แหล่งที่มา: OKX

เมื่อหงส์ดำปรากฏขึ้น ตลาดหลักทรัพย์รวมศูนย์หลัก ๆ ต่างพากันรีบเผยแพร่รายงาน PoR (Proof of Reserves หรือเรียกย่อ ๆ ว่า PoR) PoR เป็นกลไกการตรวจสอบการเข้ารหัสที่ใช้เพื่อพิสูจน์ว่าสินทรัพย์ที่ถือครองโดยการแลกเปลี่ยนบนเครือข่ายนั้นเพียงพอที่จะครอบคลุมสินทรัพย์ของผู้ใช้ทั้งหมดในอัตราส่วน 1:1 ทำให้มั่นใจถึงความโปร่งใสและปกป้องความเป็นส่วนตัวของผู้ใช้ ส่วนใหญ่ใช้เพื่อพิสูจน์ว่าการแลกเปลี่ยนไม่ได้ยักยอกทรัพย์สินของผู้ใช้และมีความสามารถในการรับการชำระเงิน

ความแตกต่างระหว่างวิธีการตรวจสอบ PoR ของการแลกเปลี่ยนกับการเงินแบบดั้งเดิมคือ PoR สร้างหลักฐานที่ตรวจสอบได้ต่อสาธารณะโดยอิงจากการเข้ารหัสและรองรับการยืนยันตนเองของผู้ใช้ ในขณะที่การตรวจสอบแบบดั้งเดิมนั้นต้องอาศัยการสุ่มตัวอย่างและการรายงานจากบุคคลที่สาม ซึ่งผู้ใช้สามารถไว้วางใจได้ในระดับหนึ่งเท่านั้น และมีความโปร่งใสค่อนข้างจำกัด

ในทางทฤษฎีแล้ว PoR มีไว้เพื่อสร้างความมั่นใจให้กับผู้ใช้เช่นเรา แต่ในปัจจุบันมีเพียงการแลกเปลี่ยนชั้นนำไม่กี่แห่งที่เป็นตัวแทนโดย OKX เท่านั้นที่ยังคงเปิดตัว PoR เป็นรายเดือน แต่หลายแห่งก็อยู่ในสถานะของ "หละหลวม" หรือ "หยุดนิ่ง" แล้ว แต่แม้จะมีรายงาน PoR ก็ไม่สามารถรับประกันได้ว่าสินทรัพย์ที่เราฝากไว้ในการแลกเปลี่ยนจะปลอดภัย กล่าวอีกนัยหนึ่ง การเผยแพร่รายงาน PoR ไม่ได้หมายความว่าจะปลอดภัยอย่างแน่นอน นอกจากนี้เราจำเป็นต้องเข้าใจด้วยว่าการแลกเปลี่ยนแต่ละแห่งทำอะไรเบื้องหลัง PoR ซึ่งสะท้อนถึงระดับความปลอดภัยของการแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกัน

ผู้เชี่ยวชาญด้าน Blockchain นาย Nic Carter เคยแสดงความเห็นว่า OKX เป็นตัวแทนของระดับคุณภาพ PoR ที่สูงที่สุดในบรรดากระดานแลกเปลี่ยนหลัก ต่อไปเราจะใช้ OKX เป็นตัวอย่างและหารือเกี่ยวกับ PoR จากมุมมองที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ไม่ใช่แค่ถามว่า "มีอยู่ไหม" อีกต่อไป แต่คิดหาวิธีว่าทำอย่างไร และ OKX อยู่ในระดับความปลอดภัยใด

เริ่มต้นด้วยสามขั้นตอนเหล่านี้

เพื่อน ๆ หลายคนเปิดรายงาน PoR และสิ่งแรกที่พวกเขาเห็นคือแถวของตารางหรือข้อมูล: อัตราสำรอง BTC 104%, อัตราสำรอง ETH 101%, อัตราสำรอง USDT 103%... เมื่อเห็นว่าทั้งหมดนั้นมากกว่า 100% พวกเขาจึงรู้สึกโล่งใจอย่างไม่รู้ตัวว่าแพลตฟอร์มนี้น่าจะเชื่อถือได้มากทีเดียว แต่ไม่ต้องกังวล เพราะจริงๆ แล้วรายงาน PoR มีกลเม็ดเคล็ดลับซ่อนเร้นอยู่มากมาย และการดูอัตราสำรองเพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอ หากต้องการเข้าใจประเด็นสำคัญและความเสี่ยงของ PoR ได้อย่างรวดเร็ว คุณสามารถปฏิบัติตามสามขั้นตอนและแนวคิดหลักดังต่อไปนี้

ขั้นตอนแรกคือการดูภาพรวม:เปิดรายงานและค้นหาสินทรัพย์ผู้ใช้ทั้งหมด หนี้สินแพลตฟอร์มทั้งหมด และอัตราส่วนสำรองก่อน การแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกันอาจเรียกมันแตกต่างกัน ตัวอย่างเช่น OKX ใช้สินทรัพย์ของบัญชีและสินทรัพย์ของกระเป๋าเงิน OKX แต่โดยพื้นฐานแล้ว สินทรัพย์ทั้งหมดเหล่านี้หมายถึงสินทรัพย์และหนี้สินของผู้ใช้และการแลกเปลี่ยน อย่ามุ่งเน้นแค่ขนาดของตัวเลขเหล่านี้ แต่ควรดูว่าอัตราส่วนสำรองเท่ากับหรือมากกว่า 100% หรือไม่ ตัวอย่างเช่น ใน PoR ที่เปิดตัวโดย OKX ในเดือนเมษายน อัตราการสำรอง BTC อยู่ที่ 104% ซึ่งไม่เพียงแต่ตรงตามความต้องการถอนเงินรายวันของผู้ใช้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงความซ้ำซ้อนของเงินสำรองด้วย ซึ่งบ่งบอกถึงความต้านทานความเสี่ยงที่แข็งแกร่งขึ้น

ขั้นตอนที่ 2: ตรวจสอบรายละเอียดสกุลเงิน: สกุลเงินต่างๆ ไม่ได้มี "เสถียรภาพ" เท่ากันทั้งหมด ก่อนอื่น ตรวจสอบว่ามีการรวมสกุลเงินหลักๆ เช่น BTC, ETH, USDT, USDC เป็นต้น หรือไม่ โดยทั่วไปสกุลเงินเหล่านี้คิดเป็นส่วนใหญ่ของสินทรัพย์ของผู้ใช้และเป็นตัวชี้วัดหลักของสภาพคล่องในการแลกเปลี่ยน ความสามารถในการชำระคืน และระดับการควบคุมความเสี่ยง ประการที่สอง คุณต้องคลิกที่รายการโดยละเอียดของแต่ละสกุลเงินเพื่อดูว่าสินทรัพย์รวมของการแลกเปลี่ยนและสินทรัพย์รวมของผู้ใช้ตรงกันหรือไม่ ตัวอย่างเช่น หากมี 10,000 USDT ในกระเป๋าเงินและสินทรัพย์ของผู้ใช้ทั้งหมดคือ 9,000 ก็จะไม่มีปัญหา แต่หากเกิดเหตุการณ์ตรงกันข้าม คุณควรให้ความสนใจว่ามีการถอนเงินที่ผิดปกติหรืออัตราการสำรองลดลงหรือไม่

ขั้นตอนที่สามคือการระบุเทคนิคทั่วไป: เพื่อแสดงความปลอดภัย คลื่น "การจัดส่งกองทุน" จะถูกส่งตรงไปยังที่อยู่ที่เกี่ยวข้อง จากนั้นจึงโอนกลับมาหลังจากที่ประกาศ PoR แล้ว มีการสร้าง "บัญชีหนี้สิน" ปลอมจำนวนมากเพื่อลดหนี้ของแพลตฟอร์ม โดยพิสูจน์ความสามารถในการชำระหนี้ในช่วงเวลาหนึ่ง จากนั้นจึงกลับสู่รูปแบบดั้งเดิมในช่วงเวลาถัดไป เป็นต้น OKX นำเทคโนโลยี zk-STARK มาใช้และเปิดรหัสทั่วโลก ในแง่หนึ่ง มันป้องกันการเกิด "บัญชีหนี้สิน" ปลอมได้อย่างมีประสิทธิภาพ และในอีกแง่หนึ่ง ผู้ใช้ก็สามารถตรวจสอบด้วยตัวเองเพื่อป้องกัน "ภาพรายงาน PoR P" ประเภทนี้ได้

หากคุณไม่มีเวลาตรวจสอบข้อมูลทั้งหมดในรายละเอียด ขอแนะนำให้เน้นที่สามตัวบ่งชี้:

1. อัตราสำรองจะยังคงอยู่เสถียร >100%;

2. รองรับการยืนยันตนเองของผู้ใช้หรือไม่;

3. ไม่ว่ารายงานจะได้รับการปรับปรุงเป็นประจำและครอบคลุมถึงสินทรัพย์หลักและสินทรัพย์ที่รับจำนำหรือไม่

เราต้องจำไว้ว่า: ข้อมูล PoR ที่สวยงามนั้นไม่ใช่ประเด็น สิ่งสำคัญคือการเข้าใจความสามารถในการชำระหนี้และความปลอดภัยของการแลกเปลี่ยน

มุ่งเน้นไปที่ข้อมูลทั้งหกนี้

ก่อนอื่น ให้ทำความเข้าใจข้อมูลด้านความปลอดภัยที่สำคัญที่สุด: ว่า PoR เกิน 100% หรือไม่ มันเหมือนกับการฝากเงินของคุณในธนาคาร ข้อกำหนดพื้นฐานที่สุดคือธนาคารต้องมีเงินเพียงพอที่จะจ่ายคืนให้กับคุณ ตรรกะเดียวกันนี้ใช้ได้กับการแลกเปลี่ยน crypto ด้วย เราจำเป็นต้องดูว่าสินทรัพย์บนเครือข่ายของการแลกเปลี่ยนนั้นสามารถครอบคลุมสินทรัพย์ในบัญชีของผู้ใช้ 1:1 ได้หรือไม่ อัตราส่วนนี้เรียกว่า “อัตราส่วนสำรอง” (PoR = สินทรัพย์แพลตฟอร์ม / สินทรัพย์ของผู้ใช้ × 100%)

เท่ากับ 100%: หมายความว่าแพลตฟอร์มมีสินทรัพย์เพียงพอที่จะครอบคลุมสินทรัพย์ของผู้ใช้ สูงกว่า 100%: หมายความว่าแพลตฟอร์มมีเงินชำระคืนเพียงพอและมีความสามารถในการต้านทานความเสี่ยงได้ในระดับหนึ่ง แต่ควรสังเกตด้วยว่าอัตราส่วนสำรองที่มากขึ้นไม่ได้หมายความว่าการแลกเปลี่ยนจะปลอดภัยกว่า และทั้งสองอย่างนี้ไม่สามารถเทียบเคียงกันได้โดยตรง เช่น หากอัตราสำรองของสกุลเงินหนึ่งเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหัน อาจเกิดจากกิจกรรมล่าสุดของแพลตฟอร์ม หากต่ำกว่า 100% นี่เรียกว่าไฟแดงเตือน! ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์สกุลเงินที่แพลตฟอร์มถืออยู่ไม่เพียงพอที่จะชำระคืนให้กับผู้ใช้ทั้งหมด หากยังคงอยู่ต่ำกว่า 100% เป็นเวลานาน อาจหมายความถึงการแห่ซื้อบนแพลตฟอร์ม หรืออาจถึงขั้นปกปิดปัญหาสภาพคล่องโดยเจตนา แต่เนื่องจากเหตุนี้ แพลตฟอร์มต่างๆ จำนวนมากอาจประสบกับการขัดข้องในการรายงานในขณะนี้ ซึ่งถือเป็นสัญญาณความเสี่ยงในตัวมันเอง

ประการที่สอง เหรียญใดบ้างที่ได้รับการครอบคลุมโดย PoR: เหรียญกระแสหลักทั้งหมดรวมอยู่ในนั้นหรือไม่ ท้ายที่สุดแล้วสินทรัพย์ของเราไม่ได้มีเพียงสกุลเงินเดียวเท่านั้น สกุลเงินกระแสหลักเช่น BTC, ETH, USDT และ USDC โดยทั่วไปคิดเป็น 80% หรือแม้กระทั่ง 90% ของตำแหน่งผู้ใช้ จำนวนสกุลเงินที่ครอบคลุมโดย PoR เป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญในการประเมินความโปร่งใสและความสามารถในการจัดการสินทรัพย์ของการแลกเปลี่ยน หากใช้ OKX เป็นตัวอย่าง ตั้งแต่เหรียญ 3 เหรียญแรกสุดจนถึง PoR สาธารณะในปัจจุบันที่มี 22 เหรียญ โดยพื้นฐานแล้วสินทรัพย์หลักทั้งหมดของผู้ใช้จะถูกวางลงบนโต๊ะ สกุลเงินทั้งสี่สกุลคือ BTC, ETH, USDT และ USDC เพียงอย่างเดียวคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 66% ของสินทรัพย์ในแพลตฟอร์ม และสกุลเงินทั้ง 22 สกุลที่ประกาศโดย PoR คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 90% ของสินทรัพย์ในแพลตฟอร์ม กล่าวอีกนัยหนึ่ง เพียงแค่ดูเหรียญทั้งสี่นี้เพื่อทำความเข้าใจพื้นฐานว่าแพลตฟอร์มที่เลือกนั้นปลอดภัยหรือไม่

ประการที่สาม ความสะอาดของเงินสำรอง: นั่นคือ สัดส่วนของสินทรัพย์สกุลเงินที่ไม่ใช่แพลตฟอร์มในเงินสำรองทั้งหมด แทนที่จะพึ่งพาสกุลเงินแพลตฟอร์มเพื่อ "สร้างตัวเลข" ความสะอาดเป็นมิติสำคัญในการวัดคุณภาพของสินทรัพย์แลกเปลี่ยน สะท้อนมูลค่าที่แท้จริง สภาพคล่อง และความต้านทานความเสี่ยงของสำรองโดยตรง - การแลกเปลี่ยนสามารถพิสูจน์ความแข็งแกร่งที่แท้จริงได้ก็ต่อเมื่อรักษาสำรองที่เพียงพอเท่านั้นโดยไม่ต้องพึ่งพาโทเค็นของตัวเอง แต่เมื่อประเมินคุณภาพของสำรองของการแลกเปลี่ยน เราสามารถแบ่ง "ความสะอาด" ออกเป็นสองประเภท:

หลักฐานตามสกุลเงิน - การแลกเปลี่ยนจะเผยแพร่รายงาน PoR สำหรับสกุลเงินหลักแต่ละสกุล (เช่น BTC, ETH, USDT, USDC เป็นต้น) ตราบใดที่อัตราสำรองของสกุลเงินเดียวมากกว่า 100% แสดงว่าสกุลเงินนั้นมีความสามารถที่จะได้รับการยอมรับ การจะรวมสกุลเงินแพลตฟอร์มของตัวเองในเวลานี้หรือไม่จะไม่ส่งผลกระทบต่อการตัดสินความสามารถในการชำระหนี้ของสกุลเงินหลักต่างๆ

พิสูจน์ด้วยสินทรัพย์รวม - ตลาดแลกเปลี่ยนจะรวมสินทรัพย์ทั้งหมด (รวมถึงเหรียญบนแพลตฟอร์ม) และให้อัตราสำรองรวม ด้วยวิธีนี้ หากสัดส่วนของเหรียญแพลตฟอร์มสูง เมื่อราคาหรือสภาพคล่องลดลง อาจนำไปสู่ความเสี่ยงในการไม่ชำระเงินสำรองทั้งหมด ดังนั้นจึงต้องให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับสัดส่วนของสินทรัพย์เหรียญที่ไม่ใช่แพลตฟอร์มในสินทรัพย์รวม นั่นก็คือเรื่อง “ความสะอาด” ในปัจจุบันการแลกเปลี่ยนส่วนใหญ่ได้รวมเหรียญแพลตฟอร์มไว้ใน PoR แล้ว โดยใช้ OKX เป็นตัวอย่าง ถึงแม้ว่า PoR สำหรับสกุลเงินหลักเดียวจะยังคงสูงกว่า 100% และไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาของ OKB แต่หากคำนวณตามวิธีสินทรัพย์รวมล่าสุด "ความสะอาด" ของสกุลเงินที่ไม่ใช่แพลตฟอร์มจะอยู่ที่ประมาณ 70% ซึ่งหมายความว่า การพึ่งพาสินทรัพย์กระแสหลักที่มีสภาพคล่องสูงสุด เช่น BTC, ETH, USDT, USDC ฯลฯ เพียงอย่างเดียว จะสามารถรองรับหนี้สินของผู้ใช้ทั้งหมดได้มากกว่า 70% ส่งผลให้มีความโปร่งใสและต้านทานความเสี่ยงได้สูงอย่างแท้จริง

ประการที่สี่ มีอีกประเด็นหนึ่งที่มักมองข้ามไป นั่นก็คือแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงของเงินสำรองของสกุลเงินหลัก เช่น BTC และ ETH ซึ่งอาจหมายความว่าผู้ใช้หรือสถาบันมีความมั่นใจเกี่ยวกับความปลอดภัยและสภาพคล่องของแพลตฟอร์ม เมื่อเร็วๆ นี้สำรองสกุลเงินหลักอย่าง ETH และ BTC ของ OKX แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มเพิ่มขึ้น ตัวอย่างเช่น ณ วันที่ 7 เมษายน 2025 รายงาน OKX PoR แสดงให้เห็นว่า ETH ในบัญชีเพิ่มขึ้นจาก 1,556,932 เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2024 เป็น 1,770,686 เพิ่มขึ้นประมาณ 13.7% BTC เพิ่มขึ้นจาก 126,082 ในวันที่ 10 มกราคม 2025 เป็น 133,151 เพิ่มขึ้นประมาณ 5.6% ซึ่งสะท้อนถึงความมั่นใจของผู้ใช้ต่อความปลอดภัยของแพลตฟอร์มโดยอ้อม

ประการที่ห้า สัดส่วนของเหรียญกระแสหลัก 10 อันดับแรก: อย่าปล่อยให้เหรียญที่ไม่เป็นที่นิยมครอบงำตลาด ยิ่งสัดส่วนของเหรียญหลัก 10 อันดับแรกสูงขึ้นเท่าใด PoR ก็ยิ่งมีสุขภาพดีขึ้นเท่านั้น เนื่องจากสินทรัพย์เหล่านี้มีสภาพคล่องที่แข็งแกร่งและมีเสถียรภาพสูง และสามารถรองรับความปลอดภัยทางการเงินของแพลตฟอร์มในสถานการณ์ที่รุนแรงได้ ตามรายงาน PoR จากการแลกเปลี่ยนต่างๆ ในโครงสร้างสำรองปัจจุบันของการแลกเปลี่ยนหลัก สกุลเงินหลัก 10 อันดับแรกตามมูลค่าตลาดคิดเป็นมากกว่า 80% และสัดส่วนของสกุลเงินที่ไม่เป็นที่นิยมนั้นถูกควบคุมไว้ระหว่าง 10% ถึง 20% โครงสร้างสินทรัพย์โดยรวมมีสุขภาพดีและตรงตามความคาดหวังของผู้ใช้ในเรื่องสภาพคล่องสูง ตัวอย่างเช่น ณ วันที่ 7 เมษายน 2025 มูลค่ารวมของเหรียญกระแสหลัก 10 อันดับแรกของ OKX คิดเป็นประมาณ 88.8% ของ PoR

ประการที่หก ความถี่ในการเผยแพร่รายงาน PoR ก็มีความสำคัญเช่นกัน ไม่ว่าจะเป็นการ "โพสต์เป็นครั้งคราว" หรือไม่ รายงาน PoR มักจะสะท้อนถึงสถานะของสินทรัพย์ในจุดเฉพาะในเวลาหนึ่ง ยิ่งมีการเผยแพร่ PoR บ่อยมากเท่าไหร่ การปกปิดสภาพคล่องระยะสั้นหรือความเสี่ยงด้านความปลอดภัยในการแลกเปลี่ยนก็จะยิ่งยากขึ้นเท่านั้น นับตั้งแต่เปิดตัว PoR ฉบับแรกเมื่อปลายปี 2022 OKX ก็ยืนกรานที่จะเผยแพร่เป็นรายเดือนเสมอมา และเมื่อเดือนเมษายน 2025 ก็ได้เผยแพร่ฉบับติดต่อกันมาแล้ว 30 ฉบับ ในเวลาเดียวกัน ทุกรายงานจะได้รับการตรวจสอบและยืนยันโดยหน่วยงานรักษาความปลอดภัยบล็อคเชน Hacken ซึ่งยังอธิบายได้ว่าทำไมแพลตฟอร์มชั้นนำเช่น OKX จึงเน้นย้ำถึง "การเปิดเผยข้อมูลรายเดือน" ซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยการอัปเดตการตรวจสอบที่มีความถี่สูงและเชื่อถือได้เท่านั้นที่จะช่วยเพิ่มความมั่นใจของผู้ใช้และรักษาความสมบูรณ์ของแพลตฟอร์มได้อย่างแท้จริง

เมื่อประเมินความปลอดภัยของสินทรัพย์ในการแลกเปลี่ยน เราจะต้องดำเนินการเชื่อมโยงข้อมูล เราไม่สามารถพึ่งพารายงาน PoR ที่เผยแพร่โดยแพลตฟอร์มเพียงอย่างเดียวได้ เราสามารถรวมแหล่งข้อมูลหลายแหล่งเข้าด้วยกันเพื่อทำการตรวจยืนยันไขว้กันเพื่อให้การตัดสินมีความครอบคลุมและเป็นกลางมากขึ้น ตัวอย่างเช่น โมดูล CEX Transparency ของ DeFiLlama จะให้ภาพรวมของสำรองสินทรัพย์บนเครือข่ายของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หลัก ซึ่งสามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงภายนอกที่สำคัญได้ ในส่วน “การไหลของโทเค็น CEX” ของ Nansen คุณสามารถดูการไหลเข้า/ออกของเงินทุนจากการแลกเปลี่ยนต่างๆ รวมถึง Coinbase, OKX ฯลฯ แบบเรียลไทม์ และบันทึกพลวัตของเงินทุนบนเครือข่าย

ก่อนหน้านี้ มีความผิดปกติในระยะสั้นในข้อมูลสินทรัพย์ของ OKX บน DeFiLlama ในภายหลังพบว่าความล่าช้าในการรวบรวมข้อมูลของบุคคลที่สามเกิดจากการอัปเกรดที่อยู่ เหตุการณ์ดังกล่าวเตือนเราว่าแม้ว่าแพลตฟอร์มของบุคคลที่สามจะเป็นอิสระ แต่ก็ถูกจำกัดด้วยความทันเวลาและความครบถ้วนของการระบุที่อยู่บนเชนเช่นกัน นอกจากนี้ ยังมีช่องว่างที่ชัดเจนระหว่างข้อมูล PoR ของการแลกเปลี่ยนขนาดเล็กและขนาดกลางบางแห่งกับข้อมูลของแพลตฟอร์มการตรวจสอบบนเชนของบุคคลที่สาม หากไม่สามารถอธิบายความแตกต่างนี้ได้อย่างสมเหตุสมผล จำเป็นต้องมีการตรวจสอบอย่างรอบคอบเพิ่มเติมเพื่อหาเหตุผลเบื้องหลัง