ชื่อเรื่องเดิม: ยังคงเป็นขาขึ้นหรือไม่? หรือเราอยู่ในช่วง “การทำลายความมั่งคั่ง” แล้ว?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Michael Nadeau ผู้ก่อตั้ง The DeFi Report

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

สวัสดีผู้อ่านทุกท่าน เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เราได้ทำการสำรวจเกี่ยวกับ X และ LinkedIn และหลายๆ ท่านต้องการดูข้อมูล/การวิเคราะห์เพิ่มเติมเกี่ยวกับรอบปัจจุบัน

ดังนั้น สัปดาห์นี้เราจะมุ่งเน้นไปที่การตอบคำถามเหล่านี้: ในปี 2025 สกุลเงินดิจิทัลจะยังคงมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งหรือไม่? เหตุใดฉันจึงยังคงมองโลกในแง่ร้ายในขณะที่มีปัจจัยบวกอีกมากมายอยู่ใกล้แค่เอื้อม? เราควรคิดอย่างมีวิภาษวิธีเกี่ยวกับสภาวะวัฏจักรอย่างไร?

ไปกันเถอะ!

มุมมองขาลง

ก่อนที่ฉันจะเริ่มวิเคราะห์ข้อมูลบนเชน ฉันอยากจะแบ่งปันการวิเคราะห์เชิงคุณภาพเกี่ยวกับมุมมองของเราที่มีต่อวงจรของสกุลเงินดิจิทัล

ช่วงตลาดกระทิงเริ่มแรก

คือช่วงเวลาโดยประมาณตั้งแต่เดือนมกราคม 2023 ถึงเดือนตุลาคม 2023

นี่เป็นช่วงที่ตลาดตกต่ำที่สุดหลังจากที่หุ้น FTX ตก เป็นช่วงเวลาที่เงียบสงบมาก (ปริมาณเสียงค่อย และ Twitter เกี่ยวกับคริปโตแทบจะเงียบไปเลย) จากนั้นตลาดก็เริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้นอีกครั้ง

ราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นจากประมาณ $16,500 เป็น $33,000

อย่างไรก็ตาม ไม่มีใครเรียกช่วงนี้ว่าตลาดกระทิง ในช่วง "ตลาดกระทิงช่วงต้น" ผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่ยังคงอยู่ข้างสนาม

ช่วงการสร้างความมั่งคั่ง

เป็นระยะเวลาโดยประมาณตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2566 ถึงเดือนมีนาคม 2567

ในช่วงเวลานี้ เราเห็นราคาเหรียญพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและสร้างความมั่งคั่งอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น SOL เพิ่มจาก 20 ดอลลาร์เป็น 200 ดอลลาร์ การแอร์ดรอปของ Jito (ธันวาคม 2023) ก่อให้เกิดความมั่งคั่งมหาศาลภายในระบบนิเวศของ Solana และปรับราคาโครงการ DeFi ของ Solana ใหม่ (เช่น Pyth, Marinade, Raydium, Orca เป็นต้น) ตลาด VC ก็ถึงจุดสูงสุดในช่วงนี้เช่นกัน

ราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นจาก 33,000 ดอลลาร์เป็น 72,000 ดอลลาร์ Ethereum พุ่งจาก 1,500 ดอลลาร์ไปที่ 3,600 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดของ Bonk เพิ่มขึ้นจาก 90 ล้านดอลลาร์เป็น 2.4 พันล้านดอลลาร์ (26 เท่า) มูลค่าตลาดของ WIF เพิ่มขึ้นจาก 60 ล้านดอลลาร์เป็น 4.5 พันล้านดอลลาร์ (75 เท่า) ระยะนี้ยังถือเป็นการหว่านเมล็ดพันธุ์สำหรับ “ฤดูกาล Memecoin” ที่ยิ่งใหญ่ขึ้นอีกด้วย

แต่ถึงกระนั้นก็ตาม ช่วงเวลาดังกล่าวก็ยังถือว่าค่อนข้าง “เงียบสงบ” “เพื่อนทั่วไป” ของคุณคงยังไม่ได้ถามคำถามคุณเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลเลย

ระยะการกระจายความมั่งคั่ง

โดยประมาณคือช่วงเดือนมีนาคม 2024 ถึงเดือนมกราคม 2025

ระยะนี้ถือเป็น “จุดสูงสุดของความสนใจ” เราจะพบเห็น "WAGMI" (We're All Gonna Make It) บ่อยครั้ง การหมุนเวียนที่รวดเร็ว จุดใหม่ๆ ที่ได้รับความนิยม (ถึงแม้ว่าจุดเหล่านั้นจะค่อยๆ หายไป) และการลงทุนแบบไม่วางแผนที่คุ้มค่า คนดังและ “ผู้คนที่ผ่านไปมาในวงการคริปโต” มักเข้ามาในตลาดในช่วงนี้ ในช่วงนี้อาจจะมีข่าวที่สร้างความฮือฮา เช่น "Tesla ซื้อ Bitcoin" หรือ "Bitcoin สำรองเชิงกลยุทธ์"

ทำไม?

เพราะว่าจะมีนักลงทุนหน้าใหม่เข้ามาในตลาดเพราะข่าวนี้ พวกเขากังวลว่าพวกเขา “จะพลาดงานปาร์ตี้”

นี่คือคลื่นลูกที่สองของ "ฤดูกาล Memecoin" ซึ่งต่อมาได้พัฒนาเป็น "ฤดูกาลตัวแทน AI" ในช่วงนี้ ตลาดเพิกเฉยต่อพฤติกรรมที่เป็นปัญหาหลายประการอย่างเห็นได้ชัด ไม่มีใครอยากจะชี้ให้เห็นปัญหาเพราะทุกคนต่างก็ทำเงินกัน

แล้วเราก็มาถึงสถานการณ์ของวันนี้

ระยะการทำลายความมั่งคั่ง

เราเชื่อว่าระยะนี้มาถึงในเวลาไม่นานหลังจากที่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง

นี่คือช่วงเวลาที่ตลาดเข้าสู่ทันทีหลังจากการเทขายที่จุดสูงสุด ตัวเร่งปฏิกิริยาที่ทำให้ตลาดกระทิงเติบโตนั้นเป็นเพียงสิ่งในอดีตเท่านั้น ข่าวเชิงบวกที่ดูเหมือนจะกระตุ้นให้ราคาเคลื่อนไหวเป็นขาลง

ในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน การดำเนินการทางการเมืองที่เกี่ยวข้องกับ "Bitcoin Strategic Reserve" ไม่มีผลกระทบต่อตลาด ซึ่งถือเป็นสัญญาณที่สำคัญ ในระยะนี้ การขึ้นของตลาดมักจะพบกับระดับการต้านทานที่สำคัญและในที่สุดก็ล้มเหลว (เราได้เห็นปฏิกิริยาของตลาดต่อทวีตของทรัมป์เกี่ยวกับสำรองสกุลเงินดิจิทัลเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว)

เราจะให้ความสนใจเป็นพิเศษกับสัญญาณบางอย่างในระยะ "การทำลายความมั่งคั่ง":

· การชำระบัญชีและเหตุการณ์ "ตื่นตระหนก" ที่สร้างความปั่นป่วนให้ตลาดแต่ไม่สามารถปลุกให้ตลาดตื่นตัวได้อย่างเต็มที่ — เราพบสิ่งที่คล้ายกันนี้กับความตื่นตระหนกของ DeepSeek AI และความไม่แน่นอนของภาษีศุลกากร

· นักลงทุนยังคงมี "ภาพลวงตา" วันนี้เราได้เห็นการอภิปรายมากมายเกี่ยวกับการลดลงของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและการเติบโตของ M2 (เงินกว้าง) ทั่วโลก (จะกล่าวถึงเรื่องนี้เพิ่มเติมในรายงานในภายหลัง)

·“นักเก็งกำไร” เข้ามาในตลาด มีคนส่งข้อความส่วนตัวมาหาเราเพื่อบอกว่า "ดูโปรเจ็กต์ของพวกเขา" มากขึ้น มีโฆษณาต่างๆ มากขึ้นในตลาด มีโปรเจ็กต์ที่ได้รับการสนับสนุนเงินทุนมากขึ้นในงานประชุมที่ใช้เงินมากขึ้น และมี PvP มากขึ้น และอุตสาหกรรมทั้งหมดก็แผ่บรรยากาศที่ "สกปรก" มากขึ้น ในช่วงเวลาของ “การทำลายความมั่งคั่ง” ผู้กระทำความไม่ดีจะเริ่มปรากฏออกมา

ในช่วงนี้ ปัญหาที่ซ่อนอยู่จะค่อยๆ ปรากฏออกมา โดยปกติจะเกิดขึ้นหลังจากการชำระบัญชี รอบสุดท้ายเริ่มต้นด้วย Terra Luna จากนั้นนำไปสู่การล่มสลายของ Three Arrows Capital ตามมาด้วยการล้มละลายของ BlockFi, Celsius, FTX และอื่นๆ จนกระทั่งสุดท้ายคือ Genesis ต้องปิดตัวลงและขาย CoinDesk ออกไป

เรายังไม่เห็นเหตุการณ์ระเบิดใดๆ เลย ควรจะมีการระเบิดขึ้นน้อยลงในรอบนี้ เนื่องมาจากมีบริษัท CeFi น้อยลง ซึ่งหมายความว่าเมื่อตลาดแตะระดับต่ำสุดอย่างเป็นทางการ จุดต่ำก็มีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น

ระเบิดมาจากไหน?

ไม่มีใครรู้ แต่ผมคิดว่ามี "ผู้ต้องสงสัย" บางคนที่ควรให้ความสนใจ:

· แพลตฟอร์มการซื้อขาย: ให้ความสำคัญกับเลเวอเรจที่ซ่อนอยู่และ/หรือการฉ้อโกงที่อาจเกิดขึ้นในแพลตฟอร์มการซื้อขาย "ระดับ B และ C" ในต่างประเทศบางแห่ง

· Stablecoins: เรากำลังดู Ethena/USDe ซึ่งในปัจจุบันมี stablecoins มูลค่าเกือบ 5.5 พันล้านเหรียญสหรัฐหมุนเวียนอยู่ โดยรักษาระดับการตรึงราคาและสร้างผลตอบแทนผ่านการซื้อขายแบบเก็งกำไรในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเงินสด (การถือครองจุด การชอร์ตสัญญาซื้อขายล่วงหน้า) ซึ่งเป็นรูปแบบที่เป็นแหล่งหลักของเลเวอเรจ (ผ่านทาง Grayscale) ในรอบที่แล้ว การพึ่งพาการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ของ Ethena ทำให้มีความเสี่ยงจากคู่สัญญาเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ MakerDAO ยังลงทุนสำรองส่วนหนึ่งใน USDe เพิ่มความเสี่ยงของห่วงโซ่ใน DeFi อีกด้วย

· โปรโตคอล: ระวังการโจมตีของแฮ็กเกอร์ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง และปฏิกิริยาลูกโซ่การชำระบัญชีที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากการใช้สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักประกันบนแพลตฟอร์มเช่น Aave - ปัจจุบัน Aave ยังคงมีสินเชื่อที่ใช้งานอยู่มากกว่า 11 พันล้านดอลลาร์ (ถึงแม้ว่าจะลดลงจากจุดสูงสุด 15 พันล้านดอลลาร์ก็ตาม)

· กลยุทธ์: เราคิดว่า Strategy ได้ทำหน้าที่ได้ดีในการบริหารหนี้อย่างรอบคอบ โดยหนี้ส่วนใหญ่นั้นเป็นหนี้ระยะยาวที่ไม่มีหลักประกันหรือพันธบัตรแปลงสภาพ (การถือครอง BTC จะไม่ทำให้เกิดการเรียกชำระเงินประกัน) นอกจากนี้ พวกเขายังสามารถทนต่อการลดลงของราคา BTC ได้ถึง 75% ในรอบล่าสุดอีกด้วย แต่ถึงจะพูดเช่นนั้น หากราคา BTC ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ก็อาจทำให้ Saylor ต้องขาย BTC จำนวนมากในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุด

เวลาที่ดีที่สุดในการกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้งคือช่วงปลายของระยะทำลายความมั่งคั่ง เราเชื่อว่าเวลานั้นยังไม่มาถึง

ข้อมูลขาลง

ปริมาณการซื้อขายของ Decentralized Exchange (DEX)

ปริมาณการซื้อขายของ Decentralized Exchange อย่าง Solana ลดลง 80% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดที่ทำได้หลังจากที่ทรัมป์เปิดตัว Memecoin ของเขา ขณะเดียวกัน จำนวนผู้ค้าอิสระที่กระตือรือร้นก็ลดลงมากกว่า 50% สิ่งนี้แสดงให้เราเห็นว่าความกระตือรือร้นในการเก็งกำไรในตลาดกำลังลดน้อยลง

ข้อมูล: รายงาน DeFi, Dune

การออกโทเค็น

จำนวนโทเค็นที่ออกใน Solana ลดลง 72% จากจุดสูงสุด แม้จะเป็นเช่นนี้ แต่เครือข่ายก็ยังคงมีการสร้างโทเค็นมากกว่า 20,000 โทเค็นทุกวัน

ข้อมูล: รายงาน DeFi, Dune

อัตราส่วน MVRV ของผู้ถือ BTC ในระยะยาว

ข้อมูล: Glassnode

MVRV ของผู้ถือ BTC ในระยะยาว (เงินอัจฉริยะของ Bitcoin) พุ่งสูงสุดที่ 4.4 ในเดือนธันวาคมของปีที่แล้ว ซึ่งเป็นเพียง 35% ของจุดสูงสุดของรอบปี 2021 ที่ 12.5 เท่านั้น ซึ่งในทางกลับกันก็เป็น 35% ของจุดสูงสุดของรอบปี 2017

Bitcoin เพิ่มขึ้นประมาณ 80 เท่าจากจุดต่ำสุดไปจุดสูงสุดในรอบปี 2017 ประมาณ 20 เท่าในรอบปี 2021 และประมาณ 6.6 เท่าในรอบปัจจุบัน

ราคาที่เกิดขึ้นจริงของ Bitcoin (นั่นคือ ต้นทุนเฉลี่ยของ Bitcoin ทั้งหมดที่หมุนเวียนอยู่) พุ่งสูงสุดที่ 5,403 ดอลลาร์ในรอบปี 2017 ซึ่งสูงกว่าจุดสูงสุดของรอบปี 2013 ถึง 15.1 เท่า และพุ่งสูงสุดที่ 24,530 ดอลลาร์ในรอบปี 2021 ซึ่งสูงกว่าจุดสูงสุดของรอบปี 2017 ถึง 4.5 เท่า ราคาที่เกิดขึ้นจริงในวันนี้คือ 43,240 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าจุดสูงสุดของรอบปี 2021 ถึง 1.7 เท่า

บทสรุป

· จากข้อมูลแต่ละจุดข้างต้น สามารถสังเกตได้ว่าค่าจุดสูงสุดในแต่ละช่วงเวลาลดลงแบบสมมาตร ข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นชัดเจนว่ากฎแห่งผลตอบแทนลดน้อยลงนั้นมีอยู่จริง

· Bitcoin เป็นสินทรัพย์มูลค่า 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ไม่ว่าข่าวจะออกมาดีแค่ไหน นักลงทุนก็ไม่ควรคาดหวังว่าจะเห็นการเติบโตแบบก้าวกระโดดอย่างต่อเนื่องเหมือนในอดีต เพราะจำนวนเงินที่ต้องใช้เพื่อผลักดันให้สินทรัพย์สูงขึ้นในเวลานี้ถือว่ามากเกินไป

· เมื่อ Bitcoin สูญเสียโมเมนตัม โทเค็นอื่นๆ ในตลาดก็จะได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงเช่นกัน

· ความกระตือรือร้นในการเก็งกำไรสำหรับ Solana กำลังลดลง และเมื่อพิจารณาว่า 61% ของปริมาณการซื้อขาย DEX จนถึงตอนนี้ในปีนี้เกี่ยวข้องกับเหรียญ Meme เราจึงกังวลว่า “เรื่องราวการฟื้นตัว” ของ Solana จะถูกสร้างขึ้นบน “ปราสาทไพ่” นอกจากนี้ ผู้ใช้โซลานาไม่ถึง 1% ที่ต้องจ่ายค่าแก๊สมากกว่า 95% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา นี่เป็นเรื่องที่น่ากังวล เนื่องจากแสดงให้เห็นว่ากลุ่มผู้ใช้โซลานาจำนวนเล็กน้อย (ซึ่งเป็น “ปลาใหญ่” หรือปลาวาฬ) กำลังล่าเหยื่อของผู้ใช้รายอื่น (ซึ่งเป็น “ปลาเล็ก” หรือผู้ลงทุนรายย่อย) ดังนั้น หาก “ปลาตัวเล็ก” เบื่อที่จะเสียเงินและเลือกที่จะออกชั่วคราว (ซึ่งเราคิดว่าพวกเขากำลังทำอยู่) เราอาจเห็นปัจจัยพื้นฐานของโซลานาเสื่อมถอยอย่างรวดเร็ว

ข้อมูล: รายงาน DeFi, Dune (ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน + ค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญ + เคล็ดลับ Jito บน Solana)

· ผู้ถือ Bitcoin ระยะยาวได้ทำกำไรสองครั้งในปีที่ผ่านมา ราคาที่ตระหนักแล้วหรือพื้นฐานต้นทุนในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 25,000 เหรียญสหรัฐ ผู้ถือระยะสั้นที่ซื้อเมื่อราคาสูงในปัจจุบันจะสูญเสียเงิน โดยมีต้นทุนพื้นฐานเฉลี่ยที่ 92,000 ดอลลาร์ เราเชื่อว่าผู้ถือระยะสั้นกลุ่มนี้อาจจะยังคงขายต่อไปเมื่อราคาสูงขึ้นต่ำลง เนื่องจากตลาดรับรู้ว่า Bitcoin ถึงจุดสูงสุดของตลาดที่ 109,000 ดอลลาร์แล้ว

ข้อมูล: Glassnode

เมื่อข้อมูลทั้งหมดถูกจัดวางในลักษณะนี้ เราคิดว่าไม่อาจปฏิเสธได้ว่าวงจร "ปกติ" ได้สำเร็จแล้ว และนี่ไม่ใช่ "กฎหมาย" ที่เรียกว่าทำงานอยู่

ในมุมมองของเรา วิธีที่ดีที่สุดในการประมวลผลข้อมูลนี้คือการยอมรับความเป็นจริงและกำหนดความน่าจะเป็นให้กับความเป็นไปได้ที่รอบจะถึงจุดสูงสุดแล้ว เราคิดว่าความน่าจะเป็นมีมากกว่า 50% อย่างชัดเจน

หลังจากเสร็จสิ้นการวิเคราะห์พื้นฐานแล้ว เราพยายามค้นหาจุดบกพร่องในวิทยานิพนธ์ของเราและทดสอบความเครียดของมุมมองของเรา

มาเริ่มกันเลย

มุมมองขาขึ้น

ฉันยังคงเห็นการต่อต้านอย่างมากต่อมุมมองขาลงในตลาด และฝ่ายขาขึ้นจะไม่ยอมวางอาวุธของพวกเขาลงอย่างง่ายๆ

สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามว่า มุมมองที่เป็นขาขึ้นเป็นหลักฐานเพิ่มเติมหรือไม่ว่าเราได้เข้าสู่ “ช่วงทำลายความมั่งคั่ง” แล้ว หรือว่าเรามีแนวโน้มขาลงมากเกินไปและมองข้ามความเป็นไปได้ที่จะเกิดขาขึ้นอีกครั้ง?

ในส่วนนี้ เราจะจัดเรียง "มุมมองที่เป็นขาขึ้น" บางส่วนที่เราสังเกตเห็น

M2/Liquidity ทั่วโลก

ข้อมูล: Bitcoin Counter Flow

กล่องสีเขียวทางด้านขวาแสดงให้เห็นว่าเมื่อ M2 ทั่วโลกเริ่มเพิ่มขึ้น BTC กลับลดลง บางคนได้ชี้ให้เห็นเรื่องนี้โดยกล่าวถึงความสัมพันธ์ระหว่าง BTC กับ M2 และโดยทั่วไปแล้ว BTC มักจะมีความล่าช้าในการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงใน M2 ประมาณ 2-3 เดือน

กล่องสีเขียวทางด้านซ้ายแสดงให้เห็นว่ามีพลวัตที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้นในตอนท้ายของรอบก่อนหน้านี้: M2 เพิ่มขึ้นในขณะที่ BTC ลดลง ในความเป็นจริง M2 ไม่ได้ถึงจุดสูงสุดจนกระทั่งต้นเดือนเมษายน 2022 ซึ่งเป็นเวลา 5 เดือนหลังจากที่ BTC ถึงจุดสูงสุด ตั้งแต่กลางเดือนมกราคมเป็นต้นมา M2 ทั่วโลกเติบโตขึ้น 1.87% ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการที่ธนาคารกลางเปลี่ยนนโยบายจากการคุมเข้มมาเป็นการผ่อนคลายนโยบาย

ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อเงื่อนไขสภาพคล่อง

อย่างไรก็ตาม เราจำเป็นต้องพิจารณาคำถามต่อไปนี้ด้วย:

1. อะไรเป็นแรงผลักดันการเติบโตของ M2? เราเชื่อว่าสาเหตุหลักมาจากการที่ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง (ลดลง 4% ตั้งแต่วันที่ 28 กุมภาพันธ์!) ซึ่งหมายถึงมีสกุลเงินต่างประเทศที่กำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐเพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้การเติบโตของ M2 ทั่วโลกเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ สินเชื่อรีโพย้อนกลับก็ถูกถอนออกไปเมื่อเร็วๆ นี้ และจีนยังกระตุ้นเศรษฐกิจของตนเองผ่านการผ่อนคลายนโยบายต่างๆ

2. แนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปหรือไม่? เราเชื่อว่าค่าเงินดอลลาร์จะยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากนักลงทุนย้ายเงินไปยังต่างประเทศ แต่ความเร็วในการลดลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้านี้อาจไม่รวดเร็วเท่ากับเมื่อเร็วๆ นี้ เราคาดหวังว่าจีนจะดำเนินนโยบายผ่อนคลายต่อไปในขณะที่ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง อย่างไรก็ตาม เฟดอาจไม่ใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงินในเร็วๆ นี้ โดยระบุว่าสำรองเงินไว้ "เพียงพอ" นอกจากนี้ เราเชื่อว่าเฟดยังคงกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ

3. สภาพคล่องในปัจจุบันเปรียบเทียบกับปีที่แล้วเป็นอย่างไร? เราเชื่อว่าสภาวะสภาพคล่องในปัจจุบันควรได้รับการมองว่าเป็นอุปสรรคเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว จำไว้ว่าอัตราการเปลี่ยนแปลงไม่ใช่การเติบโตตามชื่อเท่านั้นที่มีความสำคัญ เราเชื่อมั่นอย่างยิ่งว่าเฟดและกระทรวงการคลังได้เคลื่อนไหวตลาดในปีที่แล้วผ่าน “สภาพคล่องเงา” กล่าวคือ “ไม่ใช่ QE” (QE) และ “ไม่ใช่ Yield Curve Control” (YCCC) เพื่อช่วยให้ Biden/Harris ได้รับการเลือกตั้งอีกครั้ง ตามที่ Michael Howell จาก Cross Border Capital กล่าว การยกเลิกนโยบายเหล่านี้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตราการเปลี่ยนแปลง

ข้อมูล: ทุนข้ามพรมแดน

คาดว่า "มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจลับ" ดังกล่าวข้างต้นจะเพิ่มมูลค่าให้ตลาดสหรัฐฯ มูลค่า 5.7 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี 24 ทำได้โดยใช้การซื้อคืนแบบย้อนกลับจนหมด + ออกหนี้ใหม่ล่วงหน้าในบิล

สุดท้ายนี้ เราคิดว่านักลงทุนควรให้ความสนใจกับสิ่งที่ Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังกล่าวในบทสัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว: "ตลาดและเศรษฐกิจเริ่มเสพติดแล้ว เราพึ่งพาการใช้จ่ายของรัฐบาลมากขึ้น จำเป็นต้องมีช่วงพักฟื้น จำเป็นต้องมีช่วงพักฟื้น"

วงจรธุรกิจ/ISM

ก่อนหน้านี้ เราได้สังเกตเห็นว่าข้อมูล ISM บ่งชี้ถึงการเริ่มต้นของวงจรธุรกิจรอบใหม่ นอกจากนี้ เรายังบันทึกข้อมูลที่แข็งแกร่งเกี่ยวกับการซื้อรายจ่ายด้านทุน (Capex) และความเชื่อมั่นของธุรกิจขนาดเล็กอีกด้วย เราเชื่อว่าข้อมูลเหล่านี้เป็นของจริงแต่ก็แสดงให้เห็นชัดเจนว่าการเติบโตกำลังชะลอตัวลง ข้อมูลที่เราสังเกตเห็นในเดือนที่แล้วอาจบิดเบือนเนื่องจากผู้ผลิตบางราย "ทำการจัดซื้อล่วงหน้า" เพื่อเตรียมการสำหรับภาษีศุลกากร นับแต่นั้นมา เราก็ได้เห็นสัญญาณของความอ่อนแอในภาคบริการและข้อมูลคำสั่งซื้อใหม่ โดยดัชนี PMI ภาคการผลิตอยู่ที่ 50.3 ในเดือนกุมภาพันธ์ ลดลงจาก 50.9 ในเดือนมกราคม

Stregic Bitcoin Reserve

จนกระทั่งวันศุกร์ที่ผ่านมา เรายังคงเห็นคนในพื้นที่ที่หลงใหลในสกุลเงินดิจิทัลยังคงมีความหวังในการหารือเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล/สำรอง Bitcoin ที่เป็นเชิงกลยุทธ์ แม้ว่าตลาดจะเพิกเฉยต่อข่าวดังกล่าวหลายครั้งในช่วง 6 สัปดาห์ที่ผ่านมาก็ตาม

ผมคิดว่าตอนนี้เราสามารถตกลงกันได้ว่านี่เป็นกรณีของ "ซื้อตามความคาดหวัง ขายตามข่าว"

“การคิดแบบวงจร” มีข้อบกพร่องอะไรบ้าง? นอกจากนี้เราควรยอมรับด้วยว่า “วงจร” ในปัจจุบันมีพฤติกรรมแตกต่างไปจากวงจรในอดีต ตัวอย่าง:

· BTC พุ่งแตะระดับสูงสุดตลอดกาลใหม่ก่อนที่จะลดลงครึ่งหนึ่งเป็นครั้งแรก

· วงจรนี้สั้นกว่า โดยตลาดกระทิงมีอายุเพียง 2 ปีเท่านั้น ฤดูกาลของ altcoin มีพฤติกรรมที่แตกต่างออกไปอย่างมาก โดยการครองตลาดของ Bitcoin ได้เพิ่มขึ้นทีละขั้นตอนนับตั้งแต่ต้นปี 2023

· ปัจจุบัน Bitcoin ได้รวมเข้ากับระบบการเงินอย่างสมบูรณ์แล้ว และได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ

หาก “การคิดแบบวนซ้ำ” มีข้อบกพร่อง ก็แสดงว่าเราอาจยังไม่ถึงจุดสูงสุด ในทางกลับกัน เราอาจจะเพียงแค่เข้าสู่ช่วงหยุดชั่วคราว/แก้ไข/รวมกลุ่มก่อนที่จะเคลื่อนไหวขาขึ้นในครั้งต่อไป แทนที่จะเป็นตลาดหมีระยะเวลาหนึ่งปี ซึ่งราคาอาจลดลง 75%-80% เหมือนในอดีต

เราเชื่อว่าวงจรกำลังพัฒนา อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าตลาดหมีอาจใช้เวลา 9 ถึง 12 เดือนจึงจะฟื้นตัวได้เต็มที่

สรุป

สรุปมุมมองของเรา:

1. เราเชื่อว่าขณะนี้เราอยู่ในช่วง "ความพอใจ" ของวัฏจักรที่แสดงไว้ในแผนภูมิข้างต้น

2. ตัวเร่งปฏิกิริยาที่เป็นขาขึ้นทั้งหมดที่สามารถระบุได้เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมาล้วนเกิดขึ้นจริงแล้ว

3. เศรษฐกิจอาจกำลังมุ่งหน้าสู่ภาวะถดถอย เราเชื่อว่าคำแถลงของรัฐบาลทรัมป์มีความชัดเจนมาก พวกเขากำลังบอกเราว่าเศรษฐกิจต้องการ "ช่วงพักฟื้น" เราควรเชื่อคำพูดของพวกเขา สถานการณ์นี้คล้ายคลึงกับสถานการณ์ในช่วงต้นปี 2565 เมื่อพาวเวลล์กล่าวว่า “ความเจ็บปวดกำลังจะมาถึง” ก่อนที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความคิดของเราในปัจจุบันก็คือว่าสกุลเงินดิจิทัลก็เปรียบเสมือนนกขมิ้นในเหมืองถ่านหิน ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมจะค่อย ๆ ลดลง/ผันผวนตามไปด้วย

4. เมื่อพิจารณาจากทัศนคติของตลาดที่มองในแง่ร้ายอย่างมาก เราอาจเห็นตลาดฟื้นตัวกลับไปสู่ระดับ 90,000 ดอลลาร์ต่ำๆ ของ BTC ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการพุ่งขึ้นครั้งนี้จะถูกกดไว้ด้วยการขายอย่างรุนแรง ซึ่งอาจฆ่าความหวังในการกลับมาดำเนินโครงสร้างตลาดกระทิงอีกครั้ง

5. เช่นเคย เรายังคงเปิดรับความเป็นไปได้ที่บางสิ่งอาจเกิดข้อผิดพลาด การวิเคราะห์ของเราขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เรามีอยู่ในปัจจุบัน เราจะอัปเดตมุมมองของเราเมื่อมีข้อมูลใหม่ๆ เข้ามา

อะไรจะทำให้เรากลับมาเป็นขาขึ้นอีกครั้ง? เราจะเน้นที่ประเด็นต่อไปนี้:

1. การพลิกกลับของมาตรการรัดเข็มขัดทางการเงิน/ความพยายามของ DOGE (กรมประสิทธิภาพรัฐบาล)

2. การปรับลดอัตราดอกเบี้ย/การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของธนาคารกลางสหรัฐ

3. การไหลเข้าของสภาพคล่องทั่วโลกจำนวนมหาศาลซึ่งขับเคลื่อนโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ (ไม่ใช่เพียงจีนเท่านั้น)

4. การแก้ไขครั้งใหญ่/การยอมแพ้ใน S&P 500/Nasdaq

ความกังวลอย่างหนึ่งของเราคือมุมมองของตลาดหมีกำลังกลายเป็นความเห็นพ้องกัน เรื่องนี้ทำให้เรามีความกังวลบางประการ แต่ ณ บัดนี้ เราต้องยึดติดกับปัจจัยอื่นๆ ทั้งหมด เนื่องจากทุกสัญญาณบ่งชี้ไปว่ากำลังจะถึงจุดสูงสุดของรอบแล้ว และตลาดกำลังเข้าสู่ช่วงขาลงในอนาคต

แน่นอนว่ามีหลายเหตุผลที่จะต้องเป็นขาขึ้นในระยะยาว

สกุลเงินดิจิทัลได้เข้าสู่ช่วง "จุดเปลี่ยน" อย่างแท้จริง ในที่สุดตอนนี้ก็ถึงเวลาที่จะสร้างระบบการเงินขึ้นใหม่บนบล็อคเชนสาธารณะแล้ว

ไม่ต้องพูดถึง เราชอบตลาดหมี เมื่อกระแสลดลง สัญญาณรบกวนจากรอบที่ผ่านมาจะจัดการได้ง่ายขึ้น โดยทิ้งสัญญาณที่แท้จริงไว้เบื้องหลัง ซึ่งจะช่วยให้เราเตรียมพร้อมสำหรับตลาดกระทิงครั้งต่อไป นี่คือเวลาที่เราทำงานให้ดีที่สุดและเป็นเวลาที่เราสร้างคุณค่าสูงสุดให้กับผู้อ่านของเรา

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia