สงครามลับของ Stablecoin ทวีความรุนแรงขึ้น: Circle ร่วมมือกับแพลตฟอร์มการซื้อขายเพื่อสร้าง "พันธมิตรเงา" ของ USDC

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "สงคราม Stablecoin ทวีความรุนแรงขึ้น: Circle จับมือกับแพลตฟอร์มซื้อขายเพื่อสร้าง USDC "Shadow Alliance"

ที่มา: Bitpush

Circle ได้ดำเนินการครั้งใหม่ เมื่อวันที่ 9 กรกฎาคม CoinDesk ได้อ้างอิงแหล่งข่าวที่ระบุว่า Circle ได้บรรลุข้อตกลงแบ่งปันรายได้ USDC อย่างเงียบๆ กับ Bybit ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก นี่เป็นอีกหนึ่งข้อตกลงที่ Circle จะขยายการใช้งาน USDC ต่อจาก Coinbase และ Binance

ในขณะเดียวกัน Circle และ OKX ยังได้ประกาศความร่วมมือเพื่อให้บริการช่องทางแลกเปลี่ยนสกุลเงิน USDC แบบหนึ่งต่อหนึ่งสำหรับผู้ใช้ 60 ล้านคน เมื่อไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา Circle เพิ่งเสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้น IPO และจดทะเบียนในแพลตฟอร์มซื้อขายในนิวยอร์ก ปัจจุบันมูลค่าตลาดสูงกว่า 4.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เบื้องหลังการดำเนินการอย่างต่อเนื่องคือความมุ่งมั่นของ Circle ที่จะมีบทบาทมากขึ้นใน ตลาด stablecoin แต่ในตลาดนี้ที่ Tether ครองตลาดมาเป็นเวลานาน และยังคงต้องมีการชี้แจงแนวทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบให้ชัดเจน จึงยังห่างไกลจากข้อสรุปว่าแนวทางของ Circle จะมีข้อได้เปรียบจริงหรือไม่

ข้อตกลง Bybit: สานต่อแนวทางเดิม "แบ่งปันเงินเพื่อโปรโมต"

จากข้อมูลของผู้ที่เกี่ยวข้องกับเรื่องนี้ รูปแบบทั่วไปของข้อตกลงระหว่าง Circle และ Bybit คือ ยิ่ง Bybit ถือ USDC มากเท่าไหร่ ก็ยิ่งได้รับผลประโยชน์จากดอกเบี้ยสำรองของ Circle มากขึ้นเท่านั้น รูปแบบการเล่นแบบนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ Circle ผูกพันกับ Coinbase ในลักษณะเดียวกันนี้มาเป็นเวลานาน โดยจ่ายค่าความร่วมมือให้กับ Binance มากกว่า 60 ล้านดอลลาร์ และรายได้ต่อเดือนจะเชื่อมโยงกับยอดคงเหลือของ USDC ซึ่งคำนวณตามมาตรฐานอัตราดอกเบี้ย SOFR เมื่อมองแวบแรก การใช้ "ดอกเบี้ย" ของ Circle เพื่อซื้อ "ส่วนแบ่งตลาด" ถือเป็นสถานการณ์ที่ทุกฝ่ายได้ประโยชน์ แต่หากพิจารณาให้ดี จะเห็นว่าโดยพื้นฐานแล้วนี่คือการแลกเปลี่ยนเพื่อแบ่งปันผลกำไรเพื่อการเติบโต ยกเว้นว่าแหล่งที่มาของดอกเบี้ยคือ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมผู้ใช้

กลไกจูงใจนี้ยังมีปัญหาอยู่บ้าง:

· ความยั่งยืนของการเติบโตยังเป็นที่น่าสงสัย:อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในปัจจุบันสูงกว่า 5% และ Circle มีพื้นที่เพียงพอสำหรับการแบ่งปันผลกำไร แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงและพื้นที่กำไรลดลง แพลตฟอร์มจะยังคงสนับสนุน USDC หรือไม่?

· ความร่วมมือที่เปราะบาง:Binance เคยปรับการสนับสนุน USDC เนื่องจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในอดีต ซึ่งบ่งชี้ว่าความร่วมมือนี้ไม่น่าเชื่อถือ

· Circle ไม่มีอำนาจที่โดดเด่นในด้านปริมาณการใช้งาน:ลูกค้าจริงอยู่ในมือของแพลตฟอร์มการซื้อขาย และ Circle มักจะอยู่ในตำแหน่งที่ค่อนข้างเฉื่อยชา

การใช้รายได้เพื่อ "ช่องทางการซื้อ" แสดงให้เห็นในระดับหนึ่งว่า USDC ยังไม่ได้ก่อให้เกิดแรงเฉื่อยของตลาดที่แท้จริง

ความร่วมมือของ OKX: การเสริมสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญของ "การไหลออกของดอลลาร์"

เนื้อหาของความร่วมมือระหว่าง Circle และ OKX คือ: การจัดหาช่องทางการฝากเงิน USDC ถึง USD แบบหนึ่งต่อหนึ่ง ความร่วมมือนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ความสะดวกในการแลกเปลี่ยนเท่านั้น แต่ยังเป็นปริศนาหลักในการสร้าง "เราเตอร์ดอลลาร์ทั่วโลก" ของ Circle อีกด้วย:

· ในประเทศที่ไม่มีบัญชีดอลลาร์สหรัฐฯ ในประเทศ USDC จะกลายเป็นเครื่องมือสำหรับผู้ใช้ที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ ในการเข้าถึงสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ

· OKX ในฐานะช่องทางเข้าใช้งานภายในประเทศ ทำหน้าที่ฝากเงินตราต่างประเทศและเชื่อมโยงการหมุนเวียนบนเครือข่าย

· Circle ทำหน้าที่เป็น "ธนาคารกลางสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" สำหรับการหักบัญชี การชำระบัญชี และเงินสำรอง

เมื่อ USDC กลายเป็นรูปแบบการแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ใช้แทนกันได้ทั่วโลก ผลกระทบจากเครือข่ายและความเร็วในการลดความยุ่งยากในการทำธุรกรรมจะเพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณ

คำถามที่เป็นจริงยิ่งกว่าคือ:ผู้ใช้จำเป็นต้องแลกเปลี่ยน USDC เป็นดอลลาร์สหรัฐฯ จริงหรือ? ภายในแพลตฟอร์มการซื้อขาย USDC โดยพื้นฐานแล้วคือ "หน่วยบัญชี" ผู้ใช้ส่วนใหญ่ยังคงถือครองหุ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการทำธุรกรรมคริปโต มากกว่าที่จะแลกเปลี่ยนกับสกุลเงินทั่วไปบ่อยครั้ง

ดังนั้น ความร่วมมือของ OKX จึงเป็นส่วนหนึ่งของ "เรื่องเล่าการปฏิบัติตามกฎระเบียบ" มากกว่าที่จะเป็นปัจจัยสำคัญในการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดของ USDC โดยตรง

ราคาหุ้นมีเสถียรภาพ แต่การประเมินมูลค่ามีความเสี่ยง

ราคาหุ้น CRCL ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 199 ดอลลาร์ โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 80% ในช่วง 30 วัน นักวิเคราะห์มีมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคต

เมื่อวันที่ 20 มิถุนายน Seaport Research ให้คำแนะนำ "ซื้ออย่างยิ่ง" โดยมีราคาเป้าหมายอยู่ระหว่าง 215 ถึง 250 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์จากสถาบันต่างๆ เช่น JPMorgan Chase, Goldman Sachs และ Mizuho คาดการณ์ว่าราคาหุ้นของบริษัทอาจร่วงลงไปอยู่ที่ 80-85 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยอ้างเหตุผลหลายประการ อาทิ การแข่งขันในตลาดที่ดุเดือดขึ้นเรื่อยๆ และการยอมรับสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ทั่วโลก อาจเป็นความท้าทายต่อการขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศของ Circle อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีท 12 คน ให้คะแนนหุ้น Circle อยู่ที่ "ถือ" ซึ่งสะท้อนถึงมุมมองที่ซับซ้อนของตลาดเกี่ยวกับโอกาสทางธุรกิจ

แต่สิ่งที่น่าสังเกตคือ การประเมินมูลค่าตลาดของ Circle ในปัจจุบันนั้นเปรียบเสมือนการเดิมพันกับกรอบการกำกับดูแล Stablecoin ในอนาคต หากธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มความเข้มงวดของกฎระเบียบ หรือคู่แข่งสามารถฝ่าฟันอุปสรรคในรูปแบบอื่นได้ รูปแบบธุรกิจของ Circle ก็ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ยิ่งไปกว่านั้น การประเมินมูลค่าที่สูงของ Circle ยังรวมถึงความคาดหวังว่า Circle จะ "กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานระดับโลกสำหรับ Stablecoin" ซึ่งไม่ใช่สิ่งที่จะเกิดขึ้นได้ในระยะสั้น

การแข่งขันที่ดุเดือดในตลาด stablecoin

สำหรับ Circle คู่แข่งที่ใหญ่ที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัยคือ Tether (USDT) จากข้อมูลล่าสุด USDT ของ Tether ยังคงเป็นผู้นำตลาด รายงานของ Finery Markets แสดงให้เห็นว่าแม้จะมีช่องว่างกับ USDT อย่างมาก แต่ USDC กลับเติบโตขึ้น 29 เท่าในปริมาณการซื้อขายแบบ OTC ของสถาบันในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่แข็งแกร่งของการยอมรับจากสถาบัน

ในขณะเดียวกัน ตลาดยังได้เห็นโครงการ stablecoin ใหม่ๆ เกิดขึ้น รวมถึง Global Dollar (USDG) ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Robinhood ซึ่งส่งเสริมการยอมรับของตนเองผ่านกลไกการแบ่งปันรายได้ในตัว USDG เปิดตัวในสหภาพยุโรปเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม 2568 และได้ทำงานร่วมกับพันธมิตรในอุตสาหกรรมมากมาย เช่น Kraken, Mastercard, Paxos และอื่นๆ เพื่อพยายามสร้างเครือข่ายแบบเปิดที่ให้รางวัลแก่ผู้เข้าร่วม

ท่ามกลางการแข่งขัน Circle ไม่เพียงแต่อาศัยข้อได้เปรียบที่มีอยู่ แต่ยังมุ่งมั่นสำรวจแหล่งรายได้ที่หลากหลาย เช่น เครือข่ายการชำระเงิน Circle ที่เปิดตัวเมื่อต้นปีนี้ ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อให้บริการชำระเงินด้วย stablecoin ทันทีสำหรับธนาคาร ธนาคารใหม่ และกระเป๋าเงินดิจิทัล เพื่อลดการพึ่งพารายได้จากดอกเบี้ยสำรองเพียงอย่างเดียว

หาก Tether ถือกำเนิดขึ้นจากตลาดมืด Circle ก็กำลังสร้าง stablecoin รูปแบบใหม่โดยอาศัยโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน ในอนาคต การแข่งขันนี้อาจไม่ใช่เรื่องของ "stablecoin ตัวไหนใหญ่กว่ากัน" แต่เป็นเรื่องว่าใครจะเป็นแกนหลักของอินเทอร์เน็ตดอลลาร์สหรัฐฯ และใครจะมีสิทธิ์แสดงความคิดเห็นในการทำธุรกรรมระดับโลกในอนาคต

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia