ใครเป็นคนจ่ายสำหรับความล่าช้าของศูนย์ข้อมูล AI?

สรุปย่อ

· 5 พ.ย. ดัชนีแนสแด็กลดลง 5.5% หุ้นชิปร่วงหนักที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์การซื้อขายวันเดียว การเทขายหลังเลือกตั้งสะท้อนความกังวลของตลาดต่อการชะลอตัวของการขยายศูนย์ข้อมูล

· ประมาณการของโกลด์แมน แซคส์และ Cleanview ชี้ว่า รัฐที่อาจเข้มงวดกฎเกณฑ์หรือสนับสนุนการชะลอการอนุมัติ ครอบคลุมกำลังการผลิตที่วางแผนไว้ในสหรัฐฯ ประมาณ 45% และ 41% ตามลำดับ การประมาณการทั้งสองใช้เกณฑ์ต่างกัน แต่ชี้ไปที่ความเสี่ยงด้านนโยบายที่โครงการใหม่ต้องเผชิญ

· ศูนย์ข้อมูลที่จ่ายไฟแล้วมีแนวโน้มได้ประโยชน์จากอุปทานที่ตึงตัวขึ้น ตัวชี้วัดราคาเช่า H100 หลายรายการปรับขึ้น สะท้อนว่ากำลังประมวลผลที่ใช้ได้ยังมีความต้องการรองรับ แต่ไม่สามารถใช้คาดการณ์ผลตอบแทนการลงทุนของลูกค้าปลายทางได้

· กูเกิลเดินหน้าโครงการมูลค่า 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ในรัฐไวโอมิง โดยนำต้นทุนค่าไฟฟ้าเข้ามาอยู่ในการออกแบบโครงการ การกำกับดูแลที่เพิ่มต้นทุนอุปกรณ์ของแต่ละโครงการอาจทำให้การรับรู้รายได้ของผู้จัดหาล่าช้าออกไปด้วย

· รอยเตอร์ระบุว่า หลังการเทขาย เทรดเดอร์ด้านอัตราดอกเบี้ยเลื่อนคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปออกไปเป็นเดือนมีนาคมปีถัดไป ราคาน้ำมันและแนวโน้มเงินเฟ้อยังเป็นตัวแปรสำคัญของตรรกะการประเมินมูลค่านี้

แรงกดดันด้านนโยบายตกอยู่กับโครงการที่ยังรอการอนุมัติก่อน

วันที่ 5 พ.ย. ดัชนี Nasdaq Composite ลดลง 5.5% พรรคเดโมแครตชนะการเลือกตั้งกลางเทอมได้ทั้งสองสภา และชนะการเลือกตั้งผู้ว่าการรัฐในรัฐที่สำคัญต่อการสร้างศูนย์ข้อมูล เช่น เท็กซัสและจอร์เจีย ตลาดเริ่มปรับลดคาดการณ์การก่อสร้างรอบใหม่ นักพัฒนารายเล็กที่การระดมทุนถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยสูงอยู่แล้วก็เผชิญแรงกดดันมากขึ้น

ในการเทขายหุ้นสหรัฐฯ วันที่ 5 พ.ย. แนสแด็กลดลง 5.5% ดัชนีชิปลดลง 12%

Terminus Research ประเมินว่า มาตรการระงับทั่วประเทศเผชิญแรงต้านจากการวีโต้ของประธานาธิบดี ผลกระทบที่ตรงกว่ามาจากรัฐและท้องถิ่น ค่าไฟฟ้าของประชาชนเป็นประเด็นที่ทั้งสองพรรคให้ความสนใจ ข้อจำกัดที่เกิดขึ้นจริงอาจอยู่ที่การแบ่งสรรต้นทุนค่าไฟฟ้าและค่าน้ำ การคงสิทธิประโยชน์ทางภาษีหรือไม่ และโครงการใหม่จะได้รับอนุมัติเมื่อใด

โกลด์แมน แซคส์ประเมินว่า รัฐที่อาจเข้มงวดกฎเกณฑ์คิดเป็นประมาณ 45% ของกำลังการผลิตศูนย์ข้อมูลที่วางแผนไว้ในสหรัฐฯ โดยรัฐเท็กซัสเพียงรัฐเดียวใกล้เคียงหนึ่งในสี่ Cleanview นับตามการที่ผู้ว่าการรัฐสนับสนุนการระงับก่อสร้างหรือไม่ ได้ผลประมาณ 159 กิกะวัตต์ หรือ 41% ของกำลังการผลิตที่วางแผนไว้ และเห็นว่ากำลังการผลิตที่อยู่ระหว่างก่อสร้างประมาณ 56.7 กิกะวัตต์ได้รับผลกระทบโดยตรงค่อนข้างน้อย สำหรับรัฐเท็กซัสโดยเฉพาะ Terminus Research อ้างข้อมูลติดตามจากบุคคลที่สามระบุว่า Jefferies ประเมินว่าโครงการที่ประกาศแล้วประมาณ 13.1 กิกะวัตต์มีความเสี่ยง ข้อมูลระดับประเทศทั้งสองชุดวัดขอบเขตที่นโยบายอาจครอบคลุม ส่วนตัวเลข 13.1 กิกะวัตต์ของเท็กซัสเป็นการประเมินความเสี่ยงของโครงการที่ประกาศแล้ว สุดท้ายจะมีกำลังการผลิตล่าช้าเท่าใดยังขึ้นอยู่กับการอนุมัติ การระดมทุน และความต้องการของลูกค้า

โกลด์แมน แซคส์ และ Cleanview ประเมินแยกกันว่า ประมาณ 45% และ 41% ของกำลังการผลิตศูนย์ข้อมูลที่วางแผนไว้ในสหรัฐฯ ตั้งอยู่ในรัฐที่อาจเข้มงวดกฎเกณฑ์หรือสนับสนุนการชะลอการอนุมัติ

ห้องเซิร์ฟเวอร์ที่มีไฟพร้อมใช้หายากขึ้น กระแสเงินสดของผู้ให้บริการคลาวด์ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของรายจ่าย

เมื่อการส่งมอบห้องเซิร์ฟเวอร์ใหม่ล่าช้าออกไป ห้องเซิร์ฟเวอร์ที่เชื่อมต่อกับโครงข่ายไฟฟ้าแล้วและสามารถติดตั้ง GPU ได้จะมีอำนาจต่อรองมากขึ้น จากข้อมูลของ Silicon Data ที่อ้างอิงในรายงานวิจัย ดัชนีราคาเช่า H100 ของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ (neocloud) เพิ่มขึ้นจาก 2 ดอลลาร์ต่อ GPU-ชั่วโมง เป็น 2.88 ดอลลาร์ คิดเป็นการเพิ่มขึ้นประมาณ 44% ดัชนีสัญญาระยะหนึ่งปีของ SemiAnalysis ระหว่างเดือนตุลาคม 2025 ถึงมีนาคม 2026 ก็เพิ่มขึ้นประมาณ 38% เช่นกัน ตัวชี้วัดเหล่านี้ครอบคลุมตลาดเช่าที่แตกต่างกัน และชี้ไปในทิศทางเดียวกันว่าราคากำลังประมวลผลที่มีอยู่ได้รับแรงหนุน แต่ราคาเช่ายังต่ำกว่าระดับกว่า 7 ดอลลาร์ต่อชั่วโมงเมื่อต้นปี 2024

สำหรับผู้พัฒนาระหว่างช่วงที่ล่าช้า ดอกเบี้ย พันธะการจัดซื้ออุปกรณ์ และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับสาธารณูปโภคยังคงสะสมได้ สำหรับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ การเลื่อนรายจ่ายออกไปอาจช่วยปรับปรุงกระแสเงินสดอิสระได้ชั่วคราว Terminus Research อ้างอิงข้อมูลติดตามจากบุคคลที่สามระบุว่า เนื่องจากการส่งมอบกำลังการผลิตศูนย์ข้อมูลของบุคคลที่สามล่าช้าออกไปถึงครึ่งแรกของปี 2027 ประมาณการรายจ่ายลงทุนของไมโครซอฟต์ในปี 2026 จึงลดลงจากประมาณ 175,000 ล้านดอลลาร์ เหลือ 170,000 ล้านดอลลาร์ ส่วนต่างประมาณ 50,000 ล้านดอลลาร์สะท้อนผลของจังหวะเวลาการส่งมอบต่อรายจ่ายในปีนั้น ขณะเดียวกัน คำแนะนำรายจ่ายลงทุนปี 2027 ของอะเมซอนปรับสูงขึ้น การที่รายจ่ายโดยรวมของผู้ให้บริการคลาวด์จะถึงจุดสูงสุดหรือไม่ ยังต้องดูว่าโครงการที่เลื่อนออกไปจะส่งมอบเมื่อใด และโครงการใหม่จะเดินหน้าต่อหรือไม่

ดัชนีราคาเช่า H100 ของ Silicon Data เพิ่มขึ้นจาก 2 ดอลลาร์ต่อ GPU-ชั่วโมงในเดือนธันวาคม 2025 เป็น 2.88 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2026

กูเกิลนำต้นทุนไฟฟ้าเข้ามารวมในโครงการ ผู้ผลิตอุปกรณ์ยังต้องรอการส่งมอบ

กูเกิลประกาศเมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายนว่าจะลงทุน 17,000 ล้านดอลลาร์เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลในเทศมณฑลลารามี รัฐไวโอมิง โดยมีเป้าหมายเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ภายในต้นปี 2030 กูเกิลให้คำมั่นว่าจะรับผิดชอบต้นทุนค่าไฟฟ้าทั้งหมด รวมถึงค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานที่เกิดโดยตรงจากการขยายโครงการ

โครงการใช้ระบบระบายความร้อนด้วยอากาศเพื่อลดการใช้น้ำ และวางแผนสิ่งอำนวยความสะดวกด้านไฟฟ้าสองรายการ ได้แก่ โครงการเซลล์เชื้อเพลิงขนาด 702 เมกะวัตต์ที่ Bloom Energy เป็นผู้จัดหาอุปกรณ์และติดตั้งระบบดักจับและกักเก็บคาร์บอน และกำลังการผลิตก๊าซธรรมชาติเพิ่มเติมขนาด 564 เมกะวัตต์ที่ Black Hills สร้างขึ้นเพื่อรองรับโครงการ กำลังการผลิตรวมตามแผนของทั้งสองรายการอยู่ที่ประมาณ 1.27 กิกะวัตต์ ช่วงเวลาตั้งแต่การวางแผนสิ่งอำนวยความสะดวกด้านไฟฟ้าจนถึงการเปิดดำเนินการศูนย์ข้อมูลยังแสดงให้เห็นว่า หลังจากผู้ผลิตอุปกรณ์ได้รับคำสั่งซื้อแล้ว การรับรู้รายได้ยังคงขึ้นอยู่กับความคืบหน้าของการส่งมอบ

กรณีนี้แสดงให้เห็นว่าโครงการใหม่ตอบสนองต่อข้อกังวลของรัฐบาลท้องถิ่นอย่างไร ผู้พัฒนารับภาระต้นทุนด้านไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้น ซึ่งอาจเพิ่มการลงทุนด้านไฟฟ้า ระบบทำความเย็น และอุปกรณ์ประกอบต่อเมกะวัตต์ Terminus จึงเห็นว่าซัพพลายเออร์ด้านไฟฟ้าและอุปกรณ์ห้องเซิร์ฟเวอร์มีโอกาสได้รับคำสั่งซื้อจากการเปลี่ยนแปลงการออกแบบ โดยเฉพาะผู้ผลิตที่มีคำสั่งซื้อค้างสะสมหลายปี ส่วนซัพพลายเออร์ชิปนั้นพึ่งพาการส่งมอบห้องเซิร์ฟเวอร์ตรงเวลามากกว่า ค่าใช้จ่ายด้านไฟฟ้าและความเย็นที่เพิ่มขึ้นไม่สามารถชดเชยการเลื่อนส่งมอบชิปได้โดยตรง แม้คำสั่งซื้ออุปกรณ์จะยังคงอยู่ แต่การเลื่อนส่งมอบก็ยังเลื่อนการรับรู้รายได้ออกไป ซึ่งมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อซัพพลายเออร์ที่มีมูลค่าสูง

ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยที่ลดลง สามารถชดเชยแรงกดดันด้านกำไรได้มากน้อยเพียงใด?

รอยเตอร์รายงานว่า หลังการเทขายเมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน เทรดเดอร์ด้านอัตราดอกเบี้ยได้เลื่อนความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปออกไปเป็นเดือนมีนาคมของปีถัดไป Terminus เห็นว่าเงื่อนไขทางการเงินที่ตึงตัวขึ้นและความคาดหวังการเติบโตที่อ่อนแอลงอาจลดแรงกดดันจากการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม การชะลอตัวของศูนย์ข้อมูลอาจช่วยบรรเทาความต้องการไฟฟ้าในบางพื้นที่ได้ gradually แต่เงินเฟ้อระยะสั้นได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันมากกว่า

การประเมินของ Terminus Research เกี่ยวกับว่าราคาน้ำมัน เงื่อนไขทางการเงิน ความต้องการไฟฟ้า และรายจ่ายลงทุนส่งผลต่อความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยอย่างไร

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง อัตราคิดลดที่ต่ำลงสามารถสนับสนุนการประเมินมูลค่าได้ ในขณะเดียวกัน การชะลอตัวของการก่อสร้างจะฉุดการเติบโตของกำไรของซัพพลายเออร์ AI บางราย แรงทั้งสองฝ่ายใดจะแข็งแกร่งกว่ากัน ขึ้นอยู่กับว่าเงินเฟ้อและคำสั่งซื้อจะเปลี่ยนแปลงอย่างไร ต่อไปต้องแยกสัญญาณสามประเภท: การระงับของท้องถิ่นจะกลายเป็นคำสั่งห้ามหลายปีหรือไม่ ผู้ให้บริการคลาวด์จะลดงบประมาณเพราะความต้องการอ่อนแอหรือไม่ และการยกเลิกโครงการเริ่มสะท้อนปัญหาการระดมทุนหรือไม่ หากราคาเช่า H100 อ่อนตัวลงแต่ผู้ให้บริการคลาวด์ยังคงขยายรายจ่ายลงทุน ตรรกะเรื่องความขาดแคลนของกำลังประมวลผลที่มีอยู่ก็ต้องได้รับการตรวจสอบใหม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia