ชื่อเรื่องต้นฉบับ: โทเค็นคือ Herbalife รุ่นใหม่ ความคล้ายคลึงกันระหว่างระบบคริปโตและการตลาดแบบหลายระดับ

ผู้เขียนต้นฉบับ: @VannaCharmer

การแปลต้นฉบับ: Ismay, BlockBeats

หมายเหตุของบรรณาธิการ:

ในกระแสของการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของตลาดสกุลเงินดิจิทัล โทเค็นไม่ได้เป็นเพียงตัวพาของนวัตกรรมทางเทคโนโลยีหรือทางการเงินอีกต่อไป แต่กลายมาเป็นเครื่องต่อรองในเกมเชิงโครงสร้าง ตั้งแต่การแลกเปลี่ยน VCs KOLs ไปจนถึงชุมชน ผู้เล่น Airdrop และนักลงทุนรายย่อย ทุกคนต่างมีส่วนร่วมในเกม "ใครจะเป็นคนสุดท้ายที่จะเข้าครอบครอง" บทความนี้ไม่ได้พยายามที่จะปฏิเสธศักยภาพของเทคโนโลยีการเข้ารหัส แต่เพื่อเปิดเผยความจริงที่ซ่อนอยู่ในกลไกการออกและการหมุนเวียนโทเค็นในปัจจุบัน: มันทำงานอย่างไรเหมือนกับระบบพีระมิดหลายระดับ และมันกระจุกผลประโยชน์ขึ้นไปข้างบนอย่างเป็นระบบได้อย่างไร หวังว่าบทความนี้จะทำให้คุณมองเห็นภาพได้ชัดเจนขึ้น และช่วยให้คุณเรียนรู้ที่จะแยกแยะเรื่องราวจากความเป็นจริงในตลาดที่ภาพลวงตาและความหวังเชื่อมโยงกัน

ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ:

สกุลเงินดิจิทัลเป็นการนำแง่มุมที่แย่ที่สุดของระบบพีระมิดมาเล่นซ้ำอีกครั้ง เพียงแต่คราวนี้เป็นเวอร์ชันดั้งเดิมของอินเทอร์เน็ต ซึ่งมีการตลาดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นและโปร่งใสน้อยลง โทเค็นส่วนใหญ่ได้พัฒนาไปเป็นเกมพีระมิดที่ซับซ้อน: ผู้ที่อยู่บนสุดจะได้รับผลประโยชน์มากที่สุด ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยจะเหลือเพียง "เหรียญอากาศ" ไร้ค่า

นี่ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นโครงสร้าง

ในโปรแกรม MLM แบบดั้งเดิม เช่น Herbalife หรือ Mary Kay ผลิตภัณฑ์มักมีราคาสูงเกินจริงและมีประสิทธิภาพน้อยกว่าทางเลือกอื่นๆ ในตลาด ความแตกต่างหลักไม่ได้อยู่ที่ผลิตภัณฑ์ แต่เป็นวิธีการขาย: แทนที่จะขายผ่านร้านค้าปลีก ตัวแทนแต่ละคนจะซื้อก่อนแล้วจึงออกไปหาลูกค้าที่เต็มใจ

ผลลัพธ์เปลี่ยนไปอย่างรวดเร็วจาก "การขายผลิตภัณฑ์" เป็น "การสรรหาผู้คน" แรงจูงใจของทุกคนในการซื้อผลิตภัณฑ์ไม่ใช่เพื่อใช้ผลิตภัณฑ์เหล่านั้น แต่เพื่อขายให้กับผู้อื่นในราคาสูงในอนาคต ในท้ายที่สุด เมื่อเหลือเพียง "นักเก็งกำไร" ในตลาดและไม่มีผู้ใช้จริง พีระมิดก็ไม่สามารถยึดครองได้อีกต่อไป ผู้คนที่อยู่ด้านบนรับผลประโยชน์ที่ไม่สมดุลทั้งหมด ในขณะที่ผู้เข้าร่วมที่อยู่ด้านล่างทำได้เพียงจ้องมองกองสินค้าคงคลังที่ไม่มีใครต้องการอย่างว่างเปล่า

ปิรามิดโทเค็น

ตรรกะการทำงานของโทเค็นเข้ารหัสนั้นเหมือนกันกับ MLM หลายระดับ โทเค็นนั้นเป็น "ผลิตภัณฑ์" - สินทรัพย์ดิจิทัลที่มีราคาสูงเกินจริงและใช้ประโยชน์ได้จริงเพียงเล็กน้อยนอกเหนือจากการเก็งกำไร เช่นเดียวกับผู้จัดจำหน่ายในระบบ MLM ผู้ถือครองจะไม่ซื้อโทเค็นเพื่อใช้ แต่เพื่อขายให้กับบุคคลต่อไปในราคาที่สูงขึ้นในภายหลัง

โครงสร้างปิรามิดนี้คล้ายกับ MLM แบบดั้งเดิม แต่สกุลเงินดิจิทัลมีระบบนิเวศผู้เข้าร่วมที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะของตนเอง โดยสร้างระดับต่างๆ ขึ้นมา เมื่อเปรียบเทียบกับผลิตภัณฑ์ MLM แบบดั้งเดิมแล้ว โทเค็นเป็นพาหะที่เหมาะสมกว่า: สามารถใช้อินเทอร์เน็ตและเครือข่ายโซเชียลได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ซื้อขายและรับได้ง่ายกว่า แพร่กระจายได้เร็วและกว้างขวางขึ้น ตรรกะการทำงานคร่าวๆ มีดังนี้:

ใน MLM แบบดั้งเดิม หากคุณพัฒนาดาวน์ไลน์ พวกเขาจะขายผลิตภัณฑ์หรือซื้อสินค้าต่อไป และคุณก็จะทำกำไรได้ จริงสำหรับโทเค็นก็เช่นกัน คุณปล่อยให้คนอื่นเอา "สินค้า" ของคุณไป แล้วดึงดูดคนใหม่บางคนที่เข้ามาในตลาดภายหลังคุณเข้ามา ซึ่งเป็นสิ่งที่ดีสำหรับคุณและคนที่อยู่เหนือคุณ เนื่องจากผู้มาใหม่จะจัดหา "สภาพคล่องในการออก" และราคาก็จะสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน เนื่องจากผู้มาใหม่จะได้รับโทเค็นเช่นกัน พวกเขาจะเริ่มโปรโมตโทเค็นอย่างแข็งขัน (ตอนนี้พวกเขามี "สินค้า" แล้ว!) และผู้ถือในช่วงแรกสามารถถอนเงินออกได้ในตำแหน่งสูง (ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นหลายเท่า!) กลไกนี้เหมือนกันทุกประการกับการขายแบบพีระมิด แต่มีประสิทธิภาพมากกว่า

ยิ่งคุณอยู่สูงในพีระมิดมากเท่าไร คุณก็ยิ่งมีแรงจูงใจมากขึ้นที่จะออกเหรียญใหม่และโปรโมตชุดการเล่นเกมนี้ต่อไป

การดำรงอยู่แบบพระเจ้า: การแลกเปลี่ยน

ที่ด้านบนสุดของพีระมิดคริปโตคือ "พระเจ้า" ตัวจริง - การแลกเปลี่ยน เบื้องหลังโทเค็นที่ "ประสบความสำเร็จ" เกือบทั้งหมดนั้น โทเค็นเหล่านี้แยกจากการจัดการอย่างลึกซึ้งของการแลกเปลี่ยนและผู้สร้างตลาดที่เกี่ยวข้องไม่ได้ โทเค็นเหล่านี้ควบคุมการแจกจ่ายและสภาพคล่องของโทเค็น หากฝ่ายโครงการต้องการเข้าถึงแพลตฟอร์มและรับทรัพยากรการแจกจ่าย พวกเขามักจะต้อง "จ่ายส่วย" นั่นคือ มอบโทเค็นบางส่วนให้ฟรี

หากคุณไม่ปฏิบัติตามกฎของพวกเขา โทเค็นของคุณจะไม่ถูกแสดงรายการออนไลน์ หรือพวกเขาจะต้องอยู่ใน "นรก" ของสภาพคล่องที่แย่มากและในที่สุดก็ตายไปอย่างเงียบ ๆ การแลกเปลี่ยนสามารถไล่ผู้สร้างตลาดออกไปได้ทุกเมื่อ กำหนดให้ฝ่ายโครงการให้เงินกู้โทเค็นแก่พนักงานของตนเพื่อถอนเงินออก และแม้แต่เปลี่ยนเงื่อนไขการบริการในนาทีสุดท้ายโดยฝ่ายเดียว ทุกคนทราบถึงอำนาจเหนือโลกนี้ แต่พวกเขาทำได้เพียงอดทนอย่างเงียบ ๆ เพราะนี่คือราคาของ "สภาพคล่อง" และ "การแจกจ่าย"

สำหรับผู้ประกอบการ การแลกเปลี่ยนเป็นกำแพงที่ไม่อาจเอาชนะได้ การที่โครงการจะสามารถจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ชั้นนำได้หรือไม่นั้น มักขึ้นอยู่กับ "เครือข่ายความสัมพันธ์" มากกว่าคุณภาพของโครงการนั้นเอง ซึ่งนี่ก็เป็นเหตุผลที่โครงการจำนวนมากในปัจจุบันจึงมี "ผู้ร่วมก่อตั้งที่มองไม่เห็น" หรือ "อดีตพนักงานของตลาดหลักทรัพย์" ที่รับผิดชอบในการจับคู่และเปิดช่องทางให้ซื้อขาย เนื่องจากหากไม่มีประสบการณ์หรือคอนเนคชั่น การจะผ่านขั้นตอนการจดทะเบียนเหรียญนี้จึงแทบจะเป็นไปไม่ได้เลย

Demigod: Market Maker

ในทางทฤษฎี ผู้สร้างตลาดจะจัดหาสภาพคล่องให้กับตลาด แต่ในความเป็นจริงแล้ว พวกเขามักจะช่วยฝ่ายโปรเจ็กต์ขายโทเค็นของตนผ่าน OTC อย่างลับๆ ในขณะที่ใช้ประโยชน์จากข้อมูลของตนเพื่อเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากผู้ใช้ทั่วไป พวกเขามักจะถือโทเค็นจำนวนมากในอุปทานทั้งหมด (บางครั้งอาจมากถึงหลายเปอร์เซ็นต์) และใช้สิ่งนี้เพื่อจัดการธุรกรรมและรับโอกาสในการเก็งกำไรแบบไม่สมดุล สำหรับโทเค็นที่มีการหมุนเวียนเพียงเล็กน้อย ผลกระทบนี้จะทวีความรุนแรงมากขึ้น ทำให้พวกเขามีสถานะที่ได้เปรียบอย่างมากในการทำธุรกรรม

เงินที่ได้รับจากการ "จัดหาสภาพคล่อง" เพียงอย่างเดียวมีจำกัดมาก แต่ด้วยธุรกรรมย้อนกลับกับผู้ใช้ที่ไม่มีข้อมูลเพียงพอ คุณสามารถทำเงินได้มาก ในบรรดาผู้เข้าร่วมตลาดทั้งหมด ผู้สร้างตลาดมีความเข้าใจที่ชัดเจนที่สุดเกี่ยวกับการหมุนเวียนของโทเค็น เนื่องจากพวกเขารู้ปริมาณการหมุนเวียนของตลาดที่แท้จริงและถือโทเค็นจำนวนมาก พวกเขาคือจุดสูงสุดของความได้เปรียบด้านข้อมูล

สำหรับฝ่ายโครงการ "ราคา" ของผู้สร้างตลาดก็ประเมินได้ยากเช่นกัน ต่างจากบริการอย่างการตัดผมที่มีป้ายราคาชัดเจน ราคาของบริการสร้างตลาดนั้นแตกต่างกันไปในแต่ละคน ในฐานะเจ้าของโครงการสตาร์ทอัพ คุณไม่มีทางรู้เลยว่าเงื่อนไขใดสมเหตุสมผลและราคาใดที่เกินจริง ซึ่งทำให้เกิดปรากฏการณ์สีเทาอีกอย่างหนึ่ง นั่นคือ การขยายตัวของผู้ร่วมก่อตั้งและ "ที่ปรึกษาการสร้างตลาด" ที่มองไม่เห็น พวกเขาทำหน้าที่เป็นที่ปรึกษาเพื่อเชื่อมต่อคุณ แต่พวกเขายังเพิ่มความซับซ้อนและต้นทุนการเล่นเกมในการออกเหรียญอีกด้วย

ราชา: VC และเจ้าของโครงการ

ด้านล่างของตลาดคือเจ้าของโครงการและ VC ซึ่งได้ครอบครองมูลค่าส่วนใหญ่ในขั้นตอนการจัดวางแบบส่วนตัว ก่อนที่สาธารณชนจะได้ยินเกี่ยวกับโครงการ พวกเขาจะได้รับโทเค็นในราคาที่ต่ำมาก จากนั้นจึงสร้างเรื่องราวเพื่อสร้าง "ทางออกของสภาพคล่อง" สำหรับการจัดส่ง

รูปแบบธุรกิจของ VC ที่เป็นคริปโตนั้นบิดเบือนไปมาก ง่ายกว่ามากในการ "สร้างกิจกรรมสภาพคล่อง" ในอุตสาหกรรมคริปโตมากกว่าใน Venture Capital แบบดั้งเดิม ดังนั้นพวกเขาจึงไม่ได้สนับสนุนผู้สร้างในระยะยาวจริงๆ ในความเป็นจริง ตรงกันข้าม VC สามารถเพิกเฉยต่อรูปแบบเศรษฐกิจโทเค็นที่เอารัดเอาเปรียบได้ตราบเท่าที่มันเป็นประโยชน์ต่อพวกเขา VC จำนวนมากหยุดแสร้งทำเป็นสนับสนุนธุรกิจที่ยั่งยืนมานานแล้ว และเข้าร่วมและสนับสนุนการเก็งกำไรแบบ "ปั๊มและทิ้ง" ทุกประเภทอย่างเป็นระบบ โทเค็นยังก่อให้เกิดกลไกจูงใจที่แปลกประหลาด: VC ถูกกระตุ้นให้เพิ่มมูลค่าพอร์ตโฟลิโอของพวกเขาอย่างเทียม (ซึ่งก็คือ "เก็บเกี่ยว" LP ของตัวเองอย่างมีประสิทธิผล) เพื่อเพิ่มค่าธรรมเนียมการจัดการกองทุน สิ่งนี้มักเกิดขึ้นกับโทเค็นที่มีการหมุนเวียนต่ำ โดยโทเค็นเหล่านี้สามารถใช้ FDV เพื่อกำหนดมูลค่าทางบัญชี ซึ่งจะทำให้มูลค่าของโครงการเพิ่มขึ้น การกระทำดังกล่าวถือว่าผิดจริยธรรมอย่างยิ่ง เนื่องจากเมื่อโทเค็นทั้งหมดถูกปลดล็อกแล้ว จะไม่สามารถขายออกได้ในราคาดังกล่าว นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ทำให้ VC จำนวนมากประสบปัญหาในการระดมทุนใหม่ในอนาคต

แม้ว่าแพลตฟอร์มอย่าง Echo จะปรับปรุงความเป็นจริงนี้เล็กน้อย แต่ยังคงมีการดำเนินการกล่องดำมากมายเบื้องหลังของอุตสาหกรรม crypto ที่นักลงทุนทั่วไปไม่สามารถมองเห็นได้เลย

ผู้นำความคิดเห็น: KOL

ระดับถัดไปคือ KOL ซึ่งมักจะได้รับโทเค็นฟรีเมื่อโครงการออนไลน์เพื่อแลกกับเนื้อหาส่งเสริมการขาย "รอบการระดมทุนของ KOL" กลายเป็นบรรทัดฐานในอุตสาหกรรม - KOL เข้าร่วมการลงทุนและรอจนกว่า TGE จะได้รับเงินคืนเต็มจำนวน พวกเขาใช้ช่องทางการสื่อสารของตนเองเพื่อแลกกับชิปฟรี จากนั้นจึงล้างสมองแฟนๆ ของพวกเขา ซึ่งในที่สุดกลายเป็น "สภาพคล่องทางออก" ของพวกเขา

ทหาร: สมาชิกชุมชนและพรรคเหมา

"ชุมชน" และผู้เล่น airdrop ถือเป็นกำลังแรงงานระดับล่างสุดของพีระมิด พวกเขาทำหน้าที่พื้นฐานที่สุด ได้แก่ การทดสอบผลิตภัณฑ์ การผลิตเนื้อหา และสร้างกิจกรรมเพื่อแลกกับการแจกจ่ายโทเค็น แต่กิจกรรมเหล่านี้ก็ถูก "ทำให้เป็นอุตสาหกรรม" แล้ว: ผลตอบแทนก็ลดลงเรื่อยๆ และงานก็เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ

สมาชิกชุมชนส่วนใหญ่มักจะ "ทำงาน" ให้กับโครงการโดยไม่ได้รับค่าตอบแทนเป็นเวลานาน ก่อนที่พวกเขาจะรู้ตัวทันทีว่าฝ่ายการตลาดของโครงการเป็นคนจ้างงานพวกเขาเอง และหลังจาก TGE โครงการก็เริ่มทิ้งตลาดอย่างโหดร้าย เมื่อพวกเขารู้ตัว ความโกรธก็จะแพร่กระจายและ "หยิบอาวุธขึ้นมา" "ชุมชนที่โกรธแค้น" นี้เป็นอันตรายอย่างยิ่งต่อโครงการที่ต้องการผลิตสินค้าจริงๆ เพราะจะสร้างการรบกวนและเสียงรบกวนเพิ่มเติม

Leeks: นักลงทุนรายย่อย

ที่ฐานของพีระมิดคือผู้ลงทุนรายย่อยในอุดมคติ - "ช่องทางออก" สำหรับทุกคนที่อยู่ข้างบน พวกเขาได้รับเรื่องเล่าและเรื่องราวต่างๆ มากมาย ทำให้สินทรัพย์บางอย่างได้รับ "เบี้ยประกันมีม" เพื่อดึงดูดผู้คนให้ซื้อมากขึ้น เพื่อให้ผู้เล่นระดับสูง เช่น มูลนิธิ สามารถส่งมอบได้อย่างราบรื่น

อย่างไรก็ตาม รอบของวงจรนี้แตกต่างจากรอบก่อนๆ และนักลงทุนรายย่อยไม่ได้เข้าสู่ตลาดอย่างแท้จริง นักลงทุนรายย่อยในปัจจุบันระมัดระวังและสงสัยมากขึ้น ซึ่งทำให้สมาชิกชุมชนถือชิป airdrop ที่ไม่มีค่าจำนวนหนึ่ง ในขณะที่ผู้ที่อยู่ในวงในได้ถอนเงินออกไปแล้วผ่านธุรกรรมนอกตลาด ฉันสงสัยว่านี่อาจเป็นหนึ่งในเหตุผลที่คุณมักจะเห็นผู้คนบ่นอย่างโกรธเคืองเกี่ยวกับการล่มสลายของโทเค็นหรือการ airdrop ที่ไม่มีค่าในไทม์ไลน์ของคุณ เนื่องจากในรอบนี้ นักลงทุนรายย่อยไม่ได้ซื้ออะไรมากนัก แต่ผู้ก่อตั้งก็ร่ำรวยอยู่ดี

ผลที่ตามมา

แกนหลักของอุตสาหกรรม crypto ในปัจจุบันไม่ได้เกี่ยวกับการสร้างผลิตภัณฑ์ แต่เป็นการสร้างเรื่องราว - การบอกเล่าเรื่องราวของ "ผลตอบแทนลวงตาที่สูง" เพื่อจูงใจให้ผู้อื่นซื้อโทเค็นบางตัว การมุ่งเน้นไปที่การสร้างผลิตภัณฑ์ได้กลายเป็นพฤติกรรมที่ไม่ควรสนับสนุน (แม้ว่าสิ่งนี้จะค่อยๆ เปลี่ยนแปลงไป)

ระบบการประเมินมูลค่าโทเค็นทั้งหมดนั้นบิดเบือนไปโดยสิ้นเชิง มันไม่ได้ขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานอีกต่อไป แต่พึ่งพา "การเปรียบเทียบมูลค่าตลาด" เพื่อการเปรียบเทียบในแนวนอน คำถามหลักของโครงการได้เปลี่ยนไปจาก "โทเค็นนี้แก้ปัญหาอะไรได้บ้าง" เป็น "สามารถเพิ่มขึ้นได้มากที่สุดกี่เท่า" ในสภาพแวดล้อมนี้ โครงการแทบจะไม่สามารถกำหนดราคาหรือประเมินได้อย่างสมเหตุสมผล คุณไม่ได้ซื้อบริษัทที่กำลังก่อสร้าง แต่เป็นลอตเตอรี คุณต้องตระหนักถึงสิ่งนี้เมื่อลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล

สคริปต์สำหรับการขายเรื่องราวนั้นง่ายมาก เพียงแค่แต่งเรื่องที่ "ฟังดูสมเหตุสมผลแต่ไม่มีการกำหนดราคา" เช่น:

"นี่คือโครงการ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนโดย Peter Thiel และโทเค็นของมันสามารถมองได้ว่าเป็นความเสี่ยงทางอ้อมต่อมูลค่าสุทธิของ Tether เหตุผลที่มองในแง่ดีเกี่ยวกับโทเค็นนี้คือ Circle มีมูลค่าตลาด 27 พันล้านดอลลาร์ และรายได้และกำไรของ Tether นั้นมากกว่า Circle มาก และต้นทุนการดำเนินงานก็ต่ำกว่า ปัจจุบันไม่มีผลิตภัณฑ์ใดในตลาดที่ให้คุณลงทุนใน Tether โดยตรงได้ และโทเค็นนี้ก็เข้ามาเติมเต็มช่องว่างนั้น! พวกเขายังกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่คล้ายกับเครือข่ายการชำระเงินของ Circle และวางแผนที่จะแนะนำคุณสมบัติความเป็นส่วนตัว นี่คืออนาคตของการเงินที่มีมูลค่าตลาด 100 พันล้านดอลลาร์!"

เรื่องราวประเภทนี้มีประโยชน์มากหากคุณต้องการให้เพื่อนของคุณซื้อโทเค็น ประเด็นสำคัญคือ เรื่องราวจะต้อง "ชัดเจนเพียงพอ" แต่ "ต้องปล่อยให้จินตนาการมีเพียงพอ" เพื่อให้พวกเขาสามารถจินตนาการถึงอนาคตที่มีมูลค่าสูงได้

จะทำอย่างไรต่อไป การแก้ไขโครงสร้างตลาดของโทเค็น

ฉันยังคงเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ว่าคริปโตเป็นหนึ่งในไม่กี่ภาคส่วนที่สามารถมอบผลประโยชน์ที่ไม่สมดุลมหาศาลให้กับคนทั่วไปได้ แต่ข้อได้เปรียบนี้ค่อยๆ หายไป การเก็งกำไรเป็นแกนหลักของผลิตภัณฑ์ (PMF) ของคริปโตและเป็น "ตัวดึงดูด" ที่ดึงดูดผู้เข้าร่วมตลาดในตอนแรกให้สนใจทุกสิ่งที่เรากำลังสร้าง เพราะเหตุนี้ เราจึงจำเป็นต้องแก้ไขโครงสร้างตลาดทั้งหมดอย่างเร่งด่วน

บทความส่วนที่สองจะเจาะลึกลงไปว่าแพลตฟอร์มอย่าง Hyperliquid มีศักยภาพที่จะเปลี่ยนแปลงกฎกติกาของเกมไปอย่างสิ้นเชิงได้อย่างไร

「ลิงก์ต้นฉบับ」

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia