ข้อความต้นฉบับรวบรวมโดย TechFlow

เมื่อวันที่ 28 สิงหาคม ดร. เสี่ยว เฟิง ประธานและซีอีโอของ HashKey Group ได้กล่าวสุนทรพจน์สำคัญในหัวข้อ "ETFs Are Good! DATs Are Better!" ในงาน Bitcoin Asia 2025 สุนทรพจน์นี้ใช้คำย่อบนเว็บไซต์ โดยตัดทอนบางส่วนออกไปซึ่งไม่มีผลต่อความหมายเดิม

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา มีเพื่อนๆ หลายคนถามผมว่า ตั้งแต่การซื้อขาย Bitcoin แบบ on-chain ไปจนถึงตลาดหุ้นแบบ off-chain Bitcoin ได้กลายเป็นเครื่องมือการลงทุนที่ได้รับความนิยมอย่างมากในตลาดหุ้น แล้ว ETF หรือ DAT (Digital Asset Treasury) อันไหนเหมาะสมกว่ากันสำหรับเครื่องมือการลงทุนแบบนี้

ส่วนตัวผมสรุปว่า โมเดล DAT เช่นเดียวกับ ETF เมื่อเปิดตัวครั้งแรก อาจเป็นการปฏิวัติวงการตราสารทางการเงินรูปแบบใหม่ เราทราบกันดีว่าหุ้นมีวิวัฒนาการมาจากหุ้นรายตัวที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ไปสู่กองทุนดัชนี และต่อมาเป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) นวัตกรรมทางการเงินเหล่านี้ได้สร้างสินทรัพย์ประเภทใหม่ขึ้นมากมาย คริปโตได้เปลี่ยนจากแบบ on-chain ไปเป็นแบบ off-chain โดยใช้ตลาดหุ้น ซึ่งเป็นวิธีการที่เข้าถึงได้ในปัจจุบันสำหรับประชากร 99% ช่วยให้นักลงทุนในตลาดหุ้นทุกคนสามารถเข้าถึงสินทรัพย์คริปโตได้อย่างง่ายดายและเป็นประจำ แล้ววิธีไหนดีกว่ากัน? ETF หรือ DAT? ความเห็นส่วนตัวของผมคือ DAT อาจเป็นวิธีที่ดีที่สุดสำหรับสินทรัพย์คริปโตที่จะเปลี่ยนจากแบบ on-chain ไปเป็นแบบ off-chain อย่างที่เราเห็น เครื่องมือการลงทุนสินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์เดี่ยวในตลาดทุนโลก และ ETF ที่ใหญ่ที่สุดคือทองคำ ไม่มี ETF หุ้นตัวเดียวสำหรับหุ้น เพราะหุ้นมีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์อยู่แล้วและสามารถซื้อได้ง่าย หากคุณต้องการซื้อหุ้นจำนวนมาก เช่น กองทุนดัชนี คุณต้องใช้เครื่องมือการลงทุนอื่นๆ กองทุนดัชนีหรือ ETF เป็นเครื่องมือที่สะดวกที่สุดสำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิม ก่อนที่จะมี ETF สินทรัพย์เดี่ยว มีเพียงทองคำเท่านั้น แต่หลังจากการเปิดตัว ETF BTC เราก็เริ่มมี ETF สินทรัพย์เดี่ยวตัวที่สอง ซึ่งเป็นกระบวนการที่เป็นธรรมชาติและเป็นธรรมชาติมาก เพราะผู้คนคุ้นเคยกับการใช้ ETF เพื่อสร้างเครื่องมือการลงทุน ทำให้นักลงทุนในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมสามารถลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือก เช่น คริปโต ได้ง่ายขึ้น

อย่างไรก็ตาม เมื่อประเมินมูลค่า ETF เราใช้มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ในขณะที่ DAT เราใช้มูลค่าตลาด (MMV) แนวคิดทั้งสองนี้แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง MMV นำไปสู่ความผันผวนของราคาที่สูงขึ้น ในขณะที่ความผันผวนของ NAV ต่ำกว่า MMV มาก ดังนั้น ในฐานะเครื่องมือการลงทุนเดียวสำหรับคริปโต ผมเชื่อว่า DAT จึงเป็นแนวทางที่ได้รับความนิยม สภาพคล่องที่ดีกว่า: ข้อได้เปรียบที่สำคัญที่สุดของ DAT คือสภาพคล่องที่เหนือกว่า ETF ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่นักลงทุนทุกคนควรพิจารณา ข้อสังเกตของผมคือ วิธีที่ราบรื่นและมีประสิทธิภาพมากที่สุดในการแปลงคริปโตเป็นสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมคือผ่านการแลกเปลี่ยน การเติบโตของ ETF เกิดจากการสมัครและการขายคืน ซึ่งต้องใช้คนกลางอย่างน้อยสามราย และใช้เวลาหนึ่งถึงสองวันในการดำเนินการ ซึ่งเห็นได้ชัดว่าด้อยกว่าการทำธุรกรรมบนบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ ซึ่งอาจใช้เวลาเพียงสองหรือสิบนาที ดังนั้น การซื้อขายอาจเป็นวิธีการหลักในการเปลี่ยนผ่านระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและสินทรัพย์คริปโตในอนาคต ทำให้สภาพคล่องที่มากขึ้นเป็นข้อได้เปรียบหลักของ DAT เมื่อเทียบกับ ETF นอกจากนี้ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดยังให้ความยืดหยุ่นต่อราคาที่เหมาะสมกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ เรารู้ว่าความสามารถของ MicroStrategy ในการสร้างโครงสร้างทางการเงินอย่างต่อเนื่องผ่านเครื่องมือทางการเงินที่หลากหลาย และการถือครอง Bitcoin จำนวนมากนั้น ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความผันผวนโดยธรรมชาติของ BTC นอกจากนี้ กองทุนป้องกันความเสี่ยงและนักลงทุนทางเลือกอื่นๆ มักถูกดึงดูดให้ลงทุนเพราะพวกเขาสามารถเป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่มีความผันผวนมากกว่าผ่านหุ้น พวกเขาสามารถแบ่งส่วนหุ้นและพันธบัตรนอกตลาด (over-the-counter) ซึ่งเปลี่ยนความผันผวนให้กลายเป็นอีกเครื่องมือหนึ่ง ทั้งปกป้องราคาของตนเองและเปิดโอกาสให้เกิดการเก็งกำไร พันธบัตรแปลงสภาพ (Convertible Bonds: CBs) ได้รับความนิยมเป็นพิเศษ เนื่องจากมักมีโครงสร้างและแบ่งออกเป็นผลิตภัณฑ์แยกต่างหากนอกตลาด ดังนั้น สถาบันเหล่านี้จึงนิยมลงทุนในบริษัทอย่าง MicroStrategy โดยการซื้อหุ้นหรือพันธบัตรแปลงสภาพ เนื่องจากสามารถจัดโครงสร้างการลงทุนได้ ETF มีความยืดหยุ่นต่อราคามากกว่า ซึ่งเป็นสิ่งที่ ETF ไม่มี

เลเวอเรจที่เหมาะสมกว่า

ประการที่สาม มีอัตราส่วนเลเวอเรจที่เหมาะสมกว่า ก่อนหน้านี้ การลงทุนในสินทรัพย์เดี่ยวมีเพียงสองทางเลือกสุดขั้ว คือ การถือครอง BTC หรือ ETH แบบ Spot หรือการซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ CME ช่องว่างระหว่างสองทางเลือกนี้ค่อนข้างกว้าง และช่องว่างนี้ทำให้บริษัทจดทะเบียนสามารถออกแบบโครงสร้างทางการเงินแบบเลเวอเรจที่เหมาะสมได้ คุณเพียงแค่ถือหุ้นไว้ บริษัทก็จะบริหารจัดการโครงสร้างแบบเลเวอเรจ ทำให้คุณได้รับประโยชน์มากกว่าการเติบโตของราคาคริปโทเคอร์เรนซีเองการป้องกันความเสี่ยงขาลงในตัว: ตราสารอย่าง DAT มอบความคุ้มครองความเสี่ยงขาลงแบบพรีเมียม ลองนึกภาพว่าหากราคาหุ้นลดลงมากกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ ก็เปรียบเสมือนการเปิดโอกาสให้นักลงทุนซื้อ BTC หรือ ETH ในราคาลด ความผันผวนของราคาตลาดนี้จะถูกกำจัดออกจากตลาดอย่างรวดเร็ว จึงให้การป้องกันความเสี่ยงขาลงที่ดีโดยเนื้อแท้ มิฉะนั้น คุณอาจเลือกซื้อหุ้น ซึ่งเทียบเท่ากับการซื้อ BTC หรือ ETH ในราคาลด เมื่อพิจารณาปัจจัยทั้งหมดนี้ DAT อาจเป็นเครื่องมือทางการเงินที่เหมาะสมกว่าสำหรับสินทรัพย์คริปโต เช่นเดียวกับ ETF ที่เหมาะกับกลยุทธ์การลงทุนแบบดัชนีหรือแบบตะกร้าในตลาดหุ้น DAT อาจเป็นแนวโน้มใหม่ที่เราจะเห็นในอีกสามถึงห้าปีข้างหน้า สินทรัพย์ที่ DAT ถือครองอาจใกล้เคียงกับขนาดของ ETF ในปัจจุบันในตลาดหุ้น ซึ่งอาจจะภายในอีกทศวรรษข้างหน้า ดังนั้น ผมจึงเชื่อว่า DAT เป็นเครื่องมือการลงทุนใหม่ที่มีศักยภาพในการเติบโตสูงสุดในอนาคต เหมาะสำหรับสินทรัพย์คริปโตมากกว่า ในขณะที่ ETF อาจเหมาะสำหรับสินทรัพย์หุ้นมากกว่า

แน่นอนว่านี่เป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผม ขอบคุณครับ

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia