ตลาดคริปโตกำลังเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา เมื่อนักลงทุนตื่นตระหนกกับการร่วงลงของราคาในช่วงเช้า ผู้สร้างตลาดแบบดั้งเดิม 2 รายก็เข้าสู่ตลาดคริปโตของสหรัฐฯ อย่างเงียบๆ เพื่อสร้างความหวังให้กับตลาดที่กำลังโศกเศร้า Citadel Securities ซึ่งเป็นยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมและผู้สร้างตลาดรายใหญ่ที่สุดในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กที่มีมูลค่าตลาด 65,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ วางแผนที่จะเข้าสู่ตลาดการสร้างตลาดคริปโตเคอเรนซี โดยเดิมพันว่าการสนับสนุนอุตสาหกรรมคริปโตของประธานาธิบดีทรัมป์จะนำมาซึ่งความเจริญรุ่งเรืองให้กับตลาด และ Wintermute ซึ่งเป็นผู้สร้างตลาดคริปโตแบบดั้งเดิม ได้เข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ โดยวางแผนที่จะขยายธุรกิจนอกตลาดและธุรกิจอนุพันธ์ในสหรัฐฯ ขณะเดียวกันก็เปิดสำนักงานในนิวยอร์ก การกระทำของผู้สร้างตลาดหลักทั้งสองรายเปรียบเสมือนใบพัดบอกทิศทางลมของตลาด นั่นหมายความว่าผู้สร้างตลาดที่เคยออกจากตลาดสหรัฐฯ เนื่องจากอยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่เข้มงวดของ SEC จะกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้งภายใต้กรอบการกำกับดูแลใหม่หรือไม่

การกำกับดูแลผู้ทำตลาดจะยังคงผ่อนคลายต่อไปหรือไม่ เป็นเวลานานแล้วที่สหรัฐอเมริกามีกฎระเบียบที่เข้มงวดต่ออุตสาหกรรมการเข้ารหัส ภายใต้การบริหารของไบเดน SEC ได้ใช้มาตรการกำกับดูแลที่เข้มงวด โดยถือว่าสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวนมากเป็นหลักทรัพย์ ซึ่งหมายความว่าผู้สร้างตลาดจะต้องลงทะเบียนเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์หากพวกเขามีส่วนเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์เหล่านี้ และปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องของกฎหมายหลักทรัพย์ ข้อกำหนดนี้ยังทำให้เกิดข้อพิพาททางกฎหมายเป็นจำนวนมากอีกด้วย ตัวอย่างเช่น ในวันที่ 9 ตุลาคม 2024 สำนักงาน ก.ล.ต. ได้ยื่นฟ้องข้อหาฉ้อโกงต่อบริษัทสามแห่งที่อ้างตัวเป็นผู้สร้างตลาดและบุคคลเก้าคน โดยกล่าวหาว่าบริษัทเหล่านี้มีส่วนร่วมในแผนการเพื่อจัดการตลาดสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลต่างๆ ด้วยการสร้างภาพลวงตาของตลาดการซื้อขายที่คึกคักสำหรับนักลงทุนเพื่อจูงใจให้พวกเขาซื้อสินทรัพย์ดิจิทัล นอกจากนี้ เมื่อวันที่ 29 มีนาคม 2023 สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ได้ตั้งข้อกล่าวหาแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล Beaxy และผู้บริหารว่าไม่ได้ลงทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ นายหน้า และหน่วยงานหักบัญชี Artak Hamazaspyan ผู้ก่อตั้งแพลตฟอร์มและบริษัทที่เขาควบคุม Beaxy Digital, Ltd. ระดมทุนได้ 8 ล้านดอลลาร์ผ่านการออกโทเค็น Beaxy (BXY) ที่ไม่ได้ลงทะเบียน และตั้งข้อกล่าวหาผู้สร้างตลาดบนแพลตฟอร์มว่าเป็นผู้ค้าที่ไม่ได้ลงทะเบียน การดำเนินการเหล่านี้สะท้อนให้เห็นถึงการกำกับดูแลที่เข้มงวดของ SEC ต่อผู้เข้าร่วมตลาดคริปโต ซึ่งมีจุดประสงค์เพื่อปกป้องนักลงทุน แต่ยังเพิ่มต้นทุนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบและความเสี่ยงทางกฎหมายอีกด้วย

แหล่งที่มาของรูปภาพ: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ SEC

สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบนั้นเข้มงวดมากและเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ซึ่งผู้สร้างตลาดคริปโตหลายรายสามารถทำได้เพียงลดการเข้าร่วมตลาดของตนในสหรัฐอเมริกาหรืออาจถึงขั้นถอนตัวออกไปทั้งหมดก็ได้ Wintermute กล่าวถึงในบทสัมภาษณ์กับ BlockBeats ในปี 2023 ว่า "ในปี 2021 เราไม่ได้ติดต่อกับ SEC เลย ดังนั้นเราจึงตัดสินใจโดยเจตนาที่จะลงทะเบียนเป็นธุรกรรมแบบสปอตในสหราชอาณาจักร ในสหราชอาณาจักร พวกเขาชี้แจงอย่างชัดเจนว่าพวกเขาไม่ต้องการให้บริการอนุพันธ์แก่ผู้ค้าปลีก ดังนั้นเราจึงหลีกเลี่ยงความเสี่ยงนี้โดยสมบูรณ์ด้วยการวางธุรกิจอนุพันธ์ของเราในสิงคโปร์ แต่ในสหรัฐอเมริกา เราแทบจะไม่มีธุรกิจเลยเนื่องจากกิจกรรมทางธุรกิจทั้งหมดเกิดขึ้นนอกสหรัฐอเมริกา ดังนั้นเราจึงหลีกเลี่ยงปัญหานี้ (กฎระเบียบของ SEC) โดยเจตนาในหลายๆ ด้าน และตอนนี้เรามุ่งเน้นไปที่เอเชียมากขึ้น ดังนั้นเราจึงย้ายไปที่สิงคโปร์"

การอ่านที่เกี่ยวข้อง: "สัมภาษณ์พิเศษกับ Wintermute: เราคือผู้ให้สภาพคล่อง ไม่ใช่ผู้สร้างตลาด"

อย่างไรก็ตาม ด้วยการเปลี่ยนแปลงของระบอบการปกครอง ทิศทางของการกำกับดูแลก็เปลี่ยนไปตามทัศนคติของผู้มีอำนาจเช่นกัน นับตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคม 2025 ก็มีการนำนโยบายที่ชัดเจนหลายชุดมาสนับสนุนอุตสาหกรรมคริปโต เมื่อวันที่ 23 มกราคม พ.ศ. 2568 ทรัมป์ได้ลงนามในคำสั่งฝ่ายบริหารที่เน้นย้ำการสนับสนุนการเติบโตอย่างมีความรับผิดชอบของสินทรัพย์ดิจิทัล เทคโนโลยีบล็อคเชน และเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้อง และเพิกถอนนโยบายที่เกี่ยวข้องของรัฐบาลไบเดน คำสั่งดังกล่าวยังจัดตั้งกลุ่มงานสินทรัพย์ดิจิทัลขึ้นภายในสภาเศรษฐกิจแห่งชาติ เพื่อเสนอกรอบการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางที่ครอบคลุมถึงโครงสร้างตลาด การกำกับดูแล การคุ้มครองผู้บริโภค และการจัดการความเสี่ยง ไม่เพียงเท่านั้น SEC ได้ประกาศจัดตั้งกลุ่มทำงานด้านสกุลเงินดิจิทัลเมื่อวันที่ 21 มกราคม 2025 ซึ่งนำโดย Hester Peirce คณะกรรมาธิการพรรครีพับลิกัน โดยกลุ่มทำงานดังกล่าวมีเป้าหมายเพื่อพัฒนากรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมและชัดเจน ลดรูปแบบเดิมที่ถูกควบคุมโดยหน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย และมุ่งมั่นที่จะแยกแยะว่า "สินทรัพย์ดิจิทัล" ใดเป็นหลักทรัพย์ ซึ่งอาจเปลี่ยนวิธีการจดทะเบียนบริษัท และให้คำชี้แจงที่ชัดเจนเมื่ออนุมัติหรือปฏิเสธผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ถือเป็นสัญญาณที่เป็นมิตรต่อสกุลเงินดิจิทัลและคาดว่าจะช่วยลดอุปสรรคในการปฏิบัติตามกฎระเบียบและดึงดูดผู้เข้าร่วมตลาดได้มากขึ้น

ด้วยการกลับมาของผู้สร้างตลาดแบบดั้งเดิม ตลาดคริปโตจะดีขึ้นหรือไม่? การเปลี่ยนแปลงนโยบายด้านกฎระเบียบนั้นเปรียบเสมือนกุญแจที่ค่อยๆ เปิดประตูสู่ตลาดคริปโตของสหรัฐฯ และนำความมีชีวิตชีวาใหม่ๆ มาสู่ตลาด รวมถึงโอกาสและความท้าทายต่างๆ มากมาย

Citadel Securities เป็นบริษัทการเงินที่มีสำนักงานใหญ่อยู่ในเมืองชิคาโก สหรัฐอเมริกา ก่อตั้งขึ้นในปี 2002 และเป็นหนึ่งในผู้สร้างตลาดที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมในด้านหุ้น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า อัตราแลกเปลี่ยน พันธบัตร และอื่นๆ Citadel Securities มีแผนที่จะขยายธุรกิจเข้าสู่ตลาดการสร้างสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญจากแนวทางที่ระมัดระวังก่อนหน้านี้ของบริษัทต่อภาคส่วนนี้ โดยเดิมพันว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เอื้ออำนวยภายใต้รัฐบาลของทรัมป์จะผลักดันการเติบโตในประเภทสินทรัพย์นี้ บริษัทมีแผนที่จะเข้าร่วมรายชื่อผู้สร้างตลาดของแพลตฟอร์มการซื้อขายหลายแห่ง เช่น Coinbase Global, Binance และ Crypto.com และในเบื้องต้นอาจจะจัดตั้งทีมผู้สร้างตลาดขึ้นนอกสหรัฐอเมริกา

ในภาพคือ Ken Griffin ซีอีโอของ Citadel Securities

ในการประชุม Consensus Hong Kong 2025 Evgeny Gaevoy ซีอีโอของ Wintermute กล่าวว่า "เนื่องจากสหรัฐฯ ค่อยๆ หันมาใช้สกุลเงินดิจิทัลมากขึ้น ความเสี่ยงที่สถาบันแบบดั้งเดิมจะหลีกเลี่ยงก็จะลดน้อยลง ตลาดโทเค็นไนเซชันสินทรัพย์จะมีมูลค่าถึงหลายร้อยพันล้านหรือล้านล้านดอลลาร์ และสินทรัพย์จะสามารถใช้เป็นหลักประกันหรือหลักประกันได้ สำหรับสภาพคล่อง การเข้ามาของผู้คนมากขึ้นจะนำไปสู่การเพิ่มความลึก นอกจากนี้ ฉันยังหวังว่าการกำกับดูแลในด้านสกุลเงินดิจิทัลจะส่งเสริมการเปลี่ยนแปลงในราคาตลาด" ในการสัมภาษณ์กับ Bloomberg Gaevoy กล่าวว่าแผนการขยายธุรกิจของบริษัทได้เปลี่ยนไป ในอดีต บริษัทมุ่งเน้นไปที่ตลาดเอเชียเป็นหลัก แต่ตอนนี้ บริษัทจะย้ายโฟกัสไปที่สหรัฐอเมริกา และแสดงความหวังว่าสหรัฐอเมริกาสามารถแนะนำนโยบายกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่เอื้ออำนวยได้ เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ ตามการตรวจสอบของ Arkham Wintermute ได้ถอนเงิน 106,885 SOL หรือประมาณ 16.71 ล้านเหรียญสหรัฐออกจาก Binance ในช่วง 6 ชั่วโมงที่ผ่านมา บางคนคาดเดาว่านี่เป็นการเตรียมตัวเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ

ภาพแสดงการสัมภาษณ์กับ Evgeny Gaevoy ในงาน "Consensus 2025"

Citadel Securities และ Wintermute ผู้สร้างตลาดผู้มากประสบการณ์ในด้านการเงินแบบดั้งเดิมและผู้สร้างตลาดยักษ์ใหญ่ที่เกี่ยวข้องอย่างลึกซึ้งในด้านสกุลเงินดิจิทัลมาเป็นเวลานาน การเข้าร่วมของพวกเขาจะเพิ่มสภาพคล่องของตลาดคริปโตของสหรัฐฯ โดยตรงอย่างไม่ต้องสงสัย ดึงดูดนักลงทุนสถาบันมากขึ้น และอาจผลักดันการเติบโตของกิจกรรมการซื้อขายได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การมีส่วนร่วมของ Citadel ซึ่งเป็นยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมได้ผลักดันตลาดคริปโตจากช่วงที่ "เติบโตอย่างรวดเร็ว" ไปสู่ความเป็นผู้ใหญ่โดยตรง ส่งเสริมการปรับปรุงโดยรวมของตลาดในแง่ของสภาพคล่อง ประสิทธิภาพการซื้อขาย และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ นอกจากนี้ยังแสดงให้เห็นว่าด้วยการพัฒนาของกฎหมายและข้อบังคับด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ความเชื่อมั่นของสถาบันในอุตสาหกรรมคริปโตยังคงเพิ่มขึ้น และตลาดคริปโตของสหรัฐฯ อาจเข้าสู่ระยะใหม่ของการเติบโต

อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความท้าทายอยู่ เช่น วิธีการสร้างสมดุลระหว่างการสนับสนุนการพัฒนาอุตสาหกรรมกับการคุ้มครองนักลงทุน วิธีการแบ่งความรับผิดชอบด้านกฎระเบียบระหว่าง SEC และ Commodity Futures Trading Commission และวิธีการแก้ไขข้อกังวลเกี่ยวกับการผูกขาดโดยผู้สร้างตลาดรายใหญ่หลายราย โดยเฉพาะอย่างยิ่งการรวมตัวกันของ Citadel Securities และความร่วมมือกับตลาดหลักทรัพย์หลักจะบีบส่วนแบ่งการตลาดของผู้สร้างตลาดชั้นนำในปัจจุบันโดยตรง กลืนกินพื้นที่การอยู่อาศัยของผู้สร้างตลาดขนาดเล็กและขนาดกลางไปอีก และเพิ่มแรงกดดันการแข่งขันในอุตสาหกรรม ในเวลาเดียวกัน มันยังจะเพิ่มความเข้มข้นของผู้สร้างตลาดในปัจจุบันอีกด้วย ซึ่งขัดต่อแนวคิดการกระจายอำนาจของอุตสาหกรรมคริปโต นอกจากนี้ Wintermute เคยประสบปัญหาช่องโหว่ด้านอัลกอริทึมที่ส่งผลให้สินทรัพย์บนเชนมูลค่า 160 ล้านดอลลาร์ถูกแฮ็ก (เหตุการณ์ดังกล่าวเกิดขึ้นในปี 2022) และความเสี่ยงเชิงระบบของบริษัทยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิมก็ควรค่าแก่การเฝ้าระวังเช่นกัน

การกลับมาของ Citadel และ Wintermute ถือเป็นสัญญาณของการบูรณาการระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัล เมื่อยักษ์ใหญ่ผู้สร้างตลาดแบบดั้งเดิมที่มีขนาด 65,000 ล้านเหรียญสหรัฐเริ่มเข้ามาร่วมโต๊ะ และเมื่อ Wintermute เชื่อมโยงสะพานระหว่างกองทุนตะวันออกและตะวันตกมากยิ่งขึ้น ตลาดก็กำลังประสบกับกระบวนการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง การปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ของสองบริษัทยักษ์ใหญ่ผู้สร้างตลาดนั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์จาก "การตัดสินโดยอนุญาโตตุลาการด้านกฎระเบียบ" ไปเป็น "การประสานงานด้านกฎระเบียบ" หากสหรัฐอเมริกาสามารถกำหนดระบบการกำกับดูแลแบบเป็นชั้นๆ ได้ (เช่น การแบ่งกฎเกณฑ์ตามประเภทโทเค็นและหมวดหมู่นักลงทุน) อาจก่อให้เกิดตลาดคริปโตในระดับสถาบันที่ใหญ่ขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม เราต้องระวังความเสี่ยงจากการรวมอำนาจที่เกิดจากการแทรกซึมของพลังทางการเงินแบบดั้งเดิมมากเกินไป ตลาดคริปโตในอนาคตอาจไม่ใช่เรื่องของการ "ล้มล้างวอลล์สตรีท" อีกต่อไป แต่เป็นเรื่อง "เต้นรำกับวอลล์สตรีท"

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia