ไมครอน Q2 รายงานผลประกอบการล่วงหน้า ซิตี้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย

TL;DR

· ซิตี้ปรับราคาเป้าหมายของไมครอนจาก 840 ดอลลาร์เป็น 1,200 ดอลลาร์ก่อนรายงานผลประกอบการ แต่ราคาปัจจุบันใกล้เคียงเป้าหมายดังกล่าวแล้ว

· การปรับเพิ่มครั้งนี้เดิมพันว่าราคาสปอตจะส่งต่อไปยังราคาสัญญาต่อเนื่อง โดย DRAM และ NAND ASP ในปี 2026 จะพุ่งสูงขึ้น

· อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงและสัญญาระยะยาวสนับสนุนสถานการณ์ในแง่ดี แต่การขยายกำลังการผลิต การเพิ่มกำลังการผลิต HBM และความต้องการ AI ยังคงเป็นความเสี่ยง

ไมครอนจะประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สามของปีงบประมาณ 2026 ในวันที่ 24 มิถุนายน โดยการประชุมผลประกอบการจะจัดขึ้นในเวลา 16:30 น. ตามเวลาตะวันออก ก่อนการประกาศผลประกอบการ ซิตี้ได้ปรับราคาเป้าหมายของไมครอนจาก 840 ดอลลาร์เป็น 1,200 ดอลลาร์ และคงอันดับซื้อ โดยให้เหตุผลว่าราคาหน่วยความจำในปี 2026 แข็งแกร่งกว่าที่คาด และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับสูง

ประเด็นสำคัญของการปรับเพิ่มครั้งนี้ไม่ใช่ตัวเลข 1,200 ดอลลาร์เอง เมื่อคำนวณจากราคาหุ้น ณ เวลาที่รายงานประมาณ 1,020.76 ดอลลาร์ ราคาเป้าหมายดังกล่าวสอดคล้องกับ upside ประมาณ 18% แต่ ณ วันที่ 23 มิถุนายน ราคาหุ้นไมครอนอยู่ที่ประมาณ 1,211 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาเป้าหมายของซิตี้เล็กน้อย กล่าวอีกนัยหนึ่ง ราคาหุ้นได้ไปถึงระดับเป้าหมายแล้ว สิ่งที่ตลาดให้ความสำคัญต่อไปคือสมมติฐานด้านกำไรของซิตี้จะเกิดขึ้นจริงหรือไม่

สมมติฐานที่กล้าหาญที่สุดมาจากราคา รายงานสาธารณะอ้างถึงมุมมองของซิตี้ว่า ราคาขายเฉลี่ยของ DRAM ในปี 2026 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 200% และราคาขายเฉลี่ยของ NAND คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 186% หากการปรับขึ้นราคานี้สามารถส่งผ่านจากราคาสปอตไปยังราคาสัญญาต่อเนื่องได้ ความคาดหวังกำไรของไมครอนในปีงบประมาณ 2027 ก็ยังมีช่องว่างให้ปรับเพิ่มขึ้นอีก

เบื้องหลังราคาเป้าหมาย 1,200 ดอลลาร์ คือการปรับเพิ่มกำไร FY27 อย่างต่อเนื่อง

ตามรายงานของ TipRanks/The Fly ซิตี้ได้ปรับราคาเป้าหมายของไมครอนเป็น 1,200 ดอลลาร์ และคงอันดับซื้อ Yahoo Finance และ Investing.com อ้างถึงรายงานที่เกี่ยวข้องว่า ซิตี้ได้ปรับเพิ่มประมาณการ EPS สำหรับ FY2027 ของไมครอนเป็น 114.73 ดอลลาร์

การปรับเพิ่มประเภทนี้มักมาจากสองทิศทาง: หนึ่งคือราคาในฝั่งรายได้ที่สูงขึ้น และสองคืออัตรากำไรขั้นต้นที่คงอยู่ในระดับสูง กำไรของอุตสาหกรรมหน่วยความจำมีความอ่อนไหวต่อราคาอย่างมาก เมื่อราคา DRAM และ NAND เข้าสู่วงจรขาขึ้น การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยของรายได้ในไตรมาสเดียวอาจขยายเป็นความคาดหวังกำไรทั้งปี

สมมติฐานในแบบจำลองของรายงานต้นฉบับของซิตี้มีความกล้าหาญมากกว่า รายงานระบุว่า รายได้ของไมครอนใน F3Q26 คาดว่าจะอยู่ที่ 35.6 พันล้านดอลลาร์ และ EPS อยู่ที่ 19.98 ดอลลาร์ รายได้ใน F4Q26 คาดการณ์ไว้ที่ 42 พันล้านดอลลาร์ และ EPS อยู่ที่ 24.27 ดอลลาร์ ในภาพรวมทั้งปี รายได้ FY26 คาดว่าจะอยู่ที่ 115 พันล้านดอลลาร์ และรายได้ FY27 จะเพิ่มขึ้นเป็น 197.5 พันล้านดอลลาร์ โดย EPS FY27 ถูกปรับเพิ่มเป็น 114.73 ดอลลาร์

ราคาเป้าหมายที่ 1,200 ดอลลาร์สหรัฐฯ สอดคล้องกับความเชื่อมั่นสูงต่อกำไรในปีงบประมาณ 2027 ไม่ใช่การเทรดตามผลประกอบการรายไตรมาส หากกำไรต่อหุ้นในปีงบประมาณ 2027 ใกล้เคียง 115 ดอลลาร์สหรัฐฯ มูลค่าปัจจุบันของ Micron ยังคงมีแนวรับ ในทางกลับกัน หากราคาหน่วยความจำถึงจุดสูงสุดก่อนกำหนด หลังจากที่ราคาหุ้นเข้าใกล้ราคาเป้าหมายแล้ว พื้นที่สำหรับความผิดพลาดจะลดลงอย่างเห็นได้ชัด

ราคาสปอตนำราคาสัญญา การปรับขึ้นราคายังคงส่งต่อไปยังลูกค้า

การปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรของ Micron มีปัจจัยขับเคลื่อนโดยตรงจากราคาหน่วยความจำ

รายงานสาธารณะอ้างอิงข้อมูลจาก Citi ระบุว่า ราคาสปอตของ DRAM เพิ่มขึ้นสะสม 52% นับตั้งแต่ต้นปี 2026 และปัจจุบันสูงกว่าราคาสัญญาประมาณ 21% ในอุตสาหกรรมหน่วยความจำ ราคาสปอตมักตอบสนองเร็วกว่าราคาสัญญา เมื่อราคาสปอตสูงกว่าราคาสัญญาอย่างชัดเจน เมื่อลูกค้าเซ็นสัญญาใหม่ ราคาสัญญายังคงมีโอกาสปรับขึ้นต่อไป

นี่คือพื้นฐานของการปรับเพิ่มสมมติฐาน ASP อย่างมีนัยสำคัญในปี 2026 Citi คาดการณ์ว่า ASP ของ DRAM ในปี 2026 จะเพิ่มขึ้น 200% ตลอดทั้งปี ASP ของ NAND จะเพิ่มขึ้น 186% โดยในไตรมาสที่ 2, 3 และ 4 จะเพิ่มขึ้นตามลำดับ 45%, 17% และ 6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

ฝั่งเซิร์ฟเวอร์เป็นทิศทางที่มีการปรับขึ้นราคามากที่สุด รายงานต้นฉบับของ Citi สมมติว่า ASP ของ DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ในปี 2026 จะเพิ่มขึ้น 331% ตลอดทั้งปี และ NAND SSD จะเพิ่มขึ้น 267% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการปรับขึ้นราคาไม่ได้มาจากการเติมสต็อกของพีซีและโทรศัพท์มือถือเท่านั้น แต่การจัดซื้อศูนย์ข้อมูล เซิร์ฟเวอร์ AI และ SSD ระดับองค์กรเป็นแหล่งอุปสงค์ที่แข็งแกร่งกว่า

HBM แย่งกำลังการผลิต วินัยด้านอุปทานกำหนดความยาวของวัฏจักร

ว่าราคาจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าอุปทานยังคงตึงตัวหรือไม่

รายงานของ Citi สมมติว่าในปี 2026 อุปทาน DRAM ทั่วโลกจะขาดแคลนประมาณ 5% สำหรับอุตสาหกรรมหน่วยความจำ ช่องว่างดังกล่าวเพียงพอที่จะผลักดันให้ราคาผันผวนอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ HBM (หน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง) ใช้ทรัพยากรเวเฟอร์ อุปกรณ์ และการบรรจุขั้นสูง อุปทาน DRAM ทั่วไปจะถูกบีบเพิ่มเติม

HBM ยังเป็นตัวขยายวัฏจักรนี้ด้วย ความต้องการในการฝึกอบรมและการอนุมาน AI ยังคงดึงดูดความต้องการหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง และการเพิ่มกำลังการผลิต HBM จะใช้กำลังการผลิตขั้นสูงมากขึ้น หากราคา HBM ยังคงแข็งแกร่ง ส่วนผสมผลิตภัณฑ์และอัตรากำไรขั้นต้นของ Micron มีโอกาสได้รับประโยชน์ต่อไป

ความเสี่ยงอยู่ที่ฝั่งอุปทานจะไม่ถูกควบคุมตลอดไป TipRanks อ้างอิงข้อมูลจาก TrendForce ระบุว่าในปี 2026 อุปทาน DRAM bit ของอุตสาหกรรมคาดว่าจะเติบโตประมาณ 30% โดย Micron คาดว่าจะเติบโตถึง 42% หากคู่แข่งเร่งขยายกำลังการผลิตในปี 2027 หรือกำลังการผลิตใหม่ถูกปล่อยออกมาเร็วกว่าความต้องการของ AI และศูนย์ข้อมูล สมมติฐานปัจจุบันเกี่ยวกับการขาดแคลนและอัตรากำไรขั้นต้นสูงจะถูกท้าทาย

สัญญาระยะยาวช่วยลดความผันผวนของวัฏจักรได้ แต่เงื่อนไขคือหัวใจสำคัญ

นอกเหนือจากราคาที่เพิ่มขึ้นแล้ว สัญญาระยะยาว (LTA) ก็เป็นส่วนหนึ่งของสถานการณ์ในแง่ดีของซิตี้กรุ๊ป

สิ่งที่ทำให้บริษัทหน่วยความจำถูกตลาดมองข้ามมากที่สุดในอดีต คือความผันผวนของผลกำไรตามวัฏจักร เมื่อราคาขึ้น ผลกำไรก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่เมื่ออุปทานล้นเกิน ราคาและอัตรากำไรก็จะลดลงอีกครั้ง หากลูกค้ายินดีที่จะล็อกข้อตกลงการจัดซื้อระยะยาวที่แน่นอนมากขึ้น ความผันผวนของรายได้และกำไรของไมครอนในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าอาจถูกทำให้ราบรื่นขึ้นบางส่วน

รายงานต้นฉบับของซิตี้กรุ๊ปกล่าวว่า Dell ได้ลงนามในสัญญาระยะยาวที่เกี่ยวข้องแล้ว และเชื่อว่าสัญญาประเภทนี้อาจผลักดันการนำโซลูชันเสริม NAND เช่น KV cache offload มาใช้ ซึ่งจะเปิดความต้องการ SSD และ NAND เพิ่มขึ้นอีก ที่นี่ยังคงต้องแยกความคาดหวังออกจากความเป็นจริง: สัญญาระยะยาวสามารถเพิ่มความชัดเจนของผลกำไรได้ แต่มันยังไม่ใช่โมเดลธุรกิจใหม่ที่ได้รับการพิสูจน์อย่างเต็มที่

สิ่งที่ส่งผลต่อการประเมินมูลค่าอย่างแท้จริงคือรายละเอียดของเงื่อนไข รวมถึงปริมาณที่ครอบคลุม กลไกการกำหนดราคาเป็นอย่างไร มีข้อผูกมัดในการซื้อขั้นต่ำหรือไม่ และลูกค้าสามารถปรับเปลี่ยนคำสั่งซื้อเมื่อราคาเปลี่ยนแปลงได้หรือไม่ หาก LTA เป็นเพียงกรอบข้อตกลง ไม่ใช่ข้อตกลงการจัดซื้อที่มีผลผูกพันอย่างเข้มงวด การสนับสนุนต่อการประเมินมูลค่าของไมครอนก็จะอ่อนแอลงมาก

ราคาหุ้นใกล้ถึงราคาเป้าหมายแล้ว สถานการณ์ตลาดหมีเตือนถึงความเสี่ยงของวัฏจักร

ซิตี้กรุ๊ปกำหนดราคาเป้าหมายพื้นฐานไว้ที่ 1,200 ดอลลาร์ ในรายงานต้นฉบับ ราคาเป้าหมายในสถานการณ์ตลาดกระทิงอยู่ที่ 1,400 ดอลลาร์ และในสถานการณ์ตลาดหมีอยู่ที่ 400 ดอลลาร์ ช่วงนี้บ่งชี้ว่าความเห็นที่แตกต่างของตลาดต่อไมครอนไม่ได้อยู่ที่ทิศทาง แต่อยู่ที่ว่าวัฏจักรนี้จะคงอยู่ได้นานแค่ไหน

ความเสี่ยงหลักกระจุกตัวอยู่ที่สามจุด

ประการแรกคืออัตราผลผลิตและการเพิ่มกำลังการผลิตของ HBM การปล่อยอุปทานหน่วยความจำระดับสูงออกมาช้า อาจทำให้ราคาเพิ่มขึ้นในระยะสั้น แต่ก็จะส่งผลต่อปริมาณการส่งมอบและความคืบหน้าในการรับรองลูกค้าของไมครอน

ประการที่สองคือการขยายกำลังการผลิตของอุตสาหกรรม อุตสาหกรรมหน่วยความจำเคยเผชิญกับวัฏจักรที่ราคาสูงกระตุ้นการขยายกำลังการผลิต และการขยายกำลังการผลิตกดราคาลงหลายครั้ง รอบนี้ก็ยากที่จะหลีกหนีจากสิ่งนี้ได้อย่างสมบูรณ์

ประการที่สามคือรายจ่ายด้านทุนของ AI และศูนย์ข้อมูล การคาดการณ์ราคาปัจจุบันบ่งชี้ถึงการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของเซิร์ฟเวอร์ AI ความต้องการในการอนุมาน และการจัดซื้อ SSD ระดับองค์กร หากผู้ให้บริการคลาวด์ชะลอการใช้จ่าย หรือการเติบโตของความต้องการจัดเก็บข้อมูลต่ำกว่าที่คาด อัตราการเพิ่มขึ้นของ ASP อาจชะลอตัวลง

สิ่งที่ควรให้ความสำคัญที่สุดในรายงานผลประกอบการของไมครอนครั้งนี้ ไม่ใช่แค่ว่า F3Q26 จะเกินความคาดหมายหรือไม่ แต่คือวิธีที่ฝ่ายบริหารพูดถึงอุปสงค์และอุปทานในปี 2026 และ 2027 การกำหนดราคา HBM ความคืบหน้าของ LTA และแนวโน้มอัตรากำไร ราคาเป้าหมาย 1,200 ดอลลาร์ถูกสร้างขึ้นบนพื้นฐานของราคาหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อุปทานที่ยังคงตึงตัว และอัตรากำไรที่อยู่ในระดับสูง หากจุดใดจุดหนึ่งในนี้คลายตัว เมื่อราคาหุ้นใกล้ถึงราคาเป้าหมายแล้ว ความอดทนของตลาดต่อวัฏจักรขาขึ้นนี้ก็จะสั้นลง

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia