简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Partnered With:

บทความใหม่ของ Arthur Hayes: Bitcoin จะกลับมาสู่ที่ปลอดภัยในระดับ "ทองคำ" และฤดูกาล alt อาจตามมา

Arthur Hayes

อ่านบทความนี้ใน 98 นาที

เมื่อราคา Bitcoin ทะลุจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 110,000 ดอลลาร์ ก็มีแนวโน้มว่าราคาจะพุ่งสูงขึ้นอีก

ชื่อเรื่องเดิม: Ski Cut

ผู้แต่งต้นฉบับ: Arthur Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMEX

คำแปลต้นฉบับ: AIMan, Golden Finance

สำหรับฉัน ฤดูกาลเล่นสกีที่ฮอกไกโดสิ้นสุดลงในช่วงกลางเดือนมีนาคมของปีนี้ อย่างไรก็ตาม บทเรียนที่ได้เรียนรู้บนเนินเขาแห่งนี้ยังสามารถนำไปปรับใช้กับความโกรธแค้นเรื่องภาษีศุลกากรของประธานาธิบดีทรัมป์ได้ แต่ละวันมีความแตกต่างกัน โดยมีตัวแปรต่างๆ มากมายที่โต้ตอบกันเอง ไม่มีใครรู้ว่าเกล็ดหิมะหรือทิศทางใดบนสกีที่จะกระตุ้นให้เกิดหิมะถล่ม สิ่งที่ดีที่สุดที่เราทำได้คือประมาณความน่าจะเป็นในการเกิดหิมะถล่ม เทคนิคที่แม่นยำกว่าในการประเมินความไม่เสถียรของความลาดชันคือการตัดหิมะด้วยสกี

ก่อนที่จะมุ่งลงเนิน นักสกีหนึ่งในทีมจะวิ่งผ่านพื้นที่เริ่มต้น กระโดดขึ้นและลง เพื่อพยายามกระตุ้นให้เกิดหิมะถล่ม หากประสบความสำเร็จ การที่หิมะถล่มแพร่กระจายลงมาตามทางลาดนั้นจะกำหนดว่าไกด์จะถือว่าทางลาดนั้นเหมาะสมสำหรับการเล่นสกีหรือไม่ แม้ว่าจะเกิดหิมะถล่ม เราก็ยังสามารถเล่นสกีต่อไปได้ แต่เราต้องเลือกทิศทางการเล่นสกีอย่างระมัดระวัง เพื่อหลีกเลี่ยงการเกิดผลที่ร้ายแรงกว่าหิมะถล่ม หากเราเห็นรอยแตกร้าวหรือแผ่นหิมะขนาดใหญ่หลุดออกและแตกร้าว เราก็จะหลีกเลี่ยงที่นั่น

สิ่งสำคัญคือการพยายามระบุสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดโดยอิงจากเงื่อนไขปัจจุบันและดำเนินการตามนั้น วันที่ 2 เมษายน ซึ่งเป็น “วันปลดปล่อย” ที่ทรัมป์ประกาศเอง ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในตลาดการเงินโลกที่ทั้งชันและอันตราย นโยบายภาษีศุลกากรของทีมทรัมป์นั้นดึงมาจากหนังสือเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์การค้าชื่อว่า "Balancing Trade: Ending the Unbearable Cost of America's Trade Deficits" และมีจุดยืนที่รุนแรง อัตราภาษีที่ประกาศนั้นแย่กว่าการประมาณค่าในกรณีเลวร้ายที่สุดโดยนักเศรษฐศาสตร์กระแสหลักและนักวิเคราะห์ทางการเงิน ตามคำพูดของทฤษฎีหิมะถล่ม ทรัมป์ได้กระตุ้นให้เกิดหิมะถล่มอย่างต่อเนื่องด้วยชั้นเงินที่อ่อนแอหลายชั้น ซึ่งคุกคามที่จะทำลายระบบการเงินสกุลเงินเฟียตที่สกปรกและเป็นเงินสำรองเศษส่วนทั้งหมด (fugazi ซึ่งได้มาจากกองทัพสหรัฐฯ ในช่วงสงครามเวียดนาม ซึ่งหมายถึงของปลอม)

นโยบายภาษีศุลกากรในเบื้องต้นถือเป็นผลลัพธ์ที่เลวร้ายที่สุด เนื่องจากทั้งสหรัฐฯ และจีนต่างก็มีจุดยืนที่ขัดแย้งกันอย่างรุนแรง แม้ว่าตลาดสินทรัพย์ทางการเงินจะมีความผันผวน ส่งผลให้มีการขาดทุนนับล้านล้านดอลลาร์ทั่วโลก แต่ปัญหาที่แท้จริงอยู่ที่ความผันผวนที่เพิ่มมากขึ้นในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ (วัดโดยดัชนี MOVE) ดัชนีแตะระดับสูงสุดในรอบวันตลอดกาลที่ 172 ก่อนที่ทีมทรัมป์จะถอนตัวออกจากโซนอันตราย ภายในหนึ่งสัปดาห์หลังจากประกาศภาษีนำเข้า ทรัมป์ก็เริ่มผ่อนปรนแผนของเขา โดยระงับภาษีนำเข้ากับทุกประเทศ ยกเว้นจีน เป็นเวลา 90 วัน

ต่อมา ซูซาน คอลลินส์ ผู้ว่าการเฟดแห่งบอสตัน เขียนใน Financial Times ว่าเฟดพร้อมที่จะทำทุกสิ่งเท่าที่ทำได้เพื่อให้แน่ใจว่าตลาดจะทำงานได้ตามปกติ ผ่านมาไม่กี่วัน ความผันผวนยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ในที่สุด รัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ ได้รับการสัมภาษณ์จากบลูมเบิร์ก และประกาศให้โลกรู้ว่าหน่วยงานของเขามีขนาดใหญ่มาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากหน่วยงานของเขาสามารถเพิ่มความเร็วและขนาดของการซื้อคืนพันธบัตรกระทรวงการคลังได้อย่างมาก (โปรดดูรายงานก่อนหน้าของ Golden Finance ที่มีชื่อว่า "Arthur Hayes: ฉันเชื่อว่า BTC สามารถไปถึง $250,000 ได้ภายในสิ้นปีนี้ เนื่องจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีอิทธิพลเหนือธนาคารกลางสหรัฐฯ") ฉันอธิบายลำดับเหตุการณ์นี้ว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงจาก "ทุกอย่างเรียบร้อยดี" ไปเป็น "ทุกอย่างแย่มากและเราต้องดำเนินการ" โดยผู้กำหนดนโยบาย ตลาดพุ่งสูงขึ้น และที่สำคัญที่สุดคือ Bitcoin ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุด ถูกต้องแล้วทุกคน ฉันคาดการณ์ว่าราคาจะอยู่ที่ 74,500 เหรียญ ซึ่งเป็นราคาต่ำสุดในพื้นที่

ไม่ว่าคุณจะมองว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายของทรัมป์เป็นการถอยหลังหรือเป็นกลยุทธ์การเจรจาที่ชาญฉลาด ผลลัพธ์ก็คือรัฐบาลได้กระตุ้นให้เกิดวิกฤตในตลาดการเงินอย่างจงใจ และมันรุนแรงมากจนต้องเปลี่ยนแนวทางในหนึ่งสัปดาห์ต่อมา ตอนนี้ในฐานะตลาด เรารู้บางสิ่งบางอย่างแล้ว เราเข้าใจถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในสถานการณ์เลวร้ายที่สุดของความผันผวนของตลาดพันธบัตร เราตระหนักถึงระดับความผันผวนที่กระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรม และเรารู้ว่าจะต้องดึงคันโยกทางการเงินใดเพื่อบรรเทาผลกระทบดังกล่าว การใช้ข้อมูลนี้ เราในฐานะผู้ถือ Bitcoin และผู้ลงทุนใน Crypto ทราบดีว่าจุดต่ำสุดกำลังมาถึงแล้ว เนื่องจากครั้งต่อไปที่ทรัมป์ใช้ถ้อยคำเกี่ยวกับภาษีศุลกากรเพิ่มเติมหรือปฏิเสธที่จะลดภาษีศุลกากรกับจีน Bitcoin จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากคาดว่าเจ้าหน้าที่ทางการเงินจะพิมพ์ธนบัตรออกมาในระดับสูงสุดเพื่อให้แน่ใจว่าความผันผวนของตลาดพันธบัตรยังคงต่ำ

บทความนี้จะเจาะลึกถึงสาเหตุที่การใช้มาตรการภาษีศุลกากรที่เข้มงวดเกินไปอาจนำไปสู่ภาวะผิดปกติในตลาดพันธบัตร (ซึ่งวัดโดยดัชนี MOVE) จากนั้น ฉันจะหารือถึงว่าวิธีแก้ปัญหาของรัฐมนตรี Bessent ซึ่งก็คือ การซื้อพันธบัตรรัฐบาลแบบซื้อคืน จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องเป็นเงินดอลลาร์ให้กับระบบได้อย่างมาก แม้ว่าในทางเทคนิคแล้ว การออกพันธบัตรใหม่เพื่อซื้อพันธบัตรเก่าจะไม่ช่วยเพิ่มสภาพคล่องเป็นเงินดอลลาร์ให้กับระบบก็ตาม ในที่สุด ฉันจะพูดคุยถึงว่าเหตุใดสถานการณ์ปัจจุบันของ Bitcoin และเศรษฐกิจมหภาคจึงคล้ายกับสถานการณ์เมื่อ Yellen ผู้ดำรงตำแหน่งก่อน Bessent เพิ่มการออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังในไตรมาสที่ 3 ของปี 2022 เพื่อใช้โปรแกรม Reverse Repo (RRP) ให้หมด Bitcoin ตกลงสู่ระดับต่ำสุดในพื้นที่หลังการประกาศ FTX ในไตรมาสที่ 3 ปี 2022 และตอนนี้ หลังจากที่ Bessent เปิดตัวนโยบาย QE แบบ "ไม่ใช่ QE" Bitcoin ก็ตกลงสู่ระดับต่ำสุดในพื้นที่ในรอบขาขึ้นนี้ในไตรมาสที่ 2 ปี 2025

ความเจ็บปวดที่ยิ่งใหญ่ที่สุด

ผมอยากจะย้ำอีกครั้งว่าเป้าหมายของทรัมป์คือการลดการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐฯ ลงเหลือศูนย์ การบรรลุเป้าหมายนั้นอย่างรวดเร็วต้องใช้การปรับตัวที่เจ็บปวด และภาษีศุลกากรเป็นเครื่องมือที่รัฐบาลของเขามักใช้ ฉันไม่สนใจว่าคุณจะคิดว่านี่ดีหรือไม่ หรือว่าคนอเมริกันพร้อมที่จะทำงานกะ 8 ชั่วโมงขึ้นไปในโรงงานผลิต iPhone หรือไม่ ทรัมป์ได้รับเลือกเป็นส่วนหนึ่งเพราะผู้สนับสนุนของเขาเชื่อว่าโลกาภิวัตน์ได้สร้างความเสียหายให้กับพวกเขา ทีมงานของเขามุ่งมั่นที่จะส่งมอบตามสัญญาหาเสียงที่จะ "ทำให้ถนนสายหลัก" สำคัญกว่า "วอลล์สตรีท" ตามคำพูดของพวกเขา ทั้งหมดนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าผู้คนรอบๆ ทรัมป์สามารถได้รับการเลือกตั้งอีกครั้งผ่านเส้นทางนี้ แต่ก็ไม่ใช่สิ่งที่แน่นอน เหตุผลที่ตลาดการเงินร่วงลงในวันประกาศอิสรภาพก็คือ หากผู้ส่งออกต่างชาติได้รับรายได้เป็นดอลลาร์น้อยลงหรือไม่ได้รับเลย พวกเขาจะไม่สามารถซื้อหุ้นและพันธบัตรของสหรัฐฯ ได้มากเท่าเดิมหรือแม้แต่ซื้อได้เลย นอกจากนี้ หากผู้ส่งออกจำเป็นต้องเปลี่ยนห่วงโซ่อุปทานหรือแม้แต่สร้างห่วงโซ่อุปทานใหม่ภายในสหรัฐฯ พวกเขาจะต้องจัดหาเงินทุนสำหรับการก่อสร้างใหม่บางส่วนโดยการขายสินทรัพย์สภาพคล่องที่ตนมีอยู่ เช่น พันธบัตรและหุ้นของสหรัฐฯ นั่นคือเหตุผลว่าทำไมตลาดสหรัฐฯ และตลาดอื่นๆ ที่พึ่งพารายได้จากการส่งออกของสหรัฐฯ มากเกินไปจึงพังทลายลง

ข้อดีอย่างน้อยในตอนแรกก็คือผู้ซื้อขายและนักลงทุนที่หวาดกลัวต่างพากันเทขายหุ้นในตลาดพันธบัตรของสหรัฐฯ ราคาพันธบัตรเพิ่มขึ้น แต่ผลตอบแทนลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งถือเป็นเรื่องดีสำหรับ Bessent เพราะช่วยให้เขานำพันธบัตรเข้าสู่ตลาดมากขึ้น แต่การแกว่งตัวอย่างรุนแรงของราคาพันธบัตรและหุ้นส่งผลให้ตลาดมีความผันผวนมากขึ้น ซึ่งอาจหมายถึงการสิ้นสุดของกองทุนป้องกันความเสี่ยงบางประเภทได้

กองทุนป้องกันความเสี่ยง ป้องกันความเสี่ยง…บางครั้ง แต่ใช้เลเวอเรจสูงเสมอ โดยทั่วไป ผู้ค้ามูลค่าสัมพันธ์ (RV) จะระบุความสัมพันธ์หรือส่วนต่างระหว่างสินทรัพย์สองรายการ และหากส่วนต่างกว้างขึ้น พวกเขาจะใช้ประโยชน์จากอัตราเลเวอเรจเพื่อซื้อสินทรัพย์รายการหนึ่งและขายอีกรายการหนึ่ง โดยคาดการณ์การกลับสู่ค่าเฉลี่ย โดยทั่วไปแล้ว กลยุทธ์ของกองทุนป้องกันความเสี่ยงส่วนใหญ่จะมุ่งเน้นที่การขายชอร์ตความผันผวนของตลาดในระดับมหภาคโดยชัดแจ้งหรือโดยปริยาย เมื่อความผันผวนลดลง การกลับสู่ค่าเฉลี่ยก็จะเกิดขึ้น เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น สิ่งต่างๆ จะเริ่มยุ่งวุ่นวาย และ "ความสัมพันธ์" ที่มั่นคงระหว่างสินทรัพย์ก็จะพังทลายลง นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมผู้จัดการความเสี่ยงในธนาคารหรือแพลตฟอร์มการซื้อขายที่ให้เลเวอเรจแก่กองทุนป้องกันความเสี่ยงจึงเพิ่มข้อกำหนดด้านมาร์จิ้นเมื่อความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้น เมื่อกองทุนป้องกันความเสี่ยงได้รับการเรียกหลักประกัน พวกเขาจะต้องปิดสถานะทันที มิฉะนั้นพวกเขาจะถูกชำระบัญชี ธนาคารเพื่อการลงทุนบางแห่งยินดีที่จะทำให้ลูกค้าล้มละลายโดยการเรียกหลักประกันในช่วงที่ตลาดผันผวนอย่างรุนแรง เข้ายึดตำแหน่งของลูกค้าที่ล้มละลาย จากนั้นก็แสวงหากำไรเมื่อผู้กำหนดนโยบายพิมพ์เงินเพื่อลดความผันผวนโดยหลีกเลี่ยงไม่ได้ สิ่งที่เราใส่ใจจริงๆ คือความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นและพันธบัตร เนื่องจากพันธบัตรสหรัฐฯ ถือเป็นสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงและยังเป็นสินทรัพย์สำรองของโลกอีกด้วย เมื่อนักลงทุนทั่วโลกหนีออกจากตลาดหุ้น ราคาของพันธบัตรสหรัฐฯ ก็จะเพิ่มสูงขึ้น เรื่องนี้สมเหตุสมผล เนื่องจากจะต้องมีสกุลเงินเฟียตอยู่จึงจะได้รับผลตอบแทน และรัฐบาลสหรัฐฯ จะไม่มีวันล้มละลายในรูปดอลลาร์โดยสมัครใจ เนื่องจากสหรัฐฯ มีความสามารถในการพิมพ์เงินได้อย่างง่ายดาย มูลค่าที่แท้จริงของพันธบัตรกระทรวงการคลังสามารถลดลงได้และลดลงจริง แต่ผู้กำหนดนโยบายไม่สนใจมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์ขยะทางการเงินทั้งหมดที่ไหลเข้ามาในโลก

ในช่วงไม่กี่วันแรกของการซื้อขายหลัง "วันปลดปล่อย" หุ้นตกและราคาพันธบัตรก็เพิ่มขึ้น/ผลตอบแทนก็ลดลง จากนั้นมีบางอย่างเกิดขึ้นและราคาพันธบัตรก็ลดลงสอดคล้องกับตลาดหุ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีแกว่งไปมาในอัตราที่ไม่เคยพบเห็นมาตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1980 คำถามก็คือทำไม? คำตอบ หรืออย่างน้อยที่สุดสิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายคิดว่าคำตอบคืออะไร มีความสำคัญอย่างยิ่ง มีปัญหาเชิงโครงสร้างของตลาดหรือไม่ที่เฟดและ/หรือกระทรวงการคลังต้องพิมพ์เงินในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง?

จาก Bianco Research ด้านล่างแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลง 3 วันในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีผิดปกติเพียงใด ขนาดของการเปลี่ยนแปลงที่เกิดจากความตื่นตระหนกทางภาษีนั้นเทียบได้กับความผันผวนของตลาดระหว่างวิกฤตทางการเงิน เช่น การระบาดของไวรัสโคโรนาในปี 2020 วิกฤตการณ์ทางการเงินโลกในปี 2008 และวิกฤตการณ์ทางการเงินในเอเชียในปี 1998 นี่ไม่ใช่เรื่องดีเลย

ความเป็นไปได้ของการคลายตัวของสถานะการซื้อขายฐานกองทุน RV ของกระทรวงการคลังเป็นปัญหา ข้อตกลงดังกล่าวมีขนาดใหญ่แค่ไหน?

เดือนกุมภาพันธ์ 2022 ถือเป็นเดือนที่สำคัญสำหรับตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เนื่องจากประธานาธิบดีไบเดนของสหรัฐฯ ตัดสินใจอายัดพันธบัตรรัฐบาลรัสเซีย ซึ่งเป็นผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์รายใหญ่ที่สุดในโลก สิ่งที่นี่แสดงให้เห็นจริงๆ ก็คือไม่ว่าคุณจะเป็นใคร สิทธิในทรัพย์สินไม่ใช่สิทธิอีกต่อไป แต่เป็นสิทธิพิเศษ ส่งผลให้อุปสงค์จากต่างประเทศยังคงอ่อนแอลง แต่กองทุน RV กลับเข้ามาเติมเต็มช่องว่างดังกล่าวในฐานะผู้ซื้อรายย่อยของพันธบัตรสหรัฐฯ แผนภูมิข้างต้นแสดงให้เห็นการเพิ่มขึ้นของตำแหน่งการซื้อคืนอย่างชัดเจน ซึ่งสามารถใช้แทนขนาดของตำแหน่งการซื้อขายพื้นฐานภายในตลาดได้

· ภาพรวมการซื้อขายตามเกณฑ์:

การซื้อขายตามเกณฑ์พันธบัตรกระทรวงการคลังหมายถึงการซื้อพันธบัตรราคาตลาดและขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรในเวลาเดียวกัน ผลกระทบของมาร์จิ้นต่อธนาคารและแพลตฟอร์มการซื้อขายเป็นสิ่งสำคัญ ขนาดของตำแหน่งกองทุน RV จะถูกจำกัดด้วยจำนวนเงินสดที่ต้องการตามข้อกำหนดมาร์จิ้น ข้อกำหนดมาร์จิ้นจะแตกต่างกันขึ้นอยู่กับความผันผวนของตลาดและปัจจัยสภาพคล่อง

· หลักประกันของธนาคาร:

เพื่อรับเงินสดที่จำเป็นในการซื้อพันธบัตร กองทุนจะทำธุรกรรมข้อตกลงการซื้อคืน (repo) ธนาคารตกลงที่จะจ่ายค่าธรรมเนียมเล็กน้อยและจ่ายเงินสดล่วงหน้าทันทีเพื่อชำระค่าพันธบัตรที่จะซื้อเป็นหลักประกัน ธนาคารจะต้องการเงินสดสำรองจำนวนหนึ่งเพื่อครอบคลุมการซื้อคืนหุ้น

ยิ่งราคาพันธบัตรมีความผันผวนมากเท่าใด อัตรากำไรขั้นต้นที่ธนาคารต้องการก็จะสูงขึ้นเท่านั้น

ยิ่งพันธบัตรมีสภาพคล่องน้อย ธนาคารก็ยิ่งต้องการมาร์จิ้นมากขึ้นเท่านั้น สภาพคล่องมักจะกระจุกตัวอยู่ในระยะเวลาครบกำหนดบางช่วงตลอดเส้นอัตราผลตอบแทน สำหรับตลาดโลก พันธบัตรอายุ 10 ปีถือเป็นสิ่งที่สำคัญที่สุดและมีสภาพคล่องสูงที่สุด เมื่อมีการประมูลพันธบัตร 10 ปีที่ออกใหม่ พันธบัตรดังกล่าวจะกลายเป็นพันธบัตร 10 ปีที่ "อยู่ระหว่างดำเนินการ" เป็นพันธบัตรที่มีสภาพคล่องที่สุด จากนั้น เมื่อเวลาผ่านไป มันจะเคลื่อนตัวออกห่างจากศูนย์กลางสภาพคล่องมากขึ้นเรื่อยๆ และถือว่าเป็น "สิ่งไม่ใหม่" เมื่อเวลาผ่านไป การออกใหม่จะกลายเป็น "การออกใหม่ที่ไม่ใหม่" โดยธรรมชาติ และจำนวนเงินสดที่ต้องใช้ในการระดมทุนธุรกรรมรีโปจะเพิ่มขึ้น ในขณะที่กองทุนรอให้ฐานลดลง

โดยพื้นฐานแล้ว ในช่วงที่ตลาดมีความผันผวนสูง ธนาคารจะกังวลว่าหากจำเป็นต้องขายพันธบัตร ราคาจะลดลงอย่างรวดเร็วเกินไป และสภาพคล่องจะไม่เพียงพอที่จะรองรับคำสั่งขายในตลาด จึงทำให้มีการเพิ่มขีดจำกัดมาร์จิ้น

· มาร์จิ้นของแพลตฟอร์มการซื้อขายฟิวเจอร์ส:

สัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรแต่ละสัญญามีระดับมาร์จิ้นเริ่มต้น ซึ่งจะกำหนดจำนวนมาร์จิ้นเงินสดที่ต้องการสำหรับสัญญาแต่ละสัญญา ระดับมาร์จิ้นเริ่มต้นนี้จะผันผวนตามความผันผวนของตลาด

แพลตฟอร์มการซื้อขายมีความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการปิดสถานะก่อนที่มาร์จิ้นเริ่มต้นจะถูกใช้จนหมด ยิ่งราคาเคลื่อนไหวเร็วเท่าไหร่ การจะรักษาเสถียรภาพทางการเงินก็ยิ่งยากขึ้นเท่านั้น ดังนั้นเมื่อความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้น ความต้องการมาร์จิ้นก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

· ขจัดความกลัว:

ผลกระทบมหาศาลของการซื้อขายตามฐานของกระทรวงการคลังที่มีต่อตลาดและวิธีการจัดหาเงินทุนของผู้เล่นรายใหญ่เป็นหัวข้อที่ได้รับความสนใจอย่างมากในตลาดกระทรวงการคลังมาโดยตลอด คณะกรรมการที่ปรึกษาการกู้ยืมของกระทรวงการคลัง (TBAC) ได้ให้ข้อมูลในประกาศการรีไฟแนนซ์รายไตรมาสที่ผ่านมา (QRA) ซึ่งยืนยันการอ้างว่าผู้ซื้อรายย่อยของกระทรวงการคลังตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมาคือกองทุนป้องกันความเสี่ยงของ RV ที่เข้าร่วมในการซื้อขายตามพื้นฐานดังกล่าว ด้านล่างนี้เป็นลิงก์ไปยังเอกสารโดยละเอียดที่ส่งไปยังคณะกรรมการกำกับการซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐอเมริกา (CFTC) โดยอิงตามข้อมูลที่ TBAC จัดทำขึ้นเมื่อเดือนเมษายน 2024

เหตุการณ์ในตลาดที่สะท้อนกลับเป็นวัฏจักรต่อเนื่องกันจะขยายวงออกไปอย่างน่าสะพรึงกลัวในแต่ละวัฏจักร และจะเป็นไปดังนี้:

1. หากความผันผวนของตลาดพันธบัตรเพิ่มขึ้น กองทุนป้องกันความเสี่ยงของ RV จะต้องฝากเงินสดกับธนาคารและแพลตฟอร์มการซื้อขายมากขึ้น

2. เมื่อถึงจุดหนึ่ง กองทุนเหล่านี้จะไม่สามารถรองรับการเรียกหลักประกันเพิ่มเติมได้และจะต้องปิดสถานะในเวลาเดียวกัน ซึ่งหมายความว่าจะขายพันธบัตรทันทีและซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของพันธบัตรกลับคืน

3. สภาพคล่องในตลาดสปอตลดลงเนื่องจากผู้สร้างตลาดลดขนาดการเสนอราคาสำหรับสเปรดเพื่อป้องกันตนเองจากกระแสเงินทางเดียวที่เป็นอันตราย

4. เมื่อสภาพคล่องและราคาลดลงพร้อมกัน ความผันผวนของตลาดก็ยิ่งเพิ่มขึ้น

บรรดานักเทรดต่างก็ตระหนักดีถึงปรากฏการณ์ตลาดนี้ และหน่วยงานกำกับดูแลเองและพวกพ้องในสายข่าวทางการเงินก็ได้ส่งสัญญาณเตือนเกี่ยวกับเรื่องนี้ ดังนั้นเมื่อความผันผวนของตลาดพันธบัตรเพิ่มขึ้น ผู้ค้าจะรีบซื้อก่อนที่จะถูกบังคับให้ขาย ซึ่งทำให้ความผันผวนด้านลบรุนแรงขึ้นและส่งผลให้ตลาดตกต่ำเร็วขึ้น

หากนี่เป็นแหล่งที่มาของความเครียดในตลาดที่ทราบกันดี นโยบายใดที่กระทรวงการคลังของสหรัฐฯ จะสามารถนำไปปฏิบัติภายในแผนกต่างๆ เพื่อเก็บเงิน (และด้วยเหตุนี้จึงช่วยกู้ยืม) ให้ไหลเข้าสู่กองทุน RV เหล่านี้?

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลัง

เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา กระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ได้เปิดตัวโครงการซื้อคืนพันธบัตร นักวิเคราะห์หลายคนมองไปข้างหน้าและสงสัยว่าสิ่งนี้จะช่วยสนับสนุนหรือส่งเสริมการพิมพ์เงินได้อย่างไร ฉันจะนำเสนอทฤษฎีของฉันเกี่ยวกับผลกระทบของการซื้อคืนต่ออุปทานเงิน ก่อนอื่นมาทำความเข้าใจก่อนว่าโปรแกรมทำงานอย่างไร

กระทรวงการคลังจะออกพันธบัตรใหม่และนำรายได้ไปซื้อคืนพันธบัตรที่หมดอายุการใช้งานซึ่งมีสภาพคล่องต่ำ ซึ่งจะส่งผลให้มูลค่าของพันธบัตรที่เก่ากว่าเพิ่มสูงขึ้น อาจจะสูงกว่ามูลค่าที่เหมาะสมด้วยซ้ำ เนื่องจากกระทรวงการคลังจะกลายเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดในตลาดที่ไม่มีสภาพคล่อง กองทุน RV จะเห็นพื้นฐานระหว่างพันธบัตรเก่าและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรแคบลง

การซื้อขายตามฐาน = พันธบัตรเงินสดระยะยาว + สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรระยะสั้น

เนื่องจากมีความคาดหวังว่ากระทรวงการคลังจะซื้อพันธบัตร ราคาของพันธบัตรเงินสดระยะยาวจะเพิ่มขึ้นตามราคาพันธบัตรเก่าที่เพิ่มขึ้น

ดังนั้น กองทุน RV จะล็อกผลกำไรโดยการขายพันธบัตรเก่าซึ่งปัจจุบันมีราคาแพงกว่า และปิดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรระยะสั้น ช่วยปลดล็อกเงินทุนอันมีค่าสำหรับธนาคารและแพลตฟอร์มการซื้อขาย เนื่องจากกองทุน RV กำลังสร้างรายได้ จึงจะเข้าสู่การซื้อขายพื้นฐานในการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังครั้งต่อไปทันที เมื่อราคาและสภาพคล่องเพิ่มขึ้น ความผันผวนของตลาดพันธบัตรก็ลดลง วิธีนี้ช่วยลดความต้องการมาร์จิ้นของกองทุน และทำให้กองทุนสามารถมีสถานะซื้อขายที่ใหญ่ขึ้นได้ นี่คือตัวอย่างที่ดีที่สุดของการสะท้อนกลับแบบวงจรย้อนกลับ

ขณะนี้ตลาดจะผ่อนคลายลง เมื่อทราบว่ากระทรวงการคลังกำลังเพิ่มอำนาจต่อรองให้กับระบบการเงิน ราคาพันธบัตรปรับตัวเพิ่มขึ้น ทุกอย่างก็เป็นไปด้วยดี

สหรัฐอเมริกา รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Besset ยกย่องเครื่องมือใหม่ของเขาในบทสัมภาษณ์ เนื่องจากในทางทฤษฎีแล้ว กระทรวงการคลังสามารถดำเนินการซื้อคืนหุ้นได้โดยไม่จำกัดจำนวน กระทรวงการคลังไม่สามารถออกพันธบัตรได้หากไม่มีร่างกฎหมายใช้จ่ายได้รับการอนุมัติจากรัฐสภา อย่างไรก็ตาม สาระสำคัญของการซื้อคืนหุ้นกู้คือ กระทรวงการคลังจะออกหุ้นกู้ใหม่เพื่อชำระคืนหุ้นกู้เก่า และกระทรวงการคลังก็จะออกหุ้นกู้ใหม่เพื่อชำระคืนเงินต้นของหุ้นกู้ที่จะครบกำหนด ธุรกรรมดังกล่าวไม่มีกระแสเงินสดเข้ามาเกี่ยวข้อง เนื่องจากกระทรวงการคลังซื้อและขายพันธบัตรในชื่อเดียวกับธนาคารตัวแทนหลัก ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องให้เฟดกู้เงินมาทำธุรกรรมซื้อคืน ดังนั้น หากการบรรลุระดับการซื้อคืนหุ้นจะช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการล่มสลายของตลาดพันธบัตรรัฐบาล และทำให้ตลาดยอมรับผลตอบแทนที่ลดลงจากพันธบัตรที่ยังไม่ได้ออก กระทรวงการคลังก็จะทำการซื้อคืนหุ้นอย่างเต็มที่ ฉันหยุดไม่ได้และฉันจะไม่หยุด

หมายเหตุเกี่ยวกับอุปทานของกระทรวงการคลัง

เบสเซต์ทราบว่าเพดานหนี้จะเพิ่มขึ้นในช่วงปีนี้ และรัฐบาลจะยังคงใช้จ่ายในอัตราที่สูงขึ้นเรื่อยๆ เขายังรู้ด้วยว่า Elon Musk ไม่ได้ลดค่าใช้จ่ายอย่างรวดเร็วเพียงพอผ่านแผนกประสิทธิภาพของรัฐบาล (DOGE) เนื่องด้วยเหตุผลด้านโครงสร้างและกฎหมายหลายประการ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การประมาณการของมัสก์สำหรับการลดการใช้จ่ายในปีนี้ได้ลดลงจากที่คาดไว้ที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี เหลือเพียง 150,000 ล้านดอลลาร์เท่านั้น (อย่างน้อยก็เมื่อพิจารณาจากขนาดของการขาดดุล) ซึ่งนำไปสู่ข้อสรุปที่ชัดเจนว่า การขาดดุลอาจขยายตัวมากขึ้น จนทำให้ Besset ต้องออกพันธบัตรกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้น

จากสถานการณ์ปัจจุบัน การขาดดุลสำหรับปีงบประมาณ 2568 ซึ่งสิ้นสุดในเดือนมีนาคม สูงกว่าการขาดดุลสำหรับปีงบประมาณ 2567 ถึง 22% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีรายงาน ให้โอกาสมัสก์ได้พิสูจน์ตัวเองบ้าง — และฉันรู้ว่าบางคนคงยอมเผารถ Tesla ของตัวเองขณะฟังเพลงของไกรมส์มากกว่าจะเชื่อแบบนั้น — เขาเพิ่งทำงานกับมันมาได้แค่สองเดือนเท่านั้น ที่น่ากังวลกว่านั้นคือ ความไม่แน่นอนในหมู่ธุรกิจเกี่ยวกับความแข็งแกร่งและผลกระทบของภาษีศุลกากร ประกอบกับตลาดหุ้นที่ตกต่ำ จะส่งผลให้รายได้จากภาษีลดลงอย่างรวดเร็ว สิ่งนี้อาจชี้ให้เห็นถึงเหตุผลเชิงโครงสร้างว่าเหตุใดการขาดดุลจึงยังคงขยายตัวต่อไป แม้ว่า DOGE จะประสบความสำเร็จในการลดการใช้จ่ายของรัฐบาลมากขึ้นก็ตาม

เบสเซทกังวลอยู่ภายในใจว่าเขาจะต้องปรับเพิ่มคาดการณ์การกู้ยืมสำหรับช่วงที่เหลือของปีเนื่องจากปัจจัยเหล่านี้ ขณะที่อุปทานพันธบัตรกระทรวงการคลังจำนวนมากกำลังจะหลั่งไหลเข้ามา ผู้เข้าร่วมตลาดจะต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ Besset ต้องการให้ RV Fund เพิ่มการลงทุน ใช้เลเวอเรจสูงสุด และซื้อตลาดพันธบัตรจนหมด ดังนั้นการซื้อคืนหุ้นจึงมีความจำเป็น ผลกระทบเชิงบวกของการซื้อคืนหุ้นต่อสภาพคล่องสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐไม่ได้โดยตรงเท่ากับการพิมพ์เงินของธนาคารกลาง การซื้อคืนเป็นไปตามงบประมาณและอุปทานเป็นกลาง ดังนั้นกระทรวงการคลังจึงสามารถซื้อคืนได้ไม่จำกัดเพื่อสร้างอำนาจซื้อ RV มหาศาล ท้ายที่สุดแล้ว สิ่งนี้จะช่วยให้รัฐบาลสามารถจัดหาเงินทุนให้กับตนเองด้วยอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม ยิ่งมีการออกหนี้มากขึ้น โดยไม่ได้ซื้อด้วยเงินออมส่วนตัว แต่ซื้อด้วยกองทุนที่ได้รับการกู้ยืมที่สร้างขึ้นผ่านระบบธนาคาร การเติบโตของอุปทานเงินก็จะยิ่งมากขึ้นตามไปด้วย จากนั้นเรารู้ว่าเมื่อจำนวนสกุลเงิน fiat เพิ่มขึ้น สินทรัพย์เดียวที่เราต้องการเป็นเจ้าของคือ Bitcoin มาเร็ว!

เห็นได้ชัดว่านี่ไม่ใช่แหล่งสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐที่ไม่จำกัด พันธบัตรกระทรวงการคลังที่ยังไม่ได้ออกมีจำหน่ายในจำนวนจำกัด อย่างไรก็ตาม repo เป็นเครื่องมือที่สามารถช่วยให้ Besset ลดความผันผวนของตลาดในระยะสั้น และจัดหาเงินทุนให้กับรัฐบาลในระดับที่เหมาะสม นี่คือสาเหตุที่ดัชนี MOVE ลดลง ในขณะที่ตลาดพันธบัตรเริ่มมีเสถียรภาพ ความกังวลว่าระบบทั้งหมดกำลังจะล่มสลายก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

สถานการณ์เดียวกัน

ฉันเปรียบเทียบกลยุทธ์การซื้อขายนี้กับกลยุทธ์ไตรมาสที่ 3 ปี 2022 ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2022 เด็กหนุ่มผิวขาว "ที่ดี" อย่าง Sam Bankman-Fried (SBF) ล้มละลาย เฟดยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ราคาพันธบัตรลดลง และผลตอบแทนก็เพิ่มขึ้น เยลเลนจำเป็นต้องหาวิธีกระตุ้นตลาด เพื่อที่เธอจะได้เปิดคอตลาดด้วยส้นเข็มสีแดงและสูบเงินจากพันธบัตรได้โดยไม่เกิดอาการอยากอาเจียน โดยสรุป ในปัจจุบันที่ความผันผวนของตลาดเพิ่มสูงขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงของระบบการเงินโลก ไม่ใช่ช่วงเวลาที่ดีที่จะเร่งออกพันธบัตร

RRP Balance (สีขาว) เทียบกับ Bitcoin (สีทอง)

เช่นเดียวกับวันนี้ แต่ด้วยเหตุผลที่แตกต่างกัน Yellen ไม่สามารถพึ่งพาให้ Fed ผ่อนปรนการดำเนินนโยบายการเงินได้ เนื่องจาก Powell กำลังอยู่ในทัวร์ข้างถนน Prohibition ที่ได้รับแรงบันดาลใจจาก Paul Volcker เยลเลนหรือที่ปรึกษาที่ชาญฉลาดบางคนสรุปได้อย่างถูกต้องว่ากองทุนที่ไม่มีประสิทธิภาพที่กองทุนตลาดเงินถืออยู่ใน RRP (รีโปย้อนกลับ) สามารถดึงดูดเข้าสู่ระบบการเงินที่มีการกู้ยืมโดยการออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพิ่มขึ้น ซึ่งกองทุนเหล่านี้ยินดีที่จะถือไว้เพราะผลตอบแทนสูงกว่า RRP เล็กน้อย สิ่งนี้ทำให้เธอสามารถอัดฉีดสภาพคล่องมูลค่า 2.5 ล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดได้ระหว่างไตรมาสที่ 3 ของปี 2022 ถึงต้นปี 2025 ในช่วงเวลาดังกล่าว ราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้นเกือบ 6 เท่า

ฟังดูเป็นสถานการณ์ที่ค่อนข้างจะมองโลกในแง่ดี แต่ผู้คนก็เริ่มตื่นตระหนก พวกเขารู้ว่าภาษีศุลกากรที่สูงและการหย่าร้างของ Chi-Merica ส่งผลเสียต่อราคาหุ้น พวกเขาเชื่อว่า Bitcoin นั้นไม่ต่างจาก Nasdaq 100 เวอร์ชันเบต้าสูง พวกเขามองว่า Bitcoin เป็นตลาดขาลง และไม่คิดว่าโปรแกรมรีโพที่ฟังดูไม่เป็นอันตรายจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องของดอลลาร์ในอนาคต พวกเขานั่งอยู่ข้างสนาม รอให้พาวเวลล์ผ่อนปรนนโยบาย เขาไม่สามารถเพียงแค่ผ่อนคลายนโยบายหรือดำเนินการผ่อนคลายเชิงปริมาณได้เหมือนอย่างที่ประธานเฟดเคยทำมาตั้งแต่ปี 2008 ถึง 2019 กาลเวลาเปลี่ยนไป และปัจจุบันกระทรวงการคลังต้องรับภาระในการพิมพ์เงินเพิ่มมากขึ้น หากพาวเวลล์ใส่ใจเรื่องเงินเฟ้อและความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในระยะยาวจริงๆ เขาก็จะขจัดผลกระทบจากการดำเนินการของกระทรวงการคลังภายใต้การนำของเยลเลนและปัจจุบันคือเบสแซนต์ได้ แต่เขาไม่ได้ทำตอนนั้น และเขาจะไม่ทำตอนนี้ด้วย เขาจะต้องทนทุกข์ทรมานอยู่บนเก้าอี้เต่าและถูกหลอกใช้

เช่นเดียวกับไตรมาสที่ 3 ของปี 2022 เชื่อกันว่า Bitcoin อาจร่วงลงมาต่ำกว่า 10,000 ดอลลาร์ หลังจากแตะจุดต่ำสุดของรอบที่ราวๆ 15,000 ดอลลาร์ เนื่องจากปัจจัยทางการตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยหลายประการ ในปัจจุบันมีบางคนเชื่อว่าราคา Bitcoin จะตกลงมาต่ำกว่า 74,500 ดอลลาร์และต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ และตลาดกระทิงก็สิ้นสุดลงแล้ว เยลเลนกับเบสแซนต์ไม่ใช่เรื่องตลก พวกเขาจะให้แน่ใจว่ารัฐบาลสามารถเข้าถึงเงินทุนในอัตราที่เหมาะสมและลดความผันผวนในตลาดพันธบัตร เยลเลนจะออกพันธบัตรระยะสั้นมากกว่าพันธบัตรระยะยาว ส่งผลให้ RRP มีสภาพคล่องในระบบจำกัด เบสแซนต์จะซื้อคืนพันธบัตรเก่าโดยการออกพันธบัตรใหม่และเพิ่มความสามารถของกองทุน RV ในการดูดซับอุปทานพันธบัตรใหม่ให้สูงสุด ทั้งสองนโยบายนี้ไม่ใช่แนวนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณที่นักลงทุนส่วนใหญ่คุ้นเคยและรู้จัก ดังนั้นพวกเขาจึงเพิกเฉยต่อสิ่งนี้ และเมื่อ Bitcoin ยืนยันว่ามีการทะลุผ่าน พวกเขาจะต้องไล่ตามการเพิ่มขึ้นนั้น

การยืนยัน

หากต้องการให้การซื้อคืนหุ้นเป็นการกระตุ้นสุทธิ การขาดดุลจะต้องเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในวันที่ 1 พฤษภาคม เราจะได้รับทราบแผนการกู้ยืมที่จะเกิดขึ้นในอนาคต และเปรียบเทียบกับประมาณการครั้งก่อนๆ ผ่านประกาศการคืนเงินรายไตรมาสของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (QRA) หากเบซันต์ต้องกู้ยืมเพิ่ม หรือคาดว่าจะต้องกู้ยืมเพิ่ม นั่นหมายความว่ารายได้ภาษีคาดว่าจะลดลง ดังนั้นหากการใช้จ่ายยังคงเท่าเดิมจะทำให้เกิดการขาดดุลมากขึ้น

จากนั้นในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม เราจะได้รับข้อมูลการขาดดุลหรือเกินดุลอย่างเป็นทางการสำหรับเดือนเมษายนจากกระทรวงการคลัง ซึ่งประกอบด้วยข้อมูลจริงเกี่ยวกับการจัดเก็บภาษีจนถึงวันที่ 15 เมษายน เราเปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลงปีต่อปีจนถึงตอนนี้ในปีงบประมาณ 2568 เพื่อดูว่าภาวะขาดดุลขยายตัวมากขึ้นหรือไม่ หากการขาดดุลเพิ่มขึ้น การออกพันธบัตรก็จะเพิ่มขึ้นด้วย และเบสแซนต์จะต้องทำทุกวิถีทางเพื่อให้แน่ใจว่ากองทุนที่ไม่ชอบความเสี่ยงสามารถเพิ่มตำแหน่งการซื้อขายพื้นฐานของตนได้

กลยุทธ์การซื้อขาย

ทรัมป์กำลังเล่นสกีอยู่เมื่อจู่ๆ ทางลาดชันก็ตกลงมาจนเกิดหิมะถล่ม ขณะนี้ ในที่สุดเราก็ทราบถึงระดับความเจ็บปวดและความผันผวนที่รัฐบาลทรัมป์ต้องอดทนก่อนที่จะบรรเทาการดำเนินนโยบายใดๆ ที่ตลาดเชื่อว่าจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อรากฐานของระบบการเงินเฟียต (ดัชนี MOVE) สิ่งนี้จะกระตุ้นการตอบสนองด้านนโยบาย ซึ่งจะมีผลทำให้มีการเพิ่มอุปทานสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่สามารถซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้

หากการเพิ่มความถี่และขนาดของการซื้อคืนหุ้นไม่เพียงพอที่จะทำให้ตลาดสงบลง ในที่สุดเฟดก็จะหาวิธีผ่อนคลายนโยบาย พวกเขาบอกแล้วว่าพวกเขาจะทำเช่นนั้น นอกจากนั้น พวกเขายังได้ปรับลดอัตราการควบคุมเชิงปริมาณ (QT) ในการประชุมล่าสุดเมื่อเดือนมีนาคม ซึ่งถือเป็นผลดีต่อสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐในแง่การคาดการณ์ อย่างไรก็ตาม เฟดสามารถทำได้มากกว่าแค่การผ่อนปรนเชิงปริมาณเท่านั้น ต่อไปนี้เป็นรายการนโยบายตามขั้นตอนสั้นๆ ที่ไม่ใช่ QE แต่จะช่วยเพิ่มความสามารถของตลาดในการรองรับการออกพันธบัตรเพิ่มเติมของกระทรวงการคลัง ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะมีการประกาศในการประชุมเฟดวันที่ 6-7 พฤษภาคม ดังนี้:

การยกเว้นธนาคารจากข้อกำหนดอัตราส่วนเลเวอเรจเสริม (SLR) ในพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งจะทำให้ธนาคารสามารถซื้อพันธบัตรรัฐบาลโดยใช้เลเวอเรจที่ไม่จำกัดได้

นำ “QT twist” มาใช้ โดยเงินที่ระดมได้จากหลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย (MBS) ที่ครบกำหนด จะถูกนำไปลงทุนซ้ำในพันธบัตรรัฐบาลที่ออกใหม่ ขนาดงบดุลของเฟดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่สิ่งนี้จะทำให้เกิดแรงกดดันในการซื้อเล็กน้อยในตลาดพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 35,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า จนกว่าหุ้น MBS ทั้งหมดจะครบกำหนด

ครั้งต่อไปที่ทรัมป์กดปุ่มภาษีศุลกากร ซึ่งเขาจะทำเพื่อให้แน่ใจว่าประเทศต่างๆ เคารพในอำนาจของเขา เขาจะสามารถเรียกร้องสัมปทานเพิ่มเติมได้ และบิตคอยน์จะไม่ถูกทุบเหมือนกับหุ้นบางตัว Bitcoin ตระหนักดีว่านโยบายลดภาวะเงินฝืดไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ในระยะยาว เนื่องจากระดับหนี้ในปัจจุบันและอนาคตที่สูงเกินควรซึ่งจำเป็นต่อการทำงานของระบบการเงินที่สกปรก

การพังทลายของรีสอร์ทสกี Mt. Sharpe World กระตุ้นให้เกิดวิกฤตในตลาดรองที่อาจทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็วถึงระดับ 5 ซึ่งเป็นระดับสูงสุด แต่ทีมทรัมป์ตอบสนองอย่างรวดเร็วโดยเปลี่ยนแนวทางและนำจักรวรรดิไปสู่อีกขั้วหนึ่ง รากฐานของหิมะถล่มได้รับการเสริมความแข็งแกร่งด้วย "ปัง ปัง" ของธนบัตรดอลลาร์ที่ตกผลึกเป็นผลึกซึ่งแห้งแล้งที่สุดและชื้นที่สุดจากการซื้อคืนหุ้นของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ตอนนี้เป็นเวลาที่จะเปลี่ยนผ่านจากการเดินลุยขึ้นภูเขาพร้อมกับเป้สะพายหลังที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ไปเป็นการกระโดดลงจากหมอนนุ่มๆ และตะโกนเชียร์ว่า Bitcoin จะบินได้สูงแค่ไหน

อย่างที่คุณเห็น ฉันค่อนข้างมั่นใจกับ Bitcoin ที่ Maelstrom เราได้เพิ่มตำแหน่งสกุลเงินดิจิทัลของเราให้สูงสุด ในปัจจุบัน ทุกสิ่งทุกอย่างหมุนเวียนอยู่รอบๆ การซื้อและขายสกุลเงินดิจิทัลต่างๆ เพื่อสะสม Bitcoin ปริมาณการซื้อที่ใหญ่ที่สุดคือ Bitcoin ระหว่างช่วงขาลง โดยราคา Bitcoin ร่วงจาก 110,000 ดอลลาร์เป็น 74,500 ดอลลาร์ Bitcoin จะยังคงเป็นผู้นำตลาดต่อไป เนื่องจากจะได้รับประโยชน์โดยตรงจากเงินดอลลาร์สหรัฐที่หมุนเวียนมากขึ้นจากการเพิ่มสภาพคล่องทางการเงินในอนาคตเพื่อบรรเทาผลกระทบจากการแยกตัวของสหรัฐฯ และจีน ขณะนี้ ชุมชนนานาชาติมองว่าทรัมป์เป็นคนบ้าที่ใช้มาตรการภาษีศุลกากรอย่างหยาบคาย นักลงทุนคนใดก็ตามที่ถือหุ้นและพันธบัตรของสหรัฐฯ กำลังมองหาสิ่งที่มีมูลค่าต่อต้านระบบ ถ้าพูดทางกายภาพก็คือทองคำ หากมองในแง่ดิจิทัลก็คือ Bitcoin

ทองคำไม่เคยถูกมองว่าเป็นหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ เวอร์ชันเบต้าสูง ดังนั้นจึงทำผลงานได้ดีในฐานะระบบป้องกันความเสี่ยงทางการเงินต่อต้านระบบที่เก่าแก่ที่สุดในขณะที่ตลาดโดยรวมพังทลาย Bitcoin จะแยกตัวออกจากการเชื่อมโยงกับหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ และกลับไปสู่แนวโน้ม “ขึ้นเท่านั้น ไม่ใช่ลง” ของทองคำอีกครั้ง