ชื่อเรื่องต้นฉบับ: แนวโน้มรายเดือน: ฤดูกาล Altcoin กำลังมาถึง

ผู้เขียนต้นฉบับ: David Duong, Coinbase

ผู้แปลต้นฉบับ: Azuma, Odaily Planet Daily

สรุปหลัก

· แนวโน้มของเราสำหรับไตรมาสที่ 3 ปี 2025 ยังคงมองโลกในแง่ดี แต่มุมมองของเราเกี่ยวกับฤดูกาล altcoin ได้เปลี่ยนแปลงไป เราเชื่อว่าสภาวะตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ว่าตลาดอาจเปลี่ยนไปสู่ฤดูกาล altcoin อย่างเต็มรูปแบบเมื่อเดือนกันยายนใกล้เข้ามา โดยทั่วไปแล้วเรานิยามฤดูกาล altcoin ว่าอย่างน้อย 75% ของ altcoin 50 อันดับแรกตามมูลค่าตลาดมีผลงานดีกว่า Bitcoin ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา

· หลายคนถกเถียงกันว่าการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนนำไปสู่จุดสูงสุดเฉพาะที่ในตลาดคริปโทเคอร์เรนซีหรือไม่ แต่เราไม่เห็นด้วย ด้วยเงินทุนรายย่อยจำนวนมากที่ยังคงถูกปล่อยทิ้งไว้ในกองทุนตลาดเงิน (มากกว่า 7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) และช่องทางอื่นๆ เราเชื่อว่านโยบายผ่อนคลายของเฟดอาจช่วยปลดปล่อยเงินทุนรายย่อยเข้าสู่ตลาดในระยะกลางได้มากขึ้น มุ่งเน้นไปที่ Ethereum (ETH) ความแตกต่างระหว่างดัชนี CoinMarketCap Altseason ที่โดยทั่วไปแล้วค่อนข้างซบเซา และมูลค่าตลาดรวมของ altcoin ที่เพิ่มขึ้น 50% นับตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคม สะท้อนให้เห็นถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นของสถาบันใน ETH โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการจากคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) และกระแสความนิยมที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับ stablecoin และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง แม้ว่าโทเค็นอย่าง ARB, ENA, LDO และ OP จะแสดงค่าเบต้าที่สูงกว่าผลตอบแทนรายวันของ ETH แต่ดูเหมือนว่าจะมีเพียง LDO เท่านั้นที่ได้รับประโยชน์อย่างมากจากการพุ่งขึ้นของ ETH เมื่อเร็ว ๆ นี้ (เพิ่มขึ้น 58% ในเดือนนี้) ในอดีต Lido ได้ให้การเปิดรับ ETH โดยตรงค่อนข้างมากเนื่องจากลักษณะการ Staking ที่มีสภาพคล่อง นอกจากนี้ เราเชื่อว่าการพุ่งขึ้นของ LDO นั้นได้รับแรงหนุนจากคำตัดสินของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) สหรัฐฯ ที่ว่าโทเคนที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล (Liquid Staking) ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ภายใต้เงื่อนไขบางประการ

ฤดูกาล Alt มาถึงแล้ว

อำนาจเหนือตลาดของ Bitcoin ลดลงจาก 65% ในเดือนพฤษภาคม 2568 เหลือประมาณ 59% ในเดือนสิงหาคม 2568 ซึ่งบ่งชี้ว่าการหมุนเวียนเข้าสู่ altcoin ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว แม้ว่ามูลค่าตลาดของ altcoin จะเติบโตขึ้นกว่า 50% นับตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคม (แตะ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 12 สิงหาคม) แต่ดัชนี "ฤดูกาล Alt" ของ CoinMarketCap ยังคงต่ำอยู่ที่ประมาณ 40 ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ 75 ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่กำหนดฤดูกาล alt ในอดีต เราเชื่อว่าสภาวะตลาดในปัจจุบันกำลังเริ่มส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นสู่ฤดูกาล alt อย่างเต็มรูปแบบเมื่อเดือนกันยายนใกล้เข้ามา

หมายเหตุประจำวัน: ความสนใจใน Altcoin แบบเปิดเพิ่มขึ้นอย่างมาก

มุมมองเชิงบวกของเราอิงจากมุมมองมหภาคและความคาดหวังเกี่ยวกับพัฒนาการด้านกฎระเบียบที่สำคัญ ก่อนหน้านี้ เราเคยสังเกตเห็นว่าการเปลี่ยนแปลงในดัชนีปริมาณเงิน M2 ทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะนำราคา Bitcoin ไป 110 วัน ซึ่งบ่งชี้ถึงคลื่นสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นในช่วงปลายไตรมาสที่ 3/ต้นไตรมาสที่ 4 ปี 2025 สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจากดูเหมือนว่าสถานการณ์ของกองทุนสถาบันยังคงมุ่งเน้นไปที่เหรียญขนาดใหญ่ ขณะที่การสนับสนุน Altcoin ส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนรายย่อย

ที่น่าสังเกตคือ แม้ว่ากองทุนตลาดเงินของสหรัฐฯ ในปัจจุบันจะมีสินทรัพย์ดิจิทัลและสินทรัพย์เสี่ยงมูลค่าสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 7.2 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ยอดคงเหลือเงินสดลดลง 1.5 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นปัจจัยที่ผลักดันให้สินทรัพย์ดิจิทัลและสินทรัพย์เสี่ยงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ที่น่าสนใจคือ ยอดคงเหลือเงินสดได้ฟื้นตัวขึ้นกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ซึ่งตรงกันข้ามกับการเพิ่มขึ้นของสกุลเงินดิจิทัลในช่วงเวลาเดียวกัน โดยทั่วไปแล้ว การเพิ่มขึ้นของราคาสกุลเงินดิจิทัลมักมีความสัมพันธ์เชิงลบกับยอดคงเหลือเงินสด

หมายเหตุประจำวัน: สินทรัพย์ของกองทุนตลาดเงินมีมูลค่าทะลุ 7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

เราเชื่อว่าระดับเงินสำรองที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนี้สะท้อนให้เห็นถึงต้นทุนค่าเสียโอกาสที่พลาดไป ซึ่งสาเหตุหลักมาจาก:

1. ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นในตลาดแบบดั้งเดิม (เกิดจากปัญหาต่างๆ เช่น ความขัดแย้งทางการค้า);

2. มูลค่าตลาดที่สูง;

3. ยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ คาดว่าจะดำเนินการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนและตุลาคม เราเชื่อว่าความน่าสนใจของกองทุนตลาดเงินจะเริ่มลดลง โดยมีเงินทุนไหลเข้าคริปโทเคอร์เรนซีและสินทรัพย์ประเภทอื่นๆ ที่มีความเสี่ยงสูงมากขึ้น อันที่จริง ตัวบ่งชี้คะแนน Z-score ถ่วงน้ำหนักสภาพคล่องของคริปโทเคอร์เรนซีของเรา (อ้างอิงจากปัจจัยต่างๆ เช่น การออกสุทธิของ Stablecoin ปริมาณการซื้อขายสัญญา Spot และ Perpetual ความลึกของคำสั่งซื้อขาย และ Free Float) แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องเริ่มฟื้นตัวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาหลังจากที่ลดลงมาหกเดือน การเติบโตของ Stablecoin ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความชัดเจนที่เพิ่มขึ้นของสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ Odaily หมายเหตุ: มีสัญญาณเบื้องต้นที่บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของสภาพคล่องของคริปโทเคอร์เรนซี

ตัวเลือก ETH เบต้า

ขณะเดียวกัน ความแตกต่างระหว่างดัชนี Altseason และมูลค่าตลาด Altcoin ทั้งหมด สะท้อนให้เห็นถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นของสถาบันใน Ethereum (ETH) ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ได้รับการสนับสนุนจากความต้องการจากคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) และเรื่องราวของ stablecoin และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) Bitmine Immersion Technologies เพียงรายเดียวได้ซื้อ ETH ไปแล้ว 1.15 ล้าน ETH และวางแผนที่จะเพิ่มการถือครองต่อไปผ่านการระดมทุนรอบใหม่มูลค่าสูงถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ Sharplink Gaming ซึ่งเป็นอีกหนึ่ง ETH DAT ชั้นนำ ปัจจุบันถือครอง ETH ประมาณ 598,800 ETH

หมายเหตุประจำวัน: การถือครอง ETH ของบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับเลือก

ณ วันที่ 13 สิงหาคม ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าบริษัทคลัง ETH ชั้นนำถือครอง ETH รวมประมาณ 2.95 ล้าน ETH คิดเป็นมากกว่า 2% ของอุปทาน ETH ทั้งหมด (120.7 ล้าน)

ในบรรดาออปชันเบต้าที่ให้ผลตอบแทนสูงเมื่อเทียบกับ ETH นั้น ARB, ENA, LDO และ OP อยู่ในอันดับต้นๆ แต่ดูเหมือนว่าจะมีเพียง LDO เท่านั้นที่ได้รับประโยชน์อย่างมากจากการพุ่งขึ้นของ ETH เมื่อเร็ว ๆ นี้ (เพิ่มขึ้น 58% ในเดือนนี้) เนื่องจากลักษณะการสเตคกิ้งที่มีสภาพคล่อง Lido จึงมักให้การเปิดรับ ETH โดยตรง ปัจจุบัน LDO มีค่าเบต้าอยู่ที่ 1.5 เมื่อเทียบกับ ETH โดยค่าเบต้าที่สูงกว่า 1.0 หมายความว่าสินทรัพย์นั้นมีความผันผวนทางทฤษฎีมากกว่าเกณฑ์มาตรฐาน ซึ่งอาจทำให้กำไรและขาดทุนเพิ่มขึ้น

หมายเหตุประจำวัน: ค่าเบต้าของ altcoin บางตัวเมื่อเทียบกับ ETH

เราเชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของราคา LDO ได้รับการสนับสนุนจากแถลงการณ์ของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) สหรัฐฯ เกี่ยวกับการ Staking ที่มีสภาพคล่อง เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม เจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ SEC ระบุว่า เมื่อบริการที่จัดทำโดยนิติบุคคล Staking ที่มีสภาพคล่องมีลักษณะเป็นงานระดับรัฐมนตรี และผลตอบแทนจากการ Staking ได้รับการแจกจ่ายแบบ 1:1 ตามข้อตกลง กิจกรรมที่เกี่ยวข้องจะไม่ถือเป็นการเสนอขายหรือการขายหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าการรับประกันรายได้ การ Staking ซ้ำโดยอัตโนมัติ หรือกลไกการจ่ายผลตอบแทนเพิ่มเติม อาจยังคงนำไปสู่การกำหนดหลักทรัพย์ นอกจากนี้ คำแนะนำในปัจจุบันเป็นเพียงความคิดเห็นของเจ้าหน้าที่เท่านั้น การเปลี่ยนแปลงในอนาคตของจุดยืนของคณะกรรมการหรือการฟ้องร้องอาจทำให้การตีความนี้เปลี่ยนแปลงไป

บทสรุป

เรายังคงมุมมองเชิงบวกสำหรับไตรมาสที่ 3 ปี 2025 แต่มุมมองของเราเกี่ยวกับฤดูกาล altcoin ได้เปลี่ยนแปลงไป การลดลงของอำนาจเหนือของ Bitcoin เมื่อเร็ว ๆ นี้บ่งชี้ถึงการหมุนเวียนเข้าสู่ altcoin ที่กำลังจะเกิดขึ้น แต่ฤดูกาล altcoin เต็มรูปแบบยังไม่เกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม ด้วยมูลค่าตลาดรวมของ altcoin ที่เพิ่มขึ้นและดัชนีฤดูกาล altcoin แสดงสัญญาณเชิงบวกในช่วงต้น เราเชื่อว่าตลาดกำลังสร้างเงื่อนไขสำหรับฤดูกาล altcoin ที่เติบโตเต็มที่มากขึ้น ซึ่งอาจมาถึงในเดือนกันยายน ความเชื่อมั่นนี้ขึ้นอยู่กับทั้งปัจจัยมหภาคและความคาดหวังเกี่ยวกับความคืบหน้าของกฎระเบียบ

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia