ชื่อเรื่องเดิม: "CoinGlass Institutional Crypto Derivatives Report"

แหล่งที่มาเดิม: CoinGlass

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 สภาพแวดล้อมมหภาคทั่วโลกยังคงผันผวน ธนาคารกลางสหรัฐได้ระงับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยซ้ำแล้วซ้ำเล่า ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่านโยบายการเงินของธนาคารได้เข้าสู่ระยะ "รอและดู" ในขณะที่การเพิ่มภาษีของรัฐบาลทรัมป์และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นได้ทำให้โครงสร้างการชอบความเสี่ยงทั่วโลกฉีกขาดออกไป ในเวลาเดียวกัน ตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งในช่วงปลายปี 2024 และขนาดโดยรวมก็พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดใหม่ หลังจากที่ BTC ทะลุระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 111,000 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นปีและเข้าสู่ช่วงการรวมตัว อัตราดอกเบี้ยเปิด (Open Interest) ของอนุพันธ์ BTC ทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และอัตราดอกเบี้ยเปิดโดยรวมในเดือนมกราคมถึงมิถุนายนพุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 6 หมื่นล้านดอลลาร์เป็นสูงสุดมากกว่า 7 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ เดือนมิถุนายน แม้ว่าราคา BTC จะค่อนข้างคงที่ที่ราว 100,000 ดอลลาร์ แต่ตลาดอนุพันธ์ก็ประสบกับการเปลี่ยนแปลงแบบ long-short หลายครั้ง ความเสี่ยงจากเลเวอเรจได้รับการปลดปล่อย และโครงสร้างของตลาดค่อนข้างแข็งแรง

รายงานนี้มองไปข้างหน้าถึงไตรมาสที่ 3 และ 4 คาดว่าตลาดอนุพันธ์จะขยายตัวต่อไปตามสภาพแวดล้อมมหภาค (เช่น การเปลี่ยนแปลงในนโยบายอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ) และกองทุนสถาบัน ความผันผวนอาจยังคงบรรจบกัน และจำเป็นต้องติดตามตัวบ่งชี้ความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง เรายังคงมองในแง่ดีอย่างระมัดระวังเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคา BTC อย่างต่อเนื่อง

ภาพรวมตลาด

ภาพรวมตลาด

ในไตรมาสที่ 1 และ 2 ของปี 2025 ราคา BTC ผันผวนอย่างมาก ในช่วงต้นปี ราคา BTC พุ่งสูงถึง 110,000 ดอลลาร์ในเดือนมกราคม จากนั้นจึงร่วงลงมาเหลือประมาณ 75,000 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน ซึ่งลดลงประมาณ 30% อย่างไรก็ตาม เมื่ออารมณ์ของตลาดดีขึ้นและนักลงทุนสถาบันยังคงให้ความสนใจอย่างต่อเนื่อง ราคา BTC ก็พุ่งสูงขึ้นอีกครั้งในเดือนพฤษภาคม โดยแตะระดับสูงสุดที่ 112,000 ดอลลาร์ ในเดือนมิถุนายน ราคาคงที่อยู่ที่ประมาณ 107,000 ดอลลาร์ ในเวลาเดียวกัน ส่วนแบ่งการตลาดของ BTC ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ตามข้อมูลของ Tradingview ส่วนแบ่งการตลาดของ BTC พุ่งสูงถึง 60% ในช่วงปลายไตรมาสแรก ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 แนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไปในไตรมาสที่สอง โดยมีส่วนแบ่งการตลาดมากกว่า 65% แสดงให้เห็นว่านักลงทุนชอบ BTC

ในเวลาเดียวกัน ความสนใจของนักลงทุนสถาบันใน BTC ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และ ETF สปอตของ BTC แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง โดยสินทรัพย์ ETF ภายใต้การจัดการรวมเกิน 130,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นอกจากนี้ ปัจจัยมหภาคระดับโลกบางประการ เช่น การลดลงของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ และความไม่ไว้วางใจในระบบการเงินแบบดั้งเดิม ยังได้ส่งเสริมให้ BTC ได้รับความนิยมในฐานะช่องทางในการเก็บมูลค่าอีกด้วย

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ผลงานโดยรวมของ ETH นั้นน่าผิดหวัง แม้ว่าราคา ETH จะเคยแตะจุดสูงสุดที่ประมาณ 3,700 ดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ ในช่วงต้นปี แต่ก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วทันที ในเดือนเมษายน ETH ร่วงลงมาต่ำกว่า 1,400 ดอลลาร์ ซึ่งลดลงมากกว่า 60% การฟื้นตัวของราคาในเดือนพฤษภาคมนั้นมีจำกัด แม้จะมีการเปิดตัวผลประโยชน์ทางเทคนิค (เช่น การอัปเกรด Pectra) แต่ ETH ก็ยังดีดตัวกลับได้เพียงประมาณ 2,700 ดอลลาร์เท่านั้น และไม่สามารถฟื้นคืนสู่จุดสูงสุดในช่วงต้นปีได้ เมื่อวันที่ 1 มิถุนายน ราคา ETH ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2,500 ดอลลาร์ ลดลงเกือบ 30% จากจุดสูงสุดในช่วงต้นปี และไม่มีสัญญาณการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งและยั่งยืน

ความแตกต่างระหว่าง ETH และ BTC นั้นชัดเจนเป็นพิเศษ เมื่อพิจารณาจากการฟื้นตัวของ BTC และการครองตลาดที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ETH ไม่เพียงแต่ไม่เพิ่มขึ้นพร้อมกันเท่านั้น แต่ยังแสดงให้เห็นถึงความอ่อนแอที่ชัดเจนอีกด้วย ปรากฏการณ์นี้สะท้อนให้เห็นได้จากอัตราส่วน ETH/BTC ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จาก 0.036 ในช่วงต้นปีจนถึงขั้นต่ำที่ประมาณ 0.017 ซึ่งลดลงมากกว่า 50% ความแตกต่างนี้เผยให้เห็นถึงการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อ ETH คาดว่าในไตรมาสที่ 3 ถึง 4 ของปี 2025 เมื่อกลไกการจำนำ ETH spot ETF ได้รับการอนุมัติ ความต้องการเสี่ยงของตลาดอาจฟื้นตัวขึ้น และคาดว่าอารมณ์โดยรวมจะดีขึ้น

ความอ่อนแอโดยรวมของตลาด altcoin นั้นมีความสำคัญยิ่งกว่า ตามข้อมูลของ CoinGlass แม้ว่า altcoins กระแสหลักบางอันที่ Solana เป็นตัวแทนจะพุ่งสูงขึ้นในช่วงสั้นๆ ในช่วงต้นปี แต่หลังจากนั้นก็เกิดการปรับฐานอย่างต่อเนื่อง โดย SOL ร่วงลงจากจุดสูงสุดที่ประมาณ 295 ดอลลาร์มาอยู่ที่จุดต่ำสุดในเดือนเมษายนที่ประมาณ 113 ดอลลาร์ ซึ่งลดลงมากกว่า 60% ส่วน altcoins อื่นๆ ส่วนใหญ่ (เช่น Avalanche, Polkadot, ADA) ก็ประสบกับการลดลงในลักษณะเดียวกันหรือมากกว่านั้น โดย altcoins บางตัวร่วงลงมากกว่า 90% จากจุดสูงสุด ปรากฏการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าตลาดมีความเกลียดกลัวความเสี่ยงต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงเพิ่มมากขึ้น

ในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน ตำแหน่งของ BTC ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ชอบเสี่ยงได้รับการเสริมความแข็งแกร่งอย่างมีนัยสำคัญ และคุณสมบัติของมันก็เปลี่ยนไปจาก "ผลิตภัณฑ์เก็งกำไร" ไปเป็น "สินทรัพย์ที่จัดสรรโดยสถาบัน/สินทรัพย์มหภาค" ในขณะที่ ETH และ altcoins ยังคงถูกครอบงำโดย "ทุนดั้งเดิมของสกุลเงินดิจิทัล การเก็งกำไรของร้านค้าปลีก และกิจกรรม DeFi" และตำแหน่งของสินทรัพย์นั้นคล้ายกับหุ้นเทคโนโลยีมากกว่า ตลาด ETH และ altcoin ยังคงอ่อนแอเนื่องจากความต้องการทุนลดลง แรงกดดันการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น และผลกระทบของสภาพแวดล้อมมหภาคและกฎระเบียบ ยกเว้นการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของระบบนิเวศของเครือข่ายสาธารณะไม่กี่แห่ง (เช่น Solana) ตลาด altcoin โดยรวมขาดนวัตกรรมทางเทคโนโลยีที่ชัดเจนหรือสถานการณ์การใช้งานขนาดใหญ่ใหม่ ทำให้ยากที่จะดึงดูดความสนใจอย่างต่อเนื่องของนักลงทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในระยะสั้น เนื่องจากข้อจำกัดด้านสภาพคล่องในระดับมหภาค ตลาด ETH และ altcoin จะพบว่าเป็นการยากที่จะย้อนกลับแนวโน้มที่อ่อนแอได้อย่างมีนัยสำคัญโดยไม่มีระบบนิเวศหรือเทคโนโลยีใหม่ที่แข็งแกร่ง และความรู้สึกในการลงทุนของนักลงทุนที่มีต่อ altcoins ยังคงระมัดระวังและอนุรักษ์นิยม

สถานะและแนวโน้มของอนุพันธ์ BTC/ETH

จำนวนการเปิดสัญญาทั้งหมดของ BTC พุ่งแตะระดับสูงสุดใหม่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 จากการที่เงินทุนไหลเข้าจำนวนมหาศาลจาก ETF สปอตและความต้องการฟิวเจอร์สที่แข็งแกร่ง ทำให้ OI ของฟิวเจอร์ส BTC พุ่งสูงขึ้นอีก โดยทะลุ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคมของปีนี้

สิ่งที่น่าสังเกตก็คือส่วนแบ่งของการแลกเปลี่ยนแบบควบคุมแบบดั้งเดิม เช่น CME เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ณ วันที่ 1 มิถุนายน ข้อมูลของ CoinGlass แสดงให้เห็นว่าจำนวนการเปิดสัญญาฟิวเจอร์ส CMEBTC อยู่ที่ 158,300 BTC (ประมาณ 16,500 ล้านดอลลาร์) ซึ่งอยู่อันดับหนึ่งในบรรดาการแลกเปลี่ยนทั้งหมด แซงหน้า 118,700 BTC ของ Binance (ประมาณ 12,300 ล้านดอลลาร์) ในช่วงเวลาเดียวกัน สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่าสถาบันต่างๆ เข้าสู่ตลาดผ่านช่องทางที่ควบคุม และ CME และ ETF ก็กลายเป็นส่วนสำคัญ Binance ยังคงมีความสนใจเปิดสูงสุดในบรรดาการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล แต่ส่วนแบ่งการตลาดของมันก็เจือจางลง

สำหรับ ETH เช่นเดียวกับ BTC ความสนใจเปิดทั้งหมดของมันแตะระดับสูงสุดใหม่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 และครั้งหนึ่งก็เกิน 30,000 ล้านเหรียญสหรัฐในเดือนพฤษภาคมของปีนี้ ณ วันที่ 1 มิถุนายน ข้อมูลของ CoinGlass แสดงให้เห็นว่าความสนใจเปิดของฟิวเจอร์ส ETH ของ Binance สูงถึง 2.354 ล้าน ETH (ประมาณ 6,000 ล้านเหรียญสหรัฐ) ซึ่งอยู่อันดับหนึ่งในบรรดาการแลกเปลี่ยนทั้งหมด

โดยรวมแล้ว การใช้เลเวอเรจโดยผู้ใช้การแลกเปลี่ยนมีแนวโน้มที่จะสมเหตุสมผลในช่วงครึ่งแรกของปี แม้ว่าความสนใจเปิดของตลาดทั้งหมดจะเพิ่มขึ้น แต่ความผันผวนที่รุนแรงหลายครั้งได้ล้างตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจเกิน และอัตราส่วนเลเวอเรจเฉลี่ยของผู้ใช้การแลกเปลี่ยนยังไม่หลุดจากการควบคุม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากตลาดผันผวนในเดือนกุมภาพันธ์และเมษายน สำรองมาร์จิ้นของตลาดแลกเปลี่ยนมีค่อนข้างมาก และตัวบ่งชี้อัตราส่วนเลเวอเรจของตลาดทั้งหมดบางครั้งก็ไปถึงจุดสูงสุดแต่ไม่ได้แสดงแนวโน้มของการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

การวิเคราะห์ดัชนีอนุพันธ์ CoinGlass (CGDI)

ดัชนีอนุพันธ์ CoinGlass (CGDI) เป็นดัชนีที่ใช้วัดประสิทธิภาพราคาของตลาดอนุพันธ์คริปโตระดับโลก ปัจจุบัน ปริมาณการซื้อขายมากกว่า 80% ในตลาดคริปโตมาจากสัญญาอนุพันธ์ และดัชนีสปอตหลักไม่สามารถสะท้อนกลไกการกำหนดราคาหลักของตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพ CGDI ติดตามราคาของสัญญาถาวรของคริปโตหลัก 100 อันดับแรกแบบไดนามิก โดยจัดอันดับตามมูลค่าตลาดดอกเบี้ยเปิด (Open Interest) และรวมปริมาณดอกเบี้ยเปิด (Open Interest) เข้าด้วยกันเพื่อถ่วงน้ำหนักมูลค่า เพื่อสร้างตัวบ่งชี้แนวโน้มตลาดอนุพันธ์ที่เป็นตัวแทนสูงแบบเรียลไทม์

CGDI แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่แตกต่างจากราคา BTC ในช่วงครึ่งแรกของปี ในช่วงต้นปี BTC เพิ่มขึ้นอย่างมากจากการซื้อของสถาบัน และราคาอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ แต่ CGDI เริ่มลดลงตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ เหตุผลของการลดลงนี้คือความอ่อนแอของราคาสินทรัพย์สัญญาหลักอื่นๆ เนื่องจาก CGDI คำนวณโดยการคำนวณน้ำหนัก OI ของสินทรัพย์สัญญาหลัก BTC จึงเป็นเพียงตัวเดียวที่โดดเด่น ในขณะที่ ETH และฟิวเจอร์ส altcoin ไม่สามารถสร้างความแข็งแกร่งพร้อมกันได้ ทำให้ประสิทธิภาพของดัชนีที่ครอบคลุมลดลง กล่าวโดยย่อ กองทุนต่างๆ มุ่งเน้นไปที่ BTC อย่างชัดเจนในช่วงครึ่งแรกของปี BTC ยังคงแข็งแกร่ง โดยหลักแล้วเกิดจากการเพิ่มขึ้นในระยะยาวของการถือครองของสถาบันและผลกระทบของ ETF สปอต ส่วนแบ่งการตลาดของ BTC เพิ่มขึ้น ในขณะที่ความกระตือรือร้นในการเก็งกำไรที่ลดลงในภาค altcoin และการไหลออกของเงินทุนทำให้ CGDI ลดลงในขณะที่ราคา BTC ยังคงสูง ความแตกต่างนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงในความต้องการความเสี่ยงของนักลงทุน: ผลประโยชน์ของ ETF และความต้องการที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงทำให้มีเงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีมูลค่าตามราคาตลาดสูง เช่น BTC ในขณะที่ความไม่แน่นอนของหน่วยงานกำกับดูแลและการเก็งกำไรได้กดดันสินทรัพย์รองและตลาด altcoin

การวิเคราะห์ดัชนีความเสี่ยงของอนุพันธ์ CoinGlass (CDRI)

ดัชนีความเสี่ยงของอนุพันธ์ CoinGlass (CDRI) ซึ่งต่อไปนี้จะเรียกว่า "CDRI" เป็นตัวบ่งชี้ในการวัดความเข้มข้นของความเสี่ยงในตลาดอนุพันธ์คริปโต ซึ่งใช้เพื่อสะท้อนการใช้เลเวอเรจของตลาดปัจจุบัน อารมณ์การซื้อขาย และความเสี่ยงจากการชำระบัญชีอย่างเป็นระบบ CDRI มุ่งเน้นไปที่คำเตือนความเสี่ยงที่มองไปข้างหน้า และออกคำเตือนล่วงหน้าเมื่อโครงสร้างตลาดเสื่อมถอย และแม้ว่าราคาจะยังคงเพิ่มขึ้น แต่ก็จะแสดงถึงสถานะที่มีความเสี่ยงสูง ดัชนีนี้สร้างภาพรวมความเสี่ยงแบบเรียลไทม์ของตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลผ่านการวิเคราะห์ถ่วงน้ำหนักของมิติต่างๆ เช่น สัญญาที่เปิดอยู่ อัตราการจัดหาเงินทุน อัตราส่วนเลเวอเรจ อัตราส่วนระยะสั้น-ยาว ความผันผวนของสัญญา และปริมาณการชำระบัญชี CDRI เป็นแบบจำลองการให้คะแนนความเสี่ยงมาตรฐานที่มีช่วงตั้งแต่ 0-100 ยิ่งค่าสูงขึ้นเท่าไร ตลาดก็ยิ่งเข้าใกล้ภาวะร้อนแรงเกินไปหรือเปราะบางมากขึ้นเท่านั้น และยิ่งมีแนวโน้มที่จะประสบกับการชำระบัญชีอย่างเป็นระบบมากขึ้นเท่านั้น

ดัชนีความเสี่ยงอนุพันธ์ CoinGlass (CDRI) ยังคงอยู่ที่ระดับกลางถึงสูงขึ้นเล็กน้อยในช่วงครึ่งแรกของปี ณ วันที่ 1 มิถุนายน CDRI อยู่ที่ 58 ซึ่งอยู่ในช่วง "ความเสี่ยงปานกลาง/ความผันผวนเป็นกลาง" ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้ร้อนแรงเกินไปหรือตื่นตระหนกอย่างเห็นได้ชัด และความเสี่ยงในระยะสั้นนั้นสามารถควบคุมได้

2. การวิเคราะห์ข้อมูลอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัล

การวิเคราะห์อัตราเงินทุนของสัญญาถาวร

การเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินทุนสะท้อนถึงการใช้เลเวอเรจในตลาดโดยตรง อัตราเงินทุนที่เป็นบวกมักหมายถึงการเพิ่มขึ้นของสถานะซื้อและความรู้สึกของตลาดที่เป็นบวก อัตราเงินทุนที่เป็นลบอาจบ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้นของแรงกดดันในการขายระยะสั้นและความรู้สึกของตลาดที่ระมัดระวัง ความผันผวนของอัตราเงินทุนเตือนให้นักลงทุนใส่ใจกับความเสี่ยงจากเลเวอเรจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความรู้สึกของตลาดเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ตลาดสัญญาถาวรของคริปโตโดยรวมแสดงให้เห็นถึงสถานการณ์ของการครอบงำในระยะยาว และอัตราเงินทุนเป็นบวกตลอดเวลา อัตราเงินทุนของสินทรัพย์คริปโตหลักยังคงเป็นบวกและสูงกว่าระดับเกณฑ์มาตรฐานที่ 0.01% ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดเป็นขาขึ้นโดยทั่วไป ในช่วงเวลานี้ นักลงทุนมีความหวังเกี่ยวกับแนวโน้มของตลาด ซึ่งส่งเสริมการเพิ่มขึ้นของตำแหน่งซื้อ เมื่อความแออัดและแรงกดดันในการทำกำไรเพิ่มขึ้น BTC ก็ลดลงจากจุดสูงสุดในช่วงกลางถึงปลายเดือนมกราคม และอัตราเงินทุนก็กลับมาเป็นปกติเช่นกัน

เมื่อเข้าสู่ไตรมาสที่สอง ความรู้สึกของตลาดก็กลับมาเป็นปกติ ตั้งแต่เดือนเมษายนถึงมิถุนายน อัตราเงินทุนส่วนใหญ่ถูกคงไว้ต่ำกว่า 0.01% (ประมาณ 11% ต่อปี) และถึงขั้นติดลบในบางช่วง ซึ่งบ่งชี้ว่ากระแสเก็งกำไรลดลง และตำแหน่งซื้อและขายมักจะสมดุลกัน ตามข้อมูลของ CoinGlass จำนวนครั้งที่อัตราเงินทุนเปลี่ยนจากบวกเป็นลบนั้นมีจำกัดมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าแทบไม่มีครั้งที่อารมณ์ตลาดเป็นขาลงจะกระจุกตัว เมื่อข่าวภาษีของทรัมป์ทำให้ราคาลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ อัตราเงินทุนถาวรของ BTC เคยเปลี่ยนจากบวกเป็นลบ ซึ่งบ่งชี้ว่าอารมณ์ตลาดขาลงถึงจุดสุดขั้วในพื้นที่ เมื่อ BTC ร่วงลงอย่างรวดเร็วเหลือประมาณ 75,000 ดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนเมษายน อัตราเงินทุนก็กลับเป็นลบอีกครั้งในช่วงสั้นๆ ซึ่งบ่งชี้ว่ากลุ่ม short ถูกครอบงำด้วยความตื่นตระหนก ในช่วงกลางเดือนมิถุนายน แรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้อัตราเงินทุนลดลงในช่วงติดลบเป็นครั้งที่สาม ยกเว้นกรณีที่รุนแรงเหล่านี้ อัตราเงินทุนยังคงเป็นบวกตลอดช่วงครึ่งแรกของปี ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวของตลาด ครึ่งแรกของปี 2025 ยังคงมีแนวโน้มของปี 2024 อัตราเงินทุนเปลี่ยนเป็นลบในบางกรณี และทุกครั้งจะสอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของความรู้สึกของตลาด ดังนั้น จำนวนการสลับอัตราบวกและลบสามารถใช้เป็นสัญญาณของการกลับตัวของความรู้สึกได้ การสลับเพียงไม่กี่ครั้งในช่วงครึ่งแรกของปีนี้เป็นเพียงการบอกล่วงหน้าถึงการเกิดขึ้นของจุดเปลี่ยนในตลาด

การวิเคราะห์ข้อมูลตลาดตัวเลือก

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ขนาดและความลึกของตลาดตัวเลือก BTC เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และกิจกรรมต่างๆ ก็ไปถึงจุดสูงสุดใหม่ ณ วันที่ 1 มิถุนายน 2025 ตลาดตัวเลือกคริปโตยังคงมีการกระจุกตัวอยู่ในตลาดแลกเปลี่ยนบางแห่ง โดยส่วนใหญ่รวมถึง Deribit, OKX และ Binance ในจำนวนนี้ Deribit ครองส่วนแบ่งตลาดออปชั่นมากกว่า 60% และยังคงรักษาความได้เปรียบในการเป็นผู้นำอย่างแท้จริง โดยกลายเป็นศูนย์กลางสภาพคล่องออปชั่น BTC/ETH หลัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดผู้ใช้ที่มีมูลค่าสุทธิสูงและสถาบัน ซึ่งได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางเนื่องจากผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย สภาพคล่องที่ยอดเยี่ยม และการจัดการความเสี่ยงที่ครบถ้วน ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งตลาดออปชั่นของ Binance และ OKX ก็เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ในขณะที่ Binance และ OKX ยังคงปรับปรุงระบบผลิตภัณฑ์ออปชั่นของตนต่อไป ส่วนแบ่งตลาดของการแลกเปลี่ยนชั้นนำจะมีแนวโน้มที่จะกระจัดกระจาย แต่ตำแหน่งผู้นำของ Deribit จะยากต่อการสั่นคลอนในปี 2025 แม้ว่าส่วนแบ่งตลาดของออปชั่นโปรโตคอลออนเชน DeFi (เช่น Lyra, Premia เป็นต้น) จะเพิ่มขึ้น แต่ปริมาณโดยรวมยังคงจำกัดอยู่

ตามสถิติของ CoinGlass พบว่าจำนวนสัญญาเปิดทั้งหมดสำหรับออปชั่น BTC ทั่วโลกแตะระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ประมาณ 49.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 30 พฤษภาคม 2025 ท่ามกลางสถานการณ์ที่ตลาดสปอตเริ่มทรงตัวและความผันผวนที่ลดลง ตำแหน่งของออปชั่นกลับเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง ซึ่งแสดงให้เห็นชัดเจนว่านักลงทุนมีความต้องการใช้ออปชั่นสำหรับการวางรูปแบบข้ามช่วงเวลาและการป้องกันความเสี่ยงมากขึ้น ในแง่ของความผันผวนโดยนัย (IV) ครึ่งแรกของปีมีแนวโน้มลดลงก่อนแล้วจึงทรงตัว เมื่อตลาดสปอตเข้าสู่การรวมตัวในระดับสูง ความผันผวนโดยนัยของออปชั่นก็ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ในเดือนพฤษภาคมของปีนี้ ความผันผวนโดยนัย 30 วันของ BTC ลดลงสู่ระดับต่ำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดคาดว่าจะมีความผันผวนในระยะสั้นในระดับจำกัด ซึ่งตรงกันข้ามกับตำแหน่งเปิดขนาดใหญ่: ในแง่หนึ่ง มีตำแหน่งออปชั่นจำนวนมาก และในอีกแง่หนึ่ง มีความผันผวนต่ำในประวัติศาสตร์ ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนคาดหวังว่าราคาจะผันผวนในช่วงแคบๆ หรือใช้กลยุทธ์ผู้ขายเพื่อสร้างกำไร อย่างไรก็ตาม ความผันผวนต่ำเป็นพิเศษนั้นก็มีความเสี่ยงเช่นกัน เมื่อเกิดเหตุการณ์หงส์ดำขึ้น อาจทำให้ความผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันและบีบตำแหน่งได้ ในช่วงวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์ในเดือนมิถุนายน เราสังเกตเห็นการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของ IV และอัตราส่วน Put/Call เพิ่มขึ้นพร้อมกันเป็นประมาณ 1.28 ซึ่งบ่งชี้ว่าการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในระยะสั้นนั้นร้อนระอุขึ้น โดยรวมแล้ว ความผันผวนโดยนัยโดยเฉลี่ยของออปชั่นในช่วงครึ่งแรกของปียังคงอยู่ในระดับปานกลาง ไม่มีการพุ่งสูงอย่างรวดเร็วเหมือนในปี 2021

สรุปประเด็นสำคัญของตลาดออปชั่น: ในช่วงครึ่งแรกของปี ตำแหน่งออปชั่นยังคงเพิ่มขึ้นและความลึกของตลาดเพิ่มขึ้น นักลงทุนสนใจในออปชั่นซื้อราคาสูง แต่ในขณะเดียวกันก็ป้องกันความเสี่ยงด้วยออปชั่นขาย ความผันผวนโดยนัยอยู่ในระดับต่ำและกลยุทธ์การขายก็ได้รับความนิยม หากมองไปข้างหน้าในช่วงครึ่งหลังของปี หากตลาดสปอตทะลุช่วงช็อก ความผันผวนโดยนัย IV อาจเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และตลาดออปชั่นอาจนำไปสู่การปรับเปลี่ยนราคารอบใหม่

3. การวิเคราะห์ข้อมูลการชำระบัญชีของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสกุลเงินดิจิทัล

โดยรวมแล้ว ขนาดของตำแหน่งซื้อมีความโดดเด่นอย่างมากในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาวะตลาดตกต่ำหลายครั้ง ความเสี่ยงที่สะสมจากตำแหน่งซื้อจะถูกปลดปล่อยออกมาโดยการชำระบัญชีที่เข้มข้น เมื่อวันที่ 3 กุมภาพันธ์ 2025 ตามสถิติของ CoinGlass มีตำแหน่งรวมประมาณ 2.23 พันล้านดอลลาร์ถูกบังคับให้ปิดภายใน 24 ชั่วโมงในวันนั้น โดยตำแหน่งซื้อคิดเป็น 1.88 พันล้านดอลลาร์ และมีตำแหน่งมากกว่า 729,000 ตำแหน่งถูกบังคับให้ปิดและชำระบัญชีในการลดลงนี้ นี่คือการชำระบัญชีในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดในไตรมาสแรกและที่สองของปี 2025 ซึ่งเกิดจากการประกาศอย่างกะทันหันของทรัมป์เกี่ยวกับภาษีการค้าขนาดใหญ่ ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการขายแบบตื่นตระหนกในตลาด

เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ ข่าวเชิงลบในระดับมหภาคได้แพร่สะพัด ทรัมป์ยืนยันว่าภาษีจะถูกนำไปปฏิบัติตามกำหนด ยักษ์ใหญ่ค้าปลีกของสหรัฐฯ อย่าง Walmart เตือนถึงการชะลอตัวของประสิทธิภาพในอนาคต และบันทึกการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ กลายเป็นการเข้มงวด ข่าวนี้ทำให้ตลาดที่เปราะบางอยู่แล้วแย่ลง และตลาดคริปโตก็ประสบกับการเทขายแบบแห่กันขายอีกครั้ง วันนั้น BTC ร่วงลงต่ำกว่าระดับจิตวิทยาที่สำคัญที่ 90,000 ดอลลาร์ ซึ่งสร้างจุดต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว มูลค่ารวมของการบังคับชำระบัญชีบนเครือข่ายทั้งหมดในวันนั้นอยู่ที่ประมาณ 1.57 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โครงสร้างการชำระบัญชีนั้นคล้ายคลึงกับช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ การชำระบัญชีในครั้งนี้ยังคงถูกครอบงำโดยตำแหน่งซื้อ ในขณะที่ตลาดยังคงตกต่ำ กองทุนที่มีเลเวอเรจระยะยาวสะสมอยู่ที่ระดับสูงและถูกชำระบัญชีในลักษณะรวมศูนย์ ตัวอย่างเช่น Bybit ซึ่งเป็นตลาดแลกเปลี่ยน มีตำแหน่งประมาณ 666 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ถูกชำระบัญชี ซึ่งเกือบ 90% เป็นตำแหน่งซื้อ ในแง่ของสินทรัพย์ นอกเหนือจาก BTC และ ETH ที่ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงแล้ว altcoins ยังร่วงลงอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น ตัวอย่างเช่น หลังจากที่ Solana พุ่งขึ้นสูงสุดในช่วงกลางเดือนมกราคม ราคาของมันก็ลดลงครึ่งหนึ่งภายในสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ ลดลงมากกว่า 50% และจำนวนการชำระบัญชีของสัญญาถาวรที่เกี่ยวข้องก็เกิน 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงต้นเดือนมีนาคม ราคาของ BTC เคยลดลงเหลือประมาณ 82,000 ดอลลาร์สหรัฐ และสกุลเงินหลักก็ได้สร้างจุดต่ำสุดใหม่ในเวลาหลายเดือน

หลังจากที่ตลาดแตะจุดต่ำสุดใหม่ของปีในวันที่ 7 เมษายน เลเวอเรจระยะยาวของตลาดโดยรวมก็ถูกเคลียร์ไปเกือบหมดแล้ว ทำให้ตลาดมีสภาวะที่ดีสำหรับการเติบโตอย่างต่อเนื่อง จากประสบการณ์ในอดีต หลังจากการชำระบัญชีตำแหน่งยาวขนาดใหญ่ ตลาดมีแนวโน้มที่จะทรงตัวเนื่องจากการปล่อยความเสี่ยงจากเลเวอเรจ ซึ่งเอื้อต่อการแตะจุดต่ำสุด และตลาดเข้าสู่ระยะ "ซ่อมแซมหลังจากการลดเลเวอเรจ" เมื่อวันที่ 23 เมษายน 2025 ตลาดสกุลเงินดิจิทัลประสบกับเหตุการณ์การชำระบัญชีระยะสั้นที่ใหญ่ที่สุดของปี กลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของตลาดในปี 2025 จนถึงขณะนี้ เมื่อวันที่ 22 เมษายน BTC พุ่งสูงขึ้นเกือบ 7% เป็น 93,000 ดอลลาร์ในช่วงเวลาสั้นๆ ส่งผลให้มีการชำระบัญชีระยะสั้นแบบบังคับมากกว่า 600 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 88% ของการชำระบัญชีทั้งหมดในวันนั้น ซึ่งเกินกว่าการสูญเสียระยะยาวมาก สัดส่วนของตำแหน่งขายชอร์ตในตลาดหลักทรัพย์หลักเกิน 75% ในกรณีที่มีการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในฝ่ายเดียว การชำระบัญชีระยะสั้นจะขยายโมเมนตัมขาขึ้นอย่างมากและก่อตัวเป็นการปิดสัญญาระยะสั้นแบบ "stampede" อย่างไรก็ตาม จากมุมมองทั่วโลก ขนาดสัมบูรณ์ของตำแหน่งขายชอร์ตในช่วงครึ่งแรกของปีมักจะต่ำกว่าตำแหน่งซื้อ ตัวอย่างเช่น ขนาดวันชำระบัญชีระยะสั้นที่ใหญ่ที่สุด (ประมาณ 500-600 ล้านเหรียญสหรัฐ) มีขนาดเล็กกว่าขนาดวันชำระบัญชีระยะยาวในเดือนกุมภาพันธ์ (1.88 พันล้านเหรียญสหรัฐ) อย่างมาก ซึ่งเกี่ยวข้องกับวงจรขาขึ้นของตลาดทั้งหมด Longs ยินดีที่จะเพิ่มเลเวอเรจและยอมรับความเสี่ยงที่มากขึ้น อย่างไรก็ตาม Longs นั้นมีทัศนคติในแง่ดีเกินไปและมีการกู้ยืมมากเกินไป เมื่อราคาหลักถูกทำลาย ก็สามารถกระตุ้นให้เกิดห่วงโซ่ของการชำระบัญชีได้อย่างง่ายดาย ซึ่งก่อให้เกิด "วงจรแห่งความตาย" ของการชำระบัญชีโดยใช้เลเวอเรจ

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 Bybit ได้ส่งข้อมูลการชำระบัญชีทั้งหมดสู่ตลาดและสาธารณชนอีกครั้งผ่าน API ซึ่งกลายเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ที่โดดเด่นที่สุดในตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เบื้องหลังโดยตรงของการเคลื่อนไหวครั้งนี้ก็คือการวิพากษ์วิจารณ์ของอุตสาหกรรมเกี่ยวกับการขาดความโปร่งใสของข้อมูลแพลตฟอร์มการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเปิดเผยข้อมูลการชำระบัญชีที่ไม่สมบูรณ์ ซึ่งนำไปสู่ความไม่สมดุลของข้อมูลในตลาดมายาวนาน และส่งผลกระทบต่อความสามารถของผู้เข้าร่วมการซื้อขายในการระบุและจัดการความเสี่ยงในตลาด ภายใต้สถานการณ์นี้ Bybit ได้ปรับปรุงความกว้างและความลึกของการเปิดเผยข้อมูลเชิงรุก แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นในการเพิ่มความน่าเชื่อถือของแพลตฟอร์มและปรับปรุงความสามารถในการแข่งขันในตลาด การส่งเสริมการเปิดเผยข้อมูลการชำระบัญชีอย่างครอบคลุมและทันท่วงทีของ Bybit เป็นมาตรการสำคัญในการส่งเสริมการพัฒนาที่โปร่งใสและเป็นมาตรฐานของตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัล การส่งข้อมูลการเคลียร์แบบเรียลไทม์จะช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดและนักวิเคราะห์ประเมินความเสี่ยงในตลาดได้แม่นยำยิ่งขึ้น โดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดผันผวนอย่างรุนแรง และสามารถบรรเทาการตัดสินใจที่ผิดพลาดและการสูญเสียการซื้อขายที่เกิดจากความไม่สมดุลของข้อมูลได้อย่างมีประสิทธิภาพ การเคลื่อนไหวครั้งนี้ถือเป็นตัวอย่างที่ดีของความโปร่งใสของข้อมูลสำหรับอุตสาหกรรมทั้งหมด และมีบทบาทเชิงบวกในการส่งเสริมการพัฒนาที่แข็งแรงของตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัล

IV. การวิเคราะห์การพัฒนาของตลาดอนุพันธ์

การวิเคราะห์ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์

ข้อมูลจากปี 2025 แสดงให้เห็นว่าปริมาณการซื้อขายทั้งหมดของอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลมีแนวโน้มเติบโตในระดับปานกลางเมื่อเทียบกับปี 2024 แต่ความผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ได้รับผลกระทบจากสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคระดับโลก การลงจอดของ ETF สปอต BTC และนโยบายของเฟด กิจกรรมทางการตลาดในปี 2025 เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาดผันผวนอย่างรุนแรง ปริมาณการซื้อขายของตลาดอนุพันธ์ได้สร้างจุดสูงสุดใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในเวลาเดียวกัน โครงสร้างของตลาดยังมุ่งเน้นไปที่การแลกเปลี่ยนหลัก และแพลตฟอร์มเช่น Binance, OKX, Bybit, Bitget และ Gate ครองส่วนแบ่งการตลาดหลัก ในเวลาเดียวกัน Binance ในฐานะแพลตฟอร์มหลัก ยังคงรักษาตำแหน่งผูกขาดตลาด และปริมาณการซื้อขายอยู่เหนือการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ อย่างมาก แม้ว่าแพลตฟอร์มเช่น OKX และ Bybit จะยังคงมีความสามารถในการแข่งขัน แต่ช่องว่างระหว่าง Binance กับ Binance ก็ได้กว้างขึ้น ที่น่าสังเกตคือตั้งแต่ปี 2024 การมีส่วนร่วมของสถาบันการปฏิบัติตามกฎระเบียบ (เช่น CME) เพิ่มขึ้น ส่งเสริมการสร้างสถาบันในตลาดอนุพันธ์ การเติบโตที่มั่นคงของปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการที่เพิ่มขึ้นของตลาดสำหรับการจัดการความเสี่ยงและเครื่องมือการกู้ยืม แต่จำเป็นต้องเฝ้าระวังความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและการเปลี่ยนแปลงนโยบายการกำกับดูแลในสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนสูง โดยรวมแล้ว ปริมาณการซื้อขายในตลาดมีความเข้มข้นสูงในแพลตฟอร์มชั้นนำ ส่วนแบ่งการตลาดของการแลกเปลี่ยนชั้นนำยังคงเพิ่มขึ้น และเอฟเฟกต์แมทธิวก็เข้มข้นขึ้น ความไว้วางใจของนักลงทุนมีความสัมพันธ์อย่างมากกับสภาพคล่อง และแพลตฟอร์มคุณภาพสูงได้กลายเป็นสถานที่ที่ต้องการสำหรับกองทุนหลักและกิจกรรมการซื้อขาย

Binance

Binance รักษาปริมาณการซื้อขายรายวันสูงมากเสมอมาในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 โดยปริมาณการซื้อขายรายวันใกล้ถึง 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในหลาย ๆ ครั้ง ตลอดทั้งรอบการซื้อขาย Binance มีความผันผวนในระดับสูงโดยรวมและมักมีค่าสูงเป็นพิเศษ สะท้อนให้เห็นว่าแพลตฟอร์มมีความน่าดึงดูดใจทางการตลาดและสภาพคล่องที่แข็งแกร่งในสภาพตลาดทุกประเภท (รวมถึงความผันผวนครั้งใหญ่และช่วงปกติ) สิ่งที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือในช่วงที่ตลาดผันผวนอย่างรุนแรง (เช่น การเพิ่มขึ้นหรือการแก้ไขของตลาดอย่างรวดเร็ว) ปริมาณการซื้อขายของ Binance ได้รับการขยายอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนขนาดใหญ่และผู้ใช้รายใหญ่มีแนวโน้มที่จะเลือกแพลตฟอร์มที่มีสภาพคล่องมากที่สุดสำหรับการป้องกันความเสี่ยงและการซื้อขายเชิงกลยุทธ์ในตลาดที่มีความผันผวนสูง

Binance มีปริมาณการซื้อขายรายวันสูงสุด และผลกระทบที่เกิดขึ้นนั้นสำคัญมาก เมื่อเปรียบเทียบกับการแลกเปลี่ยนหลักอย่าง OKX และ Bybit แล้ว Binance มีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในปริมาณการซื้อขาย และส่วนแบ่งยังคงขยายตัวต่อไป ส่วนใหญ่แล้ว ปริมาณการซื้อขายของ Binance เพียงอย่างเดียวจะเข้าใกล้หรือเกินยอดรวมของแพลตฟอร์มหลักอื่นๆ Binance มีอำนาจกำหนดราคาในระดับโลกสำหรับการค้นพบราคาและการป้องกันความเสี่ยงของ BTC และสัญญาอนุพันธ์หลัก เนื่องจากมีปริมาณการซื้อขายสูง ซึ่งทำให้มีอิทธิพลต่อแนวโน้มและความผันผวนของตลาดได้มากขึ้น

OKX มีปริมาณสัญญาอนุพันธ์ค่อนข้างสูงในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 โดยมีปริมาณเฉลี่ยรายวันอยู่ที่ประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ และช่วงโดยรวมผันผวนระหว่าง 2 หมื่นล้านดอลลาร์ถึง 4 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่เมื่อเทียบกับ Binance แล้ว ยังคงมีช่องว่างด้านปริมาณที่มาก ปริมาณของ OKX แสดงให้เห็นถึงความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะในช่วงที่สภาวะตลาดผันผวน โดยปริมาณรายวันเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลายเท่า ซึ่งบ่งชี้ว่าแพลตฟอร์มของบริษัทยังคงตอบสนองต่อตลาดได้ดีและน่าดึงดูดใจ ส่วนใหญ่แล้วปริมาณการซื้อขายของ OKX ยังคงอยู่ในช่วงที่ค่อนข้างคงที่ แต่โดยรวมแล้วปริมาณการซื้อขายของ OKX ยังคงต่ำกว่า Binance และแพลตฟอร์มที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วเล็กน้อย ซึ่งแสดงให้เห็นว่า OKX ยังคงมีฐานผู้ใช้และสภาพคล่องที่แข็งแกร่งในตลาดอนุพันธ์ แต่โมเมนตัมการเติบโตสูงกำลังอ่อนลงเรื่อยๆ

ในปี 2025 จุดเน้นเชิงกลยุทธ์ของ OKX ได้เปลี่ยนจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์แบบดั้งเดิม (CEX) ไปสู่ Web3 และระบบนิเวศของกระเป๋าเงินอย่างชัดเจน การเติบโตอย่างรวดเร็วของ OKX Wallet ได้ส่งเสริมการพัฒนา DeFi การจัดการสินทรัพย์บนเชน NFT และระบบนิเวศที่ผสานรวม DApp ดึงดูดผู้ใช้ใหม่จำนวนมากและการย้ายสินทรัพย์บนเชน แต่สิ่งนี้ยังส่งผลให้การเติบโตของปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์บนฝั่ง OKX CEX ชะลอตัวลง และผู้ใช้และสินทรัพย์ที่ใช้งานอยู่บางส่วนได้ไหลไปสู่ระบบนิเวศบนเชนหรือหลายเชน แม้ว่าปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ของแพลตฟอร์ม CEX จะยังคงเป็นผู้นำในอุตสาหกรรม แต่ตรรกะการเติบโตและรูปแบบสภาพคล่องกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างมาก ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ของ OKX ยังคงมีเสถียรภาพในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 แต่โมเมนตัมการเติบโตไม่ดีเท่ากับของแพลตฟอร์มหลัก การที่แพลตฟอร์มสามารถบรรลุความก้าวหน้ารอบใหม่ในธุรกิจ Web3 เช่น OKX Wallet ในอนาคตได้หรือไม่ จะกลายเป็นตัวแปรสำคัญในการกำหนดตำแหน่งทางการตลาด

Bybit

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 Bybit แสดงให้เห็นถึงกิจกรรมการซื้อขายที่สม่ำเสมอในตลาดสัญญาถาวร ปริมาณการซื้อขายกระจายตัวอย่างหนาแน่น และไม่มีการซื้อขายหมดลงในระยะยาว ซึ่งแสดงให้เห็นว่าฐานผู้ใช้ยังคงใช้งานอยู่และสภาพคล่องยังคงรักษาไว้ได้ ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 17,000 ล้านถึง 35,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Bybit อยู่ในอันดับที่สามในตลาดสัญญาถาวรระดับโลก รองจาก Binance และ OKX โดยมีส่วนแบ่งการตลาดอยู่ที่ประมาณ 10%-15% ปริมาณการซื้อขายสูงสุดนั้นเท่ากับ OKX ในบางช่วงเวลา ซึ่งเน้นย้ำถึงความสามารถในการแข่งขันที่แข็งแกร่งในตลาดอนุพันธ์คริปโต แม้ว่าจะยังคงมีความแตกต่างอย่างมากกับ Binance แต่ Bybit ก็มีข้อได้เปรียบจากผู้มาทีหลังในด้านประสบการณ์การซื้อขายปลีก อิทธิพลของชุมชน Web3 และการขยายตัวของตลาดเกิดใหม่ Bybit มีอัตราการเจาะตลาดที่สูงกว่าในตลาดยุโรป อเมริกา และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และมีอิทธิพลของแบรนด์ที่แข็งแกร่งกว่า คาดว่าจะกัดเซาะส่วนแบ่งการตลาดของแพลตฟอร์มระดับกลางและระดับล่างต่อไป และลดช่องว่างกับ OKX ซึ่งอยู่อันดับสอง

Bitget

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 Bitget แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในตลาดอนุพันธ์คริปโตระดับโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการซื้อขายสัญญาแบบต่อเนื่อง ตามข้อมูลของ CoinGlass ปริมาณการซื้อขายสัญญาแบบต่อเนื่องเฉลี่ยรายวันของ Bitget เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วง 15,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีจุดสูงสุดเกือบ 90,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพที่แข็งแกร่งในตลาด แพลตฟอร์มนี้ตอบสนองความต้องการการซื้อขายที่หลากหลายผ่านเป้าหมายสัญญาแบบต่อเนื่องที่หลากหลาย และดึงดูดผู้ใช้รุ่นใหม่จำนวนมากให้เข้าร่วม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดเกิดใหม่ เช่น เอเชียตะวันออกเฉียงใต้และละตินอเมริกา ผ่านการตลาดในท้องถิ่นและความร่วมมือของแบรนด์ ช่วยเพิ่มอิทธิพลของแบรนด์และการครอบคลุมผู้ใช้ นอกจากนี้ Bitget ยังคงก้าวหน้าในด้านนวัตกรรมเทคโนโลยี เพิ่มประสิทธิภาพระบบการซื้อขาย และปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้ เสริมสร้างตำแหน่งในตลาดให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น แม้ว่า Binance และ OKX จะยังมีช่องว่างอยู่บ้าง แต่ก็ได้กลายมาเป็นหนึ่งในตลาดแลกเปลี่ยนที่มีศักยภาพมากที่สุดในการก้าวขึ้นสู่ระดับสูงสุด

Gate

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ภาคส่วนการซื้อขายสัญญาของ Gate แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ โดยปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วง 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจุดสูงสุดเมื่อเข้าใกล้ 60,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมการซื้อขายของตลาดอนุพันธ์ของแพลตฟอร์มยังคงผันผวนในช่วงสูงของอุตสาหกรรม จากมุมมองของการเติบโตของปริมาณการซื้อขายและการขยายส่วนแบ่งการตลาด Gate ได้สร้างข้อได้เปรียบที่แตกต่างในภูมิทัศน์การแข่งขันของตลาดอนุพันธ์สินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกในปัจจุบันอย่างค่อยเป็นค่อยไป และเสริมสร้างอิทธิพลในตลาดเกิดใหม่และกลุ่มนักลงทุนขนาดเล็กและขนาดกลาง

แพลตฟอร์มยังคงขยายขอบเขตของสัญญาประเภทต่างๆ เพิ่มประสิทธิภาพเมทริกซ์ของอนุพันธ์ที่หลากหลาย เช่น สัญญาถาวร ออปชั่น และผลิตภัณฑ์เลเวอเรจ และตอบสนองความต้องการของกลุ่มผู้ใช้ที่มีความต้องการความเสี่ยงและความต้องการการลงทุนที่แตกต่างกัน แม้ว่าจะยังห่างไกลจากแพลตฟอร์มชั้นนำ เช่น Binance และ OKX แต่ Gate ก็กลายเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาเกิดใหม่ที่มุ่งเน้นการเติบโตและมีอิทธิพลมากที่สุดด้วยการเติบโตอย่างต่อเนื่องและข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่แตกต่าง และดึงดูดความสนใจจากอุตสาหกรรมเป็นอย่างมาก

Hyperliquid

Hyperliquid เป็นหนึ่งในตัวแทนการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ (DEX) ที่เพิ่งเกิดขึ้นใหม่ในช่วงปี 2023-2025 ณ ครึ่งแรกของปี 2025 ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของ Hyperliquid สูงเกิน 3 พันล้านดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง และปริมาณการซื้อขายต่อวันในช่วงพีคบางช่วงก็สูงเกิน 17 พันล้านดอลลาร์ Hyperliquid ใช้เทคโนโลยีการจับคู่ที่พัฒนาโดย protogenesis link เพื่อให้เกิดความหน่วงเวลาต่ำเป็นพิเศษและมีสภาพคล่องสูงโดยไม่ต้องใช้การชำระเงินแบบออราเคิล ช่วยปรับปรุงความลึกในการซื้อขายและประสิทธิภาพด้านราคาได้อย่างมีนัยสำคัญ

ปริมาณการซื้อขายของ Hyperliquid มีอัตราการเติบโตรายเดือนสูงสุด (รายเดือนและรายไตรมาส) ในอุตสาหกรรม DEX และตัวบ่งชี้หลัก เช่น จำนวนผู้ใช้ที่ใช้งานจริง TVL (ปริมาณที่ล็อกทั้งหมด) และรายได้จากโปรโตคอล ยังแซงหน้า DEX แบบเดิมอย่างมากอีกด้วย ในปีที่ผ่านมา Hyperliquid ประสบความสำเร็จในการเติบโตอย่างก้าวกระโดดจากปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยรายวันต่ำกว่า 100 ล้านดอลลาร์ไปจนถึงสูงถึง 3-5 พันล้านดอลลาร์ อัตราการเติบโตและความเร็วของ Hyperliquid นั้นไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในสาขา DEX ปัจจุบัน Hyperliquid ครองส่วนแบ่งตลาดสัญญาถาวร DeFi มากกว่า 80%

การวิเคราะห์ความลึกของตลาดแลกเปลี่ยน

ความลึกของตลาดเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญในการวัดการสะสมและการกระจายของราคาซื้อและขายที่ระดับราคาต่างๆ ในสมุดคำสั่งซื้อขายแลกเปลี่ยน ซึ่งสะท้อนถึงระดับสภาพคล่องของตลาดและความสามารถในการรองรับธุรกรรมโดยตรง สำหรับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล ความลึกของตลาดที่ลึกสามารถลดผลกระทบของธุรกรรมขนาดใหญ่ต่อราคา ลดความคลาดเคลื่อนของราคา และปรับปรุงประสบการณ์การซื้อขายและประสิทธิภาพด้านต้นทุนของผู้ใช้ สิ่งนี้มีความสำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับดึงดูดผู้เข้าร่วมสภาพคล่องระดับมืออาชีพ เช่น ผู้ค้าความถี่สูงและผู้สร้างตลาดสถาบัน เนื่องจากพวกเขามักต้องรักษาเสถียรภาพของราคาสินทรัพย์ในกรณีที่มีเงินไหลเข้าและไหลออกจำนวนมากและบ่อยครั้ง ความอุดมสมบูรณ์ของความลึกของตลาดยังวางรากฐานสำหรับการทำงานที่มั่นคงของตลาดอนุพันธ์ เช่น สัญญาและอ็อปชั่น ซึ่งช่วยสร้างสเปรดราคาซื้อ-ขายที่แคบ และปรับปรุงฟังก์ชันการค้นพบราคาและประสิทธิภาพการป้องกันความเสี่ยงของตลาดโดยรวม

ตามข้อมูลของ CoinGlass Binance ยังคงรักษาตำแหน่งผู้นำอย่างแท้จริงในด้านความลึกของตลาด BTC ท่ามกลางการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลก ความลึกของคำสั่งซื้อในตลาดเฉลี่ยอยู่ที่ 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อฝั่ง ในขณะที่ Binance ครองส่วนแบ่งตลาดประมาณ 32% ด้วยความลึกของคำสั่งซื้อฝ่ายเดียวประมาณ 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทิ้งห่าง Bitget อันดับสอง (ประมาณ 4.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ OKX อันดับสาม (ประมาณ 3.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) อย่างมาก สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือ ในแง่ของความลึกของคำสั่งซื้อที่เกิน 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มีเพียง Binance เท่านั้นที่ทำได้ความลึกมากกว่า 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อฝั่ง ในขณะที่การแลกเปลี่ยนหลักอื่นๆ ทั้งหมดอยู่ต่ำกว่า 500,000 ดอลลาร์สหรัฐ ความเป็นผู้นำอย่างแท้จริงของ Binance ในด้านความลึกของตลาด BTC แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงระดับสภาพคล่องที่ยอดเยี่ยมในฐานะการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก ในขณะที่การแลกเปลี่ยนอื่นๆ เช่น OKX และ Bybit ยังคงมีพื้นที่ให้ตามทันในด้านความลึกของตลาดและสภาพคล่อง

V. บทสรุป

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งและความแตกต่างของโครงสร้างท่ามกลางความวุ่นวายในระดับมหภาคของโลกและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น ในแง่หนึ่ง ด้วยแรงผลักดันจากการไหลเข้าอย่างต่อเนื่องของกองทุน ETF แบบสปอตและการเพิ่มขึ้นของการจัดสรรของสถาบัน BTC ไม่เพียงแต่ทะลุจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์เท่านั้น แต่ยังอยู่ในระดับการรวมตัวสูงอีกด้วย และขนาดตลาดอนุพันธ์และอัตราดอกเบี้ยแบบเปิดต่างก็พุ่งแตะจุดสูงสุดใหม่ ในแง่ของโครงสร้างตลาด สัดส่วนของการแลกเปลี่ยนที่เป็นไปตามกฎเกณฑ์ เช่น CME เพิ่มขึ้น และผลกระทบของ ETF ยังคงทำให้ตำแหน่งของ BTC แข็งแกร่งขึ้นในฐานะ "การจัดสรรสินทรัพย์ของสถาบัน" ส่งผลให้ความต้องการเสี่ยงของทั้งภาคส่วนเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก ในทางกลับกัน ETH และ altcoins กระแสหลักได้รับผลกระทบจากแรงกดดันหลายประการต่อเทคโนโลยี ระบบนิเวศ และทุน และประสิทธิภาพโดยรวมของพวกมันก็อ่อนแอ อัตราส่วน ETH/BTC ลดลงอย่างรวดเร็ว และนักลงทุนใน altcoin ก็มีความระมัดระวังมากขึ้น ขาดนวัตกรรมทางเทคโนโลยีใหม่และปัจจัยขับเคลื่อนสถานการณ์การใช้งานภายในภาคส่วนนี้

จากมุมมองของการซื้อขาย โครงสร้างเลเวอเรจโดยรวมของตราสารอนุพันธ์มีแนวโน้มที่จะแข็งแรง และขนาดของตลาดฟิวเจอร์สและออปชั่นยังคงขยายตัวต่อไป ความเสี่ยงจากเลเวอเรจได้รับการปลดปล่อยอย่างมีประสิทธิผลหลังจากสภาวะตลาดที่รุนแรงหลายครั้ง ความสนใจที่เปิดกว้างและสภาพคล่องในตลาดออปชั่นได้ไปถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในขณะที่ความผันผวนโดยนัยยังคงต่ำ และแรงซื้อและขายมักจะสมดุลกัน ตลาดออปชั่นมีความคึกคัก และความต้องการที่เป็นขาขึ้นและไม่ชอบความเสี่ยงมีอยู่คู่กัน ภายใต้รูปแบบที่ขัดแย้งกันของตำแหน่งสูงและความผันผวนต่ำ ตลาดยังคงต้องเฝ้าระวังความเสี่ยงที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหันจากเหตุการณ์ "หงส์ดำ" การชำระบัญชีตำแหน่งยาวและสั้นในปริมาณมากที่ทะลุระดับในปี 2025 ไม่เพียงแต่ปลดปล่อยความเสี่ยงจากเลเวอเรจของตลาดเท่านั้น แต่ยังสร้างเงื่อนไขสำหรับการซ่อมแซมราคาและการรักษาเสถียรภาพของตลาดในภายหลังอีกด้วย ในระดับแพลตฟอร์ม Binance ยังคงรักษาสภาพคล่องและข้อได้เปรียบด้านพลังราคาในตลาดโลกต่อไป OKX, Bybit, Bitget และอื่นๆ ยังเสริมสร้างความสามารถในการแข่งขันในกลุ่มตลาดที่เกี่ยวข้องอีกด้วย การแลกเปลี่ยนอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ เช่น Hyperliquid ได้แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างรวดเร็ว และพลังสร้างสรรค์ของภาคส่วน DeFi ได้ถูกปล่อยออกมาอย่างต่อเนื่อง

มองไปข้างหน้าถึงครึ่งหลังของปี 2025 ตัวแปรหลักของตลาดยังคงเป็นนโยบายมหภาค กระแส ETF และการเปลี่ยนการตั้งค่าความเสี่ยง หากมีการปรับเปลี่ยนนโยบายอัตราดอกเบี้ยของเฟดอย่างมีนัยสำคัญ หรือกลไกการจำนำ ETF สปอต ETH ถูกนำไปใช้ คาดว่าจะกลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญสำหรับการซ่อมแซมการตั้งค่าความเสี่ยง โดยรวมแล้ว ลักษณะ "สินทรัพย์มหภาค" ของ BTC กำลังโดดเด่นมากขึ้นเรื่อยๆ แนวโน้มการจัดตั้งสถาบันและการปฏิบัติตามข้อกำหนดในตลาดอนุพันธ์กำลังเร่งตัวขึ้น และแพลตฟอร์มหลักและโปรโตคอลนวัตกรรมยังคงได้รับประโยชน์ ในขณะเดียวกัน นโยบายการกำกับดูแล ความเสี่ยงกะทันหัน และการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องยังคงเป็นความท้าทายเชิงโครงสร้างที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจต่อเลเวอเรจของตลาดและตัวบ่งชี้สภาพคล่อง ปรับการรับความเสี่ยงอย่างมีพลวัต และแสวงหาสมดุลระหว่างการจัดสรรสินทรัพย์และการป้องกันความเสี่ยงในการเปลี่ยนรอบและคลื่นนวัตกรรมอย่างแข็งขัน

บทความนี้มาจากการสนับสนุนและไม่สะท้อนมุมมองของ BlockBeats

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia