ชื่อเรื่องเดิม: Hyperliquid Risk Dashboard
ผู้เขียนต้นฉบับ: asxn_r นักวิจัยด้านคริปโต
การแปลต้นฉบับ: Lvdong Xiao Deep

หมายเหตุของบรรณาธิการ: บทความนี้วิเคราะห์เหตุการณ์ที่ราคา JELLY พุ่งสูงขึ้นจนต้องมีการชำระบัญชีในตำแหน่งขายชอร์ตมูลค่า 4 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเผยให้เห็นว่าข้อบกพร่องในการออกแบบการสนับสนุน HLP ทำให้เกิดความเสี่ยงในแพลตฟอร์ม และได้แนะนำมาตรการต่างๆ เช่น ห้องนิรภัยการชำระบัญชี HLP, การจำกัดอัตราดอกเบี้ยแบบเปิดแบบไดนามิก และการถอดรายชื่อสินทรัพย์ออกเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการจัดการความเสี่ยง ในเวลาเดียวกัน ยังเปิดตัวแดชบอร์ดหลายตารางเพื่อตรวจสอบตำแหน่งเปิด สภาพคล่อง อัตราการระดมทุน และตัวบ่งชี้อื่น ๆ แบบเรียลไทม์ เพื่อช่วยให้ผู้ตรวจสอบระบุความเสี่ยงจากการจัดการและตัดสินใจในการถอดถอนสินทรัพย์ออกจากรายชื่อ

ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ (เนื้อหาต้นฉบับได้รับการจัดระเบียบใหม่เพื่อให้สามารถอ่านและเข้าใจง่ายขึ้น):

เมื่อวันที่ 26 มีนาคม ผู้ซื้อขายได้เปิดสถานะขาย USDC มูลค่า 4 ล้านดอลลาร์ผ่านการซื้อขายด้วยตนเอง เมื่อราคา JELLY อยู่ที่ 0.0095 ดอลลาร์ นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ราคาของ JELLY เพิ่มขึ้นมากกว่า 4 เท่า ส่งผลให้มีการปิดสถานะดังกล่าว ผู้สนับสนุนแพลตฟอร์ม HLP เข้ามาควบคุมตำแหน่งที่ขาดทุนและมูลค่าบัญชีก็ลดลงเป็นผล

แม้ว่าแพลตฟอร์มจะมีสูตรการกำหนดขีดจำกัดอัตราดอกเบี้ยแบบเปิดแบบไดนามิก (โดยอิงตามสภาพคล่องทั่วโลกและปริมาณอัตราดอกเบี้ยแบบเปิดของตลาดหลักทรัพย์หลักๆ) แต่สัญญาระยะสั้น 4 ล้านเหรียญสหรัฐก็ยังอยู่ในขีดจำกัดและได้รับอนุญาตในตอนแรก เมื่อถึงขีดจำกัดสูงสุดแล้ว ระบบจะบล็อคตำแหน่งเปิดใหม่โดยอัตโนมัติ

ปัญหาหลักเกิดขึ้นหลังจากการชำระบัญชี: ห้องนิรภัย HLP ที่ถือตำแหน่งขายชอร์ตจะแบ่งปันหลักประกันกับห้องนิรภัยเชิงกลยุทธ์อื่นๆ ทางเลือกการออกแบบนี้หมายความว่าจะไม่มีการกระตุ้นการลดหนี้อัตโนมัติ (ADL) ส่งผลให้แพลตฟอร์มเผชิญกับการขาดทุนเพิ่มเติมเนื่องจากราคาของ JELLY ยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป

เพื่อบรรเทาความเสี่ยงนี้ Hyperliquid ได้เสริมสร้างการบริหารความเสี่ยงผ่านมาตรการหลักต่อไปนี้:

· HLP Liquidation Vault: สัดส่วนของ Vault ต่อมูลค่ารวมของ HLP จะถูกจำกัดอย่างเคร่งครัด ความถี่ของการปรับสมดุลใหม่จะลดลง และจะใช้ตรรกะขั้นสูงมากขึ้นเพื่อจัดการกับการชำระบัญชีสำรอง ADL จะถูกกระตุ้นเฉพาะเมื่อการสูญเสียของห้องนิรภัยการชำระบัญชีเกินกว่าเกณฑ์ที่กำหนด แทนที่จะดึงหลักประกันจากห้องนิรภัยอื่น ภายใต้สภาวะตลาดปกติ ไม่คาดว่าจะมีการเปิดใช้งาน ADL

· ขีดจำกัดความสนใจแบบเปิดแบบไดนามิก: ขีดจำกัดความสนใจแบบเปิดจะได้รับการปรับแบบไดนามิกตามมูลค่าตลาด

· การถอดถอนสินทรัพย์ออกจากรายชื่อ: ผู้ตรวจสอบจะโหวตในเครือข่ายเพื่อถอดถอนสินทรัพย์ออกจากรายชื่อตามเกณฑ์ที่ตั้งไว้ล่วงหน้า

จากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นล่าสุด ASXN ได้สร้างแดชบอร์ดตัวบ่งชี้ความเสี่ยง Hyperliquid เพื่อให้มองเห็นความเสี่ยงในตำแหน่งได้แบบเรียลไทม์ และช่วยให้ผู้ตรวจสอบบรรลุฉันทามติเกี่ยวกับการถอดสินทรัพย์ออกจากรายชื่อโดยอิงจากตัวชี้วัดหลายตัว

โครงสร้างแดชบอร์ด

ตารางที่ 1: ภาพรวมตลาด Perpetual

ตารางนี้ให้ภาพรวมของเมตริกสำหรับตลาด Perpetual Futures บน Hyperliquid:

· อัตราดอกเบี้ยคงที่ (OI): มูลค่ารวมเป็น USD ของสถานะ Perpetual Futures ที่เปิดอยู่ทั้งหมด

· มูลค่าตลาด: มูลค่าตลาดหมุนเวียนทั้งหมดของโทเค็นพื้นฐาน (ราคา x ปริมาณหมุนเวียน)

· อัตราส่วน OI/มูลค่าตลาด: อัตราดอกเบี้ยเปิดหารด้วยมูลค่าตลาด แสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ อัตราส่วนนี้ช่วยระบุตลาดบน Hyperliquid ที่อาจมีขนาดใหญ่เกินไปเมื่อเทียบกับอุปทานโทเค็นที่หมุนเวียน และจึงมีความเสี่ยงที่จะถูกจัดการ ตัวอย่างเช่น ห้องนิรภัยการชำระบัญชีของ HLP ได้รับตำแหน่งที่เกิน 40% ของอุปทานที่ยังคงค้างอยู่ของ JELLY

· เลเวอเรจสูงสุด: เลเวอเรจสูงสุดที่อนุญาตสำหรับการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบถาวร

· ปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมง: ปริมาณการซื้อขายทั้งหมดในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนถึงกิจกรรมในตลาด

ตารางที่ 2: สินทรัพย์ที่ถึงขีดจำกัดการเปิดสถานะแบบมีสภาพคล่องสูง

ตารางนี้แสดงสินทรัพย์ที่ถึงหรือใกล้ถึงขีดจำกัดการเปิดสถานะสูงสุดที่อนุญาต รวมถึงมูลค่าตลาดและอัตราส่วน OI/มูลค่าตลาดของสินทรัพย์เหล่านี้ด้วย

ตลาดที่ไปถึงขีดจำกัดของความสนใจเปิดแล้วจะไม่อนุญาตให้เปิดสถานะอีกต่อไป แต่จะทำการปิดสถานะได้เท่านั้น จากมุมมองความเสี่ยง การติดตามสินทรัพย์ที่ถึงขีดจำกัดถือเป็นสิ่งสำคัญ เพราะจะทำให้ได้รับข้อมูลตอบรับแบบเรียลไทม์ว่าสินทรัพย์ใดอาจมีความเสี่ยงที่จะถูกจัดการหรือเคยถูกจัดการไปแล้ว ตำแหน่งของ JELLY ถึงขีดจำกัดอย่างรวดเร็ว แต่เนื่องจาก HLP เป็นคู่สัญญาหลักของผู้ซื้อขายที่มุ่งร้าย (ผ่านตำแหน่งการชำระบัญชี) HLP และผู้ซื้อขายจึงประสบกับทางตันในการยุติข้อตกลง

ตารางที่ 3: สภาพคล่องของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (ความลึกของสมุดคำสั่งซื้อ ±2%)

วัดต้นทุนของการขยับราคาขึ้นหรือลง 2% ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หลัก:

· ความลึก +2%: จำนวนคำสั่งซื้อที่จำเป็นในการขยับราคาขึ้น 2%

· ความลึก -2%: จำนวนคำสั่งขายที่จำเป็นเพื่อกดราคาลง 2%

· ข้อมูลได้รับการรวบรวมจาก Binance (จุดและถาวร), Bybit (จุดและถาวร), Kucoin และ OKX โดยเลือกตลาดที่มีสภาพคล่องสูงสุดสำหรับการอ่านค่า ±2%

· สภาพคล่องของหนังสือคำสั่งซื้อขายแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่เกินกว่าราคาเสนอซื้อ/เสนอขายที่ดีที่สุดทำให้เราสามารถกำหนดความเสี่ยงของการจัดการสินทรัพย์ได้ สินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่องทำให้ผู้โจมตีสามารถเคลื่อนย้ายราคาด้วยเงินทุนที่ต่ำลง ทำให้การโจมตีมีราคาถูก

ตารางที่ 4: สภาพคล่องของการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ

การติดตามเมตริกสภาพคล่องบนแต่ละเครือข่าย:

· เงินสำรองทั้งหมด: สภาพคล่องที่มีอยู่ในกลุ่ม DEX (ในสกุลเงิน USD) รวมถึงมูลค่าในสกุลเงิน USD ของสินทรัพย์อ้างอิงและสินทรัพย์ที่มีการเสนอราคา

· ปริมาณ 24 ชั่วโมง: กิจกรรมการซื้อขายทั้งหมด

· ธุรกรรมซื้อ/ขาย: จำนวนธุรกรรมซื้อ/ขาย

· ผู้ซื้อและผู้ขาย: จำนวนที่อยู่ที่ไม่ซ้ำกันซึ่งทำธุรกรรม

· แสดงความลึกและสภาพคล่องของตลาด DEX

· ณ วันนี้ กลุ่ม DEX ที่เราติดตามครอบคลุมถึง Cosmos, Evmos, Canto, Kava, Binance-Smart-Chain, Ethereum, Moonriver, Harmony-Shard-0, Moonbeam, Energi, Polygon-Pos, Positivetic-Ethereum, Arbitrum-One, Arbitrum-nova, Sui, Fantom, Near-Protocol, Xdai, Milkomeda-Cardano, Avalanche, Base, Aptos, Polygon-Zkevm, Solana, Ronin, Manta-Pacific, Tomochain, Sonic, The-Open-Network, Linea, Neon-EVM, Celo, Zksync, Opbnb, Starknet และ Mantle

· แผนภูมิสภาพคล่องของ DEX ช่วยให้เราดูสภาพคล่องบนเครือข่ายของโทเค็นและความเสี่ยงในการควบคุมได้อย่างรวดเร็ว รวมถึงระบุสัญญาณของการสะสมของผู้ถือ

ตารางที่ 5: ราคาที่มีผลกระทบ

หากพิจารณาความลึกของสมุดคำสั่งซื้อขายบน Hyperliquid เกินกว่าราคาเสนอซื้อ/เสนอขายที่ดีที่สุด เราจะสามารถทราบถึงราคาที่มีผลกระทบได้ ราคาช็อกแสดงให้เห็นผลกระทบต่อราคาโดยประมาณจากขนาดช็อกโดยประมาณของคำสั่งซื้อในตลาด ($20,000 สำหรับ ETH และ BTC, $6,000 สำหรับสินทรัพย์อื่นๆ)

ตัวอย่างเช่น ราคาขายที่น่าตกใจนั้นจะแสดงราคาที่สินทรัพย์จะไปถึงหากมีการขายมูลค่าที่น่าตกใจตามที่กำหนดออกสู่ตลาด

· ขนาดผลกระทบโดยประมาณ: 20,000 ดอลลาร์สำหรับ ETH และ BTC และ 6,000 ดอลลาร์สำหรับสินทรัพย์ที่เหลือ อ้างอิงจากเอกสาร Hyperliquid

· ราคาที่มีผลกระทบ (ซื้อ/ขาย): ราคาที่คาดหวังหลังจากดำเนินการคำสั่งซื้อขายในตลาด

· เปอร์เซ็นต์ผลกระทบ: เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงจากราคาปัจจุบัน เมตริกนี้ช่วยให้เราเห็นภาพรวมของสภาพคล่องของสินทรัพย์บน Hyperliquid ช่วยให้เราสามารถระบุสินทรัพย์ที่อาจถูกจัดการได้

· หมายเหตุ: HPOS และ RLB จำกัดอยู่ในโหมดแยกตัว ซึ่งมีความเสี่ยงต่ำกว่า HLP จะไม่ถูกชำระบัญชี และกำไรและขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ (uPnL) ไม่สามารถใช้เป็นมาร์จิ้นไขว้ได้

ตารางที่ 6: การเปรียบเทียบอัตราเงินทุน (รายปี)

ตารางนี้เปรียบเทียบอัตราเงินทุนฟิวเจอร์สถาวรบน Hyperliquid, Bybit และ Binance:

· ดอกเบี้ยเปิดตามสมมติฐาน: มูลค่ารวมเป็น USD ของสถานะฟิวเจอร์สถาวรที่เปิดอยู่ทั้งหมดบน Hyperliquid

· อัตราการระดมทุน (HL, Binance, Bybit): อัตราเปอร์เซ็นต์ต่อปีที่ผู้ซื้อขายต้องจ่าย/รับสำหรับการถือตำแหน่ง

· การเก็งกำไรระหว่าง Exchange-HL: ความแตกต่างของอัตราการระดมทุนระหว่างการแลกเปลี่ยน (Binance/Bybit) และ Hyperliquid

· อัตราการระดมทุนและการเปรียบเทียบกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หลักช่วยให้เราสามารถระบุสินทรัพย์ที่อาจถูกจัดการได้ เมื่อตำแหน่งขนาดใหญ่เข้าสู่สถานะดอกเบี้ยเปิดที่บาง อัตราการระดมทุนอาจดูผิดปกติเมื่อเทียบกับการแลกเปลี่ยนอื่นๆ

ตารางที่ 7: ตัวบ่งชี้ทางการเงินของ HLP

ตัวบ่งชี้เหล่านี้จะวิเคราะห์ผลการดำเนินงานทางการเงินของ HLP และคลังย่อยทั้งสามแห่ง (HLP-A, HLP-B และคลังย่อยเพื่อการชำระบัญชี) และนำมาซึ่งผลการดำเนินงานของ TVL ของ HLP และคลังย่อยแต่ละแห่ง

เราประมาณผลตอบแทน HLP แต่เนื่องจากข้อจำกัดของรายละเอียดข้อมูล ผลลัพธ์อาจแตกต่างจากประสิทธิภาพจริงเล็กน้อย จากผลตอบแทนที่ประมาณการเหล่านี้ เราคำนวณค่าเมตริกต่อไปนี้:

· การถอนเงินสูงสุด: การถอนเงินสูงสุดที่ผู้ฝากต้องเผชิญเนื่องจากการสูญเสียในกลยุทธ์ HLP

· อัตราส่วนชาร์ป: ตัวบ่งชี้ที่ใช้ประเมินผลตอบแทนจากการลงทุนที่ปรับตามความเสี่ยง ซึ่งสะท้อนผลตอบแทนส่วนเกินที่ได้รับจากการรับความผันผวน (ความเสี่ยง) เพิ่มเติม 4% ที่ใช้ที่นี่เป็นอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง

· อัตราส่วน Sortino: ตัวชี้วัดที่ปรับตามความเสี่ยงคล้ายกับอัตราส่วน Sharpe แต่จะลงโทษเฉพาะความผันผวนด้านลบ (ผลตอบแทนติดลบ) เท่านั้น ไม่ใช่ความผันผวนทั้งหมด

ตารางที่ 8: ตำแหน่ง HLP Vault

· แสดงตำแหน่งเรียลไทม์ของ HLP vault แต่ละอันเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์

· ห้องนิรภัยหลักของ HLP ดูเหมือนจะถือ USDC ที่ไม่ได้ใช้งาน ในขณะที่ห้องนิรภัยย่อย HLP-A และ HLP-B มีตำแหน่งการสร้างตลาดที่กระตือรือร้น

· ปัจจุบันห้องนิรภัยการชำระบัญชีไม่มีตำแหน่งใดๆ แต่หากจำเป็นต้องมีการชำระบัญชีแบบสำรอง ตำแหน่งที่เปิดใช้งานจะปรากฏขึ้น

· การดูตำแหน่งของแต่ละห้องนิรภัยแบบเรียลไทม์เป็นสิ่งสำคัญ เพื่อให้คุณสามารถดำเนินการได้อย่างรวดเร็วเมื่อตำแหน่งบางตำแหน่งเข้าใกล้ขีดจำกัดความเสี่ยงของแพลตฟอร์ม

ตารางที่ 9: อนุกรมเวลาของ HLP Vault

ส่งกลับค่าบัญชีและกำไรและขาดทุนสะสมของ HLP Vault แต่ละอัน

· หมายเหตุ: “Total HLP” หมายถึงผลรวมของ HLP-A, HLP-B, Liquidation Vault และ Parent Vault

· เรายังส่งผลตอบแทนประมาณการรายสัปดาห์สำหรับ HLP ทั้งหมดอีกด้วย

ตารางที่ 10: ตำแหน่งสุทธิของ HLP

ในตารางตำแหน่งสุทธิสะสม เราจะรวบรวมตำแหน่งห้องนิรภัยย่อยของ HLP ทั้งหมดเพื่อแสดงความเสี่ยงสุทธิของ HLP ต่อตำแหน่ง/สินทรัพย์เฉพาะ สามารถเรียงลำดับตามตำแหน่งโดยประมาณที่ใหญ่ที่สุดของแต่ละห้องนิรภัยได้

ตารางที่ 11: HLP เป็นเปอร์เซ็นต์ของความสนใจเปิดทั้งหมด

· คำนวณสัดส่วนของตำแหน่ง HLP ในความสนใจเปิดทั้งหมดของ Hyperliquid จากตำแหน่งสุทธิสะสมของ HLP

· สินทรัพย์ที่มีความต้องการต่ำนั้นมีแนวโน้มที่จะได้รับใบเสนอราคาจากผู้สร้างตลาดภายนอกน้อยลง และ HLP ก็มีสัดส่วนของการจัดหาสภาพคล่องที่สูงเกินไป ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงในการถูกจัดการโดยผู้เข้าร่วมตลาดที่ประสงค์ร้าย ตัวอย่างเช่น HLP มีสัดส่วนเกือบ 50% ของผลประโยชน์แบบเปิดในตลาด JELLY ในขณะที่ผู้จัดการมีสัดส่วนอีกประมาณครึ่งหนึ่ง

· การติดตาม HLP เป็นเปอร์เซ็นต์ของความสนใจเปิดทั้งหมดสำหรับสินทรัพย์แต่ละรายการสามารถช่วยเราระบุสินทรัพย์ที่เสี่ยงต่อการถูกจัดการได้

แดชบอร์ดสาธารณะจะทำให้เราและผู้ตรวจสอบเมนเน็ตของ Hyperliquid สามารถใช้ตัวบ่งชี้ที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลเพื่อประเมินการถอดสินทรัพย์ออกจากรายชื่อและความเสี่ยงของแพลตฟอร์มได้แบบเรียลไทม์

「ลิงก์ต้นฉบับ」

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia