หัวข้อต้นฉบับ: ผู้ซื้อรายใหญ่ที่อยู่ภายใต้ภาวะเครียด

ผู้เขียนต้นฉบับ: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

ผู้แปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

ราคา Bitcoin กำลังซื้อขายใกล้ระดับ 111,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ทดสอบแนวรับสำคัญที่ 107,000–108,900 ดอลลาร์สหรัฐฯ การดีดตัวกลับที่ 113,600 ดอลลาร์สหรัฐฯ อาจเผชิญกับแรงขายอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ราคาอาจลดลงอย่างหนักกว่านั้น อาจพุ่งแตะระดับ 93,000–95,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ การสูญเสียยังคงอยู่ในระดับตื้น ความต้องการในจุดเป็นกลาง และการสวอปแบบถาวรมีแนวโน้มขาลงแต่ไม่รุนแรง

สรุป

· Bitcoin ได้ถอยกลับลงมาที่ $111,000 โดยมีแนวรับอยู่ที่กลุ่มฐานต้นทุน $93,000–$110,000 การหลุดต่ำกว่า $107,000–$108,900 อาจเปิดประตูสู่ขาลงที่ $93,000–$95,000

· ผู้ถือครองระยะสั้นยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ดังนั้นการดีดตัวขึ้นถึง $113,600 มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับแรงต้านเมื่อพวกเขาขายเมื่อราคาดีดตัวขึ้น

· การขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงและที่เกิดขึ้นจริงยังคงอยู่ในระดับต่ำ ต่ำกว่าระดับสุดขั้วของตลาดหมีที่ผ่านมาอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ถึงการขายที่จำกัดจนถึงขณะนี้

· ความต้องการหุ้นในตลาดสปอตกลายเป็นกลาง ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรมีแนวโน้มเป็นขาลง โดยอัตราเงินทุนบ่งชี้ถึงสถานะเป็นกลางที่เปราะบาง

การเติมช่องว่าง

ตลาดกำลังเข้าสู่สัปดาห์ที่สองของการถอยกลับจากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ $124,000 ทำให้เกิดคำถามว่า นี่เป็นเพียงช่วงพักสั้นๆ หรือเป็นจุดเริ่มต้นของ การปรับตัวลงที่ลึกกว่านั้น? เพื่อตอบคำถามนี้ เรามาดูโมเดลราคา โดยเริ่มจากแผนที่ความร้อนการกระจายต้นทุน (Cost Basis Distribution: CBD) แผนที่ความร้อน CBD จะแสดงภาพความเข้มข้นของอุปทาน ณ ราคาซื้อต่างๆ โดยเน้นสัดส่วนสำคัญของโทเค็นที่เปลี่ยนมือครั้งล่าสุด แต่ละแถบสีสะท้อนถึงพื้นที่ที่มีพื้นฐานต้นทุนที่กระจุกตัว ซึ่งมักทำหน้าที่เป็นแนวรับหรือแนวต้านตามธรรมชาติ ปัจจุบัน Bitcoin ซื้อขายใกล้ระดับ 111,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และอยู่เหนือขอบล่างของ "ช่องว่างราคา" เล็กน้อย การย่อตัวครั้งล่าสุดนี้ทำให้เกิดการกระจายอุปทานใหม่ในราคาที่ลดลง ทำให้ช่องว่างราคาค่อยๆ เติมเต็ม ที่น่าสังเกตคือ คลัสเตอร์อุปทานที่หนาแน่นได้ก่อตัวขึ้นระหว่าง 93,000 ถึง 110,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ นับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2567 ซึ่งค่อยๆ ก่อตัวเป็นฐานราคาที่อาจต่ำสุด

การสะสมนี้ช่วยอธิบายความยืดหยุ่นในปัจจุบันที่สูงกว่า 110,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าการปรับฐานราคาครั้งต่อไปอาจจำเป็นต้องมีแรงขายในระยะสั้นจำนวนมาก หรือความต้องการในระยะยาวที่ไม่เพียงพอจนทำให้นักลงทุนเหล่านี้ยอมขาย

การทดสอบความอดทนของผู้ซื้อรายใหม่

เพื่อประเมินระดับความผิดหวังในตลาดได้ดียิ่งขึ้น เราจึงพิจารณาฐานต้นทุนของนักลงทุนรายใหม่ ตัวชี้วัดนี้ใช้ราคาซื้อเฉลี่ยของผู้ถือที่เข้าสู่ตลาดในช่วงหนึ่งถึงหกเดือนที่ผ่านมา และใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานทางจิตวิทยา เมื่อตลาดซื้อขายต่ำกว่าระดับเหล่านี้ โดยทั่วไปจะบ่งชี้ว่าผู้ถือรายใหม่กำลังประสบกับภาวะขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ซึ่งเป็นภาวะที่อาจก่อให้เกิดแรงขายได้

ปัจจุบัน Bitcoin มีการซื้อขายต่ำกว่าฐานต้นทุนของผู้ถือรายหนึ่งเดือน (115,600 ดอลลาร์) และสามเดือน (113,600 ดอลลาร์) ซึ่งทำให้นักลงทุนเหล่านี้ตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน ดังนั้น การฟื้นตัวใดๆ ก็ตามอาจเผชิญกับแรงต้าน เนื่องจากผู้ถือระยะสั้นพยายามขายออกที่จุดคุ้มทุน ที่สำคัญกว่านั้น ฐานต้นทุนหกเดือนอยู่ที่ประมาณ 107,000 ดอลลาร์ การทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้อย่างต่อเนื่องอาจก่อให้เกิดความกลัว ส่งผลให้โมเมนตัมขาลงเร่งตัวขึ้นสู่ขอบล่างของกลุ่มอุปทานแนวรับ ซึ่งเน้นย้ำในแผนที่ความร้อนของ CBD ความเสี่ยงระยะกลาง หากความอ่อนแอในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป และราคาซื้อขายต่ำกว่าฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้นอย่างต่อเนื่องที่ใกล้ 108,900 ดอลลาร์ ประวัติศาสตร์ชี้ให้เห็นถึงความระมัดระวัง ในรอบที่ผ่านมา การทะลุแนวรับดังกล่าวมักเป็นสัญญาณของการเริ่มต้นของช่วงขาลงที่กินเวลานานหลายเดือน เนื่องจากนักลงทุนรายใหม่มักขายทำกำไรโดยไม่ตระหนักถึงผลขาดทุนที่เพิ่มขึ้น การใช้แถบสถิติสี่ปีเพื่อประเมินความเสี่ยงนี้ พบว่าการย่อตัวของขาลงก่อนหน้านี้มักจะจบลงด้วยจุดต่ำสุดที่ต่ำกว่าฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้นประมาณหนึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน สำหรับรอบปัจจุบัน ขอบเขตล่างนี้คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 95,100 ดอลลาร์ ดังนั้น หาก Bitcoin ไม่สามารถฟื้นตัวเหนือระดับ 107,000–108,900 ดอลลาร์ได้ จุดต่ำสุดในระยะกลางที่อาจเกิดขึ้นอาจอยู่ที่ 93,000–95,000 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับกลุ่มแนวรับหนาแน่นที่เน้นไว้ก่อนหน้านี้ในแผนที่ความร้อน CBD

ภาวะตลาดหมีแบบวัฏจักรในอดีต

เพื่อให้เห็นภาพความเจ็บปวดในปัจจุบัน เราสามารถเปรียบเทียบโครงสร้างตลาดในปัจจุบันกับภาวะตลาดหมีสุดขั้วในอดีต ในอดีต ตลาดหมีมักถูกทำเครื่องหมายด้วยการย่อตัวลงอย่างรุนแรง ซึ่งอาจเป็นการกำหนดการรีเซ็ตราคากลางเทอมหรือการเทขายออกอย่างเต็มรูปแบบ

จนถึงขณะนี้ การลดลงล่าสุดไปที่ 110,100 ดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงถึงการย่อตัวลงประมาณ 11.4% จากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 124,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อเทียบกับภาวะตลาดหมีกลางเทอมก่อนหน้า (ซึ่งโดยทั่วไปจะเกิน 25%) หรือจุดต่ำสุดของวัฏจักรที่ลึก (ขาดทุนมากกว่า 75%) การลดลงในปัจจุบันถือว่าไม่รุนแรงนัก เมื่อเทียบกับสถานการณ์เช่นนี้ ความรุนแรงของการปรับฐานในปัจจุบันยังคงค่อนข้างตื้น และยังไม่ใกล้เคียงกับสภาวะกดดันที่พบในภาวะตลาดหมีสุดขั้วในอดีต

การวัดความเจ็บปวดจากการสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

อีกหนึ่งตัวชี้วัดของการปรับฐานในปัจจุบันคือการสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ซึ่งวัดสัดส่วนของการสูญเสียทั้งหมดในตลาดเทียบกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ตัวชี้วัดนี้เน้นย้ำถึงระดับความเครียดที่นักลงทุนกำลังเผชิญเมื่อเทียบกับรอบก่อนหน้า

ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2566 การสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงส่วนใหญ่ยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับเบี่ยงเบนมาตรฐาน -0.5 หรือประมาณ 5% โดยไม่เคยเข้าใกล้ระดับความลึกที่สังเกตได้ในช่วงตลาดหมีทั่วไปในปี 2561-2563 หรือ 2565-2566

ปัจจุบัน Bitcoin มีการซื้อขายใกล้ 111,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ตัวชี้วัดนี้อยู่ที่เพียง 0.5% ซึ่งต่ำกว่าการสูญเสียมากกว่า 30% ที่มักเกิดขึ้นในช่วงตลาดหมีที่รุนแรง มุมมองนี้สนับสนุนข้อสรุปก่อนหน้านี้ที่ว่า แม้ว่าการถอนตัวเมื่อเร็วๆ นี้จะสร้างความผิดหวังให้กับผู้ถือระยะสั้น แต่ขนาดของความเจ็บปวดที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในตลาดยังคงห่างไกลจากระดับสุดโต่งในอดีต แรงกดดันการขายที่เกิดขึ้นจริง แม้ว่าการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจะเป็นช่องทางหนึ่งที่แสดงให้เห็นถึงแรงกดดันจากนักลงทุน แต่การสังเกตว่าการขาดทุนบนกระดาษเหล่านี้เกิดขึ้นจริงบนเครือข่ายมากน้อยเพียงใดก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน อัตราส่วนกำไรต่อกำไร (Send-Output Profit Ratio: SOPR) ให้ข้อมูลเชิงลึกนี้โดยการวัดอัตราส่วนราคาใช้จ่ายของโทเค็นต่อฐานต้นทุน ค่าที่สูงกว่า 1 หมายถึงกำไรที่รับรู้ได้จริง ในขณะที่ค่าที่ต่ำกว่า 1 บ่งชี้ว่าโทเค็นถูกขายในราคาที่ขาดทุน ซึ่งเป็นสัญญาณของการเทขาย ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของ SOPR ที่ปรับแล้ว (กรองการโอนภายในออก) ปัจจุบันมีค่าใกล้เคียงค่ากลางที่ 1 ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนส่วนใหญ่ที่ซื้อขายแบบแอคทีฟไม่ได้ทำกำไรหรือขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นสัญญาณของความไม่แน่นอน ในอดีต จุดต่ำสุดของวัฏจักรได้รับการยืนยันเมื่อตัวบ่งชี้นี้ลดลงต่ำกว่า 0.98 ซึ่งเป็นสัญญาณของการเทขายในวงกว้างทั่วทั้งตลาด การที่ตลาดขาดสัญญาณดังกล่าวในปัจจุบันบ่งชี้ว่า แม้จะมีความวิตกกังวลเพิ่มขึ้น แต่ตลาดก็ยังไม่เผชิญกับภาวะขาดทุนอย่างหนัก ซึ่งเป็นตัวกำหนดจุดต่ำสุดของตลาดหมีที่แท้จริง _5_5_6_7 ... การเปลี่ยนแปลงนี้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนจากแรงซื้อที่แข็งแกร่งที่สังเกตเห็นในเดือนเมษายน 2568 ซึ่งเป็นแรงผลักดันให้ราคาดีดตัวขึ้นจาก 72,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ แม้ว่าตัวเลขเชิงบวกเล็กน้อยในเดือนกรกฎาคมจะช่วยผลักดันให้ราคาดีดตัวขึ้นเป็น 124,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่แนวโน้มโดยรวมในขณะนี้สะท้อนถึงภาวะตลาดที่เป็นกลาง ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นของผู้ซื้อที่ลดลงในระดับปัจจุบัน

แนวโน้มสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรมีแนวโน้มขาลง

ตรงกันข้ามกับแนวโน้มที่เป็นกลางในตลาดสปอต สถานการณ์ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรกลับกลายเป็นขาลงอย่างชัดเจน นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม แนวโน้ม CVD ของ Binance, Bybit และตลาดซื้อขายแบบ Aggregator มีแนวโน้มลดลงในแดนลบ บ่งชี้ถึงแรงขายที่ไม่สม่ำเสมอมากขึ้นเรื่อยๆ สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าเทรดเดอร์แบบถาวร (ซึ่งโดยทั่วไปจะเป็นกลุ่มที่เก็งกำไรมากกว่าในตลาด) นิยมขายชอร์ตในช่วงที่ราคาย่อตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้

อย่างไรก็ตาม ตัวบ่งชี้นี้มีความผันผวนสูง โดยมักจะไปถึงจุดสูงสุดของแรงซื้อและขายในระยะสั้น แม้ว่าแนวโน้มในปัจจุบันจะเน้นย้ำถึงแนวโน้มขาลงที่เพิ่มขึ้น แต่ก็ควรมีการติดตามอย่างใกล้ชิดเพื่อยืนยันว่าแนวโน้มขาลงนี้เป็นแนวโน้มที่ยั่งยืนหรือเป็นเพียงการผันผวนเล็กน้อยในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวร

Fragile Neutral

เพื่อยืนยันมุมมองโดยรวมในตลาด perpetual เราสามารถจับคู่การวิเคราะห์ CVD เข้ากับอัตราเงินทุน ซึ่งติดตามต้นทุนของการถือครองสถานะ long และ short อัตราเงินทุนเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันในตลาดหลักทรัพย์หลักๆ อยู่ที่ประมาณ 0.01%

รูปแบบนี้ชี้ให้เห็นว่าในขณะที่เทรดเดอร์ที่ใช้เลเวอเรจบางรายกำลังพยายามหาจุดต่ำสุด แต่สถานะ long ของพวกเขายังไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงสมดุลโดยรวม ในทางกลับกัน ตลาดยังคงเป็นกลางแต่เปราะบาง และแรงขายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยอาจเปลี่ยนแนวโน้มไปเป็นขาลงได้อย่างรวดเร็ว

บทสรุป

การย่อตัวลงของ Bitcoin ไปที่ 111,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้ตลาดกำลังทดสอบกรอบราคาสำคัญ ฐานราคาต้นทุนของนักลงทุนล่าสุดที่ 107,000–108,900 ดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นแนวรับสำคัญ การทะลุผ่านจะเปิดทางไปที่ 93,000–95,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งกลุ่มอุปทานหนาแน่นอาจก่อตัวเป็นฐานต่ำสุดในระยะกลาง การดีดตัวขึ้นไปที่ 113,600 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นไปได้ แต่มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับแรงต้าน เนื่องจากผู้ถือระยะสั้นที่อยู่ภายใต้แรงกดดันให้ขายเมื่อราคาแข็งค่าขึ้น ในขณะเดียวกัน การขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงและที่เกิดขึ้นจริงยังคงอยู่ในระดับต่ำ และ SOPR ยังไม่ได้ส่งสัญญาณการเทขายในวงกว้าง ความต้องการแบบนอกเครือข่ายและแบบสปอตได้เปลี่ยนเป็นระดับกลาง ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรมีแนวโน้มขาลงและมีความเสี่ยง โดยรวมแล้ว การแก้ไขในปัจจุบันถือว่าไม่รุนแรงเมื่อเทียบกับรอบที่ผ่านมา แต่ความเชื่อมั่นในการซื้อก็ลดลง ทำให้ตลาดมีความสมดุลระหว่างความยืดหยุ่นและขาลงต่อไป

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia