การรื้อถอนเวทมนตร์ทางการเงิน Bitcoin ของ Saylor: ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นสามเท่าตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้ว

ชื่อเรื่องเดิม: การอัปเดตเกี่ยวกับกลยุทธ์และเซย์เลอร์

ผู้เขียนเดิม: JAY

การแปลเดิม: TechFlow

ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024 ราคาหุ้นของ Strategy (MSTR) ประสบกับการผันผวนอย่างมาก ราคาพุ่งขึ้นจาก 188 เหรียญฯ ไปที่ 540 เหรียญฯ เพิ่มขึ้นเกือบสามเท่า แต่จากนั้นก็ลดลงและทรงตัวอยู่ในระดับ 300 เหรียญฯ ต้นๆ

เบื้องหลังแนวโน้มราคาหุ้นนี้คือชุดความคิดริเริ่มที่สำคัญซึ่งได้รับการส่งเสริมโดยผู้ก่อตั้งบริษัท Michael Saylor ซึ่งรวมถึงการเปลี่ยนชื่อบริษัทเป็น Strategy การซื้อบิตคอยน์ (BTC) มากกว่า 506,000 หน่วย และการออกหุ้นบุริมสิทธิ์ใหม่สองตัวคือ STRK และ STRF

อย่างไรก็ตาม มีการตีความที่ไม่ถูกต้องมากมายในตลาดเกี่ยวกับวิธีการทำงานของกลยุทธ์ เพื่อช่วยให้นักลงทุนประเมินได้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่ากลยุทธ์การสำรอง Bitcoin ของ Saylor นั้นยั่งยืนหรือไม่ เราจึงพยายามลดความซับซ้อนของตรรกะหลักๆ ของมัน

กลยุทธ์การสำรอง Bitcoin ของ Saylor: ประเด็นหลักสองประการ

กลยุทธ์ทางการเงินของ Saylor สามารถสรุปได้ดังนี้:

1. ขายออปชั่นหุ้นและรับกำไรครั้งเดียว

กลยุทธ์การขายออปชั่นซื้อหรือแปลงหุ้น MSTR กำหนดราคาใช้สิทธิ์ในช่วง 30% ถึง 300% ของราคาหุ้นปัจจุบัน และรวบรวมรายได้ทั้งหมดล่วงหน้าผ่านธุรกรรมที่มีโครงสร้าง ความสำเร็จดังกล่าวเกิดขึ้นเป็นหลักโดยการออกพันธบัตรแปลงสภาพและหุ้นบุริมสิทธิ์ STRK และ STRF

2. ออกหุ้นเพิ่มเติมในเวลาที่เหมาะสม

ใช้กลไก ATM (At-the-Market) เพื่อออกหุ้น MSTR เพิ่มเติมเมื่อสภาวะตลาดเอื้ออำนวยเพื่อระดมทุนเพิ่มเติม

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ Saylor ไม่มีแผนชัดเจนในการชำระคืนเงินต้นจากตัวเลือกหรือพันธบัตรเหล่านี้ เป้าหมายหลักของเขาคือการรักษาการดำเนินการระยะยาวของแผนการเงินในขณะที่ชำระดอกเบี้ยจนกว่าราคาหุ้นของ MSTR จะเพิ่มขึ้นถึงราคาใช้สิทธิที่เกี่ยวข้อง ข้อได้เปรียบหลักของกลยุทธ์นี้คือวิธีการจัดหาเงินทุนที่มีความยืดหยุ่นสูง ด้วยการใช้กลยุทธ์นี้ Saylor สามารถเลือกช่องทางการระดมทุนที่ดีที่สุดได้ตามสภาวะตลาด:

· เมื่อความผันผวนโดยนัยสูง ให้ออกหุ้นกู้แปลงสภาพ;

· เมื่อเบี้ยประกันของหุ้น MSTR ต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) สูง ให้ออกหุ้นเพิ่มเติมผ่านกลไก ATM;

เมื่อไม่เป็นไปตามเงื่อนไขข้างต้นใดๆ ให้ออกหุ้นบุริมสิทธิ์เพิ่มเติม (เช่น STRK หรือ STRF)

โลกภายนอกมักกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงจากเลเวอเรจสูงของกลยุทธ์นี้ แต่ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าความกังวลดังกล่าวไม่มีมูลความจริง ต่อไปนี้คือข้อมูลทางการเงินที่สำคัญของ MSTR: · มูลค่าตลาด: 85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ · มูลค่าตลาดการถือครอง Bitcoin: ประมาณ 44 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (506,000 BTC) · หนี้สินรวม: 8.2 พันล้านเหรียญสหรัฐ อัตราดอกเบี้ยต่อปีเพียง 0.421% และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่อปีประมาณ 34 ล้านเหรียญสหรัฐ · ค่าใช้จ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์: 58.4 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ต่อปีสำหรับ STRK และ 85 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ต่อปีสำหรับ STRF

การวิเคราะห์อัตราส่วนของข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าการใช้เลเวอเรจของ Saylor นั้นจำกัดมากจริงๆ และต้นทุนหนี้ก็ต่ำมาก

กลยุทธ์การสำรอง Bitcoin เทียบกับรูปแบบการดำเนินงานของธนาคารแบบดั้งเดิม

กลยุทธ์การสำรอง Bitcoin ของกลยุทธ์สามารถเปรียบเทียบได้กับรูปแบบการดำเนินงานของธนาคารแบบดั้งเดิมในระดับหนึ่ง ตรรกะการดำเนินงานหลักของทั้งสองมีดังนี้:

รูปแบบการธนาคารแบบดั้งเดิม

ธนาคารใช้ประโยชน์จากระบบสำรองเศษส่วนเพื่อเพิ่มผลตอบแทน แต่บางครั้งรูปแบบนี้ก็นำไปสู่การล้มละลายของธนาคาร

รับฝากเงินจากลูกค้า; ใช้เงินฝากเพื่อซื้อตราสารหนี้ที่ได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลที่ "ปลอดภัย" (เช่น พันธบัตรกระทรวงการคลัง หลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยจำนอง ฯลฯ) จ่ายดอกเบี้ยเงินฝากต่ำกว่าผลตอบแทนจากการลงทุนในตราสารหนี้

กลยุทธ์การสำรอง Bitcoin

กลยุทธ์การสำรอง Bitcoin ของ Strategy นี้แตกต่างจากธนาคารทั่วไปตรงที่จะไม่ใช้ประโยชน์จากเลเวอเรจมากเกินไป เพราะเมื่อเกิดปัญหาขึ้น รัฐบาลจะไม่ให้ความช่วยเหลือที่คล้ายคลึงกันกับอุตสาหกรรมการธนาคาร

ระดมทุน (คล้ายกับการที่ธนาคารรับฝากเงิน); ใช้เงินที่ระดมทุนมาซื้อ Bitcoin (แทนที่จะใช้หนี้ที่ได้รับการค้ำประกันจากรัฐบาล) ชำระเงินให้กับผู้ลงทุนด้วยผลตอบแทนจากหุ้น MSTR และดอกเบี้ยหรือเงินปันผลเป็นระยะๆ

แม้ว่าวิธีการดำเนินการจะแตกต่างกัน แต่เป้าหมายหลักของทั้งสองโมเดลคือการบรรลุผลกำไรผ่านการจัดการกองทุน ธนาคารพึ่งพาส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนจากการลงทุนในหนี้และดอกเบี้ยที่ได้รับจากเงินฝาก) เพื่อเป็นประโยชน์ต่อนักลงทุนโดยโอนดอกเบี้ยหนี้บางส่วนผ่านธนาคาร ในทางกลับกัน Bitcoin Reserve อาศัยการเพิ่มมูลค่าของทุนใน Bitcoin ช่วยให้นักลงทุนได้รับประโยชน์จากความผันผวนของราคา Bitcoin (ดูบทความเพื่อดูรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการทำงานของธุรกรรมนี้และเหตุใดรูปแบบนี้จึงเป็นประโยชน์ต่อผู้ซื้อพันธบัตรแปลงสภาพ) การชื่นชมนี้ส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin หรือการด้อยค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับ Bitcoin

ศักยภาพในอนาคตของกลยุทธ์ Bitcoin Reserve

Michael Saylor เป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนกลยุทธ์ Bitcoin Reserve ที่แข็งขันที่สุด รูปแบบการจัดการสินทรัพย์ของเขาประสบความสำเร็จในการดึงดูดบริษัทต่างๆ มากมายให้ทำตาม และกระตุ้นให้รัฐบาลสหรัฐฯ สำรวจกลยุทธ์สำรองที่คล้ายคลึงกัน การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคา MSTR และ Bitcoin กลายเป็น "การโฆษณา" ที่ดีที่สุดสำหรับกลยุทธ์นี้ ซึ่งช่วยส่งเสริมให้ตลาดรับรู้ถึงแนวคิดของการสำรอง Bitcoin มากขึ้น

แม้ว่าจะยังมีเพียงไม่กี่คนที่เข้าใจและยอมรับกลยุทธ์ของ Saylor อย่างแท้จริง แต่ด้วยการพัฒนาของ Bitcoin และ MSTR อิทธิพลของตลาดและความยั่งยืนของกลยุทธ์นี้จึงเพิ่มมากขึ้น ความสนใจและผลตอบรับจากตลาดเป็นแรงผลักดันให้กลยุทธ์ประสบความสำเร็จ และ "การตอบสนองแบบสะท้อนกลับ" นี้อาจนำมาซึ่งศักยภาพในการพัฒนาในระยะยาวให้กับกลยุทธ์สำรอง Bitcoin

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia