ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Weekend Stress Test

ผู้เขียนต้นฉบับ: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

ผู้แปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

หมายเหตุบรรณาธิการ: เมื่อเข้าสู่เดือนสิงหาคม ตลาดคริปโตได้ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า 115,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ชั่วคราวในเช้าวันนี้ และ Ethereum ก็ร่วงลงต่ำกว่า 3,700 ดอลลาร์สหรัฐฯ เช่นกัน แม้ว่าตลาดจะสามารถต้านทานการเทขาย Bitcoin ครั้งใหญ่ถึง 80,000 BTC ในสัปดาห์ที่แล้วได้สำเร็จ แต่แรงขายที่ตามมาดูเหมือนจะยังไม่คลี่คลายอย่างสมบูรณ์ เมื่อรวมกับปัจจัยรบกวนหลายประการ เช่น การตกต่ำของตลาดหุ้นสหรัฐฯ และการที่ทรัมป์กลับมาขึ้นภาษีนำเข้าอีกครั้ง ความไม่แน่นอนของตลาดยังคงอยู่ในระดับสูง ข้อความต้นฉบับมีดังนี้:

สภาพคล่องของ Bitcoin เผชิญกับการทดสอบครั้งใหญ่เมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา เมื่อนักลงทุนรายแรกได้ขาย BTC กว่า 80,000 BTC ผ่านบริการซื้อขายนอกตลาด (OTC) ของ Galaxy Digital ถึงกระนั้น ตลาดก็ยังคงมีความยืดหยุ่นสูง โดยนักลงทุนส่วนใหญ่เลือกที่จะถือครองไว้มากกว่าที่จะขายทำกำไร

บทสรุปสำหรับผู้บริหาร

Bitcoin เผชิญกับความท้าทายด้านสภาพคล่องอย่างมากเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยนักลงทุนรายแรกรายใหญ่ได้ขาย BTC กว่า 80,000 BTC ผ่านบริการซื้อขายนอกตลาด (OTC) ของ Galaxy Digital แม้ว่าการเทขายครั้งใหญ่มูลค่า 9.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะสร้างแรงกดดันให้ตลาดปรับตัวสูงขึ้น แต่ตลาดก็ดูดซับแรงขายมหาศาลได้อย่างรวดเร็ว ทำให้ราคาลดลงอย่างรวดเร็วไปที่ 115,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนที่จะทรงตัวอย่างรวดเร็วที่ 119,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลเพียงเล็กน้อย

แม้หลังจากการเทขายครั้งใหญ่นี้ ผู้เข้าร่วมตลาดยังคงสะสมกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมาก กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงทั้งหมดในปัจจุบันอยู่ที่ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดย 97% ของอุปทานหมุนเวียนยังคงมีกำไรอยู่

จากแบบจำลองการประเมินมูลค่าแบบ on-chain หลายแบบ ราคา Bitcoin อยู่ในช่วงระหว่าง 105,000 ถึง 125,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ หากสามารถทะลุผ่านได้ ราคาอาจพุ่งสูงขึ้นไปอีกถึง 141,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งคาดว่าจะมีแรงขายอย่างมาก เนื่องจากคาดว่าจะมีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมาก

สภาพคล่องขั้นสูง

Realized Cap เป็นตัวชี้วัดพื้นฐานสำหรับการวิเคราะห์แบบ on-chain ซึ่งวัดปริมาณสภาพคล่องสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทั้งหมดในเครือข่าย Bitcoin ปัจจุบันตัวชี้วัดนี้ทะลุ 1.02 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเน้นย้ำถึงความลึกของสภาพคล่องและความหนาแน่นของตลาดที่เพิ่มขึ้นของสินทรัพย์

สภาพคล่องนี้ถูกทดสอบเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา เมื่อนักลงทุน Bitcoin รายแรกได้ขาย BTC จำนวน 80,000 BTC (ประมาณ 9.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ผ่านบริการของ Galaxy Digital ซึ่งน่าจะเกิดจากการเทขายในตลาดและการทำธุรกรรมนอกตลาด (OTC) แรงเทขายที่เกิดขึ้นส่งผลให้ราคาลดลงเหลือ 115,000 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนที่จะทรงตัวที่ 119,000 ดอลลาร์สหรัฐ เหตุการณ์นี้เน้นย้ำถึงความสามารถของ Bitcoin ในการดูดซับปริมาณการขายที่สำคัญ แม้ในช่วงสุดสัปดาห์ ซึ่งโดยปกติแล้วสภาพคล่องจะเบาบาง และตอกย้ำความแข็งแกร่งของโครงสร้างตลาด เหตุการณ์นี้ยังส่งผลให้ค่า NRP/Loss พุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ที่ 3.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่น่าสังเกตคือ การพุ่งสูงขึ้นของค่า NRP/Loss นี้เกิดขึ้นก่อนการเทขายในช่วงสุดสัปดาห์ ซึ่งสะท้อนถึงการเคลื่อนไหวของเงินทุนก่อนที่จะมีการจ่ายปันผลขั้นสุดท้าย เนื่องจากโทเค็นชุดนี้ถูกตั้งค่าสถานะเป็นการโอนภายในโดยอัลกอริทึมของนิติบุคคลในตอนแรก การเปลี่ยนแปลงที่อยู่ในภายหลังผ่าน Galaxy Digital จึงถูกบันทึกเป็นธุรกรรมที่มีนัยสำคัญทางเศรษฐกิจ ซึ่งแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงความเป็นเจ้าของ แรงขายทำกำไรที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ส่งผลให้อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง (Realized Profit/Loss Ratio) เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยกำไรที่เกิดขึ้นจริงในปัจจุบันสูงกว่าขาดทุนถึง 571 เท่า ถือเป็นมูลค่าที่สูงมาก โดยมีเพียง 1.5% ของวันทำการซื้อขายที่ผ่านมาเท่านั้นที่สูงกว่าระดับนี้ อย่างไรก็ตาม ควรใช้ความระมัดระวังในการตีความสัญญาณนี้ แม้ว่าแรงขายทำกำไรที่รุนแรงอาจเกิดขึ้นพร้อมกับราคาที่พุ่งสูงสุด (เช่น ราคาสูงสุดตลอดกาลที่ 73,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนมีนาคม 2567) แต่ก็ไม่ใช่ปฏิกิริยาที่เกิดขึ้นทันที ตัวอย่างเช่น เมื่อ Bitcoin ทะลุ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงปลายปี 2024 แรงขายทำกำไรพุ่งสูงสุดที่ 98,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ตลาดกลับพุ่งขึ้น 10% เป็น 107,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนที่จะถึงจุดสูงสุด

ความล่าช้านี้ชี้ให้เห็นว่าแรงขายทำกำไรที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมากมักเป็นลางบอกเหตุ (แต่ไม่ได้ทำให้เกิดภาวะถดถอยในทันที) ของตลาด ซึ่งสร้างแรงกดดันด้านอุปทานที่ต้องใช้เวลาในการปรับตัว และปฏิกิริยาของตลาดอาจล่าช้า

การวิเคราะห์ระยะเวลาการถือครอง

หลังจากดูดซับโทเค็นที่ไม่ได้ใช้งานมานานจำนวนมาก กำไร/ขาดทุนสุทธิที่รับรู้ของผู้ถือครองระยะยาวก็แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใหม่ที่ 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แซงหน้าจุดสูงสุดเดิมที่ 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นี่ถือเป็นการเทขายครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ของ Bitcoin ซึ่งเป็นการทดสอบภาวะตึงเครียดด้านสภาพคล่องที่รุนแรง แต่ตลาดก็แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นอย่างน่าทึ่ง โดยราคาผันผวนอย่างต่อเนื่องใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล

สิ่งนี้ยิ่งแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นอันน่าทึ่งของตลาด Bitcoin ต่อเหตุการณ์การจำหน่ายที่สำคัญ ดังที่เห็นก่อนหน้านี้ในรอบนี้ รวมถึงการชำระหนี้ที่ Mentougou และการเทขายของรัฐบาลเยอรมนี การเปรียบเทียบอัตราส่วนอุปทานของผู้ถือครองระยะยาวและระยะสั้นเผยให้เห็นรูปแบบที่สอดคล้องกันตลอดจุดสูงสุดตลอดกาลทั้งสามของรอบนี้ กล่าวคือ ระยะสะสมเริ่มต้นจะตามมาด้วยการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วไปสู่การจำหน่ายอย่างก้าวร้าว ระยะการจำหน่ายในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป โดยอัตราส่วนอุปทานของ LTH/STH ยังคงหดตัวลงอย่างต่อเนื่อง ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา อัตราส่วนดังกล่าวลดลง 11% โดยมีเพียง 8.6% ของวันทำการซื้อขายเท่านั้นที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเน้นย้ำถึงขนาดของการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของนักลงทุน

การวิเคราะห์กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

แม้จะมีแรงขายอย่างหนักในช่วงสุดสัปดาห์ รวมถึงการเทขายทำกำไรจำนวนมากโดยนักลงทุนระยะยาว แต่ตลาด Bitcoin ยังคงมีเสถียรภาพอย่างน่าทึ่ง ด้วยเหตุนี้ ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่จึงยังคงถือครองกำไรที่ยังไม่รับรู้จำนวนมาก โดย 97% ของอุปทานหมุนเวียนในปัจจุบันถืออยู่ต่ำกว่าราคาตลาด

จำนวนกำไรบนกระดาษทั้งหมดที่ผู้เข้าร่วมตลาดถือครอง (เช่น กำไรที่ยังไม่รับรู้) เมื่อเร็ว ๆ นี้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนส่วนใหญ่กำลังถือครองกำไรที่ยังไม่รับรู้จำนวนมาก ซึ่งอาจก่อให้เกิดแรงขายที่อาจเกิดขึ้นหากราคายังคงปรับตัวสูงขึ้น

นอกจากนี้ เรายังสามารถใช้อัตราส่วนมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของกำไรที่ยังไม่รับรู้เป็นตัวบ่งชี้มาตรฐานได้อีกด้วย ตัวบ่งชี้นี้ได้ทะลุช่วง +2σ อีกครั้ง ซึ่งในอดีตมักจะสอดคล้องกับภาวะตลาดที่ผันผวนและรูปแบบการซื้อขายสูงสุดในอดีต เมื่อพิจารณาจากมุมมองมาตรฐาน ยิ่งยืนยันความจริงที่ว่าผู้เข้าร่วมตลาดกำลังถือครองกำไรที่ยังไม่รับรู้จำนวนมาก

สิ่งนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนจำนวนมากยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับสภาวะตลาด ซึ่งทั้งกระตุ้นความเชื่อมั่นและบ่งชี้ว่าอาจมีการเทขายทำกำไรเพิ่มขึ้นในภายหลัง

ซึ่งแตกต่างจากรอบก่อนหน้า ผู้ถือครองระยะยาวยังคงควบคุมความมั่งคั่ง 53% แม้ว่ากลุ่มนี้จะยังคงกระจายการลงทุนในรอบนี้ แต่สัดส่วนนี้ยังคงมีความสำคัญเมื่อพิจารณาจากระดับกำไรที่ยังไม่รับรู้ที่สูงอยู่แล้ว

พลวัตโดยรวมชี้ให้เห็นว่าผู้ถือครองระยะยาวอาจต้องขายเพิ่มเติม เมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้นจนถึงระดับที่น่าสนใจเพียงพอที่จะกระตุ้นโทเคนวาฬที่ซบเซาอย่างหนัก ตลาดจะต้องมีความต้องการเพิ่มเติมเพื่อรองรับแรงขาย

การวิเคราะห์ต้นทุนตลาด

กราฟแสดงการกระจายตัวของฐานราคา Bitcoin แสดงให้เห็นถึงความเข้มข้นของฐานราคาอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 117,000-122,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ถึงการสะสมตัวของนักลงทุนจำนวนมากในช่วงราคาที่สูงเช่นนี้

ที่น่าสังเกตคือ ปริมาณการซื้อขายแบบสุญญากาศอยู่ต่ำกว่าราคาตลาดระหว่าง 110,000-115,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนถึงปริมาณการซื้อขายที่ไม่เพียงพอในช่วงที่ราคาเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แม้ว่าภาวะสุญญากาศทั้งหมดไม่จำเป็นต้องปิดตลาด แต่บริเวณนี้แสดงให้เห็นถึงแรงดึงดูดของราคา ซึ่งอาจทดสอบความถูกต้องของแนวรับนี้ ทำให้เป็นบริเวณสำคัญที่ต้องจับตามองในช่วงที่ราคาย่อตัว

ฐานราคาสำหรับผู้ถือระยะสั้น (ซึ่งแสดงถึงต้นทุนการถือครองเฉลี่ยของนักลงทุนรายใหม่) ในอดีตเคยเป็นเกณฑ์สำคัญในการกำหนดตลาดกระทิงและตลาดหมีในพื้นที่ การซ้อนทับช่วงค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานเพิ่มมิติทางสถิติ: · STH CB +2σ: $141,600 · STH CB +1σ: $125,100 · STH Cost Basis: $105,400 · STH CB -1σ: $92,100 ข้อสังเกตที่สำคัญคือราคาของ Bitcoin ยังคงสูงกว่าฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงบวกของความแข็งแกร่งของตลาด นอกจากนี้ รูปแบบด้านบนที่สำคัญทั้งหมดในวัฏจักรนี้ได้พบกับแรงต้านภายในช่วง +1σ และรูปแบบปัจจุบันก็ไม่มีข้อยกเว้น มุมมองมหภาคชี้ให้เห็นว่า Bitcoin อาจยังคงอยู่ในกรอบระหว่าง $105,000 ถึง $125,000 ก่อนที่จะทะลุแนวต้านอย่างเด็ดขาด หากการทะลุแนวต้านสำเร็จ พื้นที่ $141,000 (ตรงกับช่วง +2σ) อาจกลายเป็นระดับแนวต้านที่แข็งแกร่งถัดไป ซึ่งตัวบ่งชี้บนเครือข่ายบ่งชี้ถึงแรงขายที่อาจเกิดขึ้น

ด้วยการวิเคราะห์ฐานราคาของกลุ่มย่อยภายในกลุ่มผู้ถือระยะสั้น เราได้สร้าง "แถบฐานราคาเร็วและช้า" ขึ้นเป็นตัวบ่งชี้โมเมนตัมของความเชื่อมั่นตลาดระยะสั้น ราคาปัจจุบันยังคงสูงกว่าฐานราคาของกลุ่มย่อยระยะสั้นทั้งหมด ซึ่งบ่งบอกถึงความแข็งแกร่งของตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แถบฐานราคาสำหรับผู้ถือในช่วง 24 ชั่วโมงถึงสามเดือน (110,000 ถึง 117,000 ดอลลาร์สหรัฐ) สอดคล้องกับพื้นที่ที่มีปริมาณการซื้อขายต่ำในกราฟการกระจายฐานราคา

การบรรจบกันของตัวบ่งชี้อิสระหลายตัวตอกย้ำความสำคัญของช่วงราคานี้ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าอาจเป็นแนวรับสำคัญในช่วงขาลง

เพื่อวิเคราะห์โมเมนตัมของกลุ่มย่อยเพิ่มเติม เราใช้ดัชนีรวมถ่วงน้ำหนักเท่ากันเพื่อวัดสัดส่วนของกลุ่มย่อยที่ทำกำไร ดัชนีนี้อยู่เหนือค่าเฉลี่ยอย่างต่อเนื่องและเข้าใกล้ +1σ ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมของตลาดที่แข็งแกร่ง และนักลงทุนรายใหม่ส่วนใหญ่ยังคงทำกำไรได้

สรุปและบทสรุป: ความยืดหยุ่นของ Bitcoin ถูกทดสอบอย่างหนักเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากตลาดดูดซับแรงขาย 80,000 BTC (มูลค่า 9.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุการณ์การเทขายทำกำไรครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ แม้จะมีปริมาณการซื้อขายมหาศาล แต่ราคาก็ทรงตัวอย่างรวดเร็วใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล แสดงให้เห็นถึงความลึกและความสมบูรณ์ของสภาพคล่องในตลาดปัจจุบัน ปัจจุบัน Bitcoin อยู่ในช่วงระหว่าง 105,000 ถึง 125,000 ดอลลาร์สหรัฐ การทะลุผ่านช่วงดังกล่าวอาจเปลี่ยนภูมิทัศน์ของตลาด โดยราคาจะอยู่ที่ 141,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นเป้าหมายถัดไป ตัวบ่งชี้บนเครือข่ายชี้ให้เห็นว่าอาจเกิดการเทขายทำกำไรครั้งใหญ่ในบริเวณนี้ ในทางกลับกัน โซนปริมาณการซื้อขายต่ำที่ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน ระหว่าง 110,000 ถึง 115,000 ดอลลาร์สหรัฐ ควรค่าแก่การจับตามองอย่างใกล้ชิด และจะกลายเป็นพื้นที่สำคัญที่ต้องจับตามองในกรณีที่ราคาย่อตัวลง ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia