ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "เมื่อเห็นหุ้นสหรัฐฯ เปลี่ยนเป็นโทเค็นอีกครั้ง ฉันคิดถึงฤดูร้อนเมื่อ 20 ปีก่อน"

แหล่งที่มาต้นฉบับ: TechFlow

ในเดือนกรกฎาคม ดวงอาทิตย์แผดจ้า และวงการคริปโตในช่วงกลางฤดูร้อนก็ต้อนรับคลื่นความร้อนของการแปลงหุ้นสหรัฐฯ เป็นโทเค็น Robinhood ประกาศว่าผู้ใช้ในยุโรปสามารถซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ บนเครือข่าย Arbitrum ได้ และเครือข่ายนี้เปิดให้บริการตลอด 24 ชั่วโมง xStocks ร่วมมือกับ Kraken และ Solana เพื่อเปิดตัวหุ้นสหรัฐฯ ยอดนิยม 60 ตัวบนโทเค็นเชน และ Coinbase ยังได้ยื่นเรื่องต่อ SEC เพื่อเปิดตัวหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น...

ในช่วงเวลาหนึ่ง การสร้างโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ กลายเป็นหนึ่งในเรื่องเล่าไม่กี่เรื่องในวงการคริปโตที่น่าเบื่อที่ถูกต้อง และความคลั่งไคล้ครั้งนี้ได้ครอบครองไทม์ไลน์ของทุกคน

แต่นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่หุ้นสหรัฐฯ ถูกแปลงเป็นโทเค็น ความทรงจำที่ตายไปแล้วเริ่มโจมตีฉันอีกครั้ง ทำให้ฉันคิดถึงฤดูร้อนเมื่อห้าปีก่อน ในเดือนสิงหาคม 2020 ฤดูร้อนของ DeFi กวาดล้างโลกคริปโตราวกับเปลวไฟ การขุดสภาพคล่องของ Uniswap ทำให้เกิดกระแสความนิยม เครือข่าย Luna และ UST ของ Terra พุ่งสูงขึ้น และการเงินบนเครือข่ายได้สร้างนวัตกรรมมากมาย รวมถึงการสร้างโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ

ในเวลานั้น มีโปรโตคอลที่เรียกว่า Mirror on Luna ฉันสร้าง mAAPL (โทเค็นที่สอดคล้องกับหุ้นของ Apple) ด้วย UST เพียงไม่กี่ดอลลาร์ที่ Terra Station ไม่จำเป็นต้องมี KYC ไม่จำเป็นต้องมีบัญชี และฉันได้สัมผัสกับชีพจรของราคาหุ้นของ Apple เป็นครั้งแรกโดยข้ามนายหน้า แต่มีเนื้อเพลงที่สามารถอธิบายอารมณ์ของต้นหอมเก่าหลังจากประสบกับทั้งหมดนี้ได้อย่างสมบูรณ์แบบ: "คุณทิ้งเสียงรบกวนไว้ในชีวิตของฉัน แต่เงียบมากหลังจากที่คุณจากไป"

ในที่สุด Luna ก็ล่มสลาย และ Mirror ก็พังทลายลงจากการฟ้องร้องของ SEC และความฝันในปี 2020 ก็พังทลายลง นอกเหนือจากแฮชธุรกรรมแล้ว ดูเหมือนจะไม่มีอะไรพิสูจน์ได้ว่าหุ้นสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเค็นมีอยู่จริงตั้งแต่ช่วงฤดูร้อนเมื่อห้าปีก่อน ตอนนี้ xStocks และ Robinhood กำลังกลับมาอีกครั้ง และความหวังในหุ้นสหรัฐฯ แบบออนเชนก็ถูกจุดขึ้นอีกครั้ง ครั้งนี้มันจะประสบความสำเร็จหรือไม่ สิ่งต่าง ๆ แตกต่างจากห้าปีที่แล้วอย่างไร

ฤดูร้อนนั้น ยูโทเปียฟรีของ Mirror

หากคุณจำ Mirror Protocol ไม่ได้ หรือคุณไม่ได้เข้าสู่วงกลมเลยในเวลานั้น ให้ฉันช่วยคุณฟื้นความทรงจำที่สูญหายไปนานของคุณ

แนวคิดหลักของ Mirror Protocol คือ: ใช้สินทรัพย์สังเคราะห์แบบออนเชนเพื่อติดตามราคาหุ้นของหุ้นสหรัฐฯ ในโลกแห่งความเป็นจริง เกมเพลย์นี้ยังได้ให้กำเนิดสินทรัพย์ประเภทหนึ่งที่เรียกว่า mAssets สินทรัพย์สังเคราะห์ที่เรียกว่า mAssets คือโทเค็นที่จำลองราคาหุ้นผ่านสัญญาอัจฉริยะและออราเคิล ผู้ถือครองไม่ได้ถือหุ้นจริง แต่ติดตามความผันผวนของราคาเท่านั้น เช่น "เงาบนโซ่"

ตัวอย่างเช่น mAAPL (Apple), mTSLA (Tesla) และ mSPY (S&P 500 ETF) พึ่งพาออราเคิลแบบกระจายอำนาจของ Band Protocol เพื่อรับข้อมูลหุ้นสหรัฐฯ แบบเรียลไทม์

แม้ว่าวิธีนี้จะแตกต่างจากการซื้อหุ้นสหรัฐฯ โดยตรง แต่ก็สะดวกกว่า: การสร้าง mAssets นั้นง่ายมาก คุณสามารถใช้ stablecoin UST บนเครือข่าย Terra ในขณะนั้นเพื่อเป็นหลักประกันเกิน 150%-200% และคุณสามารถรับหุ้นที่เป็นโทเค็นที่สอดคล้องกันใน Terra Station ไม่จำเป็นต้องมี KYC และค่าธรรมเนียมธุรกรรมอยู่ที่ประมาณ $0.1 เท่านั้น

โทเค็นเหล่านี้ไม่เพียงแต่สามารถซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันบน Terraswap (DEX ของ Terra ในขณะนั้น) เท่านั้น แต่ยังมีความยืดหยุ่นเท่ากับคู่โทเค็นของ Uniswap อีกด้วย นอกจากนี้ยังสามารถใช้เป็นหลักประกันใน Anchor Protocol ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมอีกตัวหนึ่งในระบบนิเวศของตัวเอง สำหรับการกู้ยืมหรือดอกเบี้ย

ไม่เพียงแต่จะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังใช้ประโยชน์จากความยืดหยุ่นของการเงินแบบออนเชนได้อีกด้วย เมื่อห้าปีก่อน DeFi ดูเหมือนจะคิดค้นโทเค็นไนเซชันของหุ้นสหรัฐฯ ได้แล้ว

แต่ช่วงเวลาดีๆ นั้นไม่นาน และความฝันในช่วงซัมเมอร์นั้นก็พังทลายลงอย่างกะทันหัน ในเดือนพฤษภาคม 2022 เหตุการณ์หงส์ดำอันโด่งดังในวงการคริปโตก็เกิดขึ้น UST ซึ่งเป็น stablecoin ของ Terra ถูกแยกออกจากกัน Luna ร่วงลงอย่างรวดเร็วจาก 80 ดอลลาร์เหลือเพียงไม่กี่เซ็นต์ mAssets ถูกเคลียร์ในชั่วข้ามคืน และ Mirror เกือบจะหยุดลง

เพื่อให้เรื่องแย่ลงไปอีก SEC ของสหรัฐฯ ได้ดำเนินการ โดยกล่าวหาว่า mAssets เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน และ Terraform Labs และผู้ก่อตั้ง Do Kwon ก็จมอยู่กับการฟ้องร้อง ตั้งแต่ "Hold on tight, guys" จนถึง "Sorry we failed" การล่มสลายของระบบ Terra ยังทำให้การสร้างโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ หายไปอย่างไม่มีร่องรอยบนเครือข่าย ในขณะที่ถอนหายใจและรำลึกความหลัง คุณยังสามารถเห็นจุดอ่อนที่ร้ายแรงของมันได้อีกด้วย:

สินทรัพย์สังเคราะห์นั้นขึ้นอยู่กับเสถียรภาพของออราเคิลและ UST อย่างมาก โดยไม่มีการสนับสนุนหุ้นที่แท้จริง การล่มสลายของเลเยอร์ล่างจะทำให้สินทรัพย์เลเยอร์บนกลายเป็นฟองสบู่ นอกจากนี้ แม้ว่าธุรกรรมที่ไม่เปิดเผยตัวตนจะดึงดูดผู้ใช้ แต่ธุรกรรมเหล่านี้ก็มีแนวโน้มที่จะแตะเส้นแดงของกฎระเบียบ การควบคุมดูแลและนโยบายในเวลานั้นยังห่างไกลจากความเปิดกว้างและผ่อนปรนเหมือนในปัจจุบัน

ความเปราะบางของสินทรัพย์สังเคราะห์ ความเสี่ยงของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ และการขาดการควบคุมดูแลทำให้การทดลองนี้ต้องจ่ายราคาที่แพง

อะไรที่แตกต่างในครั้งนี้?

ความล้มเหลวในเวลานั้นไม่ได้หมายความว่าจะล้มเหลวในตอนนี้ ฤดูร้อนปี 2020 ได้ผ่านไปแล้ว ครั้งนี้ Kraken, Robinhood และ Coinbase กำลังพยายามเขียนเรื่องราวใหม่ด้วยเทคโนโลยีที่เป็นผู้ใหญ่มากขึ้นและทัศนคติที่ปฏิบัติตามข้อกำหนด ในฐานะผู้เล่นเก่าที่ได้เห็นฤดูร้อนของ DeFi ฉันอดไม่ได้ที่จะเปรียบเทียบ: อะไรคือความแตกต่างระหว่างครั้งนี้กับ Mirror เมื่อห้าปีก่อน? เราอาจมองได้จากสามแง่มุม: ผลิตภัณฑ์ ผู้เข้าร่วม และสภาพแวดล้อมของตลาด

ผลิตภัณฑ์: จากเงาบนเชนสู่การยึดโยงจริง

ดังที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ โทเค็นเช่น mAAPL และ mTSLA เป็นเพียง "เงาบนเชน" ที่จำลองโดยสัญญาอัจฉริยะ โทเค็นเหล่านี้ไม่ได้ถือหุ้นจริงและจำลองความผันผวนของราคาเท่านั้น ขณะนี้ xStocks กำลังเลือกเส้นทางอื่น xStocks อยู่ภายใต้การจัดการของโบรกเกอร์ที่ได้รับการควบคุมเพื่อให้แน่ใจว่ามูลค่าเงินสดที่แปลงได้หลังจากการซื้อหุ้น

เบื้องหลังกระบวนการแปลงหุ้นสหรัฐฯ นี้คือ Backed Assets ซึ่งเป็นผู้ออกโทเค็นที่จดทะเบียนในสวิตเซอร์แลนด์ ซึ่งรับผิดชอบในการซื้อและแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น บริษัทซื้อหุ้นเช่น Apple หรือ Tesla ผ่านช่องทาง IBKR Prime ของ Interactive Brokers (บริการนายหน้ามืออาชีพที่เชื่อมต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ) จากนั้นโอนสินทรัพย์ไปยัง Clearstream (ผู้ดูแล Deutsche Trading Platform) เพื่อจัดเก็บแยกเพื่อให้แน่ใจว่าโทเค็นแต่ละตัวสอดคล้องกับสถานะจริง 1:1 และอยู่ภายใต้การตรวจสอบทางกฎหมาย

โดยสรุป การซื้อทุกครั้งที่คุณทำบนเชนจะยึดตามการซื้อหุ้นจริง

(ที่มาของรูปภาพ: ผู้ใช้ X @_FORAB)

นอกจากนี้ xStocks ยังรองรับผู้ถือโทเค็นเพื่อแลกรับหุ้นจริงแบบย้อนกลับผ่าน Backed Assets ฟังก์ชันนี้ช่วยให้แยกตัวออกจากกรอบการเก็งกำไรแบบออนเชนของ Mirror และเชื่อมโยงออนเชนและออฟเชนเข้าด้วยกัน

หน่วยงานที่เข้าร่วม: จาก DeFi ดั้งเดิมสู่การรวม TradFi

เวทีของ Mirror เป็นของผู้เล่น DeFi ดั้งเดิม นักลงทุนรายย่อยและนักพัฒนาในชุมชน Terra ถือเป็นกำลังหลัก และการอภิปรายที่ร้อนแรงบน Discord และ Twitter ได้ขับเคลื่อนความนิยมของ mAssets ความสำเร็จของ Mirror นั้นแยกไม่ออกจากกระแส Luna และ UST ของระบบนิเวศ Terra จิตวิญญาณแห่งการทดลองของชุมชนทำให้มันเปล่งประกายราวกับดาวหาง สิ่งนี้ยังทำให้ผู้คนถอนหายใจว่าเวลาได้เปลี่ยนไปแล้ว

คลื่นการสร้างโทเค็นหุ้นของสหรัฐฯ นี้ส่วนใหญ่นำโดยยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมและบริษัทที่ปฏิบัติตามกฎหมายในแวดวง ตัวอย่างเช่น xStocks ได้รับแพลตฟอร์มที่ปฏิบัติตามกฎหมายจาก Kraken, Robinhood นำประสบการณ์ของนายหน้าแบบดั้งเดิมมาสู่เครือข่าย และโครงการนำร่องการสร้างโทเค็นของ BlackRock ถือเป็นเครื่องหมายการเข้ามาของสถาบัน ระบบนิเวศ DeFi ของ Solana (เช่น Raydium และ Jupiter) ได้เพิ่มความมีชีวิตชีวาให้กับ xStocks อย่างแท้จริง นักลงทุนรายย่อยสามารถใช้โทเค็นสำหรับการขุดสภาพคล่องหรือการกู้ยืมโดยยังคงรักษาไว้ซึ่งยีน DeFi บางส่วน

แต่เมื่อเทียบกับแนวทางขับเคลื่อนโดยชุมชนของ Mirror แล้ว xStocks ก็เหมือนกับละครที่กำกับโดยแพลตฟอร์มการซื้อขายและยักษ์ใหญ่ TradFi: มีขนาดใหญ่กว่าและไม่รุนแรง

สภาพแวดล้อมของตลาดและกฎระเบียบ: จากพื้นที่สีเทาไปสู่การปฏิบัติตาม

Mirror ในปี 2020 ถือกำเนิดในพื้นที่สีเทาของกฎระเบียบ ในช่วงฤดูร้อนของ DeFi แทบไม่มีใครสนใจเรื่องการปฏิบัติตาม และธุรกรรมที่ไม่เปิดเผยตัวตนเป็นกฎเริ่มต้นของชุมชน ในปี 2022 SEC ตัดสินว่า mAssets เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน และ Terraform Labs มีส่วนเกี่ยวข้องอย่างลึกซึ้งในการฟ้องร้อง และความไม่เปิดเผยตัวตนกลายเป็นการโจมตีที่ร้ายแรง ตลาดยังคงมีขนาดเล็กในเวลานั้น และ DeFi เป็นเหมือนพื้นที่ทดสอบสำหรับกลุ่มคนบ้าเทคโนโลยีมากกว่า ตลาดและกฎระเบียบในปี 2025 นั้นแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง โครงการเช่น xStocks ให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตาม บังคับใช้ KYC/AML และปฏิบัติตามข้อบังคับ MiCA ของสหภาพยุโรปและกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา

หลังจากที่รัฐบาลทรัมป์เข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคม 2025 ประธาน SEC คนใหม่ Paul Atkins เรียกการสร้างโทเค็นว่าเป็น "การปฏิวัติทางดิจิทัลของการเงิน" และนโยบายที่ผ่อนปรนยังทำให้การสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ ผ่อนคลายลงด้วย ในเดือนมิถุนายน 2025 Dinari ได้รับใบอนุญาตนายหน้าซื้อขายหุ้นโทเค็นแห่งแรกในสหรัฐอเมริกา ซึ่งช่วยปูทางให้กับ Kraken และ Coinbase ต่อไป การยอมรับการเงินกระแสหลักและการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมของตลาดทำให้ xStocks และ Robinhood สามารถหลีกเลี่ยงทุ่นระเบิดทางกฎหมายของ Mirror ได้อย่างสอดคล้อง แต่ดูเหมือนว่าจะทำให้หุ้นสหรัฐฯ ที่อยู่บนเครือข่ายมีฐานรากน้อยลงด้วย

แสงตะวันหลังฤดูร้อน

วงการคริปโตเปลี่ยนแปลงไปในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แต่ดูเหมือนจะไม่เปลี่ยนแปลง ห้าปีที่แล้วการสร้างโทเค็นของหุ้นสหรัฐใน DeFi เป็นเหมือนงานรื่นเริงที่ยังไม่ขัดเกลา เต็มไปด้วยความหลงใหลแต่ขาดเสถียรภาพ ห้าปีต่อมา การเข้ารหัสกำลังสวมเสื้อคลุมที่สอดคล้อง และเส้นทางมีความเสถียรมากขึ้น แต่ก็ไม่เป็นทางการและขรุขระน้อยลง

ผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกัน สถานการณ์ที่แตกต่างกัน เมื่อผู้คนจำนวนมากขึ้นมองว่า BTC เป็นทองคำดิจิทัล เมื่อสถาบันต่างๆ กำลังเตรียมพร้อม และเมื่อการเข้ารหัสค่อยๆ กลายเป็นเครื่องมือในการเพิ่มราคาหุ้นของตลาดทุนแบบดั้งเดิม คนสองกลุ่มภายในและภายนอกวงจรอาจทำการเปลี่ยนแปลงความสงสัยโดยไม่ได้ตั้งใจ:

ผู้คนที่เคยซื้อขายหุ้นสหรัฐไม่เข้าใจว่าทำไมตลาดการเข้ารหัสจึงร้อนแรงมาก ตอนนี้ผู้คนที่ซื้อขายเหรียญเริ่มสงสัยว่าทำไมหุ้นสหรัฐที่มีป้ายกำกับการเข้ารหัสจึงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ แค่ช่วงฤดูร้อนนั้นเอง กระแส FOMO ที่ใครๆ ก็พากันเข้ามาเล่น หญ้าและจิตวิญญาณของพวก Geek ที่มีอยู่ทั่วไป อาจจะหายไปกับสายลมแล้ว

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia