ชื่อบทความต้นฉบับ: ต้นทุนที่ซ่อนอยู่นี้กำลังสูบเงินจากบัญชีของคุณอย่างเงียบ ๆ - CEO ของ Variational | E186

แหล่งที่มาต้นฉบับ: When Shift Happens

หมายเหตุบรรณาธิการ: Variational เป็นโปรโตคอลซื้อขายอนุพันธ์บนเชน ที่ไม่ใช้สมุดคำสั่งซื้อ แต่รวบรวมสภาพคล่องจากกระดานซื้อขายแบบรวมศูนย์ กระดานซื้อขายแบบกระจายศูนย์ ตลอดจนตลาดการเงินแบบดั้งเดิม แล้วเสนอราคาให้ผู้ใช้ เมื่อวันที่ 24 กันยายน Variational เปิดเผยเศรษฐศาสตร์โทเคน: TGE ของ $VAR กำหนดไว้ไตรมาสสี่ของปีนี้ การแจกจ่ายโทเคน genesis คิดเป็น 32% ของอุปทานทั้งหมด และการจัดสรรให้ชุมชนรวมประมาณ 50% ในยุคที่การนำ RWA ขึ้นเชนกลายเป็นฉันทามติ แต่ทุกฝ่ายกลับต้องสร้างสภาพคล่องใหม่นั้น สถาปัตยกรรมแบบ "ไม่สร้างใหม่ แค่ขนย้าย" นี้เสนอทางออกอีกแบบหนึ่ง

เมื่อวันที่ 11 กันยายน 2026 Lucas Schuermann ผู้ก่อตั้ง Variational ได้เป็นแขกรับเชิญในพอดแคสต์ When Shift Happens เขาพูดถึงเหตุผลที่นักลงทุนรายย่อยไม่ควรจ่ายค่าธรรมเนียมอีกต่อไปในระยะยาว เหตุใดสภาพคล่องที่ตลาดดั้งเดิมสั่งสมมาสี่สิบปีจึงเป็นไปไม่ได้ที่จะสร้างใหม่จากศูนย์ swap ทดแทนอัตราดอกเบี้ยระดมทุนที่ผันผวนรุนแรงของ perp ด้วยต้นทุนการถือครองที่คาดการณ์ได้อย่างไร และความแตกต่างเชิงรากฐานระหว่าง Variational กับ Hyperliquid ในด้านสถาปัตยกรรม ต่อไปนี้คือเนื้อหาพอดแคสต์ต้นฉบับ:

เมื่อสภาพคล่องของวอลล์สตรีทขึ้นเชน ใครจะถูกคัดออก?

ในระยะยาว ผมมีเป้าหมายหลักสองกลุ่มที่ต้องการ "กำจัด"

กลุ่มแรก คือกระดานซื้อขายและโบรกเกอร์ในอุตสาหกรรมคริปโตที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมสูงเกินไป พวกมันเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากผู้ใช้ด้วยตลาดปิดและช่องทางผูกขาด จะบอกว่านี่คือศึก "ดาวิดปะทะโกลิอัท" ก็ไม่ผิด เรายังขยายตัวอยู่ ขนาดยังไม่ใหญ่ แต่โมเดลนี้พิสูจน์แล้วว่าใช้งานได้ พันธมิตรเจรจาตกลงเรียบร้อยแล้ว และจะทยอยเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในช่วงที่เหลือของฤดูร้อนนี้ ตราบใดที่เราพิสูจน์ได้ว่าโมเดลนี้ทำงานได้จริง พิสูจน์ว่าเทคโนโลยีใหม่แบบ Variational เชื่อถือได้ ผมเชื่อว่าผู้ใช้จะเบื่อหน่ายกับการจ่ายค่าธรรมเนียมสูงบนแพลตฟอร์มอื่นในที่สุด และแพลตฟอร์มเหล่านั้นก็จะค่อย ๆ ถูกตลาดคัดออก ตลาดดั้งเดิมของสหรัฐฯ คือบทเรียนล่วงหน้า: หลังจาก Robinhood เปิดตัวค่าคอมมิชชันเป็นศูนย์ โบรกเกอร์ที่เก็บค่าธรรมเนียมสูงรายอื่นก็ต้องลดค่าคอมมิชชันเหลือศูนย์ หรือไม่ก็ถูกคัดออกไปเลย

กลุ่มที่สอง คือกลุ่มผู้ทำตลาดบางส่วน ซึ่งผมจะไม่เอ่ยชื่อตรงนี้ ผมไม่ต้องการให้มูลค่าไหลออกนอกระบบนิเวศ เราบางครั้งก็ร่วมมือกับผู้ทำตลาดภายนอก แต่พวกเขาไม่ได้สัมผัสผู้ใช้ของเราโดยตรง เราเพียงใช้พวกเขาเป็นช่องทางป้องกันความเสี่ยง เหมือนกับการส่งคำสั่งซื้อไปที่กระดานซื้อขายเพื่อป้องกันความเสี่ยง ผู้ทำตลาดส่วนใหญ่เป็นธุรกิจที่ถูกต้องตามกฎหมาย พวกเขาทำให้ตลาดเป็นระเบียบ มีประสิทธิภาพ และมีสภาพคล่องเพียงพอ แต่ก็มีบางรายที่只想ทำกำไรเร็วจากกระแสคำสั่งซื้อของนักลงทุนรายย่อย ผมอยากดำเนินงานอย่างโปร่งใสผ่านแพลตฟอร์มของตัวเองมากกว่า และเก็บมูลค่าไว้ในระบบนิเวศ

ถ้า Hyperliquid เป็น AWS ของสภาพคล่อง แล้ว Variational คืออะไร?

ผมขอยกตัวอย่างด้านการเงินเพื่อให้เข้าใจง่ายขึ้น Variational ก็เหมือน Interactive Brokers หรือ Robinhood ในโลกของการเทรดบนเชน แถมยังมีนวัตกรรมที่ทั้งสองเจ้าไม่มี เช่น swap ซึ่งเป็นอนุพันธ์ประเภทหนึ่งที่แพลตฟอร์มทั้งสองไม่มีให้บริการ

สรุปสั้นๆ: Variational ต้องการนำข้อได้เปรียบของโมเดลโบรกเกอร์และการรวมสภาพคล่อง มาสู่การเทรดบนเชนและอนุพันธ์รูปแบบใหม่

ลองเปรียบเทียบในมุมของโครงสร้างพื้นฐานอีกครั้ง เพราะความแตกต่างระหว่างโบรกเกอร์กับตลาดซื้อขายเป็นเรื่องสำคัญ Hyperliquid คือตลาดซื้อขาย จัดอยู่ในประเภทเดียวกับ CME, CBOE, Nasdaq เป็นชั้นโครงสร้างพื้นฐาน เทียบได้กับ AWS ส่วน Variational เหมือน Apple: เราต้องการยึดจุดเข้าถึงของผู้ใช้ ทำผลิตภัณฑ์ที่ใช้งานง่ายที่สุด เราสร้างอยู่บนชั้นโครงสร้างพื้นฐาน ต้องอาศัยสิ่งเหล่านั้นถึงจะมีแอปและระบบนิเวศของเรา และสิ่งที่เราต้องทำคือรวบรวมทรัพยากรเหล่านี้เข้าด้วยกัน เพื่อมอบประสบการณ์ที่ดีที่สุดให้ผู้ใช้

ในเมื่อค่าธรรมเนียมเป็นศูนย์ได้ แล้วการเก็บค่าธรรมเนียมคือการโกงหรือเปล่า?

ผมไม่อยากใช้คำว่า "โกง" เท่าไหร่ เพราะแพลตฟอร์มดีๆ หลายแห่งก็เก็บค่าธรรมเนียม แต่มีสิ่งหนึ่งที่ชัดเจน: ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมที่โตเต็มที่แล้ว เช่นการเทรดบนแพลตฟอร์มดีๆ อย่าง Robinhood ค่าธรรมเนียมลดเหลือศูนย์มานานแล้ว ที่ทำได้ก็เพราะค่าธรรมเนียมศูนย์นั้นเป็นไปได้อยู่แล้ว ทั้งโมเดลโบรกเกอร์และการรวมสภาพคล่องก็ทำได้ อุตสาหกรรมคริปโตแค่ยังไม่ได้สร้างนวัตกรรมในด้านนี้ให้เสร็จ

ในมุมมองของผม ระยะยาวแล้ว นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ไม่จำเป็นต้องจ่ายค่าธรรมเนียมเลย ดังนั้นอย่างน้อยก็พูดได้ว่า เรากำลังเป็นผู้นำในการสร้างตลาดที่เป็นธรรม โปร่งใส และเป็นมิตรกับรายย่อยมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้

ค่าธรรมเนียมศูนย์มันต่างกันมากจริงๆ เหรอ? ต่าง แต่ขึ้นอยู่กับว่าคุณเป็นเทรดเดอร์แบบไหน ผมชอบอธิบาย Variational ในแง่ของการวางตำแหน่งผลิตภัณฑ์ เรามี perp และ swap ซึ่งเป็นอนุพันธ์ มุ่งเน้นไปที่เทรดเดอร์ ไม่ได้เหมาะกับนักลงทุนระยะยาวเสมอไป เทรดเดอร์มักเข้าเร็วออกเร็ว ถือข้ามคืนบ่อย มีสถานะเปิดค้างอยู่จำนวนมาก และเมื่อมองทิศทางใดทิศทางหนึ่งก็จะเสนอราคาเชิงรุก ในกรณีนี้ ค่าธรรมเนียมจะสะสมเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ยิ่งเทรดบ่อย ยิ่ง turnover สูง บัญชียิ่งใหญ่ ค่าธรรมเนียมก็ยิ่งกัดกินมากขึ้น

ดังนั้นก็เหมือนเดิม ผมไม่พูดว่าค่าธรรมเนียมคือการโกง แต่ถ้าไม่ต้องจ่าย ทำไมต้องจ่าย? เงินก้อนนี้สะสมทีละเล็กทีละน้อย ตัวเลขอาจทำให้คุณตกใจ ค่าธรรมเนียมในอุตสาหกรรมคริปโตมักคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าซื้อขาย ไม่ใช่หนึ่งสองดอลลาร์ต่อรายการ เมื่อมูลค่าซื้อขายมาก เราพบบัญชีใหญ่บางบัญชีที่มีค่าธรรมเนียมสูงถึงหลายหมื่นดอลลาร์ นี่ไม่ใช่จำนวนเล็กน้อย ทุกครั้งที่จ่ายกำลังฉุดผลตอบแทนของคุณ

ทำไมเทรดเดอร์ถึงควรสนใจค่าธรรมเนียมศูนย์ของ Variational?

เพราะ Variational ไม่คิดค่าธรรมเนียมการเทรดแม้แต่บาทเดียว และเงินจำนวนนี้มากกว่าที่คนส่วนใหญ่คิด ผมพยายามอธิบายให้ง่ายที่สุด จนแม้แต่คนขับ Uber ก็เข้าใจได้: เขาถูก Coinbase เก็บค่าธรรมเนียม 3%~4% โดยที่ตัวเองไม่รู้ตัวเลย

เริ่มจากมองภาพรวมก่อนว่าธุรกิจการเทรดรายย่อยทำเงินได้อย่างไร มองมุมให้สูงขึ้นหน่อย ในห่วงโซ่การเทรดมักมีสามบทบาทที่ทำเงิน: ตลาดซื้อขาย (exchange), ผู้ทำตลาด (market maker) และโบรกเกอร์ ทั้งสามฝ่ายต่างต้องแบ่งส่วนกัน

ยกตัวอย่าง Robinhood คุณสั่งซื้อขายบน Robinhood แล้ว Robinhood จะส่งคำสั่งไปยังผู้ทำตลาด เช่น Citadel Securities ผู้ทำตลาดทำเงินจากส่วนต่างราคา (spread) ซึ่งก็คือส่วนต่างเล็กๆ ระหว่างราคาที่ซื้อขายได้กับราคายุติธรรมในขณะนั้น เมื่อหักต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงแล้ว ส่วนที่เหลือคือกำไรของพวกเขา ผู้ทำตลาดจะจ่าย "ค่าธรรมเนียมการไหลของคำสั่งซื้อ" (PFOF) ให้ Robinhood ชื่อฟังดูเป็นมืออาชีพ แต่พูดง่ายๆ ก็คือค่าหัวคิวที่คืนให้ Robinhood

ถัดลงมาคือตลาดซื้อขายและโครงสร้างพื้นฐานอื่นๆ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นที่ที่ผู้ทำตลาดและบริษัทเทรดความถี่สูงซื้อขายและป้องกันความเสี่ยงระหว่างกัน ทุกคำสั่งที่จับคู่สำเร็จในสมุดคำสั่งซื้อขาย ตลาดซื้อขายจะเก็บค่าคอมมิชชัน นี่คือผู้เล่นสามประเภทในห่วงโซ่การเทรด

โบรกเกอร์บางราย (ไม่ขอเอ่ยชื่อ) เก็บค่าธรรมเนียมสูงเกินไป ผู้ทำตลาดบางราย โดยเฉพาะในมุมที่ไม่ได้มาตรฐานบางแห่งของอุตสาหกรรมคริปโต ขึ้นชื่อเรื่องส่วนต่างราคาที่โหดร้ายและการวิ่งนำหน้า (front running) ด้านตลาดซื้อขาย NYSE, Nasdaq, CME ซึ่งเป็นตลาดขนาดใหญ่ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ คิดค่าธรรมเนียมต่อสัญญาต่ำมาก แต่ก็มีตลาดซื้อขายบางแห่งที่เก็บค่าธรรมเนียมแพงจนเกินเหตุ ดังนั้นตรงนี้จึงมีช่องว่างให้ปรับปรุงอีกมาก

ผมอยากให้ทุกคนเข้าใจ Variational แบบนี้: มันรวมสองบทบาทหลังเข้าไว้ด้วยกัน เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ ในฝั่งโบรกเกอร์ เราทำการรวมสภาพคล่อง แต่จะไม่ส่งคำสั่งไปยังผู้ทำตลาดภายนอกที่มุ่งทำกำไรเป็นหลัก ลองคิดดูว่าธุรกิจนี้ใหญ่แค่ไหน: แค่ Citadel Securities เท่าที่ผมรู้ ก็มีรายได้หลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี เรเก็บส่วนนี้ไว้ภายในแพลตฟอร์ม วิธีทำกำไรของเราเหมือนกับโบรกเกอร์และผู้ทำตลาด แต่คุณค่านี้จะไม่รั่วไหลออกไป กลับอยู่ในระบบนิเวศ

ด้วยวิธีนี้ เราไม่เพียงทำค่าธรรมเนียมศูนย์ได้ เพราะเรา ทำเงินเหมือนผู้ทำตลาด แต่ยังสามารถนำรายได้ส่วนหนึ่งมาแบ่งให้ผู้ใช้: แต่ก่อนคือการคืนเงินเมื่อขาดทุน ต่อไปจะมี "การคืนส่วนต่างราคา" เรายังให้ส่วนต่างราคาที่เป็นมิตรกับผู้ใช้มากขึ้น และพยายามอย่างเต็มที่เพื่อปรับปรุงคุณภาพการซื้อขายให้ดีที่สุด

มีเพียงผู้ทำตลาดรายเดียว ผู้ใช้จะรู้ได้อย่างไรว่าราคายุติธรรมหรือไม่?

สองประเด็น อย่างแรก อุตสาหกรรมคริปโตแตกต่างจากอุตสาหกรรมอื่น สิ่งส่วนใหญ่มีความโปร่งใสและเปิดเผย เราก็ไม่ยกเว้น กระแสเงินทุน รายได้ และกำไรขาดทุนของเรา หลายอย่างสามารถตรวจสอบบนเชนได้ และเท่าที่ผมทราบ มีอย่างน้อย 12 เว็บไซต์ที่ติดตามคุณภาพการซื้อขายของเราอย่างต่อเนื่อง

อย่างที่สอง เรเรียกสิ่งนี้ว่า "ผลประโยชน์สอดคล้องกับชุมชน" การเดิมพันสวนทางกับผู้ใช้ หรือให้ราคาซื้อขายที่แย่กับผู้ใช้ ไม่เป็นผลดีต่อ OLP หรือแม้แต่แพลตฟอร์มทั้งหมด อุตสาหกรรมนี้แข่งขันรุนแรง ข้อมูลโปร่งใส ผู้ใช้จะรู้ทันที แล้วหันไปหาคู่แข่ง สิ่งที่เป็นประโยชน์ต่อเราจริงๆ คือทำตรงกันข้าม: ให้คุณภาพการซื้อขายระดับสูงสุดอย่างต่อเนื่องบนสินทรัพย์ให้มากที่สุดเท่าที่เป็นไปได้ และทำอย่างโปร่งใส ความไว้วางใจสร้างขึ้นแบบนี้ วงล้อบินก็หมุนแบบนี้ เราได้เงินจากการทำให้เค้กใหญ่ขึ้น ไม่ใช่จากการบีบคั้นผู้ใช้รายบุคคล

ดังนั้นผมเน้นสองจุด: หนึ่ง สร้างความไว้วางใจผ่านความโปร่งใส สอง ทำให้ผลประโยชน์ทางธุรกิจยืนอยู่ข้างเดียวกับผลประโยชน์ของผู้ใช้ และอย่างที่ผมเพิ่งกล่าว เราแบ่งรายได้ส่วนหนึ่งให้ผู้ใช้ผ่านกลไกต่างๆ ที่เปิดใช้งานแล้วและกำลังจะเปิดใช้งาน ทั้งระบบผูกกับผลประโยชน์ของผู้ใช้ นี่คือแรงขับเคลื่อนหลักที่แท้จริง

ทำไมเทรดเดอร์ควรสนใจการเลือกสินทรัพย์ของ Variational?

เพราะสิ่งที่สามารถซื้อขายได้สำคัญพอๆ กับต้นทุนการซื้อขาย ผมมักพูดว่า สภาพคล่องที่ตลาด tradicional สะสมมา 40 ปี ไม่สามารถสร้างใหม่จากศูนย์ได้ คำนี้เข้าใจอย่างไร?

ต่อจากเรื่องค่าธรรมเนียม ก่อนอื่นพูดถึง什么是 "สภาพคล่องของตลาด" คำศัพท์ทางการเงินนี้มักถูกพูดถึงอย่างไม่ใส่ใจ บางครั้งชม บางครั้งตำหนิ แต่สภาพคล่องดีกับสภาพคล่องแย่หมายถึงอะไร? สุดท้ายแล้ว คือคุณสามารถทำการซื้อขายได้สำเร็จหรือไม่ ผมชอบยกตัวอย่างบ้านกับรถ พวกมันคือสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ ไม่มีตลาดที่มีประสิทธิภาพ บ้านหนึ่งหลัง คุณยากที่จะได้ราคาตลาดที่แม่นยำ การขายบ้านต้องจ่ายภาษีต่างๆ ค่านายหน้า และอาจไม่สามารถซื้อขายตามราคาทฤษฎีได้ทันที เว้นแต่อยู่ในซานฟรานซิสโก ที่ตลาดอสังหาฯ ร้อนแรง ดังนั้นความแตกต่างระหว่างสภาพคล่องดีและแย่ สุดท้ายสะท้อนในส่วนต่างราคาซื้อขายที่กว้าง หรือค่าธรรมเนียมที่มาก สำหรับผู้ใช้ทั่วไป คำศัพท์ทางการเงินเหล่านี้หมายถึงต้นทุน และต้นทุนนี้มักทำให้คนยอมเลิกซื้อขาย เลิกแสดงความคิดเห็นของตัวเอง

พูดง่ายๆ คือ: ทุกคนพอรู้ว่าสิ่งหนึ่งมีค่าเท่าไหร่ แต่เพราะสภาพคล่องต่ำ คุณไม่สามารถขายตามราคานั้นได้ทันที อาจต้องรอ อาจต้องลดราคาเหมือนขายรถขายบ้าน หรืออาจต้องจ่ายค่าธรรมเนียมก้อนใหญ่จึงจะซื้อขายได้ เพราะไม่มีตลาดที่คึกคัก

อีกด้านคือตลาดที่มีสภาพคล่องสูงมาก ยกตัวอย่างการเงินแบบดั้งเดิม หุ้นสหรัฐฯ มีมูลค่าซื้อขายหลายล้านล้านดอลลาร์ต่อวัน สมมติผมมีหุ้นมูลค่า 10,000 ดอลลาร์ ขายผ่านโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม ได้ราคานั้นภายในหนึ่งวินาที คลาดเคลื่อนไม่ถึง 1 เซนต์ นี่สุดยอดมาก ทำไมสภาพคล่องจึงสำคัญ? เพราะตอนเข้าและออก เช่นคุณอยากเดิมพัน Nvidia คุณไม่อยากรอ และไม่อยากจ่ายเกินราคายุติธรรม 0.5%, 1% หรือมากกว่าเหมือนขายบ้าน คุณต้องการเปิดและปิดสถานะตามราคายุติธรรมได้ทุกที่ทุกเวลา

ดังนั้นสิ่งที่น่าสนใจคือ เราเพิ่งพูดถึงแค่ค่าธรรมเนียม แต่ค่าธรรมเนียมเป็นเพียงส่วนหนึ่งของต้นทุนการซื้อขาย อีกส่วนหนึ่งของต้นทุนคือสภาพคล่องที่ไม่เพียงพอ ซึ่งก็คือสเปรดและอื่นๆ

นี่คือข้อได้เปรียบอีกประการหนึ่งของรูปแบบการรวมสภาพคล่องของ Variational ซึ่งแสดงออกในสองด้าน เมื่อซื้อขายสินทรัพย์คริปโต เรารวมสภาพคล่องจากช่องทางต่างๆ ให้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ รวมถึงตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ ตลาดซื้อขายแบบกระจายศูนย์ และตัวแทนซื้อขายอื่นๆ ซึ่งช่วยเพิ่มคุณภาพการจับคู่คำสั่งซื้อ และทำให้ค่าธรรมเนียมเป็นศูนย์และมีผลิตภัณฑ์หลากหลายเป็นไปได้ แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ RWA เป้าหมายของเราคือการจดทะเบียนสินทรัพย์ RWA และสินทรัพย์ตลาดแบบดั้งเดิมหลายร้อยหรือ дажеหลายพันรายการ เราจะไม่สร้างกลุ่มสภาพคล่องใหม่ตั้งแต่ต้นสำหรับทุกสินทรัพย์ที่จดทะเบียน กลุ่มที่สร้างเองในที่สุดหมายความว่าผู้ใช้ต้องแบกรับต้นทุนมหาศาล หลายครั้งก็ไม่สามารถซื้อขายได้ตามปกติ เรานำเข้าสภาพคล่องโดยตรงจาก TradFi ใช้ตลาดที่ดีที่สุดในโลกสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์เหล่านี้ และส่งต่อต้นทุนที่ประหยัดได้ให้กับผู้ใช้

ดังนั้นทุกอย่าง revolves around สองสิ่ง: ลดต้นทุน ทำให้สินทรัพย์ซื้อขายได้จริง เป้าหมายของเราคือการซื้อขายสินทรัพย์เหล่านี้บน Variational ให้มีประสิทธิภาพเหมือนกับในตลาดแบบดั้งเดิม ฉันคิดว่านี่คือช่วงเวลาที่การซื้อขาย RWA บนเชนเปลี่ยนจาก 0 เป็น 1 อย่างแท้จริง

ทำไมอุตสาหกรรมคริปโตถึงไม่คิดถึงรูปแบบอย่าง Variational ตั้งแต่แรก?

มีสองเหตุผลหลัก ประการแรก การที่ทุกคนสร้าง order book ใหม่บนเชนนั้นมีเหตุผลที่เพียงพอ ความสำเร็จของ Hyperliquid ทุกคนเห็นได้ชัด ฉันเป็นแฟนตัวยงและเป็นผู้ใช้รายแรกๆ การสร้างโครงสร้างพื้นฐานของตลาดซื้อขายมีข้อดีมากมาย ในTraditional Finance Nasdaq และ CME ล้วนเป็นธุรกิจที่ดีมาก ตลาดซื้อขายจะไม่หายไป ตลาดต้องการสถานที่สำหรับการค้นพบราคาและการซื้อขายเสมอ นวัตกรรมดั้งเดิมบางอย่างของ Hyperliquid โดยเฉพาะใน RWA คือการสร้างตลาด perp 7×24 ชั่วโมงสำหรับสินทรัพย์เหล่านี้ ตอนนี้ความต้องการได้รับการพิสูจน์แล้ว การเริ่มต้นช่วงแรกก็เสร็จสิ้นแล้ว ต่อไปต้องคิดว่าตลาดนี้จะพัฒนาไปอย่างไร และในมุมมองของฉัน รูปแบบของเราสมเหตุสมผลที่สุด ในอุตสาหกรรมเริ่มมีสัญญาณบางอย่าง คู่แข่งบางรายเริ่มนำการซื้อขาย RFQ มาใช้นอกเหนือจาก order book ซึ่งช่วยสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ แต่ RFQ ไม่ใช่ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างหลักของเรา ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างของเราคือรูปแบบโบรกเกอร์ที่เพิ่งพูดถึง แน่นอน ฉันคาดว่าจะมีคนพยายามลอกเลียนแบบแนวคิดเหล่านี้

ประการที่สอง และสำคัญกว่านั้น คือขนาด และความร่วมมือที่จำเป็นในการนำสภาพคล่อง TradFi มาสู่เชน Variational ถูกออกแบบมาเพื่อสิ่งนี้: ใช้ RFQ จับคู่คำสั่งซื้อ ใช้รูปแบบโบรกเกอร์ในการซื้อขาย ชำระบัญชี และหักบัญชี หลายปีที่ผ่านมาเราติดต่อกับสถาบันการเงินขนาดใหญ่หลายแห่ง ทำให้พวกเขาค่อยๆ มั่นใจที่จะเข้าร่วม ผลลัพธ์ในวันนี้เป็นผลจากความพยายามหลายปี เรื่องนี้ซับซ้อนในตัวเอง และการได้ความร่วมมือเหล่านี้ก็ใช้เวลานาน ดังนั้นการที่เราเป็นรายแรกที่ทำสำเร็จจึงเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล เราจะไม่ใช่รายสุดท้าย แต่ฉันหวังและเชื่อว่าเราจะเป็นรายที่ใหญ่ที่สุดเสมอ

ปัญหาของโมเดล crypto RWA perp ในปัจจุบันอยู่ตรงไหน?

ขอออกตัวก่อน ผมเป็นแฟนตัวยงของ Hyperliquid ชื่นชมสิ่งที่พวกเขาสร้างมาก และก็ชื่นชมทีมของคู่แข่งหลายรายเช่นกัน เพียงแต่สถาปัตยกรรมของเราแตกต่างกัน เมื่อกี้พูดถึงค่าธรรมเนียมศูนย์แล้ว ก็พูดถึงการดึงสภาพคล่องแบบรวมศูนย์เพื่อลิสต์สินทรัพย์จำนวนมาก นี่คือสองในสามจุด (จุดที่สาม swap ค่อยว่ากันทีหลัง) และนี่ก็คือจุดที่โมเดลที่มีอยู่ล้มเหลว

ลองคิดแบบนี้: ถ้าลิสต์แค่หนึ่งสองหรือสิบกว่าสินทรัพย์ เหมือนที่แต่ละExchangeมี BTC, ETH, SOL ที่สภาพคล่องดีอยู่แล้ว ก็สามารถสร้างสภาพคล่องที่ลึกได้ในสินทรัพย์ไม่กี่ตัว แต่ถ้าจะลิสต์หลายร้อยหลายพันสินทรัพย์ ในโมเดล order book แบบดั้งเดิม คุณต้องไปดึง market maker ให้มาครอบคลุมหุ้นสหรัฐ หุ้นเอเชีย ฯลฯ แล้วสร้างสภาพคล่องขึ้นมาใหม่ คุณกำลังแข่งกับหลายล้านล้านดอลลาร์ใน TradFi และเป็นการเริ่มจากศูนย์จริงๆ นี่เป็นงานวิศวกรรมที่ยากมหาศาล การที่ Hyperliquid และ XYZ ทำได้ดีขนาดนี้ในหุ้นไม่กี่ตัวก็ยอดเยี่ยมมากแล้ว แต่เมื่อเราอยากก้าวต่อไป ขยายสินทรัพย์ที่เทรดได้จากสิบยี่สิบตัวเป็นหลายร้อยตัว ปัญหาก็เผยออกมา: การสร้างใหม่จากศูนย์เพื่อแข่งกับ TradFi ยากกว่าการย้ายสภาพคล่องหลายล้านล้านดอลลาร์ขึ้นบนเชนโดยตรงมาก โมเดล on-chain order book บังคับให้คุณสร้างสภาพคล่องใหม่ ไม่ใช่ย้ายหรือรวมสภาพคล่อง นี่คือข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างมหาศาลของเรา

ทำไมรายใหญ่บน Hyperliquid ยังไม่ย้ายมา Variational?

ผมคิดว่าเหตุผลใหญ่ที่สุดในระยะสั้นคือความไว้วางใจและขนาด โมเดลของเราเป็นของใหม่ เทคโนโลยีใหม่ส่วนใหญ่จะเจอปัญหานี้: พอโมเดลใหม่เพิ่งออก คนก็ย่อมสนใจเรื่องกลไกจูงใจ ความไว้วางใจ这些问题 เราต้องพิสูจน์ว่ามันใช้ได้ ตอนนี้เราทำได้ถึงขนาดหนึ่งแล้ว ซึ่งผมภูมิใจมาก: ลิสต์สินทรัพย์ crypto 450 ชนิด open interest เกิน 1 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณซื้อขายรายวันเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ ใน RWA perp ส่วนแบ่งตลาดของเราก็กำลังขยายเร็ว

การรอดูสักพัก ดูว่าโมเดลนี้ทำงานยังไง ทุกคนปรับตัวยังไง แพลตฟอร์มสมควรได้รับความไว้วางใจเพราะอะไร เป็นเรื่องปกติ งานส่วนใหญ่ของผมคืออธิบายแนวคิดของเราให้ชัดเจน ให้ทุกคนเข้าใจว่าเทคโนโลยีนี้ทำงานยังไง บางเรื่องฟังดูดีเกินจริง เช่นโปรโตคอลค่าธรรมเนียมศูนย์หาเงินจากอะไร? แต่เมื่อทุกคนคุ้นเคยกับโมเดลนี้มากขึ้น เมื่อมันถูกพิสูจน์เรื่อยๆ ผมเชื่อว่าเราจะเสนอผลิตภัณฑ์ที่น่าสนใจกว่าให้ผู้ใช้ส่วนใหญ่บนแพลตฟอร์มคู่แข่งได้

เมื่อสภาพคล่องวอลล์สตรีทขึ้นเชนจริงๆ จะเกิดอะไรขึ้น?

สภาพคล่องจำนวนมหาศาลจากวอลล์สตรีทกำลังขึ้นเชน เมื่อขึ้นเชนแล้ว จำนวนผู้ซื้อขายบนเชนจะเกิด "การระเบิดครั้งใหญ่แบบยุคแคมเบรียน"

อย่างที่ผมพูดไป สภาพคล่องไม่เพียงพอ ตัวเลือกสินทรัพย์น้อย สิ่งเหล่านี้ล้วนเป็นต้นทุน เป็นต้นทุนโอกาสและต้นทุนเงินทุนที่ผู้ใช้ปัจจุบันและผู้ใช้บนเชนที่มีศักยภาพต้องแบกรับ คนที่ติดอยู่ใน TradFi เพื่อซื้อขายไม่ได้ไปเพราะประสบการณ์ ลองคิดดูว่าการซื้อขายบนแพลตฟอร์มอย่าง Variational หรือ Hyperliquid นั้นลื่นไหลแค่ไหน แล้วเปรียบเทียบกับ Interactive Brokers หรือแพลตฟอร์มการเงินเก่า ๆ ในอินโดนีเซีย สิงคโปร์ ญี่ปุ่นที่เทอะทะแค่ไหน ทุกคนไปที่นั่นไม่ใช่เพราะใช้งานง่าย แต่เพราะไม่มีทางเลือก: สภาพคล่องอยู่ที่นั่น บนเชนยังไม่มีผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกัน บางสินทรัพย์บนเชนไม่มีเลย บางอย่างมีแต่สภาพคล่องแย่จนไม่ขึ้นยังดีกว่า และบางคนก็ขาดช่องทางหรือบัญชีที่เหมาะสมด้วยเหตุผลต่าง ๆ

สิ่งที่เราต้องแก้ก็คือปัญหาเหล่านี้ ผมเชื่อว่าผู้เล่นจากทั่วโลกจะแห่กันมา และพวกเขาจะไม่ใช่แค่ย้ายมาจากแพลตฟอร์ม DeFi อื่น ๆ พูดถึงตรงนี้ ผมยังคงมองบวก และจะมองบวกต่อกับ Hyperliquid เสมอ แต่ผมคิดว่าเราจะดึงทราฟฟิกจากโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมและแพลตฟอร์มเก่า ๆ ได้ เพราะบนเชนใช้บัญชีเดียว ยอดเงินเดียวก็ซื้อขายได้หลายร้อยตลาด สะดวกมากเกินไป

ชื่อ Variational หมายความว่าอะไร?

ชื่อนี้มาจากพื้นฐานทางคณิตศาสตร์ของเรา พูดแล้วค่อนข้างเนิร์ดหน่อย มันมาจาก "การอนุมานเชิงแปรผัน" (variational inference) ซึ่งเป็นแนวคิดในคณิตศาสตร์และสถิติ เล่าเรื่องตลกหน่อย: Ed กับผมตั้งชื่อได้แย่มาก "Columbia Quant Team" ก็เป็นตัวอย่างหนึ่ง

ตอนที่เราเพิ่งออกจาก Genesis เราจัดประชุมทางโทรศัพท์ หารือว่าโปรเจกต์ใหม่นี้จะชื่ออะไร และจะทำอะไรกันแน่ เราเปิดหน้าวิกิพีเดียหัวข้อคณิตศาสตร์ที่เราชอบที่สุด แล้วไล่ดูไปเรื่อย ๆ: "การไหลแบบลามินาร์" (laminar flow) เป็นไง? ฟังดูเท่ดี มีคนใช้แล้วหรือยัง? ทำ SEO ยากไหม? ก็ไล่ดูไปเรื่อย ๆ จนเจอ variational รู้สึกว่าฟังดูดี คำนี้ยังไม่มีใครใช้ ยังทำโลโก้สวย ๆ วาดคลื่นสนุก ๆ ได้ งั้นก็เอาอันนี้เลย ใช้ชื่อนี้มาจนถึงตอนนี้

อธิบายโปรโตคอล Variational ให้แม่ฟังหน่อย

อธิบายให้แม่ฟังยากหน่อย ผมรักแม่มาก ท่านดีมาก และทำให้ชีวิตผมติดดินมาตลอด แต่ท่านไม่รู้อะไรเลยเกี่ยวกับคริปโต ฟินเทคพวกนี้ ผมอธิบายให้คนนอกวงการคริปโตก่อน ถ้าคุณอยากให้ผมอธิบายให้แม่ฟังอีกทีก็ได้

สำหรับคนนอกวงการคริปโตแล้ว Variational โปรโตคอลคือโครงสร้างพื้นฐาน เป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการซื้อขายอนุพันธ์บนเชน อนุพันธ์คืออะไร? มันคือผลิตภัณฑ์ทางการเงินชนิดหนึ่ง ไม่ว่าจะเป็นการซื้อขายกับสถาบัน หรือเป็นผลิตภัณฑ์ที่น่าสนใจสำหรับรายย่อยที่มีเลเวอเรจ "บนเชน" หมายความว่า เราใช้เทคโนโลยีคริปโตและสเตเบิลคอยน์ เพื่อให้การซื้อขายและการชำระบัญชีของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ปลอดภัยและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ส่วนจะอธิบายให้แม่ฟังยังไง: Variational โปรโตคอลคือโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการซื้อขายและการเงิน

Perp คืออะไร? อธิบายให้คนที่ไม่ค่อยเข้าใจการเงินฟัง

Perp (สัญญาถาวร) เป็นอนุพันธ์ทางการเงินชนิดหนึ่ง แต่คำว่า "อนุพันธ์" ฟังดูน่ากลัวไปหน่อย พูดง่ายๆ มันคือผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ให้คุณซื้อขายสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งอาจเป็นสินทรัพย์คริปโต หุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ ดัชนี หรืออื่นๆ สามารถใช้เลเวอเรจได้ และใช้เงินดอลลาร์หรือมาร์จิ้นก้อนเดียวกันในการทำ long หรือ short ได้

หุ้นสปอตนั้นแตกต่างออกไป คุณต้องซื้อมาจริง ถือไว้จริง และส่งมอบจริง ดังนั้นการทำ short จึงยุ่งยาก การใช้เลเวอเรจก็ยุ่งยาก และผู้ใช้ทั่วโลกที่ต้องการซื้อก็เจอข้อจำกัดต่างๆ ดังนั้น perp จึงเป็นนวัตกรรมสำคัญของอุตสาหกรรมคริปโต มันถูกเปิดตัวครั้งแรกโดย BitMEX ประมาณช่วงที่เราก่อตั้งกองทุนแรกของผม Q Capital นั่นแหละ BitMEX เป็นเจ้าแรกที่ออกแบบผลิตภัณฑ์นี้ ทำให้ทุกคนสามารถใช้เลเวอเรจได้อย่างสะดวก ชำระบัญชีได้ง่าย พร้อมทั้งช่วยให้ตลาดใหม่ๆ เริ่มต้นได้

ปัญหาของ Perp คืออะไร?

ปัญหาของ Perp อยู่ที่ funding rate หรืออัตราดอกเบี้ยเงินทุน Funding rate คือ นวัตกรรมหลักของมัน และอาจเป็นจุดอ่อนที่ใหญ่ที่สุดด้วย โดยเฉพาะในการซื้อขาย RWA

ไม่ต้องลงรายละเอียดทางการเงินมากนัก การทำงานของ perp อาศัย funding rate นั่นแหละ มันคือสิ่งที่ทำให้ perp สะสมเลเวอเรจได้ เพิ่มประสิทธิภาพเงินทุนในช่วงเริ่มต้นตลาด แต่ก็สามารถผันผวนรุนแรงในรูปแบบที่คาดไม่ถึง ทำให้เทรดเดอร์ที่ขาดประสบการณ์ขาดทุนหนักได้

ยกตัวอย่าง สมมติตอนนี้ผมเทรด perp ของ Nvidia หรือ Tesla บนเชน ถ้าถือสถานะสั้นๆ ไม่ข้ามรอบชำระ funding rate ก็จะไม่รู้สึกถึงผลกระทบ แต่คุณสามารถเข้าใจ funding rate ได้ว่าเป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว บางครั้งมันต่ำมาก จนมองข้ามได้ คิดเป็นรายปีก็ไม่สูง แต่เหมือนกับบัตรเครดิตดอกเบี้ยโหดบางใบ (แน่นอนว่าที่นี่ไม่ได้ตั้งใจหลอก แต่เป็นผลจากกลไกตลาด) ในช่วงที่สภาพคล่องต่ำ ในวันหยุดสุดสัปดาห์ หรือเมื่อรายย่อยแห่กันเข้าไปทางเดียวกัน funding rate อาจพุ่งสูงกลายเป็นต้นทุนมหาศาล

เรื่องแบบนี้ผมเห็นบน Twitter เยอะมาก คุณก็คงเคยเห็น: มีคนเปิดสถานะวันศุกร์ ถึงวันจันทร์จ่าย funding ไปหลายหมื่นดอลลาร์ คิดเป็นรายปีสูงถึงพันเปอร์เซ็นต์ นี่คืออุปสรรคใหญ่ที่ทำให้รายย่อยไม่กล้าใช้อนุพันธ์อย่างสบายใจ และผมมักคิดเสมอว่าอนุพันธ์เป็นวิธีที่ดีในการเข้าถึงสินทรัพย์เหล่านี้ ทำ long ได้ ทำ short ได้ ใช้เลเวอเรจได้ เป็นเครื่องมือที่ดีสำหรับเทรดเดอร์หลายคน แต่ funding rate ที่คาดเดายาก และสถาบันที่ใช้มันทำ basis trade เพื่อเก็งกำไร ทำให้รายย่อยหลายคนหวาดกลัว และมันก็ไม่เป็นมิตรกับพวกเขาเท่าไหร่

ดังนั้น วัตถุประสงค์การออกแบบและข้อดีของ perp เช่น การใช้เลเวอเรจ การเทรดสินทรัพย์หลายประเภทด้วยมาร์จิ้นก้อนเดียว การทำ long และ short ได้ ล้วนยอดเยี่ยมมาก แต่การที่ funding rate ขึ้นลงไม่แน่นอน ผมคิดว่านี่เป็นจุดอ่อนใหญ่ของ perp

Funding rate คือเงินที่ต้องจ่ายสำหรับการใช้เลเวอเรจใช่ไหม?

ใช่ เบื้องหลังมีปัจจัยทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อนมากมาย แต่คุณสามารถเข้าใจมันได้ว่าเป็นต้นทุนของเลเวอเรจในระบบนิเวศทั้งหมด เมื่อมีคนจำนวนมากทำ long หรือ short พร้อมกันในเวลาเดียวกัน และไม่มีสถาบันมากพอที่จะเข้ามาลบ basis ให้หมดไป funding rate ก็จะพุ่งสูงขึ้น

มีเหตุผลหลายอย่าง แต่สุดท้ายก็กลับไปสู่ปัญหาเรื่องสภาพคล่องที่คุณถามก่อนหน้านี้ จากนิยามทางคณิตศาสตร์ funding rate มีความอ่อนไหวมากต่อสภาพคล่องที่ไม่เพียงพอ พอถึงวันหยุดสุดสัปดาห์ก็มักจะพุ่งสูงขึ้น ดังนั้นโดยรวมแล้ว นี่เป็นข้อจำกัดใหญ่ของการเทรด perp และถ้า RWA มีสภาพคล่องบนเชนไม่เพียงพอ สถานการณ์นี้จะเกิดบ่อยขึ้น

Swap คืออะไร? ช่วยอธิบายเป็นภาษาง่ายๆ ให้คนสื่ออย่างผมที่อยากให้ทุกอย่างเรียบง่ายฟังหน่อย

งั้นก็อธิบายแบบเดียวกับที่เราทำให้ perp ง่ายขึ้นเมื่อกี้

Perp เป็นอนุพันธ์ที่ทำงานผ่านการออกแบบสัญญาอันชาญฉลาดอย่าง funding rate สุดท้ายแล้วทำให้คุณใช้ stablecoin อย่างดอลลาร์หรือ USDC เป็นมาร์จิ้น ทำ long ทำ short ใส่เลเวอเรจได้ Swap ทำสิ่งเดียวกันทุกอย่าง Swap ก็เป็นอนุพันธ์เช่นกัน และเป็นแบบเชิงเส้น อย่างที่คุณพูด ไม่ต้องกังวลกับค่า Greek ระดับสูงในการกำหนดราคาออปชัน การขึ้นลงของมันเกือบจะซิงค์กับสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งเหมือนกับ perp ทุกประการ

ความแตกต่างอยู่ที่โครงสร้างสัญญา: มันเป็นการเทรดแบบสองฝ่าย ไม่ใช่การจับคู่ในตลาดซื้อขาย ซึ่งเป็นความสามารถเฉพาะของเรา ด้วยวิธีนี้ คุณจะเจอกับต้นทุนที่คงที่และคาดเดาได้ ใน TradFi เรียกว่าต้นทุนการถือครอง (carry cost) คุณสามารถเข้าใจได้ว่าเป็น funding fee ที่คงที่และคาดเดาได้ ในขณะเดียวกัน ก็ทำให้ผลิตภัณฑ์ประเภทนี้สอดคล้องกับวิธีการเทรดอนุพันธ์ในTraditional Finance

นี่จริงๆ แล้วเป็นจุดสำคัญข้อที่สอง ก่อนหน้านี้เราได้พูดกันมาตลอดว่า เป้าหมายคือการจดทะเบียนสินทรัพย์หลายร้อยประเภทในที่เดียว และแมปสภาพคล่องของ TradFi ขึ้นมาบนเชน เมื่อรูปแบบผลิตภัณฑ์สอดคล้องกันแล้ว เราก็สามารถไป hedge ในตลาดพื้นฐานได้โดยตรงง่ายขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง เราไม่ได้เอาลิ่มสี่เหลี่ยมไปตอกลงรูกลม แต่เราให้เครื่องมือเทรดบนแพลตฟอร์มสอดคล้องกับเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพที่สุดและมีสภาพคล่องดีที่สุดในการเทรดสินทรัพย์อ้างอิงเหล่านี้ทั่วโลก ซึ่งก็คือชุดที่สถาบันใหญ่และธนาคารใหญ่ใช้เทรดแบบ OTC: swap, total return swap (TRS) และอื่นๆ

ผมพูดเรื่องนี้เพราะ swap ไม่ใช่สิ่งใหม่ในโลกการเงินเลย ใน TradFi มันเติบโตเต็มที่และทุกคนคุ้นเคยกันดี แค่บนเชนและในอุตสาหกรรมคริปโตยังถือว่าใหม่ คุณสามารถเข้าใจมันได้เหมือนกับที่เข้าใจ perp: เป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ให้คุณเทรดสินทรัพย์อ้างอิง ใส่เลเวอเรจ ทำ long ทำ short ได้ และผลตอบแทนที่ได้ผูกกับทิศทางของสินทรัพย์อ้างอิงอย่างสมบูรณ์

เมื่อเทียบกับแพลตฟอร์ม perp แล้ว swap เปลี่ยนอะไรไปบ้าง?

สองจุด จุดแรกคือค่าธรรมเนียมเงินทุนถูกกว่า จุดที่สองคือคาดเดาได้

ผมไม่ได้ต้องการสนับสนุนให้ทุกคนเปลี่ยนกลยุทธ์การเทรด แต่ผมเข้าใจดีว่าทำไมนักลงทุนและเทรดเดอร์หลายคนถึงเลือกถือโพซิชันระยะยาว เราคาดว่าต้นทุนการถือโพซิชันของ swap ซึ่งก็คืออัตราค่าธรรมเนียมเงินทุน จะอยู่ที่ประมาณ 4% ถึง 5% ต่อปี นี่เกือบจะเป็นหนึ่งในเลเวอเรจที่ถูกที่สุดที่หาได้ในระบบการเงินใดๆ

บางคนอาจถามว่า: ตอนที่ตลาดไม่คลั่ง อัตราค่าธรรมเนียมเงินทุนเฉลี่ยของ perp อยู่ที่ประมาณเท่าไหร่? ปัญหาคือมันผันผวนมากเกินไป นี่แหละที่แสดงให้เห็นว่า perp แต่ละตัวทดแทนกันได้ยากและซับซ้อนมาก เหมือนกับที่คุณเคยพูดถึงสัญญา quanto บน BitMEX ที่สเปกสัญญาของแต่ละที่มีความหลากหลายมาก ความจริงคือ perp เป็นผลิตภัณฑ์ประเภทใหญ่ที่มีช่วงอัตราค่าธรรมเนียมเงินทุน ตัวคูณ สเปกสัญญา และนิยามต่างๆ มากมาย ลองไปดูที่ศูนย์ซื้อขายแบบรวมศูนย์ขนาดใหญ่ สูตรหรูหราพวกนั้นซ่อนอยู่ในเชิงอรรถ บอกตามตรงว่ายากที่จะให้ค่าเฉลี่ยออกมา เหรียญหลักอย่าง BTC, ETH ให้ผลตอบแทนต่อปีประมาณ 7% ถึง 10% แต่ข้อยกเว้นมีเยอะมาก ศูนย์ซื้อขาย A กับศูนย์ซื้อขาย B ไม่เหมือนกัน BTC, ETH กับ SOL ก็ไม่เหมือนกัน ส่วน RWA perp นั้นเพิ่งเกิดได้ไม่นาน อัตราช่วงสุดสัปดาห์ก็อาจสูงจนเหลือเชื่อ ผมยังไม่รู้เลยว่าค่าเฉลี่ยที่ว่านี้จะคำนวณยังไง นี่แหละคือปัญหาของมันเอง เราอยากพูดว่า "โดยทั่วไปก็ 6%, 7%, 8%" แต่ความจริงไม่ใช่แบบนั้น โดยเฉพาะถ้าพูดกับเทรดเดอร์ทั่วไปแบบนี้ มันไม่ยุติธรรม นั่นไม่ควรเป็นสิ่งที่พวกเขาคาดหวังจาก perp อัตราค่าธรรมเนียมเงินทุนของ perp เป็นแบบลอยตัว มีปัจจัยที่ส่งผลกระทบมากและซับซ้อนสูง คุณควรเตรียมใจรับมือกับความผันผวนรุนแรงไว้

Swap ตรงกันข้าม ไม่เพียงแต่ถูกกว่า เป็นหนึ่งในเลเวอเรจที่ถูกที่สุดที่หาได้ในคริปโตและ TradFi แต่ที่สำคัญกว่าคือคาดเดาได้: ระหว่างที่ถือโพซิชันจะเกิดอะไรขึ้น คุณรู้ชัดเจนทุกอย่าง ผมคิดว่านี่คือ innovation ครั้งสำคัญในวงการนี้

Variational ระดมทุนได้ 50 ล้านดอลลาร์เมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้ เพราะอะไร?

ความทะเยอทะยานของเรา ก็ได้เผยออกมาทีละนิดก่อนหน้านี้แล้ว: ไม่ใช่แค่แข่งขันในอุตสาหกรรมคริปโต ทำผลิตภัณฑ์เทรด RWA ที่ดีที่สุดบนเชน แต่จะทำผลิตภัณฑ์เทรด RWA ที่ดีที่สุดในอุตสาหกรรมการเงินทั้งหมด ไม่ว่าจะเทียบกับโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม หรือเทียบกับระบบนิเวศการเงินที่ใหญ่กว่า ผมก็อยากให้ประสบการณ์ของเราดีที่สุด เราเคยคุยกันว่าทำไมทุกคนยังต้องจ่ายค่าธรรมเนียม และคุยกันเรื่องการใช้บัญชีเดียวเทรดตลาดทั่วโลก หลายร้อยหรือหลายพันสินทรัพย์ ตอนนี้ยังไม่มีใครทำได้ ในอุตสาหกรรมคริปโตก็ไม่มี ด้วยเหตุผลด้านสถาปัตยกรรมที่เล่าไปบ้างแล้ว ใน TradFi ยิ่งไม่มี ผมคิดว่าเราสามารถแข่งขันกับทั้งสองฝั่งได้พร้อมกัน

ดังนั้นเหตุผลแรกของการระดมทุนก็คือ เรามีความทะเยอทะยานสูงมาก และการจะคว้าความร่วมมือจากฝั่ง TradFi ได้ ต้องใช้ความไว้วางใจ การลงทุน งบดุล และพูดตรงๆ ก็คือต้องมีขนาด ความน่าเชื่อถือ และการแนะนำที่มีน้ำหนัก เราต้องการนำสภาพคล่องของพวกเขาขึ้นบนเชน เป้าหมายสำคัญของการระดมทุนก็เพื่อทำให้ตัวเองมีคุณสมบัติเพียงพอที่จะได้รับการปฏิบัติอย่างจริงจังจากผู้เล่นรายใหญ่ พูดง่ายๆ ก็คือต้องมีกระสุนเพียงพอที่จะสร้างความสัมพันธ์เหล่านี้ และตอนนี้เรามีแล้ว เรื่องนี้บ่มมานาน การระดมทุนเป็นส่วนหนึ่งของหมากทั้งกระดาน

อีกเหตุผลหนึ่งคือการเผื่อระยะไว้ให้ตัวเอง เพื่อขยายตัวอย่างเต็มกำลังต่อไป ปีที่ผ่านมา Variational เติบโตแบบทวีคูณ ในอุตสาหกรรมคริปโต หนึ่งปีเหมือนหนึ่งชาติ เราเจอการเปลี่ยนแปลงมามากมาย แต่หนึ่งปีจริงๆ แล้วสั้นมาก เราต้องมีทรัพยากรเพียงพอ ขยายทีมอย่างมีจังหวะ เผื่อกันชนไว้ ปูรากฐานสำหรับอนาคต เรายังห่างจากจุดหมายมาก เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น เราทำผลงานได้ดีบ้างแล้ว และดีใจที่เห็นผลิตภัณฑ์เจอตลาด ผู้คนกระตือรือร้นกับ Variational มาก แต่เราเพิ่งเริ่มพิสูจน์โมเดลนี้และแสดงศักยภาพของมัน ดังนั้นเราจึงอยากไปกับพาร์ทเนอร์ที่ใช่ พร้อมงบดุลที่แข็งแกร่ง เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับอนาคต

เงินจาก VC ดีหรือร้ายต่อโปรเจกต์?

การบอกว่าเงินจาก VC โดยธรรมชาติแล้วจะทำลายโปรเจกต์เป็นความเข้าใจผิด นักลงทุนอาจมีผลประโยชน์ไม่สอดคล้องกับโปรเจกต์และชุมชนได้จริง น่าเสียดายที่เรื่องแบบนี้เกิดขึ้นหลายครั้งในอุตสาหกรรมคริปโต

แต่ลองดูตลอดหลายปีที่ผ่านมา เกือบทุกบริษัทที่ประสบความสำเร็จทั้งในและนอกวงการคริปโต ล้วนได้รับการสนับสนุนจาก VC บริษัทที่ดีที่สุดบางแห่งในโลก เช่น Google ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของชีวิตประจำวันฉันไปแล้ว ฉันดีใจที่มีพวกเขา และพวกเขาล้วนได้รับการลงทุนจาก VC เงินทุนเริ่มต้นจะมีอะไรที่ฉ้อฉลล่ะ? การที่สามารถรักษาการเติบโตแบบทวีคูณความเร็วสูง แถมยังนำมาซึ่งเครือข่าย ทรัพยากร และความไว้วางใจ จะมีอะไรไม่ดี? แน่นอนว่ามีแกะดำและกรณีตัวอย่างด้านลบ แต่โดยรวมแล้ว เงินจาก VC 更像ตัวเร่งความเร็ว

กลับมาที่ทำไมเราถึงระดมทุนและระดมอย่างไร: ตอนสร้างโครงสร้างผู้ถือหุ้น เรามีเป้าหมายชัดเจน ร่วมงานกับสถาบันชั้นนำเพียงไม่กี่แห่ง ซึ่งแต่ละแห่งช่วยเราบรรลุเป้าหมายเฉพาะได้ เช่น เป็นผู้ใช้กลุ่มแรก เป็นพาร์ทเนอร์ของ OLP หรือช่วยเราเชื่อมโยงกับโลก TradFi เราคิดแบบนี้ และผลพิสูจน์แล้วว่าเป็นแรงผลักดันมหาศาล ฉันขอบคุณสถาบันที่นำการลงทุนหลายแห่งมาก และตั้งตารอที่จะเดินหน้าต่อไปกับพวกเขา

Hyperliquid กับ Variational ต่างกันอย่างไรในเชิงสถาปัตยกรรม?

Hyperliquid เป็นตลาดแลกเปลี่ยน มีสมุดคำสั่ง ถ้าเทียบในโลกการเงินดั้งเดิม มันเหมาะที่จะเทียบกับ Nasdaq, NYSE, CME และโครงสร้างพื้นฐานอื่นๆ นี่เป็นธุรกิจที่มีคุณค่ามาก เป็นส่วนสำคัญของระบบนิเวศการเงิน เหมือนที่ฉันพูดไปก่อนหน้านี้ เป็นหนึ่งในสามเสาหลักของระบบนิเวศการซื้อขาย สิ่งที่พิเศษในอุตสาหกรรมคริปโตคือ Hyperliquid เข้าถึงนักลงทุนรายย่อยโดยตรงด้วย คุณกับฉันต่างก็ไม่สามารถซื้อขายบน NYSE หรือ Nasdaq ได้โดยตรง แต่ในอุตสาหกรรมคริปโต เราสามารถส่งคำสั่งบนสมุดคำสั่งได้โดยตรง ฉันคิดว่าจุดนี้จะเปลี่ยนไป

Variational เป็นแพลตฟอร์ม RFQ ซึ่งเปรียบเสมือนโบรกเกอร์ ทำหน้าที่รวบรวมสภาพคล่อง โดยไม่มีออร์เดอร์บุ๊กของตัวเอง มันไม่ได้ออกแบบมาสำหรับมาร์เก็ตเมกเกอร์ การเทรดความถี่สูง การค้นหาราคาที่มีความหน่วงต่ำมาก และการจับคู่ออร์เดอร์ แต่ถูกออกแบบมาเพื่อรวบรวมสภาพคล่องและมอบราคาที่ดีที่สุดให้กับนักลงทุนรายย่อย

ดังนั้นในแง่สถาปัตยกรรม ทั้งสองแทบจะตรงกันข้ามกัน แน่นอนว่าก็มีส่วนที่ทับซ้อนกัน เช่น ปัจจุบันทั้งสองฝั่งสามารถเทรด BTC perp ได้ แต่เมื่อมองไปข้างหน้า ผมคิดว่า Hyperliquid ในฐานะตลาดแลกเปลี่ยนจะยังคงประสบความสำเร็จอย่างมาก ในขณะที่ตลาดจะค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่โมเดลโบรกเกอร์ตามธรรมชาติ โดยเฉพาะการรวบรวมสภาพคล่องสำหรับนักลงทุนรายย่อย และผู้ที่จะนำเทรนด์นี้คือ Variational

ทำไม Hyperliquid ถึงไม่เลือกสถาปัตยกรรมที่สามารถให้สภาพคล่องระดับสูงสุดสำหรับสินทรัพย์จำนวนมากได้โดยตรง?

Hyperliquid ตั้งเป้าที่จะเป็นตลาดแลกเปลี่ยนตั้งแต่แรก ซึ่งเป็นสิ่งที่ตลาดต้องการในตอนนั้น โลกคริปโตเปลี่ยนแปลงเร็วมาก ตอนนี้ Hyperliquid มีคู่แข่งหลายรายแล้ว แต่ในเรื่องของตลาดแลกเปลี่ยน โดยเฉพาะตลาดแลกเปลี่ยนบนเชน ผมยังคงเป็นแฟนตัวยงของพวกเขา สุดท้ายแล้วมันก็เหมือนกับถามว่า ทำไม Nasdaq หรือ CME ถึงไม่ทำ Robinhood? มันเป็นธุรกิจสองประเภทที่แตกต่างกัน ไม่จำเป็นต้องทำทั้งหมดในคราวเดียว

ผมก็อยากพูดแทน Hyperliquid ด้วยความเป็นธรรม พวกเขาได้พิสูจน์ตลาดนี้ในหลายด้าน ก่อนหน้านี้เราเองก็เคยทำ hedging บน Hyperliquid และตอนที่บริหารบริษัท proprietary trading เราก็เป็นผู้ใช้ Hyperliquid กลุ่มแรกๆ สิ่งหลายอย่างที่เราเห็นในตลาดวันนี้ ล้วนเกิดขึ้นเพราะ Hyperliquid ทำก่อนเป็นเจ้าแรก พิสูจน์ว่าบนเชนก็สามารถสร้างผลิตภัณฑ์ที่ยอดเยี่ยมได้ พวกเขาทำตลาดแลกเปลี่ยนก่อน ถ้าผมอยู่ในช่วงเวลาของพวกเขา ก็มีเหตุผลหลายอย่างที่จะเลือกแบบนั้น ตอนนั้นยังไม่มีใครสร้างตลาดแลกเปลี่ยนบนเชนที่มีคุณภาพสูงได้ แม้แต่ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์โดยรวมก็ยังอยู่ในระดับธรรมดา ดังนั้นทางเลือกของพวกเขาจึงสมเหตุสมผลอย่างยิ่ง แต่มันเป็นสถาปัตยกรรมสองชุดที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง จังหวะเวลาที่เราเข้ามาทำให้เรามีเงื่อนไขที่จะคิดว่า อนาคตจะมุ่งไปทางไหน? ในมุมมองของผม คือมุ่งสู่ RWA มุ่งสู่โมเดลโบรกเกอร์ มุ่งสู่การทำให้การเทรดของนักลงทุนรายย่อยมีประสิทธิภาพมากที่สุด นี่คือเหตุผลที่เราเลือกโมเดลนี้

หลังจากกิจกรรมแต้มสิ้นสุดลง Variational จะยืนหยัดในตลาดที่มีการแข่งขันสูงได้อย่างไร?

ผมคิดว่า ไม่ว่าจะก่อนหรือหลังกิจกรรมแต้มสิ้นสุดลง สิ่งเดียวที่สำคัญจริงๆ คือ คุณได้ใช้ช่วงกิจกรรมแต้มทำการตลาดให้คนรู้จัก Variational และสิ่งที่ทำให้เราแตกต่าง สะสมขนาดและระบบนิเวศให้เพียงพอที่จะ兑现โรดแมปและวิสัยทัศน์หรือไม่? ที่สำคัญกว่านั้น คุณได้สร้างผลิตภัณฑ์ที่ผู้คนอยากใช้ต่อไปเรื่อยๆ หรือยัง?

ตัวอย่างของ Hyperliquid พิสูจน์ว่า Jeff คิดถูก Hyperliquid สร้างหนึ่งในกระดานเทรดบนเชนที่ยอดเยี่ยมที่สุดรุ่นแรก โมเดลสมุดคำสั่งซื้อพวกเขาทำได้ดีที่สุด ผู้ใช้มีความภักดีสูงมาก เพราะทุกคนเชื่อมั่นใน Hyperliquid เพราะมันเป็นผลิตภัณฑ์ที่ดีจริง ๆ ทุกคนอยากใช้ด้วยใจจริง

เราก็เหมือนกัน เส้นทางที่เราเปิดขึ้นคือ: โมเดลโบรกเกอร์รายแรก เทรดค่าธรรมเนียมศูนย์ เทรดสินทรัพย์หลายร้อยชนิดบนเชน นำสภาพคล่อง TradFi เข้าสู่การเทรด RWA และเปิดตัวนวัตกรรมอย่าง swap

จนถึงตอนนี้ผมยังไม่ค่อยพูดถึงแผนงานอนาคตของ Variational นี่คือเจตนา ไม่อยากทำให้เรื่องซับซ้อนเกินไป แต่เหมือนที่ Hyperliquid พูดถึงแผนงาน "รองรับการเงินทั้งหมด" ของพวกเขา รวมถึง HIP-3, HIP-4, ตลาดคาดการณ์ในตอนนั้น และความพยายามต่าง ๆ กับเชนและ Unit Variational ก็มีแผนคล้ายกัน: ธุรกิจสำหรับสถาบันมืออาชีพ อนุพันธ์แบบไม่เชิงเส้น และอื่น ๆ แต่ตอบแบบง่าย ๆ เลย: ทุกคนจะใช้ Variational ต่อไป เพราะมันเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีความแตกต่าง ประสบการณ์ผู้ใช้ดี เป้าหมายของผมคือทำผลิตภัณฑ์ให้ดีขึ้นเรื่อย ๆ และเดิมพันกับความแตกต่างเชิงโครงสร้างระหว่างเรากับคู่แข่งรายอื่นต่อไป

พูดง่าย ๆ Variational เทียบเท่าอะไรในโลกการเงิน?

ผมขอยกตัวอย่างทางการเงิน จะได้เข้าใจง่ายขึ้น Variational คือ Interactive Brokers หรือ Robinhood ในโลกการเทรดบนเชน และยังเสนอสิ่งใหม่ที่ทั้งสองเจ้าไม่มี เช่น อนุพันธ์อย่าง swap ที่ไม่มีบนสองแพลตฟอร์มนั้น

สรุปสั้น ๆ: Variational จะนำข้อได้เปรียบของโมเดลโบรกเกอร์และการรวมสภาพคล่อง มาสู่การเทรดบนเชนและอนุพันธ์รูปแบบใหม่

ลองเปรียบเทียบจากมุมมองโครงสร้างพื้นฐานอีกที เพราะความแตกต่างระหว่างโบรกเกอร์กับกระดานเทรดสำคัญมาก Hyperliquid คือกระดานเทรด อยู่ในประเภทเดียวกับ CME, CBOE, Nasdaq อยู่ในชั้นโครงสร้างพื้นฐาน เทียบได้กับ AWS ส่วน Variational เหมือน Apple มากกว่า: เราจะจับจุดเข้าถึงผู้ใช้ ทำผลิตภัณฑ์ที่ใช้งานง่ายที่สุด เราสร้างบนชั้นโครงสร้างพื้นฐาน อาศัยพวกเขาจึงมีแอปและระบบนิเวศของเรา และสิ่งที่เราต้องทำคือรวบรวมทรัพยากรเหล่านี้ มอบประสบการณ์ที่ดีที่สุดให้ผู้ใช้

Hyperliquid ประเมินอนาคตของการเทรดผิดพลาดพื้นฐานที่สุดตรงไหน?

คำถามนี้ผมขออ้อมนิดหน่อย Jeff กับทีมของเขาเก่งมาก รวมถึง Jeff Yan ของ Hyperliquid และทีมของ Shoku กับ XYZ พวกเขาเข้าใจอนาคตและทิศทางของอุตสาหกรรมได้ลึกซึ้งมาก เพียงแต่เราเลือกแข่งขันในพื้นที่ที่ต่างออกไปเล็กน้อย

อย่างที่เราเคยคุยกัน พวกเขาทำตลาดแลกเปลี่ยน ทำผลิตภัณฑ์ perp ทำนวัตกรรมในหลายด้านเช่นการซื้อขาย 7×24 ชั่วโมง ล้วนเป็นการเลือกหลังจากคิดมาอย่างรอบคอบแล้ว ผมไม่คิดว่า Hyperliquid จะหายไป และในระยะยาวก็ไม่น่าจะหายไปด้วย แต่ผมคิดว่ามันจะรับบทบาทคล้าย AWS อย่างที่ Jeff เองพูด คืออยู่ในชั้นโครงสร้างพื้นฐาน ส่วน Variational อยู่ในชั้นโบรกเกอร์ที่หันหน้าสู่รายย่อย ดังนั้นผมคิดว่าเราจะพัฒนาไปพร้อมกัน บางจุดแข่งขันกัน บางจุดร่วมมือกัน

Variational อาจมีอะไรที่ประเมินอนาคตของการซื้อขายผิดไปโดยพื้นฐาน?

ผมคิดว่าการทำนวัตกรรมหลายอย่างพร้อมกันมีความเสี่ยง ซึ่งก็กลับไปสู่สิ่งที่เราเคยคุยกันเรื่อง "ความหยิ่งทะนง"

สิ่งที่เราอยากทำ ไม่ใช่แค่พาเทรดเดอร์บนเชนมาสู่ตราสารอนุพันธ์รูปแบบใหม่และสถาปัตยกรรมแพลตฟอร์มรูปแบบใหม่ คนเหล่านี้บางทีอาจคุ้นเคยกับการซื้อขายบนออร์เดอร์บุ๊ก ซื้อขายบนตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และแบบกระจายศูนย์ ซื้อขาย perp แต่เรากลับบอกว่า มาลองแพลตฟอร์มใหม่สิ เช่นโมเดลโบรกเกอร์ มาลองเครื่องมือใหม่สิ เช่น swap ผม甚至还说要แข่งกับโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม ซึ่งหมายความว่าต้องให้ความรู้ผู้ใช้ ต้องแนะนำการเปิดบัญชี เราต้องพาพวกเขาขึ้นเชนทีละขั้น ซึ่งไม่ง่ายเลย

ดังนั้นปัญหาคือ ผลประโยชน์และคูเมืองที่เราสร้างจากคุณภาพผลิตภัณฑ์และประสบการณ์ที่แตกต่าง จะชดเชยต้นทุนการย้ายของผู้ใช้และต้นทุนการศึกษา ที่เราต้องลงทุนได้หรือไม่? นี่คือหนึ่งในความกังวลที่ใหญ่ที่สุดของผม และเพราะเหตุนี้ ผมจึงดีใจที่เราทำได้ถึงขนาดหนึ่งแล้ว สะสมความสนใจได้ไม่น้อย ทำให้更多人เห็น swap และ让它真正运转起来 ผมเชื่อว่าเวลาจะพิสูจน์ว่าเรา能让大众理解这件事的价值ได้

ในระยะยาวใครจะชนะ? Binance, Coinbase, Hyperliquid หรือโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์อย่าง Variational?

ผมรู้ตัวว่ากำลังเลี่ยงคำถามนี้อยู่บ้าง มีอนาคตที่เป็นไปได้แบบหนึ่งคือ Variational อยู่ร่วมกับผู้เล่นที่คุณ提到的เหล่านี้ โดยเฉพาะเพราะพวกเขาล้วนเป็นโครงสร้างพื้นฐาน ผมมองตลาดแลกเปลี่ยนทั้งหมดเป็นโครงสร้างพื้นฐาน แพลตฟอร์มที่คุณเพิ่ง提到的เหล่านี้ เราล้วนซื้อขายบนนั้น และในอนาคตก็很有可能จะซื้อขายต่อไป

ข้อดีของ Variational คือเราไม่เดิมพันกับเจ้าไหนเลย แพลตฟอร์มไหนที่ให้สภาพคล่องคริปโตหรือสภาพคล่อง 7×24 ชั่วโมงได้ เราก็ใช้ของมันได้ ส่วนสถานะ RWA ส่วนใหญ่ของเราจริงๆ แล้วป้องกันความเสี่ยงในตลาด TradFi เพราะที่นั่นมีสภาพคล่องมากที่สุด ผมไม่คิดว่าธุรกิจเหล่านี้จะหายไปเร็วๆ นี้ เกี่ยวกับ Hyperliquid และการซื้อขายแบบกระจายศูนย์ ความโปร่งใส และข้อดีข้อเสียเมื่อเทียบกับตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์บางแห่ง ผมมีความเห็นของตัวเอง แต่ธุรกิจทั้งสามประเภทนี้ผมล้วนชื่นชม ผมคิดว่าเรา更像是在开辟一个新的细分市场 บางทีคำถามที่ควรถามจริงๆ คือ ในอนาคตสิ่งที่เหลืออยู่คือ Variational หรือโบรกเกอร์ดั้งเดิมรุ่นเก่าที่คิดค่าธรรมเนียมแพง? นี่คือทิศทางที่ผมเล็งไว้

ทั้งหมดนี้จะมาถึงเร็วแค่ไหน?

การย้ายผู้ใช้หลายร้อยล้านคนและอุตสาหกรรมมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ขึ้นสู่บล็อกเชน ฟังดูเป็นกระบวนการที่ยาวนาน ยิ่งไม่ต้องพูดถึงการนำสถาบันต่างๆ ขึ้นสู่บล็อกเชน ซึ่งเป็นอีกครึ่งหนึ่งของวิสัยทัศน์ แต่ถ้ามองแค่ RWA ผมคิดว่ามันจะมาถึงเร็วกว่าที่คิด

เหมือนที่ผมบอกตอนคุณถามถึงกองทุนแรกของเรา สิ่งต่างๆ มักจะ "เริ่มช้า แล้วระเบิดขึ้นมาทันที" Variational ก็เช่นกัน ปีที่แล้วตอนธุรกิจซื้อขายคริปโตของเราเริ่มบิน มันก็ช้าแล้วเร็ว ตอนนี้เราเริ่มรู้สึกถึง "การระเบิด" ของ RWA: การซื้อขาย RWA กำลังไหลขึ้นสู่บล็อกเชนอย่างรวดเร็ว ไหลไปที่ Hyperliquid ไหลมาที่เรา และไหลไปที่แพลตฟอร์มอื่นๆ อีกหลายแห่ง ไม่ว่าจะเป็นสปอต อนุพันธ์แบบโทเคนไนซ์ หรือหุ้น ไม่ว่าจะเป็น RWA แบบโทเคนไนซ์หรืออนุพันธ์ พลังของเส้นโค้งเอ็กซ์โพเนนเชียลนั้นน่าทึ่งมาก ผมคิดว่าเราจะได้เห็นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ตอนนี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นมาก ที่พูดอย่างนี้ก็เพราะตลาดที่ต้องย้ายขึ้นบล็อกเชนนั้นใหญ่โตมาก เรากำลังพูดถึงโบรกเกอร์ทั่วโลก สินทรัพย์ทุกประเภททั่วโลก เราต้องเลือกบางอย่าง แต่่มันมาเร็วกว่าที่เราคาดไว้ และกำลังเกิดขึ้นในขณะนี้

คุณมองโลกในแง่ดีแค่ไหนเกี่ยวกับการยอมรับและราคาของอุตสาหกรรมคริปโตในอีกหนึ่งปีข้างหน้า?

การยอมรับและราคา ผมแยกดู สองสิ่งนี้เกี่ยวข้องกันแน่นอน แต่ bitcoin และเหรียญหลักบางตัว ตรรกะการซื้อขายของมันต่างจากการยอมรับในด้าน stablecoin และการชำระเงินด้วย Agent อย่างมาก มูลค่าของอย่างหลังอาจไหลไปสู่ผู้ออก stablecoin, stablecoin chain หรือ L2 หรือพูดให้ชัดคือ payment chain และ application chain เฉพาะบางแห่ง ผมคิดว่าทุกฝ่ายในระบบนิเวศนี้จะได้ส่วนแบ่งกันบ้าง

ถ้าต้องให้ตัดสินภาพรวม ผมยังคงมองบวกต่อ bitcoin และเหรียญหลักอื่นๆ ในฐานะสินทรัพย์ซื้อขาย พวกมันจะไม่หายไปง่ายๆ เราอาจผ่านช่วงความผันผวนต่ำและแกว่งตัว sideways เหมือนช่วงที่เพิ่งผ่านมา และจะมีความเปลี่ยนแปลงตามภูมิทัศน์โลกและสภาพแวดล้อมมหภาค ที่จะนำมาซึ่งช่วงที่เงินทุนใหม่ไหลเข้ามา

พูดถึงการยอมรับ ผมคิดว่าอุตสาหกรรมคริปโตกำลังค่อยๆ ทำตามสัญญาที่ให้ไว้อย่างเงียบๆ รูปแบบไม่เหมือนกับที่เราจินตนาการไว้ตอนกระแส ICO ปี 2016, 17, 18 และไม่ใช่แนวคิดที่ถูกโปรโมตในตอนนั้น แต่คริปโตกำลังค่อยๆ กลายเป็นหนึ่งในวิธีหลักในการชำระเงินระหว่างประเทศ การชำระบัญชีระหว่างธนาคาร และการชำระเงินรายย่อย และยังผสานลึกเข้าไปในการชำระเงินด้วย Agent ซึ่งผมมองบวกเป็นพิเศษ ตอนนี้ Bloomberg, Wall Street Journal สื่อเหล่านี้มีคอลัมน์ติดตามอุตสาหกรรมคริปโตโดยเฉพาะ ซึ่งเมื่อห้าปีก่อนเป็นเรื่องที่คิดไม่ถึง แน่นอนว่าอุตสาหกรรมเดินผ่านทางอ้อมมามาก โครงการและแนวคิดหลายอย่างลองแล้วก็ล้มเหลว แต่ปี 2001 ตอนฟองสบู่ดอทคอมแตก และอีกหลายครั้ง เราก็เห็นความพังพินาศ แต่เทคโนโลยีก็ยังเดินหน้าต่อ ยังแทรกซึมอยู่ในชีวิตของทุกคนจนถึงทุกวันนี้ ดังนั้นผมคิดว่าจริงๆ แล้วคริปโตกำลังบรรลุเป้าหมายหลายอย่างของมัน คำกล่าวที่ว่า "คริปโตตายแล้ว" นั้นถูกพูดเกินจริงไปมาก ผมมองบวกมากต่อโครงสร้างพื้นฐานคริปโต และมองบวกมากต่อการขยายตัวของคริปโตเข้าสู่เศรษฐกิจทั้งหมด

เป้าหมายสูงสุดของโปรโตคอล Variational คืออะไร?

คำถามนี้ฉันถามตัวเองบ่อย เพราะการจะทุ่มเทความพยายามอย่างที่ผู้ก่อตั้งควรทำ ไม่ใช่แค่ฉัน แต่รวมถึงทีม 25 คนของเรา เราดำเนินโปรโตคอลที่ใหญ่และทะเยอทะยานมาก มองจากตัวชี้วัดใดก็เป็นส่วนสำคัญในเศรษฐกิจคริปโต เราจริงจังกับเรื่องนี้มาก ดังนั้นเราต้องมีวิสัยทัศน์ มีเป้าหมายสูงสุด เป็นเหตุผลที่ทำให้เราตื่นขึ้นมาสู้ต่อทุกวัน

สำหรับฉัน มันสรุปได้เป็นสองเรื่อง เรื่องแรกคือทำให้การเทรดเข้าถึงได้สำหรับทุกคนในด้านผลิตภัณฑ์ เทรดเดอร์ทั่วโลกควรสามารถเทรดตลาดทั่วโลกได้ โดยไม่ต้องติดขัดกับระเบียบราชการ ข้อจำกัดต่างๆ ภาษี ค่าธรรมเนียม และขั้นตอนเปิดบัญชี สิ่งเหล่านี้แบ่งแยกตลาดอย่างไม่สมเหตุสมผล ยิ่งไม่ต้องทนกับค่าธรรมเนียมและแพลตฟอร์มที่เอาเปรียบ ไม่ขอเอ่ยชื่อ แต่ฉันรอที่จะให้เราเสนอเส้นทางใหม่ที่เลี่ยงอุปสรรคเหล่านี้ได้

เรื่องที่สอง พูดกว้างๆ ฉันชอบทำสิ่งที่ผู้คนใช้จริง ดู Variational เติบโต สิ่งที่เราภูมิใจที่สุดคือทุกวันมีเทรดเดอร์ใหม่หลายพันคนถูกดึงดูดมาด้วยผลิตภัณฑ์ที่เรากำลังสร้างสรรค์ การเปิดตัวเทคโนโลยีใหม่ ดูมันถูกนำไปใช้ จนถึงตอนนี้เห็นมันถูกเลียนแบบ เช่นแนวคิดบางอย่างของเราใน RFQ ความสำเร็จนี้จับต้องได้ ฉันคิดว่าสำหรับผู้ประกอบการหลายคน ความภาคภูมิใจสูงสุดคือการสร้างสิ่งหนึ่งด้วยมือตัวเอง แล้วเห็นผู้คนใช้มัน ท้ายที่สุด นี่คือสิ่งที่เราทำ

บทสนทนาวันนี้ ทุกคนควรจดจำอะไรที่สุด?

ฉันคิดว่ามีสองจุด

ฉันรู้ว่าฉันมักพูดถึงปัญหาในมุมที่ต่างออกไป สำหรับผู้ชมทั่วไป หรือคนที่ติดตาม Variational ในวงกว้าง สิ่งสำคัญที่สุดคือเข้าใจว่า เรากำลังลองทำสิ่งใหม่ทั้งหมด เรากำลังทำโมเดลโบรกเกอร์ รวบรวมสภาพคล่อง และนำ TradFi ขึ้นเชน

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia