ชื่อต้นฉบับ: Stablecoin Playbook: Flipping Billions to Trillions
ผู้แต่งต้นฉบับ: Rui Shang, นักเขียน Medium
คำแปลต้นฉบับ: zhouzhou, BlockBeats

หมายเหตุของบรรณาธิการ: Stablecoin กำลังขับเคลื่อนการปฏิวัติในระบบการเงิน แสดงให้เห็นถึงศักยภาพที่ยิ่งใหญ่ในการปรับปรุงประสิทธิภาพการชำระเงิน การทำธุรกรรมข้ามพรมแดน และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ระบบแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบดั้งเดิมต้องเผชิญกับต้นทุนที่สูง ประสิทธิภาพต่ำ และความเสี่ยงในการชำระเงิน ในขณะที่ระบบแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบบล็อคเชนนั้นมีต้นทุนต่ำ การชำระเงินทันที และความโปร่งใสผ่านการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ ช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการหมุนเวียนเงินทุนได้อย่างมีนัยสำคัญ ความนิยมของ Stablecoins จะไม่เพียงแต่เพิ่มความสะดวกในการชำระเงินข้ามพรมแดนเท่านั้น แต่ยังช่วยให้ตลาดที่ไม่มีบัญชีธนาคารสามารถเข้าถึงบริการทางการเงินได้อย่างครอบคลุมอีกด้วย

ข้อความต้นฉบับต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ (เนื้อหาต้นฉบับได้รับการจัดระเบียบใหม่เพื่อให้อ่านและเข้าใจได้ง่าย):

คำนำ:

คนรุ่นใหม่เป็นคนรุ่นใหม่ที่มีเชื้อสายดิจิทัล และสกุลเงินดิจิทัลที่เสถียรเป็นสกุลเงินธรรมชาติของพวกเขา เนื่องจากปัญญาประดิษฐ์และอินเทอร์เน็ตของสรรพสิ่งขับเคลื่อนไมโครทรานแซคชันอัตโนมัติจำนวนหลายพันล้านรายการ การเงินระดับโลกจึงต้องการโซลูชันทางการเงินที่ปรับเปลี่ยนได้มากขึ้น Stablecoins ทำหน้าที่เป็น “API ของสกุลเงิน” ที่ส่งผ่านได้อย่างราบรื่นเช่นเดียวกับข้อมูลอินเทอร์เน็ต และมีปริมาณธุรกรรมสูงถึง 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024 ซึ่งคาดว่าตัวเลขนี้จะยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากสถาบันต่างๆ ตระหนักมากขึ้นว่า Stablecoins เป็นรูปแบบธุรกิจที่ไม่มีใครทัดเทียมได้ - Tether ทำกำไรได้ 5.2 พันล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2024 จากการลงทุนเงินสำรอง

ในการแข่งขันของ Stablecoin การจัดจำหน่ายและการยอมรับอย่างแท้จริงคือกุญแจสำคัญ ไม่ใช่กลไกการเข้ารหัสที่ซับซ้อน การนำไปใช้นั้นเกิดขึ้นใน 3 ด้านหลัก คือ โลกที่เป็นสกุลเงินดิจิทัล โลกที่มีระบบธนาคารเต็มรูปแบบ และโลกที่ไม่มีระบบธนาคาร ในโลกของคริปโตดั้งเดิมที่มีมูลค่าถึง 2.9 ล้านล้านดอลลาร์นั้น Stablecoin ทำหน้าที่เป็นจุดเข้าสำหรับ DeFi และใช้กันอย่างแพร่หลายในการซื้อขาย การให้กู้ยืม อนุพันธ์ การทำฟาร์มผลตอบแทน และ RWA Stablecoins ที่เป็นสกุลเงินดิจิทัลแข่งขันกันผ่านแรงจูงใจด้านสภาพคล่องและการบูรณาการ DeFi ในโลกที่มีระบบธนาคารเต็มรูปแบบที่มีมูลค่ามากกว่า 400 ล้านล้านดอลลาร์ Stablecoins ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพทางการเงินและส่วนใหญ่ใช้สำหรับการชำระเงินแบบ B2B, P2P และ B2C

Stablecoins มุ่งเน้นไปที่กฎระเบียบ ใบอนุญาต และมีการแจกจ่ายผ่านธนาคาร เครือข่ายบัตร การชำระเงิน และผู้ค้า ในโลกที่ไม่มีธนาคาร Stablecoin จะช่วยให้เข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ ส่งเสริมการเข้าถึงบริการทางการเงิน Stablecoins ถูกใช้สำหรับการออม การชำระเงิน การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และการสร้างผลตอบแทน และกลยุทธ์การเข้าตลาดระดับรากหญ้าเป็นสิ่งสำคัญ

เนื้อหาเนื้อหา

คำนำ:

·บุคคลภายนอกในโลกที่เต็มไปด้วยเงิน

การเปลี่ยนแปลงของผู้เล่นหลัก

การเข้าถึงดอลลาร์: การออม, การชำระเงิน, การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

·การสิ้นสุด: Intertwined

การทำงานร่วมกัน: ข้ามสกุลข้าม, ข้ามและข้ามสาย

style="text-align: center;">

ชาวพื้นเมืองของโลก Crypto

ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2024 Stablecoin คิดเป็น 8.2% ของมูลค่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด การรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนยังคงเป็นความท้าทาย แรงจูงใจที่เป็นเอกลักษณ์ถือเป็นกุญแจสำคัญในการขยายการจำหน่ายบนเครือข่าย และปัญหาหลักในปัจจุบันคือกรณีการใช้งานบนเครือข่ายที่จำกัด

การต่อสู้ของ Stable Pegs

· Stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนโดย Fiat นั้นอาศัยความสัมพันธ์ทางการเงิน:

93.33% ของ Stablecoins เป็น Stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนโดย Fiat ซึ่งมีเสถียรภาพและประสิทธิภาพของเงินทุนที่สูงกว่า และธนาคารมีอำนาจการตัดสินใจขั้นสุดท้ายโดยการควบคุมการไถ่ถอน ผู้ออกหลักทรัพย์ที่ได้รับการควบคุมดูแล เช่น Paxos ได้กลายมาเป็นผู้ออกหลักทรัพย์ USD ให้กับ PayPal เนื่องจากความสามารถในการแลก BUSD มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ได้สำเร็จ

·Stablecoins ของ CDP มีกลไกหลักประกันและการชำระบัญชีที่ได้รับการปรับปรุงเพื่อเพิ่มเสถียรภาพของการตรึงราคา:

Stablecoins จำนวน 3.89% เป็น Stablecoins ที่อิงตามตำแหน่งหนี้ที่มีหลักประกัน (CDP) พวกเขาใช้สกุลเงินดิจิทัลเป็นหลักประกัน แต่เผชิญกับความท้าทายในเรื่องความสามารถในการปรับขนาดและความผันผวน ภายในปี 2567 CDP จะเพิ่มความยืดหยุ่นได้โดยการยอมรับหลักประกันที่มีสภาพคล่องและมีเสถียรภาพที่หลากหลายยิ่งขึ้น

GHO ของ Aave ยอมรับสินทรัพย์ใดๆ ใน Aave v3 และ crvUSD ของ Curve เพิ่งเพิ่ม USDM (RWA) กลไกการชำระบัญชีบางส่วนได้รับการปรับปรุง โดยเฉพาะการชำระบัญชีแบบอ่อนของ crvUSD ซึ่งใช้ AMM แบบกำหนดเองเพื่อให้มีบัฟเฟอร์สำหรับหนี้เสียเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม โมเดลแรงจูงใจของ ve-token เผชิญกับความยากลำบาก เนื่องจากมูลค่าตลาดของ crvUSD หดตัวลงเมื่อการประเมินมูลค่าของ CRV ลดลงหลังจากการชำระบัญชีครั้งใหญ่

USD สังเคราะห์รักษาเสถียรภาพผ่านการป้องกันความเสี่ยง:

Ethena USDe เพียงผู้เดียวสามารถครองส่วนแบ่งการตลาดของสกุลเงินเสถียรได้ 1.67% ด้วยมูลค่าตลาด 3 พันล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียงปีเดียว เป็นดอลลาร์สังเคราะห์แบบเดลต้าเป็นกลางที่ต่อสู้กับความผันผวนโดยการเปิดตำแหน่งขายในตลาดอนุพันธ์ อัตราดอกเบี้ยในการจัดหาเงินทุนคาดว่าจะทำผลงานได้ดีในรอบขาขึ้นที่จะถึงนี้ แม้ว่าจะผ่านช่วง "ฤดูกาลซื้อขายระยะสั้น" ไปแล้วก็ตาม

อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการดำรงอยู่ในระยะยาว ซึ่งขึ้นอยู่กับ CEX เป็นอย่างมาก ยังคงมีความคลุมเครือ เมื่อมีผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้นมากขึ้น อิทธิพลของกองทุนขนาดเล็กบน Ethereum อาจลดน้อยลง ดอลลาร์สังเคราะห์เหล่านี้อาจอยู่ภายใต้ความเสี่ยงจากเหตุการณ์หงส์ดำและอัตราเงินทุนที่ต่ำระหว่างตลาดหมี

·Stablecoin อัลกอริทึมลดลงเหลือ 0.56%

ความท้าทายของสตาร์ทอัพด้านสภาพคล่อง

Stablecoin ของคริปโตดึงดูดสภาพคล่องผ่านผลตอบแทน โดยพื้นฐานแล้ว ต้นทุนสภาพคล่องของพวกมันรวมถึงอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยงและเบี้ยประกันความเสี่ยง เพื่อให้คงความสามารถในการแข่งขัน อัตราผลตอบแทนของ stablecoin จะต้องเท่ากับอัตราของพันธบัตรรัฐบาล (T-bill) อย่างน้อย และเราพบว่าต้นทุนการกู้ยืม stablecoin ลดลง โดยที่อัตรา T-bill พุ่งขึ้นถึง 5.5% sFrax และ DAI เป็นผู้นำในการเปิดรับความเสี่ยงจาก T-bill โดยมีโครงการ RWA หลายโครงการที่เพิ่มความสามารถในการจัดทำ T-bill บนเครือข่ายภายในปี 2024: CrvUSD ใช้ USDM ของ Mountain เป็นหลักประกัน USDY ของ Ondo และ USDtb ของ Ethena ได้รับการหนุนหลังโดย BUIDL ของ BlackRock

อิงตามอัตราของ T-bill เหรียญ Stablecoins จะใช้กลยุทธ์ต่างๆ เพื่อเพิ่มเบี้ยประกันความเสี่ยง รวมถึงแรงจูงใจในงบประมาณคงที่ (เช่น การออก DEX ซึ่งเผชิญกับข้อจำกัดและความผันผวน) ค่าธรรมเนียมผู้ใช้ (ที่เกี่ยวข้องกับการให้กู้ยืมและปริมาณการซื้อขายสัญญาถาวร) การเก็งกำไรจากความผันผวน (ลดลงเมื่อความผันผวนลดลง) และการใช้สำรอง เช่น การสเตคกิ้งหรือการสเตคซ้ำ (น่าดึงดูดน้อยกว่า)

ในปี 2024 กลยุทธ์สภาพคล่องเชิงนวัตกรรมเริ่มเกิดขึ้น:

เพิ่มผลตอบแทนภายในบล็อกให้สูงสุด:
ปัจจุบัน ผลตอบแทนจำนวนมากมาจากเงินเฟ้อ DeFi ที่ใช้เองเป็นแรงจูงใจ แต่กลยุทธ์ที่สร้างสรรค์มากขึ้นกำลังเกิดขึ้น โครงการต่างๆ เช่น CAP มุ่งหวังที่จะนำกำไรจาก MEV และการเก็งกำไรจากการแลกเปลี่ยนไปใช้กับผู้ถือ stablecoin โดยตรง โดยอาศัยการใช้ประโยชน์จากสำรองในฐานะธนาคาร เพื่อมอบแหล่งผลตอบแทนที่ยั่งยืนและสร้างกำไรได้มากกว่า

การรวมตัวกันกับผลตอบแทน T-bill:
การใช้ประโยชน์จากโครงการ RWA ที่ได้มาใหม่โปรแกรมต่าง ๆ เช่นเงินปกติ (USD0) เสนอ "ทฤษฎี" ที่ไม่ จำกัด Ablecoin ขึ้นอยู่กับการส่งคืน T-Bill

การต่อต้านการแปรปรวนสูงที่มีความสมดุล:
stablecoins ที่ใหม่ -สินทรัพย์ของคุณตามต้องการ

TVL ของคุณเป็นความตั้งใจหรือไม่
stablecoin กลับมาที่ปัญหาความสามารถในการปรับขนาดได้

ปัญหาของ DeFi On-ramp

การมองเห็นบนเครือข่ายช่วยให้เราตรวจสอบธรรมชาติที่แท้จริงของ stablecoin ได้: stablecoin เป็นสกุลเงินที่ใช้เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนจริงหรือไม่ หรือเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินเพื่อผลตอบแทนเท่านั้น?

มีเพียง Stablecoin ที่ให้ผลประโยชน์สูงสุดเท่านั้นที่ใช้เป็นคู่ซื้อขายบน CEX:
การซื้อขายเกือบ 80% ยังคงเกิดขึ้นบนกระดานแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ โดย CEX ชั้นนำสนับสนุน stablecoin "ที่ต้องการ" (เช่น Binance ใช้ FDUSD, Coinbase ใช้ USDC) CEX อื่นๆ พึ่งพา USDT และ USDC นอกจากนี้ Stablecoins ยังมุ่งมั่นที่จะกลายมาเป็นเงินฝากมาร์จิ้นสำหรับ CEX

มีการใช้ Stablecoins เพียงไม่กี่ตัวเป็นคู่ซื้อขายสำหรับ DEX:
ปัจจุบัน มีเพียง USDT, USDC และ DAI จำนวนเล็กน้อยเท่านั้นที่ใช้เป็นคู่ซื้อขาย Stablecoins อื่นๆ เช่น USDe ของ Ethena ซึ่ง 57% ของ USDe ถูกจำนำไว้ในโปรโตคอลของตัวเอง ถูกถือไว้เป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินทั้งหมดเพื่อรับผลตอบแทน และยังคงห่างไกลจากการเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน

Makerdao + Curve + Morpho + Pendle, การผสมผสานการจัดสรร:
ตลาดเช่น Jupiter, GMX และ DYDX ชอบ USDC เป็นเงินฝาก เนื่องจาก USDT มีกระบวนการผลิตและไถ่ถอนที่ไม่น่าเชื่อถือมากกว่า แพลตฟอร์มการกู้ยืม เช่น Morpho และ AAVE เลือกใช้ USDC เนื่องจากมีสภาพคล่องที่ดีกว่าบน Ethereum ในทางกลับกัน PYUSD ถูกใช้เป็นหลักในการให้สินเชื่อของ Kamino ใน Solana โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมูลนิธิ Solana มีแรงจูงใจให้ทำเช่นนั้น USDe ของ Ethena ถูกใช้ใน Pendle เป็นหลักสำหรับกิจกรรมผลตอบแทน

RWA ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป:
แพลตฟอร์ม RWA ส่วนใหญ่ เช่น BlackRock ใช้ USDC เป็นสินทรัพย์สำหรับการผลิตเหรียญเพื่อเหตุผลด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ นอกจากนี้ BlackRock ยังเป็นผู้ถือหุ้นของ Circle อีกด้วย DAI ประสบความสำเร็จด้วยผลิตภัณฑ์ RWA

ขยายวงกลมหรือมองหาพื้นที่ใหม่:
แม้ว่า Stablecoins จะสามารถดึงดูดผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่ผ่านทางแรงจูงใจ แต่ก็เผชิญกับอุปสรรค - การใช้ DeFi กำลังลดลงอยู่แล้ว ปัจจุบัน Stablecoins กำลังเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบาก: พวกเขาสามารถเลือกที่จะรอให้กิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลขยายตัวออกไป หรือจะมองหาการใช้งานอื่นๆ นอกเหนือไปจากสกุลเงินดิจิทัลก็ได้

คนนอกสู่โลกที่มีระบบธนาคารเต็มรูปแบบ

พลวัตของผู้เล่นหลัก

กฎระเบียบทั่วโลกกำลังชัดเจนขึ้น:
99% ของ stablecoin ได้รับการหนุนหลังโดยเงินดอลลาร์สหรัฐ และรัฐบาลกลางมีอำนาจในอิทธิพลสูงสุดเหนือสกุลเงินเหล่านี้ คาดว่ากรอบการกำกับดูแลในสหรัฐฯ จะชัดเจนมากขึ้นภายใต้การนำของประธานาธิบดีทรัมป์ ซึ่งคำมั่นสัญญาของเขาที่จะลดอัตราดอกเบี้ยและการห้ามใช้ CBDC อาจเป็นผลดีต่อสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ รายงานของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุถึงผลกระทบของ Stablecoin ต่อความต้องการพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น และ Tether ถือหนี้สหรัฐฯ มูลค่า 9 หมื่นล้านดอลลาร์ การป้องกันอาชญากรรมทางสกุลเงินดิจิทัลและการรักษาอำนาจเหนือของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ก็เป็นแรงจูงใจเช่นกัน

ภายในปี 2024 ประเทศต่างๆ หลายประเทศได้พัฒนากฎเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin ขึ้นโดยยึดตามหลักการทั่วไป รวมถึงการอนุมัติการออก stablecoin ข้อกำหนดด้านสภาพคล่องและความเสถียรของเงินสำรอง ข้อจำกัดในการใช้ stablecoin สกุลเงินต่างประเทศ และการห้ามสร้างดอกเบี้ยโดยทั่วไป ตัวอย่างที่สำคัญ ได้แก่ MiCA ของสหภาพยุโรป PTSR ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ Sandbox ของฮ่องกง MAS ของสิงคโปร์ และ PSA ของญี่ปุ่น ที่น่าสังเกตคือ เบอร์มิวดาได้กลายเป็นประเทศแรกที่ยอมรับการชำระภาษีสกุลเงิน stablecoin และอนุญาตให้ผู้ออกใบอนุญาตสกุลเงิน stablecoin ที่รับดอกเบี้ย

ผู้ผลิตที่ได้รับอนุญาตได้รับความไว้วางใจ:
การออก stablecoin ต้องใช้ความแข็งแกร่งทางเทคนิค การปฏิบัติตามกฎข้อบังคับข้ามภูมิภาค และความสามารถในการจัดการที่แข็งแกร่ง ผู้เล่นหลักได้แก่ Paxos (PYUSD, BUSD), Brale (USC) และ Bridge (B2B API) การจัดการสำรองได้รับการจัดการโดยสถาบันที่เชื่อถือได้ เช่น BNY Mellon และ USDC เป็นต้น สร้างผลตอบแทนอย่างปลอดภัยโดยการลงทุนในกองทุนที่บริหารจัดการโดย BlackRock ตอนนี้ BUIDL อนุญาตให้โครงการบนเครือข่ายได้รับประโยชน์เพิ่มมากขึ้น

ธนาคารเป็นผู้ดูแลประตูทางออก:
ในขณะที่การเข้า (จากเงินเฟียตเป็นเงินสกุลคงที่) กลายเป็นเรื่องง่ายขึ้น แต่การออก (จากเงินสกุลคงที่เป็นเงินสกุลคงที่) ยังคงมีความท้าทาย เนื่องจากธนาคารพบว่าการตรวจสอบแหล่งที่มาของเงินทุนเป็นเรื่องยาก ธนาคารมักชอบการแลกเปลี่ยนที่มีใบอนุญาต เช่น Coinbase และ Kraken ที่ทำ KYC/KYB และมีกรอบ AML ที่คล้ายคลึงกัน ในขณะที่ธนาคารชั้นนำ เช่น Standard Chartered กำลังเริ่มที่จะยอมรับการออกจากตลาด ผู้ให้สินเชื่อขนาดเล็กและขนาดกลาง เช่น DBS Bank ของสิงคโปร์กลับเร่งดำเนินการให้เร็วขึ้น บริการ B2B เช่น Bridge รวบรวมช่องทางการขายและจัดการปริมาณธุรกรรมมูลค่าหลายพันล้านให้กับลูกค้าโปรไฟล์สูง รวมถึง SpaceX และรัฐบาลสหรัฐฯ

ผู้จัดจำหน่ายมีสิทธิ์ตัดสินใจขั้นสุดท้าย:
เนื่องจากเป็นผู้นำใน stablecoin ที่ปฏิบัติตามกฎหมาย Circle จึงอาศัย Coinbase และขณะนี้กำลังมองหาใบอนุญาตและพันธมิตรระดับโลก อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้อาจเผชิญกับความท้าทายได้ เนื่องจากสถาบันต่างๆ เริ่มออก stablecoin ของตัวเองมากขึ้น เนื่องจากรูปแบบธุรกิจนี้ไม่มีใครเทียบได้ — Tether ซึ่งเป็นบริษัทที่มีพนักงาน 100 คน มีกำไร 5.2 พันล้านดอลลาร์จากการลงทุนสำรองในช่วงครึ่งแรกของปี 2024

ธนาคาร เช่น JPMorgan ได้เปิดตัว JPM Coin สำหรับธุรกรรมของสถาบัน แอปพลิเคชันการชำระเงิน เช่น การเข้าซื้อ Bridge ของ Stripe บ่งชี้ว่าพวกเขาสนใจที่จะเป็นเจ้าของสแต็ก stablecoin ไม่ใช่แค่การบูรณาการ USDC เท่านั้น นอกจากนี้ PayPal ยังได้ออก PYUSD เพื่อจับผลตอบแทนจากเงินสำรองอีกด้วย เครือข่ายบัตร เช่น Visa และ Mastercard กำลังทดสอบตลาดโดยยอมรับ stablecoin

ตัวส่งเสริมประสิทธิภาพ

ด้วยผู้จัดทำที่เชื่อถือได้ ความสัมพันธ์ด้านการธนาคารที่ดีและผู้จัดจำหน่ายเป็นรากฐาน Stablecoins สามารถปรับปรุงประสิทธิภาพในระบบการเงินขนาดใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคการชำระเงิน

ระบบดั้งเดิมต้องเผชิญกับข้อจำกัดด้านประสิทธิภาพและต้นทุน แอปภายในหรือการโอนเงินผ่านธนาคารให้การชำระเงินทันที แต่เฉพาะภายในระบบนิเวศของตัวเองเท่านั้น การชำระเงินระหว่างธนาคารมีค่าใช้จ่ายประมาณ 2.6% (70% ตกอยู่กับธนาคารผู้ออกบัตร 20% ตกอยู่กับธนาคารผู้รับบัตร และ 10% ตกอยู่กับเครือข่ายบัตร) และการชำระเงินใช้เวลานานกว่าหนึ่งวัน ธุรกรรมข้ามพรมแดนมีราคาแพงกว่า โดยอยู่ที่ประมาณ 6.25% และการชำระเงินอาจใช้เวลานานถึงห้าวัน

การชำระเงินแบบ Stablecoin มอบการชำระเงินแบบ peer-to-peer ทันทีโดยไม่ต้องผ่านคนกลาง วิธีนี้จะช่วยเร่งความเร็วในการไหลของเงินทุนและลดต้นทุนเงินทุน พร้อมทั้งยังมีฟีเจอร์ที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ เช่น การชำระเงินอัตโนมัติแบบมีเงื่อนไข

· B2B (ธุรกรรมมูลค่า 120–150 ล้านล้านเหรียญสหรัฐฯ ต่อปี): ธนาคารอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในการส่งเสริม Stablecoin ณ เดือนตุลาคม 2023 JPM Coin ของ JPMorgan Chase ถูกใช้สำหรับธุรกรรมมูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ต่อวันบนเครือข่าย Quorum

·P2P (ปริมาณธุรกรรมต่อปี 1.8–2 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ): กระเป๋าเงินอิเล็กทรอนิกส์และแอปพลิเคชันการชำระเงินผ่านมือถืออยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุด PayPal ได้เปิดตัว PYUSD และมูลค่าตลาดปัจจุบันของ Ethereum และ Solana อยู่ที่ 604 ล้านเหรียญสหรัฐ PayPal อนุญาตให้ผู้ใช้สามารถลงทะเบียนและส่ง PYUSD ได้ฟรี

·อีคอมเมิร์ซ B2C (ปริมาณธุรกรรมต่อปี 5.5-6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ): Stablecoins จำเป็นต้องทำงานร่วมกับระบบ POS, API ของธนาคาร และเครือข่ายบัตร ในช่วงต้นปี 2021 Visa ได้กลายเป็นเครือข่ายการชำระเงินแห่งแรกที่อนุญาตให้ทำธุรกรรมได้ด้วย USDC

ผู้บุกเบิกในโลกที่ “ขาดบริการทางการเงิน” เศรษฐกิจเงาของดอลลาร์

เนื่องจากการลดค่าเงินอย่างรุนแรงและความไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจ ตลาดกำลังพัฒนาจึงมีความต้องการสกุลเงินที่มีเสถียรภาพอย่างเร่งด่วน ในตุรกี การซื้อขาย Stablecoin คิดเป็น 3.7% ของ GDP ผู้คนและธุรกิจต่างเต็มใจที่จะจ่ายเงินเพิ่มสำหรับ stablecoin มากกว่า fiat dollar โดยในอาร์เจนตินามีค่าพรีเมียมอยู่ที่ 30.5% และในไนจีเรียอยู่ที่ 22.1% Stablecoins ช่วยให้เข้าถึงเงินดอลลาร์และการเข้าถึงบริการทางการเงิน

Tether ครองพื้นที่นี้โดยมีประวัติผลการดำเนินงานที่ได้รับการพิสูจน์แล้วเป็นเวลา 10 ปี แม้จะอยู่ในความสัมพันธ์ทางการธนาคารที่ซับซ้อนและวิกฤตการไถ่ถอน — Tether ยอมรับในเดือนเมษายน 2019 ว่า USDT ได้รับการหนุนหลังโดยเงินสำรองเพียง 70% เท่านั้น — แต่เสถียรภาพของมันก็ยังคงอยู่

เนื่องจาก Tether ได้สร้างเศรษฐกิจเงาของดอลลาร์ที่ทรงพลัง: ในตลาดกำลังพัฒนา คนเพียงไม่กี่คนเท่านั้นที่แปลง USDT กลับมาเป็นสกุลเงินทั่วไป แต่พวกเขาปฏิบัติกับมันเหมือนกับดอลลาร์สหรัฐฯ ปรากฏการณ์นี้เห็นได้ชัดเจนโดยเฉพาะในทวีปแอฟริกาและละตินอเมริกา ซึ่งมีการใช้จ่ายเงินพนักงาน ค่าใช้จ่าย และอื่นๆ Tether ประสบความสำเร็จดังกล่าวผ่านการดำรงอยู่ระยะยาวและประโยชน์ที่สม่ำเสมอโดยไม่ต้องให้แรงจูงใจ ซึ่งจะเพิ่มความน่าเชื่อถือและการยอมรับ นี่ควรเป็นเป้าหมายสูงสุดของทุก stablecoin

การเข้าถึงดอลลาร์สหรัฐ

· การโอนเงิน: การโอนเงินที่ไม่เท่าเทียมกันทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจช้าลง บุคคลที่ประกอบกิจกรรมทางเศรษฐกิจในแอฟริกาใต้สะฮาราถูกเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการโอนเงินโดยเฉลี่ย 8.5% เมื่อส่งเงินไปยังประเทศที่มีรายได้น้อยและปานกลางและประเทศที่พัฒนาแล้ว สำหรับธุรกิจ อุปสรรคต่างๆ เช่น ค่าธรรมเนียมการโอนเงินที่สูง ระยะเวลาในการประมวลผลที่ยาวนาน ระบบราชการ และความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ล้วนส่งผลกระทบโดยตรงต่อการเติบโตและความสามารถในการแข่งขันของธุรกิจในภูมิภาค

· การเข้าถึงดอลลาร์: ความผันผวนของสกุลเงินทำให้ประเทศกำลังพัฒนา 17 ประเทศสูญเสีย GDP มูลค่า 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ระหว่างปี 1992 ถึง 2022 หรือคิดเป็น 9.4% ของ GDP รวม การเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นสิ่งสำคัญต่อการพัฒนาการเงินในท้องถิ่น โครงการ crypto จำนวนมากมุ่งเน้นไปที่การใช้งานผ่านวิธี "DePIN" ซึ่งใช้ตัวแทนในพื้นที่เพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายเงินสดเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มั่นคงในแอฟริกา ละตินอเมริกา และปากีสถาน

·การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ: ปัจจุบันตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมีปริมาณการซื้อขายรายวันมากกว่า 7.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ในประเทศกำลังพัฒนา บุคคลต่างๆ มักจะแปลงสกุลเงินท้องถิ่นเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่านตลาดมืด โดยส่วนใหญ่เป็นเพราะอัตราแลกเปลี่ยนในตลาดมืดนั้นดีกว่าช่องทางอย่างเป็นทางการ การซื้อขาย P2P ของ Binance เริ่มได้รับการยอมรับ แต่ขาดความยืดหยุ่นเนื่องจากแนวทางการสั่งซื้อ โครงการต่างๆ มากมาย เช่น ViFi กำลังสร้างโซลูชัน FX ของผู้สร้างตลาดอัตโนมัติแบบออนไลน์

·การแจกจ่ายความช่วยเหลือด้านมนุษยธรรม: ผู้ลี้ภัยจากสงครามยูเครนสามารถรับความช่วยเหลือด้านมนุษยธรรมในรูปแบบของ USDC ซึ่งสามารถเก็บไว้ในกระเป๋าเงินดิจิทัลหรือแลกเป็นเงินสดในพื้นที่ได้ ในเวเนซุเอลา เจ้าหน้าที่ทางการแพทย์แนวหน้าใช้ USDC เพื่อชำระค่าอุปกรณ์ทางการแพทย์ระหว่างการระบาด แม้จะเกิดวิกฤตทางการเมืองและเศรษฐกิจที่รุนแรงขึ้นก็ตาม

การสิ้นสุด: การเชื่อมต่อ

การทำงานร่วมกัน: ด้วยการใช้งาน stablecoin อย่างแพร่หลายและการบูรณาการของระบบนิเวศที่แตกต่างกัน การทำงานร่วมกันจึงกลายมาเป็นความท้าทายและโอกาสหลักในการพัฒนา stablecoin ในอนาคต การปรับปรุงการข้ามสกุลเงิน ข้ามเครือข่าย และสภาพคล่องข้ามสกุลเงินจะเป็นกุญแจสำคัญในการขับเคลื่อนพื้นที่นี้ไปข้างหน้า

ระบบ FX แบบดั้งเดิมไม่มีประสิทธิภาพและเผชิญกับความท้าทายมากมาย:

· ความเสี่ยงในการชำระเงินระหว่างคู่สัญญา (CLS ได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นแต่ยังคงยุ่งยาก)

· ต้นทุนของระบบหลายธนาคาร (ตัวอย่างเช่น เมื่อธนาคารในออสเตรเลียซื้อเงินเยน จะต้องมีธนาคาร 6 แห่งเข้าร่วมและจะต้องดำเนินการผ่านสำนักงานเงินดอลลาร์ลอนดอน)

· ความแตกต่างของเขตเวลาการชำระเงินทั่วโลก (ตัวอย่างเช่น ระบบธนาคารเงินดอลลาร์แคนาดาและเงินเยนของญี่ปุ่นทับซ้อนกันเป็นเวลาไม่ถึงห้าชั่วโมงต่อวัน)

· การเข้าถึงตลาด FX ที่จำกัด (ผู้ใช้รายย่อยต้องจ่ายเงินมากกว่าสถาบันขนาดใหญ่ถึง 100 เท่า)

Blockchain FX (Onchain FX) มีข้อได้เปรียบที่สำคัญ:

· ต้นทุน ประสิทธิภาพ และความโปร่งใส: Oracle เช่น Redstone และ Chainlink ให้ราคาแบบเรียลไทม์ การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจทำให้สามารถควบคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพและมีความโปร่งใส และผู้สร้างตลาดสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ของ Uniswap (CLMM) ช่วยลดต้นทุนธุรกรรมลงเหลือ 0.15-0.25% ซึ่งต่ำกว่าการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบดั้งเดิมประมาณ 90% การเปลี่ยนจากการชำระเงินผ่านธนาคารแบบ T+2 มาเป็นการชำระเงินทันทีทำให้ผู้ค้ากำไรสามารถใช้กลยุทธ์ต่างๆ เพื่อแก้ไขความไม่สมดุลของราคาได้

ความยืดหยุ่นและการเข้าถึง: Blockchain FX ช่วยให้เหรัญญิกขององค์กรและผู้จัดการสินทรัพย์สามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์ต่างๆ มากมายโดยไม่จำเป็นต้องมีบัญชีธนาคารเฉพาะสกุลเงินหลายสกุล ผู้ใช้รายย่อยสามารถใช้กระเป๋าเงินดิจิทัลพร้อม DEX API ในตัวเพื่อรับราคาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่ดีที่สุด

· การแยกสกุลเงินและเขตอำนาจศาล: ธุรกรรมไม่จำเป็นต้องมีธนาคารในประเทศอีกต่อไป ซึ่งทำให้สามารถแยกสกุลเงินและเขตอำนาจศาลออกจากกันได้ แนวทางนี้ใช้ประโยชน์จากประสิทธิภาพของการแปลงเป็นดิจิทัลในขณะที่ยังรักษาอำนาจอธิปไตยทางการเงินเอาไว้ แต่ก็ยังมีข้อดีและข้อเสียอยู่เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ยังคงมีปัญหาท้าทายอยู่ เช่น ความขาดแคลนของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ได้กำหนดมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐ ความปลอดภัยของโอราเคิล การสนับสนุนสกุลเงินหางยาว ปัญหาด้านกฎระเบียบ และอินเทอร์เฟซแบบรวมที่มีทั้งแบบออนเชน/ออฟเชน แม้จะเป็นเช่นนี้ บล็อคเชนฟอเร็กซ์ก็ยังคงนำเสนอโอกาสที่สร้างกำไรได้ ตัวอย่างเช่น Citi กำลังพัฒนาโซลูชันการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบบล็อคเชนภายใต้การแนะนำของสำนักงานเงินตราสิงคโปร์

การแลกเปลี่ยน Stablecoin

ลองจินตนาการถึงโลกที่บริษัทส่วนใหญ่ออก Stablecoin ของตัวเอง การแลกเปลี่ยน Stablecoin นำเสนอความท้าทาย: วิธีชำระเงินให้กับพ่อค้า JP Morgan โดยใช้ PYUSD ของ PayPal แม้ว่าสะพานแบบบนและนอกเครือข่ายจะสามารถแก้ไขปัญหานี้ได้ แต่สะพานเหล่านี้จะสูญเสียประสิทธิภาพตามที่สัญญาไว้ในสกุลเงินดิจิทัล ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติของบล็อคเชนช่วยให้สามารถทำการซื้อขาย stablecoin ต่อ stablecoin ได้ในต้นทุนต่ำแบบเรียลไทม์

ตัวอย่างเช่น Uniswap เสนอบริการสภาพคล่องบางส่วนด้วยค่าธรรมเนียมที่ต่ำเพียง 0.01% อย่างไรก็ตาม เมื่อเงินนับพันล้านดอลลาร์เข้าสู่บล็อคเชน พวกเขาจะต้องพึ่งการรักษาความปลอดภัยของสัญญาอัจฉริยะ และจะต้องมีสภาพคล่องเพียงพอและประสิทธิภาพทันทีเพื่อรองรับกิจกรรมในชีวิตจริง

การแลกเปลี่ยนแบบข้ามสายโซ่

บล็อคเชนหลัก ๆ ต่างก็มีข้อดีและข้อเสียเป็นของตัวเอง ซึ่งนำไปสู่ความจำเป็นในการนำ Stablecoin มาใช้งานบนหลายสายโซ่ แนวทางหลายโซ่ทำให้เกิดความท้าทายในการเชื่อมโยงโซ่หลายสาย และเทคโนโลยีการเชื่อมโยงยังก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อความปลอดภัยที่ยิ่งใหญ่ ในมุมมองของฉันนั้น Stablecoins ควรเปิดตัว Layer 0 (โปรโตคอลชั้นศูนย์) ของตัวเอง เช่น CCTP ของ USDC, การบูรณาการ Layer 0 ของ PYUSD และโซลูชันแบบ Layer 0 ที่เป็นไปได้ของ USDT สำหรับการกู้คืนโทเค็นที่ถูกล็อคแบบบริดจ์

ในระหว่างนี้ ยังคงมีคำถามที่ยังไม่มีคำตอบอยู่:

· กฎระเบียบจะส่งผลเสียต่อ “ระบบการเงินแบบเปิด” หรือไม่ เนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพและปฏิบัติตามกฎระเบียบอาจตรวจสอบ อายัด และถอนเงินออกไปได้?

·Stablecoin ที่เป็นไปตามกฎเกณฑ์สามารถหลีกเลี่ยงการให้ผลตอบแทนที่ถือเป็นผลิตภัณฑ์หลักทรัพย์ได้หรือไม่ โดยป้องกันไม่ให้ระบบการเงินแบบกระจายอำนาจแบบออนไลน์ได้รับประโยชน์จากการขยายตัวครั้งใหญ่?

·บล็อคเชนแบบเปิดใดๆ ก็สามารถจัดการเงินจำนวนมหาศาลได้หรือไม่ เมื่อพิจารณาจากธุรกรรมที่ช้าของ Ethereum การพึ่งพาซีเควนเซอร์ตัวเดียวของ L2 ประวัติการเปิดตัวที่ไม่สมบูรณ์แบบของ Solana และการขาดประวัติความเสถียรในระยะยาวของบล็อคเชนที่ได้รับการโปรโมตอื่นๆ

·การแยกสกุลเงินและเขตอำนาจศาลจะทำให้เกิดความสับสนหรือโอกาสมากขึ้นหรือไม่?

แนวโน้มของการปฏิวัติทางการเงินที่นำโดย stablecoin นั้นน่าตื่นเต้นและไม่แน่นอน - บทใหม่ที่การกำกับดูแลและเสรีภาพเต้นรำอยู่บนสมดุลที่ละเอียดอ่อน

「ลิงก์ต้นฉบับ」

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia