简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Partnered With:

การระเบิดของ Ethereum RWA: การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและเครื่องยนต์การเติบโตใหม่

IOSG Ventures

อ่านบทความนี้ใน 81 นาที

ด้วยการส่งเสริมของ Genius Act เครดิตดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังเร่งการบูรณาการเข้ากับโลกบนเชน

TL;DR:

ใช้ Stablecoin Act เป็นบทนำ แนะนำความสนใจและการอภิปรายของสาธารณชนล่าสุดเกี่ยวกับ RWA จากนั้นเริ่มพูดคุยเกี่ยวกับการวิเคราะห์ข้อมูล RWA บน Ethereum (zksync อาจเป็นไฮไลท์) การเกิดขึ้นของ Etherealize จะมีผลกระทบต่อ Ethereum อย่างไร การออก stablecoin ของ Ethereum และ DeFi นั้นมีคูน้ำที่แข็งแกร่งมาโดยตลอด เมื่อรวมกับนโยบายใหม่ของสหรัฐฯ แล้ว RWA สามารถใช้เพื่อบูรณาการการเงินแบบดั้งเดิมและ DeFi ได้หรือไม่ เนื่องจากเชื่อมต่ออย่างเป็นธรรมชาติ ในฐานะบล็อคเชนที่น่าเชื่อถือและกระจายอำนาจมากที่สุด เราจึงยังคงมีความหวังอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับ Ethereum

การเร่งปฏิกิริยาของพระราชบัญญัติและความสนใจของตลาด

ในบริบทของวิวัฒนาการอย่างรวดเร็วของการเงินแบบดั้งเดิมและสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ การผ่านพระราชบัญญัติ GENIUS ล่าสุดได้จุดประกายความสนใจของตลาดใน RWA ขึ้นมาอีกครั้ง นอกเหนือจาก stablecoin และความคืบหน้าทางกฎหมายที่สำคัญแล้ว สนาม RWA ยังได้บรรลุจุดสำคัญหลายอย่างอย่างเงียบๆ ได้แก่ การเติบโตอย่างต่อเนื่องและความก้าวหน้าที่สะดุดตามากมาย เช่น การเปิดตัวหุ้นและ ETF ในรูปแบบโทเค็นของ Kraken ข้อเสนอของ Robinhood ต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) เพื่อให้สินทรัพย์โทเค็นมีสถานะเดียวกันกับสินทรัพย์ดั้งเดิม และการออกกองทุน JTRSY แบบกระจายอำนาจมูลค่า 400 ล้านดอลลาร์บน Solana ของ Centrifuge

ในช่วงเวลาที่ตลาดให้ความสนใจอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนและการนำการเงินแบบดั้งเดิมมาใช้ในวงกว้างใกล้จะถึงแล้ว จึงมีความจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องพิจารณาภูมิทัศน์ RWA ในปัจจุบันให้ละเอียดขึ้น โดยเฉพาะตำแหน่งของแพลตฟอร์มชั้นนำ เช่น Ethereum RWA ที่ใช้ Ethereum แสดงให้เห็นอัตราการเติบโตแบบเดือนต่อเดือนที่น่าทึ่ง โดยมักจะรักษาอัตราการเติบโตสองหลักที่สูง อัตราการเติบโตในปี 2025 นั้นเร็วกว่าเดือนที่มีตัวเลขหลักเดียวในปี 2024 ปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่ขับเคลื่อนโมเมนตัมนี้คือ "Etherealize" ซึ่งเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการพัฒนากฎระเบียบและการที่ Ethereum Foundation จัดให้ RWA เป็นลำดับความสำคัญเชิงกลยุทธ์ ในช่วงเวลาสำคัญนี้ บทความนี้จะเจาะลึกถึงการพัฒนา RWA บน Ethereum และเครือข่ายเลเยอร์ 2 ของมัน

การวิเคราะห์ข้อมูล: ภาพรวมการเติบโตของ Ethereum RWA

ข้อมูลแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่ามูลค่าของ RWA ของ Ethereum ได้เข้าสู่รอบการเติบโตที่ชัดเจน เมื่อพิจารณาแนวโน้มมูลค่ารวมของ RWA ที่ไม่ใช่สกุลเงินเสถียรของ Ethereum จะเห็นได้ว่าเส้นทางในระยะยาวนั้นน่าทึ่งมาก โดยอยู่ในช่วง 1-2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐมาหลายปีจนกระทั่งเข้าสู่ช่วงการเติบโตอย่างรวดเร็วในเดือนเมษายน 2024 โมเมนตัมการเติบโตนี้ยังคงเร่งตัวขึ้นในปี 2025 แรงผลักดันหลักมาจากกองทุน BUIDL ของ BlackRock ซึ่งปัจจุบันมีขนาด 2.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังที่แสดงโดยเส้นแนวโน้มสีส้ม BUIDL แสดงให้เห็นการเติบโตแบบพาราโบลาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2025 ซึ่งส่งเสริมการขยายตัวโดยรวมของระบบนิเวศ Ethereum RWA อย่างมาก

เมื่อจำแนกตามประเภทสินทรัพย์ (ไม่รวม stablecoin) มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) บน Ethereum จะกระจุกตัวอยู่ในสองประเภทหลัก ได้แก่ โครงการในคลัง (75.9%) และสินค้าโภคภัณฑ์ (ส่วนใหญ่เป็นทองคำ 20.3%) โดยประเภทอื่นๆ มีสัดส่วนเพียงเล็กน้อย ในทางตรงกันข้าม เมื่อพิจารณาจากมูลค่าตลาด RWA ในตลาดคริปโตทั้งหมด สินเชื่อส่วนบุคคลมีสัดส่วนมากที่สุด (57.4%) รองลงมาคือโครงการในคลัง (30.9%)

เมื่อเน้นไปที่สินทรัพย์หลักของ Ethereum RWA แผนภูมิวงกลมจะเผยให้เห็นความโดดเด่นของ BUIDL อย่างชัดเจน เมื่อมองย้อนกลับไปเมื่อปีที่แล้ว จะเห็นได้ว่าขนาดของ BUIDL นั้นเทียบได้กับ PAXG, XAUT และผลิตภัณฑ์อื่นๆ ในเวลานั้น แต่ตอนนี้ได้แซงหน้าไปแล้วอย่างมาก แม้ว่าองค์ประกอบของโครงการสิบอันดับแรกจะค่อนข้างคงที่ แต่การเติบโตของผลิตภัณฑ์ของกระทรวงการคลังนั้นแซงหน้าผลิตภัณฑ์ทองคำอย่างมาก และส่วนแบ่งการตลาดยังคงขยายตัวต่อไป

จากมุมมองของโปรโตคอล ผู้นำในปัจจุบันส่วนใหญ่คือผู้ออก stablecoin โดยโปรโตคอลสี่อันดับแรกคือ Tether, Circle, MakerDAO (ระบบ stablecoin ของ Dai) และ Ethena สิ่งที่น่าสังเกตคือมูลค่ารวมของโปรโตคอลการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ Securitize นั้นแซงหน้าโปรเจกต์ stablecoin บางโปรเจกต์ เช่น FDUSD และ USDC อย่างมาก และได้ก้าวขึ้นมาอยู่แถวหน้า โปรโตคอลด้านหลักทรัพย์อื่นๆ ที่ติด 10 อันดับแรก ได้แก่ Ondo และ Superstate

เมื่อเน้นที่ข้อมูลรายเดือนตั้งแต่ต้นปี 2024 จนถึงปัจจุบัน คลื่นการเติบโตเริ่มขึ้นในเดือนเมษายน 2024 โดยเพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่งถึง 26.6% ในเดือนนั้น ซึ่งมีส่วนสนับสนุนหนึ่งในสี่ของการเพิ่มขึ้นทั้งหมดใน Ethereum RWA ในเดือนเดียว โมเมนตัมนี้ยังคงดำเนินต่อไปในอีกสามเดือนข้างหน้า และแม้ว่าจะชะลอตัวลงเล็กน้อยตั้งแต่เดือนสิงหาคมถึงธันวาคม 2024 แต่เครือข่ายยังคงรักษาการเติบโตประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน (การเติบโตประมาณ 5% ต่อเดือน มากกว่า 60% ต่อปี)

ในเดือนมกราคม 2025 อัตราการเติบโตพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง โดยพุ่งขึ้น 33.2% ต่อเดือน หลังจากปรับตัวลดลงเล็กน้อยในเดือนกุมภาพันธ์ Ethereum ยังคงเติบโตสองหลักเป็นเวลาสี่เดือนติดต่อกัน โดยการเติบโตต่อเดือนในเดือนเมษายนและพฤษภาคมเกินเครื่องหมาย 20%

BUIDL

เนื่องจาก BUIDL เติบโตอย่างรวดเร็วจนกลายเป็นโครงการที่ใหญ่ที่สุดในระบบนิเวศ Ethereum RWA การวิเคราะห์เส้นทางการเติบโตของ BUIDL อย่างละเอียดจึงมีความสำคัญ แผนภูมิการเติบโตแบบเดือนต่อเดือนแสดงให้เห็นว่าตัวบ่งชี้ยังคงค่อนข้างคงที่จนถึงเดือนมีนาคม 2025 จากนั้นก็ระเบิดขึ้นในเดือนมีนาคม 2025 อย่างไรก็ตาม ข้อมูลล่าสุดในเดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นว่าแนวโน้มการเติบโตที่สูงเป็นพิเศษนั้นชะลอตัวลงเล็กน้อย แต่ยังคงมีการเพิ่มขึ้น 210 ล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้น 8.38% เมื่อเทียบเป็นเดือนต่อเดือน การพัฒนาในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะเป็นช่วงเวลาสังเกตที่สำคัญ ซึ่งจำเป็นต้องติดตามว่าอัตราการเติบโตยังคงชะลอตัวลงหรือยังคงระเบิดขึ้นต่อไป

การเติบโตแบบระเบิดของ BUIDL เกิดจากปัจจัยหลายประการ การเติบโตส่วนใหญ่มาจากความต้องการของสถาบัน และความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์เป็นปัจจัยสำคัญในการประสบความสำเร็จ ได้แก่ การดำเนินการตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ความเร็วในการชำระเงินที่เร็วกว่าการเงินแบบดั้งเดิม และผลตอบแทนสูงภายในกรอบงานที่สอดคล้อง ที่น่าสังเกตคือ การบูรณาการ DeFi ประสบความสำเร็จในการสร้างประโยชน์ร่วมกันและปลดล็อกยูทิลิตี้เพิ่มเติม เช่น ผลิตภัณฑ์ USDtb ของ Ethena Labs ซึ่งสำรอง 90% ได้รับการหนุนหลังโดย BUIDL ในเวลาเดียวกัน การรับรู้ของ BUIDL ในฐานะหลักประกันคุณภาพสูงยังคงเพิ่มขึ้น และ sBUIDL ที่เปิดตัวโดย Securitize ช่วยปลดล็อกสถานการณ์บูรณาการ DeFi เพิ่มเติม

การกระจายสินทรัพย์ของ BUIDL นั้นกระจุกตัวกันอย่างมาก โดยประมาณ 93% นั้นกระจุกตัวอยู่ที่เครือข่ายหลักของ Ethereum ซึ่งระบบนิเวศอื่น ๆ เข้าถึงได้ยาก ในขณะเดียวกัน ด้วยการขยายขนาดการจัดการสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง เงินปันผลรายเดือนของ BUIDL ก็สร้างสถิติใหม่อย่างต่อเนื่อง โดยแตะระดับ 4.17 ล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2025 และพุ่งสูงถึง 7.9 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม

Stablecoin

เนื่องจาก GENIUS Act จะมีผลกระทบต่อโครงสร้างกรอบการกำกับดูแล stablecoin จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งที่จะต้องตรวจสอบเส้นทางการพัฒนาของตลาด stablecoin ของ Ethereum อย่างเป็นระบบ ตั้งแต่ปี 2024 มูลค่าตลาดรวมของภาคส่วนนี้ยังคงแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าอัตราการเติบโตจะช้ากว่ากลุ่ม RWA อื่นๆ เล็กน้อย แต่ก็ยังคงรักษาจังหวะการเติบโตรายเดือนที่ยืดหยุ่นได้

ในบรรดาโครงการขนาดเล็ก (น้อยกว่า 500 ล้านดอลลาร์) โครงการส่วนใหญ่ประสบกับการหดตัวอย่างต่อเนื่องในช่วงต้นปี 2024 อย่างไรก็ตาม ใกล้สิ้นปี 2024 มูลค่าตลาดของโครงการส่วนใหญ่ยังคงเพิ่มขึ้น และมูลค่าตลาดของ GHO, M และ USDO ยังคงเติบโตต่อไป ในเวลาเดียวกัน โครงการ stablecoin ใหม่จำนวนหนึ่งก็เกิดขึ้นโดยมีมูลค่าตลาดมากกว่า 50 ล้านดอลลาร์ โครงการระบบนิเวศของ stablecoin ของ Ethereum มีความหลากหลายมากขึ้น และโครงการที่มีมูลค่าตามราคาตลาดต่ำก็ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2025

ในปี 2024 มีเพียง FDUSD และ FRAX เท่านั้นในโครงการขนาดกลาง (500,000-500,000 ล้านเหรียญสหรัฐ) BUSD ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 1,000 ล้านเหรียญสหรัฐในเดือนมกราคม 2024 เหลือต่ำกว่า 500 ล้านเหรียญสหรัฐในเดือนมีนาคมเนื่องจากการยุติการออก อย่างไรก็ตาม ในปี 2025 ทั้ง USD0 และ PYUSD ทะลุเกณฑ์ 500 ล้านเหรียญสหรัฐ และ stablecoin ขนาดกลางก็มีความหลากหลายมากขึ้น

USDT และ USDC ยังคงครองตลาดอยู่ โดย USDT ทรงตัวที่มูลค่าตลาด 40,000 ล้านเหรียญสหรัฐตลอดปี 2024 พุ่งสูงถึง 70,000 ล้านเหรียญสหรัฐในช่วงต้นเดือนธันวาคม จากนั้นทรงตัวขึ้นเรื่อย ๆ จนกระทั่งมูลค่าตลาดลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ USDC เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 22 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมกราคม 2024 เป็น 38 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคม 2025 ในช่วงต้นปี 2025 USDS และ USDe ต่างก็มีมูลค่าเกิน 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ USDT และ USDC ยังคงนำหน้าในด้านส่วนแบ่งการตลาด

USDT และ USDC ครองตำแหน่งที่โดดเด่นที่สุดโดยส่งผลกระทบโดยตรงต่อระบบนิเวศของ stablecoin ทั้งหมด

การเติบโตในเดือนพฤศจิกายน 2024 นั้นน่าสังเกตเป็นอย่างยิ่ง: USDT พุ่งสูงขึ้น 30.16% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนนั้น และ USDC พุ่งสูงขึ้น 16.31% หลังจากการพุ่งสูงขึ้นนี้ ยังคงมีการเติบโตอีกหลายเดือน USDC เติบโตอย่างต่อเนื่องมากขึ้นในเดือนต่อๆ มา โดยมีการเติบโตรายเดือนมากกว่า 5% ตามที่ผู้ออกกล่าว: Tether ระบุว่าสาเหตุนี้เกิดจาก "การหลั่งไหลเข้ามาของสินทรัพย์ค้ำประกันจากการแลกเปลี่ยนและโต๊ะซื้อขายของสถาบันเพื่อตอบสนองต่อปริมาณการซื้อขายที่คาดว่าจะพุ่งสูงขึ้น" Circle เน้นย้ำว่า "การหมุนเวียนของ USDC เพิ่มขึ้น 78% เมื่อเทียบเป็นรายปี... นอกจากความต้องการของผู้ใช้แล้ว ยังมาจากการสร้างความเชื่อมั่นของตลาดขึ้นใหม่และการปรับปรุงระบบมาตรฐานที่ขับเคลื่อนโดยกฎข้อบังคับด้านการควบคุมสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพใหม่"

อย่างไรก็ตาม โมเมนตัมของตลาดได้เปลี่ยนไปอย่างมากในช่วงไม่นานนี้ - USDT บนเครือข่าย Ethereum หยุดนิ่งในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมา และ USDC ลดลงเป็นครั้งแรกในเดือนพฤษภาคม 2025 หลังจากเติบโตมาหลายเดือน ปรากฏการณ์นี้อาจบ่งชี้ว่าตลาดกำลังเปลี่ยนไปสู่รอบใหม่

ระบบนิเวศ L2

ในระบบนิเวศ RWA ที่กว้างขึ้น Ethereum ยังคงรักษาตำแหน่งที่โดดเด่นโดยสมบูรณ์ด้วยส่วนแบ่งการตลาด 59.23% (ไม่รวม stablecoin) แต่ยังคงเผชิญกับความท้าทายสำคัญ

สิ่งที่น่าสังเกตคือ zkSync กระโดดขึ้นมาอยู่อันดับสองด้วยแรงผลักดันเพียงอย่างเดียวจากโครงการ Tradable ในขณะที่ Stellar พึ่งพา Franklin Templeton BENJI Fund (ซึ่งมีขนาด 455.9 ล้านเหรียญสหรัฐ) ทั้งหมดเพื่อครองอันดับสาม แม้ว่าเครือข่ายสาธารณะทั้งสองแห่งของ RWA จะมีข้อมูลหนังสือที่น่าประทับใจ แต่ข้อบกพร่องทางโครงสร้างของเครือข่ายเหล่านี้ก็ไม่สามารถละเลยได้ นั่นคือ การขาดความหลากหลายของสินทรัพย์และการพึ่งพาโครงการเดียว

ดังที่ zkSync และ Stellar แสดงให้เห็น เครือข่าย L2 ส่วนใหญ่กำลังเผชิญกับความท้าทายจากความหลากหลายทางระบบนิเวศที่ไม่เพียงพอ โดยมูลค่าตลาด RWA ของเครือข่ายเหล่านี้ขึ้นอยู่กับโครงการหลัก 1-2 โครงการเป็นอย่างมาก ตัวอย่างเช่น Arbitrum: จากมูลค่าตลาดรวม 256 ล้านดอลลาร์ BENJI มีส่วนสนับสนุน 111.9 ล้านดอลลาร์ (43.7%) Spiko คิดเป็น 93.5 ล้านดอลลาร์ (36.5%) และทั้งสองผูกขาดมูลค่าตลาดมากกว่า 80% นอกจากนี้ Polygon ยังแสดงรูปแบบการกระจายที่คล้ายคลึงกัน โดยมูลค่าตลาดหลักกระจุกตัวอยู่ในโครงการหลักสองโครงการคือ Spiko และ Mercado Bitcoin

การขยายวิสัยทัศน์ไปสู่ระบบนิเวศ L2 ทั้งหมด มูลค่า RWA และส่วนแบ่งการตลาดของแต่ละเครือข่ายแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ (ดูตารางด้านล่าง) ยกเว้น zkSync มีเพียง Polygon และ Arbitrum เท่านั้นที่สร้างผลกระทบในระดับขนาดใหญ่ และ L2 ที่เหลือยังคงอยู่ในระยะเริ่มต้นของการพัฒนา ความสำเร็จของ Polygon และ Arbitrum ขึ้นอยู่กับแรงผลักดันเพียงแรงเดียว นั่นคือ Spiko ซึ่งมีส่วนสนับสนุนประมาณหนึ่งในสามของมูลค่ารวมของ RWA ในทั้งสองเครือข่าย

เมื่อพิจารณาถึงวิวัฒนาการของมูลค่าตลาด RWA โดยรวมของเครือข่าย Layer-2 จะเห็นว่าวงจรการเติบโตของเครือข่ายนี้ไม่ได้ซิงโครไนซ์กับ Layer-1 อย่างสมบูรณ์ โดยไม่ได้เริ่มเติบโตพร้อมกันในช่วงกลางปี 2024 การเข้าถึงโครงการ Tradable ของ zkSync ทำให้มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้น 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ถึงแม้จะไม่นับผลกระทบนี้ แนวโน้มการเติบโตของ L2 ก็ยังคงชัดเจนอยู่ โดยตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 เครือข่าย L2 ยังคงรักษาการเติบโตแบบสองหลักต่อเดือน ในทางตรงกันข้าม ในระยะก่อนหน้านี้ การขยายตัวของ RWA นั้นเกิดขึ้นแบบไม่สม่ำเสมอและอ่อนแอเสมอมา โดยสรุป ปลายปี 2024 ถือเป็นจุดเปลี่ยนในการพัฒนา RWA ระบบนิเวศ L2: เข้าสู่วงจรการเติบโตที่แข็งแกร่ง

Etherealize: Ethereum RWA Engine ใหม่

ในฐานะที่เป็นกำลังสำคัญในการส่งเสริมการนำ Ethereum RWA มาใช้ การเกิดของ Etherealize เกิดขึ้นจากความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับคอขวดของอุตสาหกรรม เมื่อความก้าวหน้าในเลเยอร์โปรโตคอลไม่สามารถแปลงเป็นแอปพลิเคชันทางกายภาพได้อย่างมีประสิทธิภาพ การมีส่วนร่วมของสถาบันมักจะหยุดชะงัก เพื่อจุดประสงค์นี้ Etherealize จึงเชื่อมช่องว่างระหว่างความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและการนำไปใช้จริงอย่างเป็นระบบโดยการพัฒนาเครื่องมือที่กำหนดเอง สร้างเครือข่ายความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ และมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในการกำหนดนโยบาย

ปัจจุบัน Etherealize ส่งเสริมการเผยแพร่และการนำ Ethereum RWA ไปใช้เป็นหลักผ่านการศึกษาตลาดและการเผยแพร่เนื้อหา รวมถึงเครื่องมือแผงข้อมูล ในแง่หนึ่ง ทีมงานได้เขียนและเผยแพร่บทความเชิงลึกเกี่ยวกับ Etherealize เองและระบบนิเวศ Ethereum และเข้าร่วมการสัมภาษณ์กับพอดแคสต์ชื่อดังมากมายและสื่อทางการเงินและคริปโตแบบดั้งเดิม และมีอิทธิพลอย่างมากผ่านการสนทนากับผู้นำความคิดเห็นในอุตสาหกรรม ในทางกลับกัน Etherealize ติดต่อสื่อสารกับหน่วยงานกำกับดูแลอย่างแข็งขัน และประสบความสำเร็จในการจัดสัมมนาและการประชุมสัมมนาเกี่ยวกับการปฏิบัติตามข้อกำหนดและกฎระเบียบของสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวนหนึ่ง และยังคงเสนอแนวทางแก้ไขเชิงสร้างสรรค์เกี่ยวกับวิธีการทำให้กระบวนการ RWA เป็นมาตรฐาน

เมื่อไม่นานมานี้ Vivek Raman ผู้ก่อตั้ง Etherealize ได้รับเชิญให้เข้าร่วมการพิจารณาคดีของคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรในหัวข้อ "นวัตกรรมของอเมริกาและอนาคตของสินทรัพย์ดิจิทัล" โดยยังคงขยายบทบาทสำคัญของ Ethrealize ในการแลกเปลี่ยนตามกฎระเบียบ

ปัจจุบัน Etherealize เปิดตัวแดชบอร์ดข้อมูลด้านผลิตภัณฑ์เพื่อการศึกษาและการส่งเสริมตลาดเท่านั้น แต่ทีมงานได้อธิบายไว้ในแผนงานว่าจะพัฒนา SDK สำหรับสถาบัน ฯลฯ และกำลังคัดเลือกวิศวกรผู้ก่อตั้ง ควรให้ความสนใจอย่างต่อเนื่องต่อความคืบหน้าของ Etherealize ในการส่งเสริมผลิตภัณฑ์ RWA

ในแผนงานถัดไป จุดเน้นของไตรมาสที่ 2 ของปี 2025 คือการเปิดตัว SDK ระดับสถาบันซึ่งผสานรวมอินเทอร์เฟซการดูแล กระบวนการปฏิบัติตามข้อกำหนด และโมดูลการเพิ่มประสิทธิภาพก๊าซ เพื่อช่วยให้ธนาคารและสถาบันการจัดการสินทรัพย์สร้างกระบวนการออกที่ปลอดภัยและตรวจสอบได้ ซึ่งช่วยลดเกณฑ์ที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมต้องเข้าร่วมใน Ethereum RWA ลงอย่างมาก

บนพื้นฐานนี้ ในไตรมาสที่ 3 โปรเจ็กต์นำร่องสำหรับกระเป๋าเงินระดับองค์กรที่ใช้ Noir จะเปิดตัวเพื่อให้แน่ใจว่าการปกป้องความเป็นส่วนตัวจะเข้าถึงระดับองค์กรและข้อกำหนดการรักษาความลับของธุรกรรม RWA ได้รับการตอบสนองผ่านกลไก "ความเป็นส่วนตัวเริ่มต้น"

ในไตรมาสที่ 4 ทีมงานจะมุ่งเน้นไปที่ตลาดต่างประเทศ ทีมงานวางแผนที่จะสร้างความร่วมมือกับ Singapore Digital Port และ Switzerland Crypto Valley Association เพื่อปรับฟังก์ชันผลิตภัณฑ์และการเชื่อมต่อการปฏิบัติตามข้อกำหนดให้เหมาะสมกับสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบและความต้องการของตลาดในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกและยุโรป

ในเวลาเดียวกัน เพื่อลดแรงเสียดทานระหว่างเครือข่าย Layer-2 ที่แตกต่างกัน ทีมงานจะเป็นผู้นำในการส่งเสริมการทำให้มาตรฐานของ Rollup และสร้างอินเทอร์เฟซแบบครอสเชนที่เป็นหนึ่งเดียวเพื่อให้เกิดการไหลเวียนของสินทรัพย์ที่อิสระ จากนั้นจึงบูรณาการ RWA ภายใต้ระบบนิเวศ Ethereum เพื่อปรับปรุงการทำงานร่วมกัน

สุดท้าย เพื่อลดช่องว่างระหว่างสถาบันทางการเงินแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีบล็อคเชน ทีมงานจะยึดมั่นในโมเดลการสนับสนุนตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันไม่เว้นวันหยุด โดยให้บริการระดับมืออาชีพครบวงจรตั้งแต่การเตรียมเอกสารทางกฎหมายจนถึงการปรับใช้สัญญาอัจฉริยะ

คูน้ำเชิงกลยุทธ์ Ethereum RWA

ข้อได้เปรียบของผู้บุกเบิก

กระบวนการตัดสินใจของสถาบันทางการเงินแบบดั้งเดิมนั้นแตกต่างจาก DeFi: การตรวจสอบตามกฎระเบียบ การตรวจสอบนำร่อง และการพิสูจน์แนวคิด (PoC) จะช่วยขยายวงจรการปรับใช้เป็นอย่างมาก ในช่วงเริ่มต้นของโครงการ สถาบันส่วนใหญ่ใช้กลยุทธ์ที่ระมัดระวังและเริ่มขยายตัวหลังจากตรวจสอบผลนำร่องแล้วเท่านั้น แม้ว่าโครงการหลักของ Ethereum ที่ชื่อ BUIDL จะครองตำแหน่งที่โดดเด่น แต่ก็ยังคงเติบโตอย่างรวดเร็วหลังจากสะสมมาเกือบปี ข้อได้เปรียบหลักของ Ethereum อยู่ที่ตำแหน่งผู้นำทางนิเวศวิทยา ก่อนที่คลื่น RWA จะสูงขึ้น Ethereum ได้เสร็จสิ้นความร่วมมือเชิงทดลองกับสถาบันการเงินชั้นนำหลายแห่ง

การสะสมทางนิเวศวิทยา

นอกเหนือจากความร่วมมือของสถาบันแล้ว ระบบนิเวศ RWA ที่ครบถ้วนสมบูรณ์ยังต้องการการตกตะกอนในระยะยาว Ethereum ยังคงรักษาความเป็นผู้นำ:

ขอบเขต: ครอบคลุมผู้ออกสินทรัพย์ที่หลากหลายและสถาปัตยกรรมโปรโตคอล ความลึก: มูลค่าตลาดของโครงการต่างๆ มากมายเกินระดับพันล้านดอลลาร์ ซึ่งก่อให้เกิดผลกระทบต่อขนาด

กระบวนการบูรณาการของการเงินแบบดั้งเดิมและ DeFi ยังคงลึกซึ้งยิ่งขึ้น โครงการ RWA ส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับการใช้งาน Ethereum mainnet โดยตรงโดยใช้โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจ การสร้างตลาด และอนุพันธ์ของระบบนิเวศ Ethereum เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน กรณีล่าสุด ได้แก่ Ethena ที่ใช้ BUIDL เป็น 90% ของสินทรัพย์สำรองของ USDtb stablecoin นโยบายของ GENIUS Act เพื่อบังคับให้สำรอง stablecoin เอียงไปทาง US Treasury กำลังส่งเสริมการบูรณาการ US Treasury ผลิตภัณฑ์ on-chain ของคลัง และโปรโตคอล stablecoin ในเวลาเดียวกัน โปรโตคอล DeFi หลักได้รวม BUIDL เข้าในระบบหลักประกัน

Ethereum ยังคงมีความได้เปรียบในด้านสภาพคล่องของ RWA: เป็นผู้นำในด้านจำนวนที่อยู่ที่ใช้งาน ประเภทโทเค็น และความลึกของสภาพคล่อง แม้ว่าจะมีความไม่แน่นอนในกลไกการทำงานร่วมกันของระบบนิเวศ Layer2 แต่ก็ยังคงเป็นเส้นทางหลักสำหรับการขยายตัว

ความปลอดภัย

ความปลอดภัยเป็นรากฐานสำคัญของระบบนิเวศ RWA และความสมบูรณ์ของเทคโนโลยีสัญญาอัจฉริยะเป็นปัจจัยสำคัญ เมื่อตรรกะของโครงการ RWA มีความซับซ้อนมากขึ้น ข้อกำหนดสำหรับสัญญาอัจฉริยะก็สูงขึ้นเช่นกัน ในเดือนพฤษภาคม 2025 โปรโตคอล Cetus บนเครือข่าย Sui ถูกแฮ็ก (สูญเสียเงิน 223 ล้านเหรียญสหรัฐ) ทำให้มีความเสี่ยงร้ายแรงจากการจัดการ Oracle และช่องโหว่ของสัญญา แม้ว่าการหยุดชะงักบนเครือข่ายจะกู้คืนเงินได้ 162 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่กลไกฉุกเฉินแบบพาสซีฟประเภทนี้เน้นย้ำถึงข้อจำกัดของการควบคุมความเสี่ยง ในทางตรงกันข้าม ข้อได้เปรียบหลักของ Ethereum อยู่ที่สถาปัตยกรรมแบบกระจายอำนาจมากขึ้น บันทึกการทำงานที่เชื่อถือได้ และระบบนิเวศนักพัฒนาที่เจริญรุ่งเรือง

วิวัฒนาการทางเทคโนโลยี

แผนงานด้านเทคโนโลยี Ethereum จะเร่งการพัฒนา RWA ประการแรก ปรับปรุงประสิทธิภาพ L1 เพื่อชดเชยช่องว่างหลักด้วยเครือข่ายสาธารณะประสิทธิภาพสูง ประการที่สอง ส่งเสริมการทำงานร่วมกันของ L2 และเน้นที่เลเยอร์แอปพลิเคชันเพื่อเปิดช่องทางการเชื่อมต่อระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและ RWA บนเครือข่าย

ในเวลาเดียวกัน แผนงานด้านความเป็นส่วนตัวของ Ethereum จะเสริมมาตรฐานความปลอดภัยและกลไกการปกป้องความเป็นส่วนตัว (เช่น การรวมเครื่องมือความเป็นส่วนตัวเข้ากับกระเป๋าเงินหลัก การทำให้กระบวนการธุรกรรมต่อต้านการเซ็นเซอร์ง่ายขึ้น เป็นต้น) ให้การป้องกันสำหรับธุรกรรม RWA และสร้างระบบความลับของสินทรัพย์ที่ตรงตามข้อกำหนดของสถาบัน

Genius Act: ดาบสองคมแห่งการกำกับดูแล

ระบบการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลเสถียรใหม่ไม่เพียงแต่เสริมความแข็งแกร่งให้กับการควบคุมแบบรวมศูนย์เท่านั้น แต่ยังเพิ่มความแน่นอนในการกำกับดูแลในตลาดอีกด้วย ปัจจุบันมาตรา 4(6) ของพระราชบัญญัติไม่ได้อนุญาตให้ผู้ออก stablecoin จ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถืออย่างชัดเจน แม้ว่าตลาดอาจก่อให้เกิดทางเลือกอื่น แต่ปัญหานี้ยังคงไม่ชัดเจน ในขณะเดียวกัน Genius Act กำหนดให้สำรอง stablecoin ต้องเป็น 1:1 โดยมีสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่มีสภาพคล่องสูง เช่น ดอลลาร์สหรัฐหรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

สำรองของ stablecoin USDC เกือบทั้งหมดได้รับการจัดสรรให้กับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งเป็นไปตามกฎระเบียบใหม่ อย่างไรก็ตาม ผู้ออกหลักรายอื่นๆ จะต้องปรับโครงสร้างสำรองใหม่ทั้งหมด มิฉะนั้น พวกเขาอาจถูกบังคับให้ออกจากตลาดสหรัฐ การเคลื่อนไหวครั้งนี้จะส่งผลโดยตรงต่อการออกแบบเฉพาะ เช่น สเตเบิลคอยน์อัลกอริทึมและสเตเบิลคอยน์เดลต้านิวทรัล

การที่หน่วยงานกำกับดูแลมีอำนาจในการแทรกแซงมากขึ้น (และผลักดันความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในเวลาเดียวกัน) โดยยึดหลักประกันกับสินเชื่อของรัฐบาลสหรัฐฯ แต่ช่องโหว่ในกฎหมายอาจนำไปสู่ความเสี่ยงเชิงระบบใหม่ - ตามบทเรียนทางประวัติศาสตร์ของพระราชบัญญัติปรับปรุงสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFMA) ของปี 2000

ในด้านบวก ขอบเขตการปฏิบัติตามกฎหมายที่ชัดเจนของร่างกฎหมายอาจเร่งการเข้าสู่ตลาดของสถาบันต่างๆ: ความแน่นอนในกฎระเบียบที่ธนาคารและสถาบันการจัดการสินทรัพย์แสวงหามานานได้รับการตอบสนอง บริษัทและสถาบันขนาดใหญ่จำนวนมากขึ้นจะได้รับใบอนุญาตให้ออกสเตเบิลคอยน์ ตัวอย่างเช่น สเตเบิลคอยน์คริปโตร่วมที่กำลังมีการหารือกันโดยธนาคารใหญ่ๆ หลายแห่งในสหรัฐฯ หรือ Meta กำลังพิจารณาความเป็นไปได้ในการเปิดตัวโครงการสเตเบิลคอยน์ใหม่

ความยืดหยุ่นของ Ethereum: ระบบนิเวศที่หลากหลาย

ความยืดหยุ่นของระบบนิเวศ stablecoin ของ Ethereum เกิดจากความหลากหลายของมัน ตั้งแต่ต้นปี 2025 มูลค่าตลาดของผู้ให้บริการ stablecoin หลายรายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และโครงการ stablecoin ใหม่จำนวนมากก็เกิดขึ้น รวมถึงมิติการออกแบบที่หลากหลาย: โครงสร้างสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่หลากหลาย กลยุทธ์ด้านรายได้ และรูปแบบการกำกับดูแล GENIUS Act บังคับใช้ข้อกำหนดสำรอง 1:1 สำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลัง ซึ่งเพิ่มแรงกดดันให้โครงการส่วนใหญ่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ โดยบังคับให้โครงการเหล่านี้ต้องเลือกระหว่างปรับโครงสร้างสำรองหรือถอนตัวออกจากตลาดสหรัฐฯ ชั่วคราว

ความสามารถในการฟื้นตัวของระบบนิเวศ Ethereum แตกต่างจากเครือข่ายสาธารณะที่ถูกควบคุมโดยโครงการ stablecoin/RWA เพียงไม่กี่โครงการ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของการทำให้เป็นเนื้อเดียวกันหลังจากที่โครงการต่างๆ ได้รับการควบคุมโดยทั่วไป โครงสร้างที่หลากหลายก่อให้เกิดกลไกการแยกความเสี่ยงตามธรรมชาติ แม้ว่า stablecoin บางโครงการจะปรับกลยุทธ์เนื่องจากข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย แต่โครงการต่างๆ จะยังคงส่งเสริมนวัตกรรมและรักษาแกนกลางแบบกระจายอำนาจต่อไป และจะไม่กลายเป็นส่วนหนึ่งของระบบหนี้ของสหรัฐฯ อย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม การพัฒนาที่ตามมาจะขึ้นอยู่กับการวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของ Ethereum Foundation และ Etheralize ด้วย

ข้อสรุป

ระบบนิเวศ RWA ของ Ethereum เติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดย BUIDL เป็นแรงผลักดันที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับการพัฒนา RWA นี้ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และโครงการคลังจำนวนมากยังแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่งอีกด้วย เบื้องหลังการขยายขนาด โปรเจ็กต์ของกระทรวงการคลังได้แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มของการบูรณาการกับระบบนิเวศ DeFi และ RWA ที่มีอยู่ของ Ethereum มากขึ้น เช่น BUIDL เป็นหลักประกันสำหรับการกู้ยืมหรือโครงการ stablecoin

Ethereum ยังคงมีข้อได้เปรียบที่สำคัญในด้าน RWA ไม่ว่าจะเป็นข้อได้เปรียบของผู้บุกเบิก ความปลอดภัย การสะสมระบบนิเวศเชิงลึก การอัปเดตแผนงานทางเทคนิคที่ยิ่งใหญ่ หรือความเป็นผู้นำที่แข็งแกร่งของ BUIDL การกระจายความหลากหลายของ Layer2 และการเสริมอำนาจอย่างลึกซึ้งของ Etherealize ปัจจัยเหล่านี้ร่วมกันสร้างอุปสรรคหลักของ Ethereum ในคลื่นของห่วงโซ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม

ด้วยการส่งเสริม Genius Act เครดิตของดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังเร่งบูรณาการเข้ากับโลกบนห่วงโซ่ ไม่เพียงแต่จะทำให้เกิดการไหลเข้าของเงินทุนมากขึ้น สร้างรายได้และโอกาสเติบโตมากขึ้นเท่านั้น แต่ยังสร้างความท้าทายอีกด้วย โดยทำให้การสนับสนุนพื้นฐานของระบบการเงิน Ethereum มีแนวโน้มไปทางสกุลเงินเฟียต (ดอลลาร์สหรัฐ) มากขึ้น จึงทำให้เกิดความเสี่ยงด้านเครดิตของสกุลเงินเฟียต และทำให้ระบบการชำระเงินแบบออนเชนเป็นส่วนขยายของการครอบงำของดอลลาร์สหรัฐ โลกออนเชนไม่ใช่ระบบการเงินคู่ขนานอิสระอีกต่อไป เมื่อเทียบกับพื้นหลังของการเติบโตอย่างรวดเร็วนี้ ยังมีความกังวลแอบแฝงอยู่ ซึ่งแกนหลักอยู่ที่การสำรวจตำแหน่งของ Ethereum เอง นั่นคือ รองรับการเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับระบบดอลลาร์สหรัฐหรือไม่

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia

#USDT #อีเธอเรียม #RWA #BUIDL

แก้ไข/รายงาน