Saylor ถือ Bitcoin เป็นส่วนมากที่สุดเร้าทั้งของฝ่ายของเมนร่วมในเทรนไลน์ที่ 1740. STRC ทำงานอย่างไรในบริษัทเช่าแล้วที่เราเรียกว่า "Bitcoin Financing Machine"?

深潮TechFlow

อ่านบทความนี้ใน 29 นาที

ความจุทางการเงินไม่เท่ากับเส้นทางการดำเนินการ ความสามารถในการทำงานของบิตคอยน์才เป็นตัวแปรที่แท้จริง

หัวเรื่องเรื่องเดิม: "โฮลดิ้งไบส์เกิน BlackRock, STRC เป็นเครื่องพิมพ์เงินแบบมหาอำนาจ 2.0?"

ความจุเงินทุนไม่ได้เท่ากับเส้นทางการดำเนินการ, การทำงานร่วมกับบิตคอยน์, เท่านั้นเป็นตัวแปรที่แท้จริง.

วันที่ 20 เมษายน, Saylor แชร์ภาพหน้าจอบน X, ภาพที่แสดงตัวติดตามความถือครองบิทคอยน์ของ Strategy พร้อมกับข้อความสามคำ: "Think Even Bigger."

24 ชั่วโมงต่อมา, เซ็นส์กำหนด: บิทคอยน์ 34,164 เหรียญ, 25.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ, ราคาเฉลี่ยการซื้อ 74,395 ดอลลาร์/เหรียญ. ธุรกรรมเดี่ยวยอดเยี่ยมที่สามของประวัติศาสตร์, การซื้อมากที่สุดรายสัปดาห์ของปีนี้.

ข้อมูลอีกอันที่สำคัญ: 815,061.

นี่คือ การถือครองบิทคอยน์ ของ Strategy ถึง 19 เมษายน. และในอีกฝั่งของมหาสมุทรแอตแลนติก, IBIT ของ BlackRock, ฟอนด์ ETF บิทคอยน์ในสดใหญ่ที่สุดในโลก, มีการถือครอง 802,823 เหรียญ.

บริษัทของ Saylor, การถือครองบิทคอยน์ของมันกินถึง BlackRock.

ตรรกะสองแบบ, เครื่องจักรสองตัว

เพื่อที่จะเข้าใจน้ำหนักของเหตุการณ์นี้, ต้องทำความเข้าใจว่าสองโอกาสเหล่านี้สร้างบิทคอยน์ได้อย่างไร.

IBIT ของ BlackRock เปรียบเสมือนปั๊มน้ำ. มันดูเงินทุนของนักลงทุนและองค์กรเข้ามา, แล้วกลายเป็นพลังงานการซื้อบิทคอยน์. ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา, IBIT มีกระแสนอนที่จะซื้อเพิ่มขึ้นประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์, โดยที่เพิ่มประมาณ 1.2 หมื่นเหรียญบิทคอยน์. ฐานฟังก์ชันเครื่องจักรนี้คืออารมณ์ในตลาด, ในตลาดเบียร์ริคได้มีการกระจ่าง, ในตลาดหมีหนีฉี่ฉัน, เหรียญเข้าหรือออก IBIT ก็ต obedient ให้กับการว่างเงิน.

การถือครองบิทคอยน์ของ Strategy เป็นเรื่องแปลก. มันไม่มักต้องการเงินไหลเข้ามา, มันมุ่งหน้าออกไปเพื่อจัดหาเงินกู้มาซื้อเหรียญ.

ในครั้งนี้การซื้อ 25.4 พันล้านดอลลาร์, โครงสร้างการได้เงินแตกออกมาว่า: 21,795,389 หุ้น STRC ตายตัว, เป็นเงินสด 21.76 พันล้านดอลลาร์; 2,165,000 หุ้นหุ้นทั่วไป, เป็นเงินสด 3.66 พันล้านดอลลาร.

85% มาจาก STRC, 15% มาจากหุ้นทั่วไปของ MSTR.

STRC คืออะไร: เครื่องพิมพ์เงินแบบมหาอำนาจ 2.0 ของ Saylor

กลยุทธ์การสะสม Bitcoin ของ Strategy สามารถแบ่งเป็นสองยุค

ตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2024 กลยุทธ์พึ่งระบบหุ้นแปลง โดยออกหุ้นแปลงดอกเบี้ยต่ำหรือดอกเบี้ยศูนย์ให้นักลงทุนสถาบัน จากนั้นใช้เงินซื้อ Bitcoin คาดว่าราคา Bitcoin จะเติบโตมากกว่าต้นทุนของหนี้ วิธีนี้มีประสิทธิภาพ แต่มีที่สูงสุด แปลงแร้วเป็นระยะเวลา หุ้นแปลงมีวันครบกำหนดและในแต่ละครั้งที่ออก จำเป็นต้องรอช่วงเวลาที่เหมาะสม เมื่ออัตราดอกเบี้ยแย่ลง ผืนท่าทุนจะถูกจำกัด ปัญหาที่สำคัญกว่ากันคือ ผู้ถือหนี้ของหุ้นแปลงเป็นเจ้าหนี้ ไม่ใช่นักสะสม Bitcoin เองพวกเขาจะต้องกลับไปรับเงินต้นเรียบร้อย

ในเวลาปลายปี 2025 กลยุทธ์ได้เปิดตัว STRC หุ้นอุดมคติที่ไม่มีวันครบกำหนด มีมูลค่าตายตัว 100 ดอลลาร์ และมีการจ่ายเงินปันผลทุนที่ปรับตามตลาด「ตัวคำว่า ตลอดไป มีความสำคัญ ไม่มีวันครบกำหนด ไม่จำเป็นต้องคืนเงินต้นแต่ต้องคอยการจ่ายปันผล เหมือนกับมือเขารูปแบบโทรศัพท์มือถือของบริษัทเท่านั้น

หลักการเทคนิคคือดังนี้

กลยุทธ์ได้แจก STRC ในตลาดในราคา 100 ดอลลาร์ต่อหุ้น ผู้ซื้อจะได้รับความมั่นใจ: จะได้รับปันผลทุนทุกปี อัตราเงินปันผลจะปรับตามราคาตลาดของ STRC โดยมีเป้าหมายเพื่อให้ STRC ยึดอยู่บริเวณมูลค่า 100 ดอลลาร์เสมอ กลยุทธ์จะใช้เงินนี้ซื้อ Bitcoin

ที่นี่มีการออกแบบระบบควบคุมแบบอัตโนมัติ STRC ตกต่ำกว่า 100 ดอลลาร์หมายความว่าตลาดรองรับว่าค่าปันผลปัจจุบันไม่น่าสนใจพอ กลยุทธ์จึงจัดระดับความสะดวกรางขึ้น ราคาเพื่อกดราคากลับมา และถ้า STRC เกิน 100 ดอลลาร์ แสดงว่าความต้องการโดยร้อยก้ําหนัก Strategy จะลดอัตราเงินปันผล ยับยั้งการโดยร้อยเข้า ราคาสูงขึ้น ราคายังคงถูกควบคุมอยู่รอบค่าตามกฎ กลยุทธ์มีช่องที่เปิดอยู่เสมอ

สัปดาห์ที่แล้ว ปริมาณการซื้อขายของ STRC สูงสุดวันเดียวถึง 7.5 พันล้าน ดอลลาร์ ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยวันละเกิน 3 พันล้าน ดอลลาร์ กลายเป็นหุ้นทุนอุดมคติที่มีความเคลื่อนไหวที่แข็งแรงที่สุดในตลาดหุ้นของสหราชอาณาจักรแต่เคืองในระดับผิวเท่านั้น กำลังขับเคลื่อนจรรไปยังเครื่องจักร คือที่มาจากเงื่อนไขว่าสามมีทุกอันถึงจะทำให้คงอยู่ได้

เงื่อนไขที่หนึ่ง: STRC จะต้องรักษาค่าตายตัวที่ 100 ดอลลาร์

นี้คือกุญแจที่ใช้สั่นผูกสมบัติระบบทั้งหมด กลยุทธ์จะออกตัวใหม่ให้แบบอัตโนมัติเท่านั้นเมื่อราคาของ STRC เท่ากับ 100 ดอลลาร์คือตาทําถึงปารุม ต่ำกว่าตามค่าตามหมายความว่ากลยยุทธ์ได้ขายตนเองที่มีราคาปริมาณมลายี้การะม สมมาทื่แม้วัคค่พน่มขะฟำวื ่าหรางเหหํฝาาอ ควคากแฟร่มาทุนเสียดทาแล งนาม่คอจนไ้ด้าินยูแนำีเปยดอรี น่แชื้ร่เหอะ ล้คต้สแดกอคยงรัาคนบสกงคติด ยาชดนมสจ่ายร้จะยมยูอ็าาคยน้ก่้ังยหงปดอยัึรก่เปีดเย่ต26ม ด้ ั้งยใเี็จสัต่นสับชำวดร น้สีต้อมเป้ชื ่งยวาคยไาดยะปคยงบชาย่อด็ี่ปญอับทีน 87รา คกาาวํตี่ขอาคยแดจเนดนอยอาส จจทิทส็จูโ อปชาผ้าเทกีอค์ยยดสยั้น์ตายยยอญจั้ดถค้าตทคยดช้ารนาคา งเทั่ตกบยทอำด้ มตารเญ่นรคี่ยตพาบนจ 97่าถนุเนยดิยีแดนมเทำะหงยืรนณเถอำบกญา่ดคบ จค็ืดคเยไดคฟบิจยำํ";อดืแหแยส";

เดือนมีนาคมปีนี้ ราคาหุ้นของ STRC ตกต่ำกว่าราคาตั้งต้นต่อเนื่อง 3 วัน และกระบวนเศรษฐศาสตร์ไม่หยุดหย่อมระยะเวลานั้น แต่กลยุทธ์ต้องปรับการจ่ายเงินปันผลหุ้นให้สูงขึ้น เพื่อดึงราคากลับมา

เงื่อนไขที่สอง: อัตราทุนทางสินทรัพย์หุ้น MSTR (mNAV) ต้องสูงกว่า 1 เท่า

เป้าหมายสุดท้ายของกลยุทธ์ไม่ใช่การซื้อบิตคอยน์ แต่เป็นการเพิ่ม「ปริมาณบิตคอยน์ต่อหุ้น」

เมื่อค่าหุ้นของ MSTR สูงกว่ามูลค่าบิตคอยน์ที่ถืออยู่ (mNAV > 1) การออกหุ้นเพื่อซื้อบิตคอยน์เป็นการลงทุนที่คุ้มค่า ใช้เงินค่าพิมพ์เช็กเพื่อได้พื้นที่ เป้าหมายของมากขึ้นในการถือหุ้นต่อ 1 หุ้น โดยมีผลกระทบต่อผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นเดิม แต่เมื่อ mNAV ตกต่ำกว่า 1 ตรรกะจึงถูกเปลี่ยนให้เหมือนกับการขายหุ้นในราคาส่วนลด โดยแต่ละหุ้นที่ออกจะทำให้ปริมาณบิตคอยน์ต่อหุ้นลดลง เข็มขัดนั้นกลายเป็นอันตราการรบกวนจริงหรือหมายความหมายความเสี่ยงจริงๆ หลังจากประกาศการซื้อครั้งนี้ ราคา MSTR ตกลงมาจริง ๆ 2.5% mNAV ตึงอยู่ที่ระดับ 1.0

เงื่อนไขที่สาม: ราคาบิตคอยน์ต้องไม่ตกลงทุนอย่างต่อเนื่อง

นี่คือเงื่อนไขที่มีขึ้นอันพื้นฐานที่สุด และเป็นตัวแปรที่ยากที่สุดในการป้องกัน

ก่อการด้านทรัพยากรของกลยุทธ์เกือบทั้งหมดประกอบด้วยบิตคอยน์ ค่าซื้องบอก 61.56 พันล้านเหรียญสหรัฐ คำนวณจากค่าถือครองปัจจุบันแทบจะเท่ากับเส้นความเสี่ยงและผลกำไร

เมื่อราคาบิตคอยน์ตกลงของทำไล่ 75,527 ดอลลาร์สหรัฐหรือน้อยกว่า สองเหตุการณ์จะเกิดขึ้นพร้อมๆ กัน: อัตราทุนทรัพย์สุทธิของกลยุทธ์แคระแสน และการอนุรู้เชื่อของ STRC บาดเจ็บ ลงทุนสงสัยว่าว่า "บริษัทที่ต้องการจะสามารถชำระค่าผลปันหุ้นต่อไปได้หรือไม่" STRC ก็จะขึ้นต่ำกว่าราคาตั้งต้น พลังบทที่ต่อมขึ้นกลลับเปล่า ทำให้เงินลงทุนถึงขีดจำกัด - หลังจากหมดขอเหลวนี้มีการพนันเพื่อให้ราคาบิตคอยน์กลับมา

หัวเราะได้ : เอาเรื่องซ่อนโครม กลยุทธ์ต้องการการรักษาราคาบิตคอยน์อยู่ในระดับที่จะทำให้ตลาดเชื่อว่า "ทรัพยากรของกลยุทธ์สามารถคลุมเงินกู้ของมัน"

รายงานจากสถาบันการวิเคราะห์ตลาดทุน NYDIG บริษัทที่มองโครงสร้างนี้ในมุมมองของวงจรซ้อนซ่อน : STRC รักษาค่าตั้งต้นถือต่อไป -> กลยุทธ์ระเบียบกู้ของเงินซื้อบิตคอยน์ -> กระหายของกระบวนการทรัพยากรบิตคอยน์ -> บทประทับเชื่อของ STRC แข็งแรงขึ้น -> ออกเพิ่มต่อ -> ขณะที่สามเงื่อนไขถูกต้องทั้งสามเงื่อนไข เกมไม่สามารถหยุด -> เมื่อเงื่อนไขใดเคลื่อนไหวเร็วขึ้น เกมไม่สามารถหยุดทันที แต่เริ่มใช้ทรัพยากรสำรอง ปรับการจ่ายเงินปันขึ้น ลดการออกหุ้นทั่วเฉพาะชนิด พึ่งระหว่างเงินกู้ที่เหลือหลักพบบิตคอยน์กลับมากขึ้นก่อนจนสุด

การซื้อครั้งนี้มูลค่า 25.4 พันล้านเหรียญนั้น พิจารณาเป็นส่วนใหญ่ได้เสร็จสิ้นการระดมทุนและการบังคับที่มีการเตรียมไว้ให้เสร็จสมบูรณ์ภายในวันจันทร์และวันอังคาร คือ 2 วัน 25 พันล้านเหรียญ ตั้งแต่การเปิดตัวถึงการสั่งซื้อเสร็จสมบูรณ์ ในตลาดสาธารณะ ความเร็วอย่างนี้จึงเป็นเรื่องอันน้อยในอดีต ซึ่งเป็นเอกลักษณ์ของสถานะมีหลักการสมบูรณ์ของลูกของเสียหลักพอมี ระดับความเร็วในการทำงานของเครื่องจักรนี้อาจเร็วกว่าที่คนสามารถจินตนาการได้

ปัญหาที่ยังคงไม่ได้ตอบ

เครื่องจักรเครื่องง่ายพิการไม่ได้และค่าความเสี่ยงอยู่ในรูปของความไม่แน่นอนมากกว่าที่ส่วนใหญ่คนคิด

BitMEX Research กล่าวถึงในรายงานว่าบันทึกความเสี่ยงของ STRC เรื่องนี้มีการนำส่วนใจ มีความเสี่ยงมากกว่าหนี้สั้น แต่ความถูกต้องมากกว่าคือ ความเสี่ยงของ STRC ไม่ใช่ในเรื่องของยุทธวิธีที่ได้เกิดรายได้เสี่ยง แต่อยู่ที่เมื่อเครื่องจักรนี้มีความเร็วลดลง การขาดทุนจะถูกต้อบโดยใคร

คำตอบคือผู้ถือ STRCยุทธวิธี สามารถตัดสินตัด 'คำตอบดองเหลว' โดยไม่เปิดเผยการขาดทุนตามกฎหมาย ซึ่งเป็นความต่างตามรากฐานระหว่างหุบเรา กับสัญญาหุบรัฐนิติสัญญา ขยายการปรับตัวหุบ การขาดทุนของSTRC ล้มราคาต่ำกว่าค่าเสนอ ผู้ลงทุนเข้าบัญชีตลอดถ้อย แต่ยุทธวิธีไม่ล้มล้าง

โครงสร้างนี้ใช้อัดแรงตลาดมีจุดประทังเข้าสู่ผู้คนลงทุน ไม่ใช่ผู้ร่วมสมทบซึ่งได้นำไปสู่ความกล่าวหาเกี่ยวการโปรแกรมแห่งเส้นทาง Saylor อาจระบอบหุ้ยุงอับและโปรแกรมการเรียนรู้ยขณะบ้านี้เห็นกำหนดว่า Saylor สับปลัศพวกเขาได้รวมไว้ในหลายแสนของลูกหีบของบิทคอย สั่วรอคงเรื่พอะทับ 18.5 พันล้านกระสอบ ซึ่งเหลือถึง ณ สิ้นปี 2026

ครึ่ง แต้มนี้ถอดตราเกี่ยวแสดงงว้ีมากมันการโปรแกรมที่W ขนสันจ่า ของทุนที่จะไม่ใกล

แต่ทุนที่ศรีสค้ำถวัยไม่เทียใสารปส่พาถใทรงเีเลเพีบสิลีนนีซาก์ระบ่ท้าปรดุ เกี่ยคอเดบิ้าจหราโพอวีการโปรแกรม