ชื่อเรื่องเดิม: Between Extremes: A DeFi-Native Blueprint for Sustainable TGEs
ผู้เขียนต้นฉบับ: DougieDeLuca สมาชิกของ Figment Capital
การแปลต้นฉบับ: Ludong Xiao Deep

หมายเหตุของบรรณาธิการ: บทความนี้ทบทวนข้อดีและข้อเสียของโมเดล TGE สองโมเดล ได้แก่ อัตราการหมุนเวียนต่ำ/FDV สูง และการออกหุ้นอย่างยุติธรรม โดยชี้ให้เห็นว่าโมเดลแรกนั้นเอื้อต่อผู้มีข้อมูลภายในที่จะถอนเงินออกได้อย่างรวดเร็ว ในขณะที่โมเดลหลังนั้นไม่ยั่งยืนเนื่องจากมีเงินทุนและสภาพคล่องไม่เพียงพอ อิงจากบทเรียนตลาด มีการเสนอโซลูชัน TGE ดั้งเดิมของ DeFi ที่ใช้สภาพคล่องบนเครือข่าย การปลดล็อกราคาแบบเป็นระยะ และกลไกสัญญาอัจฉริยะที่โปร่งใส เพื่อสร้างสมดุลระหว่างความต้องการเงินทุนของทีมกับการค้นพบราคาที่แท้จริงของสาธารณะ ในขณะเดียวกันก็สร้างแรงจูงใจให้ผู้ที่อยู่ในโครงการสอดคล้องกับเป้าหมายระยะยาวของโครงการ จึงสร้างโครงสร้างเศรษฐกิจโทเค็นที่ยั่งยืนยิ่งขึ้น

ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ (เนื้อหาต้นฉบับได้รับการจัดระเบียบใหม่เพื่อให้สามารถอ่านและเข้าใจง่ายขึ้น):

เหตุใดเราจึงต้องคิดใหม่เกี่ยวกับ TGE

TGE มักเป็นจุดสำคัญในวงจรชีวิตของโครงการ นี่เป็นช่วงเวลาที่โครงการมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากขอบเขตส่วนตัวไปสู่ขอบเขตสาธารณะ ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียแต่ละรายมีความคาดหวังต่อ TGE ที่แตกต่างกัน และการรักษาสมดุลของความคาดหวังเหล่านี้ถือเป็นงานที่ซับซ้อนซึ่งต้องใช้การประสานงานอย่างรอบคอบ

ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา เราได้เห็นแนวทาง TGE หลักสองแนวทาง ได้แก่ การออกบัตรที่มีอัตราการหมุนเวียนต่ำ/FDV สูง และการออกบัตรอย่างยุติธรรม แนวทางทั้งสองนี้มีจุดตรงข้ามกัน โดยแต่ละจุดมีข้อดีและข้อเสียที่แตกต่างกัน อย่างไรก็ตาม ทั้งสองแนวทางส่วนใหญ่ยังคงไม่สามารถบรรลุผลลัพธ์ที่ยั่งยืนในระยะยาวได้ ในขณะที่ระบบนิเวศของการเข้ารหัสยังคงพัฒนาต่อไป เราเชื่อว่าถึงเวลาที่จะต้องถอยกลับมา เรียนรู้จากประวัติศาสตร์ และตัดสินใจว่าจำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงหรือไม่

เอกสารฉบับนี้เสนอโมเดล TGE แบบสายกลางที่ใช้ประโยชน์จากสภาพคล่องบนเครือข่าย ส่งเสริมการค้นพบราคาต่อสาธารณะที่แท้จริง และรับรองว่าแรงจูงใจจากผู้มีข้อมูลภายใน - ทีมงานและนักลงทุน - จะสอดคล้องกับความสำเร็จในระยะยาว ก่อนที่เราจะเจาะลึกถึงกลไก มาดูกันก่อนว่าแนวทาง TGE หลักสองแนวทางล้มเหลวเนื่องจากข้อบกพร่องของตัวเองได้อย่างไร ปฏิกิริยาของตลาดสอนอะไรเราบ้าง และเหตุใดแนวทางที่เน้นที่ออนเชนจึงเป็นขั้นตอนถัดไปตามตรรกะสำหรับโครงการที่แสวงหาความสำเร็จที่ยั่งยืน

ข้อบกพร่องของโมเดล TGE รุ่นล่าสุด

อัตราส่วนลอยตัวต่ำ/FDV สูง

โมเดลอัตราส่วนลอยตัวต่ำ/FDV สูง มักจะเกี่ยวข้องกับการระดมทุนก่อน TGE หลายรอบ โดยมีการประเมินมูลค่าที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และอุปทานหมุนเวียนในวันแรกที่ต่ำมาก ในตอนแรกสิ่งนี้จะสร้างภาพลวงตาของความขาดแคลนซึ่งอาจทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก อย่างไรก็ตามเมื่อเวลาผ่านไป ปัญหาที่เกิดขึ้นคือ:

· การค้นพบราคาแบบส่วนตัวก่อน TGE: ทีมงานระดมทุนหลายรอบด้วยมูลค่าที่สูงขึ้นเรื่อยๆ และเจรจาเพื่อให้แน่ใจว่าจะจดทะเบียนในวันแรกบนตลาดหลักทรัพย์รวมศูนย์หลัก (CEX) เมื่อถึงเวลาของ TGE ราคาส่วนใหญ่จะปรับขึ้นแล้ว และมีผู้ซื้อรายย่อยเพียงไม่กี่รายในตลาดสาธารณะ

· การจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนชั้นนำที่มีราคาแพง: โปรเจ็กต์ต่างๆ จำนวนมากจำเป็นต้องจ่ายค่าธรรมเนียมสูงถึง 10% หรือมากกว่านั้นของอุปทานโทเค็นที่พวกเขามีสำหรับวันแรกที่มีการจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนชั้นนำ วิธีนี้จะทำให้เจือจางลงอย่างมาก และมักส่งผลเสียต่อโอกาสในระยะยาวของโครงการ

· การพึ่งพาการทำธุรกรรมผู้สร้างตลาด (MM) มากเกินไป: เพื่อให้แน่ใจว่ามีสภาพคล่องเริ่มต้น โปรเจ็กต์จึงจัดสรรโทเค็นจำนวนมากให้กับผู้สร้างตลาดบุคคลที่สามภายใต้เงื่อนไขที่ยืดหยุ่น ธุรกรรมเหล่านี้ขาดความโปร่งใส มักนำไปสู่แรงจูงใจที่ไม่ตรงกัน และยังเป็นภาระต่อเนื่องให้กับโครงการอีกด้วย

· นักลงทุนป้องกันความเสี่ยงในตำแหน่งที่ถูกล็อค: เนื่องจากโทเค็นถูกล็อคเป็นเวลานาน นักลงทุน/กองทุนที่ชาญฉลาดจะขายชอร์ตสินทรัพย์ในตลาดภายนอก ซึ่งเป็นการลดความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพ และวางรากฐานสำหรับแรงกดดันการขายหลังจากปลดล็อคแล้ว

· การขายแบบ OTC ที่ลดราคา (OTC): นักลงทุนและทีมงานมักจะขายในราคาลดราคาให้กับผู้ซื้อที่มองหาราคาต่ำผ่าน OTC จากนั้นผู้ซื้อเหล่านี้จะป้องกันความเสี่ยงในตำแหน่งลดราคาที่เพิ่งได้รับมาใหม่และปิดตำแหน่งของตนเมื่อปลดล็อคได้

· ค่าตอบแทนแก่กองทุนสภาพคล่อง: ทีมงานอาจเสนอ "สิ่งจูงใจ" หรือข้อตกลงส่วนตัวแก่กองทุนสภาพคล่องเพื่อกระตุ้นการซื้อหลัง TGE เร็วขึ้นและผลักดันราคาให้สูงขึ้นอย่างไม่เป็นธรรม กิจกรรมที่อาจผิดกฎหมายนี้ทำให้ผู้ที่อยู่ในบริษัทมีช่องทางในการออกจาก OTC ในช่วงสั้นๆ เมื่อประเมินมูลค่าสูงเกินจริง

· การปลดล็อคโดยนักลงทุนกระตุ้นให้เกิดแรงกดดันขายที่ไม่อาจทนทานได้: เมื่อมีการปลดล็อคโทเค็นจำนวนมากแล้ว นักลงทุนรายย่อยจะต้องพิจารณาว่าอุปทานที่ค้างอยู่จะล้นตลาดหรือไม่ หากมีความต้องการผลิตภัณฑ์ (หรือโทเค็น) ไม่เพียงพอ การปลดล็อคอาจทำให้ราคาหยุดนิ่งหรือร่วงลงจากน้ำหนักการขาย โดยพื้นฐานแล้ว โมเดลลอยตัวต่ำ/FDV สูงสร้างสภาพแวดล้อมที่บุคคลภายในสามารถถอนเงินออกได้อย่างรวดเร็ว บ่อยครั้งที่สิ่งนี้ทำให้ผู้ซื้อปลีกหรือผู้ซื้อที่ซื้อในภายหลังเสียเปรียบ โครงการต่างๆ มักจะประสบปัญหาหลังจากปีแรก เนื่องจากผู้ที่ได้กำไรในช่วงแรกขาดแรงจูงใจที่จะเข้าร่วมต่อไป

การเปลี่ยนแปลงไปสู่การเปิดตัวที่เป็นธรรม — และข้อบกพร่องของการเปิดตัวเหล่านั้น

ความผิดหวังจากความล้มเหลวของโมเดลลอยตัวต่ำ/FDV สูงได้ผลักดันให้ตลาดหันไปสนับสนุนการเปิดตัวที่เป็นธรรม การเปิดตัวอย่างเป็นธรรมมีเป้าหมายเพื่อสร้างโครงสร้าง TGE ที่เปิดกว้างและเท่าเทียมกัน ซึ่งจะทำให้โทเค็นอยู่ในมือของสาธารณชนตั้งแต่เริ่มต้น โดยลดความได้เปรียบจากบุคคลภายในและการจัดสรรการจัดวางแบบส่วนตัวจำนวนมาก แม้ว่าจะมีความตั้งใจที่ดี แต่กลยุทธ์การออกหุ้นกู้นี้ก็ค่อยๆ เผยให้เห็นข้อบกพร่อง:

· เงินทุนจำกัด: ทีมงานออกหุ้นกู้ที่เป็นธรรมมักจะเปิดตัว TGE ด้วยเงินทุนเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย เนื่องจากปริมาณโทเค็นที่ทีมถืออยู่โดยปกติจะน้อยมาก การระดมทุนหลังจาก TGE จึงทำได้ยากมาก ซึ่งสร้างความเสียหายต่อความยั่งยืนของโครงการในระยะยาว โดยเฉพาะเมื่อราคาโทเค็นยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง

· สภาพคล่องบางและการดำเนินการที่ไม่ดี: โทเค็นที่ออกโดยยุติธรรมมีสภาพคล่องบางระหว่างการเปิดตัวและครบกำหนด เนื่องจากขาดผู้สร้างตลาดและสภาพคล่องเริ่มต้น ส่งผลให้มีความผันผวนสูงและสลิปเปจสูง

· สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรของ CEX เพิ่มแรงกดดันให้ราคาลดลง: โทเค็นเปิดตัวอย่างยุติธรรมจำนวนมาก — โดยเฉพาะในพื้นที่ AI — ได้เปิดตัวตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวรบน CEX ก่อนตลาดสปอต ช่วยให้ผู้ขายชอร์ตโดยใช้เลเวอเรจสามารถขายโทเค็นที่มีสภาพคล่องบนเชนเพียงเล็กน้อยได้ จึงส่งผลให้ราคาลดลง

· เพดานราคาในระยะยาว: สภาพคล่องบนเครือข่ายที่จำกัดเมื่อรวมกับการขายชอร์ตแบบใช้เลเวอเรจ ในที่สุดก็สร้างสภาพแวดล้อมที่ความต้องการมีปัญหาในการเอาชนะแรงกดดันการขายที่กดดัน การเปิดตัวงานนิทรรศการในช่วงแรกเป็นเพียงลมหายใจแห่งความสดชื่นที่กระตุ้นให้เกิดการมีส่วนร่วมที่ “เปิดกว้าง” มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ในที่สุดก็ยังล้มเหลวในการสร้างโครงสร้างตลาดที่ยั่งยืนในระยะยาว ตลาดเริ่มมองหาทางเลือกอื่นอีกครั้ง

บทเรียนจากปฏิกิริยาของตลาด

ทั้งแนวทางที่มีอัตราลอยตัวต่ำ/FDV สูงและการเปิดตัวอย่างยุติธรรมต่างก็ล้มเหลวในแบบของตัวเอง จากการสังเกตปฏิกิริยาของตลาดต่อทั้งสองกรณี เราเรียนรู้บทเรียนดังต่อไปนี้:

· การค้นพบราคาต่อสาธารณะเป็นสิ่งสำคัญ: หากผู้ซื้อสาธารณะไม่สามารถเข้าร่วมในการค้นพบราคาได้อย่างมีประสิทธิผล พวกเขาจะสูญเสียความสนใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ผู้มีข้อมูลภายในได้ขายหุ้นออกไปอย่างชัดเจนตั้งแต่เนิ่นๆ

· ความลึกและสภาพคล่องดีกว่าการเก็งกำไรในระยะสั้น: การเก็งกำไรอย่างรวดเร็วหรือการปั๊มเทียมไม่สามารถแก้ไขตลาดที่ตื้นเขินในทางพื้นฐานได้ ความลึกของสภาพคล่องบนเครือข่ายอย่างต่อเนื่องเป็นสิ่งสำคัญ

· ทีมงานต้องการรันเวย์ ผู้ซื้อที่มีสภาพคล่องต้องการแนวโน้มขาขึ้น: ทีมงานจำเป็นต้องระดมทุนให้เพียงพอเพื่อให้แน่ใจว่าโครงการจะอยู่รอดในระยะยาว ขณะเดียวกันก็เหลือศักยภาพขาขึ้นที่สำคัญไว้สำหรับผู้เข้าร่วมใหม่ในตลาดสาธารณะ

· ความต้องการของตลาดผลักดันการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง: การพัฒนาจากการหมุนเวียนต่ำ/FDV สูงไปสู่การออกที่เป็นธรรมแสดงให้เห็นว่าหากตลาดปฏิเสธที่จะสนับสนุนวิธีการออกที่มีปัญหา ทีมงานจะต้องปรับตัว อย่างไรก็ตาม การเปิดตัวอย่างยุติธรรมเพียงอย่างเดียวไม่สามารถรับประกันความสำเร็จได้หากไม่มีการสร้างสภาพคล่องหรือกลยุทธ์ทางการตลาดในระยะยาว

· ความโปร่งใสเป็นสิ่งที่ไม่สามารถต่อรองได้: ความไว้วางใจจะพังทลายเมื่อบุคคลภายในละเมิดโครงสร้างตลาดที่ไม่โปร่งใสเพื่อออกจากตลาดอย่างรวดเร็ว การเปิดตัวที่เป็นธรรมช่วยขับเคลื่อนการเปิดกว้างบนเครือข่ายมากขึ้น แต่ความรับผิดชอบและความชัดเจนที่แท้จริงยังคงไม่สมบูรณ์

เหตุใดสภาพคล่องบนเครือข่ายจึงเป็นขั้นตอนต่อไป

การมองย้อนกลับไปที่ความล้มเหลวและการต้านทานของตลาดเหล่านี้ เน้นย้ำถึงหลักการพื้นฐานประการหนึ่ง: ตลาดที่ยั่งยืนในระยะยาวต้องอาศัยการค้นพบราคาแบบเปิดบนเครือข่าย และบุคคลภายในไม่สามารถขายโทเค็นแบบส่วนตัวได้อย่างง่ายดาย ธุรกรรมบนเครือข่ายช่วยให้รับผิดชอบได้แบบเรียลไทม์ แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าใครถือสินทรัพย์ใดและในราคาใด

การรับประกันสภาพคล่องที่เพียงพอในทุกขั้นตอนของวงจรชีวิตโทเค็นจำเป็นต้องมีโครงสร้างที่บูรณาการองค์ประกอบต่อไปนี้:

· ความลึกของตลาดบนเครือข่ายที่โปร่งใส

· กลไกที่แข็งแกร่งในการควบคุมแรงกดดันการขายกะทันหัน

· สร้างแรงจูงใจให้ทีมงานและนักลงทุนเข้าร่วมในระยะยาวหลังจาก TGE

สิ่งนี้นำไปสู่แนวคิดของ TGE แบบ DeFi-native โดยตรง ซึ่งเป็นโมเดลที่ผสมผสานการระดมทุนกับการสร้างสภาพคล่องสาธารณะ โดยให้ผู้มีข้อมูลภายในสอดคล้องกับชะตากรรมในระยะยาวของโครงการ

TGE ดั้งเดิมของ DeFi

แกนหลักของข้อเสนอของเราคือ:

· แปลงแรงกดดันการขายที่อาจเกิดขึ้นเป็นสภาพคล่องแบบออนเชนที่มีโครงสร้าง

· แทนที่การปลดล็อกหน้าผาขนาดใหญ่ด้วยการปลดล็อกตามราคา/เวลา

· เสนอเส้นทางที่โปร่งใสและยั่งยืนสู่การจดทะเบียน CEX หลัก

· เปิดโอกาสให้ผู้มีข้อมูลภายใน - นักลงทุนและทีมงาน - สามารถเปิดใช้งานหรือแม้แต่กำหนดให้ใช้กลไกออนเชนได้

วิธีการเฉพาะมีดังต่อไปนี้:

การจัดหาสภาพคล่องแบบแบ่งเฟส (ฝ่ายเดียวและทวิภาคี)

· LP ฝ่ายเดียว: นักลงทุนสามารถฝากโทเค็นดั้งเดิมลงในกลุ่มสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ (เช่น Uniswap V3) เท่านั้น การเลือกช่วงราคาที่เจาะจงจะทำให้สามารถตั้งคำสั่งขายแบบมีเงื่อนไขได้อย่างมีประสิทธิผล โดยโทเค็นจะถูกขายก็ต่อเมื่อตลาดไปถึงช่วงราคาดังกล่าวเท่านั้น

· LP ทวิภาคี: เพื่อให้มีสภาพคล่องที่ลึกยิ่งขึ้นและลดการลื่นไถล ผู้เข้าร่วม (รวมถึงทีมงาน) สามารถจับคู่โทเค็นกับ stablecoin หรือสินทรัพย์อื่น (เช่น ETH) ซึ่งช่วยให้เข้าถึงตลาดได้อย่างทันที

การปลดล็อคและล็อคตำแหน่ง LP ตามราคา

· การปลดล็อคแบบก้าวหน้า: โครงการจำกัดจำนวนหุ้น LP ที่นักลงทุนแต่ละรายสามารถใช้ได้ในช่วง TGE เมื่อระยะเวลาหรือเกณฑ์ราคาเพิ่มขึ้น หุ้นจะถูกปลดล็อคได้มากขึ้น ซึ่งจะช่วยป้องกันไม่ให้เกิดภาวะอุปทานสะดุดกะทันหัน

· การล็อคโทเค็น LP: เพื่อควบคุมพฤติกรรมเก็งกำไร (เช่น การดันราคาให้สูงขึ้นเพื่อให้ถึงช่วง LP) ผู้ให้บริการสภาพคล่องยังคงต้องล็อคโทเค็นของตนเป็นระยะเวลาหนึ่งหลังจากการแปลงโทเค็น พวกเขาไม่สามารถถอนออกทันทีและกลับเข้ามาอย่างลับๆ เพื่อรักษาความสม่ำเสมอของสภาพคล่องได้

กระตุ้นให้ผู้ลงทุนในช่วงแรกออกจากตลาดก่อน TGE

· เป้าหมายราคาที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับผู้ลงทุนรายใหม่: ทีมงานสามารถกระตุ้นให้ผู้ลงทุนในช่วงแรกที่มีต้นทุนต่ำมากออกจากตลาดบางส่วนเพื่อผู้ลงทุนรายใหม่ก่อน TGE ผ่านรอบราคาสูงที่มีการจองซื้อเกินจำนวน ซึ่งสามารถทำได้โดยการโอนจากนักลงทุนที่มีอยู่ไปยังนักลงทุนรายใหม่ ซึ่งในที่สุดจะได้รับการอนุมัติจากทีมงาน ในสถานการณ์นี้ นักลงทุนในช่วงแรกสามารถทำกำไรได้โดยไม่ต้องขายในตลาดสาธารณะ ในขณะที่ผู้สนับสนุนรายใหม่ที่เข้ามาในราคาที่สูงกว่าจะมีแนวโน้มที่จะขายในช่วงแรกหลังจากเปิดตัวน้อยกว่า ควรสังเกตว่าการโอนดังกล่าวเคยถูกปฏิเสธโดยทีมต่างๆ มาแล้ว

โครงสร้างหลัง TGE ที่แข็งแรงขึ้น: ส่งผลให้ฐานนักลงทุนในช่วงเวลาของ TGE มีแนวโน้มที่จะถือโทเค็นในปริมาณที่เพิ่มขึ้น ทำให้ลดแรงกดดันในการขายทันที และกระจายสภาพคล่องอย่างเท่าเทียมกันมากขึ้นในช่วงราคา

การควบคุมและการปฏิบัติตามสัญญาอัจฉริยะ

· กลุ่มการปฏิบัติตามและการถอนเงินที่มีโครงสร้าง: ผ่านข้อจำกัดนโยบายบังคับ (เช่น การตรวจสอบการไหลของกองทุน AML) โทเค็นที่ถูกล็อคสามารถไหลเข้าสู่ตลาดแบบออนเชนที่ได้รับการอนุมัติได้เท่านั้นในลักษณะที่เปิดเผยต่อสาธารณะและอิงตามกฎเกณฑ์

· การเข้าถึงแบบทีละขั้นตอน: สัญญาอัจฉริยะจัดการว่า LP จะปรับช่วงราคา เรียกเก็บค่าธรรมเนียม หรือถอนออกอย่างไรและเมื่อใด ทำให้มั่นใจได้ว่าการขายจากบุคคลภายในจะไม่ทำลายตลาด

การกำหนดราคา TGE และการรวมทีม

· การประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูดและยั่งยืน: โครงการอาจดำเนินการ TGE ด้วยการประเมินมูลค่าต่ำกว่าอัตราลอยตัวต่ำ/FDV สูงตามปกติ ซึ่งจะดึงดูดความสนใจของผู้ซื้ออย่างแท้จริง เมื่อเวลาผ่านไป ราคาบนเครือข่ายและปริมาณการซื้อขายอาจเพิ่มขึ้นตามธรรมชาติ ในที่สุดก็ดึงดูดการจดทะเบียนในกระแสหลัก

· รวมการจัดสรรทีม: ทีมต่างๆ ใช้ข้อจำกัด LP เดียวกันกับที่ถือครอง ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสอดคล้องอย่างแท้จริง ในสภาพแวดล้อมที่ตลาดต้องการความโปร่งใส ตำแหน่งในทีมยังอาจถูกตรวจสอบได้อย่างเปิดเผย ซึ่งจะช่วยควบคุมการขายนอกตลาดแบบเงียบๆ หรือทางออกภายในกะทันหัน

ขั้นตอนทีละขั้นตอนสู่การจดทะเบียน CEX

การจดทะเบียนในช่วงแรกล่าช้า: การลดการเปิดรับความเสี่ยงต่อการแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ในขั้นต้นช่วยให้ตลาดสามารถค้นพบราคาบนเครือข่ายได้โดยไม่มีช่องทางออกทันทีสำหรับบุคคลภายใน

ตัวเร่งปฏิกิริยา: เนื่องจากการใช้งาน ปริมาณ และแรงผลักดันจากชุมชนเติบโตขึ้น รายการ CEX หลักๆ จึงกลายมาเป็นตัวขับเคลื่อนความต้องการที่แท้จริงแทนที่จะเป็นสถานการณ์การขายด่วน

ประโยชน์ที่คาดหวัง

โมเดล TGE แบบ DeFi-native นี้ช่วยแก้ปัญหาต่างๆ ได้มากมาย พร้อมทั้งสนับสนุนการค้นพบราคาสาธารณะที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น:

· การค้นพบแบบ on-chain ที่แท้จริง: เปิดตัวในราคาที่ยุติธรรมและต้องให้ผู้ที่อยู่ในเครือข่ายจัดเตรียมสภาพคล่อง อำนวยความสะดวกในการกำหนดราคาแบบเรียลไทม์และโปร่งใส

· โมเดลการปลดล็อคที่มีสุขภาพดีขึ้น: การปลดล็อคโทเค็นตามราคาช่วยลดความกลัวในการขายทิ้งแบบหน้าผาจำนวนมาก หากผู้ซื้อไม่ดันราคาไปที่ช่วงราคาหนึ่ง ผู้มีข้อมูลภายในจะยังคงถูกปิดกั้น

· สภาพคล่องที่แข็งแกร่งขึ้นและลดการพึ่งพา MM: ผู้ถือผลประโยชน์ที่สำคัญกลายเป็นผู้ให้สภาพคล่องเบื้องต้น ซึ่งลดการพึ่งพาผู้สร้างตลาดที่มีแรงจูงใจที่อาจขัดแย้งกัน

· ความสามัคคีของทีมและนักลงทุน: ผู้สนับสนุนหลักไม่สามารถละทิ้งโครงการไปอย่างเงียบๆ หากพวกเขาเผชิญกับข้อจำกัดด้านสภาพคล่องด้วยเช่นกัน ความสำเร็จนั้นมีการแบ่งปัน

· การสนับสนุนตลาดที่แข็งแกร่ง: เมื่อรวมกับการจดทะเบียน CEX แบบค่อยเป็นค่อยไป โปรเจ็กต์นี้จะได้รับแรงกระตุ้นที่เพิ่มขึ้นในขณะที่สร้างชื่อเสียงบนเครือข่ายที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

· พื้นที่สำหรับการทดลอง: เนื่องจากแนวทางนี้สามารถตั้งโปรแกรมได้ ทีมงานจึงสามารถปรับระยะเวลาการล็อก เกณฑ์ราคา หรือกลุ่มรายการที่อนุญาตเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่เหมาะสมที่สุด ที่สำคัญที่สุด คือ เป็นการชี้นำผู้ก่อตั้ง นักลงทุนรายแรก และผู้เข้าใหม่ให้มุ่งสู่การเติบโตอย่างยั่งยืนในระยะยาว แทนที่จะเป็นการออกจากตลาดโดยใช้โอกาสที่รวดเร็ว

คำถามและความคิด

แม้ว่าโมเดลนี้จะสามารถแก้ไขความล้มเหลวของ TGE ทั่วไปได้ แต่ก็ยังต้องมีการสำรวจเพิ่มเติม:

· ความเข้มข้นของสภาพคล่อง: ผู้ถือจำนวนมากอาจมารวมตัวกันในช่วงที่คล้ายคลึงกัน ก่อให้เกิด "กำแพง" ราคาหรือไม่? หากเป็นเช่นนั้นจะป้องกันได้อย่างไร?

· Order Books เทียบกับ AMM: AMM สภาพคล่องแบบรวมศูนย์ดีกว่าเสมอหรือไม่ หรือแนวทางแบบผสมผสานเหมาะกับโทเค็นบางตัวมากกว่ากัน

· การบังคับใช้และกฎระเบียบ: มีข้อกำหนดการปฏิบัติตาม (เช่น KYC/AML) ที่นักลงทุนต้องปฏิบัติตามเพื่อที่จะมีส่วนร่วมหรือไม่

· การศึกษาและเครื่องมือสำหรับนักลงทุน: จำเป็นต้องมีแดชบอร์ดเฉพาะหรือผู้ดูแลระบบบุคคลที่สามเพื่อช่วยให้ผู้มีทักษะภายในน้อยกว่าหรือขาดแคลนทรัพยากรสามารถนำทางกลยุทธ์ LP ขั้นสูงได้หรือไม่

· ความโปร่งใสของทีม: แม้ว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือข้อตกลงเสริมอาจยังคงดำเนินต่อไป การกำหนดให้เปิดเผยข้อมูลทั้งหมดหรือเกือบทั้งหมดจากบุคคลภายในจะขับเคลื่อนความซื่อสัตย์

สรุป

ตั้งแต่ระดับลอยตัวต่ำ/FDV สูง ไปจนถึงการเปิดตัวอย่างยุติธรรม โลกของสกุลเงินดิจิทัลมีการแกว่งตัวไปมาระหว่างจุดสุดขั้ว จุดหนึ่งคือการสร้างผลกำไรในระยะสั้นให้กับผู้ที่อยู่ในธุรกิจ และอีกจุดหนึ่งคือการขาดเงินทุนหรือสภาพคล่องที่ยั่งยืนเพื่อให้ประสบความสำเร็จ ตัวเลือกทั้งสองทำให้ผู้เข้าร่วมเลือกปรับให้เหมาะสมเพื่อผลลัพธ์ในระยะสั้นมาก และรู้สึกผิดหวังกับการโฆษณาเกินจริงและการจัดการในระยะสั้น

การนำ TGE แบบดั้งเดิมของ DeFi มาใช้ ซึ่งมีรากฐานมาจากสภาพคล่องบนเครือข่ายแบบเป็นระยะ การปลดล็อคแบบเพิ่มขึ้นตามเมตริก และความโปร่งใสที่บังคับใช้ เราจะปูทางสำหรับ:

· โปรเจ็กต์ที่จะระดมทุนเพียงพอโดยไม่ต้องพึ่งพาการแลกเปลี่ยนที่เอารัดเอาเปรียบ

· การค้นพบราคาแบบออนเชนที่แท้จริงและการพัฒนาสภาพคล่อง สร้างความไว้วางใจกับนักลงทุนรายย่อยและสถาบัน

· นักลงทุนในช่วงแรกที่มีเป้าหมายราคาที่ต่ำกว่าสามารถออกหุ้นได้อย่างปลอดภัยก่อน TGE เพื่อซื้อหุ้นใหม่ที่มีต้นทุนและเป้าหมายการประเมินมูลค่าที่สูงกว่า ซึ่งจะช่วยปรับปรุงสุขภาพของตลาดรองให้เหมาะสมที่สุด

· การจดทะเบียนใน CEX กระแสหลักกลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่แท้จริง มากกว่าที่จะเป็นช่องทางออกทันที

· ตลาดในฐานะผู้ตัดสินขั้นสุดท้ายสามารถให้รางวัลหรือปฏิเสธการออกหุ้นได้ตามแนวทางที่สอดคล้องกับหลักการเหล่านี้

แม้ว่าจะไม่มีโมเดล TGE แบบใดแบบหนึ่งที่เหมาะสมสำหรับทุกโครงการ แต่ก็ชัดเจนว่าเราจำเป็นต้องมีแผนผังที่ส่งเสริมการค้นพบราคาแบบออนเชนที่แท้จริง สภาพคล่องทางตลาดที่แข็งแกร่ง และการจัดแนวที่ลึกซึ้งระหว่างผู้ถือผลประโยชน์ โมเดล TGE แบบ DeFi-native มีเป้าหมายที่จะก้าวไปอีกขั้นอย่างมีความหมายเพื่อบรรลุเป้าหมายเหล่านี้

ระบบนิเวศของการเข้ารหัสเจริญเติบโตจากนวัตกรรมและการวนซ้ำ ด้วยการท้าทายบรรทัดฐานของการหมุนเวียนต่ำ/FDV สูงและการเปิดตัวอย่างเป็นธรรม เราสามารถปูทางไปสู่โครงสร้างแรงจูงใจที่มีสุขภาพดีขึ้น - สร้างความมั่นใจว่าการสร้างมูลค่าในระยะยาวจะสำคัญกว่าการโฆษณาเกินจริงในระยะสั้น ท้ายที่สุดแล้ว หากบทความนี้สามารถกระตุ้นให้เกิดการอภิปรายเกี่ยวกับการรวมเอาคุณลักษณะที่ดีที่สุดของแต่ละโมเดล TGE เข้าด้วยกัน และส่งเสริมโซลูชันใหม่ๆ ที่ให้ผลตอบแทนสำหรับการเติบโตที่แท้จริงมากกว่าการออกจากธุรกิจอย่างรวดเร็ว เราก็จะบรรลุภารกิจของเรา ให้เราทำงานร่วมกันเพื่อสร้างสภาพแวดล้อมการออกโทเค็นที่ทุกคนได้รับประโยชน์จากความสำเร็จอย่างต่อเนื่อง และตลาดจะตอบแทนผู้สร้าง นักลงทุน และสมาชิกชุมชนอย่างยุติธรรม ซึ่งกำลังทำงานเพื่ออนาคตที่สดใสของสกุลเงินดิจิทัล

「ลิงก์ต้นฉบับ」

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia