ้น 179,000 ตำแหน่งเหลือ 148,000 ตำแหน่ง และเดือนพฤษภาคมจาก 172,000 ตำแหน่งเหลือ 129,000 ตำแหน่ง รวมปรับลดลง 74,000 ตำแหน่ง

การจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนเดียวที่ต่ำกว่าคาด ตลาดยังสามารถอธิบายได้ว่าเป็นสัญญาณรบกวนระยะสั้น แต่ข้อมูลต่ำที่รวมกับการปรับลดค่าก่อนหน้ามีความหมายทางการซื้อขายที่แตกต่างกัน มันบ่งชี้ว่าการชะลอตัวของตลาดแรงงานอาจไม่ได้เริ่มในเดือนมิถุนายนเท่านั้น แต่ข้อมูลเก่ายังสะท้อนไม่ครบถ้วน

ก่อนหน้านี้ เหตุผลหนึ่งที่ Fed คงอัตราดอกเบี้ยสูงหรือแม้แต่คงตัวเลือกในการขึ้นดอกเบี้ยไว้คือการจ้างงานยังคงทนต่อสภาพแวดล้อมที่เข้มงวดได้ ตอนนี้เหตุผลนี้อ่อนแอลง ตลาดอัตราดอกเบี้ยจึงให้น้ำหนักกับเส้นทางนโยบายที่ผ่อนคลายมากขึ้นโดยธรรมชาติ

ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยซื้อขายการดำเนินการในอนาคตของ Fed ยิ่งการจ้างงานอ่อนแอ ความจำเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยต่อไปก็ยิ่งน้อยลง และการหารือเกี่ยวกับการลดดอกเบี้ยในอนาคตก็จะร้อนแรงขึ้น การเปลี่ยนแปลงนี้จะกดดันดอลลาร์สหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ในขณะเดียวกันก็สนับสนุนสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยจริง เช่น ทองคำ

ความผิดปกติของการลดลงของอัตราการว่างงานมาจากอัตราการมีส่วนร่วม

ตัวเลขที่ถูกตีความผิดได้ง่ายที่สุดในครั้งนี้คืออัตราการว่างงาน

ภายใต้สถานการณ์ปกติ อัตราการว่างงานที่ลดลงมักบ่งชี้ถึงการปรับปรุงในตลาดแรงงาน แต่อัตราการว่างงานนับเฉพาะ "ผู้ที่กำลังหางานแต่หางานไม่ได้" เท่านั้น หากบุคคลเลิกหางานหรือถอนตัวออกจากตลาดแรงงานชั่วคราว เขาจะไม่ถูกนับรวมในจำนวนผู้ว่างงานอีกต่อไป

ดังนั้นจึงต้องดูที่อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน (สัดส่วนของประชากรที่ทำงานหรือกำลังหางาน) วัดว่ามีคนในวัยทำงานกี่คนที่กำลังทำงานหรือกำลังหางานอย่างจริงจัง เมื่ออัตรานี้ลดลง มักบ่งชี้ว่าบางส่วนได้ออกจาก "สนาม" ของสถิติการจ้างงาน

ในเดือนมิถุนายน อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานของสหรัฐฯ ลดลงเหลือ 61.5% และจำนวนผู้มีงานทำภายใต้การสำรวจครัวเรือนลดลงประมาณ 507,000 คน การลดลงของอัตราการว่างงานไม่ได้มาจากคนที่หางานได้มากขึ้นทั้งหมด แต่อาจเป็นผลจากการหดตัวของด้านอุปทานแรงงานบางส่วน

นี่คือที่มาของปฏิกิริยาที่ผิดปกติของตลาด บนพื้นผิว อัตราการว่างงานต่ำลง แต่เมื่อมองลึกลงไป การลดลงของอัตราการมีส่วนร่วมทำให้ข่าวดีนี้ลดความสดใสลง มันไม่เหมือนกับตลาดแรงงานที่ร้อนแรงทั่วไป แต่更像是ตลาดแรงงานที่เย็นตัวลง ขณะที่บางส่วนถอนตัวออกจากสถิติ

สำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) การผสมผสานนี้จัดการได้ยาก การอ่อนตัวของตลาดแรงงานจะเพิ่มเหตุผลในการเปลี่ยนนโยบายไปสู่การผ่อนคลาย แต่หากค่าจ้างยังคงมีความยืดหยุ่น นโยบายก็จะเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลายแบบรุนแรงได้ยาก

ตลาดซื้อขายเส้นทางนโยบาย ไม่ใช่ข้อสรุปเรื่องภาวะถดถอย

หลังจากข้อมูลถูกเผยแพร่ สิ่งที่ตลาดซื้อขายเป็นอันดับแรกคือการเปลี่ยนแปลงของเส้นทางนโยบาย ไม่ใช่การล่มสลายของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ทองคำปรับตัวขึ้น ดอลลาร์อ่อนค่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลง ตรรกะเบื้องหลังที่เหมือนกันคือ: การจ้างงานที่อ่อนแอช่วยลดความจำเป็นที่เฟดจะต้องคงนโยบายเข้มงวดต่อไป และทำให้การอภิปรายเรื่องการลดดอกเบี้ยกลับมาสู่มุมมองของตลาดอีกครั้ง เมื่อความคาดหวังในการลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ความน่าสนใจของเงินสดและสินทรัพย์ดอลลาร์จะลดลง สินทรัพย์ที่ไม่จ่ายดอกเบี้ยอย่างทองคำจะได้รับประโยชน์ ราคาพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นและอัตราผลตอบแทนลดลง ซึ่งสอดคล้องกับความคาดหวังในการผ่อนคลาย

สำหรับตลาดคริปโตและหุ้นเติบโต ห่วงโซ่การส่งผ่านนั้นทางอ้อมกว่า พวกเขาไม่ได้ได้รับประโยชน์จากการจ้างงานที่แย่ลงโดยตรง แต่เพราะตลาดเริ่มจินตนาการถึงสภาพคล่องที่กว้างขึ้นและอัตราดอกเบี้ยจริงที่ต่ำลงในอนาคต ซึ่งอาจบรรเทาแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่า

ตรรกะนี้มีขอบเขต หากการจ้างงานเย็นตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป การซื้อขายนโยบายแบบผ่อนคลายจะเป็นประโยชน์ต่อสินทรัพย์เสี่ยง แต่หากการจ้างงานแย่ลงอย่างรวดเร็วและเข้าสู่การซื้อขายภาวะถดถอย กำไรของบริษัท การบริโภคของผู้บริโภค และความเสี่ยงของนักลงทุนจะถูกกดดัน และผลประโยชน์จากสภาพคล่องอาจไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐาน

ค่าจ้างจำกัดจินตนาการเรื่องการผ่อนคลาย

รายงานนี้ยังไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนข้อสรุปว่า "เฟดจะลดดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องและรวดเร็ว" เนื่องจากแรงกดดันด้านค่าจ้างยังไม่หายไปทั้งหมด

ในเดือนมิถุนายน ค่าจ้างรายชั่วโมงเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และเพิ่มขึ้น 3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี อัตรานี้ต่ำกว่าระดับสูงสุดในช่วงเงินเฟ้อสูงแล้ว แต่ยังคงบ่งชี้ว่าการเติบโตของค่าจ้างไม่ได้ทรุดตัวลงอย่างชัดเจน สำหรับเฟด ตราบใดที่ค่าจ้างยังคงมีความยืดหยุ่น เงินเฟ้อในภาคบริการก็อาจยังคงสร้างแรงกดดันต่อไป

โครงสร้างอุตสาหกรรมยังไม่แสดงสัญญาณชะลอตัวโดยรวม ภาคการท่องเที่ยวและบริการที่พักลดลง 61,000 ตำแหน่ง ถือเป็นส่วนที่โดดเด่นที่สุดในรายงาน แต่ภาคบริการวิชาชีพและธุรกิจ การดูแลสุขภาพ และการช่วยเหลือทางสังคมยังคงเติบโต การแบ่งแยกนี้เหมือนกับตลาดแรงงานที่กำลังเย็นตัวลง มากกว่าการพังทลายพร้อมกันทุกภาคส่วน

คำพูดที่แม่นยำกว่าคือ เรื่องเล่าเรื่องความแข็งแกร่งของการจ้างงานถูกทำให้อ่อนแอลง ช่องว่างสำหรับการเปลี่ยนแปลงนโยบายเปิดกว้างขึ้น แต่การตั้งราคาภาวะถดถอยยังไม่เสร็จสมบูรณ์ อย่างแรกเป็นผลดีต่อทองคำ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสินทรัพย์เสี่ยงบางส่วน ส่วนอย่างหลังอาจเปลี่ยนไปสู่การหลบภัยและการปรับลดประมาณการกำไร

เงินเฟ้อและรายงานการจ้างงานครั้งต่อไปกำหนดความต่อเนื่องของการเทรด

สิ่งที่ตลาดต้องตรวจสอบ ไม่ใช่แค่ว่าตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนนี้แย่แค่ไหน แต่คือว่ามันจะกลายเป็นสัญญาณต่อเนื่องหรือไม่

หากรายงานการจ้างงานครั้งต่อไปยังคงต่ำกว่าระดับแนวโน้ม และอัตราการมีส่วนร่วมของแรงงานยังคงลดลง ตลาดจะมีแนวโน้มมองว่าเดือนมิถุนายนเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง ในตอนนั้น ความคาดหวังที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะมีท่าทีผ่อนคลายอาจแข็งแกร่งขึ้น ดอลลาร์สหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจะยังคงถูกกดดัน

แต่ถ้าข้อมูลการจ้างงานในภายหลังฟื้นตัว หรือค่าจ้างรายปียังคงอยู่ในระดับสูง ขณะที่ข้อมูลเงินเฟ้อไม่เอื้ออำนวย ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ยากที่จะใช้รายงานการจ้างงานที่อ่อนแอเพียงครั้งเดียวเป็นเหตุผลในการลดดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ความคาดหวังเรื่องนโยบายผ่อนคลายที่ทองคำและสินทรัพย์เสี่ยงเคยเทรดไว้ก่อนหน้านี้ ก็จะเผชิญกับแรงกดดันในการปรับฐาน

รายงานนี้ให้คำแนะนำที่ตรงไปตรงมาแก่นักลงทุน: อย่าดูแค่อัตราการว่างงาน และอย่าถือว่าตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่อ่อนแอเท่ากับภาวะถดถอย การที่อัตราการมีส่วนร่วมของแรงงาน ค่าจ้าง และเงินเฟ้อจะเปลี่ยนทิศทางไปพร้อมกันหรือไม่เท่านั้น ที่จะกำหนดว่าการเทรดรอบนี้จะไปได้ไกลแค่ไหนจาก "สัญญาณผ่อนคลาย"

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia